Nytt skördeår! På uppstuds Redeye följer rapportfloden med snabbkommentarer (Quicks) på uppstuds. De kostar pengar men huvudbudskapet.

Veckan som gått OMX SPI NASDAQ DOW JONES +0,6% +1,0% +-0% Nummer 6 februari 20 Nytt skördeår! Rapporterna från börsens mindre IT-konsulter sticker ut ordentligt med starka resultatlyft. Och som ryttare på högkonjunkturvågen ser 20 ut att bli ett nytt skördeår för sektorn. Vi räknar med att intäkterna i snitt stiger med 10 procent och vinsterna med 15 procent. Och det är antagligen defensivt kalkylerat. Portföljen Inget nytillskott Ingen exit Utveckling 20: +1,2 % Orosmomenten just nu är främst svårigheten att rekrytera men mindre förvärv kan lösa den problematiken. Våra favoriter i sektorn är fortfarande Knowit och Addnode, men det finns flera. Läs vidare och kolla våra prognoser på sid 12. Kämpainsats Sidan 12 Trots ett snabbt ras i Karo Bio har portföljen gjort en riktigt kämpainsats den här veckan med en uppgång på en halv procent. Det räckte också för att slå index. Knowit och Nobia har varit starka portföljinslag. Sidan 9 Teligent: kan skörda nya stororder inom kort, med grundaren gör revolt Sidan 2 Veckans siffra 10 Nobia är en pålitlig leverantör av starka rapporter. Gårdagens bokslut var inget undantag. Bolaget lyckas bra på hemmamarknaden och utvecklingen i England är onekligen positiv. Nu satsar bolaget även på Tyskland i ett samarbete som ser spännande ut. Det är inte för sent att kliva på aktien. Sidan 10 TA-trippeln SKF, Ratos och Expanda är veckans trippel avseende kort kurspotential enligt den tekniska analysen. Det som tog trippeln förra veckan tjänade 3,5 procent. Sidan 4 Innehåll procent. Så mycket är verkstadsindex upp sedan nyår. På uppstuds Redeye följer rapportfloden med snabbkommentarer (Quicks) på uppstuds. De kostar pengar men huvudbudskapet och rekommendation är gratis. Klicka här! Kung i köket Ny trio Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMXS30. 3 Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi... 5-6 Aktiestrategier...7-8 Portföljen...9 Analys - Nobia...10 Analys - IT-konsulter...11 Analys - IT-konsulter...12 TRENDS REDEYE AB

Hetluften Islossning i turbulent Teligent? Det händer en hel del kring IT-bolaget Teligent just nu. Teligent klättrade starkt på börsen igår efter en order värd 85 miljoner. Och det kan komma en eller fler order inom kort. Men det är inte det enda. En av bolagets grundare, och Vd så sent som för ett år sedan, Pekka Peltola har enligt uppgift köpt 1,1 miljoner aktier i bolaget, motsvarande cirka 4 procent av bolaget, och vill byta ut styrelsen. Den här typen av turbulens är antagligen det sista bolaget behöver just nu. Låt oss vrida tillbaka klockan något och särskåda den senaste händelseutvecklingen. Fjolåret var ett riktigt rysarår för IT-bolaget Teligent. Bolaget gjorde en förlust på närmare 100 miljoner kronor med en omsättning på 400 miljoner. Orderingången föll med hela 30 procent. Först sjösattes ett besparingsprogram, som skulle spara 60 miljoner kronor, och därefter ytterligare ett, som ska spara ytterligare 20 miljoner. I bör av 20 köpte bolaget också börsbolaget Trio under ganska turbulenta omständigheter. Men köpet har visat sig vara en viktig räddning för Teligent i flera avseende. För det första så har Trios verksamhet rullat på riktigt hyggligt under 20 med både tillväxt och ökande lönsamhet. För det andra, och kanske betydligt viktigare, så kom Teligent över en stor aktiepost i Netwise (ett annat noterat bolag i samma sektor) i samband med Trio-förvärvet. Det var tursamt eftersom Ericsson i somras lade ett bud på Netwise som gjorde Teligent 80 miljoner rikare. Trots det tillskottet har Teligent nu påbörjat en Veckan som gick Fredag 2/2 Måndag 5/2 garanterad nyemission som kommer att tillföra bolaget ytterligare drygt 100 miljoner. I det fjärde kvartalet i fjol tvingades så bolaget justera ned sina prognoser för 20 ganska kraftigt. Bakom det låg förseningar av leveranser av tagna order och dessa leveranser blev också mer kostsamma än vad bolaget tidigare förutsett. Därutöver hade bolaget hoppats på en rad ganska stora order under Q4 men dessa upphandlingar drog uppenbarligen ut på tiden. Dagens stororder på 85 miljoner kronor till en stor fastnätsoperatör är det försenade resultatet av dessa upphandlingar. I bokslutet för en vecka sedan skrev VD Tomas Duffy att bolaget är i slutgiltiga förhandlingar i ett antal stora affärer. Det kan alltså komma mer inom kort. Teligents börsvärde uppgår efter dagens kursuppgång till 463 miljoner kronor. Bolaget handlas alltså till 1,1 gånger fjolårets försäljning. Kan Teligent vända till svarta siffror 20 (förutsättningarna för orderingången kortsiktigt ser bra ut) är värderingen helt klart tilltagande. Kan Teligent på ett par år sikt nå samma lönsamhet i hela koncernen som i dotterbolaget Trio Enterprise så är aktien ett fynd. Men det är lång och snårig väg dit och bolaget historik imponerar inte. Och så var det ju det här med ägarbråket Urban Ekelund Tisdag 6/2 Onsdag 7/2 Nästa vecka FREDAG 9 FEBRUARI RAPPORTER - Academedia, Axis, Betting Promotion, Bilia, Biotage, Boss Media, Cloetta Fazer, Electra, G&L Beijer, Höganäs, Mandator, Micro Systemation, MultiQ, SEB, Securitas, Sigma, Tagmaster, Wihlborgs, VLT, Xano BÖRS ÖVRIGT - RNB: presenterar försäljningssiffror för uari - Active Biotech: teckningsperiod nyemission avslutas MÅNDAG 12 FEBRUARI RAPPORTER - Ballingslöv, Bergman & Beving, Duroc, IDL Biotech, Lifeassays, Netrevelation, Profilgruppen, Readsoft, Svedbergs, Södra, Transcom Worldwide TISDAG 13 FEBRUARI RAPPORTER - Billerud, Euris, Hexagon, Indutrade, JM, Metro International, Midelfart Sonesson, Note, Oriflame, Smarteq, Teliasonera, Trelleborg, TV4 ONSDAG 14 FEBRUARI RAPPORTER - Affärsstrategerna, Assa Abloy, Audiodev, Biogaia, Digital Vision, Electrolux, Eniro, Lindab, Medivir, Millicom, MSC Konsult, Nefab, Nextlink, Nilörngruppen, Nocom, PA Resources, Peab, Proact, Probi, Q-Med, Rezidor, Sintercast, SRAB, Swedish Match, Tricorona, Unibet, Vostok Nafta Torsdag 8/2-0,4% Stockholmsbörsen avslutade veckan med en minusdag efter att som hastigast ha snuddat vid nollstrecket under morgonhandeln. Störst press under fredagen kom från Ericsson. +0,5% +0,7% +0,4% -1,0% Stockholmsbörsen inledde veckan starkt med stöd från bland annat Ericsson som tog tillbaka en del av fredagens fall, då bolaget kom med rapport som fick tummen ner av marknaden. Kurserna rörde sig uppåt på Stockholmsbörsen under tisdagen. Verkstadssektorn fortsatte att agera draglok och stöd kom även från skogsbolagen. Volvo och Scania steg på MAN:s rapport. Stockholmsbörsen slutade på plus under onsdagen efter en sen återhämtning från tungviktaren Ericsson och en stark start i USA. I övrigt utmärkte sig Alfa Laval som draglok för verkstad. Torsdagen innebar ännu en rapportintensiv dag med överraskningar på både plusoch minussidan. Marknaden rosade Nobias rapport medan ris främst gavs till Boliden och Nobel Biocare. Redaktion: Henrik Alveskog, Björn Andersson, Magnus Dagel, Urban Ekelund, Jan Glevén, Greger Johansson, Christian Lee, Daniel Lindkvist & Dawid Myslinski. Prenumeration: Kundtjänst 08-54501330 Nästa Trends 20-01-19 Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1890 kr Annonser: 08-54501330 info@redeye.se Utgiven av Redeye AB Styckjunkargatan 1, 114 35 Stockholm E-post: info@redeye.se Besöksadress: Styckjunkargatan 1, ISSN 1104-4012 2 Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB.

Teknisk analys OMXS30-index Rekylen kan skapa köplägen Torsdagens nedgång kylde av börsen som närmade sig överhettade nivåer. Den som kan hålla huvudet kallt kan sannolikt hitta en hel del intressanta lägen. Mot bakgrund av den starka börsen tar vi liten notis om torsdagens nedgång. Nasdaq Composite har brutit upp ur sitt tidigare konsolideringsintervall. Besök våra nya bolagssidor! All analys äldre än 1 månad är helt gratis. Nyheter är kursgraf, nyheter, analyser, prognoser och bolagsfakta. hemsida www.redeye.se Klicka här! TRENDS REDEYE AB 3 OMXS30-index avslutade onsdagens handel på noteringen 1.2. Därmed anser vi att motståndet för index flyttas upp till 1.250-nivån, även om det alltid är svårt att förutse motståndsnivåer på färska toppnivåer. Med de färska toppnivåerna i ryggen tar vi torsdagens nedgång med ro. En stor del av nedgången kan hänföras till de aktier som utvecklats starkt den senaste tiden och där det har blivit dags för investerarna att ta hem vinsterna. Vi räknar med att index finner stöd i intervallet 1.170 till 1.180, om inte tidigare På sektornivå utmärker sig verkstad som den senaste veckan vinnare. Ett antal aktier i sektorn har kommit med starka rapporter och branschen är het. Det optimala läget är dock förbi för den här gången och det gäller att inte dras med i nedgångarna. Rådet är istället att bevaka sektorn för att komma in på fördelaktiga nivåer när den nuvarande rekylen bottnat. Intressanta aktier och nivåer är; ABB runt 126 kr, Assa Abloy runt 154 kr, SKF runt 136 kr och Volvo runt 515 kr. Det finns ingen garanti för att nämnda nivåer nås, men de ger i så fall en god relation mellan risk och möjlighet. Nasdaq följer utstakad uppgång I enlighet med vårt huvudscenario har Nasdaq Composite den gångna veckan brutit upp ur sitt etablerade konsolideringsintervall. Index närmar sig nu motståndet vid 2.500-nivån, samtidigt som sentimentet känns starkt. Det kan krävas mer än ett försök för att bryta genom, men vi räknar med att kursen vid en rekyl hittar stöd redan vid 2.465. Skulle index gå under nämnda nivå ökar istället sannolikheten för en återgång till tidigare konsolideringsintervall. Dawid Myslinski

Teknisk analys Tre trygga tips Vi låter inte förra veckans lyckade case stiga oss åt huvudet utan kontrar idag med tre mindre volatila affärsförslag. Den som följde våra råd från förra veckan har fått en genomsnittlig avkastning på 3,5 procent. Bäst gick det för Softronic som steg 6,5 procent. Den som trotsade vårt råd att stänga ned positionen innan rapporten har tjänat det dubbla i aktien. Vi vill dock framhålla det gamla ordspråket att en fågel i handen är bättre än tio i skogen och kommer även framöver att undvika rapporttillfällen. Dagens affärsförslag kryddas av Expanda, men tanken är annars att hålla nere risken. Fortsättning följer i SKF SKF-aktien steg nyligen till nya toppnivåer under hög omsättning. Uppgången är ett tydligt styrketecken och aktien har sannolikt mer att ge. Vi räknar med att aktien har en stödnivå vid 135-kronorsnivån, där aktien toppar historiskt och där senaste rekylen bottnat. Vårt scenario lever vidare så länge som kursen inte stänger under stödet. På uppsidan ser vi 150-kronorsnivån som naturlig målnivå. Ratos känns stabilt Ratos-aktien tillhör inte börsens mest dynamiska aktier. Styrkan är det dock inget fel på. Den kortare konsolidering vi sett strax under toppnivåer borde kunna garantera fallhöjden den närmaste veckan, samtidigt som potentialen på uppsidan är god och kursen bör nå den jämna 200-kronorsnivån inom kort. Lämna positionen om kursen stänger under 184 kronor. Expanda kan få skjuts inför rapport Expanda-aktien kommer med rapport den 15 februari. Trots den senaste tidens små rörelser är undertonen klart positiv. Chansen är god att aktien spekuleras upp inför rapporten och vi rekommenderar en position fram tills dess. Lämna aktien vid stängning under 90 kronor. SKF-aktiens styrka kommer sannolikt att locka tillbaka köparna. Jämna nivåer, som 200 kronor, fungerar ofta som magneter för kursen.. Undertonen är klart positiv i Expanda-aktien. Dawid Myslinski TRENDS REDEYE AB 4

Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot SAX Branschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 372,1 0,6 1,1 14,9-3,9-8,0-11,3 Industri 423,6 10,0 14,5 37,4 5,6 5,3 11,3 Sällanköpsvaror 821,0 8,6 14,3 34,7 4,2 5,2 8,5 Dagligvaror 522,2 0,8 9,0 15,4-3,6-0,1-10,7 Hälsovård 315,4 4,8 2,7 9,2 0,3-6,4-16,9 Finans 526,6 5,3 11,1 30,3 0,9 1,9 4,2 IT 264,6-6,8-3,4 20,3-11,3-12,6-5,8 Telekom 811,5-0,3 10,4 41,1-4,8 1,3 15,0 OMXSPI 388,5 4,4 9,1 26,1 4,4 9,1 26,1 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intressanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt Industrials Commercial Services & Suppl 450 500 425 400 475 450 375 350 425 400 325 300 275 375 350 325 maj jul sep nov maj jul sep nov Industri Rekommendation: Neutral Addtech (Köp) redovisar ett resultat före skatt på 84 M i det brutna räkenskapsårets tredje kvartal, vilket överträffar vår prognos på 78 M. Omsättningen var i stort sett i linje med våra förväntningar. Rapportens utropstecken var marginallyften inom affärsområde Equipment samt Life Science. Dessa båda områden visar klart förbättrad lönsamhet. Vi justerar nu upp våra prognoser med 5-7 procent för 20-08 och upprepar vår köprekommendation. Aktien framstår som undervärderat både på egna meriter, men i synnerhet jämfört med branschkollegan Indutrade som fortfarande värderas 30 procent högre. Rapporten från Gunnebo (Sälj) var i allt väsentligt i nivå med våra förväntningar. Resultatet var visserligen något sämre än väntat, -25 M mot vår prognos på -13 M. Skillnaden förklarar dock Gunnebo med att strukturkostnaderna blev högre än tidigare beräknat. Bolagets utsikter för 20 är fortsatt relativt defensiva. Intressanta Bolag: KMT, Haldex, Addtech T R E N D S REDEYE AB 5 Bemanning Rekommendation: Över Det blåser varma vindar för bemanningsbolagen. Enligt en ny rapport från bemanningsföretagen ökade omsättningen med 26 procent under 20 vilket är starka siffror. Marknadsledaren Manpower presenterade även nyligen en solid rapport med positiva utsikter. Även om de positiva kursreaktionerna uteblev finns det anledning att se positivt på bemanningsbolagen. Vi väljer fortsatt att framhålla Uniflex (Köp). Uniflex har exponering mot de yrkesgrupper som växer snabbast och som dessutom har utrymme att etablera sig på fler orter. Det ger bra förutsättningar för fortsatt tillväxt. Under Q4 räknar vi med en tillväxt på 45 procent och ett resultat före skatt på 12,1 miljoner kronor. På våra prognoser handlas aktien till P/e 15,0 för 20 vilket är under snittet för de större bemanningsbolagen som uppgår till P/e 18. Rensat för nettokassan sjunker P/e-talet till 12,8 vilket känns attraktivt. Vi upprepar köp för Uniflex. Intressanta Bolag: Unifex

Branschsöversikt Software 220 200 180 160 140 Software & Services 165 155 145 135 125 115 maj jul sep nov IT - mjukvara Rekommendation: Över Enea rapporterade en Q4-rapport som innehåll en blandad kompott. Försäljningen var marginellt bättre än väntat men det berodde på en mycket starkt konsultförsäljning. Mer oroväckande var att licensförsäljning var mycket svag och visade nästan ingen tillväxt alls. Detta är oroväckande. Å andra sidan poängterade bolaget att en order om 6 miljoner kronor hamnade i Q1 istället för i Q4. Vidare så var rörelseresultatet något svagare än väntat på 20,8 miljoner kronor (vårt estimat 22 miljoner kronor). Vi behåller vår Avvakta-rekommendation. Vi tycker att värderingen är relativt rimlig (P/E 20E runt 20-22x). Vi har endast gjort marginella förändringar på våra estimat för 20. Intressanta Bolag: Telelogic, IBS, Boss Media Technology Hardware & Equipment 330 310 290 270 250 230 maj jul sep nov IT Rekommendation: Neutral Aspiro (Analysgaranti) visar fortsatt svårigheter att generera tillväxt. Omsättningen i Q4 uppgick till 1,5 M mot våra prognoser om 110 M och EBITDA (rörelseresultat före avskrivningar) uppgick till 15,3 M mot förväntade 17,4 M. EBITDA-marginalen uppgick till drygt 14 procent, vilket kan ställas mot dryga 18 procent som uppvisades i Q3. Å andra sidan är Q3 bolagets säsongsmässigt starkaste kvartal. Det är dock oroväckande att bolaget inte kan svara upp mot föregående års motsvarande kvartal då omsättningen uppgick till drygt 125 M trots att bolaget förvärvat finländska Mobile Avenue sedan dess. Intressanta Bolag: Addnode Knowit Semcon Telelogic Health Care Equipm & Services 575 525 475 425 375 IT-Hårdvara Rekommendation: Under Carl Lamm (Analysgaranti) släppte i veckan en stark Q4- rapport där utfallet för både omsättningen och rörelseresultatet slog våra förväntningar. Vi kommer att justera upp våra prognoser något. Samtidigt har aktien gått starkt och ser tämligen fullvärderad ut. Anoto (Avvakta) rapporterade en Q4-rapport som var något blandad. Försäljningen och resultatet var svagt (som det brukar) men antalet formulärpennor (53000 stycken) var godkänt. Vi har gjort några mindre justeringar nedåt på försäljningen och resultatet för 20 och framåt. Vi behåller vår Avvakta-rekommendation. Intressanta Bolag: maj jul sep nov TRENDS REDEYE AB 6 maj jul sep nov Medtech Rekommendation: Över Även Raysearch har gjort bokslut som var i linje med våra förväntningar. Enbart under fjärde kvartalet ökade omsättningen med måttliga 10 procent vilket var vad vi räknat med men långt ifrån vad som legat i marknadens förväntningar. Rörelseresultatet var helt i linje med vad vi räknat med. Då det visat sig att tillväxten för nuvarande dosplaneringssystem avtagit riskerar bolaget hamna i ett vakuum under en tid där kunderna väljer att vänta in de kommande produkterna. En lansering av dessa är tänkt att ske under andra halvåret 20. Vår syn på aktien har inte ändrats efter rapporten och vi anser att P/e 63 för 20 är i överkant och upprepar sälj. Intressanta Bolag: Getinge

Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud * 115,75 110 120 Kursen på väg att testa stödet. Genombrott öppnar mot 110 kronor. Boliden * 153,5 145 161 Nedgång under hög omsättning skrämmer till sänkt rekommendation. Broström ** 146,5 150 139 Bra volymer i svingbotten gör att nästa steg sannolikt blir uppåt. Holmen ** 304 330 294 Ökat intresse från investerarna gör att vi höjer målkursen. Lundin Petroleum** 7 2 7 6 6 9 Intetsägande utveckling där risken överväger. SCA *** 380 400 365 Rekylen bör hitta botten inom kort. Fördelaktigt läge. SSAB A *** 1 7 4 185 1 6 3 Fortsatt risk för mindre rekyl men aktien övertygar med uppgång. StoraEnso *** 116,25 126 111 Nedgång under hög omsättning ett orostecken. Köpvärd på längre sikt. Vostok Nafta ** 452 465 4 4 9 Osäkert läge. Aktien visar tydliga svaghetstecken. Industri ABB *** 128,25 135 120 Målkursen nådd. Vi höjer ribban och rekommenderar köp på rekyl. Alfa Laval * 360 350 368 Aktien är överköpt och behöver rekylera ned. Assa Abloy *** 158 165 1 4 8 Målkursen nådd. Vi höjer ribban och rekommenderar köp på rekyl. Atlas Copco *** 2 3 9 250 220 Scenariot åter positivt efter uppgång. Viss fallhöjd på kort sikt. Hexagon *** 298 310 2 7 9 Vi höjer målkursen efter att den förra nåtts. Köp på rekyl. NCC ** 1 9 6 210 1 8 9 Målkursen nåddes innan nedgång. Avvakta rekylbotten. Sandvik ** 115 110 120 Aktiens styrka överraskar. Avsevärd fallhöjd från nuvarande nivåer. Scania * 529 510 535 Vi har underskattat aktiens styrka. Nu på överköpta nivåer. Rekyldags. Securitas ** 103,5 1 98 Svårbedömd aktie. Intressant över 1 kronor. Skanska *** 150,5 160 144 Aktien är stark. Skulle den rekylera ned är den köpvärd. SKF *** 137,75 150 129 Ny rekyl ger chans till position i stark aktie. Trelleborg *** 174,5 185 164 Aktien går från klarhet till klarhet. Höjd riktkurs. Volvo *** 525 550 490 Rekylen sker under låg omsättning och bör hitta stöd inom kort. Finans/ Fastigheter Carnegie *** 1 5 7 166 149 Nedgång under låga volymer ger sannolikt fördelaktigt läge. Swedbank *** 269,5 280 255 Aktien utvecklas enligt plan och står emot ett surt börshumör. JM ** 1 8 7 200 1 7 8 Rekylen inledd. Aktien intressant vid 180 kronor. Nordea *** 1 1 0 1 1 5 1 0 7 Påminner starkt om Swedbank. Snäppet svagare. OMX *** 1 3 4 1 4 5 1 2 8 Nedgång under hög omsättning ett orostecken. Borde hitta stöd före 130 kronor. SEB *** 2 3 1 240 2 2 4 Lägre kurstopp något av ett orostecken. SHB *** 2 1 4 220 208 Måste ta fart inom kort för att inte tappa momentum. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv. TRENDS REDEYE AB 7

Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård AstraZeneca *** 401 420 389 Målkursen nådd men aktien laddar om och ger nytt köpläge. Elekta *** 1 4 9 160 148 Aktien svagare än väntat. Osäker utveckling framöver. Getinge *** 155,5 165 147 Kursen bör stiga nu om inte aktien ska tappa momentum. Meda ** 256,5 270 239 Positivt scenario intakt trots torsdagens nedgång. Q-Med ** 1 0 6 1 1 0 1 0 2 Avsaknad av styrketecken indikerar fortsatt konsolidering. IT 0 Axis ** 102 110 9 9 Nedgång under låg volym kan kanske återhämtas. Ericsson ** 25,9 26,5 25,4 Nedgång under hög omsättning gör sannolikt aktien trög framöver. HiQ * 38,8 38 40 Aktien är svag och kursen söker stöd. IBS * 23,9 23 25,1 Kursen verkar ha tappat fotfästet. Micronic ** 63,5 66 6 1 Aktien stod emot en sur börs och bör ha mer att ge. Nokia *** 153,75 165 149 Nedgång under låg omsättning ger bra läge. Protect Data ** 1 8 7 1 9 0 180 Bud Teleca ** 29,6 32 29 Stor nedgång gör läget osäkert. Vi sänker rekommendation. Telelogic ** 14,7 15,3 14,2 Aktien är svagare än väntat. Sänkt rekommendation. Tietoenator ** 190,5 195 183 Fortsatt få ljusglimtar. Tradedoubler ** 226 230 2 1 8 Budspekulationer styr kursen. Unibet ** 1 8 1 195 1 7 9 Starkt stöd vid 180 kronor. Kan ta fart den kommande veckan om stödet håller. Telekom 0 Millicom *** 488,5 510 450 Vi höjer rekommendation och målkurs. Aktien är stark. Tele2 *** 109,5 120 99 Volymer går emot aktien. Utnyttja en eventuell rekyl för köp, runt 1 kronor. TeliaSonera *** 56,25 60 53,5 Kursen måste ta fart inom kort för att inte stagnera. Sällanköpsvaror 0 Autoliv * 4 1 1 400 416 Nedgång under hög omsättning gör sannolikt aktien trög framöver. Clas Ohlson ** 1 3 9 1 4 4 1 3 5 Aktien visar svaghet. Vi sänker rekommendationen. Electrolux *** 1 3 6 140 1 2 4 Målkursen nådd. Avvakta en rekyl för en ny position i denna starka aktie. Eniro ** 91,5 95 89 Fortsatt osäkerhet om aktiens fortsatta utveckling. H&M *** 3 7 0 390 359 Rekylen bör få fäste inom kort. Fördelaktigt läge, köp. Lindex *** 95,75 100 89 Aktien klarar sig bra. Bara att sitta kvar. MTG *** 459 480 445 Volymuppång återställer förtroendet. Vi höjer till Köp. Nobia *** 290 305 2 7 5 Volymuppång ger mersmak. Vi höjer målkursen. Oriflame *** 287,5 300 274 Målkursen nådd, samtidigt som rekylen ger ett nytt fördelaktigt läge. Axfood ** 271,5 280 259 Volymuppgång har tagit aktien upp på fastare mark. Höjd målkurs. Swedish Match *** 1 2 4 1 2 8 1 1 9 Stödet höll och volymer mötte upp i rekylbotten. God chans för fortsättning. TRENDS REDEYE AB 8

Portfölj Aktie Köpdatum Andel Andel Köpkurs Kurs nu Bioinvent 0125 10% 17,3 17,2 23 15-0,6% 0,5% Getinge 22 10% 122,0 155,5 165 139 27,5% 29,7% Karo Bio 0201 10% 19,9 17,2 26 17-13,6% 0,2% Know IT 1019 10% 49,8 64,5 70 57 29,5% 11,2% MTG 0524 10% 341,0 459,0 490 410 34,6% 29,2% Nobia 051021 10% 121,0 290,0 320 250139,7%45,2% Oriflame 0119 10% 285,0 287,5 315 260 0,9% 1,6% TeliaSonera 0201 10% 56,0 56,3 64 52 0,4% 0,2% Tilgin 0111 10% 25,0 24,3 30 22,5-2,8% 3,0% WBM 0901 10% 135,5 330,5 350 270143,9%22,0% Likviditet 0% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år: Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); 2003 33% (30%); 2004 21% (18%): 2005 68% (33%): 20 52,5% (23,6%) Resultat Trendsportföljen 20 Period Trendsportföljen OMXSPI Utveckling en vecka: 0,5 % 0,2 % Utveckling årsskifte: 1,2 % 3,9 % 350 300 250 200 150 100 2005-01- 2005-02-25 Trends I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All- Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Indexutveckling är jämförelseindex utveckling mellan datumen för aktiens ursprungliga köpdag och aktuell kurs. Trendsportföljen startade 981231. Mål OMXSPI Stopp *Utv i port 2005-04-21 2005--10 2005-09-01 2005-10-20 2005-12-09 20-02-16 20-04- 20--02 20-08-31 20-10-19 20-12- 20-02-01 SAX Portföljkommentar Trendsportföljen har gått 0,3 procentenheter bättre än index i veckan vilket under omständigheterna ändå får ses som en hyfsad vecka. Karo Bio har backat med nära 14 procent vilket gör oss påminda om att bioteknikaktier är förknippat med risk. Men att i det här läget lämna aktien ser vi inte som något val då vi väntar oss ett positivt nyhetsflöde i aktien. Bland övriga innehav är det KnowIT, MTG och Nobia som får stå på pallen för sina uppgångar. Vi tycker att vi har positionerat oss bra inför de kommande rapporterna och gör därför inga förändringar. Bolagskommentar Oriflame 300 290 280 270 260 250 240 230 220 210 200 mar apr jun jul aug sep okt nov dec Amerikanska kollegan Avon presenterade i veckan en stark rapport. Vi tror att det finns anledning att även tro på en hyfsat bra rapport från Oriflame. I samband med den senaste kvartalsrapporten sänktes dock förväntningarna och en rörelsemarginal i nivå med fjolåret är vad bolaget nu förväntas prestera. Trots att lönsamhetsprognoserna för 20 har skruvats ned anser vi att Oriflame handlas till attraktiva nyckeltal. Vi väntar oss därför att Oriflame bör kunna redovisa ett resultat i nivå med fjolåret. Då uppgick rörelseresultatet till 35 miljoner kronor. Oriflame handlas på våra prognoser till P/e 17,7 för 20 och P/e 14,3 för 2008. Det anser vi är en attraktiv värdering som i jämförelse med konkurrenten Avon framstår som ett riktigt kap med P/E 25 för 20 och P/ e 19 för 2008. TeliaSonera 60,0 57,5 55,0 52,5 50,0 47,5 45,0 42,5 40,0 37,5 Veckans portföljförändring Aktie Köp/Sälj Köpkurs Säljkurs Kursutveckling Index mar apr jun jul aug sep okt nov dec TeliaSonera kommer med rapport på tisdag och här tror vi på en bra rapport. Vi räknar med intäkter på 24,0 miljarder och ett resultat före skatt på 6,7 miljarder. Det är en bit över marknadens förväntningar. Måhända sticker vi ut hakan för mycket här med de senaste rapporterna har visat på en allt starkare resultattrend. Dirketavkastning på över 10 procent känns som en bra stötdämpare för aktien. 9

Aktieanalys Nobia Kopplar grepp på ny marknad Nobia är pålitliga och upphör inte att överraska med positiva rapporter. Med goda tillväxtutsikter och en tilltalande värdering är det fortsatt inte försent att kliva på. Nobia har betydligt mer att ge och köp upprepas. Nobia har en god vana att komma med solida rapporter. När så bokslut görs kan vi räkna in ytterligare en i raden. Nobia har under året lyckats bra med att öka omsättningen och förbättra lönsamheten. Den organiska tillväxten uppgick till 11 procent och resultatet per aktie steg med 34 procent. De strukturåtgärder som bolaget vidtagit och fokuserat på under det gångna året har visat sig ge resultat. Nobia har kommit långt med sitt renoveringsprojekt på den brittiska marknaden där lönsamheten kommit upp och nått riktigt hyfsade marginaler. Den brittiska marknaden som omsättningsmässigt växt till den största har visat sig vara stabil under det gångna året. Även om konkurrensen är hård har Nobia lyckats bra med sitt tradekoncept vilket fått bra gensvar från de mindre lokala aktörerna. I de butiker som har genomgått renoveringsprogram har försäljningen ökat markant. Det ger ett bra avstamp för fortsatta åtgärder då det finns åtskilligt antal butiker som behöver en upplyftning. Med drivkrafter som ökad andel konsumtion och en förändrad syn på kökets användningsområden ser vi fortsatt goda möjligheter att växa för Nobia. Bakgrunden till bolagets framgång är förmågan att göra bra förvärv med starka Aktiek urs, 300 250 200 150 100 TRENDS REDEYE AB Kursutveckling Nobia varumärken med lokal förankring. Synergieffekter och köp till hyfsade priser utgör även goda kännemärken för bolagets tillväxtstrategi. Nobia har en rad lyckade förvärv i bagaget men att bolaget har för avsikt att slå av på takten ser vi inte framför oss. Bolaget verkar på en fragmenterad marknad med många lokala aktörer finns det fortsatt goda tillväxtmöjligheter de kommande åren. Marknadsandelarna i många av de europeiska länderna är fortsatt blygsamma med endast Norden som ett starkt fäste. Att Nobia nu tar sikte på den tyska marknaden på allvar ser vi som ett naturligt steg i bolagets tillväxtstrategi. Jämfört med många andra länder är Tyskland en komplex marknad och därför har Nobia valt en något annorlunda väg. Genom att slå sig samman med Holländska DMG i ett till hälften ägt bolag ska den tyska marknaden erövras genom det nybildade Culinoma. Nyligen köptes köksbolaget Plana Küchenland med 70 miljoner euro i omsättning fördelat på 38 butiker. Det är inget stort förvärv och tanken är att ytterligare förvärv kommer. Nobia tänker skynda långsamt och är inte främmande för att låta det ta några år att etablera sig på den tyska marknaden. Vi tycker att Nobia erbjuder en attraktiv värdering och även en hyfsad utdelning som höjdes i samband med rapporten. P/e 16 för 20 känns aptitligt för ett bolag med bra tillväxtmöjligheter och goda chanser till marginalförbättringar. Snittillväxten för vinst per aktie under den senaste 5 årsperioden uppgår till 19 procent. Vi upprepar köp för Nobia. Jan Glevén 10 2500 2000 1500 Volym 1000 500 0 mar apr maj jun jul aug sep okt nov dec feb Nobia OMX, tusen Fundamentaldata Prognoser Mkr 20 20p Omsättning 15590 16681 Res f skatt 1210 1438 VPA 15,0 17,7 Värdering 20 20p P/e 18,7 15,8 P/s 1,0 1,0 Bolagsinformation Sektor: Lista Risk: Kurs: Börsvärde Bevakningsnivåer Målkurs: Stoppkurs: Köp Sällanköp Large Cap Medel 276,5 kr 16,1 Mdr 320 kr 250 kr Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Ägarsituation (kapital) SäkI 10,2 % Öresund 7,8 % If Skadeförsäkring 6,2 % Robur fonder 6,2 % AMF pension fonder 3,8 % Fakta Nobia är ett av Europas ledande köksinredningsföretag. Koncernen arbetar med starka varumärken på ett flertal europeiska marknader. Försäljningen sker i huvudsak genom specialiserade köksbutiker, som drivs i egen regi eller genom franchisetagare. Nobias produktionsenheter fungerar dels som logistikcentra, dels som monteringsanläggningar. En mindre del av produktionen utgörs av egen tillverkning av komponenter.

Analys IT-konsulter Fundamentalinformation Starka småkonsulter, övervikt i sektorn rekommenderas Börsens små IT-konsulter imponerar i rapportflödet med starka resultatlyft. Och 20 ser faktiskt ut att kunna bli ett nytt förbättringsår för sektorn drivet av en stark konjunktur. Konsultbrist och stigande löner är just nu de enda orosmomenten. I skymundan av storbolagen smyger många små bolag in med bra rapporter. Bland börsens IT-konsulter såg det först oroväckande ut med svaga rapporter från Tietoenator, HiQ och Semcon. Men bland de något mindre konsulterna finns det många utropstecken. Och tittar vi på våra prognoser för 20 räknar vi med att snittillväxten ligger på 10 procent och en vinsttillväxt på drygt 15 procent. I snitt ligger p/e-talet på 15 på våra prognoser för i år och Ev/Ebitda-multipeln ligger på 11. Med tanke på att vi räknar med fortsatt ökning även 2008 så känns värderingarna överlag attraktiva. Även om orosmomenten just nu är få så finns de. Främst handlar det om att rekrytering av nya konsulter blivit en trång sektor och lönenivåerna stiger också. Samtidigt ser vi bra möjligheter för samtliga bolag att förvärva till sig Prognoser personal genom mindre förvärv. Knowit är ett mycket bra exempel på detta. Vi rekommenderar övervikt i sektorn med Knowit, Addnode, Acando och Cybercom som favoriter även om vi ser fler aktier som köpvärda. Knowit Knowit (Köp och i Trendsportföljen) redovisade en kanonstark rapport för fjärde kvartalet med den högsta rörelsemarginalen någonsin. Vi har skruvat upp prognoserna ytterligare för bolaget de närmaste åren. Knowit bjuder på en mycket bra kombination mellan bra tillväxt, hög direktavkastning och attraktiv värdering. Knowit är vår favorit i konsultsektorn och vi tycker att aktien är värd minst 80 kronor. Acando Acando rapporterade i förra veckan och överraskade främst med mycket stark marginalökning. Marginalen på 14,3 procent tillhör konsultsektorns bästa och drivs av två saker. Dels en mycket lönsam SAP-konsultingverksamhet som troligtvis är helt slutsåld och dels att man börjar få ordning på förvärvet av Resco. Som en liten trevlig bonus klippte Acando även till med en inlösen av 100 miljoner kronor (1,30 kronor per aktie eller 9,3 procent i direktavkastning) vilket vi välkomnar då bolaget varit kraftigt överkapitaliserat under lång tid. Addnode Addnode skrev vi om i förra veckans Trends som ett mycket lågt värderat bolag. Här räknar vi också med mycket hög direktavkastning då bolaget är överkapitaliserat med uppemot 100 miljoner kronor. Bolaget skrev ett viktigt avtal med SVT i tisdags och vi ser fortsatt uppsida i prognoserna. Aktien är värd åtminstone 35 kronor. Cybercom Cybercom kom med rapport igår som också var bra och aktien tillhörde gårdagens vinnare. Bolaget har en ny vd från HiQ och frågan är om han driva upp marginalerna till HiQ-nivå. Ambition saknas inte. Under gårdagen presenterades ett nytt finansiellt marginalmål på 15 procent som ska nås inom tre till fem år. Troligt är att bolaget senare kommer presentera en stor utdelning. P/E EBITA-marginal % Försäljningstillväxt % EV/EBITA just 20e 20e 2008e 20e 20e 2008e 20e 20e 2008e 20e 20e 2008e Cybercom 15,6 14,6 13,8 8,5 8,6 8,9 13,5 9,2 5,0 11,0 9,9 9,2 Sigma 18,4 16,1 14,2 7,9 8,0 8,6 12,4 8,0 5,0 13,0 11,8 10,4 Addnode 6,4 11,6 11,4 11,9 7,2 7,0 53,5-2,8 5,0 connecta 18,5 16,0 14,9 10,5 10,5 10,5 37,2 15,0 7,0 12,6 10,9 10,2 Acando 18,6 14,2 13,2 7,1 8,2 8,4 69,2 12,6 5,0 14,9 12,6 11,8 Semcon 23,8 13,7 12,5 6,8 6,8 7,1 7,6 6,0 5,0 11,2 10,9 9,9 HiQ 18,0 16,3 15,3 19,3 18,5 17,9 11,2 14,8 10,0 12,3 11,2 10,5 Knowit 17,3 14,8 13,3 9,0 9,5 9,7 43,0 17,6 8,0 11,1 9,3 8,5 medel 17,1 14,7 13,6 10,1 9,7 9,8 31,0 10,1 6,3 12,3 10,9 10,1 TRENDS REDEYE AB 11

Analys IT-konsulter forts. Fundamentalinformation Fundamentalinformation Knowit, Addnode, Acando och Cybercom favoriter Semcon Semcons rapport var ingen höjdare. Framförallt var engångskostnaderna som den nya VDn Henrik Sund passade på att ta betydligt större än vad vi räknat med. Det är tydligt han skrev ned allt han kunde hitta i bolaget. Det talar i sig för ett ordentligt resultatlyft 20. Den underliggande rörelsen utvecklas också bra vilket vi räknar med att den fortsätter göra 20. På försiktiga prognoser handlas aktien till P/e 13 i år. Vi tycker att aktien är värd cirka 75 kronor. HiQ HiQ har skämt bort marknaden med extremt starka rapporter och förväntningarna har justerats upp. I fjärde kvartalet lyckades inte bolaget möta högt ställda förväntningar och vinsten minskade något jämfört med den extremt starka utvecklingen under samma kvartal 2005. 20 ser ut att bli ett bra år för HiQ med bra tillväxt. Vi ser också framför oss en fortsatt hög direktavkastning på cirka 5 procent årligen. Connecta Vad gäller Connecta så ser det ut att vara driv och stringens i verksamheten och bolaget delar ut hela vinsten igen - starkt och helt riktigt. Bolagets rörelsevinst ökade med nära 40 procent under 20 och debiteringsgraden steg ytterligare och ligger kring 85 procent en nivå som bolaget räknar med att hålla under hela 20. Näst HiQ har Connecta den bästa lönsamheten i branschen. Softronic Ett bolag som inte finns med i bifogad nyckeltalssammanställning är Softronic. Bolagets rapport igår överraskade helt klart positivt och rörelsevinsten under det starka fjärde kvartalet steg med 45 procent och med knappt 40 procent på helåret. Aktien handlas till p/e 13 på bolagets vinst för 20 vilket känns klart attraktivt. Direktavkastningen ligger också på 5 procent. Bolaget ser positivt på 20. Rensar man för nettokassan på drygt 40 miljoner ser värderingen än mer lockande ut. Sigma Sigma kommer med rapport idag fredag och har alla förutsättningar att bli bra. P/e-tal konsulterna 25,0 20,0 15,0 10,0 5,0 20e 20e 2008e 0,0 Cybercom Sigma Addnode connecta Acando Semcon HiQ Knowit TRENDS REDEYE AB 11