Vägskälet! Tele2 måste välja. Ett rätt steg. Överreaktion. Inte så bra. Fortsatta domino-effekter Sidan 2

Transkript

1 Veckan som gått OMX SPI NASDAQ DOW JONES -0,2% -0,1% +1,9% Nummer 29 sep 2008 Vägskälet! Tele2 måste välja Tele2:s nye Vd Harri Koponen gör snart entré inför aktie-marknaden. Som nu VD kommer han som sig bör deklarera Tele2:s framtida strategi. Det blir intressant. Att avyttringen av olönsamma länder kommer att fortsätta tvekar vi inte om. Men inom kort kommer bolaget till ett vägskäl där ett val måste göras; en total styckning där alla delar säljs ut eller en rejäl och utökad Östoffensiv. Den är en angenäm sits där vägvalet, oavsett vilket det blir, kommer att uppskattas av aktiemarknaden. Sid 10 Portföljen Nokia Tradedoubler HQ Mekonomen Utveckling senaste nr: -5,5% Under 2008: -27,1% Inte så bra Det är svårt att hitta aktier som är skyddade mot den nuvarande börsturbulensen. Det har vi blivit påminda om den senaste veckan som inte varit skonsam mot modellportföljen. Vi gör nu två byten. Sidan 9 Fortsatta domino-effekter Sidan 2 Veckans siffra 700 Förhoppningarna är höga på Novacast och gjuttekniken Camito. Veckans förvärv av Swepart förbättrar oddsen för en framgång betydligt, även om vägen fortfarande är lång. Sidan 11 Sectras rapport i veckan var väl ingen kioskvältare men vi tycker ändå att börsen överreagerade. Fjolårets jämförelseperiod var osedvanligt stark och ser man till book-to-bill, det bästa nyckeltalet att utvärdera bolaget på, så ser det bra ut. Sidan 12 Innehåll miljoner. Det kostade SCB:s räknemiss skattebetalarna bloggar Sedan lanserade aktiebloggar på sajten för ett år sedan har 2350 bloggar skrivits. Välkommen in och nätverka och ta del av alla tips. Det kan bli lönsamt. Ett rätt steg Analys Överreaktion Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMXS30. 3 Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi Aktiestrategier Portföljen...9 Analys - Tele Analys -Novacast...11 Analys Sektra...12 TRENDS REDEYE AB

2 Hetluften Var beredd på domino-effekter Den 11 september är ingen lyckodag för de anställda på den anrika amerikanska investmentbanken Lehman Brothers. För sju år sedan flydde de hals överhuvud ut ur det brinnande World Trade Center på Manhattan. Firman överlevde den gången. Igår, sju år senare, kom ett annat dråpslag som inte säkert har lika lyckligt slut. Aktien halverades återigen på torsdagen trots ledningens besked om försäljning av fastigheter, minskad utdelning och försäljning av fondförvaltningen. Lehman Brothers värderas nu till cirka 30 miljarder kronor (lägre än Swedbank) mot cirka 300 miljarder för något år sedan. Även om banken faktiskt inte har något likviditetsproblem så räds nu alla en kreditbetygssänkning vilket gör banken pestsmittad på Wall Street och därmed vill väldigt få motparter göra affärer med banken. Lehman lär bli uppköpt inom en månad. Svårt att se någon annan utväg. Kreditkrisens offer börjar nu bli rätt många. Bear Stearns, Fannie Mai och Freddie Mac, Lehman Brothers, UBS, Washington Mutual etc etc. Ni har läst det förr i denna spalt med i dagsläget är goda pengar i högsta grad dyra. Cash is very much king. Det gäller överallt och spiller faktiskt över på svenska småbolags aktiekurser. Och vissa har inga svårigheter att hålla sig för skratt. Pratade under gårdagen med det lilla utvecklingsbolaget Sintercasts finanschef. Han lät tämligen förtvivlad eftersom aktiekursen rasat närmare 40 procent den senaste månaden. Och raset har accelererat sedan bolagets VD Steve Dawson talade på Småbolagsdagarna förra veckan. Något nytt framkom inte då. Bakom nedgången ligger i stället att en storägare i form av Credit Suisse vräkt ut sitt innehav de senaste dagarna. Det i sin tur har resulterat att Nordnet och Avanza, enligt sina belåningsregler, tvångsålt Sintercast-aktier för en del av sina depåkunders räkning. Sintercast har ju som bekant en mycket spridd ägarkrets med många småsparare. Det här är ett fenomen som slår på mindre aktier relativt ofta när kurserna vänder ned kraftigt som de gjort ånyo på senare tid. I dag ser det dock tack och lov ut att bli en bra börsstart. Men Trends modellportfölj har haft en tuff vecka med nya nedgångar. I går eftermiddag hade vi vårt traditionella interna portföljmöte. Vi har ju valt att hålla en relativt defensiv profil i portföljen och valt att ta in större telekombolag som vi ansett vara ett bra skydd i oroliga börstider. Men sanningen är att det inte finns några riktigt säkra hamnar när börsen är så turbulent som den är nu. Välkapitaliserade och konjunkturokänsliga Teliasonera har exempelvis backat ganska rejält i veckan. Vi känner oss givetvis frustrerade över att portföljen just nu inte utvecklas som vi hoppas men det är ingen hemlighet att portföljen jämfört med index går betydligt bättre i uppgångs än i nedgångsfaser. Bara att ta nya tag. Eftersom vi jämför oss med index vill vi inte heller har likvider i portföljen - vilket man naturligtvis ska se till att ha i orostider. Detta för att skapa sig utrymme att köpa när man verkligen känner att aktier är prisvärda. Sett till förväntade vinstnivåer ÄR aktier nu billiga men vem vet hur vinsterna egentligen kommer att utveckla sig de närmaste två åren. Allt fler signaler kommer löpande att konjunkturen nu bromsar in snabbt. Håll modet uppe tills nästa vecka. Urban Ekelund Nästa vecka FREDAG 12 SEPTEMBER RAPPORTER Axichem STATISTIK USA: PPI aug USA: detaljhandel aug USA: Michigan-index (prel) sep USA: lager osålda varor juli MÅNDAG 15 SEPTEMBER RAPPORTER Clean Oil STATISTIK USA: Empire Manufacturing Index sep USA: industriproduktion, kapacitetsutnyttjande aug ÖVRIGT Japan: helgstängt TISDAG 16 SEPTEMBER RAPPORTER Oasmia UTLÄNDSKA RAPPORTER Goldman Sachs BÖRS ÖVRIGT Olja: Opecs mån. oljeprogn. STATISTIK USA: KPI augusti USA: NAHB:s husmarknadsindex sep USA: ABC/WP konsumentförtroende, v-siffra MAKRO ÖVRIGT Fed: Räntebesked efter Fomc-möte ONSDAG 17 SEPTEMBER UTLÄNDSKA RAPPORTER Inditex BÖRS ÖVRIGT Olja: v-stat USA oljelager STATISTIK USA: bytesbalans 2 kv USA: bostadsbyggande aug TORSDAG 18 SEPTEMBER RAPPORTER Addvise, Elekta, Railcare Group UTLÄNDSKA RAPPORTER Comendo, Danisco, Oracle STATISTIK USA: Philadelphia Fed index sep USA: ledande indikatorer aug Veckan som gick Fredag 5/9-3,0% Måndag 8/9 Tisdag 9/9 Onsdag 10/9 +3,8% -1,1% -0,7% Torsdag 11/9-1,5% Redaktion: Henrik Alveskog, Björn Anderson, Magnus Dagel, Urban Ekelund, Jan Glevén, Greger Johansson, Christian Lee, Hjalmar Ahlberg & Dawid Myslinski. Prenumeration: Kundtjänst Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1980 kr Annonser: info@redeye.se Utgiven av Redeye AB Mäster Samuelsg 42, Box 7141, Stockholm E-post: info@redeye.se, ISSN Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB.

3 Teknisk analys OMXS30-index säljarna åter i förarsätet Tidigare positiva tongångar på Stockholmsbörsen förbyttes under den gångna veckan i moll. Risken för ett test av stödet vid 815 har klart ökat. OMXS30-index har den senaste veckan sökt sig nedåt. Nasdaq Composite befinner sig nära stödet vid Besök våra bolagssidor! All analys äldre än 1 månad är helt gratis. Se kursgraf, läs nyheter, analyser, prognoser och bolagsfakta. hemsida Klicka här! TRENDS REDEYE AB 3 De tendenser till mer positiva investerare som vi skrev om för en vecka sedan ändrades ganska snabbt. Istället för ett ordentligt test av motståndet vid 900-nivån vände OMXS30-index tvärt ned under tilltagande omsättning. Siktet är nu inställt på kursbotten från i juli vid 815- nivån. Det som främst talar för en nedgång är den långsiktiga fallande trenden som börsen befinner sig i. Den sidledes rörelse som pågått sen i somras är att betrakta som en kortsiktig konsolidering innan den långsiktiga trenden fortsätter eller den långsiktiga trenden bryts. En nedgång under stödet vid 815 skulle bekräfta en fortsättning på den fallande trenden. Det är svårt att peka ut någon tydlig stödnivå under 815-nivån, men 750-nivån utgjorde ett tydligt motstånd för index på vägen upp under slutet av Att döma av en undersökning bland di.se:s läsare och det positiva flödet av pengar in i aktiefonder verkar många småinvesterare tro att botten för börsnedgången är nådd. Så länge som stödet vid 815 är intakt och börsen fortsätter sin konsolidering finns det utrymme för kortsiktiga vinster. Skulle stödet brytas bör man dock snarast lämna marknaden. Nasdaq vid stödnivå Nasdaq Composite-index har den senaste veckan nått ned till stödet vid 2200-nivån, en nivå där marknaden vänt upp tre gånger tidigare i år. En titt på tungviktarna Microsoft, Intel och Cisco visar att Nasdaq har fortsatt fallhöjd den närmaste tiden och vi bedömer att risken är hög för att stödet vid bryts. Nästa stöd finns sannolikt runt Dawid Myslinski

4 Teknisk analys Affärsförslag i bägge riktningar Efter en volatil börsveckan som ser ut att sluta något lägre förra veckan tittar vi denna vecka på två köpcase och ett intressant blankningsläge. Mest lyckad av förra veckans tre affärsförslag blev Morphic som fallit kraftigt. Totalt genererade de tre affärerna en avkastning på 2,6 procent. Börsen har under samma period gått ned 2,7 procent. Vi tittar denna vecka på två köpcase i form av Aarhus Karlshamn och Eniro samt en blankning Nibe. Aarhus Karlshamn vid stödnivå Vi ser ett kortsiktigt köpläge i Aarhus Karlshamn-aktien som handlas vid stödnivån kring 120 kronor. Aktien är dessutom översåld med ett RSI-värde på 23 och en kurs som ligger mer än tre standardavvikelser från sitt 30-dagars glidandemedelvärde. Målkurs sätts till 135 kronor på kort sikt. Stop-loss gäller vid 117 kronor. Fånga Eniro på rekylen Eniro-aktien har varit stark sedan den bottnade vid runt 20 kronor för ett par månader sedan. Därefter har kursbottnarna successivt stigit och aktien sätter nu press på 30-kronorsnivån. Vi ser därmed ett intressant köpläge efter den senaste rekylen. Aktien bör finna stöd kring 27 kronor och vi sätter målkurs till 30 kronor. Stop-loss gäller vid 26 kronor. Nibe vid fallande trendlinje Nibe-aktien har lyft under de senaste månaderna. Kursen möter dock nu upp med den fallande trendlinje som kan dras längsmed de kurstoppar aktien gjort sedan början av året. Då aktien ser fortsatt svag ut ser vi detta som ett bra blankningsläge. Aktien har inte fått med sig några större volymer på uppgångsdagar och vi tror inte att den fallande trendlinjen kan brytas. Blanka aktien med mål att nå 42 kronor på kort sikt. Stop-loss gäller om aktien når 49 kronor. Hjalmar Ahlberg Aarhus-aktien bör finna stöd kring 120-kronorsnivån och vi ser ett kortsiktigt köpläge. Eniro-aktien har gått starkt sedan den bottnade vid ca 20 kronor. Vi tror nu på ett test av 30-kronorsnivån och den senaste rekylen ger ett intressant köpläge. Nibe-aktien möter upp med sin fallande trendlinje och vi tror på en blankning av aktien. TRENDS REDEYE AB 4

5 Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot OMXSPI Branschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 221,3 2,4-23,7-24,5 1,4-9,7 4,5 Industri 319,5 1,4-17,9-20,6 0,3-3,9 8,4 Sällanköpsvaror 598,2 0,7-7,6-16,8-0,4 6,4 12,3 Dagligvaror 467,4 1,8-7,0-13,7 0,7 7,0 15,3 Hälsovård 232,2 9,0 7,3 11,0 7,9 21,3 40,1 Finans 353,9-2,6-13,6-18,0-3,7 0,4 11,1 IT 153,6 7,4-10,6 0,3 6,3 3,4 29,4 Telekom 686,5 1,3-18,8-10,7 0,2-4,8 18,3 OMXSPI 276,5 1,1-14,0-29,1 1,1-14,0-29,1 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intressanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt Detaljhandel Rekommendation: Negativ Clas Ohlsons första kvartal (brutet räkenskapsår) var en riktig besvikelse. Förväntningarna kom till korta då en generell avmattning för detaljhandel slagit mot både försäljning och resultat. Höga kostnader i kombination med lägre försäljning i jämförbara butiker ligger bakom ett betydligt sämre rörelseresultat än väntat. Försäljningen var sedan tidigare känd och ökade med 8 procent till 1114 miljoner kronor. I jämförbara butiker minskade försäljningen med 5 procent. Vidare skjuts även öppningen för bolagets butik i London upp till tidigast i slutet av året. Målet är att under verksamhetsåret etablera 2-4 butiker i UK. Vi anser att rapporten ger en tydlig bild av de svårigheter som Clas Ohlson brottas med. Kostsam expansion i kombination med svag försäljning är ingen idealsituation. Vi upprepar vår sälj rekommendation och kommer att få justera ned våra estimat efter den här rapporten. Intressanta bolag: Mekonomen, Oriflame TRENDS REDEYE AB 5 Telekom Rekommendation: Positiv Nokia (Avvakta) annonserade i fredags att de kommer att tappa marknadsandelar under Q3. Detta är givetvis negativt men troligen en kortsiktig effekt snarare än ett mer långsiktiga problem. Anledningen till lägre marknadsandel är troligen att Nokia inte har gått med på prissänkningar (så att de kan försvara sina höga marginaler) och att Nokia själva har missat i upprampningen av vissa modeller. Den sista anledningen är givetvis inte bra men kan lösas inom några månader. Vi tror att Nokia framöver kan återta dessa marknadsandelar eftersom Nokia har bäst uthållighet och outstanding volymfördelar. Vi har endast justerat ned VPA för 2009 med cirka 5 procent och tycker därmed att aktiereaktionen om -11 procent var en klar överdrift. Även om värderingen på Nokia-aktien nu är låg så är sentimentet runt aktien efter dagens vinstvarning svagt vilket göra att vi återupprepar vår Avvakta-rekommendation. Intressanta Bolag: Ericsson, Teliasonera, Millicom, Tele2

6 Branschsöversikt IT Rekommendation: Negativ Axis (Köp) annonserade i veckan att de har erhållit en stor order (cirka kameror) som ska levereras från nu fram till sommaren Ordervärdet till den största detaljhandelskedjan i Österrike är troligen på miljoner kronor och är en av Axis största order någonsin. Även om enskilda order inte får något större utslag i Axis försäljning (som i huvudsak byggs upp av många olika kunder), ser vi ändå veckans order som ett positivt tecken. Dessutom har dollarn vänt upp vilket är bra för Axis försäljning där minst 50 procent av deras totala försäljning är mot dollarbaserade länder. Vi återupprepar vår köprekommendation på Axis och tycker att aktien är klart undervärderad. Intressanta bolag: Axis, Addnode, Formpipe Telekom II Rekommendation: Positiv Sammanställningsföretaget SME Direkt har släppt nya konsensusförväntningar på Ericsson (Köp). Vi tycker fortfarande att förväntningarna inte är för högt ställda varför vi fortsätter med vår köprekommendation på Ericsson-aktien. Förväntningar inför Q3 är en försäljning om 45,7 miljarder kronor (Redeye: 45,6 miljarder kronor) och ett rörelseresultat före engångskostnader om 4 miljarder kronor (Redeye: 4,5 miljarder kronor). Den stora skillnaden är att vi tror på bättre rörelsemarginaler inom Networks jämfört med marknaden. Även för Q4 har vi något högre estimat än marknaden. Dessutom efter att dollarn har stärkts kraftigt den senaste tiden så kommer Ericsson försäljning att påverkas positivt. Intressanta bolag: Ericsson, Teliasonera, Millicom, Tele2 Bioteknik Rekommendation: Positiv Biolin har under lång tid velat renodla sin verksamhet och kanske har bolaget nu hittat rätt. Genom att ha samlat alla dotterbolag med anknytning till vetenskaplig analys under ett affärsområde har det blivet tydligare i vilken riktning bolaget sak ta. Därför kommer det inte som en överraskning att Biolin väljer att knoppa av Ospol vilket är ytterligare ett steg i renodlingsprocessen. Det blir ett liknande upplägg som med Hansa Medical dvs nyemission och och listning på First North. Biolin har dock en bit kvar att vandra innan bolaget blir ett intressant investeringsalternativ. Exempelvis Orexo och högrisk-alternativet Karo Bio. IT II Rekommendation: Neutral Precise Biometrics erhöll i veckan en order om 4 miljoner kronor inom området Match-on-Card. Ordervärdet är visserligen inte så stort men kunden som är det amerikanska utrikesdepartementet är en mycket bra referenskund. Ordern omfattar licenser, verktyg, support och integration på plats. Vi skulle under Q3 och Q4 vilja se fler order, framförallt inom nationella IDkort. Detta är ett måste om bolaget inte ska behöva göra en nyemission inom en snar framtid. Bolaget hade endast 16 miljoner kronor i kassan i slutet av Q2. Dock så tror vi på en marginellt bättre försäljning i Q3 jämfört med Q2 (12 miljoner kronor vs. 9 miljoner kronor). Intressanta Bolag: Karo Bio, Bioinvent, Orexo TRENDS REDEYE AB 6 Intressanta Bolag: Addnode, Formpipe, Axis

7 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård AstraZeneca *** 308, Rekylerar ned och stänger starkt under hög omsättning. Fortsatt intressant. Elekta *** Stopp nådd. Vi ser dock ett bra köpläge kring rådande nivåer. Getinge ** 152, Svårt att avgöra nästa rörelse. Ser ut att konsolidera. Avvakta. Meda *** 71, Nedgång under låg volym. Handlas nu vid stöd och vi höjer till Köp. Q-Med ** 32, Aktien tappar under relativt hög omsättning och risk finns för fortsatt fall. IT Axis * Börjar röra sig nedåt och lan sannolikt sjunk till åtminstone 75 kronor. Ericsson *** 69, Köpläge kring rådande nivåer vid 34-dagars glidande medelvärde. HiQ ** 26, ,5 Aktien faller under hög omsättning. Kan finna stöd vid 25 kronor. IBS ** 7,05 9,6 9,6 Bud från huvudägarna. Ointressant Micronic * 21, ,5 Aktien faller och når nya bottennivåer. Målkurs inom räckhåll. Nokia ** 136, Föll rakt igenom stödet vid 145 kronor efter vinstvarning. Avvakta. Orc Software * Handlas nu vid stödet kring 115 kronor, bryts det kan nedgången gå fort. Teleca ** 4,7 4 5 Fortsatt konsolidering. Avvakta uppgång över 5 eller nedgång under 4 kr. Tradedoubler *** 57, Bygger stöd kring 55 kronor. Hög omsättning i botten och vi höjer till Köp. Unibet *** ,5 Aktien börjar rekylera ned och når aktien 140 kronor är det köpläge. Telekom Millicom * Nedgången fortsätter och 450-kronorsnivån är inom räckhåll. Tele2 ** 101, Ser ut att ha starkt stöd vid 98 kronor och vi höjer till Avvakta. TeliaSonera *** 44, ,5 Intressant läge på rekylen. Bra stöd vid 43 kronor. Sällanköpsvaror Autoliv *** 254, Svårt läge men stigande kursbottnar gör att vi höjer till Köp. Hög risk. Clas Ohlson ** Nådde tidigare bottnar vid 80 kronor och har därefter vänt upp. Avvakta. Electrolux * Höga volymer på både upp och nedgång. Blanka om aktien når kr. Eniro *** 27, Aktien handlas vid stödnivån kring 27 kronor och vi ser ett bra köpläge. H&M ** I botten av konsolidering och vi ser ett kortsiktigt köpläge. MTG ** Nere vid stödnivån kring 300 kronor. Hög volym indikerar dock nedgång. Nobia *** 29, Nedgången går fort. Köp på 28 kronor och chans på en kortsiktig upprekyl. Odd Molly ** 60, Fortsatt fallande kurstoppar. Bryts 60 kronor nås sannolikt 50 kr inom kort. Oriflame *** Snabb nedgång till 320 kronor. Hög omsättning i botten. Kortsiktigt köpläge. Axfood * Konsoliderar. Köp tillbaka aktien om 185 kronorsnivån nås. Swedish Match * 127, Aktien har svårt att nå över 130 kronor och vi är fortsatt negativa. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv. TRENDS REDEYE AB 7

8 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud *** 54, Målkurs nådd. Vi sänker rekommendation då 55 kr utgör motståndsnivå. Boliden ** 34, Stöd vid 34 kronor kan ge ett kortsiktigt läge för den riskvillige. Höganäs * 109, Stopp nådd. Aktien inte lika intressant längre efter veckans nedgång. Holmen *** Stark aktie. Köp på rekyl ned mot 215 kr. Lundin Petroleum*** 51, Målkurs nådd. Vi byter fot och rekar köp då kursen nått stödet vid 50 kr. PA Resources *** 36, Höga volymer tyder på balans mellan köpare och säljare. Spekulativt köp. SCA *** 77, Branschkollegorna har visat styrka. Häng på eventuella uppgångar. SSAB A ** Målkurs nådd. Höga volymer tyder på att 120 kr är ett stöd. StoraEnso ** 77, kr visade sig vara utmärkt köpläge. Motstånd vid 80 kr, invänta rekyl. Vostok Gas ** Målkurs nådd. Vi höjer till avvakta då aktien är översåld. Industri ABB ** 141, Färska bottennivåer bådar inte gott. Begränsad potential för uppgångar. Alfa Laval * 75, Kursen vid stödnivå. Sälj på eventuella uppgångar till 82 kr. Assa Abloy * 88, Stödet vid 90 kr brutet. Sänkt rekommendation till Sälj. Atlas Copco * 78, Målkurs nådd. Fortsatt fallhöjd till stöd vid 72 kr. Hexagon * 92, Målkurs inom räckhåll. Sälj på eventuella uppgångar till 98 kr. Morphic * 8, ,2 Stöd vid 9 kr brutet. Hög risk för fortsatta nedgångar. NCC ** 77, Stopp nådd. Sänkt rekommendation efter att kursen brutit ned under 80 kr. PV Enterprise * 25, Aktien bröt stödet vid 30 kr under hög omsättning. 23 kr eventuellt stöd. Sandvik * 76, Aktien är svag och eventuella uppgångar är sannolikt sälj-lägen. Scania ** 83, Aktien är översåld och närmar sig stödet vid 80 kr. Avvakta. Securitas *** 82, Slagig utveckling, men trenden är stigande och potentialen högre än risken. Skanska *** 81, Fortsatt konsolidering. Kan vara värd en chansning vid nuvarande stöd. SKF * 92, Målkurs nådd. Ny målkurs. Blanka på uppgångar vid 96 kr. Trelleborg * Kursen utvecklas svagt och målkursen är inom räckhåll. Volvo * 66, Stopp nådd. Kursen på nya bottennivåer och uppgångar är sälj-lägen. Finans/ Fastigheter Carnegie * 76, Omsättningen tilltar på nedgångar. Sälj. Swedbank * kr utgör motståndsnivå. Trenden är tydligt fallande. JM * 66, Stöd vid 70 kr brutet. Sänkt rekommendation och målkurs. Nordea * 85, Stopp nådd. Uppgången fick dock inte fäste och rekommendation kvartstår. SEB * Påminner om Swedbank. Intressant först om kursen når 130 kr. SHB ** Stopp nådd. Favoriten i sektorn, men ändå inte stark. Höjd rekommendation. TRENDS REDEYE AB 8

9 Portfölj Aktie Köpdatum Andel Andel Köpkurs Kurs nu Axis % 70,3 78, % -3% Bioinvent % 27,6 24, ,9-12% -17% Ericsson % 73,5 69, % -6% KaroBio % 8,5 8, % -2% Meda % 85,5 71, % -19% Nokia % 136,6 136, % 0% Sectra % 58,8 51, % -16% Tele % 101,5 101, % -3% TeliaSonera % 43,1 44, % -14% Tradedoubler % 57,5 57, % 0% Likviditet 0% Mål Stopp *Utv i port SAX Portföljkommentar Det har varit ytterligare en nedgångsvecka på börsen. Få sektorer har varit förskonade även om vår övervikt i telekomaktier begränsat nedgången. Trendsportföljen har backat med 5,5 procent jämfört med index som fallit med 3,0 procent. Bland våra innehav har en negativ reaktion på Sectras rapport inneburit nedgång i aktien. Vi tror dock att aktien repar sig och behåller aktien i portfölje. Däremot väljer vi att släppa både HQ Bank och Mekonomen. Vi ger istället Nokia chansen på nytt som föll omotiverat kraftigt på en vinstvarning. Nytt innehav blir även Tradedoubler som tillhör kategorin utbombade aktier. Jan Glevén Bolagskommentar * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år (OMXSPI/SAX inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); % (18%): % (33%): ,5% (23,6%) ,5 (-6%) Resultat Trendsportföljen Period Trendsportföljen OMXSPI Utveckling under 2008: -27,1% -24,6% Utveckling sedan förra nr: -5,5 % -3,0% Nokia har annonserat att de kommer att tappa marknadsandelar under Q3 istället för att ligga kvar på cirka 40 procent. Detta var givetvis negativt men marknaden har uppenbarligen justerat ned sina estimat kraftigt. Igår kom SME ut med sina nya konsensussiffror för Nokia och de visar en marknadsandel om 38,4 procent i Q3 och 39 procent i Q4. Våra prognoser ligger något över detta, framförallt i Q4 då vi tror att bolaget kan återhämta sig snabbare än vad marknaden tror. Värderingen på Nokia-aktien är låg och vi tror att sentimentet successivt kan komma att förbättras. Aktien är ett defensivt val men passar in i det nuvarande sentimentet på börsen. I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Veckans portföljförändring Aktie Köp/Sälj Kurs Kursutveckling Index HQ Bank Sälj 136,6 kr 4,7 % -3,2% Mekonomen Sälj 79,5 kr -19,3 % -2,9% Nokia Köp 136,6 kr Tradedoubler Köp 57,5 kr 9 Mycket finns diskonterat i dag diskonterat i dagens kursnivå bland annat den svaga halvårsrapporten blir sannolikt ett mellanår men vi tror att bolaget kan växa vidare från 2009 då vi prognostiserar en VPA på 7 kronor. På 2009 års resultat värderas därmed aktien till 8x vinsten vilket är lågt i förhållande till bolagets långsiktiga tillväxtförmåga. Riskerna med en försämrad ekonomi och därmed sämre förutsättningar för Tradedoubler är nu sannolikt diskonterade i aktien. Vi väljer därför att plocka in Tradedoubler i portföljen.

10 Aktieanalys Tele2 TRENDS REDEYE AB 10 Fundamentalinformation Har nu alla ingridienser för att tilltala aktiemarknaden Vi tog in Tele2 i Trendsportföljen i förra veckan och har också höjt rekommendationen till köp. Det gjorde vi givetvis inte utan anledning. Tele2 har varit ett strukturcase med svårbedömt utfall. Den process som inleddes för två år sedan, med att stänga igen vissa av de länder som bolaget opererar i, har varit tungrodd. Men steg för steg har Tele2 tagit sig framåt. I början av året så kommunicerade den nu avgående VD:n Lars-Johan Jarnheimer att varje delmarknad måste nå 20 procents ebitdamarginal (rörelsemarginal ex avskrivningar) för att motivera en framtida existens i bolaget. En blick på Q2-rapporten (se tabell) visar att det finns en hel del avyttringar kvar att göra om Tele2 till punkt och pricka ska följa sina krav. Fortfarande är det sju av tolv länder som inte når 20 procent. Holland ligger dock mycket nära och genom sin relativa storlek så lär det inte vara brådska att kliva ur här. Även Kroatien, som nu växer mycket snabbt, lär få vara kvar ett tag till. Den satsningen rimmar bra med koncernen generella fokus österut och med de marknadsförutsättningar som finns i Östeuropa. Däremot kan Tele2 mycket väl inom det närmaste året sälja av Österrike, Frankrike, Schweiz och kanske också Tyskland. Norge är ett annat land som mycket väl kan ett offer för försäljning. Att Tele2:s nye VD Harri Koponen kommer fortsätta att sälja av bolag det närmaste året tvekar vi inte kring. Men frågan är vad som händer därefter. Kvar i koncernen skulle därefter Tele2 Sverige finnas samt de Östeuropeiska satsningarna. Sverige tror vi inte är någon helig ko och även den kommer säkerligen säljas när läge dyker upp. Det stora frågetecknet är om Tele2 på ett par års sikt kommer att fortsätta satsa hårt på Östeuropa/Ryssland och investera tungt här eller om företaget kommer styckas upp helt och säljas i delar. Om bolaget säljer ovanstående enheter så kommer lönsamheten stiga snabbt och bolaget bli gravt överkapitaliserat. Detta nästan oavsett hur aggressiva man väljer att vara i Ryssland. Redan idag har bolaget mer kapital än det kräver och därför sparkades också ett aktieåterköp program igång för några veckor sedan. Som vi nämnt tidigare i något sammanhang ser vi det inte alls som omöjligt att Kinnevik väljer att slå samman Millicom och Tele2 den dag då Tele2 endast består av östeuropeiska satsningar. En sådan affär har diskuterats i många år men det är först nu som bolagen är rimligt lika stora och har ungefär samma förutsättningar och affärsmodell. Det forna fasttelefoniföretaget Tele2 kommer mycket troligt vara en mobiltelefoni-operatör men med starkt fokus åt mobilt bredband. En intressant fråga inför hösten är hur tydlig nye VD Harri Koponen kommer att vara med Tele2:s strategi med fortsatta exitar som sannolikt är storägaren Kinneviks intention. Oavsett vilken kommunikation man kommer att köra med utåt så tror vi aktien, relativt allt annat, kommer att vara intressant framöver. Vi räknar med att Tele2 lönsamhetsförbättring kommer att fortsätta i rask takt och att bolaget redan 2009 är uppe i 21 procents ebitda-marginal (under 2007 låg den på dryga 14 procent). Samtidigt räknar vi med att tillväxten i Ryssland blir så pass att bolagets omsättningsnivå hålls intakt trots försäljningar ovan nämnda ländersatsningar. Dagens värdering EV/ Ebitda på 6,8 är sannerligen inte dyrt för ett bolag vars vinsttillväxt lär hamna på 20 procent de närmaste två åren. Och vad aktiemarknaden föredrar före allt annat just nu är bolag med starka finanser och bolag som inte påverkas av en konjunktursvacka. Tele2 har bägge dessa ingredienser. Lägg därtill uppköpsmöjligheten. Vi rekommenderar köp. Urban Ekelund Land Q2 08 Uppf krav Sverige EBITDA-margin 24,6% Ja Growth 1,4% Norway EBITDA-margin 8,9% Nej Growth -3,2% Russia EBITDA-margin 35,5% Ja Growth 39,9% Estonia EBITDA-margin 31,4% Ja Growth -4,4% Lithuania EBITDA-margin 31,8% Ja Growth 16,2% Latvia EBITDA-margin 34,3% Ja Growth 10,7% Croatia EBITDA-margin -42,8% Nej Growth 50,4% Switzerland EBITDA-margin -9,9% Nej Growth -12,8% France EBITDA-margin 9,7% Nej Growth 5,5% Netherlands EBITDA-margin 19,4% Nej Growth 14,7% Germany EBITDA-margin 14,9% Nej Growth -12,6% Austria EBITDA-margin 2,6% Nej Growth -5,4% Nyckeltal Värdering Köp 2008p 2009p P/E EV/ebitda 6,8 6,1

11 Aktieanalys Novacast Litet förvärv får stor betydelse Novacast, med förhoppningstekniken Camito, gjorde ett litet förvärv i veckan. Men förvärvet kan komma att betyda en hel del för Novacast de närmaste åren. Hög risk men också potential. Genom förvärvet av SwePart Verktyg, som meddelades tidigare i veckan, tar Novacast ett rejält kliv närmare kunderna. SwePart har långa relationer som verktygsleverantör till ett antal stora kunder. Om Novacasts Camito-metod kan hålla vad den lovar så finns nu alla förutsättningar för ett marknadsgenombrott. De båda bolagen har sedan ifjol haft ett samarbete kring gjuteritekniken Camito - en teknik som aktiemarknaden tillsätter ett mycket högt värde. Genom att Swepart nu blir en del av Novacast så förbättras möjligheterna att komma ut på marknaden med den nya tekniken. SwePart har ett antal stora viktiga kunder som Novacast nu kommer närmare in på skinnet. Bland dessa kunder finns även de som redan har testat och börjat utvärdera Novacasts Camitometod. Dessa är Volvo personvagnar, Saab Automobile, Audi och Husqvarna. Att stärka upp denna relation och få kontroll över hela leveranskedjan är sannolikt viktigt för att kunderna skall våga lägga beställningar på större serier av verktyg. I den traditionella metoden för tillverkning av pressverktyg till fordonskarosser så gjuter man först ett fundament i järn som sedan byggs på med verktygsstål. Denna metod kräver många manuella moment av bearbetning som är tidskrävande. Camito-metoden går ut på att gjuta hela verktyget i ett enda stycke direkt i gjuteriet. Detta gör de genom att järn och verktygsstål smälts samman direkt i en och samma smälta. Ledtiderna för verktygstillverkningen kan då kapas med cirka 3 månader. Detta är ofta en flaskhals vid framtagandet av TRENDS REDEYE AB nya bilmodeller och biltillverkarna bör därför vara angelägna om metoder för att snabbare kunna starta serietillverkning. Även om flera biltillverkare har svåra tider så verkar branschens patentlösning på detta vara att komma ut med fler bilmodeller i allt högre takt. Ökade krav på miljöbilar har varit en viktig drivkraft i denna hetsjakt. I det perspektivet så framstår Camito-metoden som en given vinnare. Affären får en betydande effekt på Novacasts omsättning som mer än fördubblas efter förvärvet. Däremot så kommer resultatet inledningsvis att försämras. SwePart har haft lönsamhetsproblem under flera års tid och visar sannolikt fortfarande förluster. Köpeskillingen var 3,5 miljoner kronor, vilket kan tyckas blygsamt. Där ingår dock räntebärande skulder. Mot bakgrund av att bolaget också går med förlust så framstår inte priset som uppenbart lågt. Den industriella logiken i affären är däremot uppenbar. Man skall dock inte förvänta sig någon snabb resultatförbättring, vilket framgår av våra prognoser. Viktigast för bolaget och aktien, är att någon av de stora kunderna som håller på att utvärdera camitoverktygen också går vidare och lägger beställningar på större serier. I det läget kan Novacast snabbt växa in i sin värdering. En del av denna framgång finns naturligtvis redan intecknad i dagens börsvärde som ligger strax över 300 miljoner kronor. Henrik Alveskog 11 Fundamentaldata Prognoser Mkr 2008p 2009p Omsättning Res f skatt Värdering 2007p 2008p P/e neg neg P/s 3,1 1,1 Bolagsinformation Sektor: Lista Risk: Kurs: Börsvärde Bevakningsnivåer Motstånd: Stöd: Verkstad Small Cap Hög 27,5 kr 370 mkr 30 kr 24 kr Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Analytikern äger inte aktier i det analyserade bolaget FaktaFundamentaldata NovaCast och dotterbolaget Camito AB utvecklar och marknadsför produkter och programvaror som effektiviserar och snabbar upp tillverkningsprocessen inom fordonsindustrin och dess underleverantörer, främst gjuterier och verktygstillverkare.

12 Analys Aktieanalys Sectra Stark position på växande marknad Sectras expansion fortsätter och bolaget står rätt positionerat på en växande marknad. Vi väntar oss dessutom ett bra vinsttillskott i år vilket gör att värderingen känns aptitlig. Det första kvartalet (brutet räkenskapsår) för Sectra, återfinns i Trendsportföljen, är enligt säsongssvängningar det svagaste. Därför lägger inte vi särskilt stor vikt vid detta kvartal då det främst är övriga kvartal som bidrar mest till helårsresultatet. Jämförelsen med fjolåret riktigt starka orderingång haltar också då den var exceptionellt stark. Att orderingången minskar med 15 procent till 175 miljoner kronor låg därför i korten då Sectra fick två stora avtal med amerikanska offentliga vårdleverantörer. Relaterat till försäljningen som ökade med 16 procent till håller Sectra fortsatt högt tempo med en book to bill på över 1. Under kvartalet ökade kostnaderna för ökat behov av personal. Sectra expanderar främst inom mammografidelen vilket görs i syfta att öka distributionskanalerna. Rörelseresultatet för medicinska system som utgör 87 procent av Sectras verksamhet var därför något lägre än ifjol. Resultatet före skatt ökade ändå tack vare ett positivt finansnetto till 6,2 miljoner kronor. Kommunikationsdelen forsätter även att visa positivt resultat då efterfrågan på säkra EU-godkända mobiler ökat. Omsättningen ökade här med 45 procent till 21 miljoner kronor och rörelseresultatet uppgick till 3,7 miljoner kronor jämfört med 9,0 miljoner ifjol. I våra prognoser tar vi höjd för att kostnaderna kommer att öka finner vi goda skäl att vinsttillväxten kommer att öka mer än omsättningen (20 procent). För 08/09 handlas aktien till P/e-tal på 16 justerat för bolagets nettokassa. Det är historiskt låga multiplar för ett bolag vars bransch väntas visa kraftig tillväxt under många år framöver. Vi vidhåller vår positiva syn på Sectra. Jan Glevén Fundamentaldata Prognoser Mdr 07/08 08/09p Omsättning Res f skatt VPA 1,3 2,7 Värdering 07/08 08/09p P/E P/S 2,6 1,9 Bolagsinformation Sektor: Lista Risk: Kurs: Börsvärde Köp Health Care MidCap Medel 51 kr 2,6 Mdr kr Vill du se nyhetflöde, flera anlyser och kursdiagram på Mekonomen? Klicka här! Smakprov ur VD-intervju från redeye.se "Ett viktigt steg på vägen" VD-intervju med CellaVisions VD Yvonne Mårtensson CellaVisions utmaning i höst blir att investera i ökad säljkraft i USA, Kanada och Japan utan att kassaflödet drabbas. Det säger bolagets Vd Yvonne Mårtensson i en intervju med redeye.se i samband med att bolaget aviserat ett intåg på den japanska marknaden. På tre års sikt hoppas hon att CellaVision har ett välutbyggt globalt distributionsnät och därutöver startat upp ett nytt affärsområde inom s k medicinsk mikroskopering. Q, Berätta lite kort om er verksamhet och affärsmodell? Yvonne Mårtensson: CellaVision utvecklar, marknadsför och säljer instrument och mjukvara för automatiserad mikroskopering till sjukhuslaboratorier och kommersiella laboratorier inom hematologi (blodanalyser). Den största delen av vår försäljning är betalning för instrument som då är en engångsförsäljning. Därutöver debiterar vi för mjukvara. Den senare delen är större vid försäljning direkt till slutkund än via distributör. I Kanada, där vi säljer direkt, testar vi att ta mindre betalt för instrumenten och låta kunden betala per år för mjukvarulicenser. Detta ger kunderna en kortare TRENDS REDEYE AB 12 startsträcka till köp, samtidigt som CellaVision får mer löpande intäkter från samma kund. Q, Ni har de senaste fem åren vuxit kraftigt och kan nu också visa svarta siffror, vilka är era största utmaningar inför hösten? Yvonne Mårtensson: Under 2008 ökar vi våra personella resurser på flera marknader, USA, Kanada och Japan. Utmaningen är att investera i personal och samtidigt öka försäljningen så att vårt kassaflöde följer med. Q, Finns det fortfarande en risk att Cellavision enstaka kvartal kan komma att visa förlust? Yvonne Mårtensson: CellaVision ger inga prognoser. Dessutom är det omöjligt att utlova vinster för all framtid. Alla företag kan ju hamna i situationer då något oförutsett inträffar, att marknaden på något sätt viker eller att andra omvärldsfaktorer har negativ påverkan på bolagets resultat. Det handlar ju också om hur aggressivt man vill växa som bolag. Tillväxt i säljledet, betyder investeringar som normalt inte ger utdelning direkt.»läs hela VD-intervjun här!