clas ohlson Stark vecka

Transkript

1 Veckan som gått OMX SPI NASDAQ DOW JONES 3,9 % 3,8 % 1,8 % Nummer 27 september 2009 S[UK]cé! clas ohlson Veckans siffra 12,5 procent. Så mycket har inte den svenska exporten minskat sedan 1975 Ge din röst Det är nu dags att kora vinnaren av årets analystävlig på Redeye.se! Omröstningen har nu startat. Klicka och rösta! ** Clas Ohlson löser problem i vardagen åt allt fler. Erövringen av Europa har startat i Storbritannien (UK) där det har börjat riktigt bra. Bolagets tillväxtinriktning lyser allt starkare vilket vi tror kommer att bli allt tydligare. Vi har synat aktien och gillar det vi ser. Sidan 11 Ett varnande finger IT-konsulterna har gått starkt på börsen men värderingen har blivit mer ansträngd. I spåren av de fallande estimaten tycker vi att man skall vara på sin vakt. Sidan 12 Portföljen Utveckling senaste nr: 6,6% Under 2009: 53,1% Stark vecka Trendsportföljen kan se tillbaka på en stark vecka med uppgångar för samtliga innehav. Uppgångar för Nobia, WeSC och en tung industritrio har bidragit till att vi distanserat index ytterligare. Inga byten denna vecka. Sidan 9 Ingen rök utan eld... Sidan 2 Analys Inte så illa Det ljusnar på makrofronten. En rad indikatorer pekar nu på en vändning i ekonomin. Men vad är det <c egentligen man skall hålla ögonen på? Analys Bullish Börsen återhämtade sig snabbt och har åter nått upp till tidigare toppnivåer, men kommer trenden att bestå? Läs vad vi tror om börsen ur ett tekniskt perspektiv. Sidan 3 Innehåll Sidan 10 Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMX... 3 Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi Aktiestrategier Portföljen...9 Analys - Makro...10 Analys - Clas Ohlson...11 Analys - IT-konsulter...12 TRENDS REDEYE AB

2 Hetluften Ingen rök utan eld? Nästa vecka För drygt två veckor sedan så skrevs en blogg i Redeyes community som spekulerade i att Siemens skulle lägga ett bud på Axis. I onsdags så kunde vi läsa i Affärsvärldens "Börsgolvet" att en man med kungsblå sammetskavaj trodde stenhårt på detta rykte och hade satsat pengar därefter. Enligt bloggen så skulle det hela vara en logisk affär då det kan gynna bägge parter och göra Siemens Security Products till ledare av den snabbväxande marknaden för övervakningskameror. Men hur troligt är då egentligen en sådan här affär? Medan jag funderade över denna fråga så kom plötsligt en liten fågel flygande och satte sig på min axel, märkligt nog talade fågeln skånska. Enligt denna fågel så var denna affär inte alls trolig. Detta främst på grund av två anledningar. Axis har en mycket stabil ägarstruktur och dessa ägare skulle med stor sannolikhet inte acceptera ett bud. Dessutom spekuleras det i att det hela skulle vara en win-win situation för bägge parter. Detta stämmer inte heller. Axis har mycket starka etablerade försäljningskanaler och skulle inte dra någon större fördel i att ha Siemens som ägare. Du kanske tänker nu att budet självklart slår igenom om priset är det rätta. "För att betala huvudägarna så måste de nog betala ordentligt" spekulerar den kungsblå sammetskavajen i Affärsvärlden. Frågan är då vad huvudägarna anser vara rätt pris, det du kan vara säker på att ägarna tänker långsiktigt. Förra veckan diskuterade vi "galenral- Veckan som gick lyn" och kortsiktighet. Det finns många som spekulerar i att vi är på väg att skapa oss en ny finansbubbla och en stor del av den senaste tidens börsrally endast har varit ett kortsiktigt vansinnesrally. Vi nämnde även världens näst rikaste man investerarlegenden Warren Buffett. Just denna man kritiserade just kortsiktigheten i ett öppet brev i veckan med 27 andra tunga amerikanska företagskändisar. Kortsiktigheten hotar förtroendet för den amerikanska kapitalismen och är på bekostnad av "önskvärd långsiktig tillväxt" och "uthålliga vinster" skriver de. En man som kan tänkas ha agerat kortsiktigt är Global Gaming Factorys VD Hans Pandeyas. Bolaget la för ett par månader sedan ett bud på fildelarsajten "The Pirate Bay" och pressmeddelanden haglade helt plötsligt från bolaget. Global Gaming Factorys aktie skulle bli en ny folkaktie menade Hans Pandeya och talade om en möjlig notering på Nasdaq. Men vad hände? Aktien annoterades från Aktietorget och Hans Pandeyas verkar ha flytt fältet efter den senaste tidens hetsjakt av media. I min mening är det fortfarande svårt att avgöra om Pandeya är en skurk. Att han har varit lite väl fritalig i media genom intervjuer och pressmeddelanden och därmed "vilselett marknaden" kan man nog konstatera. Men var det hela en bluff? Troligtvis inte. Jag tror att affären mycket väl kunde bli verklighet och det fanns en hel del som var i görningen. Jag kan ha fel, men en sak är säker "ingen rök utan eld" Tomas Otterbeck FREDAG DEN 11 SEPTEMBER KAPITALMARKNADSDAG ABB STATISTIK Japan: BNP Kina: industriproduktion USA: Michigan-index MÅNDAG DEN 14 SEPTEMBER RAPPORTER Sectra ÖVRIGA BOLAGSHÄNDELSER Swedbank: presenterar villkor i nyemission STATISTIK EMU: industriproduktion TISDAG DEN 15 SEPTEMBER RAPPORTER Elekta STÄMMOR Elekta, Swedbank KAPITALMARKNADSDAG Telenor, ÅF STATISTIK Tyskland: ZEW-index USA: PPI, Detaljhandel USA: Empire man. index USA: Lika Lager som osålda bär? varor USA: ABC konsumentförtroende ONSDAG DEN 16 SEPTEMBER Swedbank: handlas utan rätt att delta i nyemission STATISTIK USA: KPI, TICS-data USA: Bytesbalans USA: Industriproduktion USA: NAHB husmarknadsindex TORSDAG DEN 17 SEPTEMBER RAPPORTER KAPITALMARKNADSDAG Scania, Tele2, Autoliv STATISTIK USA: bostadsbyggande USA: nyanmälda arbetslösa USA: Philadelphia Fed CENTRALBANKER BOJ: räntebesked Fredag 4/9 1,5% Måndag 7/9 Tisdag 8/9 Onsdag 9/9 1,5% 0,3% 1,7% Torsdag 10/9-1,1% Redaktion: Ansvarig utgivare: Jan Glevén Henrik Alveskog, Björn Anderson, Erik Kramming, Urban Ekelund, Greger Johansson, Björn Andersson, Klas Palin, Hjalmar Ahlberg, Dawid Myslinski & Magnus Söderberg. Prenumeration: Kundtjänst Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1980 kr Annonser: info@redeye.se Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB. Utgiven av Redeye AB Mäster Samuelsg 42, Box 7141, Stockholm E-post: info@redeye.se, ISSN

3 Teknisk analys OMXS30-index H&M kommer tillbaka Börsen återhämtade snabbt den senaste nedgången och har åter nått upp till tidigare toppnivåer. Köparna behåller därmed sitt grepp om marknaden. Börsen är tillbaka vid toppnivåer och vi bedömer att uppgången fortsätter. Nasdaq Composite har tagit klivet upp på nya toppnivåer och en fortsättning uppåt är sannolik. Besök våra bolagssidor! All analys äldre än 1 månad är helt gratis. Se kursgraf, läs nyheter, analyser, prognoser och bolagsfakta. hemsida Klicka här! OMXS30-index nådde som lägst noteringen 873 i sin rekyl ned årshögsta vid 920. Nedgången uppgick som mest till cirka 5 procent, räknat från toppnivåerna. I efterhand framstår rekylen som beskedlig, även om den just då kunde upplevas som obehaglig. Vi behöll dock vårt lugn och såg en begränsad fallhöjd. Även denna vecka är vi positiva till börsen och bedömer att en ny topp kommer att nås inom kort. Bakom vår optimism ligger banksektorns snabba återhämtning som indikerar att sektorn kan komma att nå nya toppnivåer redan den kommande veckan. Osäkerheten är dock stor i sektorn. Desto mer pålitlig framstår verkstadssektorn, där en rad aktier nått nya toppnivåer under veckan. Även indextunga teleoperatörerna ser ut att stå på tur att nå nya toppnivåer. Astrazeneca och H&M, som hamnat i skymundan den senaste tiden, befinner sig nära potentiella stödnivåer och kan komma att bli intressanta framöver när investerarna tar hem vinsterna från andra sektorer. H&M har en tydlig stödnivå vid 380 kronor och befinner sig i en långsiktigt stigande trend. Sammantaget ser vi ännu ingen anledning att ifrågasätta ett positivt scenario på börsen den närmaste tiden. Nasdaq på nya årshögsta Nasdaq Composite-index bröt under veckan upp på nya toppnivåer. Vi ser nu potential för det amerikanska indexet att nå upp till motståndet vid Det positiva scenariot stärks bland annat av att tungviktarna Microsoft, Oracle och Cisco ser ut att ha mer att ge. Aktierna testar tydliga motståndsnivåer, samtidigt som allt högre kursbottnar visar att köparna är allt ivrigare att köpa aktierna. Dawid Myslinski TRENDS REDEYE AB 3

4 Teknisk analys Blandat kompott Den starka börsutvecklingen gör att vi letar vidare bland köpcasen och denna vecka satsar vi på en blandad kompott. Av förra veckans förslag visar alla hittills en positiv utveckling på i snitt 6,9 procent. Ingen av positionerna har dock nått målkurs men alla ser fortsatt starka ut och vi behåller en positiv inställning till aktierna. Veckans affärsförslag utgörs av en blandad kompott; Betsson, Peab och Sweco. Intressant läge i Betsson Betsson-aktien har sedan den bröt upp i början av året och toppade vid 100- kronorsivån noterat successivt lägre kursbottnar. Nyligen bröts dock den negativa utvecklingen då aktien tog sig över den fallande trendlinje som kan dras utmed kursbottnarna. Uppgången skedde under hög omsättning och aktier ser ut att vara på väg uppåt igen. Köp aktien kring rådande nivåer och sett målkursen till 100 kronor. Stop loss gäller vid 89 kronor. Peab laggar efter Peab-aktien utmanar motståndet vid 45 kronor för andra gången och då sektorkollegorna NCC och JM redan brutit upp ser vi god chans för ett utbrott. Vi ser därmed läge att ta position redan innan ett utbrott och rekommenderar ett köp vid rådande nivåer. Potentialen på uppsidan är sannolikt stor men vi nöjer oss med en målkurs på 50 kronor. Stop loss gäller vid 41,9 kronor. Sweco på väg att bryta upp Sweco-aktien har under de senaste månaderna noterat successivt stigande kursbottnar samt utmanat motståndet vid ca 49 kronor vid flera tillfällen. Ett utbrott ser därmed ut att vara på gång och vi ser ett bra köpläge i aktien. Liksom för Peab ser vi läge att ta positioner redan innan ett utbrott. Målkursen sätts till 55 kronor och stop loss gäller vid 46 kronor. Hjalmar Ahlberg Betsson-aktien ser ut att vara på väg uppåt igen JM och NCC har brutit upp och vi ser nu chans för Peab att följa efter Sweco utmanar motståndet vid 49 kronor och vi tror på utbrott TRENDS REDEYE AB 4

5 Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot OMXSPI Branschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 239,5 2,0 14,6 71,2-1,3-3,2 66,9 Industri 307,5 7,1 20,4 54,0 3,8 2,6 49,8 Sällanköpsvaror 738,7-2,5 14,7 46,3-5,8-3,1 42,0 Dagligvaror 484,0 4,3 12,8 25,8 0,9-5,0 21,6 Hälsovård 233,0 3,8 8,3 23,7 0,5-9,5 19,4 Finans 358,5 4,7 27,3 88,5 1,3 9,5 84,2 IT 149,6 3,4 1,8 3,8 0,1-16,0-0,4 Telekom 688,5 0,1 20,5 32,7-3,2 2,7 28,4 OMXSPI 283,1 3,3 17,8 4,3 3,3 17,8 4,3 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intressanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt Hälsovård Rekommendation: Neutral CellaVision (Analysgaranti) meddelade igår att bolaget har fått en första order inom det ramavtal som tecknades med Västra Götalands hälso - och sjukvård förra året. Ordern som i ett första skede omfattar två DM96:or till Sahlgrenska och Östra sjukhuset är i monetära mått inte speciellt anmärkningsvärd. Däremot är ordern ett bra bevis på hur CellaVisions analysatorer kan effektivisera analysarbetet i en hel region. På sikt ska hela regionen kopplas samman genom mjukvaran för nätverks- och distansarbete även kallad remote review vilket gör att hela analysprocessen effektiviseras. När hela systemet är utbyggt kommer totalt nio sjukhus att vara sammankopplade och trots att det bara kommer att finnas analysatorer på fyra ställen kommer diagnoser att kunna ställas från nio olika sjukhus. Att de två andra analysatorerna inte ingår i denna beställning beror på att varje sjukhus gör sin egen beställning och vi räknar med att även Norra Älvsborgs länssjukhus i Trollhättan och Södra Älvsborgs sjukhus i Borås kommer att genomföra sina beställningar under hösten. Industri Rekommendation: Avvakta Haldex (Avvakta) hamnade på vinnarlista i veckan efter att ha presenterat en ny order. Affären är dock så pass liten, 143 miljoner kronor över en femårsperiod, att kursreaktionen föreföll helt omotiverad. Haldex omsätter även i dessa bistra tider omkring 6 miljarder kronor. Den tillkommande affären är därför marginell och är heller inte av någon strategisk vikt. Haldex har det mycket tufft för närvarande och visar förluster i princip inom alla enheter. Aktien handlas till P/E 25-30x 2010P och 10x 2011P. Denna värdering förutsätter en återhämtning i marknaden och ett rejält resultatlyft hos Haldex. För den som söker exponering mot fordonssektorn så ser Hexpol ut att vara ett betydligt säkrare alternativ. De har trots allt varit lönsamma och visat positiva kassaflöden även under det magra första halvåret. Båda aktierna har haft likartad utveckling sedan årsskiftet. Intressanta bolag: Karo Bio, Bioinvent, Orexo TRENDS REDEYE AB 5 Intressanta bolag: Hexagon, Atlas Copco, ABB

6 Branschsöversikt Telekom Rekommendation: Avvakta Ericsson (Avvakta) annonserade i veckan att de har blivit utvalda som en av två leverantörer till den stora amerikanska operatören AT&T. Affären gäller fastnätssidan (DSL för FTTH och IP DSLAM) och är en viktigt pusselbit för Ericsson mindre lyckosamma fastnätssatsning. AT&T blir en mycket bra referenskund, speciellt i USA. Tyvärr uppger bolagen inget ordervärde men troligen är det en affär på flera miljarder kronor. Trots detta återupprepar vi vår avvakta-rekommendation på Ericsson eftersom vi är lite mer skeptiska till Ericssons största affärsområde, mobilsystem, och de estimat som ligger i marknaden. Hälsovård Rekommendation: Neutral Exinis (Analysgaranti) försäljning uppgick till cirka 1 miljoner kronor vilket var något lägre än vår prognos. Så var också kostnaderna och resultatet på -1,2 miljoner kronor var i nivå med vår prognos. Bolaget har mer än 40 testinstallationer ute som har potential att leda till affärer under hösten. Mest intressant är de testinstallationer som pågått i Saudiarabien där ett beslut om affär väntas inom mycket kort. Hösten kommer att ge en bra fingervisning om marknadens mottagande av Exinis produkter. Skulle försäljningen dock inte ta fart finns risken för ytterligare en nyemission under nästa år. Intressanta bolag: Nokia Intressanta bolag: Bioinvent, Karo Bio, Orexo IT Rekommendation: Över Vi träffade Axis (Köp) ledning förra fredagen för att diskutera marknadsläget samt utsikterna för den närmaste tiden. Uppenbarligen är tillväxten under 2009 mycket låg (runt 0-5 procent i dollar) men både marknadsinstitutet IMS, Axis och vi tror att tillväxten framöver ska komma tillbaka. Den primära anledningen till detta är att penetrationen av digitala övervakningskameror är fortsatt mycket låg, cirka 20 procent. Vi tror att en rimlig tillväxt för 2010 är någonstans runt procent för att sen öka ytterligare. Även Axis bruttomarginal verkar fortsätta hålla sig på en stabil nivå, klart över 50 procent. Detta i kombination med Axis mycket stora försäljnings/distributionsnät gör att vi återupprepar vår köprekommendation, trots att aktien har gått starkt sedan mars månad. Intressanta bolag: AllTele, DGC TRENDS REDEYE AB 6 IT Rekommendation: Neutral Aspiro (Analysgaranti) meddelade i veckan att de lanserar en mobil TV-tjänst åt operatören Telefonica O2 Irland. Affären var sedan tidigare känd men exakt tidpunkt för uppstart var dock ej känd. Aspiro kommer genom sitt dotterbolag Rubberduck att stå för såväl innehåll som teknik och drift. Redeye räknar med att mobile TV tillsammans med Music kommer vara de affärsområden som växer snabbast hos Aspiro under kommande år, vilket bekräftas av lanseringen av O2-avtalet. Nyligen meddelade även att bolagets streamingtjänst för musik, Wimp, skall lanseras tillsammans med Platekompaniet under hösten. Vi ser därmed med spänning fram emot en intressant höst för Aspiro. Intressanta bolag: AllTele, DGC

7 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård AstraZeneca ** Stopp nådd. Aktien visar svaghet och vi sänker till Avvakta. Elekta *** 129, Nya toppnivåer nådda och vi är fortsatt positiva till aktien. Getinge *** På väg upp igen efter rekyl och vi höjer målkursen. Meda *** Rekylerar ned något vilket ger bra köpläge. Köp upprepas. Epicept *** 6,1 6 4,4 Stark och vi ser bra läge på kommande rekyler. IT Axis *** 71, ,9 Målkurs nådd. Uppgång under hög volym indikerar styrka. Köp, ny målkurs. Ericsson *** 71, Volymen tilltar och bekräftar att uppgång är att vänta. Köp. HiQ *** ,9 Bryter upp under hög omsättning. 28 kronor stöd, köp på rekyl. KnowIT *** 43, Tar sig över motståndet vid 40 kronor vilket bekräftar styrka. Köp upprepas. Micronic *** 13, ,4 Stopp nådd. Vänder upp under hög omsättning, aktien får en chans till. Net Insight * 4,67 4 4,9 Uppgång till motståndsnivå. Vi sänker till Sälj. Nokia ** 106, Närmar sig målkurs, sämre risk/reward. Sänkt till avvakta. Orc Software *** 128, Aktien tar fart och vi upprepar Köp. Net Ent *** 62, Uppgång under hög omsättning och aktien bör kunna nå upp till 68 kr igen. Tradedoubler ** 78, Fortsatt konsolidering. Köp vid nivåer kring kronor. Unibet ** 184, Aktien mellan stöd och motstånd och vi upprepar Avvakta. Telekom Millicom ** Vänder upp vid stödet. Dock låga volymer. Sänkte till Avvakta. Tele2 *** 98, Ser ut att vara på väg att bryta upp och vi upprepar Köp. TeliaSonera *** 45, Ser liksom Tele2 ut att vara på väg upp. Sällanköpsvaror Autoliv *** Nedgång stannar av och aktien svänger upp under hög omsättning. Köp. Clas Ohlson *** Handlas vid stöd kring 115 kronor och vi ser fortsatt köpläge. Electrolux ** Volymerna avtar under uppgången vilket oroar något. Sänkt till Avvakta. Eniro ** 39, Närmar sig motstånd och vi upprepar Avvakta. H&M *** Handlas vid stödet kring 380 kronor vilket ger bra köpläge. MTG ** Aktien konsoliderar och vi väljer att Avvakta. Nobia *** 37, Vände vid stödet. Vi ser fortsatt köpläge. Odd Molly *** Möter upp med 34-dagars glidande medelvärde som bör ge stöd. Oriflame *** Utmanar motstånd, intressant vid utbrott. Axfood *** 191, Försök på utbrott men föll tillbaka. Swedish Match ** 142, Målkurs nådd. Bryter upp och är intressant på kommande rekyler. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv. TRENDS REDEYE AB 7

8 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud *** 33, Hög omsättning under uppgång från rekylbotten signalerar fortsättning. Boliden *** 77, Aktien visar styrka och potentialen till tidigare toppnoteringar lockar. Höganäs ** 119, Rekylen ser ut att vara avklarad. En uppgång ser ut att vara inledd. Holmen *** 195, Rekylbotten är passerad vilket ger ett fördelaktigt läge för köp. Lundin Petroleum** 58, Sänkt rek efter fortsatt nedgång. Köp på styrketecken. PA Resources *** 29, Kursen har lyft under hög omsättning huvudscenariot är positivt. SCA *** 98, Stark uppgång i veckan och målkursen är inom räckhåll. SSAB A *** 109, Målkurs nådd efter stark vecka. Goda odds för att nya toppnivåer nås. StoraEnso *** 52, Målkurs nådd. Nya årshögsta styrketecken. Invänta rekyl till 50 kr för köp. Vostok Nafta Inv.*** 25, Höga volymer under återhämtningen och målkursen är inom räckhåll. Industri ABB *** 146, Målkursen nådd. Köp vid rekyler ned till intervallet 138 till 140 kr. Alfa Laval *** 85, Aktien kan behöva paus efter snabb uppgång. Nedgång är köpläge. Assa Abloy *** 118, Kursen utmanar motståndet vid 120 kr. Atlas Copco *** 92, Inte längre optimalt läge efter uppgång men aktien är stark. Hexagon *** 78, Uppgången den senaste veckan imponerar och målkursen närmar sig. Loomis ** 68, Aktien visar tecken på att piggna till. Fördelaktigt läge nära stöd vid 65 kr. NCC ** 97, Aktien starkare än väntat. 100 kr potentiellt motstånd. Avvakta. Sandvik *** 78, En av de starkaste aktierna i sektorn. Målkurs inom räckhåll. SAS *** 4,15 4,5 3,85 Aktien i ett kritiskt skede. Nedgång skulle förstöra positivt scenario. Scania *** 88, Kursen mitt emellan stöd vid 80 kr och motstånd vid 95 kr. Stigande trend. Securitas *** 65, Trög utveckling i veckan men allt högre kursbottnar talar för uppgång. Skanska *** 104, Kursen vände upp vid 100 kr och nivån betecknas som stöd. SKF *** 113, Målkurs nådd. Aktien är stark och rekyler är köplägen. Trelleborg *** 38, kr framstår som motstånd. Kursen möter upp trendlinjen denna vecka. Volvo *** 66, Målkurs nådd. Höjd målkurs till motståndet vid 70 kr. Finans/ Fastigheter Swedbank ** 76, Aktien starkare än väntat. Kursen befinner sig vid motstånd vid 78 kr. JM ** 88, Aktien starkare än väntat. 90 kr sannolikt motstånd. Avvakta. Nordea *** 74, Tydliga svingar gör aktien till favoriten i sektorn och ger höjd rek. SEB *** 49, Aktien nöter ned motståndet vid 50 kr. Höjd rek och målkurs. SHB *** 183, Den snabba återhämtningen ger positivt huvudscenario. Höjd rek. TRENDS REDEYE AB 8

9 Portfölj Aktie ABB % 126,7 146, % 13% Atlas Copco % 67,3 92, % 24% Clas Ohlson % 94,0 121, % 19% Hexagon % 38,2 78, % 40% Mekonomen % 116,5 125, % 4% Nobia % 38,6 37, % 4% Nokia % 102,0 106, % 5% Raysearch % 15,1 28, % 44% Tele % 93,1 98, % 9% WeSC % 34,7 80, % 15% Likviditet 0% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends **Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år (OMXSPI/SAX inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); % (18%): % (33%): ,5% (23,6%) ,5 (-6%) ,1 (42,0) Trendsportföljen Köpdatum Andel Andel Köpkurs Kurs nu Veckans portföljförsäljningar Aktie Köp/Sälj Kurs Mål Kursutveckling Stopp *Utv i port Period Trendsportföljen OMXSPI Utveckling under 2009: 53,1 % 39,1 % Utveckling sedan förra nr: 6,6 % 4,6 % I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Index SAX Portföljkommentar Ett år efter krisens mesta intensiva skede har mycket förbättrats även om återhämtningen väntas ta tid. Finansiell kris och kraftig konjunkturnedgång har bytts ut mot tecken på en återhämtning i ekonomin. Osäkerheten är fortsatt stor och i samband med säsongsmässigt svaga perioder på börsen kan detta leda till sättningar i marknaden. Vi lär få leva med svängningarna på börsen ett tag till innan börsen normaliserats. Efter en svag start på september har sentimentet nu förbättrats med stöd från bra makrostatistik. Börsen är åter upp för att testa tidigare toppnivåer och många aktier har återhämtat inledande fall. Nobia och WeSC vinnare i portföljen Trendsportföljen har haft en stark vecka och gått upp med 6,6 procent. Sedan årsskiftet är uppgången 53 procent vilket är 14 procentenheter bättre än börsen. Samtliga aktier har visat positiv avkastning i veckan. Det finns således gott om aktier som gått bra men bäst i veckan har Nobia gått som återhämtat tidigare nedgång. Aktien ligger nu strax under inköpskurs. Vi tror på Nobia som kommer från riktigt låga nivåer och som har mycket kvar att ge. Förväntningarna på aktien är låga och innefattar inte ett scenario om återgång till normalvinster vilket vi tror på. Bra har det även gått för WeSC som rapporterat i veckan. Efter en ny kanonrapport har allt fler upptäckt aktien vilket vi givetvis tycker är trevligt. Vi skriver mer om WeSC nedan. Värt att nämna är även stora uppgångar för ABB och Atlas Copco. Hexagon som länge varit en eftersläpare har fått ny kraft och lyft i veckan. Bra har det även gått för Clas Ohlson som vi skriver om längre fram. Vi har valt att justera samtliga riktkurser i portföljen både mål och stopp vilket vi vill göra er uppmärksamma på. Med det utgångsläge som vi har på börsen anser vi att det finns fortsatt goda möjligheter att gå bättre än index i uppgång och i bästa fall hålla jämna steg i nedgång. Jan Glevén Bolagskommentar WeSC har i veckan släppt sin rapport för det brutna räkenskapsåret 2009/2010. Försäljningen ökade med 44 procent till 79 miljoner kronor vilket var väntade siffror. Kostnaderna blev något högre än vad vi väntat oss men WeSC framhåller att engångskostnader påverkat och möjligen har bolagets flytt till nytt huvudkontor bidragit till något högre kostnader. Rörelseresultatet uppgick till 9 miljoner kronor vilket ska jämföras med vår prognos om 10 miljoner kronor. Vi har sett över våra prognoser och har endast gjort finjusteringar. Vi tar hänsyn till att bolaget räknar med att öppna fler butiker och en mer expansiv fas. För 2009/2010 räknar vi med att försäljningen ökar med 36 procent till 402 miljoner kronor. Rörelsemarginalen väntas ligga över de 12 procent som bolaget satt som mål. Vi tror att en marginal på 14 procent är rimlig att anta. Sammantaget ger detta en vinst per aktie på 5,3 kronor. På våra prognoser handlas aktien till ett EV/EBITDA på 8,8x 2009/2010 och 6,8x 2010/2011. Närmast väntas ett inlösenförfarande (5 kronor per aktie). Aktien har funnits med i Trendsportföljen sedan maj och utvecklats mycket bra med en uppgång på 131 procent. Jan Glevén 9

10 Makroanalys Läget i makrovärlden Arbetslöshetssiffror i fokus Fundamentalinformation Stockholmsbörsen är i skrivande stund upp drygt 38 procent sedan årsskiftet. Uppgången har delvis drivits av förväntningar om att botten är passerad och med motiveringar som att det inom vissa områden går att skönja "gröna skott" i ekonomin. Men vad är det då man egentligen pratar om och hur ser detta ut. Vi har för att tydliggöra detta sammanställt fyra grafer som visar på hur situationen ser ut, framförallt på den amerikanska marknaden. Philadelphia Fed Index ger en inblick i hur de amerikanska företagen ser på förändringen i tillväxt. När indexet är över noll innebär det att företagen räknar med tillväxt vilket var för första gången sedan november German Business Climate Index ger en indikation på hur det tyska affärsklimatet ser ut. Indexet är en sammanställning av hur 7000 företagare ser sin affärssituation idag och hur de tror att den kommer att se ut om sex månader. Indexet utgår från hur situationen såg ut år Den högsta noteringen indexet nått var 108 under German Business Climate Index Philadelphia Fed Index sep-01 sep-02 sep-03 sep-04 sep-05 sep-06 sep-07 sep-08 sep German Business Climate Index Mar-01 Jan-02 Dec-02 Oct-03 Aug-04 Jun-05 Philadelphia Fed Index Chicago Purchase Managers Index är ett amerikanskt inköpschefsindex som ger en bild av hur inköpscheferna ser på utvecklingen i förhållande till månaden innan. Om indexet överstiger 50 räknar man med att det är tillväxt i ekonomin. Vid den senaste rapporteringen var indexet exakt 50 vilket är en kraftig förbättring från årslägsta i mars då indexet noterades till Apr-06 Feb-07 Dec-07 Chicago Purchase Managers Index Oct-08 Aug-09 De amerikanska arbetslöshetssiffrorna har fått mycket uppmärksamhet under återhämtningen på börsen. Det beror till stor del på att det är en siffra som visar vad som har hänt och inte vad företagen tror kommer att hända, som i de tre andra graferna. Statistiken presenteras varje vecka vilket gör den något mer hackig än de andra indexen. Även denna graf visar på att trenden är fallande men att vissa hack förekommer. I mars nådde antalet nya arbetssökande per vecka sin högsta nivå på över stycken men har har sedan dess sjunkit tillbaka och vid den senaste rapporteringen uppmättes nya arbetssökande. Arbetslösheten är dock fortfarande ett stort problem och det kommer att krävas ytterligare förbättringar på arbetsmarknden för att börsen ska orka vidare Initial Jobless Claims 20 Sep-01 Sep-02 Sep-03 Sep-04 Sep-05 Sep-06 Sep-07 Sep-08 Sep-09 0 sep-01 sep-02 sep-03 sep-04 sep-05 sep-06 sep-07 sep-08 sep-09 Initial Jobless Claims Chicago Purchase Managers Index TRENDS REDEYE AB 10

11 Aktieanalys Clas Ohlson Tillbaka på tillväxtspåret Förändringens vindar har under en tid omgivit Clas Ohlson. Med vägvinnande steg har bolaget tagit sig igenom lågkonjunkturen, tagit marknadsandelar och genomfört en lyckad strandsättning på brittisk mark. För Clas Ohlson och VD:n Klas Balkow har siktet sedan länge varit inställt på att expandera och öka tillväxten. Målet att bli en europeisk detaljhandelskedja var utstakat före lågkonjunkturen som medförde ett hack i kurvan. Clas Ohlson investerar emellertid för framtida tillväxt och trots bistra tider har 20 nya butiker tillkommit under det senaste verksamhetsåret. Någon avsikt att slå av på takten har inte bolaget då det planeras för nya butiker under detta verksamhetsår. På den brittiska marknaden bedömer bolaget kunna öppna 4-8 butiker. Optimism kring UK Det är tydligt att bolaget är optimistiska gällande en satsning i Storbritannien (UK). Innan julhandeln räknar Clas Ohlson med att två nya butiker ska vara klara. Hittills har intresset varit över förväntan för de redan etablerade butikerna. Att bolaget hittat en nisch och fyller ett behov står klart. Det krävs dock att kunderna ökar sina inköp och för detta krävs marknadsföringsinsatser vilket förklarar en högre uppstartskostnad mot vad som varit gällande på den nordiska marknaden. För UK väntas kostnaderna uppgå till 5-6 miljoner kronor. En nivå som bolaget hittills har klarat. Trots relativt tuffa expansionsplaner är vi inte oroliga för att kostnaderna ska skena iväg. Hittills har bolaget visat god kostnadskontroll och tillväxt har gått hand i hand med förbättrad lönsamhet. Målet är att nå en tillväxt på 15 procent och att bolaget når en rörelsemarginal på 10 procent. Efter att ha synat siffrorna för det första kvartalet ser dessa mål rimliga ut. Under första kvartalet ökade omsättningen med 16 procent. Att nya butiker är viktig för bolagets framtida tillväxt står klart då dessa bidrog med 12 procent. Resultatet före skatt uppgick till 140 miljoner kronor vilket var en ökning med 28 procent. Rörelsemarginalen uppgick till 11 procent. Vi har valt att justera upp våra prognoser för hela verksamhetsåret. Vi väntar oss att bolaget klarar en hög tillväxtakt dels för att bolaget möter lättare jämförelsetal men även för en väntat ökad konsumtion. Vi tycker att aktien är prisvärd givet utsikterna. Ser vi till bolagets historiska värdering är detta en tämligen låg värdering. Vid en genomgång visar det sig att P/E-talet på 25 i snitt från 2000 fram till Liknanden resultat får vi vid studier av EV/ EBIT (18 i snitt jämfört med 12 på våra prognoser för 09/10). I ett internationellt perspektiv framstår inte heller aktien som särskilt högt värderat. Clas Ohlson ligger i linje med amerikanska och brittiska bolag i huvudsak. P/E-talet för 2009/2010 på 17 ser vi därför inte som alarmerande högt givet den tillväxt som väntas i bolaget. Bolaget väntas visa hög tillväxttakt (vinsttillväxt på 26 procent 2009/2010). Köp upprepas. Jan Glevén Värdering P/E EV/EBITDA EV/S Bolag/Region 2009E 2010E 2011E 2009E 2010E 2011E 2009E 2010E 2011E US COSTCO WHOLESALE CORP 23,2 21,1 18,9 9,4 8,7 8,2 0,3 0,3 0,3 HOME DEPOT INC 18,1 16,5 13,4 8,6 8,2 7,0 0,8 0,8 0,8 WAL-MART STORES INC 14,3 13,2 11,9 7,7 7,2 6,7 0,6 0,5 0,5 BED BATH & BEYOND INC 20,8 18,3 15,5 9,5 9,0 7,6 1,2 1,1 1,0 DOLLAR TREE INC 15,2 13,5 12,3 6,8 6,3 5,9 0,8 0,8 0,7 BEST BUY CO INC 14,4 13,2 12,3 6,7 6,3 6,0 0,4 0,4 0,3 RADIOSHACK CORP 10,3 10,6 10,5 4,1 4,4 4,5 0,4 0,4 0,4 UK KINGFISHER PLC 16,1 14,0 11,6 7,8 7,1 6,3 0,6 0,6 0,5 MARKS & SPENCER GROUP PLC 14,7 13,2 11,7 7,4 7,0 6,4 0,9 0,9 0,8 CARPETRIGHT PLC 33,7 23,5 17,8 14,0 12,2 9,3 1,4 1,3 1,2 HORNBACH HOLDING 10,1 9,6 8,5 5,4 5,4 5,1 0,4 0,4 0,4 Mean 17,3 15,2 13,1 7,9 7,4 6,6 0,7 0,7 0,6 Median 15,2 13,5 12,3 7,7 7,1 6,4 0,6 0,6 0,5 CLAS OHLSON 17,0 14,0 12,0 10,7 8,7 7,6 1,4 1,3 1,1 Fundamentalinformation Fundamentaldata Prognoser Mkr 09/10p 10/11p Omsättning Res f skatt VPA 7,0 8,6 Värdering Mkr 09/10p 10/11p P/E 17,1 14,1 P/S 1,4 1,2 Bolagsinformation Sektor: Retail Lista Mid Cap Risk: Medel Aktiekurs: 120 kr Börsvärde: 7,2 Mdr kr Bevakningsnivåer Mål: Stopp Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg Fakta Köp 145 kr 105 kr Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Clas Ohlson är ett handelsföretag vars affärsidé är att sälja göra-det-självartiklar till konkurrenskraftiga priser i butiker och via postorder och internet. Företaget har själv ingen produktion och inga patent utan all försäljning är vidareförsäljning av inköpta varor. Clas Ohlson finns förutom i Sverige även i Norge och Finland. Storbrittanien (UK) är bolagets nya tillväxtmarknad. TRENDS REDEYE AB 11

12 Aktieanalys IT-konsulter Rally i konsulter - men se upp Flera av de svenska IT-konsulterna har gått mycket starkt den senaste månaden. Eftersom värdering nu ökar snabbt samt att estimaten fortsätter att falla, gör att vi tycker man ska vara ytterst kräsen med investeringar i sektorn. Flera av IT-konsulterna (Cybercom, Know IT och Semcon) har stigit med över 100 procent under 2009, dvs mer än 60 procent bättre än utvecklingen på Stockholmsbörsen. Visserligen fick flera av IT-konsulterna mycket stryk under 2008 och estimaten för flera konsulter justerades ned under H2'08, men eftersom värderingen nu har skjutit i höjden tycker vi att man ska vara försiktiga med stora investeringar i sektorn. Dessutom tror vi att Q3 kommer vara ett mycket svagt kvartal vilket gör att estimaten för 2010 och framåt troligtvis kommer justeras ned ytterligare en gång. Jämför man detta med andra sektorer (se tidigare Trends) så verkar det som om estimaten för de flesta sektorer redan nu har planat ut. Således verkar det som om estimaten för IT-konsulterna är lite mer sencykliska än väntat. Det som å andra sidan nu är mer positivt med IT-konsulterna, jämfört med under början av 2000-talet, är att nästan alla IT-konsulter är bra finansiellt rustade, de flesta tjänar pengar och bolagen har en relativt sund bemanning och kompetens. Så även om värderingen på sektorn har ökat mycket den senaste tiden så är EV/EBITDAmutipeln för 2010 inte så farligt hög (6,5x). Dessutom värderas några av konsulterna (Acando, Modul 1och Sigma) nu endast med EBITDAmultiplar för 2010e om 4-6x. Greger Johansson Relativvärdering, IT-Konsulter P/E EV/EBITDA EV/S Aktieutveckling Bolag 2009E 2010E 2009E 2010E 2009E 2010E 1 Månad ÅTD ACANDO AB 7,9 5,9 7,6 4,8 0,6 0,5 4% 21% ADDNODE AB 19,7 10,4 12,1 9,1 0,8 0,7 10% 6% C YBERCOM GROUP EUROPE AB 10,0 8,6 7,8 6,5 0,6 0,6 35% 117% ENEA AB neg. 16,3 21,8 7,4 0,8 0,7 14% 80% HIQ INTERNATIONAL AB 14,0 12,7 9,2 8,5 1,4 1,3 14% 53% KNOW IT AB 12,7 10,1 9,3 8,2 0,6 0,6 18% 149% LBI INTERNATIONAL AB 230,0 128,8 8,0 6,4 0,9 0,8 18% 34% MODUL 1 DATA AB 7,3 5,5 4,9 3,8 0,3 0,3 1% 63% SEMCON AB neg. 7,3 neg. 5,8 0,3 0,3 61% 164% SIGMA AB 10,7 7,9 5,9 4,8 0,3 0,3 8% 37% Mean 39,0 21,4 9,6 6,5 0,7 0,6 18% 72% Median 11,7 9,4 8,0 6,4 0,6 0,6 14% 58% Källa: Bloomberg TRENDS REDEYE AB 12