Två var talet! Liten fallhöjd. Bra affär. Nykomlingar. Småbolagens come-back

Transkript

1 Veckan som gått OMX SPI NASDAQ DOW JONES +-0% -2,7% -2,7% Nummer 19 maj 2008 Två var talet! Två är talet för den här veckans Trends. Vi gör två byten i Trends-portföljen (se nedan). Vi höjer också rekommendationen för två MidCap-bolag. Metro, som gjort en fördelaktig deal med Schibstedt i veckan, höjs till Avvakta från Sälj. Mekonomen är en aktie som vi inte haft mycket till övers för de senaste åren, med all rätt. Men nu tror vi det är dags att se bolaget med nya ögon. En ny ledning råddat runt och den nya skapelsen ser intressant ut. Vi höjer rekommendationen till Köp. Sidan 11 Portföljen Peab Industri Mekonomen MTG Oriflame Utveckling 1 v: 0,0 % Under 2008: -13,2% Nykomlingar Trendsportföljen gör en hel del omstuvningar den här veckan. In kommer i vår mening två mycket intressanta kandidater i form av Peab Industrier och Mekonomen. Oriflame och MTG får lämna för den här gången. Sidan 9 Småbolagens come-back Sidan 2 Veckans siffra 90 Även om vi inte ser veckans börsnedgång som något svaghetstecken ur ett tekniskt perspektiv så kan den fortsätta ett par veckor. Nedsidan ser ändå ut att vara begränsad då ett starkt stöd återfinns bara ett par procent från nuvarande nivå. Sidan 3 Metros affär med norska Schibstedt löser en hel del knutar för bolaget. Delförsäljningen av den svenska verksamheten kan vara början till ett längre samarbete. Och finanserna är inte längre ett överhängande hot. Innehåll procent. Så mycket har oljepriset (Brent) stigit det senaste året. Vinnaren! Finalen i Redeye.se:s analystävling är avgjord. Vinnaren skrev en imponerande gedigen och träffsäker analys på HQ Bank. Läs delar av analysen på sid 12 eller på sajten. Liten fallhöjd Analys Bra affär Sidan 10 Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMXS30. 3 Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi Aktiestrategier Portföljen...9 Analys -Metro...10 Analys - Mekonomen...11 Analys - Vinnare i Analystävlingen, VD-intervju TRENDS REDEYE AB

2 Hetluften De fula ankungarna De senaste tre månaderna har jag lagt i en högre växel vad gäller bolagsbesök. En klart högre växel. Syftena har varit flera. För det första kan ni trogna läsare av Trends konstatera att våra rekommendationer inte slagit lika väl ut som vi varit bortskämda med tidigare år. Det handlar inte om någon markant avvikelse mot tidigare men ändå. Det faktumet tar vi givetvis på blodigt allvar. Att ha fel emellanåt är en del av spelet, men också något man måste lära sig av. Internt har vi därför dragit igång en förändringsprocess där just ökat antal bolagsbesök är en viktig del. Vi vill helt enkelt öka urvalet för att på så sätt förhoppningsvis hitta nya vinnare. Ett annat syfte, och det vill jag inte ducka för, har varit att visa för VD:ar vilka tjänster Redeye erbjuder små- och medelstora börsföretag såsom Analysgaranti. I snitt har jag säkert träffat fyra börs-vd:ar i veckan och det har handlat om bolag i nästan alla typer av branscher. Det har varit otroligt nyttigt och spännande. En sak slår mig tydligt. Det är betydligt bättre ställt med flertalet små bolag nu, jämfört med låt säga fem år sedan. Det kan låta självklart med tanke på att det rådde tuffa tider konjunkturellt för många bolag då, men den ekonomiska statusen är ändå markant mer positiv än vad jag föreställt mig. Visst finns det fortfarande många småbolag som lever på hoppet om att just deras teknologi eller produkter ska erövra värden, men de är i klar minoritet. Och för de som faktiskt har den förespeglingen så finns det i flera fall viss fog för optimismen. Ett exempel: för en månad sedan besökte jag antenntillverkaren Smarteq och igår var jag på deras kapitalmarknadsmöte. Bolaget var totalt konkursmässigt 2003 och hade antagligen gått i graven om inte affärsmannen Christer Ericsson (Consafe Christer) klivit in. Därefter har bolaget städats och fokuserats. Bolaget omsätter nu cirka 100 miljoner och gjorde vinst för femte kvartalet i rad. Så långt allt väl. Lägg därtill att bolaget har i skymundan byggt sig en mycket bra position som antenntillverkare för fjärrmätning av elförbrukning (något som hela Europa de närmaste åren måste ta sig an). Proact, Pricer, Bringwell, Netonnet, Fenix Outdoor är några andra exempel. Förutom klart godkända resultatnivåer så är balansräkningarna i de allra flesta fall i alldeles utmärkt skick. De vilda satsningarnas tid, där alltför mycket bra pengar kastats efter dåliga, känns förbi. En oundvikligt svagare konjunktur kommer givetvis kasta sin skugga även över dessa bolag men känslan är ändå att många har, efter de tuffa åren i början av 2000-talet, tvingats hitta sin nisch och management genomsyras överlag av sunt förnuft. Styrelserna har kastat ut den visionära spenderande VD:n mot den levererande. Den sura börsen det senaste halvåret har drabbat kurserna i de små bolagen hårdare än de stora. Som sig bör när likviditeten torkar ur. För den långsiktige kan det ha skapat ett mycket bra köpläge. Jag lovar att återkomma i ämnet. Innan midsommar är ytterligare 20 möten inbokade. Ha en bra vecka. Urban Ekelund Nästa vecka FREDAG 23 MAJ RAPPORTER 360 Holding, Capital Oil, Mobispine, Unlimited Travel, VLT STATISTIK USA: försäljning befintliga bostäder april MÅNDAG 26 MAJ RAPPORTER B&M Impex, Black Earth Farming, Central Asia Gold, Guideline, Hammar Invest, Hebi Health Care UTLÄNDSKA RAPPORTER Awilco Offshore, Jinhui BÖRS ÖVRIGT USA-börserna stängda, Memorial Day TISDAG 27 MAJ RAPPORTER Cellpoint, ICT Sweden Holding, Insight Oil, Kopparbergs Bryggeri UTLÄNDSKA RAPPORTER Seadrill STATISTIK USA: hushållens konfidensindikator maj USA: försäljn. nya hem april USA: ABC/WP konsumentförtroende ONSDAG 28 MAJ RAPPORTER Aqua Terrena, Orasolv, Tatura International UTLÄNDSKA RAPPORTER Genmab STATISTIK USA: order varaktiga varor april kl TORSDAG 29 MAJ RAPPORTER Cashguard, Coolguard, Enjoy Group, Lundbergs, Paradox Entertainment, Starbreeze UTLÄNDSKA RAPPORTER Alm Brand, Dell BÖRS ÖVRIGT Olja: v.stat USA oljelager STATISTIK USA: BNP 1 kv USA: platsannonsindex april Veckan som gick Fredag 2/5 Måndag 5/5 Tisdag 6/5 Onsdag 7/5 Torsdag 8/5 +2,3% +0,1% -0,3% +1,3% -0,3% Redaktion: Henrik Alveskog, Björn Anderson, Magnus Dagel, Urban Ekelund, Jan Glevén, Greger Johansson, Christian Lee, Hjalmar Ahlberg & Dawid Myslinski. Prenumeration: Kundtjänst Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1890 kr Annonser: info@redeye.se Utgiven av Redeye AB Mäster Samuelsg 42, Box 7141, Stockholm E-post: info@redeye.se, ISSN Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB.

3 Teknisk analys OMXS30-index Rekylen skapar köplägen Veckans rekyl på börsen har nått ned till 1000-nivån. Vi tror att den fortsatta fallhöjden är begränsad och att man redan nu ska titta efter aktier att köpa. Ett svagare stöd finns vid 1000-nivån och ett starkare vid 950-nivån. Vi räknar med att Nasdaq Composite tar stöd inom kort. Besök våra bolagssidor! All analys äldre än 1 månad är helt gratis. Se kursgraf, läs nyheter, analyser, prognoser och bolagsfakta. hemsida Klicka här! TRENDS REDEYE AB 3 Under den gångna veckan nådde OMXS30-index upp till nya toppnivåer och noterade 1036,9 som högsta notering. Uppgången har letts av stora bolag som Ericsson, Astrazeneca och Teliasonera, och därmed uppvisat en bredd på sektornivå som är ett positivt tecken. Två sektorer har dock uppvisat svaghet och det är bankerna och sällanköpssektorn i form av Hennes & Mauritzaktien. Vår bedömning är att de svaga sektorerna inte kommer att få resten av börsen på fall, utan att övriga sektorer kommer att kunna hålla emot. Först om ytterligare någon sektor skulle visa tydliga svaghetstecken kommer vi att omvärdera vårt positiva scenario. Stödnivån för OMXs30-bedömer vi ligger vid 950-nivån. Stockholmsbörsen bör dock kunna vända redan runt 980-nivån, att döma av de amerikanska indexens potentiella fallhöjd till stödnivåer. Starka aktier att hålla koll på framöver är bland annat Ericsson-aktien som bör kunna finna stöd runt 15 kronor, och Astrazeneca-aktien som bör finna stöd i intervallet 250 till 255 kronor. Den senaste tidens absoluta vinnare i energisektorn ställer vi oss avvaktande till. Uppgångarna kan mycket väl fortsätta, men på nuvarande nivåer är risken för vinsthemtagningar hög. Nasdaq närmar sig stödnivå Nasdaq Composite-index nådde under veckan nya toppnivåer, men har därefter i likhet med Stockholmsbörsen sökt sig nedåt. Som stödnivå ser vi intervallet 2350 till 2400, vilket innebär en fallhöjd på mellan 2 och 4 procent från onsdagens slutnotering på Det finns också en risk att nedgången drar ut på tiden i upp till två, tre veckor. Dawid Myslinski

4 Teknisk analys Bra lägen efter rekyl Förra veckans övergång från Small Cap listan till Large Cap listan blev dessvärre misslyckad. Vi ger dock aktierna på Large Cap listan ett nytt försök denna vecka. Av förra veckans tre aktier gick Net Insigit starkt medan framför allt Autoliv tyngde efter att stödet vid 350-kronorsnivån bröts. Börsen rekylerade dock ned i början av veckan och många aktier har generellt drabbats av kursfall. Denna vecka försöker vi utnyttja rekylen på bästa möjliga sett genom att titta på starka aktier som sannolikt endast tillfälligt rekylerat ned. Atlas Copco tar stöd vid 105 Atlas Copco-aktien etablerade i veckan nya kurstoppar varefter aktien har rekylerat ned. Nedgången kan dock förmodligen bli kortlivad och vi ser ett bra läge att ta position kring 105- kronorsnivån. Här finner aktien stöd i form av kursens 34-dagars glidande medelvärde. Potentialen för aktien är att närma sig tidigare ATH vid 120 kronor. Getinge på väg tillbaka mot toppen Getinge-aktien stod emot förra årets börsfall relativt väl. När börsen dock rasade ordentligt i början av 2008 föll även Getinge. Under den senaste tiden har utvecklingen varit slagig men efter att ha nått upp till 165-kronorsnivån i veckan ser vi ett bra läge i aktien. Onsdagens stängning kring dagshögsta och höga omsättning tyder på en fortsattt uppgång framöver. Oriflame har mer att ge Oriflame-aktien har varit en av börsens absolut starkaste aktier under den senaste 12-månadersperioden. Aktien nådde nyligen ATH vid drygt 480 kronor varefter vi fått en rekyl ned till stödet vid 420 kronor. Vi tror att aktien har mer att ge och ser därför rekylen som ett bra tillfälle för att ta en position i aktien. Hjalmar Ahlberg Atlas Copco ser intressant ut kring 105-kronorsnivån. Getinge ser stark ut men risken är samtidigt hög med tanke på den senaste tidens stora kurssvängningar. Oriflame-aktien har varit stark under en lång period och därutöver stått emot det stora kursfallet på börsen. Aktien har sannolikt mer att ge och nedrekylen har skapat ett bra läge. TRENDS REDEYE AB 4

5 Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot OMXSPI Branschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 295,3 2,4 5,0-6,7-1,5 0,9 13,4 Industri 389,8 2,9 4,1-8,5-1,0-0,1 11,5 Sällanköpsvaror 676,7-3,7-1,2-17,1-7,7-5,4 2,9 Dagligvaror 520,7-2,0 2,3-1,0-6,0-1,9 19,0 Hälsovård 214,5 9,6 5,3-11,0 5,7 1,2 9,0 Finans 422,9-0,4 2,4-9,7-4,4-1,8 10,3 IT 168,4 23,4 8,9-14,9 19,5 4,8 5,1 Telekom 831,1 16,8 8,9-12,9 12,8 4,8 7,1 OMXSPI 324,6 4,0 4,2-20,0 4,0 4,2-20,0 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intressanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt Medicinteknik Rekommendation: Neutral Bokslutet från Sectra (Köp) var i linje med våra förväntningar. Den Nordamerikanska marknaden har under perioden varit svag där försäljningen sjönk med 30 procent. Detta vägdes upp av en stark utveckling i Europa. Mer positivt var att den svenska marknaden ökade med 39,6 procent vilket är starkt. Orderingången som svänger kraftigt mellan kvartalen minskade med 5 procent. Sett över hela verksamhetsåret ökade orderingången med 48,5 procent till 1017 miljoner kronor. Resultatet före skatt ökade kraftigt men är en effekt av att Sectra valt att aktivera kostnader för en ny produktgeneration av huvudprodukten PACS. Aktiveringen uppgår till 30,2 miljoner kronor vilket är 20 miljoner kronor mer än vad vi hade i våra prognoser. Rapporten får godkänt samtidigt som vi ser allt fler intressanta händelser på gång. Med högre marginaler ser inte heller värderingen ansträngd ut med P/e 21 för 2008/2009 för ett bolag som växer snabbt. Intressanta bolag: Sectra TRENDS REDEYE AB 5 Telekom Rekommendation: Positiv I fredags annonserade AllTele (Analysgaranti) att bolaget gör ytterligare ett stort förvärv genom att ta över Phoneras privatkunder. AllTele gör detta genom en riktad emission. Storleken på affären är 32 miljoner kronor eller cirka 1000 kronor per kund. Förvärvet omsätter cirka 50 miljoner kronor/år. Vi ser nu att AllTele kommer att ha över kunder och bör således förbättra möjligheten till stordriftsfördelar och samordningsvinster. Dessutom ökar sannolikheten för att AllTele blir uppköpta. Vi har justerat upp våra estimat kraftigt men då antalet aktier ökar avsevärt, gör detta att VPA för 2008 endast ökar marginellt. Vårt DCF-värde har ökat med 1 kr till 23 kr/aktie (efter 4,4 miljoner nyemitterade aktier för Phonera+Vattenfall) och vi ser fortsatt en stor uppsida för den riskvillige. Intressanta Bolag: Millicom, Alltele

6 Branschsöversikt Råvaror Rekommendation: Neutral Nordic Mines (Analysgaranti) meddelade i veckan att de genomför en nyemission på 103,4 miljoner kronor. Emissionen genomförs för att få in kapital till uppbyggnad av gruva och anrikningsverk vid bolagets guldgruvprojekt i Laiva i Finland. Beskedet var väntat men emissionsbeloppet var lägre än vi räknat med. Kostnaden för projektet väntas totalt uppgå till 600 miljoner kronor och vi hade räknat med att omkring hälften skulle finansieras med eget kapital. En större del av investeringen än vi beräknat kommer således att lånas, vilket medför en lägre utspädning och ett något lägre avkastningskrav än vi tidigare räknat med. Emissionen är garanterad. Intressanta bolag: Nordic Mines Konsumtion Rekommendation: Neutral I veckan noterades klädbolaget WeSc på First North. Aktien har lanseras på börsen som ett tillväxtbolag och prissättningen av aktien är därmed relativt hög sett till konkurrerande bolag. På bolagets prognoser om en tillväxt på över 20 procent och en rörelsemarginal på procent 2008/2009 handlas aktien till P/e 18. Det anser vi är en prissättning som redan intecknat framgång i USA och fortsatt hög tillväxt på övriga marknader. Vi har valt en försiktig inställning till aktien och ser en risk för att intresset kan komma att vara relativt ljumt vilket också den senaste veckan kursutveckling antytt. Intressanta bolag: Kappahl, Oriflame Media Rekommendation: Positiv Zodiak Television (Analysgaranti) meddelade i veckan att den budgeterade försäljningen för 2008 är säkrad till 85 procent. Vad försäljningen skall bli har dock inte bolaget angett men vi räknar med 1386 miljoner kronor, upp 31 procent jämfört med Det är tydligt att Zodiak nu gått in i en annan fas med ökad visibilitet i orderboken och bättre stabilitet. Bolaget rapporterar också man känner sig säkra på vinstmålet på 150 miljoner kronor på grund av den starka orderingången i början av året. Vi justerade upp våra prognoser i samband med rapporten och räknar nu med ett rörelseresultat på 150 miljoner kronor. Det ger en vinst per aktie på cirka 3 kronor och ett P/e-tal på 10. Intressanta Bolag: Zodiak, MTG TRENDS REDEYE AB 6 Konsumtion II Rekommendation: Neutral Mekonomens (sälj) rapport visade att omsättningen ökade med 3 procent till 626 mkr. Vi hade väntat oss en lägre försäljning om 588 mkr. Bolaget har klarat den milda vintern och påskeffekten hyggligt. Resultatet före skatt uppgick till 53 mkr vilket var strax under vår prognos om 54 mkr. Kostnader för satsning på framtida tillväxt påverkade resultatet negativt. I den danska verksamheten har försäljningen ökat med 9 procent vilket är ett steg framåt och en del av avvikelsen i vår försäljningsprognos. Danmark klarade dessutom ett nollresultat vilket var en liten förbättring jämfört med ifjol. Förändringarna till det positiva är dock för små och vi tycker inte att rapporten ger upphov till en rekommendationsförändring. Intressanta Bolag: Kappahl, Oriflame

7 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud *** 58, Nya bottennivåer gör att vi sänker rek till sälj. Boliden *** 74, Stöd finns vid 70 kr. Bra läge på nuvarande nivå. Broström ** 44, Osäker fortsättning. En stängning över 45 kr krävs för positiv scenario. Holmen *** Intetsägande utveckling men rekommendationen kvarstår. Lundin Petroleum*** 93, Stopp nådd. Höjd rek efter uppgång. Motstånd vid 100 kr. PA Resources *** Målkurs nådd. Kursen uppe vid tidigare toppnivåer som kan kräva paus. SCA *** 99, Stöd vid 95 kr, vilket ger begränsad risk. Vi höjer till Köp. SSAB A *** 217, Målkurs nådd. Aktien är en våra absoluta favoriter och vi höjer målkurs. StoraEnso *** Rekylen ser ut att hitta stöd, varför vi höjer till Köp. Vostok Gas *** Endast låga volymer under nedgång. Fortsatt stark aktie. Industri ABB *** 194, Rekylen verkar vara överstökad. Dags för en fortsättning. Alfa Laval *** Påminner om ABB och har fortsatt potential kvar. Rekylen bra läge. Assa Abloy ** Stopp nådd. Motståndsnivå vid 105 kr. Höjd rekommendation till Avvakta. Atlas Copco *** 107, Målkurs nådd. Aktien är stark och vi höjer ambitionsnivån. Hexagon *** 115, Kursen har skapat en högre kurstopp och vi tror på en fortsättning. Morphic *** 12, Riskfylld aktie. Höjd rekommendation efter volymuppgång. NCC * 108, Aktien har brutit genom stödet vid 110 kr och vi sänker målkursen. PV Enterprise ** 46, Stop nådd. Aktien är svårbedömd. Avvakta. Sandvik *** 106, Uppgång väcker hopp om en fortsättning. Höjd rekommendation. Scania *** 122, Färska toppnivåer ger mersmak. Fortsättning bör följa inom kort. Securitas *** 77, Stop nådd. Aktien får en chans till efter torsdagens starka återhämtning. Skanska ** 103, Aktien visar styrka och en vändning uppåt blir allt mer sannolik. SKF *** 112, kronorsnivån verkar ge stöd. Nästa steg bör bli uppåt. Trelleborg *** 117, Intressant så länge som den håller sig över 115 kronor. Volvo *** 101, Kursen har brutit upp över 100-kronorsnivån och ser ut att ha fått fäste. Finans/ Fastigheter Carnegie * 85, Först om kursen når upp till 90-kronorsnivån kan trenden vända. Swedbank ** 147, Stop nådd. Sänkt rekommendation efter nya bottennivåer. JM ** 105, Aktien har tappat i veckan och kan mycket väl fortsätta. Nordea *** Nedgången större än väntat men den starka stängningen bådar gott. SEB ** 139, Stop nådd. Aktien påminner om Swedbank och får sänkt rekommendation. SHB ** Intetsägande sidledes utveckling i veckan. Avvakta. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv. TRENDS REDEYE AB 7

8 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård AstraZeneca *** 262, Målkurs nådd. Vi ser ett nytt intressant läge efter nedrekylen. Elekta *** 109, Motstånd brutet vilket öppnar för vidare uppgång. Getinge *** ,5 Intressant rekyl läge efter nyetablerad kurstopp över 165 kronor. Köp. Meda *** 85, Den starka Meda-aktien har rekylerat ned något och vi ser ett bra läge. Q-Med ** kronorsnivån bruten men volymerna talar mot aktien. Avvakta. IT Axis ** 107, Visar fortsatt styrka och får vi en rekyl är det köpläge. Ericsson *** 16,2 17,5 15,1 Nådde nästan målkurs men rekylerade ned istället. Fortsatt köpläge. HiQ *** 32, ,5 Aktien handlas nu kring 34-dagars glidande medelvärde och vi säger Köp. IBS ** 11, ,8 Tufft motstånd vid 12 kronor och vi avvaktar ytterligare någon vecka. Micronic ** 27, Läget ser farligt ut. Lägre kurstoppar talar för att 27-kronorsstödet bryts. Nokia ** 171, Tar återigen stöd vid 170 kronor men fallande kurstoppar talar mot aktien. Orc Software *** Har rekylerat ned vilket skapat köpläge. Stora svängingar ger dock hög risk. Teleca ** 9, ,2 Allt lägre kurstoppar indikerar att stödet vid drygt 9 kronor kan brytas. Tradedoubler *** 127, Aktien har rekylerat ned och vi ser ett bra läge. Stöd vid 125 kronor. Köp. Unibet *** 172, Intressant rekylläge efter test av 180-nivån. Bra köpläge kring 170 kronor. Telekom Millicom *** Fallhöjd till 660 kronor men vi bedömer aktien som köpvärd även vid 680 kr. Tele2 ** 125, Uppgång under hög volym och vi höjer till Köp. Stöd vid 120 kronor. TeliaSonera *** 54, Köpläge först om aktien rekylerar ned mot kronor. Sällanköpsvaror Autoliv *** Stopp nådd. Vi är dock fortsatt positiva och ser ett nytt köpläge. Clas Ohlson * 95, Ser fortsatt svagt ut och testar nya bottennivåer. Sälrek kvarstår. Electrolux ** 92, En ny kurstopp över 100 kronor skulle göra aktien intressant på rekyl. Eniro ** 32, Höga volymer kring 30-kronorsnivån men inte övertygande. H&M *** Fortsatt trögt för HM-aktien. 320-nivån har dock varit ett bra stöd tidigare. MTG *** stödet brutet och aktien kan sannolikt nå 400-nivån innan vändning. Nobia ** 44, ,5 Köp på rekyl om 48-kronorsnivån bryts. Odd Molly * Blanka om aktien når upp till 92 kronor. Oriflame *** 425, Fann stöd kring 400 kronor där aktien vände upp. Ser intressant ut, Köp. Axfood * 205, Sannolikt bra blankningsläge kring rådande nivåer. Swedish Match ** Konsolideringen fortsätter. Halvintressant kring stödet vid 125 kronor. TRENDS REDEYE AB 8

9 Portfölj Aktie Köpdatum Andel Andel Köpkurs Kurs nu Betsson % 66,8** 64, % 0% Meda % 85,5 85, % 0% Karo Bio % 6,1 6, % 3% Know it % 58,6 65, % 5% Mekonomen % 102,0 102, % 0% Orexo % 49,1 55, % 4% Peab Industrier % 64,3 64, % 0% Sectra % 58,8 62, % 4% TeliaSonera % 43,1 54, % 6% Uniflex % 107,5 114, % 6% Likviditet 0% Mål Stopp *Utv i port SAX Portföljkommentar Börsen har efter en relativt stökig vecka ändå klarat sig hyfsat med en återhämtning i elfte timmen. Portföljen har gått jämt med index som sedan förra veckan varit oförändrad. Vi väljer att göra två byten då både MTG och Oriflame får lämna. Vi har haft Oriflame i portföljen i över ett års tid och är den aktie som vi haft bäst avkastning på under året. Relativt index är uppgången 48 procent sedan vi tog in den vilket vi känner oss nöjda med. Nytillskottet Peab Industri är en nykomling i portföljsammanhang men som vi tidigare ställt oss positiva till. Vårt andra bidrag till portföljen är Mekonomen. Jan Glevén Bolagskommentar * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år (OMXSPI/SAX inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); % (18%): % (33%): ,5% (23,6%) ,5 (-6%) Resultat Trendsportföljen Period Trendsportföljen OMXSPI Utveckling under 2008: - 13,2% - 6,6 % Utveckling sedan förra nr: 0,0 % 0,0 % Peab Inustrier lockar med en låg värdering Baserat på våra prognoser blir p/e-talet 9 för 2008 och p/s-talet landar på 0,6. Det är en ganska rejäl rabatt jämfört med andra industri-bolag. Att bolaget oförtjänt kopplas hårt till en eventuell svensk avmattning av nybyggnation på bostäder tycker vi är orättvist. Inte minst med tanke på den historiska lönsamhetenoch bolagets facit att kunna förvärva rätt. Målkursen sätts till 75 kronor. I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Indexutveckling är jämförelseindex utveckling mellan datumen för aktiens ursprungliga köpdag och aktuell kurs. Trendsportföljen startade Veckans portföljförändring Aktie Köp/Sälj Kurs Kursutveckling MTG Sälj 413,0 kr 17,8 % 5,8 % Oriflame Sälj 425,0 kr 30,0 % -18,0 % Peab Industrier Köp 64,3 kr Mekonomen Köp 102 kr Index Mekonomen står under förändring och vi tror att bolaget med en ny ledning har möjlighet att få fart på både tillväxt och lönsamhet. Det nya konceptet börjar långsamt att sätta sig och signaler om att bolaget ska lyckas vända Danmark känns nu mer rimliga. Aktien har varit under press en längre tid men med P/e 14 på våra reviderade prognoser ser vi en uppsida från nuvarande nivåer. Vi sätter målkursen till 128 kronor. 9

10 Aktieanalys Metro Inget uppenbart säljcase längre Fundamentalinformation Avvakta (höjd) Fundamentaldata Det ser inte längre lika illa ut för Metro även om vi inte är övertygade om en snar framgång. Vi höjer vår långvariga säljrekommendation till Avvakta. Metro tillhör de aktier som vi på Redeye har varit mest skeptiska till de senaste åren. Den 12e augusti 2005 sänkte vi rekommendationen till sälj vilket vi hållit kvar i sedan dess. Aktien stod då i 13,50 kr och har alltså halverats trots rallyt den senaste månaden. Värderingen var skyhög vid det tillfället. P/S-talet var hela 2,6x trots kontinuerliga förluster och att tillväxten var på väg att vika. Om värderingen var hög har marknadens vinstförväntningar varit ännu värre. Det är faktiskt först nu som de har kommit ned på mer sansade nivåer. I augusti 2006 upprepade vi vår säljrekommendation, då förväntades Metro göra ett rörelseresultat på 40 MUSD 2007 och 60 MUSD Helt orimligt som vi såg det. Idag förväntas ett rörelseresultat på 2,4 MEUR i år och 12,8 MEUR nästa år, något högt kanske nästa år, - men på en helt annan nivå än för bara något år sedan. En ny VD, Per Michael Jensen, är på plats som vi tycker verkar vettig. Han har tydligt deklarerat att det inte finns några heliga kor i koncernen vilket vi tycker är viktigt. Efter att ha varit verksamt sedan 1995 utan att ge några materiella vinster att tala om till aktieägarna är det läge att ompröva affärsmodellen och prova nytt. Precis som man gjorde i veckan när man hoppade i säng med värsta konkurrenten Schibsted som drivit gratistidningen.se med avsevärda förluster (365 MKr på två år). Förmodligen är det endast en tidsfråga innan aktieägaren (Bonnier) till den tredje gratistidningen City också fått nog. Efter att ha prövat i fem år med 600 Mkr i förluster borde det vara uppenbart att det bara finns utrymme för en aktör. Konkurrensbilden borde lätta för Metro i Sverige framöver. Affären med Schibsted där 35 procent av den svenska verksamheten säljs för 350 Mkr värderar alltså Metro Sverige till 1 Mdr kr. En del tyckte att det var lågt men vi tycker att det är bra betalt. Det värderar ändå en TRENDS REDEYE AB konkurrensutsatt verksamhet med låg tillväxt till 1,4x årets väntade försäljning och 11x årets väntade rörelseresultat. Det värderar också implicit resterande Metros verksamheter till 1,0x årets väntade försäljning. Det är en disparat samling dotterbolag med djupt olika förutsättningar och lönsamhet. I Chile och Hong Kong är rörelsemarginalen 20 procent och stigande medan man i USA gör stora och kontinuerliga förluster. Metros tidigare ståndpunkt att man kan etablera det starka konceptet i stort sett var som helst tror vi inte på. Det är uppenbart att man kan tjäna pengar på vissa marknader men stört omöjligt på vissa. Vi är inte övertygade att koncernen Metro kommer att tjäna betydande belopp framöver. Ett börsvärde på 3,5 Mdr kr indikerar att bolaget bör tjäna upp emot 350 Mkr i rörelseresultat inom en inte allt för avlägsen framtid. Det är vi inte säkra på. Vi tycker ändå att det finns ett värde i Metros lönsamma editioner exklusive Sverige på ungefär 2,5 Mdr kr vilket då värderar hela Metro till 3,5 Mdr kr efter veckans transaktion. Sammantaget ser det nu bättre ut för Metroaktien tycker vi utan att vara haussade. Vi har fått ett värde på Metros sverigeverksamhet, konkurrenstrycket ser ut att lätta i Sverige, det går att räkna hem Metros börsvärde i en break-up värdering och framförallt har marknadens förväntningar på resultatutvecklingen rasat. Sammantaget höjer vi rekommendationen från Sälj till Avvakta. Magnus Dagel 10 Prognoser MEUR 2008e 2009e Omsättning Res f skatt -2,1 4,5 VPA -0,00 0,006 Värdering MEUR 2008e 2009e P/E neg 117 P/S 1,1 1,1 Bolagsinformation Sektor: Media Lista Mid Cap Risk: Medel Aktiekurs: 6,70 kr Börsvärde: 3,5 mdr kr Fakta Metro är en internationell tidningskoncern. Bolagets affärsidé är att distribuera gratistidningen Metro via tunnelbana, handdistributörer etc. i stora städer. Efter framgångar i Stockholm har Metro expanderat ut i världen och finns idag i såväl stora delar av Europa som i Asien och Nord- och Sydamerika.

11 Aktieanalys Mekonomen Ökenvandring kan vara över Meknomomen ska göra livet enklare för bilister vilket i sin enkelhet har goda chanser att nå framgång. Förväntningarna är lågt ställda och aktien värd en chans. Vi rekommenderar köp. Vi har varit försiktigt inställda till Mekonomen under en lång tid då vi i det tidigare konceptet har haft svårt att se ökad tillväxt och lönsamhetsförbättringar. Men en ny ledning har visat förändringsvilja mot att bli ett mer tillväxtorienterat bolag vilket förändrat vår syn. Försäljning ska öka med fler konsumentinriktade butiker, ett nytt verkstadskoncept samt fler företagssamarbeten. Därtill ska verksamheten i Danmark som under många år dragits med förluster vändas. Bolaget har kommit en bit på väg även om tillväxten var måttlig under det första kvartalet. Mekonomen klarade den milda vintern och påskeffekten ändå på ett bättre sätt än vad vi räknat med. Omsättningen ökade med 3 procent till 626 mkr vilket är godkänt på en tuff marknad. Resultatet före skatt uppgick till 53 mkr vilket var strax under vår prognos om 54 mkr. Här har kostnader för satsning på framtida tillväxt påverkade resultatet negativt och därmed var resultatet något lägre än ifjol. Satsning på förbättrad service har ökat kostnaderna med 7 miljoner kronor under kvartalet vilket förklarar ett något lägre resultat. Rad faktorer för tillväxt Det finns även en rad faktorer som bör kunna bidra till ökad tillväxt framöver. Förändrade EU-regler börjar luckra upp tidigare invanda mönster om märkesverkstädernas ställning vilket gynnar oberoende verkstäder som Mekonomen. Bilparken växer även stadigt och Mekonomen bör även kunna klara sig väl i en lågkonjunktur då efterfrågan på reservdelar tenderar att öka. Vi tror därmed att det finns goda möjligheter till ökad tillväxt. Med en ny positionering mot både verkstadskunder och TRENDS REDEYE AB konsumenter ökar även tillväxtmöjligheterna. Satsningen på en bredare målgrupp och ökad tillgänglighet bedömer vi även kunna locka fler kunder till butikerna. För att knyta till sig fler verkstäder har Meknomen startat upp ett nytt verkstadskoncept i Meko partner där kraven på inköpslojalitet inte är lika hög som för Mekonomen Bilverkstad. Satsningen på företagskunder med tjänstebilar har även expansionspotential och hittills har bolaget knutit till sig Bravida, Avis och Relacom på kort tid. Danmark på G Ett av de mer positiva inslagen i Q1- rapporten var att den danska verksamheten visade en försäljningsökning med 9 procent vilket är riktigt bra. Vi bedömer därmed att bolaget har tagit marknadsandelar vilket ger en indikation på att det nya konceptet vunnit kraft. Danmark klarade dessutom ett nollresultat vilket var en liten förbättring jämfört med ifjol. Det är bolagets satsning på färre antal lager med mer regional anpassning och ökad service med förbättrade öppettider som börjar sätta sig. Detta räknar vi med ska vara helt implementerat under Detta 11 Köp (Sälj) väntar vi oss kommer att leda till lägre kapitalbindning och lägre distributionskostnader vilka bör bli mer synliga i samband med halvårsrapporten. På våra reviderade prognoser räknar vi med en tillväxt på 7 procent under Därmed tror vi inte att Mekonomen når tillväxtmålet på 10 procent i år men räknar med att det nås Når bolaget våra prognoser är det ändå ett steg framåt då de senaste tre åren haft en tillväxt på 5 procent i genomsnitt. Vi räknar även med förbättrade marginaler framöver. Vi tror att det är rimligt att anta att Danmark kan nå en rörelsemarginal på 9 procent vilket ändå med försvarade marginaler i Sverige och Norge medför att koncernen kan nå drygt 11 procent i år. Därmed bedömer vi att Mekonomen klarar målet om att rörelsemarginalen ska överstiga 8 procent. Vinsttillväxten väntas därmed öka kraftigt med 26 procent i år och 16 procent Vinsten per aktie för 2008 uppgår därmed till 7,1 kronor och för 2009 till 8,2 kronor. Det ger ett P/e-tal på 14,4 respektive 12,5 vilket vi anser är relativt lågt ställda förväntningar sett till tillväxttakten. Vi rekommenderar köp i aktien. Jan Gleven

12 Vinnare i Analystävlingen HQ Bank: ogynnsam risk/reward Av Michael Karlström. Vinnare i Redeye s Analystävling 2008 HQ är ett välskött företag med många fina kvaliteter. Efter att ha hämtat igen en utdelning på 10 kr och en kvartalsrapport som visade att resultatet har minskat med 38 % har risk/rewarförhållandet dock försämrats. Bättre tider kommer för HQ, säger Michael Karlström, och rekomenderar sälj i sin finalanalys. Historik 1981 grundades Sven Hagströmer Fondkommission och nio år senare, 1990, anslöt Mats Qviberg och därmed grundades Hagströmer & Qviberg. Två år senare börsnoterades företaget började man satsa på Private Banking som idag är företagets kärnverksamhet. Idag är HQ (med lånade ord från VD Mikael König) en Private Bank med Investment Banktwist var det bästa året i HQ:s historia. Resultatet efter skatt ökade med 16 % till 290 MSEK, motsvarande 10,5 kr VPA efter utspädning. Private Banking HQ Private Banking erbjuder helhetslösningar inom förmögenhetsförvaltning åt privatpersoner, entreprenörer, företag, mindre och medelstora institutioner. Affärsområdet står för ca 80 % av HQ:s intäkter och resultat och kan delas in i följande segment: 1 Förmögenhetsförvaltning - kapitalförvaltning och finansiell planering (t.ex. entreprenörstjänst, skatt & juridik, pension & försäkring och stiftelserådgivning). 2 Emerging markets aktiemäkleri och analys av ak tier på världens tillväxtmarknader riktade till institu tioner och privatpersoner. 3 HQ Fonder förvaltning av investeringsfonder. 4 Extern distribution - marknadsför strukturerade pro dukter, fonder och förvaltningstjänster mot institutio ner, strategiska partners samt oberoende finansiella rådgivare var ett mycket framgångsrikt år för HQ Private Banking och finanstidskriften Euromoney utsåg nyligen HQ till Sveriges bästa Private Bank. Från årsredovisning 2007: Rörelseintäkterna för Private Banking ökade med 28 procent till 767 (598) MSEK. Private Banking redovisade ett rörelseresultat på 385 (252) MSEK, en ökning med 53 procent. Rörelsemarginalen uppgick till 50 (42) procent. Nettoinflödet av förvaltat kapital uppgick under året till 8,3 Mdr SEK, vilket gav en organisk tillväxt på 13 procent.»läs hela vinnaranalysen här! Nio snabba frågor till Ola Rollén VD-intervju med Hexagons VD Ola Rollén, Lite internt slarv gjorde att Hexagon hade kunnat växa ännu snabbare i Q1. Det säger bolagets VD Ola Rollén i en intervju med redeye.se kommer bli mer utmanande managementmässigt än 2007, samtidigt som det kommer att bli lättare att göra förvärv. Q, Ni har tydligen fortsatt att ta marknadsandelar inom flera områden. Är det framför allt samgåendet med Leica Geosystems som ligger bakom detta, eller finns det andra förklaringar? OR: Huvudförklaringen är samgåendet med Leica Geosystems som skapat nya affärsmöjligheter för Hexagon Q, Om du tittar tillbaka på det senaste året, vad har Hexagon lyckats särskilt bra med och vad tycker du att ni borde ha gjort bättre? OR: Vi har integrerat ett antal förvärvade bolag på ett mycket bra sätt samtidigt som vi inte tappat fokus på den interna produktutvecklingen. Vi har missat ett antal möjligheter att växa ännu snabbare genom internt slarv. Q, Hexagons tempo under de senaste åren har varit imponerande. Tycker du att det blivit svårare eller lättare att göra bra förvärv? OR: Lättare. Vi blir allt säkrare i våra utvärderingar och undviker de värsta misstagen. Q, Den starkaste tillväxten under första kvartalet hade ni i region Americas. Är du själv överraskad? OR: Ja, det blev ju litet av "uppochnedvända världen". Americas "borde" inte växa snabbare än Asien i detta affärsklimat.»läs hela VD-intervjun här! TRENDS REDEYE AB 12