Är det dags nu? Starkt igen. Fel råd

Transkript

1 Veckan som gått OMX SPI NASDAQ DOW JONES -7,9% -6,2% -5,9% Nummer 26 aug 2007 Är det dags nu? Veckans siffra procent. Så mycket har börsen dalat på en månad 13 Blogg-feber Lägg upp din profil och nätverka med andra investerare på redeye.se. I måndags lanserade vi en blogg där det redan är full fart. Kom in och läs eller blogga själv! Klicka in här! En tidig höststorm drar in över finansmarknaderna och det kan dröja ett tag innan det mojnar. Tvärstoppet i finansinstitutens kreditgivning skapar kaos men är nog ett nödvändigt ont. Den högaktuella frågan är vilka effekter det får på realekonomin och därmed även för börsutveck- Portföljen Consilium Karo Bio Utveckling 2007: - 4,7% Sedan förra nr: - 11,9% ling på medellångssikt. Kortsiktigt ser det nämligen tämligen mörkt ut för börsen. Åtminstone om man ska tolka den tekniska analysen som är ett utmärkt verktyg för att fånga den kortsiktiga psykologi som råder. Karo tynger Sidan 2&3 Snabbväxaren: En rak vinnande backhand. Så kan Björn Borgs halvårsrapport bildligt förklaras. Bolaget fortsätter att ånga på i snabb omsättnings- och vinsttillväxt. En fortsatt favorit. Sidan 10 Raset i Karo Bio har tyngt portföljen ordentligt. Nu åker den ut. Flera andra aktier har dock gått riktigt bra och portföljen har därmed lyckats hålla jämna steg med index. Denna vecka köper vi in Consilium som växer snabbt. Sidan 9 Hetluften: vad händer egenligen? Sidan 2 Starkt igen Gårdagens rapport från Neonet, som återfinns i portföljen, var ett styrkebesked. Våra sen tidigare aggressiva prognoser på bolaget ser allt rimligare ut. Sidan 12 Analys Fel råd Vårt råd i Karo Bio slog riktig fel under sommaren. Att ledningen skött sin kommunikation mot marknaden på ett märkligt sätt är en klen tröst. Vi har omvärderat scenariot och sänkt till Avvakta. Sidan 11 Innehåll Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMXS30. 3 Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi Aktiestrategier Portföljen...9 Analys - Björn Borg...10 Analys - Consilium/KB...11 Analys - Neonet/SIR...12 TRENDS REDEYE AB

2 Hetluften Nästa vecka Vad händer egentligen? De senaste veckornas kraftiga börsnedgång har tagit många på sängen. Sedan det senaste numret av Trends har Stockholm backat smått ofattbara 13 procent. När hände det senast under en månad? Rekylen i maj 2006 (-8%) känns som småpotatis i sammanhanget. När delårsrapporterna ännu inte vittnar om några konkreta realekonomiska sättningar blir det hela för de flesta ganska obegripligt. Att det handlar om en snabb svängning i kreditcykeln börjar nog de flesta inse vid det här laget. Men vad innebär det egentligen? Grovt förenklat handlar det om att banker och andra kreditinstitut inte längre är lika sugna på att låna ut pengar. Eller snarare inte sugna alls - åtminstone inte till projekt där den underliggande tillgången (ett hus, en aktie, ett index eller ett företags balansräkning) har hög riskprofil. Pengakranen har nästan skruvats åt helt. Det har därmed blivit ett rejält oljeläckage i det normalt välsmorda finansiella maskineriet. Myndigheterna i form av centralbanker har försökt rädda situationen med att pumpa in mer pengar för att inte rent kaos ska uppstå. Under årets första halvår drog aktiemarknaden följande slutsats: "tillväxten i världen är fortsatt mycket hög. Det är bara att kolla in de cykliska bolagens resultat, med andra ord vi går emot eller är inne i en superkonjunktur. Köp aktier, sälj obligationer! Konjukturcykeln har ännu inte toppat." Det marknaden nu har insett är att det så kallade kreditcykeln, dvs låneinstitutens vilja att låna ut pengar, har toppat och är nu uppenbart starkt vikande. Budskapet från den trenden är som följer: "sälj risk!" Kreditbubblan kommer kräva offer Under debaclet år 2000 upplevde vi en extrem sättning orsakat av två saker: bubbelhöga värderingar och sämre konjunktur. Idag har vi tack och lov inte bubbelhöga värderingar, vilket måhända kan kännas tryggt. Å andra sidan har vi uppenbart haft en kreditgivningsbubbla. I bästa fall blåser detta över på några veckors sikt (men en handfull offer i form av kraschade amerikanska bolåneinstitut, riskkapitalfonder och hedgefonder) och låga värderingar hamnar därefter i investerarfokus igen. I sämsta fall går det inte att hejda att den restriktivare kreditgivningen snabbt smittar ned realekonomin (konjukturläget). Frågan är om det inte redan har hänt. Man kan nog vara ganska säker på att många företag håller inne med den där planerade investeringen eller det där företagsförvärvet just nu. I slutändan handlar ju ekonomisk tillväxt om konsumtion, som i sin tur är psykologiskt betingad. Välj exponering själv Att ge råd hur man ska agera i det här läget är vanskligt. Det beror på din ekonomiska situation, din placeringshorisont och din riskvilja. Är du modig och väldigt långsiktig så kan nedgångar ge ypperliga köptillfällen. Hur du vill vara exponerad mot marknaden avgör du alltid bäst själv. Vår uppgift är att hitta vad vi tycker är prisvärda aktier (Trendsportföljen). Vi lyckas ofta men ibland går vi på rejäla nitar. Karo Bio är ett tydligt exempel på ett dåligt råd vi gett i år. Då är det skönt att förhoppningsvis många av er har varit med under de år vi rekommenderat raketen Björn Borg som är fortsatt ett intressant case (se sid 10). Urban Ekelund feb OMX Stockholm 30 FREDAG 17 AUGUSTI RAPPORTER Cloetta Fazer, JM, Proffice, Switchcore UTLÄNDSKA RAPPORTER Schibsted STATISTIK USA: Michigan-index (prel) aug MÅNDAG 20 AUGUSTI RAPPORTER 24H Poker, Hufvudstaden, Rörvik Timber BÖRS ÖVRIGT Lundin Mining: förlängt bud på Rio Narcea löper ut Svolder: presenterar substansvärde STATISTIK USA: ledande indikatorer juli TISDAG 21 AUGUSTI RAPPORTER Betsson, Hakon Invest, Novestra, Odd Molly, Uniflex BÖRS ÖVRIGT Betsson: tel.konf/webbsänd kl 9.00 Skog: prisindex Foex ONSDAG 22 AUGUSTI RAPPORTER Affärsstrategerna, Gexco, Ledstiernan, Net Insight, SBC, Semcon, West Siberian BÖRS ÖVRIGT Olja: v.stat USA oljelager TORSDAG 23 AUGUSTI RAPPORTER Biogaia, Biophausia, Biovitrum, Linkmed, Opcon, Paradox Entertainment, Tilgin BÖRS ÖVRIGT Tilgin: tel.konf/webbsänd kl mar apr maj jun jul aug 07 Redaktion: Henrik Alveskog, Björn Anderson, Magnus Dagel, Urban Ekelund, Jan Glevén, Greger Johansson, Christian Lee, Hjalmar Ahlberg & Dawid Myslinski. Prenumeration: Kundtjänst Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1890 kr Annonser: info@redeye.se Utgiven av Redeye AB Styckjunkargatan 1, Stockholm E-post: info@redeye.se Besöksadress: Styckjunkargatan 1, ISSN Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB.

3 Teknisk analys OMXS30-index Fallande trenden har fått fäste Sommarmånaderna på börsen har inte saknat dramatik. Den som ännu inte har tappat hoppet bör vara beredd på en fortsatt turbulent utveckling. Bryts stödet vid 1140 väntar fortsatta nedgångar. Nasdaq Composite bör kunna finna stöd runt nuvarande nivåer. Besök våra nya bolagssidor! All analys äldre än 1 månad är helt gratis. Nya funktioner är kursgraf, nyheter, analyser, prognoser och bolagsfakta. hemsida Klicka här! TRENDS REDEYE AB 3 I sommarnumret av trends hade OMXS30-index precis tagit sig upp över 1300-nivån och allt var frid och fröjd. Under torsdagens handel nådde index istället ända ned till 1140-nivån, den nivå där börsen fann stöd under fallet i våras och som även nu bör utgöra en stödnivå. Även om börsen inte är att betrakta som översåld utifrån RSI-värdet, är nedgången statistiskt uttänjd och en motreaktion bör infinna sig. Denna kommer sannolikt inte att orka upp över nivån innan säljarna åter får övertaget. Detta av den enkla anledningen att många tar chansen att stänga sina positioner med en hanterbar förlust. Vårt huvudscenario säger att vi därefter får se ett nytt test av 1140-nivån, ett test som blir avgörande för fortsättningen. Lyckas index hålla sig över nämnda nivå de närmaste veckorna är det ett första tecken på att det värsta kan vara förbi. Fallerar stödet är det snarare nivåer under 110o som man bör vara beredd på. Eftersom OMXS30-etablerat en fallande trend betraktar vi tills vidare uppgångar som tillfälliga. Rådet är att hålla en lägre exponering än normalt, då de dagliga rörelserna fortsätter att vara stora. En titt de olika branscherna visar att dagligvaror klarat sig lindrigt undan den senaste månaden. Detta är dock ingen garanti inför framtiden och man bör vara medveten om att också traditionellt defensiva sektorer har drabbats hårt. Nasdaq söker stöd Nasdaq Composite visar en brant fallande trend. En motreaktion bör komma i intervallet 2350 till 2400, om inte förr. Samtidigt utgör den jämna 2500-nivån en motståndsnivå som måste forceras innan ett positivt scenario kan bli trovärdigt. Dawid Myslinski

4 Teknisk analys Svaga aktier intressanta Vid tidpunkten för den förra utgåvan av Trends hade börsen precis nått nya toppnivåer och huvudscenariot var positivt. Därefter har börsen fallit skarpt och huvudscenariot är nu negativt. Utfallet för förra numrets val av aktier blev bra ställt i relation till börsen. Valet att ta med ett säljcase kan till stor del tackas för det, NCC blankningen gav en avkastning på 15 procent. Totalt gav de tre casen en avkastning på 3 procent mot börsens -12 procent. Det är svårt att hitta case i rådande börsläge, vi satsar på de allra svagaste aktierna som bör innebära en begränsad risk. Unibet har ett mycket lågt RSI-värde och indikerar att aktien är översåld. Unibet kan rekylera upp Unibet aktien har tappat ordentligt sedan toppen vid 280 kronor. Ett tag såg stödet vid 230 kronor ut att hålla. Efter en svag rapport stack aktien istället skarpt nedåt och handlas nu vid stödet kring kronor. Aktien ser mycket översåld ut med ett RSI-värde på endast 10. Vi ser det därmed som sannolikt att aktien kan göra ett uppställ framöver och nå kurser på runt 210 kronor. Volvo-aktien svag men vid stödnivå Volvo-aktien var under första halvåret av 2007 en av de aktier som visat bäst avkastning för perioden. Det senaste fallet på börsen har dock dragit med Volvo-aktien ordentligt också. RSI-värdet för aktien ligger på 30 och aktien kan stå inför en kortsiktig återhämtning. Vi sätter en målkurs på 125 kronor som gäller på ett par veckors sikt. Volvo-aktien har fallit mycket och vi ser ett kortsiktigt uppställ som sannolikt. MTG aktien bör finna stöd vid 380 MTG-aktien har under en kort period fallit relativt mycket. Från att ha varit uppe vid gamla toppnivåer vid knappt 460 kronor är aktien nu nere vid 380 kronors stödet. Risken känns förhållandevis låg och vi tror att aktien kan ha nått en, åtminstone tillfällig, bottennivå. Hjalmar Ahlberg TRENDS REDEYE AB 4 MTG ser ut att ha ett bra stöd vid 380 kronor.

5 Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot OMXSPI Branschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 348,6-17,6-10,8-7,3-4,0-1,0-25,9 Industri 437,8-18,8-10,5 1,2-5,2-0,6-17,4 Sällanköpsvaror 797,9-9,3-12,2-4,9 4,3-2,4-23,5 Dagligvaror 480,8-4,6-4,8-6,4 9,0 5,0-25,0 Hälsovård 251,5-12,1-14,2-20,2 1,6-4,3-38,8 Finans 483,4-10,5-10,5-10,2 3,1-0,7-28,8 IT 244,8-14,1-8,3-6,7-0,5 1,5-25,3 Telekom 748,2-8,8-2,1-13,8 4,9 7,8-32,4 OMXSPI 368,8-13,6-9,8 18,6-13,6-9,8 18,6 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intressanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt Hotel, Restaurant & Leisure IT Services aug sep okt nov dec jan 06 feb mar apr maj jun jul Betting Rekommendation: Neutral Unibets redovisade en omsättning (spelöverskott) på 16,5 MGBP i det andra kvartalet. Vi förväntade oss en omsättning på 21,5 MGBP. Rörelseresultatet kom in på 2,0 MGBP, vilket var lägre än våra förväntningar på 7,4 MGBP. Glädjande var att ledningen står fast vid sina långsiktiga prognoser. Rörelsekostnaderna var också i linje med våra prognoser. Den lägre omsättningen berodde främst på en lägre omsättning än väntat på sportspel. Detta berodde på en lägre marginal än den genomsnittliga. Marginalen för sportspel varierar av naturen över tiden. Sammantaget ger rapporten ett svagt intryck och vi kommer sannolikt att justera ned våra prognoser något. Rekommendationen kvarstår dock oförändrad, baserat på vår övertygelse att Unibet kan leverera en tillväxt som gör att aktien förtjänar en väsentligt högre värdering. Vi upprepar vår Köprekommendation. aug sep okt 06 nov dec jan feb mar apr maj jun 07 IT-konsulter Rekommendation: Neutral HiQ (Köp) presenterade en godkänd Q2 rapport. Överlag var det en bra rapport som även var något bättre än konsensus förväntningar. Försäljningen blev 240,6 miljoner kronor jämfört med vår prognos på 225 miljoner kronor. Tillväxten i andra kvartalet är alltså starka 21 procent vilket är den högsta nivån på 6 kvartal. Resultatet före skatt blev 40 miljoner kronor jämfört med vår prognos på 39 miljoner kronor (SME 38 miljoner kronor). Att försäljningen blev så pass bra beror troligtvis på den goda rekryteringen under Q4 ifjol och under Q1 i år. Även i Q2 är rekryteringen bra med 7 anställda mer än vi räknat med. Med den goda rekryteringen under första halvåret samt konsolideringen av MobilEyes från och med Q3 väntas en god tillväxt även andra halvåret. HiQ är ett tillväxtbolag. Även om börsen väntas vara fortsatt svag bedömer vi att HiQ kommer att stärkas på sikt. jul Intressanta Bolag: Unibet TRENDS REDEYE AB 5 Intressanta Bolag: HiQ Know IT

6 Branschsöversikt SIX Industriella konglomerat jul-07 Industri / Konglomerat Rekommendation: Neutral Hexagon kom med en stark rapport i veckan. Marknadsutsikterna ser också fortsatt gynnsamma ut och vi kommer att justera upp våra prognoser något. Resultatet var högre än både våra och marknadens förväntningar på samtliga nivåer. Den organiska tillväxten inom Measurement Technologies var cirka 15 procent och rörelsemarginalen 19,6 procent, vilket är exakt vad vi hade räknat med. Polymers överträffade däremot våra prognoser för både resultat och marginaler. Bolaget beskriver utsikterna överlag som fortsatt mycket goda och vi ser ingen anledning att ändra vår positiva inställning till aktien. Intressanta Bolag: Hexagon Consilium 225,0 220,0 215,0 210,0 205,0 200, aug-07 SIX Teleoperatörer jul aug ,0 220,0 215,0 210,0 205,0 200,0 Teleoperatörer Rekommendation: Neutral/Över Tele2 (Avvakta) fortsätter att omgärdas av rykten. I veckan spekulerades det kring att bolagets tyska verksamhet är på väg att säljas. Det vore i så fall inte en alltför otrolig händelseutveckling. Tyskland tillhör just nu en av Tele2:s allra svagaste marknader och ligger långt ifrån bolagets regionala lönsamhetskrav på 20 procent. Tele2 sålde i veckan sin verksamhet i ryska Irkutsk för 1,6 miljarder kronor till Vimpelcom. Prislappen var inte direkt imponerande (p/s 1) men i utbyte fick Tele2 teckna ett nationellt roamingavtal med Vimpelcom vilket är mycket värdefullt. Därmed får Tele2 betydligt bättre räckvidd i Ryssland. Millicom kvarstår dock som vår favorit i sektorn. Intressanta Bolag: Millicom TRENDS REDEYE AB SIX Konsumentvaror jul aug-07 Detaljhandel Rekommendation: Neutral Kappahl lade i veckan ett bud på den börsmässigt större branschkollegan Lindex. Kappahl erbjuder en budpremie på 15 procent, vilket i dessa sammanhang är ganska modest. Nu är ägandet i Lindex relativt splittrat, mest på institutioner, vilket gör att budet, som är villkorat till 90 procents acceptans, kanske går igenom ändå. Det nya bolaget kommer att omsätta cirka 10 miljarder och göra 1 miljard i rörelseresultat. Enligt Kappahl finns uppenbara synergier på kostnadssidan främst inom varuförsörjning, logistik och IT. Dessa väntas uppgå till 150 miljoner årligen, dvs ytterligare 1,5 procent på nuvarande rörelsemarginal. Vi ser affären som intressant, inte minst utifrån Lindex tidigare logistikproblem. Intressanta Bolag: Björn Borg SIX Programvara jul aug-07 Programvara Rekommendation: Neutral Readsofts (Köp) rapport för det andra kvartalet var ingen katastrof men heller inte speciellt bra. Bolaget gjorde en uppryckning från första kvartalet men nådde inte sina interna mål bekräftade VD för Redeye. Samtidigt var Q2 ifjol relativt starkt. Under andra halvåret bör vi se viss effekt av de ökade investeringarna samtidigt som jämförelsetalen är lättare. Vi har ändå varit för optimistiska för Readsofts resultatutveckling och tvingas nu justera ned prognoserna - igen. För i år sänker vi vinsten per aktie med 32 procent till 0,8 kronor. Även med dessa massiva sänkningar är P/e-talet 17 för Det är inte överdrivet högt. På 20 kronor är aktien köpvärd. Intressanta Bolag: Readsoft, Orc Software

7 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud * 88, Viktigt stöd vid 90 kr sannolikt brutet. Boliden * 130, Nedgång under hög omsättning leder sannolikt till skakig resa nedåt. Broström * 61, Aktien har fallit kraftigt och en kort motreaktion bör komma. Holmen ** Kurse bör kunna fjädra upp men en stigande trend är avlägsen. Lundin Petroleum * 58, Nedgång och nya bottennivåer ger säljrekommendation. SCA ** 111, Färska bottennivåer tydligt svaghetstecken. Blanka vid uppgång. SSAB A * Trenden är tydlig och avståndet till nästa stöd avsevärt. StoraEnso * Faran ännu inte över. Stöd vid 105 testat sannolikt inom kort. Vostok Gas * Nedgång under hög volym bäddar för fortsättning nedåt. Industri ABB * Stödet vid 150 kr brutet. 135 kr känns dessvärre som ett minimum. Alfa Laval ** kronorsnivån numera svårforcerat motstånd. Assa Abloy ** kan ge stöd, men sälj om kursen når 143 kronor. Atlas Copco * 104, kronorsnivån fungerar som en magnetnivå. Hexagon * 124, Nedgång under hög omsättning har skapat negativt gap. Morphic *** 16, ,9 Aktien i fritt fall. Kraftigt översåld och bör kunna fjädra upp. NCC ** 160, Kursen bör kunna få fäste men rörelserna blir stora. PV Enterprise * Stödet har brutits under hög omsättning. Stor fallhöjd. Sandvik ** 127, kronorsnivån kan ge stöd men aktien visar svaghet. Scania * Färska bottennivåer tydligt svaghetstecken. Blanka vid uppgång. Securitas *** Kursen i fritt fall men bör kunna fjädra upp tillfälligt. Skanska ** 128, Nedgången accelererar och kan mycket väl nå ned till 120 kr. SKF * En fallande trend har etablerats och uppgångar riskerar bli kortvariga. Trelleborg ** En av de första aktierna att falla. Bör kunna övergå i konsolidering. Volvo ** 111, Hög omsättning och historisk stödnivå kan ge övergång i konsolidering. Finans/ Fastigheter Carnegie * 115, Det brutna stödet vid 120 kronor öppnar upp för fortsatta nedgångar. Swedbank * Brutet stöd och kraftig nedgång ger solklar säljrekommendation. JM ** Hög volym vid bottennivåerna kan indikera en konsolidering framöver. Nordea ** 103, Kursen är pressad och det är svårt att hitta positiva tecken. OMX ** Budspekulationer styr kursen. SEB * Negativt gap under hög omsättning innebär att uppgångar är säljlägen. SHB ** Kursen vid stöd. Ett genombrott öppnar för nedgång mot 175 kr. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv. TRENDS REDEYE AB 7

8 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård AstraZeneca ** 317, Aktien har gått under det viktiga 340 kronors stödet. 300 kronor nästa stöd. Elekta * 109, kronors stödet ser ut att kunna brytas. Aktien kan falla ned mot 100. Getinge ** Stöd finns vid 145 kronor. Kan vara intressant att köpa, men hög risk. Meda * Stödet vid 100 kronor brutet. Öppnar sannolikt för vidare nedgång. Q-Med ** 85, Aktien ser fortsatt svag ut men kan förmodligen finna stöd vid 84 kronor. IT Axis ** 143, kronors stödet verkar ej hålla och vi ser risk för nedgång. Boss Media ** 12, Aktien bröt 13 kronors stödet vilket kan innebära en fortsatt nedgång till 11. Ericsson ** 23, ,5 Sänkt till avvakta. Stödet vid 24 kronor bör dock hålla relativt bra. HiQ *** 38, Uppgång till hög volym gör aktien intressant. Dock stor fallhöjd, stöd vid 35. IBS *** Ser ut att ha nått botten. Stöd vid omkring 18 kronor gör läget intressant. Micronic ** 40, Vi höjer till avvakta. Nuvarande nivå är också riskfylld, vänta in rekyl. Nokia *** 197, Fortsatt intressant aktie i stigande trend. Bör få stöd kring 195 kronor. Orc Software * 137, Tidigare målkurs nådd men vi behåller sälj. 140 kronors stödet brutet. Teleca *** ,5 15,5 Stora nedgångar men volym saknas. Kan förmodligen rekylera uppåt. Tietoenator ** 148, Inga tecken på att botten är nådd, men viss stöd bör kunna nås vid 140 kr. Tradedoubler ** kronor utgöra sannolikt en bra stödnivå. Rekyl mot 180 kronor möjlig. Unibet ** Negativt gap och nedgång till hög volym oroar. Vi sänker till avvakta. Telekom Millicom *** 496, Intressant att köpa aktien kring 500 kr med sikte på en rekyl upp till 550 kr. Tele2 ** 116, ,5 Ser relativt stark ut i den annars svaga börsen, kan nå tidigare toppar. TeliaSonera ** 49, Stödet vid 50 kronor ser inte helt säkert ut och vi väljer att hålla oss borta. Sällanköpsvaror Autoliv ** Aktien ser svag ut och hittar nog inte stöd förrän vid 350 kronor. Clas Ohlson ** 155, Klättrar uppåt i en stigande trendkanal. Bra stöd kring 150 kronor. Electrolux * 149, Brytning under 150 kronor öppnar för vidare fall nedåt mot 140 kronor. Eniro * 78, Under 80 kronors stödet och kan förmodligen nå ned till 72 kronor. H&M ** kronors stödet brutet och 380 ser inte ogenomträngligt heller. Lindex ** Bolaget har fått bud från KappAhl och kommer att tas bort från listan. MTG *** kronor utgör sannolikt ett bra stöd och vi ser potential för rekyl uppåt. Nobia ** 74, Aktien i fallande trend. Målkurs nådd, stödet vid 70 håller sannolikt bra. Oriflame ** Aktien känns intressant kring nuvarande nivå. Bör kunna nå tidigare toppar. Axfood ** Målkurs uppnådd, bör finna stöd ned mot 210 kronors nivån. Swedish Match *** 124, Ser bra ut i den fallande börsen. 124 kronor utgör en bra stödnivå. TRENDS REDEYE AB 8

9 Portfölj Aktie Köpdatum Andel Andel Köpkurs Kurs nu Björn Borg % 33,1 118, % 16% Consilium % 52,0 52, % 0% Hexagon % 113,8 124, % -10% HQ Bank % 251,5 194, % -13% Know IT % 65,3 63, % -11% Meda % 124,3 98, % -10% MTG % 415,5 382, % -9% Neonet % 35,8 33, % -11% Oriflame % 339,0 335, % -8% Uniflex % 117,5 108, % -12% Likviditet 0% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år (OMXSPI/SAX inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); % (18%): % (33%): ,5% (23,6%) Resultat Trendsportföljen 2007 Period Trendsportföljen OMXSPI Utveckling förra nummer: - 11,9 % - 11,9 % Utveckling årsskifte: -4,7 % -1,3 % I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All- Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Indexutveckling är jämförelseindex utveckling mellan datumen för aktiens ursprungliga köpdag och aktuell kurs. Trendsportföljen startade Veckans portföljförändring Aktie Köp/Sälj Kurs Karo Bio Sälj 7,8 kr -53,8% -4,8% Consilium Köp 52,0 kr Mål Stopp *Utv i port Kursutveckling Index SAX 9 Portföljkommentar Portföljen har fått tagit mycket stryk under sommaruppehållet. Sedan förra numret har portföljen backat med 11,9 procent vilket är i linje med vad OMXSPI backat med. Nedgången står till största delen Karo Bio för som kollapsat efter att inte ha infriat de förväntningar som funnits på bolaget. Att vi trots rastet ändå håller jämna steg kan tackas både Oriflame och Björn Borg som gått betydligt bättre än börsen. Karo Bio får nu lämna då vi inte ser några triggers och väljer istället att plocka in Consilium. Vi har även ändat stoppen i HQ som vi har fortsatt tro på. Bolagskommentar Consilium 57,5 52,5 47,5 42,5 37,5 32,5 aug okt 06 dec 57,5 52,5 47,5 42,5 37,5 32,5 feb apr jun aug 07 Vi väljer att plocka in Consilium i portföljen. Månadssiffror över orderingång och omsättning för janurari-juni har varit starkare än vad vi tidigare räknat med. Orderingången ökade 68 procent och omsättningen steg 43 procent i Q2. Således finns alla förutsättningar för att än en gång visa upp ett rejält resultatlyft i delårsrapporten som släpps i slutet av månaden. Mot den bakgrunden tror vi att våra förväntningar på årets resultat sannolikt varit lite väl försiktiga. Dessutom består idag Consilium enbart av de marina enheterna. Vi anser att aktien är värd omkring 60, efter utskiftningen av Komponenter. aug okt nov 06 Karo Bio jan feb mar maj jul Efter ett tidigare möte med ledningen i Karo Bio har vi sänkt rekommendationen till Avvakta. Utsikterna för projektkandidatenkb5359 för diabetesbehandling ser mörka ut, samtidigt som förhoppningarna om ett partneravtal i höst ser ut att komma på skam. Även om vi anser att det finns betydande värden i forskningen, så plågas aktien av en rejäl förtroenderabatt. Vi har svårt att se några nyheter under resten av året som kan vara av tillräcklig kaliber för att investerare åter ska lockas till aktien.

10 Aktieanalys Björn Borg Köp Modemärke som slår Björn Borg kom med ett styrkebesked och en riktig stark rapport för det andra kvartalet. Accelererande tillväxt och fler marknader att växa på ger stöd för fortsatt uppgång. Vi upprepar köp. Björn Borg visar på nytt i sin halvårsrapport att bolagets varumärke är på stark frammarsch ute i Europa. Tillväxten accelererar och det är en imponerande siffror som Björn Borg visar upp. Det andra kvartalet brukar enligt säsongsmönster vara ett svagt kvartal. Det hindrade dock inte att försäljningen ökade mer än väntat till 88 miljoner kronor, en ökning på 82 procent. Det var 22 procentenheter bättre än vår prognos. Klädförsäljning, där underkläder ingår, är fortsatt det segment som växer snabbast. Vinstökningen som fortsätter att öka mer än försäljningen steg till 19,1 miljoner kronor, en ökning med 135 procent. Det är också positivt att bolaget ser ut att ha fått ordning på skosegmentet där det tidigare varit trögt med försäljningen. Tilläggas kan även att parfymförsäljningen varit stark under perioden. Att kringförsäljning av Björn Borg produkter ökar ser vi som ett positivt tecken på att allt fler fått upp ögonen på varumärket vilket sprider ringar på vattnet. Tillväxt på etablerade marknader Det är fortsatt de etablerade marknaderna som står för tillväxten även om försäljning börjat komma igång i liten skala i England och Tyskland. Bolaget tar nu dessutom klivet in på tre nya marknader i Australien, Frankrike och Österrike. Introduktionen på dessa nya marknader väntas påbörjas under det andra halvåret Det är raskt marscherat och ett tecken på att bolaget har kontroll på de tidigare intågen i både Eng- land och Tyskland även om tonläget är lågt kring båda dessa marknader. Trots att bolaget växer kraftigt har bolaget god kostnadskontroll vilket visat sig i successivt förbättrade marginaler. Under det andra kvartalet uppkom en del engångskostnader för börsnotering på 2,5 miljoner kronor. Trots detta förbättrades lönsamheten. Rörelsemarginalen ökade till 21,8 procent jämfört med 16,3 procent från ifjol. Bruttomarginalen har däremot i viss mån påverkats av ökad andel export och realisation i de egna konceptbutikerna som nu hunnit bli 28 till antalet. Det är 10 fler jämfört med ifjol. Nya konceptbutiker väntas även i Holland och Finland under det andra halvåret samt även den tidigare kommunicerade butiken i Stockholm. Under det första halvåret har bolaget gjort investeringar på 6,9 miljoner kronor vilket kan hänföras till ombyggnation av konceptbutiker. Vi bedömer att denna nivå kommer att minska under kommande verksamhetsår vilket förbättrar vinsten per aktie. Attraktiva nyckeltal På våra prognoser för 2007 och 2008 handlas aktien till P/e 27 respektive P/e 18. Vår försäljningsprognos för 2007 ligger på 546 miljoner kronor vilket är en ökning med 68 procent och för 2008 något lägre med 55 procent. Med hänsyn tagen till att vi räknar med att vinsttillväxten väntas öka snabbare än försäljningen är det attraktiva nyckeltal. Vi anser att uppsidan är betydande från dessa nivåer och upprepar köp. Jan Glevén Fundamentaldata Prognoser Mkr Omsättning Res f skatt VPA 4,4 6,6 Värdering P/e 27,0 18,0 P/s 5,3 3,4 Bolagsinformation Sektor Detaljhandel Lista Mid Cap Risk: Medel Aktiekurs: 122 kr Börsvärde 4183 Mkr Bevakningsnivåer Målkurs : Stopploss: 160 kr 100kr Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Ägarsituation Dirbal B.V (M.Bjäringer) 9,6 % Mats Nilsson 8,0 % Vilhelm Schottenius 7,7 % Fredrik Lövstedt 7,6 % Fidelity Small Cap 5,8 % Fakta Björn Borg utvecklar, driver och exploaterar sin verksamhet under det egna varumärket på den internationella modemarknaden sedan Koncernen har idag verksamhet inom fem produktområden på sju marknader i Europa, varav Sveige och Holland är de viktigaste. Verksamheten bedrivs genom ett nätverk av produktbolag och distributörsbolag som antingen formellt ingår i koncernen eller är fristående bolag. TRENDS REDEYE AB 11

11 Aktieanalys Consilium Urstark tillväxt lär bestå En kraftig omsättningsökning under det andra kvartalet borgar för resultatlyft i rapporten som släpps i slutet av månaden. Vi stärks i uppfattningen att Consilium är klart undervärderad och upprepar köp. Consilium har nu slutfört sin renodling mot det marina området genom avknoppningen av divisionen Komponenter. Denna kommer att noteras på First North inom ett par veckor. Idag är Consilium således ett fokuserat bolag med starka marknadspositioner på den globala shippingmarknaden. Inom deras största och mest lönsamma område, Gas och Brandlarm, är de klart större än närmaste konkurrent. Tillväxten är för närvarande urstark. Dels så växer marknaden ordentligt, men Consilium tar utan tvekan också marknadsandelar. Tidigare i veckan släppte de sina månadssiffror över orderingång och omsättning för perioden januari-juni. Dessa var i Karo Bio Rekommendationen som gick fel Vår köprekommendation i Karo Bio har det senaste kvartalet uppenbart varit helt fel. Det känns givetvis mycket tråkigt att konstatera detta. Efter ett möte med ledningen i Karo Bio i början av augusti valde vi att sänka rekommendationen till Avvakta för att bättre spegla relationen mellan risk och avkastning. Utsikterna för KB5359 ser mörka ut samtidigt som förhoppningarna om ett partneravtal i höst ser ut att komma på skam. Även om vi anser att det finns betydande värden i forskningen, så plågas aktien av en rejäl förtroenderabatt. Vi har svårt att se några nyheter under resten av året som kan vara av tillräcklig kaliber för att investerare åter ska lockas till aktien. Aktien har tagit stryk efter flera motgångar under sommaren. Det tyngsta bakslaget gäller en försening i TRENDS REDEYE AB alla avseenden betydligt starkare än vi ens hade vågat hoppas på. Orderingången ökade 68 procent och omsättningen steg 43 procent i Q2. Således finns alla förutsättningar för att än en gång visa upp ett rejält resultatlyft i delårsrapporten som släpps den 27 augusti. Under Q1 redovisades som bekant en resultatförbättring på cirka 300 procent. Vi tror att utfallet i Q2 kan bli lika bra. Mot bakgrund av de goda tillväxtutsikterna och möjligheterna att också lyfta lönsamheten så framstår värderingen av aktien som klart attraktiv. Vi räknar med att årets vinst per aktie hamnar strax över 4 kronor, vilket gör att aktien handlas under P/E 13. Allt talar för att tillväxten under de närmaste åren kommer att vara fortsatt god och att vinsterna kommer att växa åtminstone i takt med omsättningen, sannolikt snabbare eftersom det finns skalfördelar vid högre volymer. Vi ser därför Consilium som ett av våra bättre case inom industrisektorn för närvarande. Henrik Alveskog utvecklingen av läkemedelskandidaten KB5359. Detta chockade marknaden eftersom ledningen tidigare utlovat ett partneravtal för KB5359 under sommaren, vilket medfört att bolaget drabbats av en förtroendekris på börsen. Även om ledningen vid tillfället påpekade att de inte såg några stora risker att ett partneravtal kan gå i stöpet, så grusades marknadens förhoppningar om ett partneravtal. Därutöver valde samarbetspartnern Merck att avbryta den kliniska utvecklingen för den läkemedelskandidat som gick i kliniska prövningar Istället valde Merck att gå vidare med en reservsubstans, vilken kan nå klinik någon gång under andra halvan av En försening på drygt ett år alltså. Vi har tidigare räknat med ett partneravtal i höst eftersom KB5359 endast utgjorde en reservsubstans till läkemedelskandidaten KB2115, vilken 11 Fundamentalinformation Köp Fundamentaldata Prognoser Mkr Omsättning Res f skatt VPA 4,1 4,7 Värdering P/E EV/S 0,9 0,9 Bolagsinformation Sektor: Lista Risk: Kurs: Börsvärde Industri SmallCap Medel 52 kr 551 Mkr Vill du se nyhetflöde, flera anlyser och kursdiagram på Consilium? Klicka här! Avvakta är den mest värdefulla substansen. Efter samtal med ledningen framkom det att det finns ett antal frågeställningar som måste adresseras i fortsatta fas IIstudier för KB2115 innan ett partneravtal kan bli aktuellt för denna läkemedelskandidat. Fas II-programmet för KB2115 väntas vara genomfört till halvårsskiftet 2008 och ett partneravtal för KB2115 är därför inte att vänta förrän tidigast hösten Däremot finns en chans till att, som bolaget tidigare flaggat för, ingå ett partneravtal för KB5359 i höst med en option på att förvärva KB2115 efter genomförda fas II-studier. Bristande förståelse för aktiemarknaden och en dålig informationsgivning gör att aktien förtjänar en rejäl förtroenderabatt. Björn Andersson/Urban Ekelund

12 Aktieanalys NeoNet Bra kvartal kommer bli ännu bättre Vi var lite oroliga inför NeoNets Q2- rapport. Det hade vi ingen anledning att vara då bolaget presenterade ett nytt rekordkvartal. NeoNet presenterade en stark rapport på onsdagen som dock drunknade i den allmänna börsbaissen. Bolaget fortsätter att växa kraftigt drivet av den starka trenden för ökad elektronisk handel bland institutioner världen över. Bara i andra kvartalet ökade intäkterna organiskt med 56 procent och resultatet med hela 177 procent. Utvecklingen var till och med något bättre än vad vi väntat oss. Vi såg inga spår av tradingskandalen på Carnegie som bröt ut och fick vissa störningar på marknaden under andra kvartalet. Den svenska marknaden minskar dock i andel och i stället handlar kunder mer på europeiska och asiatiska marknader. Antalet nya kunder fortsätter också att öka. Bara i andra kvartalet ökade antalet kunder med 7 procent vilket är riktigt bra. Både i Europa och Asien ser vi stor potential när den elektronisk handeln ökar. Turbulensen vi ser på marknaden nu gynnar NeoNet i hög grad. Under första halvan av tredje kvartalet har nya rekord slagits var och varannan dag. Under slutet av andra kvartalet kopplades fler börser upp i Asien och vi har all anledning att tro på ett starkt andra halvår. Våra prognoser sågs tidigare som aggresiva men NeoNet ligger nu helt i fas att nå eller kanske till och med överträffa dessa. Vi ändrar dock inte våra prognoser i dagsläget. På våra prognoser handlas aktien till P/e 20 i år och 12 för Det är en försiktig värdering i förhållande till den starka underliggande tillväxten och de goda framtidsutsikterna. Vi upprepar köp på NeoNet. Vår riktkurs på 50 kronor med en horisont på 6-9 månader kvarstår också. Magnus Dagel Fundamentaldata Prognoser Mdr Omsättning Res f skatt VPA 1,60 2,55 Värdering P/E EV/S 3,0 2,2 Bolagsinformation Sektor: Lista Risk: Kurs: Börsvärde Finans MidCap Medel 32 kr 2 Mdr kr Vill du se nyhetflöde, flera anlyser och kursdiagram på Neonet? Klicka här! Svensk Internetrekrytering Billig efter besvikelse Torsdagen var inte den bästa dagen att lämna en rapportbesvikelse. Efter kursslakten har aktien blivit billig. Svensk Internetrekrytering (SIR) nådde inte upp till förväntningarna i rapporten för andra kvartalet. Bolaget var tydligt missnöjt med tillväxten (helt organisk) på 51 procent i kvartalet. Vi hade förutspått en försäljning på 28 miljoner kronor och ett resultat på 12 miljoner kronor. Utfallet blev istället 25 respektive 10 miljoner kronor. SIR har skämt bort oss med betydligt bättre siffror och många trodde säkert att bolaget även skulle höja helårsprognosen. I kvartalet såg vi istället vissa störningar som hög personalomsättning samt även många helgdagar vilket man dock inte kan skylla på. I en personalintensivt företag som SIR är det dock naturligt med vissa sådan problem som personalavhopp och turbulens varför man inte skall dra ut pilarna till himmelen. Risken är relativt hög. Vi tycker dock det ser överlag bra ut för SIR. Den underliggande trenden där onlinerekrytering fortsätter att ta marknadsandelar från traditionell rekrytering är knappast bruten. SIR expanderar nu förutom i de nordiska länderna in i den jungfruliga tyska marknaden. Vi tror på en bra tillväxt även nästa år. Vi sänker årets vinstprognos med 2 miljoner kronor till 45 miljoner kronor vilket ger en VPA på 1,6 kronor. P/E-talet är 15 på årets prognos och 12 för nästa år vilket känns billigt. Följer bolaget våra prognoser är en rimlig kurs cirka 35 kronor med en horisont på 6-9 månader tycker vi. Aktien är dock inget för den riskaverta. Magnus Dagel Fundamentaldata Prognoser Mkr Omsättning Res f skatt 44,5 58 VPA 1,60 2,10 Värdering P/E EV/S 4,4 3,6 Bolagsinformation Sektor: Lista Risk: Kurs: Börsvärde Bemanning First North Hög 26 kr 520 Mkr Vill du se nyhetflöde, flera anlyser och kursdiagram på SIR? Klicka här! TRENDS REDEYE AB 12