Svacka? No way! På G igen. Bättre än index. Hetluften: LTCM-kris i repris? Sidan 2. Samla credits. Veckan som gått. Veckans siffra

Transkript

1 Veckan som gått OMX SPI NASDAQ DOW JONES -0,8% +4,5% +2,5% Nummer 29 sep 20 Veckans siffra miljoner får SCA-chefen Åström i fallskärm efter en högst medioker 12 insats i bolaget. Svacka? No way! VD:arna på en trio tunga verkstadsjättar tvekar inte en sekund. Efterfrågeläget är fortsatt starkt och negativa effekter från den senaste kreditoron lyser definitivt med sin frånvaro. Trion avser ABB, Scania och Sandvik som i veckan körde investerardagar. Tveklösheten i uttalandena underströks av höjda finansiella mål. Superkonjunkturen är ett faktum om man ska tro Scanias Leif Östling som dock kan tala med kluven tunga. Läs vår Industri update och botanisera i vad som förväntas av bolagen de närmaste tre åren för att värderingen ska motiveras. Sidan 10 &12 Portföljen inget nytt Ingen exit Utveckling 20: -0,3% Sedan förra nr: -0,3% Bättre än index Under veckan som gick spöade Trends-portföljen index med 0,5 procent men föll ändå 0,3 procent. Oriflame, Meda och Knowit har varit starka kort med HQ fortsatt att tappa. Inga förändringar den här veckan heller. Sidan 9 Hetluften: LTCM-kris i repris? Sidan 2 Samla credits Lägg upp din profil och nätverka med andra investerare på redeye.se. Nu har vi också sjösatt ett creditsystem där du får poäng för aktivitet och blir rankad. Kom in och läs eller blogga själv! Klicka in här! På G igen När Philips sade upp avtalet för ett par år sedan hamnade Sectra i en prekär situation. Men nu är bolaget åter på rätt väg. Och värderingen har kommit ned. Köp. Analys Färdigsålt Den tidigare huvudägaren Dacke har nu sålt ut hela sitt innehav i A-com. Samtidigt har vinststrukturen ändrats till aktieägarnas fördel. Och efter sju sorger och åtta bedrövelser går bolaget mot en rejäl vinst i år. Sidan 12 Innehåll Sidan 13 Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMXS30. 3 Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi Aktiestrategier Portföljen...9 Analys - Industri...10 Analys - A-Com...12 Analys - Sectra...13 TRENDS REDEYE AB

2 Hetluften Nästa vecka En LTCM-kris i repris? I veckans Trends gör vi framför allt ett nedslag på de besked en trio svenska industrijättar trummade ut i veckan om efterfrågeläget (sid 10&12). Ingen fara på taket alls var det handfasta budskapet. Det låter som ljuv musik. Men för er som läst denna spalt de senaste veckorna vet att jag personligen (och jag skriver personligen för andra här på firman är av en annan åsikt) är lite skeptisk till att konjunkturläget inte kommer att påverkas. Faktum är att dessa industrichefer är överraskande och nästan nyanslöst positiva. Läser man intervjuer med andra industrichefer i utländska tidningar, exempelvis GM:s Rick Wagoner, så är dessa betydligt mer försiktiga och GM har redan gjort vissa produktionsjusteringar inför hösten då konsumtionsdata visar en försämrad trend. Nu är ju Wagoner jänkare och har därmed mer orsak att vara orolig jämfört med den svenska trion ABB, Sandvik och Scania. Enligt en läsarundersökning på Wallstreetjournal.com så tror hela 46 procent av läsarna att USA befinner sig i en lågkonjunktur om sex månader. Med det sagt så kan även jag erkänna att det kommer allt fler vettiga argument för att störningen i det finansiella systemet inte behöver betyda mycket alls. Den mest sunda parallellen att dra är med Rysslands/LTCM -krisen Även då steg priset på risk dramatiskt och likviditeten torkade ut snabbt, både på normalt likvida och ickelikvida finansiella papper. Denna blåste över inom ett par månader på aktiemarknaderna, även om krisen fick kännbara ekonomiska effekter på många amerikanska stora investmentbanker. Någon påverkan på konsumtion och företagens investeringsvilja fick den inte (förutom i Ryssland då förstås). Så kan det bli även den här gången. Och för börsens vidkommande så har vi visserligen haft en lång och stabil uppgång på börsen de senaste åren. Men den där tokhaussen, med en markant stegring av värderingen av framtida vinster, som är så Veckan som gick Fredag 31/8 Måndag 3/9 vanligt förekommande i slutfasen av en börsuppgång har ännu inte infunnit sig. Nog om detta. Vad ska det egentligen bli av mäklarfirman Carnegie? Som investeringscase har aktien faktiskt blivit mer intressant efter mäklarskandalen. Att ledningen lever på lånad tid är ingen långsökt gissning. Kanske är det till Carnegie den avgående HQ-chefen Ehnblad är på väg? Och att Carnegie är en solklar bricka i konsolideringspusslet av Private Banking-marknaden råder det ingen tvekan om. Optimismen kring cleantech-bolagen är på väg tillbaka på allvar efter sommarsvackan. Morphic, Opcon och PV-enterprise är riskfyllda bolag men potentialen går inte att blunda för. I höst ska Redeye köra ett cleantech-seminarium som ska bli spännande att bevittna. Ni kommer att få läsa mer om dessa bolag i Trends framöver. Andra mindre bolag vars värdering ser tämligen spännande ut är Formpipe och Done. Även SJR kan vara ett intressant alternativ. För er som vill läsa mer om SJR så finns det en färsk välskriven användaranalys på På återhörande! Urban Ekelund OMX Stockholm aug- FREDAG 7 SEPTEMBER BÖRS ÖVRIGT Rederi: rater vecka 36 STATISTIK USA: sysselsättning augusti MAKRO ÖVRIGT Riksbanken: räntebesked kl 9.30 Riksbanken: presskonf. räntebesked kl MÅNDAG 10 SEPTEMBER BÖRS ÖVRIGT RNB: presenterar försäljningssiffror för augusti Svolder: presenterar substansvärde TISDAG 11 SEPTEMBER BÖRS ÖVRIGT Skog: prisindex från Foex kl Cybercom: teckningsperiod nyemission inleds STATISTIK AMS: arbetslöshet augusti kl USA: handelsbalans juli kl ONSDAG 12 SEPTEMBER BÖRS ÖVRIGT Olja: veckostatistik amerikanska oljelager kl Olja: IEA:s månadsrapport STATISTIK EMU: sysselsättning 2 kv TORSDAG 13 SEPTEMBER BÖRS ÖVRIGT OMX: analysdag STATISTIK SCB: arbetslöshet augusti EMU: sysselsättning 2 kv MAKRO ÖVRIGT ECB: månadsrapport september kl sep- Tisdag 4/9 Onsdag 5/9 Torsdag 6/9 +1,0% +0,8% +0,3% -2,3% -0,6% Redaktion: Henrik Alveskog, Björn Anderson, Magnus Dagel, Urban Ekelund, Jan Glevén, Greger Johansson, Christian Lee, Hjalmar Ahlberg & Dawid Myslinski. Prenumeration: Kundtjänst Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1890 kr Annonser: info@redeye.se Utgiven av Redeye AB Styckjunkargatan 1, Stockholm E-post: info@redeye.se Besöksadress: Styckjunkargatan 1, ISSN Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB.

3 Teknisk analys OMXS30-index Osäkerheten avtar Börsen har den senaste veckan inte skämt bort investerarna med någon uppgång. Trots detta finns det anledning att tro att osäkerheten är på väg att minska. De glidande medelvärdena indikerar att den fallande trenden är bruten. Nasdaq har återtagit 61 procent av nedgången från toppen och en rekyl ned är på sin plats enligt Fibonacci. Besök våra bolagssidor! All analys äldre än 1 månad är helt gratis. Se kursgraf, läs nyheter, analyser, prognoser och bolagsfakta. hemsida Klicka här! TRENDS REDEYE AB 3 Osäkerheten på börsen ökar av naturliga skäl när trenden inte är tydligt stigande och vissa aktörer väljer att kliva ur marknaden. Under augusti månad var de dagliga rörelserna på börsen avsevärt större än normalt. Osäkerheten kulminerade i mitten på månaden, ungefär samtidigt som bottennivåerna nåddes. Sedan dess har dock volatiliteten mätt som genomsnittliga dagliga rörelser sjunkit påtagligt. Samma mönster var tydligt under slutet på den stora nedgången under sommarmånaderna i fjol. Mönstret i sig kan egentligen lätt avfärdas som en slump. Vad som däremot är påtagligt är att investerarna de senaste två veckorna har konfronterats med negativa nyheter från USA, utan att nya bottennivåer för OMXS30-index noterats och utan att volatiliteten skjutit i höjden. Detta indikerar att investerarna som ett kollektiv inte känner sig stressade. Med stöd av en stark utveckling för teleoperatörerna har OMXS30-index den gångna veckan brutit sin fallande trend och övergått i en konsolidering. I synnerhet Tele2 och Teliasonera ser starka ut. Millicom lever sitt eget liv, men den nuvarande rekylen har inte fått med sig volymerna och vi ser ett fördelaktigt läge för en position. Nasdaq flyttar fram positionerna Den gångna veckan fick vi se en stark utveckling för Nasdaq Composite som nådde färska toppnivåer. I och med den starka återhämtningen är vårt huvudscenario positivt. På kort sikt ser vi dock en fallhöjd för index ned mot 2550-nivån, där stöd finns i form av det medellånga glidande medelvärdet. Dawid Myslinski

4 Teknisk analys Köplägen på tillfälligt svag börs Det är fortsatt svårt att göra bra affärer på börsen. Den senaste tidens utveckling tyder dock alltmer på ett positivt scenario vilket vi tänker utnyttja. Förra veckans tre case avslutades med en avkastning på minus 2,9 procent mot börsens minus 1 procent. Denna vecka satsar vi på att utnyttja nedgången som vi bedömer är tillfällig. OMXS30-indexet rör sig uppåt och vi tolkar de allt högre kursbottnarna positivt. Vi tittar idag på tre köpcase som ser ut att kunna sticka iväg om börsen vänder uppåt igen. Axfood i rekylläge Axfood aktien har varit en svag aktie sedan början av året. Aktien ser nu ut att ha bottnat vid 220 kronor varefter den vänt uppåt. Efter en skarp uppgång som tog aktien till 250 kronor kom därefter en sund rekyl. Vi ser detta som ett bra läge att ta en position i aktien. 230 kronors nivån bör agera stöd och med tanke på närheten till nivån är läget attraktivt. Ericsson har ledartröjan Ericsson-aktien har liksom börsen vänt uppåt och gjort en dubbelbotten där den andra botten är lägre än den första. Frågan är nu om vi får en tredje botten vid nuvarande nivå. Då följs trendlinjen och klivet över 26 kronor bör vara möjligt. Risken är att trenden bryts och då är det inte omöjligt att aktien drar ned mot 24 kronor igen. Tele2 på toppnivå Den allmänna börsnedgången har passerat Tele2 aktien relativt obemärkt. Aktien har klättrat i en stigande trendkanal där avståndet mellan topp och botten blivit allt tätare. Så kom också ett utbrott till nya toppnivåer alldeles nyligen. Aktien klev över 125 kronors nivån och med den styrka aktien har i ryggen bör vi kunna få se en vidare uppgång. En rekyl infann sig under gårdagen i aktien vilket innebär att köpläget är bra. Axfood ser ut att ha vänt den svaga trenden och den senaste rekylen innebär köpläge. Ericsson-aktien klättrar hand i hand med börsen och står nu inför ett vägval. Tele2-aktien är stark och i med utbrottet över 125 kronor ser vi ytterligare potential. Hjalmar Ahlberg TRENDS REDEYE AB 4

5 Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot OMXSPI Branschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 385,3-0,2-4,9 6,5 0,8 3,5-12,6 Industri 460,1-2,5-10,3 12,8-1,5-2,0-6,4 Sällanköpsvaror 802,3-2,9-11,8-1,0-1,8-3,5-20,2 Dagligvaror 5,3 1,7-3,6 3,2 2,7 4,8-16,0 Hälsovård 262,2-2,2-10,8-11,8-1,1-2,5-30,9 Finans 494,0-1,2-9,5-1,9-0,2-1,2-21,1 IT 258,5 0,6-6,0 4,4 1,6 2,3-14,8 Telekom 8,8 5,6 2,4-2,3 6,6 10,7-21,4 OMXSPI 385,0-1,0-8,3 19,2-1,0-8,3 19,2 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intressanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt aug SX Hotel, Restaurant & Leisure okt nov dec jan feb mar apr maj jun jul aug Betting Rekommendation: Över Betssons (Köp) VD refereade under gårdagen till en marknadsundersökning som visade att bolaget under juni och juli hade 7 procent av den svenska nätpokermarknaden. Bolaget är därmed sannolikt en av de 3-4 största aktörerna på den svenska marknaden efter Svenska Spel, Unibet och eventuellt Expekt. Betsson har de senaste månaderna tagit marknadsandelar, vilket märkts genom att de växt snabbare än övriga konkurrenter. VD Pontus Lindwall räknar med att fortsätta att ta marknadsandelar från statliga aktörer både i Sverige och utomlands, bl a i Frankrike. Betssons strategi har hittills visat sig vara vinnande och Redeye ser bolagets värdering som attraktiv på nuvarande nivåer. 57,5 52,5 47,5 42,5 37,5 32,5 aug okt dec SIX Hårdvarax 57,5 52,5 47,5 42,5 37,5 32,5 feb apr jun aug IT hårdvara Rekommendation: Neutral Efter gårdagens två order, höjer vi vår rekommendation på Micronic från sälj till avvakta. Vi har haft en haft en negativ inställning till aktien i flera år men efter att aktien nu har kommit ned kraftigt samt att orderingången förhoppningsvis är på väg att förbättras, höjer vi rekommendationen. Micronic annonserade två stora order, troligen på totalt cirka 225 miljoner kronor. Systemen gäller nästa generations bildskärmstillverkning (G10) vilket möjliggör bildskärmar för storlekar över 60''. Systemen kommer att levereras under H2'08 till en japansk kund. Eftersom Micronics orderingång har varit usel under sex kvartal, där snittorderingången per kvartal har legat på under 100 miljoner kronor, är dagens besked ett klart positivt tecken. Dock så är det inte helt säkert att marknaden verkligen har tagit fart. Även bolaget indikerar att de inte heller är helt säkra på detta. Intressanta Bolag: Betsson, Unibet, Boss Media TRENDS REDEYE AB 5 Intressanta Bolag: Carl Lamm

6 Branschsöversikt aug okt dec Capital Markets feb apr jun aug Finansiella tjänster Rekommendation: Över Avanza (Avvakta) och Nordnet (Sälj) presenterade statistik för augusti i veckan. Den var som väntat mycket stark. Augusti var en av de bästa månaderna någonsin för bägge bolagen. Vid tidigare perioder med hög turbulens har vi dock lärt oss att småspararnas aktivitet minskar de efterföljande månaderna varför vi förväntar oss en relativt svag september vilket kan sprida sig in i Q4. Under Q3 i år kommer vi att jämföra med svaga Q3-siffror ifjol vilket alltså innebär att Avanza och Nordnet kommer att rapportera en hög tillväxt i både försäljning och vinst. Vi tror dock inte att det räcker för att få fart på aktierna. Prispressen på courtage ligger som en våt filt över aktierna. Intressanta Bolag:HQ Bank NeoNet IT Services aug Consumer Discretionary dec feb apr jun aug Sällanköp Rekommendation: Neutral Clas Ohlsons (Sälj) rapport var något sämre än förväntat. Försäljningen som var känd sedan tidigare ökade med 17 procent till 1032 miljoner kronor. Resultatet före skatt uppgick till 144 miljoner kronor vilket var något lägre än förväntningarna. Clas Ohlson lyckades heller inte visa upp en lika stark försäljningssiffra för augusti som i juli. Även om 13 procent är godkänt är det lägre än förväntningarna på 18,4 procent. Vi har svårt att se vad som ska driva aktien uppåt på den här rapporten som inte når upp till förväntningarna. Vd byte är känt sedan tidigare och ny koncernchef blir Klas Balkow. Några nyheter i övrigt värt att ta fasta på lyser också med sin frånvaro varför vi står fast vid vår säljrekommendation. Intressanta Bolag: Nobia New Wave Retailing aug okt dec feb apr jun aug IT - Konsult Rekommendation: Neutral Knowit (Köp) meddelade på onsdagen att bolaget kommer att återköpa aktier inom mandatet från bolagsstämman vilket motsvarar 2,4 procent av det totala antalet aktier i bolaget. Hela mandatet från bolagsstämman är 10 procent av aktierna. Det senaste året har i genomsnitt aktier per dag omsatts i Knowit vilket ungefär motsvarar 3,5 miljoner kronor. Återköpet väntas ge positivt stöd åt aktien. Värderingen är pressad i Knowit. P/e-talet är 12 i år och trots att vi räknar att vinsten per aktie ökar med 44 procent i år och 22 procent Bolaget väntas samtidigt ge en direktavkastning på 4 procent i år och 5 procent Vi upprepar köp. Intressanta Bolag: Addnode Knowit TRENDS REDEYE AB 6 aug okt dec feb apr jun aug Detaljhandel Rekommendation: Över Hemtex (Köp) första kvartal för det brutna räkenskapsåret 20/2008 bjöd på högre kostnader än väntat. Även om tillväxten var bra i kvartalet med en ökning på 29 procent var ökningen i jämförbara butiker något svag vilket drog ned helhetsintrycket på rapporten. För trots bra tillväxt räckte rapporten ändå inte helt fram. En förbättrad bruttomarginal från 48,5 procent till 52,6 procent räckte därmed inte för att kunna visa upp förbättrad lönsamhet. Hemtex expanderar just nu kraftigt samt breddar sitt sortiment för att jämna ut kvartalen. Det finns därför anledning att se positivt på bolaget framöver. P/e 16 för ett bolag som växer snabbt känns inte allt för utmanande. Intressanta Bolag: Björn Borg Odd Molly

7 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud ** 95, Stop loss nådd. Aktien starkare än väntat. Vi höjer till Avvakta. Boliden ** 141, Vi höjer till Avvakta. 140 kr verkar fungera som stöd. Broström ** 71, Stop loss nådd. Kursen på fastare mark. Rekyler kan bli köplägen. Holmen ** 265, Volymen har tilltagit men utgången har uteblivit. Rekyl överhängande. Lundin Petroleum** 67, Stop loss nådd. Kursen på fastare mark och vi höjer till Avvakta. SCA *** 121, Aktien visar styrka. Intressant på nuvarande rekyl. SSAB A *** Torsdagens uppgång med volym gör att vi höjer rek och målkurs. StoraEnso *** 122, Kan komma att haka på SCA. Vi höjer till Köp. Vostok Gas *** Så länge som kursen håller sig över 360 kr lever det positiva scenariot. Industri ABB *** Oroväckande höga volymer under nedgång. Bör dock kunna repa sig. Alfa Laval *** 403, kr borde hålla som stöd. Nedgången sannolikt tillfällig. Assa Abloy ** 137, Nedgången uttänjd och den riskvillige kan tjäna pengar på kort sikt. Atlas Copco *** 110, kr borde hålla som stöd. Dags för uppgång. Hexagon ** 134, Att döma av historiska volymer bör kursen finna stöd inom kort. Morphic *** 25, Uppgång under hög omsättning ger mersmak. NCC *** 176, Fördelaktigt läge. På kort sikt fallhöjd till 170 kronor. PV Enterprise *** 80, Målkurs nådd. VI höjer målkursen då aktien visar styrka. Sandvik ** 135, Rekylen kan vara fördelaktigt läge. Volym under nedgång oroar dock. Scania *** 154, Det positiva scenariot lever så länge som stödet vid 150 kr inte bryts. Securitas ** 85, Aktien är svag och en större uppgång lär dröja. Skanska ** 134, Nedgången får inte med sig volymer och kursen bör kunna vända upp. SKF *** Successivt högre toppar och bottnar tyder på fortsatta uppgångar. Trelleborg ** 161, Uppgången har tappat momentum och vi sänker till Avvakta. Volvo *** Aktien bottenformerar och köparen har i nuläget oddsen på sin sida. Finans/ Fastigheter Carnegie ** 116, Visar tecken på att piggna till men trenden är fortsatt svag. Swedbank * Kursen på årslägsta. Måste repa sig snarast för att undvika större fall. JM ** Stödet vid 180 påfrestas. Farligt läge. Nordea ** 103, Volymer går emot aktien. Risk att 100 kr nås. OMX ** 246, Budspekulationer styr kursen. SEB * Svagast i sektorn. Målkurs inom räckhåll. SHB *** Volymuppgång gör att vi höjer till Köp. 200 kr borde fungera som stöd. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv. TRENDS REDEYE AB 7

8 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård AstraZeneca ** Aktien har vänt uppåt något, men inte alls säkert att botten är nådd. Elekta ** 101, Målkurs nådd. Aktien kan falla vidare men 100 kronor ser ut att bli stöd. Getinge ** 150, De lägre kurstopparna tyder på att ett utbrott nedåt kan ske. Avvakta. Meda ** 1, Aktien har stuckit iväg uppåt och men vi behåller avvakta till vidare. Q-Med *** 93, Aktien över 90 kronor vilket är positivt. Vi höjer till köp men invänta rekyl. IT Axis *** 153, kronors nivån håller och vi höjer till köp efter den senaste uppgången. Boss Media ** 13, Aktien fortsätter att klättra men det känns osäkert att köpa nu. Avvakta. Ericsson ** 24, ,5 Fortsätt invänta en eventuell rekyl innan köp. Trögrörlig aktie. HiQ ** 38, Stödnivån håller men ytterligare styrketecken har uteblivit och vi sänker. IBS ** 16, Läget är osäkert och aktien kan eventuellt bryta ned mot 16 kronor. Micronic ** 51, Aktien bryter upp under hög volym efter ny stororder. Invänta rekyl. Nokia *** 232, Rekyl uteblev och aktien ser fortsatt stark ut. Något överköpt dock. Orc Software *** Vi höjer till köp. 150 kronor håller som stöd och bra köpläge efter rekyl. Teleca * 15, ,1 15,5 kronor kan vara botten men de allt lägre kurstopparna talar mot det. Tietoenator *** Senaste uppgången indikerar att botten kan vara nådd. Vi höjer till köp. Tradedoubler *** 184, Uppgången har fortsatt och aktien närmar sig målkursen. Unibet ** kronor ser ut att hålla som stöd. Kan vara intressant att köpa nära stöd. Telekom Millicom *** Aktien har brutit över viktigt motstånd och vi höjer till köp efter rekyl nedåt. Tele2 ** 125, ,5 Nya toppnivåer nådda efter utbrott. Köpläge efter torsdagens rekyl. TeliaSonera ** 53, Även TeliaSonera rör sig uppåt. Motstånd vid 54 kronor verkar dock starkt. Sällanköpsvaror Autoliv ** Har klättrat vidare uppåt och vi ser det som sannolikt att aktien konsoliderar. Clas Ohlson *** 153, Sätter stor press på motståndet vid 164 kronor och kan nog bryta nivån. Electrolux * 151, Lägre kurstoppar och fortsatt press mot 150 kronor. Vi behåller sälj. Eniro * Aktien i kilformation. Utbrott nedåt i tidigare trendriktning mest sannolik. H&M ** Investerarna fortsätter att ta emot aktien vid 380 kronor. Lindex ** 104, Aktien ser stark ut men köpläget är långt ifrån optimalt. Avvakta. MTG ** 385, Fortfarande osäkert om botten har nåtts. Vänta in tydligare signaler. Nobia ** 72, Botten var inte nådd. Kan bli 70 kronor men säkrast är att vänta. Oriflame *** 385, kronors motståndet brutet och aktien är fortsatt stark. Vi höjer målkurs. Axfood *** 229, Aktien har rekylerat ned mot 230 kronor vilket innebär ett bra köpläge. Swedish Match *** 129, kronors nivån är förmodligen ett bra stöd och vi är positiva till aktien. TRENDS REDEYE AB 8

9 Portfölj Aktie Köpdatum Andel Andel Köpkurs Kurs nu Björn Borg % 33,1 121, % 21% Consilium % 52,0 51, % 5% Hexagon % 113,8 134, % -6% HQ Bank 20 10% 251,5 190, % -9% Know IT 20 10% 65,3 65, % -7% Meda % 124,3 1, % -6% MTG 08 10% 415,5 385, % -4% Neonet % 35,8 35, % -7% Oriflame % 339,0 385, % -4% Uniflex 01 10% 117,5 112, % -8% Likviditet 0% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år (OMXSPI/SAX inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); % (18%): % (33%): 20 52,5% (23,6%) Resultat Trendsportföljen 20 Period Trendsportföljen OMXSPI Utveckling förra nummer: -0,3 % -0,8 % Utveckling årsskifte: -0,3 % 3,2 % Mål Stopp *Utv i port SAX Portföljkommentar Även om det varit dystert på börsen även denna vecka är det glädjande att portföljen tagit in ytterligare mark mot index (OMXSPI). Portföljen har backat med 0,3 procent vilket ändå får ses som en hyfsad vecka med tanke på att börsen backat med 0,8 procent. Således knappar vi in 0,5 procentenheter men hamnar något minus sett från årsskiftet. Bra aktier denna vecka har Oriflame, Meda och KnowIT.Vis av tidigare erfarenhet väljer vi att ligga lågt med portföljförändringar under stökiga perioder på börsen. Vi väljer därför att behålla laguppställningen även denna vecka. Bolagskommentar Meda aug dec feb apr jun aug Meda slog i veckan till med att köpa rättigheterna till Bema Fentanyl som används vid cancerbehandling i Nord Amerika. Detta kan bli en stor produkt för Meda då en miljardmarknad väntar. Meda har som ambition att denna substans ska kunna omsätta minst 200 miljoner dollar. Med ytterligare indikationer kan denna produkt omsätta betydligt mer. Det kan dock dröja innan försäljning kommer igång och att räkna med något före 2010 är nog att vara väl optimistisk. Nyheten räckte dock till för att få fart på aktien som varit trög under en längre tid I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All- Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Indexutveckling är jämförelseindex utveckling mellan datumen för aktiens ursprungliga köpdag och aktuell kurs. Trendsportföljen startade Veckans portföljförändring Aktie Köp/Sälj Kurs Kursutveckling Index aug dec Oriflame feb apr jun aug Oriflame har varit en stabil aktie att hålla sig i när det blåser snålt på börsen. Vi har nu fått en intressant signal i aktien då den brutit över motståndsnivån vid 370 kronor vilket öppnar för vidare uppgång. Oriflame aktien har under knappt ett halvårs tid konsoliderat mellan 330 och 370 kronor. Utbrottet kommer efter en uppgång som inleddes i slutet av augusti nere vid botten av konsolideringsintervallet. 9

10 Aktieanalys Industri update Industrijättar sjuder av fortsatt optimism Börsens industri-jättar darrar inte på manschetten. Efterfrågan är fortsatt stark. Det står klart efter att tre av bolagen kört kapitalmarknadsdagar i veckan. Det var sannerligen ingen brist på optimism när Sandvik, ABB och Scania under veckan samlade till investerarträffar. Att kreditturbulensen på finansmarknaderna fått någon påverkan på efterfrågan förnekades starkt. Och det är svårt att tro att bolagen skulle mörka en sådan sak. Om bolagen anade oråd i efterfrågebilden skulle kreditoron kunna ha varit ett perfekt svepskäl. Samtidigt ska det påpekas att kreditoron endast pågått på allvar i ett par månader och det är en för kort tidsperiod för att dominobrickorna ska nå ut till industrin på allvar, om de nu någonsin gör det. Och vid tidigare konjunkturnedgångar har aktiemarknaden varit mer förutseende än företagen. Men till företagens försvar ska det dock påpekas att under senare tid har de optimistiska företagsledarna haft rätt. Aktiemarknaden har varit alltför skeptisk och försiktig. Så också den här gången då de nya höjda finansiella målen som kommunicerades i veckan överlag ligger över snittprognoserna. ABB: ser åter på förvärv Vad gäller ABBs nya finansiella mål så är det definitivt inget fel på tillväxtambitionerna. Dessa är högre än vad marknaden hade förväntat sig. Sammantaget skall koncernen växa 8-11 procent årligen fram till Snabbast inom kraftdivisionerna och något lägre inom den klassiska robotverksamheten. Robotics har haft det lite motigt under senare tid. På en direkt fråga till ledningen om ABB funderar på att sälja divisionen blev svaret nej. Koncernchefen Fred Kindle sade att ABB fortfarande håller på att lösa Robotics problem och att divisionen kan komma att spela en större roll i koncernens verksamhetsportfölj framöver. Istället för att sälja så tittar ABB nu återigen på ett stort antal tänkbara förvärvsobjekt. Flera av de affärer som har utvärderats har fallit på prislappen. Eftersom riskkapitalbolagen under senare tid har varit med och drivit upp priserna på transaktioner så bör den finansiella oron öka möjligheterna för ABB att genomföra några förvärv. Rörelsemarginalmålet sätts till procent för koncernen, vilket är ett mycket stort intervall och ger därför inte ger någon vidare guidning för vad man kan förvänta sig. Däremot ges en prognos om procent årlig tillväxt i vinst per aktie år Det skulle i så fall ge kronor per aktie år 2011, vilket motsvarar P/E räknat på dagens börskurs. Scania: politiska motiv? Leif Östling började sitt anförande med att referera till konjunkturläget som en "super cycle". Och följde upp med att höja prognosen för den europeiska (ink Ryssland) lastbilsmarknaden samt indikera fortsatt bra orderingång i Q3. Fram till och med år 2009 räknar Scania med cirka 10 procent årlig tillväxt. Bolagets målsättning kan jämföras med analytikernas snittprognoser enligt SME som visar på knappt 7 procent i årlig tillväxt till och med år Om Scania dessutom har lagt in en liten säkerhetsmarginal i sin prognos, vilket är brukligt, så finns det sannolikt utrymme för prognoshöjningar. Om man istället tar på sig sina mest cyniska glasögon och ser Scania ur perspektivet att vi just nu befinner oss i en förmodat kortvarig vapenvila innan en ny sammandrabbning med tyskarna, dvs MAN och Volkswagen. Då är det kanske viktigare att stärka den egna valutan än att kommunicera en målsättning som man känner sig trygg med att kunna nå. Leif Östling verkade som vanligt iskall till ett samgående med MAN. I synnerhet i det starka marknadsläge som råder. Scania har fullt upp med att leverera och definitivt ingen tid över till något stort industriellt samarbete. Sandvik: bred barometer Även hos Sandvik var tongångarna genomgående glada och marknadsutsikterna fortsatt positiva. Den nya målsättningen att ha en organisk tillväxt på över 8 procent (tidigare >6 procent) känns dock inte så utmanande i dagsläget eftersom den siffran har överträffats med råge de senaste åren. Koncernchefen Lars Pettersson har visat goda prov på att kunna förutse efterfrågan på Sandviks huvudmarknader. Några tecken på avmattning efter sommarens oro på finansmarknaderna har inte heller Sandvikledningen inte kunnat se. Ytterligare en positiv indikator är att Sandvik tror Se fortsättning sid 12 TRENDS REDEYE AB 10

11 Annons: Fundamentalinformation TRENDS REDEYE AB 11

12 Aktieanalys Industri update fortsättning från sid 10 att Tooling kan öka tillväxttakten framöver. Detta område har haft en organisk tillväxt strax under 10 procent på senare tid och har den bredaste spridningen av slutanvändare, vilket gör att den kan ses som en bra temperaturindikator på tillverkningsindustrin. Konkurrenten Kennametal som rapporterar orderingången på månadsbasis hade 7 procents tillväxt i den senaste tremånadersperioden majjuli. Det är i princip samma nivå som de har visat upp under det senaste året. Summering Ska man tro ledningarna i dessa tre verkstadsjättar, och att bolagen leverera enligt de nya finansiella målen de närmaste 2,5 åren, så ligger nuvarande snittförväntningar för lågt. I det perspektivet ser nuvarande värderingar (se tabell nedan) inte alltför skrämmande ut. Men som sagt så har verkstadscheferna förr varit dåliga på att förutse konjunkturnedgångar. Även om kreditoron inte än satt några spår i orderböckerna så kan det vara annat ljud i skällan om några månader. För den som tror på fortsatt stark konjunktur ytterligare ett par år ser samtliga tre intressanta ut. Men i ett sådant scenario ser vi mer potential i mindre bolag såsom Consilium och Lagercrantz. Alveskog/Ekelund Snittförväntningar enligt SME på ABB, Sandvik och Scania perioden Tillväxte Tillväxt08e Tillväxt09e VPAe VPA08e VPA09e PE PE08 PE09 ABB 16,7% 12,2% 6,5% 1,19 1,4 1,52 19,8 16,9 15,5 Sandvik 19,7% 10,9% 5,7% 8,38 9,66 10,3 16,3 14,2 13,3 Scania 14,6% 9,1% 4,7% 10,05 11,33 11,81 15,4 13,6 13,1 A-Com Bättre kursutveckling efter ägarförändring Med ett börsvärde på 200 miljoner kronor tillhör PR- och reklambyråkoncernen A- Com Stockholmsbörsens minsta bolag. Bolaget har gått igenom sju sorger och åtta bedrövelser men på nuvarande kursnivåer är aktien klart intressant för den riskvillige. Aktien har tappat 30 procent sedan årsskiftet men nedgången känns omotiverad med tanke på den fundamentala utvecklingen i bolaget. Genom förvärvet av norska Spits i våras kan de centrala kostnaderna slås ut på betydligt högre försäljning och dessutom går en mindre del av bolagets vinst till minoritetsdelägarna i dotterbolagen. I år tror vi att A-Com för första gången gör en rejäl vinst och då känns kursnedgången något konstig. I veckan kom också en positiv nyhet. Konkurrenten Dacke Group sålde sina sista aktier i bolaget. Det var i oktober 20 som Dacke köpte 20 procent i konkurrenten A- Com och därmed blev största ägare. Det var givetvis ingen bra situation för något av bolagen. En sammanslagning av bola- TRENDS REDEYE AB gen var inte möjlig och heller inte strategiskt riktig. Dacke har successivt sålt ut sitt innehav där den senaste delen har sålts över börsen vilket har bidragit till att pressa A- Coms kurs. Den underliggande marknaden ser också stark ut. Statistik visade att 55 procent av alla reklambyråer vill rekrytera mer personal de kommande 6 månaderna. Det är dock en prognosvariabel som man får ta med en nypa salt. Historisk har reklammarknaden vänt som en blixt från klar himmel när det såg som bäst ut. Vi bedömer ändå att vi inte står för en nedgång ännu utan vi räknar med ett rörelseresultat på 34 miljoner kronor inklusive förvärvet av Spits i år. För nästa räkenskapsår förväntar vi oss att det förbättras till 40 miljoner kronor. Det ger ett P/e-tal på 12 respektive 9. Det är en klart försiktig värdering och vår långsiktiga riktkurs är 55 kronor baserat på de prognoser som ligger i dagsläget. Magnus Dagel 12 Fundamentaldata Prognoser Mkr 20p 2008p Omsättning Res f skatt VPA 2,50 3,40 Värdering Köp 20p 2008p P/E 12 9 P/S 0,2 0,2 Bolagsinformation Sektor: Media Lista Small Cap Risk: Medel Kurs: 31 kr Börsvärde 190 Mkr Analytikern äger inte aktier i bolaget. Vill du se nyhetflöde, flera anlyser och kursdiagram på A-Com? Klicka här!

13 Aktieanalys Sectra Köp Tydligare bild av kantstött snabbväxare Sectra har fallit kraftigt under sommaren men börjar nu komma ned på nivåer som gör aktien intressant. Bra position på växande marknad tilltalar och aktien får en köprekommendation. Sectra är ett lite nischat företag inom medicinsk IT som står inför en intressant period. Effektiviteten inom sjukvården måste förbättras de kommande åren för att klara ett förväntat kraftigt ökat behov. Det är här Sectra fyller en viktig funktion med lösningar inom bildhantering för att digitalisera sjukvården. Detta har efter hand kompletterats med produkter inom både ortopedi och mammografi vilka nu börjar skörda framgångar på den europeiska marknaden. Redeye har dock haft en försiktig inställning till aktien under en längre tid. Anledning är att vi förväntat oss en tuff period för Sectra efter samarbetet med Philips avbröts. Utfasningen av Philips har pågått sedan 2005 men där det fortsatt finns ett avtal som löper och som kommer tynga lönsamheten under verksamhetsåret 20/2008. Strategin med att bygga upp försäljningskanaler och sälja helhetslösningar utanför Skandinavien genom direktförsäljning har emellertid visat sig varit framgångsrikt men hämmat marginalerna. Under förra verksamhetsåret 20/ 20 sjönk vinsten med drygt 20 procent. Vi tror dock att det finns anledning att inte en mer positiv inställning. Det som talar för Sectra är framförallt en växande marknad och att Sectra har konkurrenskraftiga produkter. Eftersom väntar vi oss att lönsamheten förbättras i takt med utfasningen. Lägg därtill att de tidigare förlustbringande telefonerna Tiger nu bidrar till en liten vinst. Effektivisering av verksamheten och en tydligare verksamhet har bidragit till detta. Det första kvartalet bjöd även på positiva signaler vad gäller orderingång. Även om Q1 ifjol inte var särskilt starkt har Sectra dubblat orderingången. Det är ett resultat av tidigare satsningar på att bygga ut försäljningsorganisationen som gör att Sectra nu kan skörda frukten av ökad orderingång. För hela verksamhetsåret räknar vi med att Sectra kan öka omsättningen med 22 procent och att lönsamheten förbättras. Det ger en kraftig vinstförbättring i år på över 50 procent. Med en fortsatt stark marknad i ryggen bör Sectra klara att växa även påföljande år vilket gör att de till synes höga P/E-talen sjunker i snabb takt. Även om Sectra aldrig har varit något billigt bolag har värderingen sjunkit. Jämfört med liknande bolag ser dock värderingen med P/e 28,5 för 20/ 2008 inte allt för avskräckande ut med hänsyn tagen till vinstutvecklingen. Goda utsikter och bra positionering på en växande marknad är dessutom attribut som vi gillar med Sectra och ger därför aktien en köprekommendation. Jan Glevén Tangent Nylanserade fonden Tangent har som övergripande mål att genom aktiv förvaltning av aktier med ett väl avvägt risktagande, nå en god avkastning för fondandelsägarna. Fondens investeringar bygger på djup bo lagsanalys, huvudsakligen av små- och medelstora företag i Norden. Förvaltningen är baserad på fundamental analys grundad i Redeyes bolagsanalys, vilket ger en tonvikt mot tillväxtföretag. Den fundamentala värderingen kombineras med aktiv riskhantering i portföljen, vilket syftar till att under perioder såväl öka som minska risktagandet. TRENDS REDEYE AB 13