Lär av kraschen. Välkomna! Hakan ut. Vaddå kris? Lite bättre. Börsens nackdel: den är likvid Sidan 2

Transkript

1 Veckan som gått OMX SPI NASDAQ DOW JONES -4,2% -1,5% -1,5% Nummer 34 okt 2008 Lär av kraschen Veckans siffra 10 kronor och däröver. så mycket kostade en euro på torsdagen. Hur mår du? Deppad över att din portfölj tappar i värde? Dela dina erfarenheter och ta intryck av andras lärdomar på vårt investerarnätverk redeye.se. Klicka in här. Välkomna! Det finns inget facit för hur, när och var de pågående krisen kommer att ta vägen. Men man kan lära mycket från historien. I veckans Trends har vi försökt dra lärdom av tidigare börskrascher. Och ska man se till historien så finns de indikationer på att det inte behöver bli mycket värre den här gången. Sid 11 Vaddå kris? Det finns en bransch som inte märkt ett dugg av krisen. Det är spelbranschen. Vi har tittat närmare på ett bolag som gjort en snabb turnaround och som växer snabbt. Aktien känns rätt utifrån rådande klimat. Sid 10 Portföljen Entraction Hexagon Utveckling senaste nr: -1,1% Under 2008: -46,7% Lite bättre Trendsportföljen har hämtat tillbaka lite av förlorad mark under den gångna veckan. Nu gör vi ett byte och tar in ett mindre men konjunkturokänsligt bolag. Sidan 9 Börsens nackdel: den är likvid Sidan 2 Det säger vi till alla läsare som tidigare haft Börsinsikt och som nu får Trends. Analys Hakan ut De stora svängningarna på börsen talar för att den negativa trenden kan vara nära på att brytas. Detta åtminstone enligt den tekniska analysen. Vi sticker ut hakan och räknar med att 600-nivån för OMX-index håller. Innehåll Sidan 3 Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMXS30. 3 Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi Aktiestrategier Portföljen...9 Analys - Entraction...10 Analys -Börskrasch...11 Analys - Börskrasch...12 TRENDS REDEYE AB

2 Hetluften Börsens styrka också dess svaghet Håll i er för idag fredag blir det åka av på börsen. Det återstår dock att se hur länge optimismen består den här gången. För visst är man lite luttrad vid det här laget. Måndagens starka uppgång förvandlades snabbt till en möjlighet för många att sälja på. Så kan det bli även idag. Det som talar för börsen kortsiktig är rapportperioden och en del rapporter från storbolag (Google, Nokia, SKF) har varit ganska skapliga ändå. I andra vågskålen ligger ju makrostatistiken som kommer att vara bedrövligt dålig en tid framöver. Torsdagens Philly Fed-siffror var ju rena kavalkaden av misstro mot kommande efterfrågeläge. De stora slagen på börsen just nu visar en sak tydligt. Marknaden struntar ganska fullständigt i värderingar. Visst, storbolagen handlas till billiga p/e 8 men sällan har väl vinstprognoserna varit så osäkra som nu kan ju komma att se ut hur som helst vinstmässigt. Det som styr börsen nu är flödena och hittills har de bara gått i en riktning. Nu är kontanter hårdvaluta och alla vill konsolidera sig. Utflödet är ganska naturligt när man tänker efter oavsett om det är långsiktigt rationellt. Fondsparare blir livrädda för aktiemarknaden och plockar ut sina pengar ur fonder (somliga plockar ju till och med ut pengar från banken och lägger i madrassen). Fonderna måste därmed sälja för att kompensera för utflödet. Det riktigt stora utflödet från börsen ligger dock står dock sannolikt pensionsjättarna och försäkringsbolagen för. Dessa giganter placerar ju normalt sina medel i antingen fastigheter, obligationer eller i aktier. Fastighetsmarknaden är ju långsam i sin natur och extremt illikvid i sämre tider. Obligationsmarknaden är ju som bekant bottenfrusen på många håll och kanter. Aktiemarknaden däremot är ju däremot, jämfört med de andra två, väldigt likvid. Alltså tar man hem pengar där det går och just nu är det enklast på aktiemarknaden. Likviditeten är ju normalt en god egenskap på en marknadsplats, men just nu är det en nackdel för börsen. Och precis som på vilken marknad som helst så är utbudet av aktier just nu större än efterfrågan vilket leder till prisfall. Man kan ju i och för sig göra som ryssarna och stänga börsen titt som tätt när barkar utför. I dessa krisens dagar har politikerna helt plötsligt fått en mycket betydande roll. Från att ha varit en aktör som ska bestämma spelreglerna har staten blivit en spelare. Det kan man tycka vad man vill om. Personligen tycker jag att det är rätt i nödfall, och nu är det nödfall. Men när konjunkturoron tagit över stafettpinnen från bankkrisen när det gäller börsens fokus (och det är redan på väg att ske) så kommer politikerna få en ny varböld att hantera. Och det är arbetslösheten. I finansbranschen kommer den slå till på ett kraftfullt sätt med massor av förlorade jobb. Det är inte alls fel. Branschen behöver en sanering som bekant. Det som blir besvärligare i svensk synvinkel blir bilindustrin som ombesörjer cirka arbetstillfällen i Sverige om man räknar in underleverantörer. Volvo PV och Saabs dagar är räknade. Så är det bara. Volvo Lastvagnar och Scania har dock riktigt bra förutsättningar framgent, trots en trolig kraftig svacka det närmaste två åren. Men likt varvskrisen på 70-talet och telekomkrisen efter millennieskiftet så blir det jobbigt en stund men det går över. Och ser man sig runt i Europa så ligger Sverige riktigt hyggligt till. Det blir kämpigare för de Sydeuropeiska länderna. Och är det bilindustri-kris i Sverige så är det nog ingenting mot vad det kan bli i Tyskland. Ha tillförsikt så ses vi om en vecka. Urban Ekelund Nästa vecka FREDAG DEN 17 OKT RAPPORTER STOCKHOLMSBÖRSEN Audiodev, Axis, HQ Bank, Micronic Laser Systems, Opcon, Saab,Enaco, Jello, Hexatronic,Avensia,Medicpen MÅNDAG DEN 20 OKT RAPPORTER STOCKHOLMSBÖRSEN Elanders, HiQ International, Medivir, Metro International, Transatlantic, Transcom Worldwide, Arcam, Firefly, Aros Quality Group, Genline TISDAG DEN 21 OKTOBER RAPPORTER Autoliv, Cybercom, IFS, Millicom, MTG, Neonet, Nordnet, Novacast, Proact, Semcon, Teleca, 3L System, Effnet, Human Care ONSDAG DEN 22 OKT RAPPORTER 360 Holding, Alfa Laval, Assa Abloy, Atrium Ljungberg, BE Group, Biovitrum, DGC, Fagerhult, G&L Beijer, Handelsbanken, HL Display, Itab Shop Concept, Knowit, Kungsleden, Midelfart Sone., Nilörngruppen, Oriflame, Readsoft, RNB, Sensys Traffic,Tele2,Uniflex,Smarteq, Vitrolife, Betting Promotion, Biolight, Forum SQL TORSDAG DEN 23 OKT RAPPORTER ABB, Acap Invest, ÅF, Affärsstrategerna, Atlas Copco, Beijer Electronics, Biogaia, Catena, Cision, Concordia, Connecta, Digital Vision, Doro, Enea, Fast Partner, Feelgood, Gunnebo, Hexpol, Höganäs, Husqvarna, IBS, Intrum Justitia, Karo Bio, Kinnevik, Klövern, Modul 1 Data, MultiQ, Net Insight, Nordea, Novotek, Precise Biometrics, Sagax, SEB, Softronic, Stora Enso, Svedbergs, Swedbank, Tradedoubler, Gexco Veckan som gick Fredag 10/10-5,5% Måndag 13/10 Tisdag 14/10 Onsdag 15/10 +8,5% -2,3% -5,7% Torsdag 16/10-3,5% Redaktion: Henrik Alveskog, Björn Anderson, Magnus Dagel, Urban Ekelund, Jan Glevén, Greger Johansson, Christian Lee, Hjalmar Ahlberg & Dawid Myslinski. Prenumeration: Kundtjänst Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1980 kr Annonser: info@redeye.se Utgiven av Redeye AB Mäster Samuelsg 42, Box 7141, Stockholm E-post: info@redeye.se, ISSN Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB.

3 Teknisk analys OMXS30-index Hoppet står till 600-nivån Ingen i finansbranschen har upplevt något liknande. Rörelserna på börsen är rekordstora och därmed också risken att hamna fel i den slagiga handeln. OMXS30-index bottnade i förra veckan vid 600-nivån. Nasdaq Composite är nere vid starten av de senaste årens stigande trend. Besök våra bolagssidor! All analys äldre än 1 månad är helt gratis. Se kursgraf, läs nyheter, analyser, prognoser och bolagsfakta. hemsida Klicka här! TRENDS REDEYE AB 3 Förra fredagen nådde OMXS30-index som lägst ned till 601, efter en vecka med en nedgång på cirka 20 procent. Nedgången under en enskild vecka är den värsta sedan depressionen på talet. I och med nedgången fullbordades den huvud-skuldra-formation som tornat upp sig över börsen sedan juni månad. Det betyder inte att den fallande trenden är över, bara att nedgången uppfyllt sitt minimikrav. Det var nog inte många som trodde på en nedgång från 900-nivån, där OMXS30-index stod i juni, till 600-nivån i dag. De extremt slagiga rörelserna på börsen talar ändå för en vändning av den fallande trenden och vi sticker ut hakan och spår att OMXS30-index inte kommer att stänga under 600-nivån den närmaste tiden. Läget är dock så pass osäkert att vi rekommenderar endast en mindre exponering tills det att vi får se en dag med en stängning nära dagshögsta. En eventuell återhämtning bör ske snabbt och nå åtminstone motståndet vid 720-nivån, där veckans återhämtning stannade upp. Vi vill varna för den tidigare starka Astrazeneca-aktien. Efter en lägre kurstopp i oktober har aktien fallit under hög omsättning och brutit genom stödet vid 290 kronor. Trenden definieras nu som fallande. Nasdaq vid nya stödnivåer Nasdaq Composite-index nådde under veckan som lägst ned till 1550-noteringen. Efter en kortlivad, men kraftig återhämtning, följde fortsatta kursfall och Nasdq söker nu stöd i det breda intervallet 1500 till är den nivå där Nasdaq Bull Market inleddes under år Dawid Myslinski

4 Teknisk analys Fortsatt övervikt på köpsidan Efter en kraftig rekyl i inledningen av veckan föll börsen tillbaka igen. En fortsatt slagig utveckling är trolig men vid rådande nivåer är uppsidan större än risken. Vi väljer återigen att titta på två köpcase och som kombineras med ett blankningsförslag. Förra veckans case gav en totalavkastning på 10,3 procent. Både H&M och NCC nådde ned till förutspådda stödnivåer och fick bra ingångskurser. Bägge aktier nådde också målkurs innan börsen vände ned. Blankningen av Diamyd lever fortfarande och vi tror en målkurs på 52 kronor kan nås. Denna vecka har vi valt ut Aarhus och Sandvik på köpsidan och Assa Abloy på säljsidan. Vid en upprekyl bör Aarhus kunna nå upp till 120-kronorsnivån. Bra rekylpotential i Aarhus Aarhus Karlshamn-aktien har fallit under den viktiga stödnivån vid 120 kronor som numera är att betrakta som motstånd. Ett stöd indikeras nu vid omkring 100 kronor och vi ser ett intressant läge att positionera sig för en rekyl vid rådande nivåer. Köp aktien upp till 110 kronor och satsa på att nå 120 kronor. Sätt stop-loss 3 kronor under ingångskurs. Sandvik vid stödnivå Sandvik-aktien ser ut att kunna finna stöd vid 55-kronorsnivån. Aktien handlades senast kring nivån vid år Den fallande trendlinje som aktien bröt under i början av månaden kommer sannolikt agera motstånd. Potentialen från rådande nivåer är dock stor. Köp aktien mellan 55 till 60 kronor. och sätt målkursen till 67 kronor. Stäng ned om aktien når ned under 55 kronor igen. Blanka Assa på uppställ Assa Abloy-aktien bröt nyligen ned under 82-kronorsstödet var efter den pendlar mellan kronor. Vi rekommenderar en blankning av aktien melan kronor. Målkurs är 70 kronor och stoppnivå sätts till 82 kronor. Hjalmar Ahlberg TRENDS REDEYE AB 4 Sandvik ser ut att ha ett stöd vid 55 kronor och potentialen till motståndet runt 70 kronor ger en bra relation mellan risk och avkastning. Assa Abloy får sannolikt svårt att nå över 82-kronorsnivån igen och vi ser ett bra blankningsläge om aktien rekylerar upp.

5 Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot OMXSPI Branschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 157,6-25,9-29,3-45,0-1,6-5,4 5,6 Industri 212,1-27,1-30,4-43,5-2,8-6,6 7,2 Sällanköpsvaror 477,6-19,3-13,3-31,5 5,0 10,5 19,1 Dagligvaror 366,5-18,5-19,1-32,0 5,8 4,8 18,6 Hälsovård 191,1-15,8-6,6-5,5 8,5 17,2 45,1 Finans 264,2-23,8-20,0-37,3 0,5 3,9 13,3 IT 101,5-30,9-26,3-24,6-6,6-2,5 26,0 Telekom 506,6-23,2-25,1-27,8 1,1-1,3 22,8 OMXSPI 198,9-24,3-23,9-50,6-24,3-23,9-50,6 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intressanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt Betting Rekommendation: Positiv Enligt uppgifter i media planerar det franska statliga spelbolaget Le Francaise des Jeux en börsnotering nästa år. Dessutom ska spelmarknaden online öppnas upp för privata speloperatörer. Enligt franska les Echos förbereder regeringen ett nytt lagförslag om spelmarknaden som ska läggas fram i slutet av året. En öppning av den franska spelmarknaden innebär en ökad konkurrens men också en möjlighet för Unibet (Avvakta), på bekostnad av det statliga bolaget. Uppgifter om en avreglering av den franska marknaden har figurerat i media förut utan att Unibet-aktien har påverkats. Det råder också osäkerhet kring villkoren för de privata spelbolagen vid en avmonopolisering. Unibets VD uttalade sig igår också om att han inte såg någon konjunkturrelaterad nedgång i kundaktiviteten. För att höja rekommendationen på Unibet-aktien vill vi se en stark rapport från bolaget som kan visa att bolaget är på väg att uppfylla sina finansiella mål. Intressanta bolag: Redbet, Betsson, Net Ent TRENDS REDEYE AB 5 Bioteknik Rekommendation: Positiv I veckan höll Diamyd (Avvakta) presentation i Stockholm angående att bolaget fått en artikel avseende sitt diabetesvaccin Diamyd för typ 1-diabetes publicerat i den ansedda tidsskriften New England Journal of Medicine (NEJM). Det är samma fas IIb-studie som tidigare har rapporterats men nu i mer detaljerad form. Vi anser inte att publiceringen i sig ger något extra värde. Forskningen och utvecklingen som Diamyd bedriver mot typ 1-diabetes och LADA är mycket intressant och kan komma innebära stora framsteg för behandling av autoimmun diabetes om fas III-data bekräftar det som uppnåtts i studien. Vi anser dock att det finns risk för att aktien kommer fortsätta att tyngas av bolagets begränsade finansiella resurser satt i förhållande till dess ambitioner att ta läkemedlet själva genom fas III. Dessutom ser vi få väsentliga kurskatalysatorer kommande tolv månaderna för aktien varför vi återupprepar vår avvakta inställning. Intressanta Bolag: Karo Bio, Bioinvent

6 Branschsöversikt Industri Rekommendation: Negativ I veckan meddelades att Audley European Fund har sålt av två tredjedelar av sitt innehav i Haldex (Avvakta). De har nu kvar cirka 5 procent av aktierna från att i somras ha varit den dominerande ägaren med nära 15 procent. Detta har naturligtvis pressat aktien kraftigt. Aktien värderas nu till 5x årets vinst. Det som oroar marknaden, förutom det osäkra konjunkturläget, är den höga skuldsättningen. Nettoskulden är cirka 2,5 miljarder kronor. Börsvärdet är bara hälften av detta. EV/EBIT -multipeln är enligt våra prognoser cirka 7-8 vilket inte framstår som speciellt lågt. Dessutom skall Audley resterande innehav antagligen säljas vilket kommer att pressa kursen ett tag till. Intressanta bolag: ABB, Hexagon Tjänster Rekommendation: Neutral Redbet (Analysgaranti) rapporterad i veckan en omsättning som uppgick till 20,2 MSEK för september månad. Omsättningen för september låg exakt på våra prognoser och omsättningen för det hela tredje kvartalet uppgick till 55 MSEK. Vi räknar med en stark tillväxt för bolaget under det säsongsmässigt starka fjärde kvartalet och spår en omsättning på 62 MSEK. För helåret spår vi en vinst per aktie på 14,20 kronor, vilket ger ett P/E-tal på 7,6. Det intressanta med spelsektorn är att nyligen gjorda kommentarer från bolagsledningar tyder på att branschen inte alls påverkats av konjunkturoro. Intressanta bolag: Betsson, Redbet Detaljhandel Rekommendation: Negativt Nils Vinberg VD för Björn Borg (Sälj) väljer att kliva av och tar en plats som vice styrelse ordförande. Nya i ledningen blir Arthur Engel från Gant och hans vapendragare Henrik Fischer som internationell försäljningschef. Det är ett intressant val då Björn Borg har haft Gant som modell för uppbyggandet av bolaget. Det är snabba ryck och Arthur Engel tar plats i skrapan på söder som ny vd för Björn Borg 1 november. Förutsättningarna för att vända de utländska satsningarna har därmed förbättrats, men det kommer att ta tid. Vi fortsätter att föredra som vi ser det stabila bolag i sektorn, men hela sektorn går mot svårare tider. Detaljhandel Rekommendation: Negativt RNB (sälj), där bland annat JC och Brothers ingår, går mot tuffa tider. Tydligare signaler om en ihållande lågkonjunktur kommer att avspegla sig i försäljningen framöver. Under september sjönk försäljningen med 7,2 procent i jämförbara butiker. Vi räknar med att det kan bli fortsatt tufft. RNB presenterar snart sin rapport för sommarmånaderna. Vi räknar med en mindre förlust (VPA -0,1 kr per aktie) och att försäljningen minskat med 2 procent. Justerat för nettoskulden handlas aktien till P/E 20 på våra prognoser för kommande verksamhetsår då vi räknar med nolltillväxt. Vi anser inte att aktien är intressant på dessa nivåer och upprepar sälj. Intressanta Bolag: Mekonomen, H&M TRENDS REDEYE AB 6 Intressanta Bolag: Mekonomen, H&M

7 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård AstraZeneca * 283, Aktien rekylerar upp efter att ha brutit viktigt stöd. Sänkt till Sälj. Elekta * 82, Vi sänker från Avvakta till Sälj. Blankning är intressant på rekyl mot 95 kr. Getinge ** Slår mellan 105 och 120 kronor. Vi upprepar Avvakta. Meda ** 51, Stopp nådd. Aktien svänger kraftigt och vi sänker till Avvakta. Q-Med * 25, ,5 Färska bottennivåer i fredags. Vi upprepar Sälj. Blanka mellan kr. IT Axis * 56, Stopp nådd. 65 kr utgör tufft motstånd och Sälj upprepas. Ericsson * 47, Tidigare botten vid 53 kronor utgör svårt motstånd. Sänkt till Sälj. HiQ * 21, ,5 Målkurs nådd. Blanka om aktien når 22,5-23 kronor. KnowIT * 34, Ser fortsatt svag ut och vi rekommenderar blankning på uppställ mot 40 kr. Micronic * ,5 Intressant att blanka kring rådande nivåer. Net Insight *** 2,95 3,4 2,7 Stöd indikeras kring 2,8-2,85 kronor. Spekulativt köp. Nokia *** 112, Visade relativ styrka i torsdags och vi höjer till Köp. Orc Software *** 74, Liten rekyl ned efter uppställ. Aktien har mer att ge, kortsiktigt köpläge. Teleca ** 1,5 4 4,6 Snabb nedgång till 1,5 kronor där stöd etablerats. Avvakta. Tradedoubler * 39, Aktien är svag och vi rekommenderar en blankning vid kronor. Unibet *** 125, Svänger kraftigt. Dock intressant att köpa kring stödet vid 120 kronor. Telekom Millicom * Motstånd indikeras vid 420 kronor och vi upprepar Sälj på uppställ. Tele2 * 71, Nedgången fortsätter. Motstånd vid 85 kr där vi rekommenderar att blanka. TeliaSonera ** 34, Stöd fås sannolikt först vid 30 kronor. Läget osäkert och rek. blir Avvakta. Sällanköpsvaror Autoliv * Nya bottennivåer nådda. Återigen blankningsläge om aktien når 215 kr. Clas Ohlson ** kronorsnivån bruten som stöd och nytt stöd indikeras vid 72 kronor. Electrolux ** 60, Bröt ned under stödet vid 65 kronor. Vi upprepar Avvakta. Eniro ** kronorsstödet brutet. Ser dock ut att finna nytt stöd vid 20 kronor. H&M ** Kommer sannolikt att konsolidera mellan kronor framöver. MTG *** 176, Intressant läge kring rådande nivåer som är historiskt stöd. Köp. Nobia * 17, Upprekyl men aktien ser fortsatt svag ut och vi upprepar Sälj. Odd Molly * 42, ,2 Fortsatt bra blankningsläge kring kronor. Oriflame *** 259, Målkurs nådd. Blanka vid 300 och köp vid 240 kronor. Axfood ** Målkurs nådd. Oklart läge och vi ändrar rek. till Avvakta. Swedish Match * 100, Målkurs nådd. 100 kronor utgör psykolgiskt stöd. Blanka igen på uppställ. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv. TRENDS REDEYE AB 7

8 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud *** 40, Fördelaktigt läge så länge som kursen håller sig över 40 kr. Boliden ** 21, Stöde vid 23 kr. Värd ett försök för den riskvillige. Höganäs *** Målkurs nådd. Mycket slagig handel bör ha skakat ut säljarna. Höjd rek. Holmen *** Aktien bör vara på gång igen efter en period av stora rörelser. Lundin Petroleum** 39, Aktien pressad och kan fjädra upp. Hög risk, bevaka stopp noga. PA Resources ** Målkurs nådd. Höga volymer möter upp kursen och 20 kr kan vara ett stöd. SCA ** Målkurs nådd. Aktien är översåld men uppgångar är sannolikt säljlägen. SSAB A ** 87, Aktien kan vara värd en chansning om den håller sig över 90 kr. StoraEnso * 56, Trenden är fallande och veckans uppgång ger ett säljläge. Vostok Gas ** 96, Den hämna 100-kronorsnivån kan ge stöd. Mycket hög risk. Industri ABB *** 105, Stopp nådd. Aktien får en chans till då omsättningen tilltagit. Alfa Laval *** 55, Aktien är prssad och bör kunna stiga. Bevaka stoppen. Assa Abloy ** 71, Kortsiktig potential men uppgångar är snarare säljlägen. Atlas Copco ** Kursen nere på nya bottennivåer. Osäkert läge. Hexagon ** Stor potential på kort sikt om kursen kan hålla sig över 55 kr. Morphic ** 2,88 2 3,5 Hög omsättning signalerar att trenden tappar fart. Mycket hög risk. NCC ** 56, Avsevärd fallhöjd efter den senaste återhämtningen. PV Enterprise ** Målkurs nådd. Slagig utveckling tyder på att den fallande trenden avtar. Sandvik ** 53, Stöd vid 60 kr brutet. Nytt stöd vid 55 kr. Kortsiktig potential. Scania ** 65, Målkurs nådd. Låga volymer tyder på lågt intresse. Sälj på uppgångar. Securitas ** 67, Målkurs nådd. Osäker fortsättning, invänta bättre läge. Skanska ** 63, Kortsiktig potential men uppgångar är snarare säljlägen. SKF *** Målkurs nådd. Något av en favorit då hög omsättning tyder på intresse. Trelleborg ** 62, Kursen på nya bottennivåer. Närmaste stöd vid 60 kr. Volvo * 43, Stopp nådd. Aktien svagare än väntat. Risk att 40-kronornivån nås. Finans/ Fastigheter Carnegie ** 41, Kursen mellan stöd och motstånd. Avvakta lugnare läge. Swedbank ** 69, Lågt intresse för aktien. Kursen är pressad men uppgångar sannolikt korta. JM ** 40, Målkurs nådd. Intressant för den riskvillige. Bevaka stopp noga. Nordea * 66, Målkurs nådd. Huvud-skuldra-formation indikerar fallhöjd till 55 kr. SEB ** 79, Målkurs nådd. Stödnivå vid 80 kr gör att vi höjer rek till Avvakta. SHB * 124, Stopp nådd. Kursen är pressad. Sälj på uppgångar mot 135 kr. TRENDS REDEYE AB 8

9 Portfölj Aktie Köpdatum Andel Andel Köpkurs Kurs nu ABB % 137,0 105, % -25% Biogaia % 30,3 32, % 0% Bioinvent % 27,6 16, % -37% Entraction % 0,6 0,6 0,7 0,46 0% 0% KaroBio % 8,5 6, % -26% Meda % 85,5 51, % -39% Nokia % 129,2 112, % -25% Nordea % 67,1 66, % 0% Oriflame % 337,0 259, % -25% TeliaSonera % 43,1 34, % -35% Likviditet 0% Mål Stopp *Utv i port SAX Portföljkommentar Portföljen har tagit 3,2 procent på index i vad som kan beskrivas som en ny stökig vecka. Börsen har backat med 4,2 procent vilket dragit med sig bland annat Hexagon ned. Aktien har fallit mer än börsen sedan vi tog in den och vi gör bedömningen att aktien behöver tid att återhämta sig. Aktien får lämna för ett nytt spännande bolag i Entraction. Marknaden är för tillfället extremt svängig och det är svårt att se någon omedelbar vändning även om vi gör bedömningen att vi närmar oss en rekyl. Våra portföljbolag har samtliga fått nya mål och stoppkurser. Jan Glevén Bolagskommentar * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år (OMXSPI/SAX inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); % (18%): % (33%): ,5% (23,6%) ,5 (-6%) Resultat Trendsportföljen Period Trendsportföljen OMXSPI Utveckling under 2008: - 46,7 % -43,2 % Utveckling sedan förra nr: -1,1 % -4,2 % Vi tar in det lilla spelbolaget Entraction i portföljen. Entractions står inför en turn-around som vi misstänker att aktiemarknaden inte noterat fullt ut. Vi räknar också med en bra Q3-rapport om några veckor. Spelbolagen har generellt hållit emot mycket bra under de senaste månadernas turbulens tack vare branschens konjunkturokänslighet och vi tror att den trenden fortsätter i takt med att marknaden än mer fokuserar på vilka som drabbas och inte drabbas av en konjunktursättning. I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Veckans portföljförändring Aktie Köp/Sälj Kurs Kursutveckling Index Hexagon Sälj 53,0 kr -32,1 % -20,0 % Entraction Köp 0,57 kr Nokias Q3-rapport var ungefär som förväntat dock med några mindre avvikelser. Eftersom rapporten till stor del var diskonterad låg fokus på utsikterna. Nokia väntar sig kunna försvara sina marknadsandelar under Q4 och upprepar marknadsutsikterna för 2009 om en tillväxt på drygt 10 procent. Även om vi ser får triggers framöver anser vi att värderingen är attraktiv och att bolaget har chans att överraska positivt under Q4. På våra prognoser handlas aktien till P/e under 9 i år och till P/e Det är historiskt lågt och nedsidan torde därmed vara begränsad i aktien. Vi väljer att behålla Nokia i portföljen. 9

10 Aktieanalys Entraction Fundamentalinformation På väg ur skamvrån med stormsteg Spelbolaget Entraction har gjort en snabb turn-around. Konjukturokänsligheten och en trolig fortsatt tillväxt gör aktien intressant. Värderingen skrämmer därmed inte. Kommer ni ihåg spelbolaget 24hpoker? Det kanske ringer några klockor för vissa av er. 24hpoker hade en ganska brokig historia med ett märkligt förvärv av spelbolaget Daydream som fick många rättsliga efterspel. Bolaget heter numera Entraction och har gjort en snabb turn-around det senaste halvåret. För drygt ett år sedan tillsattes en ny VD i form av Peter Åström. Han har vänt upp och ned på mycket i företaget. Numer består Entraction av en levarantörsverksamhet, Entraction Solutions, och ett 57 procentigt innehav i operatörsbolaget Casablanca Gaming Group. I Casablanca har all tidigare speloperatörsverksamhet lagts. Den nye VD har också inför en tajtare kostnadskontroll samt delvis en förändrad intäktsmodell mot Entractions kunder (eller partners) som fått fart på både tillväxt och lönsamhet. Entraction Solutions har också breddat produktutbudet och erbjuder idag kunderna (som alltså är spelsajter) en rad olika spel och tjänster. Det gäller både egenutvecklade tjänster men också spel som utvecklas av andra. Pokern är fortfarande störst men kasino växer mycket snabbt. Breddningen av produktutbudet är en annan faktor som gjort att bolaget vunnit mark då allt fler spelsajter går mot att ha ett bredare produktutbud mot kunderna. Under helåret 2007 hade Entraction intäkter på 235 miljoner och gjorde en förlust på 17 miljoner. Under första halvåret i år så har bolaget omsatt 157 miljoner och tjänat 16 miljoner. Mycket talar för att den goda tendensen håller i sig ett tag till. Bolaget liksom andra aktörer i branschen känner inte av något av den turbulens som råder generellt. Det är ett gott tecken på att spelindustrin sannolikt är väldigt konjunkturokänslig. Under första halvåret uppgick vinsten per aktie till 2 öre. Vi tror att Entraction mycket väl kommer att 5 öre per aktie i år. Det skulle i så fall motsvara ett p/e-tal på 12. Rensar man för nettokassan på landar p/e-talet på 10. Det är över börsen i genomsnitt, men inte dyrt om bolaget fortsätter växa i hygglig takt. Lyckas bolaget växa i närheten av den takt som uppvisats under det första halvåret under det närmaste året är värderingen mycket låg. Bolaget ser stora möjligheter i Sydeuropa och det är främst här tillväxten kommer att komma. Vi sätter rekommendationen Köp. Bolaget kommer med Q3-rapport den 6 november. Urban Ekelund Fundamentaldata Prognoser Mkr 2008p 2009p Omsättning Res f skatt VPA 0,05 0,07 Värdering 2008p 2009p P/E 12 8,5 EV/S 1,0 0,9 Bolagsinformation Sektor: Betting Lista First North Risk: Medel Aktiekurs: 0,60 Börsvärde 390 Mkr Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Fakta Entraction AB är en svensk spelkoncern som utvecklar egna mjukvarusystem för spel online och driver ett av världens största pokernätverk. Pokernätverket drivs av dotterbolag på Malta som är licensierade att marknadsföra och bedriva egen spelverksamhet samt även att leverera speltjänster till partners i pokernätverket. TRENDS REDEYE AB 10

11 Aktieanalys Börskraschernas lärdomar Krascher är mer utdragna än man kan tro När hela havet stormar kan det vara nyttigt att dra lärdomar av historien. Ingen krasch är den andra lik men det finns gemensamma nämnare. Och den viktigaste slutsatsen att dra är att den kraschen vi nu ser inte föregåtts av något tokrally. Samtidigt är utförsbacken ofta längre tidsmässigt än man kanske kan tro. Efter en av tidernas sämsta veckor på börsen förra veckan, känns det aktuellt att blicka tillbaka till tidigare ökända krascher på marknaden. Framförallt det som alla söker nu är lärdomar och förhoppningsvis någon form av vägledning. Vi blickar i detta nummer därför tillbaka till de klassiska krascherna som startade 1929, 1987 och Börskraschen 1929 Kraschen som inleddes 1929 har gått till historien som den stora kraschen. Faktum var att kraschen bara påbörjades 1929 och fortsatte i flera år med en botten först sommaren Det som underbygger begreppet den stora kraschen var den procentuella omfattningen av nedgången för Dow Jones Industrial Average som backade med nästan 90 procent från toppen till botten under dessa år. Ingen annan krasch sedan dessa har varit så pass aggressiv mot investerare. Det som föregick kraschen 1929, var ett 1920-tal med fred och välstånd med ökad industrialisering och tekniska framsteg som radion och bilen. I takt med att aktiemarknaden steg utbreddes en allmän uppfattning att aktier var säkert att investera i. Detta ledde fram till stigande vilja att belåna sina besparingar för att köpa mer. Åren innan 1929 hade Dow Jones Industrial Average femfaldigats och aktiemarknaden fanns på allas läppar. De stora rasen började torsdagen den 24 oktober 1929 då index backade med 17 procent. Rasen fortsatte in i veckan därpå och efter drygt två veckor hade hälften av börsvärdena försvunnit. Aktiemarknadskollapsen 1929 satte igång en negativ spiral för ekonomin som utvecklades till den stora depressionen. Aktiemarknaden noterade inte nya all time highs förrän sent 1954, tjugofem år efter. Under denna tjugofemårsperiod utspelades andra världskriget som rimligen haft en negativ inverka på ekonomisk återhämtning. Populära förklaringar till kraschen Övervärderade aktier 2. Låga krav för att belåna aktier 3. Undermålig banksektor och räntehöjningar Börskraschen är också ett år som ofta associeras när börskrascher kommer på tal och det efter ett par dramatiska veckor under hösten. Det är framförallt den "svart måndagen" den 19 oktober som refereras till och dramat som utspelades under dagen inleddes med kraftiga nedgångar i Asien, vilket följdes av fall i Europa. När väl New York börsen öppnade var säljarna i stort övertag och många system bröt ihop, vilket ledde till problem med kurssättning. Programhandel hade vid tidpunkten brett ut sig vilket också påverkade marknaden negativt. Efter ett par timmars handel bröt systemet mer eller mindre ihop och det ledde till att handeln på optionsmarknaderna CME & CBOE fick stängas ned för ett tag. Under den svarta måndagen sjönk Dow Jones Industrial Average med 22,6 % med en återhämtning på tisdagen efter att Federal Reserv tillfört marknaden likviditet. Efter raset den 19 oktober stabiliserades marknaden och utvecklades sidledes under resten av Raset var helt återhämtat cirka två år senare då nya toppnoteringar nåddes. Utlösande faktor till kraschen 1987 är inte helt självklar men det brukar sägas att dålig makrostatistik kombinerat med kraftigt stigande aktielån under hösten var strakt pådrivande faktorer. Kraschens omfattning anses förvärrats av program handel, överdrivna förväntningar, illikviditet och marknadspsykologi. Populära förklaringar till kraschen Övervärderade aktier 2. Avsaknad av likviditet 3. Undermålig banksektor och räntehöjningar Börskraschen 2000 Millenniekraschen eller dotcom-kraschen är an annan kraftigt negativ period på börserna som vi flesta kanske rent utav till och med fortfarande minns. Hela millennieboomen är egentligen inte mest intressant sett utifrån Dow Jones Industrial Average utan det var framförallt på Nasdaq där Kris 60 mån innan 12-mån innan Top-botten Tid till botten Ny högsta nivå Utveckling Dow Jones index % 58% -90% 3år 25år % 39% -41% 2mån 2år % 23% -40% 2,5år 7år % 18% -46% 1år? Källa Redeye och Svenskt Näringsliv TRENDS REDEYE AB 11

12 Analys forts. Börskrascher dramat utspelades. Åren innan hade den ekonomiska tillväxten varit stark och tron på aktier återkom efter den snabba återhämtningen efter 1998 års Asienkris. Hysterin tog full fart under hösten 1999 då Nasdaq steg snabbt och från starten av rallyt till toppen steg Nasdaq med hela 91 procent. För Dow Jones Industrial Average var det inte riktigt lika hoppfullt som noterade en uppgång på omkring 18 procent från start till topp under hösten Dow Jones som länge betraktades som ett index med säkrare aktier klarade sig ganska bra under första året som följde. Det var först under 2001 som trenden nedåt blev tydligare i takt med att makrodata visade på svaga siffror. Botten nåddes hösten 2002 med en nedgång på omkring 40 procent från toppen. Populära förklaringar till kraschen 2000, på Nasdaq 1. Övervärderade aktier 2. Daytraders och momentum handlare som snabbt drev upp priser 3. Korruption bland företagen som blåste upp vinster som inte fanns Kraschen 2008 är ju ännu inte med säkerhet slut även om rädslan sjunkit något senaste veckan. Men sett så här långt nådde Dow Jones Industrial Average för rätt precis ett år sedan sin topp och från den till förra fredagens botten hade index backat med 46 procent. Tiden innan nedgången kännetecknades av tillväxt framförallt i de nya ekonomierna som bidrog med billig arbetskraft, vilket pressade konsumentpriserna och ledde fram till låga räntor. Centralbankerna som fruktade deflation sänkte styrräntorna till historiska bottennivåer som lockade många till att köpa fastigheter och marknadsfördes med full kraft av ett antal banker. Idag vet vi att många av de som köpte inte hade resurser för att klara en ränteuppgång och kreditförlusterna accelererat. Populära förklaringar till kraschen 2008: 1. Likviditetsbubbla i banksektorn som ledde till ansvarslös långivning 2. Ompaketering av lån sänkte förtroendet banker emellan vilket ledde till likviditetskris hos bankerna. 3. Lånefinansierad värdeökning av tillgångar. Klas Palin Lärdomar 1. I oktober finns det nu gott om svarta dagar. 2. Desto mer utdragen nedgång ökar risken för stora ekonomiska spridningseffekter. 3. Klyschan att man ska vara långsiktig är extra viktig att minnas om man inte redan sålt. TRENDS REDEYE AB 12