...september! Bäva.. 4,75. På banan. Kan bli bra. Telekom-växling. Snart sniffar börsen räntesänkning Sidan 2

Transkript

1 Veckan som gått OMX SPI NASDAQ DOW JONES -2,9% -6,2% -4,5% Nummer 28 sep 2008 Bäva.. Veckans siffra procent. Det landade styrräntan på efter Riksbankens 4,75 höjning bloggar Sedan lanserade aktiebloggar på sajten för ett år sedan har 2320 bloggar skrivits. Välkommen in och nätverka och ta del av alla tips. Det kan bli lönsamt....september! På banan Med en tydlig strategi där återgärder för ökad försäljning börjar sätta sig ser Mekonomen åter ut som en vinnare. Bolaget är tillbaka på banan och aktien ser aptitlig ut. Sidan 10 Analys Trodde du att stabiliseringen i augusti var vändpunkten för börsen? Det är nog för tidigt att dra den slutsatsen. Gårdagens svarta torsdag visar att negativa nyheter inte går obemärkt förbi. Och gör man en historisk återblick så är september utan tvekan en månad då man ska ligga likvid. Men trots inflationsspöket och sämre tryck i världens ekonomier så finns det ett inte alltför långsökt scenario där börsen kan pigga på sig ganska snart. Sidan 2 och 10 Portföljen Tele2 Nokia Utveckling senaste nr: -1,5% Under 2008: -22,9% Telekom-växling Modellportföljen har utvecklats godkänt under veckan och gått bättre än index. Nu växlar vi telekomjätte snabbt och tar in Tele2 i stället för förra veckans nykomling Nokia. Läs våra skäl. Sidan 9 Snart sniffar börsen räntesänkning Sidan 2 Kan bli bra Vi har tittat närmare på medtech-bolaget Cellavision. I ett normalscenario känns aktien rätt värderad efter sommarens uppgång. Men ett än positivare scenario känns inte ouppnåligt. Bolaget är på rätt väg. Sidan 12 Innehåll Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMXS30. 3 Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi Aktiestrategier Portföljen...9 Analys - September...10 Analys -Mekonom/Nokia...11 Analys Cellavision...12 TRENDS REDEYE AB

2 Hetluften Snart släpper centralbankerna loss Torsdagen var en svart dag på Europas börser med räntebesked som sitt signum. De som efter ett hyggligt stabilt augusti trodde att volatiliteten lagt sig, var nog för tidigt ute. Och september är en historiskt skräck-månad (läs sid 10). Men som alltid finns det två sidor av myntet. Att svenska Riksbanken höjde styrräntan igår var trots allt ganska väntat. Ingves är en tuffing och han vinner allt mer i respekt i mina ögon. Han flaggade dock för att detta var den sista höjning och sänkningar kan vara aktuellt redan tidigt nästa år. ECB och Bank of England kom med liknande besked dock utan att höja räntan. Inflationen är fortfarande så pass avsevärd att en expansivare politik vore farligt. Åtminstone än så länge. Som en extra krydda kom ECB med en ny restriktion som kan begränsa likviditeten i det finansiella systemet ytterligare. Det handlar i korta drag att bankerna inte får låna av ECB med en viss typ av värdepapper säkerhet. Även om den här regleringen kanske inte få så stor effekt i slutändan så lär hösten bli riktigt tuff bör det globala banksystemet. Många stora tunga amerikanska investmentbanker kan behöva hjälp från aktieägarna eller annat håll för att fylla på kassan. Det kan sluta var som helst och det första den nyvalda amerikanska presidenten kanske måste ta tag i är ett rejält stödpaket till banksektorn. Att börserna nu fasar kreditkrisen 2.0 och en striktare global monetär politik är uppenbart. Men fram emot oktober/ november kan det faktiskt vara ett helt annat ljud i skällan. Inflationen har triggats av främst oljepriset men också generellt stigande råvarupriser. De senaste månaderna har dock dessa priser en tydlig nedtrend. Detta trots stormar i USA och ökad politisk oro mellan väst och oljeproducerande Ryssland. En teori som allt fler ansluter sig till är att snabbt stigande olje- och råvarupriserna i fjol och våras till viss del var en spekulationsbubbla. Med avsevärt lägre snurr i ekonomierna i Europa, USA och faktiskt syns tecken också i Kina så kan det inflationstryck vi nu ser försvinna snabbt. Det är faktiskt det troliga. Det hjälper inte igång hjulen i ekonomin igen. Men räntesänkningarna som följer därefter gör det. Och som bekant - när ordet "räntesänkningar" börjar yppas då är börsen där och hugger direkt. Börsen älskar räntesänkningar över allt annat oavsett hur bolagens vinster utvecklar sig. Är du pessimist nu? Jag med. Men jag börjar ändå gilla läget på något sätt. "Vad ska lyfta börsen kortsiktigt?" brukar folk fråga mig. Under sommaren har jag ryckt på axlarna. Men nu har jag åtminstone ett scenario som jag kanske kan se framför mig. Urban Ekelund Nästa vecka FREDAG 5 SEPTEMBER RAPPORTER Global Gaming STATISTIK UC: konkursstatistik aug RGK: lånebehov aug USA: sysselsättning aug MÅNDAG 8 SEPTEMBER RAPPORTER Forsstrom BÖRS ÖVRIGT Tysk beklädnad: v-stat. Textilwirtschaft MAKRO ÖVRIGT Fed: Richard Fisher, Fedchef Dallas, talar TISDAG 9 SEPTEMBER RAPPORTER Clas Ohlson, Sectra STATISTIK USA: kontrakterade husköp juli USA: grossistlager juli USA: ABC konsumentförtroende, v-siffra MAKRO ÖVRIGT Riksbanken: reparesultat kl ONSDAG 10 SEPTEMBER UTLÄNDSKA RAPPORTER Next BÖRS ÖVRIGT Olja: v-stat USA oljelager Olja: IEA:s månadsrapport STATISTIK TORSDAG 11 SEPTEMBER STATISTIK USA: handelsbalans juli USA: importpriser aug USA: nyanmälda arbetslösa v36 Veckan som gick Fredag 29/8-0,7% Måndag 1/9 Tisdag 2/9 Onsdag 3/9 +0,3% +1,8% -1,0% Torsdag 4/9-3,4% Redaktion: Henrik Alveskog, Björn Anderson, Magnus Dagel, Urban Ekelund, Jan Glevén, Greger Johansson, Christian Lee, Hjalmar Ahlberg & Dawid Myslinski. Prenumeration: Kundtjänst Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1980 kr Annonser: info@redeye.se Utgiven av Redeye AB Mäster Samuelsg 42, Box 7141, Stockholm E-post: info@redeye.se, ISSN Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB.

3 Teknisk analys OMXS30-index Index utmanar 900-nivån Börsen har den gångna veckan visat styrka och nått upp till motsåndsnivån vid 900-noteringen. Ett genombrott är dock långt ifrån självklart. hjkhkjh Nasdaq Composite Index har fortsatt ned den senaste veckan. Besök våra bolagssidor! All analys äldre än 1 månad är helt gratis. Se kursgraf, läs nyheter, analyser, prognoser och bolagsfakta. hemsida Klicka här! TRENDS REDEYE AB 3 Börsen har utan tvekan piggnat till och överraskat positivt den senaste veckan. Bland annat fick vi i onsdags se en uppgång under hög omsättning som tog OMXS30-index upp till 894 som högst. 900-nivån som nåddes under augusti är därmed åter i fokus som motståndsnivå. Skulle nivån forceras räknar vi med att nästa motståndsnivå finns vid 950. I och med den nämna uppgången uppstod ett intressant läge i en av börsens tungviktare; Teliasonera. Aktien tog ett kliv upp på färska toppnivåer under hög omsättning och uppgången ser ut att ha fått fäste. En nedgång till 46,50 kronor, som tidigare utgjort en motståndsnivå och som nu utgör ett stöd, innebär sannolikt ett fördelaktigt läge för köp. En titt på börsens andra tungviktare ger blandade indikationer om börsens utveckling den närmaste tiden. Ericsson och Astrazeneca har kommit fram till sina motståndsnivåer vid 75 respektive 325 kronor. Risken är uppenbar att aktiernas sannolika rekyler kommer att tynga index. Den tekniska bilden av Hennes & Mauritz och Nordea är mer oklar, och rörelser kan komma i endera riktningen. Sammantaget ser vi en begränsad potential för OMXS30-index den närmaste veckan. Den långsiktiga trenden är fortsatt fallande. Fortsatt negativt för Nasdaq Nasdaq Composite-index har den senaste veckan fortsatt nedåt. Den långsiktiga trenden är fortsatt fallande och vid en eventuell uppgång till den fallande trendlinjen är det sannolikt tillfälle att lämna marknaden. Fallhöjden ned till stödet vid 2200 är fortsatt avsevärd. Dawid Myslinski

4 Teknisk analys Två sälj och en köp Börsen visar svaghet och vi tittar denna vecka på två blankningscase och ett köpcase. Förra veckan valdes tre köpcase ut där Intellecta och Probi hittades bland small cap aktierna och kombinerades med large cap aktien Industrivärden. Utvecklingen blev totalt minus 0,7 procent där Probi lyckades visa en positiv utveckling. Denna vecka fokuserar vi på aktier med fallhöjd men kombinerar även med ett köpcase i den starka Astrazeneca-aktien. Morphic bryter stöd Morphic-aktien har svängt kraftigt på börsen under det senaste halvåret. En viktig nivå har varit 10 kronor som fungerat både som stöd och motstånd. Aktien bröt under gårdagen under nivån till hög omsättning vilket indikerar fortsatt nedsida. Vi rekommenderar en blankning till rådande nivåer och sätter målkursen till 8 kronor. Stop-loss gäller vid 10 kronor. Axis vid fallande trendlinje Axis-aktien har gått starkt sedan aktien bottnade vid runt 60 kronor i början av juli. Uppgången har dock inte inneburit några markanta volymökningar, vilket gör oss skeptiska. Aktien möter nu upp med den fallande trendlinje som kan dras utmed tidigare kurstoppar och vi tror detta kan vara en vändpunkt. En blankning rekommenderas med målkurs på 70 kronor. Stop-loss gäller vid 85 kronor. AstraZeneca i tydlig stigande trend Trots det negativa börsklimatet tar vi ändå med ett intressant köp alternativ denna vecka. AstraZeneca har varit i en stigande trend sedan omkring ett halvår tillbaka. Aktien gjorde nyligen en ny kurstopp vid 325 kronor och är intressant att köpa in på den efterföljande rekylen. Stöd bör hittas kring 290 till 300 kronor och vi ser en uppsida mot omkring 330 kronor. Stop-loss gäller om aktien stänger under 290 kronor. Hjalmar Ahlberg Morphic är återigen under 10-kronorsnivån och vi ser fortsatt nedsida i aktien. Axis-aktien möter upp med den fallande trendlinjen och vi ser risk att aktien vänder ned. Astra-aktien är i en tydligt stigande trend och vi ser den senaste rekylen som ett intressant köpläge. TRENDS REDEYE AB 4

5 Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot OMXSPI Branschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 221,3 2,4-23,7-24,5 1,4-9,7 4,5 Industri 319,5 1,4-17,9-20,6 0,3-3,9 8,4 Sällanköpsvaror 598,2 0,7-7,6-16,8-0,4 6,4 12,3 Dagligvaror 467,4 1,8-7,0-13,7 0,7 7,0 15,3 Hälsovård 232,2 9,0 7,3 11,0 7,9 21,3 40,1 Finans 353,9-2,6-13,6-18,0-3,7 0,4 11,1 IT 153,6 7,4-10,6 0,3 6,3 3,4 29,4 Telekom 686,5 1,3-18,8-10,7 0,2-4,8 18,3 OMXSPI 276,5 1,1-14,0-29,1 1,1-14,0-29,1 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intressanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt Tjänster Rekommendation: Neutral Redeye har tagit upp Trygga Hem, noterat på First North, till bevakning under konceptet analysgaranti. Trygga Hem erbjuder säkerhetsprodukter och larm till privata hem. Intäkterna kommer i allt större utsträckning från abonnemangsportföljen som växer kraftigt. Under det första halvåret ökade Trygga Hem nettoförsäljningen med 121 procent för nya abonnemang på Larm i privata hem. Marknaden är under tillväxt och Trygga Hem väntas öka omsättningen på en begränsat konkurrensutsatt marknad. Kraftigt ökad abonnemangsportfölj medför större investeringar vilket på kort sikt pressar lönsamheten. Vi räknar med att bolaget kommer att växa kraftig under kommande år och att bolaget når anständig lönsamhet inom två år. Målsättningen är att nå en rörelsemarginal på över 10 procent vilket vi bedömer är lågt räknat som uthållig marginal. Vår DCF-analys indikerar att aktien är undervärderad. Intressanta bolag: Securitas, Trygga Hem TRENDS REDEYE AB 5 Bioteknik Rekommendation: Positiv Orexo (Analysgaranti) har enligt ett pressmeddelande i veckan påbörjat kliniska fas II-studier med läkemedelskandidat OX914. OX914 är en så kallad PDE4-hämmare som utvecklas för behandling av inflammatoriska luftvägssjukdomar. Studien ska studera bland annat säkerhet och tolerans med resultat som väntas första halvåret Att hämma PDE4-enzymet har sedan flera år varit en intressant strategi för att utveckla nya läkemedel mot luftvägssjukdomar. Framgångarna har dock låtit vänta på sig, då biverkningar i form av exempelvis kräkningar och illamående varit ett stort problem. I fas I-studier har OX914 inte visat på dessa problem som förknippas med denna läkemedelsklass. Vi anser trots bra tolerans och säkerhet i tidigare studier att detta är ett riskfyllt projekt, men samtidigt också mer en bonus än risk, då denna läkemedelskandidat ännu inte inkluderats i våra prognoser. Intressanta Bolag: Bioinvent, Karo Bio

6 Branschsöversikt Detaljhandel Rekommendation: Negativ Efter några riktigt svaga försäljningsmånader med vikande försäljning redovisar RNB (Sälj) återigen positiva siffror. Försäljningen i jämförbara butiker ökade med 3 procent i jämförbara butiker. Vi tycker dock inte att det finns någon anledning att ställa oss positiva till aktien även om siffrorna kan hjälpa något idag. Vi anser fortsatt att värderingen inte är attraktiv då aktien med hänsyn till nettoskulden handlas till ett EV/EBIT på 11,5 för kommande verksamhetsår. Det ska jämföras med branschledare som H&M som på rullande tolv månader handlas till EV/EBIT på 12. Intressanta bolag: Mekonomen, Oriflame Detaljhandel Rekommendation: Negativ Hemtex (Sälj) första kvartal var sämre än väntat och gav överlag ett relativt blekt intryck. Både försäljning och rörelseresultat var sämre än vår prognos som för övrigt låg betydligt under konsensus. Det är tydligt att bolagets kostnader ökat vilket tillsammans med en svagare försäljning lett till ett betydligt lägre resultat än väntat. Rörelseresultatet minskade med 77 procent till 11,4 miljoner kronor vilket var lägre än vår prognos på 15 miljoner kronor. Konsensus låg på 26 miljoner kronor. Värderingen (P/e 14 i år) känns i överkant för ett bolag som väntas minska sin vinst kraftig under innevarande verksamhetsår. Vi väljer att upprepa vår rekommendation sälj. Intressanta bolag: Mekonomen, Oriflame Detaljhandel Rekommendation: Negativ WeSC (Sälj) kom i veckan med siffror för perioden maj till juli. Att döma av många andra rapporter har detta varit en tuff period. WeSC har emellertid klarat perioden riktigt bra. Omsättningen ökade med 26 procent och uppgick till 55 miljoner kronor. Vi hade dock räknat med 57 miljoner kronor. Positivt är att WeSC visar vinst på 3 miljoner kronor sett till rörelseresultatet. Här hade vi räknat med en mindre förlust. Vi tycker dock fortsatt att värderingen är väl tilltagen och att osäkerheten på den amerikanska marknaden är stor. Expansionen ska emellertid gå enligt plan och bolaget upprepar tidigare prognoser om en omsättningsökning på 30 procent för helåret. Vi är dock mer försiktiga och upprepar sälj. Intressanta Bolag: Mekonomen, Oriflame TRENDS REDEYE AB 6 IT Rekommendation: Neutral Formpipe (Analysgaranti) meddelade i veckan att man fullföljer förvärvet av programvarubolaget EBI Systems. EBI Systems har varit en av Formpipes absolut starkaste konkurrenter och i och med förvärvet får man en mycket stark position på den svenska marknaden för ECM proukter till offentliga Sverige. Köpet kommer också att medföra utökade möjligheter för Formpipe att sälja till privat sektor. EBI Systems gjorde under fjolåret en ganska kraftig förlust men ska enligt pressmeddelandet sedan dess fått ordning på problemen och visar idag svarta siffror. Köpet finansieras med nyemitterade aktier som ger en total utspädning på 17 procent. Vi tycker att aktien är attraktivt värderad. Intressanta Bolag: Addnode, Formpipe

7 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård AstraZeneca *** 306, Aktien rekylerar ned och vi ser ett nytt köpläge kring kronor. Elekta *** Köp om 130 kronor nås. Nästa motstånd kring 150 kronor. Getinge ** Nådde 160-kronorsnivån under hög omsättning. Ser allt mer intressant ut. Meda ** 77, Rådande rekyl ger bra köpläge. Köp mellan kronor. Q-Med ** 34, kronorsnivån bruten men låga stängningar manar till fortsatt försiktighet. IT Axis * Handlas vid målkurs och vi ser begränsad potential. Sänkt till Sälj. Ericsson *** 70, Köpläge mellan kronor där 34-dagars glidande medelvärde finns. HiQ ** 28, ,5 Handlas vid motstånd. Sänkt till Avvakta. IBS ** 7,5 9,6 9,6 Bud från huvudägarna. Ointressant Micronic * 22, ,5 Allt lägre kursbottnar tyder på att 22-kronorsnivån kan brytas. Sälj. Nokia ** 148, kronorsstödet brutet och aktien kan sannolikt nå 145 kronor. Avvakta. Orc Software * 117, Vi ser risk att aktien faller snabbt om stödet vid 115 kronor bryts. Teleca ** 5, I toppen av konsolidering. Blanka vid 5 kronor och köp tillbaka vid 4,5 kronor. Tradedoubler ** 59, Höga volymer omsatta indikerar kortsiktigt köpläge. Unibet *** 153, ,5 Målkurs nådd. Visar styrka och är intressant igen på 145 kronor. Telekom Millicom * 492, Aktien vänder ned och kan sannolikt falla ned mot 450 kronor. Tele2 * 102, Stopp nådd. Uppgång skapar dock nytt blankningsläge. TeliaSonera *** 46, ,5 Intressant läge efter utbrott över 46 kronor. Köp på rekylen. Sällanköpsvaror Autoliv ** Volymerna har avtagit och aktien bör få svårt att bryta 260-kronorsnivån. Clas Ohlson ** 86, På väg ned mot tidigare bottennivåer kring 82 kronor. Electrolux * Tappar fart vid motståndet kring 90 kronor och vi sänker till Sälj. Eniro *** 29, ,5 Målkurs nådd. Nytt läge om aktien rekylerar ned till 28 kronor. H&M ** Låg volymer under nedgång. Köp mellan kronor. MTG ** 329, kronorsstödet brutet och aktien drar sannolikt vidare ned mot 310 kr. Nobia ** 35, Aktien vänder ned. Kan bli intressant om nedgången stannar vid 32 kronor. Odd Molly ** Har rekylerat ned under låg volym. Chansläge vid 60 kronor, hög risk. Oriflame ** 361, Tillfälligt nere under 360 kronor, men stark stängning. Sänkt till Avvakta. Axfood * 195, Aktien vänder ned och troligtvis når nedgången tidigare bottnar vid 185 kr. Swedish Match * 128, Fortsatt stark och vi höjer rekommendation till Avvakta. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv. TRENDS REDEYE AB 7

8 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud *** 50, Kursen har under veckan nått färska toppnivåer. Rek. kvarstår. Boliden ** 37, Sänkt rekommendation efter nedgång under 40 kr. Höganäs *** Rekyl i stark aktie. Intressant så länge som den håller sig över 120 kr. Holmen ** Målkurs nådd. Invänta rekyl innan eventuell ny position. Lundin Petroleum * 61, Stopp nådd. Sänkt rekommendation efter att kursen nått ny botten. PA Resources ** 40, Stopp nådd. Den kraftiga nedgången måste få en motreaktion. Avvakta. SCA ** 74, Allt lägre kurstoppar talar emot aktien. SSAB A * Målkurs nådd. Nästa stödnivå först vid 120 kr. StoraEnso ** 67, Kursen rekylerar ned. Kan vara värt ett försök vid stöd vid 65 kr. Vostok Gas * Målkurs inom räckhåll. Industri ABB ** Motståndet höll. Invänta nedgång till kr innan ev. position. Alfa Laval * Målkurs nådd. Stödet vid 84 kr brutet. Nästa stöd vid 76 kr. Assa Abloy ** 90, Stödet vid 90 kr avgörande för fortsättningen Atlas Copco * 85, Volymnedgång under torsdagen gör att vi åter sätter sälj-rek. Hexagon * 99, stödet vid 100 ser ut att ge vika. Nästa stöd vid 90 kr. Morphic * 9,5 8 10,2 Stöd vid 10 kr brutet. Stöd vid 9 kr också i fara efter volymnedgång. NCC *** 82, Aktien svagare än väntat men får en chans till. Viktigt stöd vid 80 kr. PV Enterprise * 29, Risken ökar för genombrott av stödet vid 30 kr. Inga andra tydliga stöd. Sandvik * 77, Aktien fortsätter att visa svaghet. Scania ** Stopp nådd. Sänkt rekommendation efter att kursen nått ny botten. Securitas ** 83, Stöd mellan 76 och 80 kr. Invänta rekylbotten för köp. Skanska *** 82, Uppgången kom av sig. Bevaka stopp noga. SKF * 94, Volymnedgång bekräftar det negativa scenariot. Trelleborg * 109, Sänkt rekommendation efter nedgång till färska bottennivåer. Volvo *** 69, Stopp nådd. Bra läge för den riskvillige. Viktigt stöd vid 70 kr. Finans/ Fastigheter Carnegie * 77, Hög risk att aktien tar rygg nedåt på övriga i sektorn. Swedbank * Målkurs inom räckhåll. Ny målkurs 100 kr. JM ** Aktien har tagit för lång tid på sig. Sänkt rekommendation. Nordea * 84, Det negativa scenariot kvarstår efter intetsägande vecka. SEB * kr utgör motståndsnivå. Sälj. SHB * 153, Stödet vid 150 kr avgörande. Något starkare än övriga banker. TRENDS REDEYE AB 8

9 Portfölj Aktie Köpdatum Andel Andel Köpkurs Kurs nu Axis % 70,3 82, % 0% Bioinvent % 27,6 25, ,9-7% -14% HQ % 90,5 100, % 0% Ericsson % 73,5 70, % -3% KaroBio % 8,5 8, % 1% Meda % 85,5 77, % -17% Mekonomen % 102,0 86, % -17% Sectra % 58,8 58, % -14% Tele % 102,8 102, % 0% TeliaSonera % 43,1 46, % -12% Likviditet 0% Mål Stopp *Utv i port SAX Portföljkommentar Trendsportföljen har backat i veckan men klarat sig bättre än börsen. Portföljen har gått ned med 1.5 procent att jämföra med SAX som fallit 2,9 procent. Bland våra innehav har utvecklingen varit blandad där TeliaSonera vägt upp för nedgång i Nokia. Generellt så har vår taktik med att ha övervikt av konjunkturkänsliga bolag ändå haft viss framgång. Vi kör vidare på samma tema och väljer att ta in Tele 2 istället för Nokia som fick en tuff start. När vi tog in Nokia hade vi viss förhoppning om en piggare börs men som nu får skjutas på framtiden efter veckans nedgång. När väl sentimentet ljusnar kan aktien komma att bli intressant igen. Jan Glevén Bolagskommentar * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år (OMXSPI/SAX inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); % (18%): % (33%): ,5% (23,6%) ,5 (-6%) Resultat Trendsportföljen Period Trendsportföljen OMXSPI Utveckling under 2008: -22,9% -22,3% Utveckling sedan förra nr: -1,5 % -2,9% XXX Det finns flera skäl till varför vi tycker Tele2 är ett intressant alternativ just nu. Som ovan nämnts så har vi en förkärlek nu till konjunkturokänsligt och bolag med starka finanser. Tele2-aktien har bägge egenskaperna. Besked om återköp av egna aktier i veckan är en konsekvens av att Tele2 nu har historiskt stark balansräkning där nettoskulden är i paritet med ett års kassaflöde. Det är också starkt relativt branschen i övrigt. Tillväxtspåret i Ryssland samt städningen av bolaget i övrigt kommer också ge bra vinsttillväxt framöver. Värderingen är därutöver attraktiv. Den nytillsatte VD kommer också sätta sin fräschör på bolaget under hösten, vilket är liten trigger. Vi tar in aktien. I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Veckans portföljförändring Aktie Köp/Sälj Kurs Kursutveckling Nokia Sälj 148,7 kr -10,0 % -2,9% Tele2 Köp 102,75 kr Index Nokia fick ingen bra start i portföljen. En allmänt konjunkturoro späddes i veckan på med oro för lägre utbyteshastiget. Inte idealiskt för Nokia. Aktien har fallit ned mot stoppnivån och får lämna vår portfölj. 9

10 Aktieanalys Börs September sämsta månaden historiskt Efter en svag sommar på börsen stundar nu hösten. Det är en tid som historiskt brukar kunna vara lite skakig på marknaderna och oftast brukar investerare bävas inför framförallt oktober månad med historiska händelser som den stora börskraschen 1927 och den svarta måndagen 1987 i minnet. Men faktiskt ur ett historiskt perspektiv sett över en längre tidsperiod så är oktober lite oförtjänt av sitt dåliga rykte. Genomsnittligt har avkastningen under oktober har inte varit så illa trots de två stora börskrascher som skett under denna månad. Den månad under året som statistiskt sett brukar vara den svagaste börsmånaden och som aktieägare verkligen borde bäva inför är september. Sett utifrån historiska data mellan 1926 till 2006 för S&P 500-index så är september den enda börsmånaden på året med en genomsnittligt negativ avkastning om -0,76 procent för perioden. Oktober har under samma mätperiod gett en positiv avkastning om 0,66 procent. Precis som för börserna i USA så uppvisar avkastningen på Stockholmsbörsen mätt sedan 1984 också ett tydligt månadsmönster där september är den svaga börsmånaden medan oktober genomsnittligt uppvisat positiv avkastning. Den genomsnittliga utvecklingen för OMXS30-index mellan upp- Fundamentalinformation går till -2,16 % för september och för oktober för samma period på +1,38 %. Givetvis är det så att genomsnittsavkastningar är genomsnitt och förklarar dåligt det enskilda årets kursutveckling under månaden. Exempelvis har börsmånaden september under de senaste fyra åren bjudit på positiv utveckling på Stockholmsbörsen och i USA har tre av de fyra senaste åren slutat på plus. Varför just september är den statistiskt genomsnittligt sett sämsta börsmånad under året finns det dock ingen riktigt bra förklaring till. Ska man gå riktigt långt tillbaka i tiden fanns en förklaring till säsongsmönster då september var månaden när skördarna från mellanvästern i USA skulle transporteras till storstäderna i östra USA och sedan vidare till Europa. I samband med detta hände det att likviditeten i New Yorks banksystem kunde urholkas och pressa upp räntorna under höstmånaderna. Just det här problemet försvann dock i och med att Federal reserve systemet upprättades 1913 för att tillgodose likviditetskriser i banksystemet, vilket man för glatta livet fortsätter att kämpa med. Mer tidsenliga förklaringar har det försökts med, framförallt i USA. En förklaring som figurerat är att sparare behövt plocka ut pengar från sitt sparande under månaden för att kunna betala de höga kostnaderna för sina barns skolgång. Något som kanske kan påverkat marknaderna under de senaste decennierna men knappast förklara fenomenet sett utifrån ett längre tidsperspektiv. Författarna Mark Haug och Mark Hirschey har också studerat månadseffekten. De spekulerar om att den ökade riskaversionen under september skulle kunna kopplas till det mänskliga beteendet i samband med kortare dagar och sämre väder. Att studera månadsmönster på börserna och liknande företeelser är kontroversiellt och omdiskuterat, eftersom det utgår ifrån att marknaderna inte skulle vara effektiva. Fenomenet är hur som helst intressant och för att vara en ekonomisk tidsserie finns relativt mycket data tillgängligt som stödjer den sämre avkastningen under just september. Att det saknas en bra förklaring till fenomenet är helt klart en svaghet. Så här långt, några dagar in i månaden, finns inget fog för att september ska bli en dålig börsmånad och det finns redan mycket negativa utsikter inprisade i dagens aktiekurser. Klas Palin Tangent +6,1 Tangentfonden steg 6,1 procent i Augusti jämfört med OMXSPI som steg 1,1 procent. Sedan starten för ett år sedan är Tangentfonden en av Sveriges tre bästa småbolagsfonder. Förvaltningen är baserad på fundamental analys grundad i Redeyes bolagsanalys, vilket ger en tonvikt mot tillväxtföretag. Den fundamentala värderingen kombineras med aktiv riskhantering i portföljen, vilket syftar till att under perioder såväl öka som minska risktagandet. TRENDS REDEYE AB 10

11 Aktieanalys Mekonomen Klarar svackan Med en tydlig strategi där återgärder för ökad försäljning börjar sätt sig ser Mekonomen åter ut som en vinnare. Bolaget är tillbaka på banan och aktien ser aptitlig ut. Bildelskedjan Mekonomen genom en rad förändringar vilket börjar synas allt tydligare i rapporterna. Trots en tuff marknad har Mekonomen visat tillväxt vilket visar att de strategiska förändringarna börjar ge resultat. Under det första halvåret ökade omsättningen med 5 procent på en vikande marknad. Bolaget har därmed tagit marknadsandelar vilket är ett led i bolagets strategiförändring. Det är framförallt mer tillgängliga butiker, en ny verkstadskedja samt ett nytt affärsområde med satsning på företagskunder som bidragit till förbättringar. Vi tycker att den senaste halvårsrapporten stärker vår syn på att Mekonomens verksamhet går åt rätt håll. Framförallt är det ett omfattande förändringsarbete i Danmark som successivt kommer att bli tydligare med högre lönsamhet tillföljd. På våra prognoser räknar vi med en tillväxt på 6 procent under Därmed tror vi inte att Mekonomen når tillväxtmålet på 10 procent i år men räknar med att det kommer att ske under Däremot tror vi att Mekonomen klarar målet om att rörelsemarginalen ska överstiga 8 procent. Vi räknar med en rörelsemarginal på 10,7 procent i år och 11,3 procent under Lönsamhetsförbättringar och ökad tillväxt väntas gör att Mekonomen väntas öka vinsten kraftig under 2008 och På våra estimat väntas en tillväxt på 20 procent i snitt de kommande två åren. Värderingen känns därmed inte alls väl tilltagen med ett P/e-tal på 12, respektive 11 för Vi valde i samband med rapporten för det första kvartalet att höja rekommendationen till köp från tidigare sälj. Anledningen var tilltro till ledningens strategiförändring som visat sig ge resultat. Vi ser potential i resultatförbättringar i den danska verksamheten och ett nytt verkstadskoncept. En joker är företagssatsningen fleet som ännu inte slagit igenom men som kan bli ett lyft för bolaget. Jan Glevén Fundamentaldata Prognoser Mdr p Omsättning Res f skatt VPA 5,6 6,9 Värdering p P/E 27,0 12,8 P/S 1,8 1,0 Bolagsinformation Sektor: Lista Risk: Kurs: Börsvärde Köp Sällanköp MidCap Medel 85 kr 2,6 Mdr kr Vill du se nyhetflöde, flera anlyser och kursdiagram på Mekonomen? Klicka här! Nokia Avvakta Aktien intressant men ännu inte riktigt övertygande Nokia har haft en mycket svag utveckling på börsen sedan årsskiftet. Aktien har fallit med nästan 40 procent. Anledningar till den svaga aktieutvecklingen är flera: aktien gick väldigt stark under andra halvåret Nokia har guidat för att mobiltelefonmarknaden i euro räknat tappar i värde under 2008 (dock så växer volymer med cirka 10 procent). Dollar har påverkat negativt. Inflationen och matpriserna har ökat vilket kan medföra lägre konsumtion av mobiltelefoner. Dock så har kvartalsrapporterna de sista fyra kvartalen visat på en mycket stark rörelsemarginal för mobiltelefondelen (över 20 procent). Just detta skulle också kunna vändas till något negativt då det eventuellt skulle vara svårt för Nokia att förbättra marginalerna ytterligare. Således finns det rimliga förklaringar varför man inte bör köpa Nokia-aktien. Å andra sida finns det kanske betydligt fler argument varför man bör köpa Nokia-aktien. Dessa är: mycket starkt varumärke. Värderingen är historisk sett låg (både relativt, absolut och i jämförelse med andra starka varumärkesbolag). Nokia har outstanding skalfördelar då deras marknadsandel är runt 40 procent (Nokia är lika stora som de fyra största konkurrenterna tillsammans). Nokia är ohotad i lågprissegmentet där volymtillväxten är som störst samt där Nokias intjäning är som bäst. Mycket starkt kassaflöde och det finns förbättringspotential inom Nokia Siemens Networks. Således finns det flera argument för respektive emot en investering i Nokia-aktien vilket speglar vår Avvakta-rekommendation. Dock om en investerare letar efter något som har relativt låg risk, klarar sig relativt bra i en lågkonjunktur, har ett starkt varumärke samt genererar ett bra kassaflöde, så kan Nokia vara ett intressant val. Det var den avvägningen vi gjorde när vi tog in aktien i portföljen förra veckan. Den här veckan har det dock kommit indikationer på sämre utbytesmarknad för telefoner, vilket gjort att vi dragit öronen åt oss igen. Aktien får lämna plats för annat i portföljen. Greger Johansson TRENDS REDEYE AB 10

12 Aktieanalys Cellavision Spännande nisch men utmaningar saknas inte Cellavision är inte lågt värderat vilket dock är helt befogat. Värderingen känns rättmätig. Vi har tittat närmare på medtech-bolaget Cellavision inom konceptet analysgaranti. CellaVision har haft en stark tillväxt under de fem senaste åren och kunde 2007 för första gången visa svarta siffror. Under första halvåret 2008 omsatte CellaVision drygt 41 miljoner kronor och gjorde ett positivt resultat på 2,6 miljoner kronor. Bolaget har de senaste fem åren haft en årlig genomsnittlig tillväxt på 37 procent. Bolaget styrkor ligger i det starka distributionsnät man har byggt upp och i att man hittat en nisch inom blodanalys där konkurrensen än så länge varit begränsad. CellaVision har försäljning i både Europa och Nordamerika genom såväl distributörer som egna säljare. Försäljningen sker främst till sjukhus laboratorier med fler än 200 bäddar och kommersiella laboratorier. Mycket är på gång i bolaget och i dagarna fick CellaVision tillstånd att marknadsföra sina produkter i Japan som är världens näst största marknad för den här typen av system. Produkten är även godkänd i Kina och CellaVision har under sommaren fått sina första order där. I Nordamerika har man fram tills i år haft Sysmex America som exklusiv distributör men har nu brutit det avtalet. Man kommer dock även i fortsättningen att använda sig av Sysmex America som distributör men i kombination med egna säljare. Under 2007 stod Sysmex för 87 procent av försäljningen vilket skvallrar om hur viktig denna distributör är. Att man nu väljer att bryta exklusiviteten med Sysmex på den nordamerikanska marknaden och påbörja satsningen med egna säljare kan verka riskabelt. Samtidigt bedömer vi att det ökar försäljningsmöjligheterna på den så viktiga nordamerikanska marknaden där vi ser de största tillväxtmöjligheterna den närmaste tiden. Konkurrensen utgörs idag främst av att göra analysarbetet manuellt då andra automatiserade blodanalyssystem inte nått marknaden ännu. Däremot väntas konkurrerande produkter nå marknaden runt årsskiftet eller strax därefter, lite är dock känt om dessa. Vi räknar med att CellaVision under andra halvan av 2009 kommer att lansera nya produkter med lägre tillverkningskostnad vilket vi tror kommer kunna stärka såväl bruttomarginalen som möjligheterna att sänka priserna för att kunna nå en större marknad. I vårt huvudscenario räknar med en lägre försäljningstillväxt de nästkommande två åren beroende på såväl ökad konkurrens som de sänkta priserna, dock från väldigt höga tillväxtnivåer. Vi räknar också med att bruttomarginalen kommer stärkas både pga de lägre tillverkningskostnaderna men också pga av ökad försäljning av mjukvara. I år räknar vi med en vinst per aktie på 0,19 kr som väntas öka till nästan 50 öre per aktie under P/E för 2009 blir då 15,3 och 9,8 för Med en diskonteringsränta på 10,7 får vi ett motiverat värde på 7,2 kr per aktie. Ett mer positivt scenario ger ett motiverat värde på 10,2 kr per aktie. Erik Kramming Analysgaranti Fundamentaldata Prognoser Mkr 2008p 2009p Omsättning 88,0 98,5 Res f skatt 5 12 VPA 0,19 0,49 Värdering 2008p 2009p P/E P/S 2,0 1,8 Bolagsinformation Sektor: Lista Risk: Börsvärde Kurs: Tjänster First North Medel 179 mkr 7,5 kr Motstånd : 9 Stöd: 5 Vill du se nyhetflöde, flera anlyser och kursdiagram på Cellavision? Klicka här! Ägarsituation (kapital) GZ-Group 17,1 Stiftelsen industrifonden 15,0 Metallica Förvaltnings AB 11,5 Christer Fåhraeus 10,5 Life Equity Sweden KB 6,7 Fakta Det nischade medtechbolaget CellaVision, som gör analyssystem för framförallt blod, har de senaste fem åren haft en stark tillväxt. För helåret 2007 visade bolaget för första gången svarta siffror. TRENDS REDEYE AB 12