Veckan som gått OMX SPI NASDAQ DOW JONES +1,3% +2,5% +3,0% Nummer 25 i 20 Veckans siffra procent. Så mycket har 3 Betsson klättrat sedan års skiftet. Vilket inflöde! Snackisen! I sommar kör vi en kul analystävling på sajten. Skriv en kort analys och vinn resecheckar. Du tävlar i kategorierna mest träffsäker, bottennappet samt sommarens snackis. Klicka in här! Finansmännen Hagströmer och Qvibergs skapelse har förvandlats till en riktig pengamaskin efter de tuffa åren i början på seklet. Satsningen på Private Banking har blivit en fullträff. Rapporten i veckan vittnade om att målet om 100 miljarder i förvaltning lär uppnås betydligt tidigare än för- Portföljen HQ Bank New Wave Utveckling 20: + 8,1% Sedan förra nr: - 1,8% väntat. Visst är HQ Bank i viss mån känslig för börsklimatet men betydligt mindre än många andra noterade mäklarfirmor. Det starka kassaflödet lär fortsätta hög direktavkastning. Aktien tar plats i portföljen. Karo tynger Sidan 10 Ericsson på uppstuds: Ericssons rapport idag på morgonen blev onekligen en besvikelse. Boven i dramat var affärsområdet Multimedia som var rapportens besvikelse. Viktigt var att System-sidan, där det funnits farhågor, var godkänd. En initial negativ kursreaktion är att räkna med, men en fortsatt attraktiv värdering gör att vi behåller köprekommendationen. Sidan 11 Raset i Karo Bio har tyngt portföljen ordentligt som tappat mot börsen sedan förra numret. Flera andra aktier har dock gått riktigt bra. Denna vecka släpper New Wave och köper istället in HQ som vi ser fortsat potential i. Sidan 9 Hetluften: värt lyssna på Pettersson Sidan 2 En paus igen Detta är sommarnumret av Trends. Nu tar vi ånyo en paus och återkommer med nästa nummer den 17:e augusti. Fortsatt trevlig sommar. /Redaktionen Analys Bästa valet Nästa vecka är det dags för teleoperatörerna att rapportera. Vi anser att Millicom är det klart intressantaste investeringsalternativet bland de tre stora, med Tele2 som de minst intressanta. Sidan 12 Innehåll Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMXS30. 3 Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi... 5-6 Aktiestrategier...7-8 Portföljen...9 Analys - HQ Bank...10 Analys - LME/Millicom...11 Analys - Addtech/Karo B..12 TRENDS REDEYE AB
Hetluften Petterssons ord väger tungt Efter tre veckors semester känns det intressant att återvända till kontorsstolen. Att ta en paus från börsskärmen och nyhetsflödet kan inte vara skadligt emellanåt. Alla behöver vi perspektiv. Var i Grekland veckan efter midsommar och fick utstå 40 graders värme. Kontrasten var diametral när jag veckan därpå begav mig till Sveriges västra kust och rullade tummarna i 14 grader och regn. Kunde inte låta bli att dra parallellen till börsläget; är det så att vi är på väg från ett högtryck till ett oundvikligt lågtryck? Rapporten från SSAB tidigare i veckan, en konjunkturbarometer bland många, gav en släng av kalla kårar kring vad som kanske är på gång. Det kändes inte heller speciellt tryggt när Atlas-chefen Brock hävdade tidigare i veckan att det närmaste kvartalet ser bra ut, men att det därefter var ovisst. Visst borde ett bolag av Atlas karaktär (ganska sencykliskt) kunna ha tydligare framåtblick än så? Betydligt bättre kändes det när konjunkturgurun Lars Pettersson, tillika VD för Sandvik, under gårdagen med pondus hävdade att marknaden 430 fortfarande är stark och någon avmattning inte är i sikte. Ni minns 420 410 kanske när herr Pettersson utan 400 att darra på manschetten dissade 390 alla konjunkturpessimister för drygt ett år sedan. Petterssons 380 fingertoppskänsla väger tungt. 370 Och appropå VD:ar som är bra på jan att se i kristallkulan. Enligt en av Redeyes institutionella kunder lär Veckan som gick Fredag 13/7 Måndag 16/7 Indutrades VD, den gamle industriräven Johnny Alvarsson, nyligen på fullaste allvar sagt att konjunkturtoppen kommer att nås först andra kvartalet år 2010. Det måste vara skönt att ha Johnnys framförhållning. Jag skulle betala mycket för att få titta i hans modeller. Slutsatsen kring konjunkturen måste dessbättre bli att baserat på verkstadsrapporterna går det inte att slå fast att industrin börjar svalna. För den som trots allt inte känner sig säker finns det ju alltid betydligt mindre konjunkturkänsliga bolag som ser riktigt intressanta ut. Storbankerna levererar extremt starka rapporter och för den som letar mer explosiva alternativ sektorn är HQ Bank och Neonet två alternativ som vi verkligen förordar. Urban Ekelund OMX Stockholm feb mar apr maj jun Tisdag 17/7 430 420 410 400 390 380 370 Onsdag 18/7 Nästa vecka FREDAG 20 JULI RAPPORTER Addnode, Arcam, Ericsson, Haldex, Nilörngruppen, Swedish Match, Thalamus, Tietoenator, VKG BÖRS ÖVRIGT - Ericsson: analytikerträff - SEB: presentation kl 9.00 - Tietoenator: träff kl 9.00 - Nordea: träff kl 10.30 - Haldex: träff kl 14.30 - Swedish Match: telefonkonferens kl 14.30 - Rederi: rater vecka 29 MÅNDAG 23 JULI RAPPORTER ACSC, Luvit, Metro International, Scribona, Transcom Worldwide BÖRS ÖVRIGT - Metro: telefonkonf kl 10.00 - Transcom: telefonkonf kl 15.00 - Tysk beklädnad: - Svolder: substansvärde TISDAG 24 JULI RAPPORTER - Effnet, Husqvarna, Millicom, MTG, Probi, SCA, Sweco, Telelogic, Trelleborg BÖRS ÖVRIGT - Telelogic: träff kl 8.30 - Telenor: träff kl 9.00 - Trelleborg: telekonf kl 9.30 - Skog: prisindex kl 11.00 - Husqvarna: träff kl 14.00 - SCA: träff kl 14.00 - Millicom: telekonf kl 16.00 ONSDAG 25 JULI RAPPORTER - Betting Promotion, Billerud, Enea, Invik, Jeeves, Kaupthing, Relation & Brand, Tele2, Teligent, Ticket, Volvo Torsdag 19/7 +0,1% Stockholmsbörsen handlades strax över nollstrecket under större delen av fredagen efter att ha inlett rejält på plus. Verkstadsbolagen och bankerna gick starkt inför kommande rapporter. +0,2% -0,9% -0,7% +0,9% Börsen stängde uppåt på måndagen efter att ha handlats sidledes större delen av dagen. Starka bolagsrapporter och nytända budrykten matchades av nedgångar i flera indextunga bolag. Stockholmsbörsen tickade nedåt på tisdagen, inspirerad av de större europeiska börserna. I handeln utmärkte sig främst rapporterande bolag, med Electrolux och SSAB som huvudnummer. Börsen backade allt mer i under loppet av onsdagen och tappade under eftermiddagen. Glädjeämnet var länge banksektorn där rapportaktuella Handelsbanken gav ett lyft för bankerna. Börsen klättrade uppåt på torsdagen i kölvattnet på starka rapporter från en rad storbolag såsom Nordea och Sandvik. Boliden klättrade ordentligt efter en stark rapport. Redaktion: Henrik Alveskog, Björn Anderson, Magnus Dagel, Urban Ekelund, Jan Glevén, Greger Johansson, Christian Lee, Hjalmar Ahlberg & Dawid Myslinski. Prenumeration: Kundtjänst 08-54501330 Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1890 kr Annonser: 08-54501330 info@redeye.se Utgiven av Redeye AB Styckjunkargatan 1, 114 35 Stockholm E-post: info@redeye.se Besöksadress: Styckjunkargatan 1, ISSN 1104-4012 2 Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB.
Teknisk analys OMXS30-index Börsen på nya toppnivåer Sedan senaste numret av trends har OMXS30-indexet brutit över 1300-nivån. Detta var ett tydligt styrketecken och banar väg för vidare uppgång. Konsolideringsintervallet ännu ej brutet, nya toppar till hög volym krävs. Utbrott över 2600-nivån till hög volym i kombination med positivt gap. Besök våra nya bolagssidor! All analys äldre än 1 månad är helt gratis. Nya funktioner är kursgraf, nyheter, analyser, prognoser och bolagsfakta. hemsida www.redeye.se Klicka här! TRENDS REDEYE AB 3 OMXS30-indexet har nu gjort det utbrott över 1300-nivån som vi väntat på. Vi tolkar utbrottet som positivt och ser stigande kurser framöver för börsen. Indexet bör finna stöd vid omkring 1290-1300 nivån framöver. Skulle detta stöd brytas finns nästa vid runt 1260-punkters nivån. De sektorer som varit drivande under uppgången är främst energi- respektive industrisektorn. Uppgången på en månads sikt har varit 10 procent för energisektorn och knappt fyra procent för industribolagen. Verkstadsaktierna fortsätter därmed vara drivande där det gått bäst för bl. a. ABB, Hexagon och Sandvik. Utvecklingen framöver ser positiv ut för börsen framöver även om den pågående rapportperioden kan innebära en större volatilitet om förväntningarna på bolagens rapporter överträffas eller inte uppnås. Börserna i New York som sedan tidigare varit drivande i uppgången kommer förmodligen i fortsättningen också utgöra draglok i uppgången. Nasdaq: Forsätter vinna ny mark Nasdaq-indexet fortsätter att visa på god styrka. Indexet når nya toppnivåer gång efter gång. Utgången börjar bli något uttänjd och en rekyl nedåt är inte helt osannolik. Dow Jones indexet har brutit ur sin tidigare konsoliderande trend och testat nya toppnivåer. Indexet har nått över 14000- nivån och gårdagens handelsdag innebar också en stängning över nivån. S&P-indexet har i princip rört sig likadant som Dow Jones vilket indikerar att uppgången är relativt bred och inte endast gäller de större bolagen i New York. Hjalmar Ahlberg
Teknisk analys Två köp- och ett säljcase Med den starka börsuppgången i ryggen känns det naturligt att denna vecka välja ut aktier med uppgångspotential. Vi garderar oss dock med ett säljcase i en aktie som visar svaghet. Trots ett mycket starkt case i form av HQ Bank som har stigit med dryga 20 procent sedan senaste numret av trends har de tre valen av aktier inneburit en negativ avkastning i snitt. Det svarta fåret har varit Karo Bio som gått ned med hela 47 procent medan Unibet mer eller mindre stått stilla. Denna vecka satsar vi på en sälj rekommendation och två köprekommendationer. NCC ser svag ut NCC-aktien visar på svaghet och den nagativa trenden ser ut att kunna fortsätta. De lägre kursbottnarna i kombination med de påtagliga trycket mot stödet vid 180 kronor gör att ett utbrott nedåt är sannnolikt framöver. Ett utbrott under nivån innebär troligen att aktien tar sig ned mot nästa stödnivån som finns vid omkring 160 kronor. IBS i spikformation IBS-aktien har varit mycket svag under en relativt lång period men gårdagens nedgång kan ha inneburit botten för aktien. Den höga volymen och den skarpa nedgången som slutade en bra bit ifrån dagslägsta gör att vi ser en rekyl uppåt som sannolik för aktien. Vi sätter en målkurs på 22 kronor dit vi tror att aktien kan nå på ett par veckor. HiQ i utbrott HiQ-aktien gjorde under torsdagen ett utbrott ur den konsoliderande trenden. Uppgången skedde till hög volym och vi tolkar detta som ett tecken på att vidare uppgång är att vänta. Den tidigare motståndsnivån vid 41 kronor bör agera som stöd framöver. Som målkurs sätter vid 46 kronor där aktien tidigare toppat. Hjalmar Ahlberg Stödnivån vid 180 kronor har testats ett flertal gånger och ser ut att kunna brytas. IBS-aktien är i en så kallad spikformation vilket innebär att vi kan ha sett botten. HiQ aktien har brutit ur konsoliderings trenden och vidare uppgång är sannolik. TRENDS REDEYE AB 4
Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot OMXSPI Branschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 4,8 1,7 4,0 7,3-0,4 0,5-35,0 Industri 530,7 4,1 17,4 33,6 2,0 13,9-8,7 Sällanköpsvaror 879,5-1,9-5,4 12,4-4,0-9,0-29,9 Dagligvaror 510,1-1,1 2,0-3,3-3,2-1,5-45,7 Hälsovård 285,5-0,5-7,3-9,1-2,6-10,9-51,5 Finans 545,3 2,5 0,0 2,7 0,4-3,5-39,6 IT 285,1 0,7 4,4-0,4-1,3 0,9-42,7 Telekom 826,0 3,4-10,9 0,9 1,3-14,5-41,5 OMXSPI 425,6 2,1 3,6 42,4 2,1 3,6 42,4 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intressanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt Media 280 270 260 250 240 230 220 210 200 Industrials 525 475 425 375 325 275 Media Rekommendation: Neutral Metro (Sälj) presenterar Q2 rapport på måndag morgon kl 08.00. Efter katastrofrapporten för första kvartalet har förväntningarna ställts ned. Vi räknar med en försäljning på 117 MUSD och ett resultat före skatt på 6,2 MUSD (5,2 ifjol). Snittförväntningarna ligger på 124 MUSD i försäljning och 4,2 MUSD i resultat. Fokus i rapporten kommer att ligga på sverigeverksamheten som oväntat gjorde förlust i Q1. Här vill vi se svarta siffror igen vilket vi också troligen kommer att göra då vissa extraordinära kostnader togs under första kvartalet samt att vi har en säsongsmässig uppgång i Q2. Förväntningarna har kommit ned ordentligt för 20 till ett nollresultat men de är ännu skyhöga för 2008 och 2009. Nästa år skall Metro tjäna 22 MUSD före skatt och hela 39 MUSD 2009. Det tror vi är alldeles för höga förväntningar. Risken för nya prognosnedjusteringar (vilket är negativt för aktien) är överhängande som vi ser det. Vi upprepar Sälj. Intressanta Bolag: MTG T R E N D S REDEYE AB 5 Industri Rekommendation: Neutral KMTs starka rapport på tisdagen levde återigen upp till våra höga förväntningar. Trots detta ser vi i dagsläget endast en begränsad potential i aktien och graderar därför ned rekommendationen till Avvakta. Redeye initierade bevakningen av Addtech i januari 20 med en Köp-rekommendation. Aktien handlades då i 90 och har alltså dubblerats i värde på 18 månader. Uppvärderingen av Addtech har till stor del skett i takt med en kraftig resultatförbättring. Vi tror att det blir tufft att upprepa denna bedrift under det närmaste året. Dessutom har rabatten i värderingen mot branschkollegan Indutrade krympt ihop till cirka 15 procent från tidigare 25-30 procent. Även om vi ser en potential i aktien upp emot 200 så anser vi inte att det motiverar en fortsatt Köp-rekommendation. Fler framgångsrika förvärv och en bättre organisk tillväxt är de viktigaste faktorerna som skulle kunna förändra förutsättningarna. Intressanta Bolag: Hexagon Lagercrantz
Branschsöversikt 200 180 160 140 120 100 Industrial Conglomerates 200 180 160 140 120 100 Financials 575 550 525 500 475 450 425 400 375 maj Industri / Konglomerat Rekommendation: Över Geveko (Analysgaranti) släppte nyligen sin halvårsrapport som bjöd på en blandad kompott. Vägmarkeringsrörelsen visade förvisso en klar förbättring jämfört med fjolåret, men nådde inte upp till våra förväntningar. Främsta orsaken är dock relaterad till ogynnsamt väder i juni vilket i bästa fall kan tas igen senare under året. Geveko förvärvade nyligen två bolag i Polen och vi tror att ytterligare förvärv kan bli aktuella inom kort. Vi sänker årets prognos för Industrirörelsen något men värderingen påverkas endast marginellt. Vårt motiverade värde på aktien är 232 och vi ser återigen en potential i aktien efter att vi under en period har ansett den vara fullvärderad. Intressanta Bolag: Hexagon Consilium Software mar maj 240 220 200 180 160 140 Finansiella tjänster Rekommendation: Över Nordnets (Sälj) rapport för det andra kvartalet var något bättre än vad vi förväntat oss utan att för den skull vara speciellt bra. Prispress på courtaget och ökade kostnader bidrog till att vinsten minskade med 9 procent i kvartalet. Under andra halvåret blir jämförelsetalen lättare och räntenettot visar stark tillväxt varförör vi behåller vår vinstprognos för i år. För 2008 har vi dock sänkt vinstprognosen med 5 procent och vi räknar nu med en vinsttillväxt på 9 procent nästa år. P/e-talet är 16 i år och 15 för 2008 vilket inte direkt är billigt med tanke på vinsttillväxten och osäkerheten runt prispressen. Vi upprepar Sälj. Intressanta Bolag: HQ Bank NeoNet Software & Services 165 155 145 135 125 115 IT Mjukvara Rekommendation: Över IFS (Avvakta) redovisade en bra Q2-rapport på tisdagen. Tillväxten för licenserna för det första halvåret uppgår till 12 procent, vilket är bättre än marknaden som bedöms växa med 5-10 procent. Ett aber när det gäller IFS är att bolaget historiskt sett haft svårt att leverera två bra kvartalsrapporter i följd. Det blir därför intressant att hålla ögonen på orderingången under Q3. En annan sak att hålla koll på i fortsättningen är hur pass väl bolaget lyckas hålla ned konsultkostnaderna som vi anser har ökat lite väl mycket i Q2. IFS är vår favorit av de två svenska affärssystemsbolagen, men vi är fortfarande inte övertygade om att ett bra köpläge har uppstått. Vi upprepar Avvakta. Intressanta Bolag: Orc Software Readsoft Teligent T R E N D S REDEYE AB 6 IT konsult Rekommendation: Neutral Carl Lamm (Analysgaranti) har rapporterat Q2-resultat. Omsättningen var väsentligt bättre än vad vi hade räknat med och en organisk tillväxt om 23 procent gladde, men resultatet belastades med engångskostnader om 2,3 M. Det är dock ingen återkommande kostnad varför lönsamheten torde vända uppåt redan i Q3. Carl Lamms VD, Hans Johansson, har indikerat att fokus kommer att vara på ökad lönsamhet med bibehållen tillväxttakt. Vi har sett över våra prognoser och reviderat upp våra estimat för omsättningen samtidigt som vi justerat nedåt för årets resultat något. Vi har samtidigt höjt avkastningskravet, vilket medför att det motiverade värdet på aktien sänks till 71 (75) kronor. Intressanta Bolag: Addnode Knowit
Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud ** 104,75 109 9 7 Trenden är konsoliderande men stigande kursbottnar gör utbrott troligt. Boliden *** 157,5 170 152 Aktien ser stark ut och stiger till höga volymer. Vi höjer till köp. Broström ** 75,25 80 72,5 Svängiga kursrörelser på sistone och vi avvaktar tydligare tecken. Holmen ** 290,5 325 294 Konsolidering är mest trolig framöver. Kan vara intressant över 310 kr. Lundin Petroleum * 76,25 84 7 4 Visar styrketecken, vi höjer till köp med sikte på gamla toppnivåer. SCA ** 1 1 3 1 2 2 1 1 3 Kurstopparna blir allt lägre och framtiden är något osäker. SSAB A ** 274,5 310 260 Målkurs uppnådd, därefter stark rekyl. Stor nedgång gör att vi avvaktar. StoraEnso ** 125,5 139 122 Aktien under 130 kronor, kan eventuellt sjunka mer. Sänkt till avvakta. Vostok Gas ** 4 1 8 455 404 Trenden har vänt uppåt och vi ser höga volymer. Höjd till köp. Industri ABB ** 1 6 3 180 1 5 7 Aktien i en tydlig trend uppåt, köp när aktien är i botten av trendkanalen. Alfa Laval ** 436 440 420 Vi ser det som mest sannolikt att aktien kommer konsolidera framöver. Assa Abloy ** 150,5 140 154 Fallande kurstoppar fortsätter, utbrott under 148 kronor utgör säljsignal. Atlas Copco *** 119,5 125 109 Aktien ser fortsatt attraktiv ut och vi bedömer att målkurs kan nås snart. Hexagon *** 149,5 170 144 Målkurs nådd, men aktien fortsatt stark och vi höjer målkursen. Morphic *** 2 5 2 8 21,9 Aktien faller, men volymer ej övertygande. Vi behåller köprek. NCC ** 183,5 200 1 7 7 Trenden är fallande, framtiden är osäker. Negativa mest övertygande. PV Enterprise ** 7 0 7 5 5 9 Vi sänker till avvakta då aktien är i konsoliderande trend. Sandvik ** 148,5 160 143 Målkurs uppnådd. Ser något trög ut vid topp, sänker till avvakta. Scania ** 185 200 1 7 9 Målkurs återigen nådd, kan vara intressant på nuvarande rekyl. Securitas *** 108 1 1 1 98 Aktien har tappat fart, men målkurs vid 111 kronor bör ändå kunna nås. Skanska ** 150 160 1 4 4 Ser ut att fortsätta konsolidera framöver varför vi avvaktar. SKF *** 148,5 155 140 Aktien verkar vidare stark, målkurs inom räckhåll och bra stöd vid 144. Trelleborg ** 201,5 220 195 Aktien har börjat klättra efter rekylen, måste visa mer dock. Volvo ** 149,5 150 130 Målkurs nådd och vi sänker till avvakta då aktien ser trög ut. Finans/ Fastigheter Carnegie *** 1 3 1 145 1 2 6 Stopp nådd. Aktien visar dock styrka igen och vi upprepar köp rek. Swedbank ** 262 280 254 Har visat på uppgång på sistone, men intressant först vid utbrott. JM * 212,5 200 235 Ser fortsatt svag ut, kan dock konsolidera en tid framöver. Nordea ** 111,4 112 1 Visar styrketecken, men har nog svårt att bryta ur konsolideringen. OMX ** 2 1 8 225 195 Budspekulationer styr kursen. SEB ** 239,5 230 210 Liksom SEB har aktien rört sig uppåt men verkar trögrörlig likaså. SHB ** 201,5 220 196 Målkurs nådd, aktien uppe vid 200-kronors nivån, ser dock svag ut. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv. TRENDS REDEYE AB 7
Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård AstraZeneca ** 369,5 390 360 Bröt över motståndet vid 370 kronor för att rekylera tillbaka. Konsoliderande. Elekta * 1 1 4 130 1 1 8 Fortsatt fallande trend. Ser ut att kunna bryta stödnivån vid 112 kronor. Getinge ** 155,5 164 149 Än så länge inget utbrott. Konsoliderande trend framöver mest sannolik. Meda * 103,5 95 1 Aktien nere under 105 kronors-stödet vilket gör att vi sänker till sälj. Q-Med * 9 3 8 2 9 7 Brutit under 100 kronor. Kan sannolikt falla vidare mot 80-kronors nivån. IT Axis ** 165 185 159 Aktien ser stark ut, nuvarande nivå utgör attraktivt köpläge. Höjd till köp. Boss Media ** 17,7 18,5 16,5 17,5 kronor utgör ett bra stöd men samtidigt finns ett visst tryck på säljsidan. Ericsson *** 27,8 30 2 7 Bra stödnivå vid 27 kronor, ser ut att kunna fortsätta uppåt, vi höjer målkurs. HiQ *** 41,8 4 7 40,5 Utbrott över 41 kronors-nivån gör att aktien känns fortsatt intressant. IBS ** 17,9 20 1 7 Botten kan vara nådd, vi höjer till avvakta. Köptillfälle för den riskvillige. Micronic ** 48,7 54 4 7 Vi höjer till avvakta. Nuvarande nivå är också riskfylld, vänta in rekyl. Nokia *** 198,5 220 190 Aktien ser intressant ut och är köpvärd med sikte inställt på ny toppnivå. Orc Software * 172,5 155 180 Stödet vid 170 känns svagt, vi sänker till sälj. Bör bottna vid tidigare toppar. Teleca *** 19,5 22,5 1 9 Konsolidering mest sannolik framöver. Avvakta utbrott vid stöd/motstånd. Tietoenator ** 2 1 8 240 205 Stigande trend, nuvarande nivå vid botten av trenkanalen utgör ett köpläge Tradedoubler ** 190,5 210 183,5 Ser fortsatt svag ut men verkar finna stöd vid omkring 184 kronor. Unibet *** 265 280 255 Aktien befinner sig i stigande trend där nuvarande nivå utgör köpläge. Telekom Millicom *** 6 3 1 670 629 Trenden är fortsatt stigande och ny målkurs bör kunna nås framöver. Tele2 ** 120,75 135 116 Uppe på toppnivåer, köp på utbrott annars är konsolidering mest troligt. TeliaSonera ** 53,75 60 52 Utbrott över 53 kronors nivån som bör utgöra stöd framöver, avvakta. Sällanköpsvaror Autoliv ** 393 418 380 Vi sänker till avvakta då trenden känns svagt negativ/konsoliderande. Clas Ohlson ** 1 6 3 1 7 0 158 Utbrott över 158 kronor kan utgöra köpläge, aktiens historik är dock tvetydig. Electrolux ** 1 7 6 190 1 7 0 Stigande kursbottnar tyder på att motståndet vid 175 kronor kan brytas. Eniro * 8 4 7 6 8 7 Vi är fortsatt negativa till aktien och återupprepar säljrekommendationen. H&M ** 408,5 450 395 Trenden är negavit men stödnivån vid 400 kronor är samtidigt stark. Lindex ** 90,25 96 88 Se något mindre svag ut och konsoliderar förmodligen framöver. Avvakta. MTG *** 445 4 7 0 435 Fortsatt stigande trend, aktien är stark och vi höjer målkursen. Nobia * 82,25 80 89 Faller tungt till hög volym vilket bekräftar vårt negativa scenario. Oriflame ** 357,5 375 345 Rör sig uppåt under till höga volymer. Köp om utbrott över 360 kronor. Axfood ** 242,5 225 253 Trenden är fallande och vi sänker till sälj, 250 kronors-nivå är bra säljläge. Swedish Match *** 130,25 140 125 Trenden är volatil men stigande och vi behåller vår köprekommendation. TRENDS REDEYE AB 8
Portfölj Aktie Köpdatum Andel Andel Köpkurs Kurs nu Björn Borg 0901 10% 33,1 118,5 160 110 258% 32% Hexagon 0503 10% 113,8 149,5 153 1 31% 3% HQ Bank 20 10% 251,5 251,5 300 230 0% 0% Karo Bio 0201 10% 16,9 9,2 23 15-45% 9% Know IT 20 10% 65,3 69,8 80 56 7% 1% MTG 08 10% 415,5 445,0 500 370 7% 4% Meda 0503 10% 124,3 103,5 150 105-17% 3% Neonet 0525 10% 35,8 39,6 50 32 11% 1% Oriflame 0511 10% 339,0 357,5 419 300 5% 5% Uniflex 01 10% 117,5 124,0 140 104 6% 1% Likviditet 0% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år (OMXSPI/SAX inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); 2003 33% (30%); 2004 21% (18%): 2005 68% (33%): 20 52,5% (23,6%) Resultat Trendsportföljen 20 Period Trendsportföljen OMXSPI Utveckling förra nummer: -1,8 % 3,6 % Utveckling årsskifte: 8,1 % 13,3 % 400 350 300 250 200 150 100 2004-12-16 2005-02-17 2005-04-21 2005--16 2005-09-16 Trends 2005-11-11 20-01-26 20-03-23 20-05-26 20-08-31 Mål OMXSPI 20-10-27 Årsskifte 20-02-22 Stopp *Utv i port 20-04-26 20--21 SAX Portföljkommentar Portföljen har utvecklats svagt sedan föregående nummer av Trends. Orsaken beror nästan bara på en aktie, Karo Bio som tappat 47 procent under perioden och varit en riktig besvikelse (se mer nedan). Portföljen har tappat 1,9 procent jämfört med OMXSPI som gått upp 3,6 procent sedan föregående nummer. Meda har tappat 5 procent och noteras nu under stoppen men gör ett storförvärv på morgonen varför vi räknar med att aktien går upp. Vi gör en ändring i portföljen där New Wave, som utvecklats svagt i tre månader, tas ut samtidigt som HQ Bank köps in (se mer sid 10). Bolagskommentar 17 15 13 11 9 7 Karo Bio 17 15 13 11 9 7 Karo Bio har gått på två svåra smällar de senaste veckorna. Det känns givetvis kymigt eftersom vi i Trends rekommenderat aktien. Det som kursrörelsen i Karo Bio visar, och som vi påpekat tidigare, är att investeringar i bioteknik är mycket riskfyllda och endast till för dem som har i princip råd att förlora stora delar av investeringen. Beskeden från bolagen har visserligen var otvetydigt negativa men vi tycker samtidigt att rekylen i aktien varit alltför kraftig. Vi tror fortfarande på ett större partneravtal men nu i höst mot tidigare under sommaren. På dessa nivåer överväger potentialen risken tycker vi och behåller aktien trots att den är under stoppen. I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All- Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Indexutveckling är jämförelseindex utveckling mellan datumen för aktiens ursprungliga köpdag och aktuell kurs. Trendsportföljen startade 981231. Veckans portföljförändring Aktie Köp/Sälj Kurs Kursutveckling New Wave Sälj 83,25 kr -2,1% +2,5% HQ Bank Köp 251,50 kr Index 9 Hexagon B 150 130 110 Hexagon har utvecklats mycket starkt under sommaren och nästa viktiga händelse blir naturligtvis halvårsrapporten som släpps den 10 augusti. Det starka sentimentet inom industrisektorn har visserligen bidragit till uppgången men den utlösande faktorn för vår positiva syn på Hexagon var bolagets imponerande Q1-rapport. Det lönsamhetslyft som då redovisades tror vi inte var tillfälligt och Q2 är säsongsmässigt starkare vilket kan ge ytterliggare hävstång i resultatet. 90 70
Aktieanalys HQ Bank Höjda prognoser och riktkurs Efter HQ Banks starka rapport för andra kvartalet på tisdagen har vi höjt prognoser, riktkurs och vissa antaganden för framtiden. Vi upprepar köp. I rapporten för andra kvartalet var det tydligt att det är HQs förmögenhetsförvaltning (Private Banking) driver utvecklingen. HQ lyckades prestera samma resultat i Q2 som i Q1 trots att bolagets tradingavdelning hade ett av de svagaste resultaten någonsin, vilket är mycket starkt. Private Banking stod för tre fjärdedelar av koncernens försäljning. Vi ser en fortsatt strukturell tillväxt för Private Banking konceptet i Sverige drivet av stadigt växande förmögenheter samt positiva skattereformer. HQ är synnerligen väl positionerade här med ett tydligt erbjudande som har utarbetats under cirka 10 års tid. Vi ser att bolaget nu nått kritisk massa vilket är gynnsamt ur både ett konkurrens- som lönsamhetsperspektiv. Enligt McKinsey är den underliggande årliga tillväxten cirka 9 procent i Sverige. HQ bör ha goda möjligheter att överträffa det bedömer vi på grund av det starka varumärket och inarbetad förvaltningsmodell. Den största risken vi ser är att kunderna har en för stor andel av sitt kapital i aktier. 90 procent av tillgångarna ligger i aktier och fonder vilket utgör en tydlig risk vid ett sämre börsklimat. I schweiziska privatbanker är andelen avsevärt lägre, nästan den omvända. Vi har höjt våra försäljningsprognoser och räknar med en tillväxt på 23 procent i år och 13 procent under 2008 och 2009 drivet framförallt av ökat förvaltat kapital. 2009 förväntar vi oss att HQ förvaltar 125 miljarder kronor jämfört med 85 miljarder kronor i dagsläget. Vi förväntar oss dock att det genomsnittliga förvaltningsarvodet minskar något de kommande åren dels på grund av ökad konkurrens men mest som en säkerhetsventil i våra prognoser. Det finansiella målet är att öka det förvaltade kapitalet med 20 procent per år vilket man hittills klarat. Efter rapporten har vi höjt vinsten per aktie med 4 procent för innevarande år, 13 procent för 2008 och 21 procent för 2009. För 2009 räknar vi med att HQ gör en vinst före skatt på 680 miljoner kronor. Prognoserna är fortfarande relativt försiktiga. På våra prognoser handlas aktien till 19x i år, 16x 2008 och 14x för 2009. Med tanke på god underliggande tillväxt, stabila och mer förutsägbara intäkter samt bra skalfördelar är värderingen inte hög. Bra utdelning i år igen HQ är något överkapitaliserat i dagsläget. Vi räknar med en vinst per aktie på knappt 13 kronor i år och att HQ delar ut nästan allt eller 12 kronor per aktie. Det är samma utdelning som förra året men aktien har splitats i två varför det i praktiken motsvarar en dubbling jämfört med fjolåret. Direktavkastningen är cirka 5 procent. Förutom att vi höjt prognoserna de kommande tre åren har vi även höjt de långsiktiga antagandena i vår DCF-modell. Med dessa nya antaganden blir vår nya riktkurs 300 kronor på 6 månaders sikt. Magnus Dagel HQ Bank 250 200 150 100 50 Köp Fundamentaldata Prognoser Mkr 20p 2008p Omsättning 1145 1291 Res f skatt 486 592 VPA 12,9 15,6 Värdering 20p 2008p P/e 19 16 P/s 5,8 5,1 Bolagsinformation Sektor: Lista Risk: Kurs: Börsvärde Bevakningsnivåer Målkurs: Stoppkurs: Finans MidCap Medel 250 kr 6,8 Mdr kr 300 kr 230 kr Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Ägarsituation (kapital) Öresund 24,1 % Mats Qviberg 5,2% Nordea Bank 4,6% Sten Dybeck 4,0% Fakta HQ Bank har gjort en kraftig transformering de senaste åren från en ren mäklarfirma till en privatbank. Vid halvårskiftet förvaltade HQ Bank 85 Mdr kr. I slutet av 2005 genomfördes en fusion med H&Q Fonder som var börsnoterat för att öka distributionskraften och få fram samordningsfördelar. I dagsläget står Private Banking för cirka 2/3-delar av koncernen och Investment Banking för 1/3- del. TRENDS REDEYE AB 10
Aktieanalys Ericsson Snabbkommentar: rätt område gick fel Ericssons Q2-rapport var sämre än väntat. Men detta kan i huvudsak förklaras av multimediaområdet, en svag dollar och något högre kostnader än väntat. Vi kommer att behålla vår köprekommendation då vi tycker värderingen är relativt låg. Huvudpunkterna och de positiva aspekterna i rapporten var att systemsidan och bruttomarginalen var bättre än väntat. Svagheterna i rapporten var försäljningen, multimediasidan och fortsatt något svagt kassaflödet. Bolaget återupprepade sin prognos för 20 vad det gäller GSM/WCDMA. Detta var väntat. Med detta i åtanke tror vi att aktien kommer att handlas ned marginellt idag. Vi kommer att göra små justeringar på våra estimat för 20. Vi kommer med största sannolikhet att behålla vår köprekommendation då vi tycker värderingen fortfarande är relativt attraktiv och vi ser stora möjligheter under 20 för Ericsson att ta marknadsandelar ifrån Nokia/Siemens TRENDS REDEYE AB och Lucent/Alcatel. Ericsson har inkluderat Tandberg från om med i mitten av maj i multimediaområdet vilket gör att både den totala försäljningen och försäljningen inom multimedia är lite dopade. 1. Försäljningen i Q2 kom in på 47,6 miljarder kronor (vårt estimat var 48,2 miljarder kronor och SME låg på 48,0 miljarder kronor) vilket motsvarar 8 procent i årstillväxt (organsikt tillväxt om 6 procent). Detta var något sämre än marknadens förväntningar. Nät/systemintäkterna blev 33,7 miljarder kronor (vårt estimat var 33,2 miljarder kronor och marknadens estimat låg runt 33,4 miljarder kronor). Detta var således bättre än väntat - vilket är mycket viktigt. Intäkter ifrån professional services var marginellt sämre än väntat 10,3 miljarder kronor vs. väntat 10,5 miljarder kronor. Dessutom var försäljningen inom multimedia klart sämre än väntat 3,6 miljarder kronor, mot våra för- Millicom Lågt värderat trots kursuppgång Millicom kommer med rapport torsdagen den 26 i. Millicom den operatörsaktie som ser klart intressantast ut på Stockholmsbörsen. Betydligt intressantare än Teliasonera och Tele2, trots det senaste halvårets uppvärdering. Vi räknar med en försäljning i kvartalet på 615 miljoner dollar (+70% jämfört med Q2) och ett ebitda-resultat på 272 miljoner dollar, vilket skulle innebära en oförändrad marginal jämfört med det första kvartalet. Därmed ligger vi något under snittet enligt SME Direkt avseende försäljningen men ganska exakt enligt snittet avseende resultatet. Starka drivkrafter för både vinst och försäljning under kvartalet är den fortsatta framgångsreceptet att rulla ut varumärket Tigo i Afrika och Central/Sydamerika. Även bolagets förändrade billingstruktur (per sekund debitering) i Centralamerika bör nu börja ge positiva effekter. Den nya billingstrukturen påbörjades i början av året. En annan viktig indikation i rapporten blir hur lönsamheten utvecklas i Colombia som förvärvades under fjolåret. I Q1 steg ebitda-marginalen till 21 procent (från 16% i Q4) och en fortsatt positiv utveckling här kan få marknaden att ytterligare justera upp sina förväntningar på bolaget. En tredje är om Millicom ökat sitt ägande i något intressebolag och vilka eventuellt nya investeringar i nya marknader som är på tapeten. Blir rapporten som vi tror ser vi ingen omedelbar uppvärdering av aktien som gått mycket starkt det senaste året. Men om samtidigt är det uppenbart att Millicomaktien fortfarande är lågt värderad om bolaget lyckas levererar enligt våra prognoser. Aktien värderas till p/e 16 (Ev/Ebitda 7) på våra prognoser för 2008. Det är lågt för ett bolag som i år bör kunna växa vinsterna med 60-75 procent och 30-50 procent nästa år. Vår köprekommendation kvarstår utan tvekan inför rapporten. Urban Ekelund 11 Fundamentalinformation Köp väntningar om 4,3 miljarder kronor (SME: 4,1 miljarder kronor). Således är den primära anledningen till sämre resultat svag utveckling inom multimedia samt negativ påverkan av dollarn. 2. Rörelseresultatet blev 9,3 miljarder kronor (vårt estimat efter Sony Ericssons rapport var cirka 9,85 miljarder kronor och SME -estimat efter Sony Ericssons rapport på cirka 9,55 miljarder kronor). Detta var något sämre än marknadens förväntningar. Den största anledningen till sämre rörelseresultat är svagheten inom multimedia. Även kostnaderna för fou och marknadsföring verkar vara något högre än väntat. 3. Vad det gäller den globala systemprognosen för 20 jämfört med 20, återupprepar Ericsson nu att marknaden för GSM/WCDMA växer med ensiffrig tillväxt och troligen i mitten av intervallet (dvs. 5 procent). Detta är enligt tidigare prognos och var väntat. Köp Fundamentaldata Prognoser MUSD 20p 2008p Omsättning 2540 3302 Res f skatt 628 951 VPA 4,21 5,63 Värdering 20p 2008p P/E 22 16 EV/S 3,7 2,8 Bolagsinformation Sektor: Lista Risk: Kurs: Börsvärde Telekom LargeCap Medel 640 kr 60,7 Mdr kr Vill du se nyhetflöde, flera anlyser och kursdiagram på Millicom? Klicka här!
Aktieanalys Addtech Omvärdering troligtvis över Vi höjer prognoserna en aning efter veckans starka rapport från Addtech. Trots detta ser vi i dagsläget endast en begränsad potential i aktien och graderar därför ned rekommendationen till Avvakta. Addtech levde ännu en gång upp till våra höga förväntningar då både omsättning och resultat endast avvek med någon enstaka procent mot våra prognoser. Den enda svaga punkten i rapporten var den organiska tillväxten som uppges till 5 procent. Under fjolåret var den 4 procent men steg till 7 procent i det föregående kvartalet. Vi hade räknat med lite mer, runt 8 procent. Rapporten var i övrigt fri från överraskningar, vilket är ganska typiskt för ett TRENDS REDEYE AB Karo Bio Trista besked, men reaktion i överkant Karo Bio, som återfinns i Trendsportföljen, har gått på två svåra smällar de senaste veckorna. Det känns givetvis kymigt eftersom vi i Trends rekommenderat aktien. Det som kursrörelsen i Karo Bio visar, och som vi påpekat tidigare, är att investeringar i bioteknik är mycket riskfyllda och endast till för dem som har i princip råd att förlora stora delar av investeringen. Beskeden från bolagen har visserligen var otvetydigt negativa men vi tycker samtidigt att rekylen i aktien varit alltför kraftig. Låt oss ta händelserna i turordning. I slutet av juni meddelade Karo Bio en försening i utvecklingen av substansen KB5359. Något som tillhör vanligheten i den toxikologiska utvärderingen som görs för att stödja de kliniska prövningarna. Vi ser ingen anledning till att förseningen äventyrar ett eventuellt partneravtal utan räknar endast med en försening till hösten från tidigare sommaren. Viktigt att poängtera i sammanhanget, är att problemet som uppstått är substansspecifikt och inte har något med mekanismen att göra som sådan. Det betyder att orsaken till förseningen inte påverkar utsikterna för den substans (KB2115) som kommit längst i utvecklingen av Karo Bios selektiva stimulerare av sköldkörtelhormonreceptorn för behandling av höga blodfetter. Den fullständig rapporten för de 28- dagars toxikologiska studier som genomförts med KB5359 förväntas vara utvärderade redan i augusti. Några dagar senare släppte Karo Bio beskedet om att samarbetspartnern Merck valt att avbryta utvecklingen kring den kliniska substans som gick in i fas I 20. Merck kommer istället att fokusera på en reservsubstans för preklinisk utveckling. Händelsen betyder att projektet tar två år tillbaka i utvecklingen. Efter det här beskedet kan det inte bli mycket sämre för Karo Bio. Det enda molnet på himlen som vi ser i dagsläget är om Wyeth väljer att avbryta utvecklingen av den kliniska kandidat som just nu befinner sig i fas I- 12 Avvakta stabilt och välskött bolag som Addtech. Våra prognoser har justerats upp något, främst efter att ha fått mer guidning kring lönsamheten i de nyförvärvade bolagen som tillkommit under sommaren. Vi räknar också med en något lägre bolagsskattesats de närmaste två åren, 27 procent mot 28 procent tidigare. Vi ser fortfarande en viss potential i aktien då vi anser den vara värd omkring 200. Eftersom Addtech nu handlas på nya toppnivåer strax över 180 anser vi dock att potentialen inte är tillräcklig för att motivera fortsatt Köp. Redeye initierade bevakningen av Addtech i januari 20 och har allt sedan dess haft en Köp-rekommendation. Aktien handlades då i 90 och har alltså dubblerats i värde. Stockholmsbörsen har under dessa 18 månader stigit 35-40 procent. Uppvärderingen av Addtech har till stor del skett i takt med en kraftig resultatförbättring. Vi tror att det blir tufft att upprepa denna bedrift under det närmaste året. Fler framgångsrika förvärv och en bättre organisk tillväxt kan naturligtvis förändra förutsättningarna. Ytterligare en anledning till att vi såg en potential i Addtech var att aktien värderades med en rejäl rabatt mot branschkollegan Indutrade. Det finns fortfarande en diskrepans i värderingen, men skillnaden är mindre idag. Addtech handlas i dagsläget till p/e 16 på prognoserna på innevarande verksamhetsår. De aktier vi förordar bland teknikhandelsbolagen är för närvarande OEM International och Lagercrantz. Henrik Alveskog Köp prövningar. Eftersom Wyeth förlängde samarbetet nyligen finns det mycket som talar för ett positivt utfall, vilket innebär att Wyeth inleder fas II-studier. Vi räknar med besked från Wyeth inom kort. Aktien handlas i dagsläget till 9,25 kronor motsvarande ett marknadsvärde på drygt 1 050 miljoner kronor. Detta ska ställas mot det faktum att bolaget har förlustavdrag på närmare 1300 miljoner kronor och en kassa på 400 miljoner kronor. En eventuell partner till KB2115/KB5359 borde rimligen överväga att köpa hela bolag vid den här värderingen. Vi räknar med att storleken på ett eventuellt partneravtal bör uppgå till 400-600 miljoner dollar, varav 20 miljoner dollar i kontantbetalning ("up-front"). Vi upprepar vår köprekommendation, då förväntningarna är lågt ställda. Men som sagt, aktien är endast lämplig för den mycket riskvillige. Björn Andersson