Fyra med potential. Bygg-vinkel. Konsolidering. Sommarhet: Återhämtning. Hetluften: rubrikerna vi inte vill se Sidan 2. Tävla igen!

Transkript

1 Veckan som gått OMX SPI NASDAQ DOW JONES -1,3% +0,5% +0,6% Nummer 23 juni 20 Veckans siffra procent. Så långt är OMX-index ifrån 2,5 all-time-high. Fyra med potential Det är näst sista numret av Trends före sommarupphållet du håller i handen. Nästa och sista numret kommer redan på torsdag på grund av midsommarhelgen. Det här veckan tittar vi extra på högaktuella aktier som vi samtliga anser är köpvärda inför sommaren. Två, Karo Bio och MTG, är tidigare favoriter och återfinns i Portföljen Inget tillskott Ingen exit Utveckling 20: + 12,1% I veckan: +3,2% Trendsportföljen. Det två återstående är Hemtex och nykomlingen Diadrom. Hemtex är alltför styvmoderligt värderad jämfört med konkurrenterna. Detsamma gäller höglönsamma Diadrom. Detta trots att Diadrom dubblats sedan introduktionskursen. Återhämtning Sidan 10, 11 & 12 Sommarhet: Karo Bio är en högrisk-aktie klart värd att bevaka i sommar. Speciellt framemot augusti. Flera besked ligger i pipen och förhoppningsvis ett riktigt stort partneravtal. Sidan 10 Bättre drag i Karo Bio och Hexagon, som splittat, fick Trendsportföljen att distansera index under veckan som gick. Laguppställningen känns stark och vi gör inga förändringar den här veckan. Sidan 9 Hetluften: rubrikerna vi inte vill se Sidan 2 Tävla igen! Vår analystävling för användare på sajten är avslutad. Det stora intresset har dock gett oss blodad tand. Nu drar vi igång en ny med start idag. Var med du också! Klicka in här! Bygg-vinkel Veckans trio i intressanta korta case enligt den tekniska analysen landar i två byggrelaterade bolag, JM och Peab, samt Husqvarna. Samtliga bedöms ha potential på uppsidan. Den ganska kraftiga rekylen tidigare i veckan går inte obemärkt förbi. Bryter börsen upp igenom nya toppnivåer är trenden åter stigande. Vårt nya huvudspår är dock en konsolidering. Sidan 3 Innehåll Sidan 4 Konsolidering Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMXS30. 3 Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi Aktiestrategier Portföljen...9 Analys -Karo Bio...10 Analys - MTG/Hemtex...11 Analys - Diadrom Hold...12 TRENDS REDEYE AB

2 Hetluften Nyheterna du inte vill läsa Vågar du koppla ned dig och helt strunta i nyhetsflödet på börsen i sommar? Antagligen inte. Börshumöret har under och juni varit uppenbart nervös och maggropskänslan är att det inte krävs speciellt mycket för att en rekyl a la 20 ska aktualiseras. Lite på skoj och lite på allvar levereras här listan på nyheter och rubriker som du och din aktieportfölj absolut INTE vill se. 1. "Ericsson vill köpa Nortel". Svanberg blir lite för ivrig och lägger ett bud på kanadensiska Nortel. Det skulle inte börsen gilla. Det hittills största förvärvet, Marconi, är ingen hit ännu och Nortels storlek och skrämmande historia med tveksam redovisning skulle antagligen vara mardrömsförvärvet. Potentiell 10 procentig negativ kursreaktion. 2. "Franzén till Telia". Ryktena besannas och VD:n Tomas Franzén går till Teliasonera. Om Telia-aktien handlades med Igel-rabatt så handlas Eniro definitivt med ett Franzén-premium. Potentiell 10 procentig negativ kursreaktion i Eniro. Troligt med svagt positiv reaktion i Telia. 3. "Tele2 i franskt bakslag". Någon gång i sommar får Tele2 besked om bolaget verkligen får sälja sin franska verksamhet till SFR på grund av konkurrensskäl. Skulle affären inte gå igenom vore det ett rejält tempotapp för Tele2:s konsolideringsstrategi. Och framtida möjliga exits skulle ifrågasättas. Klar negativ kurspotential. 4. "Rollén får internationellt toppjobb". Hexagons VD Ola Rollén är en av de börs-vd:ar med högst förtroende just nu. Han är dessutom kanske den Veckan som gick Fredag 8/6 Måndag 11/6 mest kända i pilotskolan (dvs VD:ar som köpt ordentligt med aktier i det egna bolaget). Skulle han få för sig att sälja eller gudbevars sluta (och bli headhuntad till ett toppjobb utomlands) i sommar så kan Hexagon-kursen packa ihop rejält. 5. "Nytt bakslag för spelbolagen". Bettingaktier har gått som tåget under 20 efter ett bedrövligt 20 som präglades av regulatoriska händelser som missgynnande sektorn. Ett exempel var när USA:s förbjöd banker att föra pengar till och ifrån spelbolag. Frankrike och Tyskland är de länder i Europa som haft mest konservativ syn på att försvara de nationella spelmonopolen. Det sannolikt värsta som skulle kunna hända branschen nu är om Tyskland eller Frankrike skulle följa USA:s linje. Konstigare saker har hänt. 6. "Sandvik-boss byter fot". Om Sandviks koncernchef Lars Pettersson blir mer försiktig i sina marknadsutsikter skulle det inte vara alls bra för Sandvik-aktien i synnerhet och verkstadsbolagen i allmänhet. Som bekant har Petterson hittills varit en stor optimist och haft rätt i sina förutsägelser. 7. "ABB backar om målen". Om ABB skulle besluta sig för att inte höja sina finansiella mål (bolaget har sagt att nya mål skall kommuniceras i höst) vore det en illavarslande signal. Bolaget brukar definieras som en utmärkt konjunkturbarometer. Urban Ekelund Tisdag 12/6 Onsdag 13/6 Nästa vecka FREDAG 15 JUNI RAPPORTER New Science, Oasmia BÖRS ÖVRIGT Aerocrine noteras på Stockholmsbörsen STATISTIK USA: KPI MAKRO ÖVRIGT Fed: Bernanke talar vid kreditkonferens BOJ: räntebesked BOJ: månadsrapport MÅNDAG 18 JUNI BÖRS ÖVRIGT Odd Molly: aktien börjar handlas på First North Dibs Payment Services: börjar handlas på First North TISDAG 19 JUNI BÖRS ÖVRIGT Volvo: kapitalmarknadsdag i Göteborg kl 9.00 Skog: prisindex från Foex kl MAKRO ÖVRIGT KI: konjunkturläget juni Riksbanken: reparesultat ONSDAG 20 JUNI RAPPORTER A-com, Hennes & Mauritz (kl 8.00), RNB, Skistar, Svolder UTLÄNDSKA RAPPORTER Danisco, Morgan Stanley BÖRS ÖVRIGT RNB: Analytiker- och pressträff Olja: v.stat USA oljelager TORSDAG 21 JUNI STATISTIK USA: ledande indikatorer USA: Philadephia Fed Index juni Torsdag 14/6 +0,9% -1,0% +0,6% +1,9% Stockholmsbörsen var uppåt i likhet med övriga Europa på måndagen sedan ränteoron minskat. Fastighetsoch spelbolag gick i spetsen för uppgången. Börsen föll tillbaka på en ny våg av amerikansk ränteoro. Den finansiella sektorn tyngde tillsammans med industribolagen. Teleoperatörerna tillsammans med läkemedel gav ett visst stöd. Stockholmsbörsen vände upp på onsdagseftermiddagen med stöd från sjunkande räntor och en positiv amerikansk öppning. Ericsson och Astrazeneca gick i täten. Börsen handlades upp i jämn takt på torsdagen och fick ytterligare skjuts på eftermiddagen efter en positiv öppning i New York och en mindre volatil ränteutveckling i USA. Uppgången var bred. Redaktion: Henrik Alveskog, Björn Andersson, Magnus Dagel, Urban Ekelund, Jan Glevén, Greger Johansson, Christian Lee, Hjalmar Ahlberg & Dawid Myslinski. Prenumeration: Kundtjänst Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1890 kr Annonser: info@redeye.se Utgiven av Redeye AB Styckjunkargatan 1, Stockholm E-post: info@redeye.se Besöksadress: Styckjunkargatan 1, ISSN Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB.

3 Teknisk analys OMXS30-index Trevande återhämtning Med förra veckans branta nedgång i färskt minne har investerarna pendlat mellan hopp och förtvivlan i takt med börsens tvära kast. OMXS30- har återfått fotfästet, men nya toppnivåer krävs för fortsatt förtroende. Det korta avståndet mellan kurstopparna skapar viss oro. Besök våra nya bolagssidor! All analys äldre än 1 månad är helt gratis. Nya funktioner är kursgraf, nyheter, analyser, prognoser och bolagsfakta. hemsida Klicka här! TRENDS REDEYE AB 3 En nedgång av den omfattningen som inträffade under förra veckan passerar inte obemärkt förbi bland marknadens aktörer. Sannolikt ställer sig många på nytt frågan om toppen nu är bakom oss. Detta har resulterat i en slagig handel, där uppgångar snabbt har stött patrull och slagits tillbaka, samtidigt som det ändå funnits en oritet av köpare vid stödintervallet 1220 till Den långsiktiga trenden för OMXS30 -index har övergått från stigande till konsoliderande. Tills det att index bryter upp på nya toppnivåer eller etablerar sig under 1200-nivån är också fortsatt konsolidering huvudscenariot. Detta innebär att en psykologiskt jobbig strategi kan vara den som ger bäst avkastning på kort sikt. I en konsoliderande marknad gäller det att sälja aktier när de stiger och ser som starkast ut, och vice versa måste man köpa aktier när de faller och man riskerar att dras med i fortsatta nedgångar. Tittar man på de indextunga sektorernas individuella trender framträder en splittrad bild som stämmer väl överens med en konsolidering för börsen som helhet. Endast verkstadssektorn uppvisar en stigande trend. Finans och IT konsoliderar, medan teleoperatörerna och hälsovård befinner sig i fallande trender. Det kan ta tid innan alla drar åt samma håll igen. Nasdaq: Toppnivåer inom räckhåll I och med de senaste två dagarnas starka utveckling befinner sig nu Nasdaq Composite cirka 1 procent från färska toppnivåer. Det säger sig självt att en etablering på nya toppnivåer skulle vara ett positivt tecken för den fortsatta utvecklingen, både i USA och på Stockholmsbörsen. Kurstopparna har dock kommit tätt de senaste veckorna och en uppgång är långt ifrån självklar. Dawid Myslinski

4 Teknisk analys Köpvärda aktier i slagig börs Börsen har återhämtat sig relativt väl efter förra veckans stora nedgång. För föregående veckas portföljval har det inneburit en mindre lyckad utveckling för säljcasen. Förra veckans val blev ett mycket bra köpcase som dock tyngdes av två sämre säljrekommendationer. Köppositionen i Millicom slutade veckan med hela 9 procent plus. Säljrekommendationerna innebar dock minus 2,2 procent för Boliden och minus 5,7 procent för RNB. Snittavkastningen blev därmed svagt positiv med 0,4 procent. Denna vecka satsar vi på tre köpcase, som känns intressanta trots att en slagig utveckling är att vänta närmast på börsen. Husqvarna stannar vid stödnivå Husqvarna har rekylerat ned mot stödnivån vid omkring 98 kronor och vi ser en möjlighet att göra en snabb affär. Vi ser ett sannolikt scenario där aktien återhämtar sig och rör sig upp mot motståndet vid kronor på kort sikt. Om aktien når denna nivå kan det vara aktuellt att sälja och plocka hem en mindre vinst. JM kan vända upp igen JM-aktien har för andra gången på kort tid gjort ett snabbt fall ner mot stödet vid 220 kronor efter test av toppnivåer. Vi bedömer det som intressant att plocka upp aktien på nuvarande nivåer kring 220 till 230 kronor. Sannolikt kommer aktien återigen röra sig upp mot 260 kronors nivån. Risk finns att aktien faller efter test av nivån varför vinsthemtagning blir aktuell vid nivån. Peab mot toppnivåer Peab-aktien testade nyligen motståndet vid 240 kronor men rekylerade sedan tillbaka. Kursbottnarna under stigningen har bildat en trendlinje och avståndet mellan den och motståndet börjar bli snävare. Det verkar därmed troligt att aktien kommer att bryta motståndet relativt snart. Stödet vid 98 kronor ser ut att ta emot aktien och trenden pekar på uppgång. JM är i botten av konsolideringstrenden vilket kan utgöra ett köpläge. Peab är i stigande trend och aktiens rörelser tyder på brytning av motståndet. Hjalmar Ahlberg TRENDS REDEYE AB 4

5 Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot OMXSPI Branschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 395,1 1,6 7,1 5,2 0,1-4,8-38,4 Industri 5,4 3,8 22,0 33,2 2,3 10,1-10,4 Sällanköpsvaror 902,6-0,2 8,7 18,7-1,6-3,1-24,9 Dagligvaror 517,7 2,5 5,0 1,6 1,0-6,9-42,0 Hälsovård 289,6-1,8-2,5-4,0-3,3-14,3-47,6 Finans 532,0-1,5 5,1 7,6-2,9-6,7-36,0 IT 273,3 2,7 8,4-1,7 1,3-3,4-45,3 Telekom 804,1 5,4-5,3 1,9 3,9-17,1-41,7 OMXSPI 415,0 1,5 11,9 43,6 1,5 11,9 43,6 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intressanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt SIX Media Communications Equipment jun aug okt dec feb apr Media Rekommendation: Över TradeDoublers (Köp) nya COO (operativ chef) Andreas Bernström uttalade sig om bolagets tillväxtmål i DI i veckan. Han menar i artikeln att bolaget kommer att nå upp till åtminstone 40 procent tillväxt men att det samtidigt kan bli mycket tufft att nå 50 procent. TradeDoubler har i ett tidigare uttalande målat upp ett tillväxtmål om procent i år. I samband med den senaste kvartalsrapporten tonade dock VDn William Cooper ned ambitionerna då han medgav att 50 procent kan vara väl aggressiva mål. Redeye räknar med att TradeDoubler når 40 procent tillväxt i år, vilket kan vara något försiktigt satt. Vi tror att bolagsledningen i sina olika uttalanden försöker sänka förväntningarna inför resten av året. Vi upprepar Köp och anser det motiverade värdet vara kring 260 kronor per aktie. Förvärvsaffärer i sektorn anser vi dock är den främsta aktiedrivaren på kort sikt. jul sep nov jan mar Telekom Rekommendation: Neutral Nolatos (Avvakta) VD, Georg Brunstam, annonserade i veckan att han kommer att sluta som VD och koncernchef senast den 9/12 för att börja på Hexagon affärsområdet Polymers. Vi tycker detta besked är något negativt för Nolato-aktien eftersom Georg har varit en bra VD för Nolato då han har fått ordning på lönsamheten samt breddat verksamheten. Nolato återupprepar sina prognoser för Q2 varför man kan anta att Georg Brunstam inte slutar på grund av ett dåligt kvartal. Troligen har han fått ett mycket lukrativt bud ifrån Hexagon samt att han efter fyra år på Nolato vill pröva på en ny utmaning - att ta ett bolag till börsen. Vi återupprepar vår avvakta-rekommendation då vi tycker VD-bytet skapar en viss osäkerhet i Nolato. Dock så har vi tillsvidare kvar vårt DCF-värde om 70 kronor per aktie. Intressanta Bolag: MTG, Tradedoubler TRENDS REDEYE AB 5 Intressanta Bolag: Ericsson

6 Branschsöversikt Industrials ,0 SIX Programvara 45, ,5 40,0 37,5 35,0 32,5 30,0 42,5 40,0 37,5 35,0 32,5 30, ,5 27,5 jul sep nov jan Verkstad 1 Rekommendation: Över Veckans kapitalmarknadsdag med Cardo (Avvakta) bjöd inte på några stora nyheter. Möjligen med undantag av beskedet att divisionen Residential Garage Door inte kommer att avyttras förrän tidigast Den uttalade ambitionen var tidigare att det skulle ske under innevarande år. Enligt ledningen så förbättras verksamheten successivt och anledningen till att avyttringen dröjer är att man försöker maximera värdet på bolaget. Vi räknar dock inte med att veckans besked kommer att föranleda någon snar omvärdering av aktien. Intressanta Bolag: Geveko ConsiliumHexagon KMT Industrials mar jun jul aug sep okt nov dec jan feb mar apr IT Mjukvara Rekommendation: Neutral IBM lade i veckan ett kontantbud om 21 kronor per aktie på Telelogic. Vi tycker att det är läge att ta hem vinsten. Så länge aktien handlas över 21 kronor sänker vi vår rekommendation till Sälj. Budet om 21 kronor per motsvarar ett p/ e-tal för 20 om cirka 26x. EV/S-multipeln för 20 är nästan 3x. Vi tror att chansen att budet går igenom är relativt stor på grund av Telelogics aktieutveckling, värderingen, få stora aktieägare och att budet är kontant. Det som talar för att IBM eller någon annan skulle höja budet är att storbolag som IBM (samt även andra större amerikanska mjukvarubolag) har kapaciteten att höja budet. Tänkbara alternativa köpare är Microsoft, BEA eller Borland. Intressanta Bolag: Orc Software Telecommunication Services jul sep nov jan mar Verkstad 2 Rekommendation: Över Vi hade i veckan ett möte med Lars Bergström, VD för KMT (Köp). Koncernen upplever för närvarande en tudelad marknadssituation där Waterjet fortsätter att växa under god lönsamhet medan Precisionsslipning har det motigt trots högkonjunkturen inom industrin. De kraftiga besparingsåtgärder som nyligen annonserades är ett tydligt tecken på att vändningen inte står runt hörnet. Det viktigaste området, vattenskärning, uppges däremot gå fortsatt mycket bra. Aktien är synnerligen pressad och vi håller fast vid vår Köprekommendation. Däremot skall man vara medveten om att årets resultat kommer att belastas med avsevärda strukturkostnader, som kommer att belasta det andra kvartalet. Intressanta Bolag: Geveko ConsiliumHexagon KMT TRENDS REDEYE AB 6 sep nov jan Teleoperatörer Rekommendation: Neutral Det har varit en mycket händelserik vecka för teleoperatörerna Tele2 (Sälj) och Teliasonera (Avvakta). Vd-bytet i Teliasonera var den största skrällen och något ytterligare besked i frågan om ny Vd lär vi inte få förrän tidigast i samband med Q2-rapporten. För Tele2:s del har veckans kapitalmarknadsdag gett en hel del besked som gör bolaget tydligare. Detta har dock inte förbättrat vår bild av aktien. På medellång sikt ser vi difinitivt mer risk än potential i aktien med tanke på att i sommar kommer beskedet kring den franska försäljningen som kan bli en kalldusch. Vår klara favorit i sektorn är utan tvekan Millicom (Köp). Intressanta Bolag: Millcom mar

7 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud * 102, Uppgången får svårt att etablera sig om inte omsättningen tilltar. Boliden * Avsaknad av styrketecken gör att rekommendationen kvarstår. Broström ** 75, Aktien är stark i grunden. Den slagiga utvecklingen utgör orosmoment. Holmen *** 304, Aktien saknar dynamik. Positivt scenario intakt på längre sikt. Lundin Petroleum * 65, Trög utveckling som väntat. Uppgångar sannolikt kortlivade. SCA * Fortsatt volympress nedåt. SSAB A ** Trenden har övergått i konsolidering. Volymer krävs för uppgång. StoraEnso *** 133, Starkaste kortet i sektorn. Trenden är stark. Vostok Gas ** Stop utlöst. Aktien visar tecken på att piggna till. Vi höjer till Avvakta. Industri ABB ** Aktien starkare än väntat. Vi höjer målkursen men också Avvakta. Alfa Laval ** Endast låga volymer under uppgången gör fortsättningen osäker. Assa Abloy * Stopp nådd. Vi justerar Mål och Stopp men behåller Sälj. Atlas Copco * 113, Tordagens utveckling var positiv men aktien har mer att bevisa. Hexagon *** Trenden är stark och vi höjer målkurs och rekommendation. Morphic ** ,9 Trenden är fallande och uppgångar kan få svårt att få fäste. NCC ** Aktien på fastar mark men den långa trenden är fortfarande svag. PV Enterprise ** 67, Fallande kurstoppar skapar ett oroväckande mönster. Sandvik *** 133, Kursen utmanar toppnivåer och ett genombrott skulle vara mycket bra. Scania *** Aktien på väg att repa sig. Vi höjer målkursen. Securitas *** Höjd målkurs. Volymerna behöver dock tillta. Skanska * Aktien tillhör inte favoriterna i sektorn och kan hamna i skymundan. SKF * 145, Stopp nådd. Vi justerar Mål och Stopp men behåller Sälj. Trelleborg ** 212, Lågt intresse för aktien som i grunden är stark. Volvo ** 143, Uppgång under låg omsättning sänder ut tvetydiga signaler. Finans/ Fastigheter Carnegie *** 129, Kursen bör finna stöd runt 130 kr. Lämna om aktien inte tar fart snart. Swedbank ** Intresset för aktien har tilltagit. Ytterigare styrketecken krävs dock. JM ** 225, Aktien är svag. Eventuella uppgångar sannolikt tillfälliga. Nordea ** 109, Uppgång under hög omsättning gör att vi höjer till Avvakta. OMX ** 218, Budspekulationer styr kursen. SEB ** 224, Omsättningen har tilltagit och 215 kan ha varit botten. SHB * Inte samma intresse som för de andra bankerna. Rek kvarstår. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv. TRENDS REDEYE AB 7

8 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård AstraZeneca ** Tillfälligt nere under stödnivån vid 360 men har återhämtat sig. Trendlös. Elekta ** 122, Stark uppgång till hög volym på torsdagen. Kan vara en vändpunkt. Avvakta. Getinge ** 151, Fortsätter att konsolidera, intressant först vid utbrott över 165 kronor. Meda ** 111, Aktien har återhämtat sig något efter nedgången men känns ännu ej stark. Q-Med ** 1, ,5 Fallande trend, kan vara intressant om aktien tar sig över 116 kronor. IT Axis ** 157, Aktien ned efter stark uppgång. Köp på rekyl ned mot 150 kronors nivån. Boss Media *** 17,5 18,5 16,5 I stigande trend, möter motstånd vid 18 kronor, ser ut att kunna brytas. Ericsson ** 26,3 27,5 25 Stiger mot 26,5 kronor igen. Konsolidering mer troligt än utbrott framöver. HiQ ** 39, nivån håller som stöd, men aktien har svårt att ta sig över 39,5-40 kronor. IBS * 22, Ser fortsatt svag ut och vi återupprepar sälj rekommendation. Micronic * 47, Visar svaghet och nedgång till hög volym, vi sänker till sälj. Nokia ** 201, Aktien gapar och når över 200. Spekulativt köp för den riskvillige. Orc Software *** Aktien har svårt att ta sig över 200-nivån, men stödet känns stabilt vid 190. Teleca *** 28, ,9 29 kronors nivån ser ut att kunna brytas när som helst, fortsatt intressant. Tietoenator ** 216, Uppgångarna saknar volym och vi sänker till avvakta pga osäkerheten. Tradedoubler *** Bra volym under torsdagen och stängning till dagshögsta tyder på styrka. Unibet *** Stigningen fortsätter och vi börjar närma oss målkurs, ser stark ut. Telekom Millicom *** Aktien tar åter klivet över 600 kronor och med besked. Ny toppnivå nådd. Tele2 ** 116, Intressant först vid utbrott över 120 kronor annars fortsatt konsolidering. TeliaSonera ** 52, Aktien börjar se intressant ut igen, uppgången saknar dock volym. Sällanköpsvaror Autoliv *** Hög handelsvolym och uppgång under fredagen. Utbrott närmar sig. Clas Ohlson *** Aktien nere vid stödnivå men ser dock svag ut. Vi sänker till avvakta. Electrolux ** Trenden är fortsatt konsoliderande och vi ser inga tecken på uppgång. Eniro ** 88, Aktien numera under 34 dagars glidande medelvärde vilket tyder på svaghet. H&M ** H&M åter vid 430 kronors nivån som bör kunna innebära stöd framöver. Lindex ** ,9 Trenden nedåt fortsätter. Kan dra vidare ned mot stöd vid 82 kronor. MTG *** Målkurs nådd och nu höjd då aktien verkar vara fortsatt stark. Nobia * 87, Har stannat av något i nedgången men det känns tillfälligt. Behåller sälj. Oriflame *** 348, Aktien pressas mot motståndet vid 360 kronor, bör kunna brytas inom kort. Axfood ** 265, Spretig aktie som inte visar tydliga tecken på trend åt något håll. Avvakta. Swedish Match ** Fortsätter uppåt men aktien känns varken spännande eller dynamisk. TRENDS REDEYE AB 8

9 Portfölj Aktie Köpdatum Andel Andel Köpkurs Kurs nu Björn Borg % 33,1 124, % 27% Hexagon % 113,8 136, % -1% Karo Bio % 16,9 17, % 4% MTG 08 10% 423,0 425, % 0% Meda % 124,3 111, % -1% Neonet % 35,8 33, % -3% New Wave % 85,0 78, % -2% Nobia % 40,3 87, % 51% Oriflame % 339,0 348, % 1% Uniflex 01 10% 117,5 121, % -4% Likviditet 0% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år (OMXSPI/SAX inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); % (18%): % (33%): 20 52,5% (23,6%) Resultat Trendsportföljen 20 Period Trendsportföljen OMXSPI Utveckling en vecka: 3,2 % 2,2 % Utveckling årsskifte: 12,1 % 10,7 % Trends Mål OMXSPI Årsskifte Stopp *Utv i port SAX Portföljkommentar Portföljen har återhämtat sig i veckan och tagit igen förlorad mark. Många av de mindre bolagen tog ordentligt med stryk i nedgången tidigare vilket nu delvis rättat till sig. Index (OMXSPI) har gått upp med 2,5 procent medan portföljen stigit med 3,2 procent. De aktier som haft bäst utveckling är Karo Bio och Hexagon även om samtliga aktier förutom Neonet som stått still gått eller upp. Då vi bedömer att våra innehav har betydligt mer att ge låter vi portföljen vara oförändrad denna vecka. Märk att Hexagon har genomfört en split vilket vi har justerat inköpskursen för. Bolagskommentar jun Karo Bio aug okt dec feb apr jun Karo Bio presenterade positiva data i veckan vilket bidragit till att kursen rusat. Resultaten (fas II) för den kolesterolsänkande KB2115 bekräftar att substansen sänker det farliga LDLkolesterolet och är väl tolererad i de 80 patienter som behandlats med den verksamma substansen. Genombrottet förbättrar avsevärt möjligheterna att få ett partneravtal för uppföljaren KB5359 som befinner väntas gå in i kliniska prövningar i höst. Tidigare har KB2115 betraktats som en nischprodukt men i och med studieresultaten finns det mycket som talar för betydligt bredare patientgrupper. Vår positiva syn på Karo Bio kvarstår. I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All- Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Indexutveckling är jämförelseindex utveckling mellan datumen för aktiens ursprungliga köpdag och aktuell kurs. Trendsportföljen startade Veckans portföljförändring Aktie Köp/Sälj Kurs Kursutveckling Index jun Modern Times Group aug okt dec feb apr Under bolagets kapitalmarknadsdag förra veckan lade MTG upp nya finansiella mål. Målet är att omsätta 20 miljarder 2011 vilket motsvarar en tillväxt på 15 procent per år. MTGs marginalmål är att nå 20 procent 2011 (19 procent 20) vilket är realistiskt då alltfler av verksamheterna i Östeuropa når svarta siffror och ökade marginaler. Når bolaget sina mål, vilket är fullt rimligt, handlas aktien till under P/e Vi tycker att MTG är ett prisvärt tillväxtbolag vilket de nya målen stödjer. 9

10 Aktieanalys Karo Bio Stärkt tilltro efter nya forskningsrön Veckans besked från Karo Bio har stärkt vår tro på aktien. Ett bra val för den riskbenägne investeraren då nyhetsflödet lär bli intressant på kort sikt. I måndags meddelade Karo Bio (som återfinns i Trendsportföljen) att bolaget framgångsrikt genomfört en fas II-studie med kolesterolsänkaren KB2115. Resultatet stärker vår positiva syn på bolaget och chanserna till ett partneravtal inom kort. Studien visar på en kliniskt relevant (statistiskt signifikant) sänkning av det skadliga LDLkolesterolet utan att orsaka oönskade biverkningar på hjärta, ben, muskler eller andra organ. Den måttliga förhöjningen av leverenzymer som noterades i en tidigare två veckors studie (fas Ib) kunde registreras även i denna studie hos ett fåtal patienter, men den har visat sig vara övergående och godartad. Sammantaget stärker resultaten utsikterna för ett partneravtal för Karo Bios eftersom fas II-studien bevisat att behandlingskonceptet fungerar på patienter. Resultaten från fas II-studien ger stöd för att KB2115 kan användas i behandling av bredare patientgrupper än vad man tidigare antagit. Nyckeln till en försäljningssuccé är att substansen kan kombineras med statiner, vilket är den läkemedelsklass som idag utgör förstahandsvalet vid behandling av förhöjda kolesterolvärden. Av den anledningen kommer Karo Bio under hösten att starta en ny fas II-studie för att utvärdera behandling med KB2115 i kombination med statiner, vilken beräknas kunna avslutas under Skulle även denna studie visa sig vara framgångsrik är det uppenbart att KB2115 kan komma att kannibalisera på försäljningspotentialen för KB5359 vid en marknadslansering. Orsaken är att det då blir svårt att särskilja dessa båda substansers användningsområden. Det är möjligt att en partner i förlängningen väljer att utveckla den ena av substanserna för behandling av diabetes och den andra för behandling av höga blodfetter. Tills vidare bedömer vi de båda substanserna som ett och samma projekt. Mycket talar för att en partner som tidigare primärt varit intresserad av KB5359 nu är mer intresserad av att licensiera in KB2115. Det troligaste i det här läget är dock att partnern får en option på att förvärva KB2115 efter att substansen utvärderats för kombinationsbehandling med statiner. Karo Bio har uttryckt att de befinner sig i långt gångna partnerdiskussioner för KB5359 och att de inte har för avsikt att ta KB5359 in i klinisk fas i egen regi. KB5359 beräknas gå in i klinik under hösten. Vi räknar med ett licensavtal senast i augusti, då resultaten för 28-dagars toxikologiska studier med KB5359 förväntas vara utvärderade. Det är dock vår bedömning att resultaten från fas II-studien med KB2115 är tillräckliga för att intressera en partner oavsett om det skulle dyka upp problem i den pågående utvärderingen av KB5359. Vi räknar med att Karo Bio bör kunna få miljoner dollar (cirka miljoner kronor) i en kontantinsats vid avtalets undertecknande samt möjlighet till ytterligare betalningar vid olika delmål på totalt miljoner dollar (cirka 3-4 miljarder kronor). Därtill räknar vi med en stegvis ökande royaltysats upp till 15 procent på försäljningen, beroende på försäljningens storlek. Dessa antaganden är baserade på jämförbara avtal inom metabola sjukdomar som diabetes, höga blodfetter och fetma. Vår fundamentala värdeuppfattning på hela bolaget är att aktien borde handlas inom intervallet kronor. Vi anser fortfarande att förväntningarna i marknaden är mycket lågt ställda, avseende ett nytt partneravtal så väl som de redan befintliga. De enda molnen på himlen för Karo Bio på kort sikt är om Wyeth eller Merck stöter på patrull och väljer att avbryta utvecklingen för de substanser som för närvarande utvärderas i fas I-studier. Vi räknar med en omvärdering av aktien under den kommande tremånadersperioden i spåren av ett starkt nyhetsflöde. Björn Andersson Fundamentaldata Bolagsinformation Sektor: Lista Risk: Kurs: Börsvärde Bevakningsnivåer Målkurs: Stoppkurs: Köp Biotekni Small Cap Hög 17,2 kr 1986 Mkr 30 kr 15 kr Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Ägarsituation (kapital) Nordea Fonder 7.2% Pecunia 5.5% AMF Pension 5.0% Fjärde Svenska AP 4.5% Catella Fonder 3.2% Tänkbara nyheter 3 mån: - Karo Bio licensierar ut läkemedelskandidaterna KB5359 och KB Wyeth förlänger forskningssamarbetet med Karo Bio - Wyeth tar beslut om att inleda kliniska fas II-studier - Merck tar beslut om att inleda kliniska fas II-studier - Karo Bio inleder kliniska fas I- studier med KB3305 mot typ 2- diabetes Fakta Karo Bios forskning baseras på kärnreceptorer, en viktig grupp målproteiner för utveckling av nya läkemedel mot folksjukdomar. Forskningsportföljen är omfattande, men består nästan uteslutande av projekt i preklinisk fas (djurförsök mm). Karo Bio har idag partneravtal med två av världens största läkemedelsbolag (Wyeth och Merck). Karo Bios strategi är att ta valda projekt internt vidare till kliniska prövningar, men även i vissa fall ingå avtal med partners redan i projektens forskningsfas. TRENDS REDEYE AB 10

11 Aktieanalys Hemtex Rea på tillväxt Hemtex vänta kunna bibehålla en fortsatt stark tillväxt de kommande åren. Det syns inte i värderingen. Hemtex avslutade verksamhetsåret svagt. Sett över hela verksamhetsåret kan Hemtex ändå se tillbaka på ett mycket starkt år. Försäljningen ökade med 27 procent och vinsten per aktie med 20 procent. Att det sista kvartalet blev svagare handlar till stor del om säsongssvängningar och förändring i kombinationen av egna butiker och franchise. I takt med att Hemtex äger att fler egna butiker minskar andelen grossistförsäljning. Det sker därmed en förskjutning då intäkter i egna butiker kommer senare vilket påverkat kvartalet negativt. Det finns ändå en rad faktorer som visar att Hemtex utvecklas i rätt riktning. Bolaget ökar sina marknadsandelar och med ett breddat produktsortiment har Hemtex även lyckats öka snittinköpen per kund. Med större andel direkta inköp har Hemtex även goda chanser att förbättra bruttomarginalen. På lång sikt finns det även marknads- MTG Positivt momentum igen Efter MTGs kapitalmarknadsdag nyligen, med nya finansiella mål, tror vi att momentumet är på väg tillbaka i aktien. MTG (Köp) har haft det tufft ett tag. Aktien är ned sex procent sedan årsskiftet medan börsen är upp med cirka 10 procent. Men vi tror att pendeln är på väg att svänga tillbaka. Nyhetsflödet är betydligt bättre nu. Trenden för bolagets Fri-TV del med TV3 i spetsen har definitivt vänt och är på väg uppåt. I förra veckan höll bolaget kapitalmarknadsdag där nya långsiktiga finansiella mål presenterades. De tidigare målen har redan uppnåtts i förväg vilket ger kredibilitet till de nya. MTGs mål är att omsätta 20 Mdr kr 2011 vilket motsvarar en årlig genomsnittlig tillväxt på 15 procent. Det är något högre än den senaste femårs- TRENDS REDEYE AB trender som talar för att den starka tillväxttakten kommer att kunna hålla i sig. Kunderna förnyar sina hem oftare och mer känsliga för att inredningsmodet förändras. Lägg därtill en ökad andel singelhushåll och dubbla bosättningar. Målet att växa med 15 procent per år räknar vi med att bolaget klarar. För att upprätthålla tillväxttakten krävs dock 15 procent nya butiker årligen under perioden Detta ska vid sidan av en fortsatt geografisk expansion i Norden även ske genom att etablerar butiker i Baltikum. Vi räknar med att bolaget klarar en tillväxt på 22 procent det närmaste verksamhetsåret och således över bolaget egen prognos. Vinsttillväxten väntar vi oss bli högre drivet av förbättrade bruttomarginaler. Jämfört med övriga bolag i sektorn anser vi att rabatten vid P/e-tals värdering är för stor. Aktien handlas på våra prognoser för 20/2008 till P/e 16 vilket ger utrymme för högre värdering. Vi upprepar köp. Jan Glevén periodens 10 procent (som dock innehöll den värsta lågkonjunkturen i mannaminne). Marginalen skall samtidigt höjas från 19 procent 20 till 20 procent. Målen känns tuffa men nåbara. Det kommer dock att krävas förvärv och troligen relativt stora sådana för att få ihop 10 ytterligare miljarder per år i försäljning. Pengar till förvärv saknas knappast utan det är antalet potentiella objekt och priserna på dessa som är den trånga sektorn. Balansräkningen är kraftigt överkapitalierad och ledningen har en pragmatisk syn. Görs inga förvärv köper man MTG-aktier istället (alltså återköp) vilket också gynnar vinsten per aktie. Nås de finansiella målen handlas aktien till under P/ e 10 på 2011 års vinst vilket känns attraktivt. Vi tycker fortfarande att MTG är ett prisvärt tillväxtbolag vilket stöds av de nya finansiella målen. Vi upprepar köp. Magnus Dagel 11 Fundamentalinformation Fundamentaldata Prognoser (mkr) /08p 08/09p Omsättning Res f skatt VPA Värdering /08p 08/09p P/E P/S 2,4 2,1 Bolagsinformation Sektor: Lista Risk: Kurs: Börsvärde: Köp Bevakningsnivåer ,3 11,2 Sällanköp Mid Cap Medel 133 kr 3,7 Mdr Målkurs: 160 kr Stoploss: 120 kr Vill du se nyhetflöde, flera anlyser och kursdiagram på Hemtex? Klicka här! Fundamentaldata Prognoser Mkr 20p 2008p Omsättning Res f skatt VPA 22,2 26,4 Värdering 20p 2008p P/E EV/S 2,4 2,1 Bolagsinformation Sektor: Lista Risk: Kurs: Börsvärde Köp Media LargeCap Medel 423 kr 28 Mdr kr Vill du se nyhetflöde, flera anlyser och kursdiagram på MTG? Klicka här!

12 Aktieanalys Diadrom Holding Lönsam nischad IT-konsult är prisvärd trots kursrally Diadrom är ett intressant nytt inslag på First North. En höglönsam konsult som trots kursrally ser prisvärd ut. Diadrom Holding introducerades nyligen på First North. Aktien fick ett mycket bra mottagande och överteckningen var c:a 10 gånger. Detta märktes väl under första handelsdagen då aktien tillfälligt var upp knappt 200 procent som mest medan den i dagsläget handlas knappt dubbelt så högt som introduktionskursen. Bolaget är en liten specialiserad konsult inom fordonsbranschen. Verksamheten är indelad i tre områden Diagnostik, Telematik och Simulering. Lite bredare kan man definiera bolaget som en ITkonsult med inriktning mot mjukvara i personbilar, lastbilar och men också tåg. Tillväxten för branschen har varit stark under de senaste tio åren med en årlig tillväxt på omkring 12 procent. Enligt branschbedömare och Diadrom själva förväntas marknaden för diagnostik och telematik växa med omkring procent årligen de närmaste fem åren. Drivkraften för tillväxten har varit omställningen från analoga till digitala styrsystem på fordon samt strängare lagstiftning gällande säkerhets- och miljökrav. För tio år sedan fanns ett tiotal datorer i en bil medan det i dagsläget finns omkring stycken. Dessutom innebär en ökad komplexitet att behovet av diagnostik till och med ökar mer. Ska växa snabbt Målsättningen är att kunna växa något snabbare än marknaden med bibehållen lönsamhet. Tillväxten under de två senaste åren har varit 50 procent. För att kunna växa snabbare än marknaden har Diadrom bl. a. börjat leta kunder utanför fordonsindustrin. Rörelsemarginalen på omkring 30 procent är hög för ett konsultbolag men bolaget tror själva att den kan bestå tack vare den höga specialiseringsgraden. Vi räknar dock med att rörelsemarginalen successivt minskar från 2008 och Diadrom i fakta och siffror Köp framåt. Under första kvartalet 20 visade bolaget en rörelsemarginal på 36 procent vilket är över målsättningen men också en försämring från 38 procent under samma kvartal i fjol. Verksamhetsområdet Diagnostik står för cirka hälften av intäkterna för Diadrom. Marknaden har vuxit då slutkunder efterfrågar allt mer anpassningsbara produkter samtidigt som företagen vill uppnå skalfördelar genom standardisering. Genom att anpassa produkter med hjälp av mjukvara kan en hög grad av individualisering nås samtidigt som kostnaden för att utföra den blir relativt låg. En annan viktig del inom området är uppdatering av mjukvara/service vilket innebär kan innebära kostnadsbesparingar i miljardklassen för internationella bilföretag. Konkurrenter till Diadrom är inom Diagnostik området exempelvis Teleca och amerikanska Teradyne. Affärsområdet Simulering är relativt nytt och tillkom genom ett förvärv av företaget Simcore som gjordes i mars i år. Telematik är Diadroms minsta affärsområde och står för cirka 20 procent av bolagets omsättning. Telematik innebär trådlös överföring av information mellan en mobil enhet och en central punkt. Det kan exempelvis innebära fjärravläsning av en lastbils bränsleförbrukning och därefter optimera körteknik samt vägval. Jämför vi bolagets värdering med ett par konkurrenter så handlas aktien väsentligt lägre än exempelvis Teradyne. Vi jämför också med den tekniska konsulten Rejlers som handlas kring ungefär samma värdering som Diadrom. Diadrom förväntas dock visa en starkare tillväxt och vinstökning vilket vi ser på P/E talet 2008 som där ligger på 11,7 för Rejlers och 10,8 för Diadrom. Jämfört med det mer lönsamma konsultbolaget HiQ så handlas Diadrom med än ännu högre rabatt. HiQ som har en rörelsemarginal på c:a 20 procent handlas till P/E 14,9 och 14,1 för 20 respektive Som slutsats tycker vi att värderingen fortfarande är attraktiv trots att aktien nästan dubblats sedan introduktionen. Med ett p/e tal på 12,9 för år 20 och en förväntad tillväxt på procent årligen de närmaste fem åren framstår aktien som ett kap. Samtidigt finns ett flertal riskmoment som måste tas i beaktning som till exempel ett stort beroende av konjunkturen och beroendet av ett fåtal kunder. Hjalmar Ahlberg TRENDS REDEYE AB 12