De står emot. ...och kan värderas upp ytterligare. Säljtips. Stöd brutet. Jämt skägg. Riskpremien tillfällig motståndare Sidan 2.

Transkript

1 Veckan som gått OMX SPI NASDAQ DOW JONES -3,0% -3,0% +0,6% Nummer 11 mars 2008 De står emot...och kan värderas upp ytterligare Veckans siffra av börsvärdet tappade Bear Stearns på tre 93% dagar. Påsklov Trends tar en veckas påskuppehåll och återkommer igen fredagen den 4 april. Vi på redaktionen önskar riktigt Glad Påsk. Säljtips Då börsen visat svaghetstecken fokuserar vi denna vecka på säljförslag i form av Trelleborg och Lundin Petroleum. Diamyd lockar dock ändå till köp. Sidan 4 Kreditkris, konjunkturoro och flykt från illikvida tillgångar...på vissa aktier biter tydligen ingenting. Det finns några få sådana exempel på börsen just nu, även om de blir allt färre. Vi har tittat närmare på två; Carl Lamm och Net Entertainment. Net Entertainment handlas till p/e 12 trots stark kursutveckling. Det är billigt med tanke på uppköpsmöjligheten. Carl Lamm gör i år en jätteutdelning som ger en direktavkastning på 43 procent. Rensat för den utdelningen värderas bolaget, med hänsyn taget till ny kapitalstruktur, endast till p/e 8 baserat på bolagets prognoser. Sidan 10, 11 Portföljen Ingen in Ingen ut Utveckling 1 v: -2,0 % Under 2008: -15,1 % Jämt skägg Trendsportföljen tog in lite förlorad mark på jämförelseindex under veckan som gick. Därmed är portföljen åter i nivå med index hittills i år. Vi lämnar uppställningen oförändrad den här veckan. Sidan 9 Riskpremien tillfällig motståndare Sidan 2 Analys Stöd brutet Det viktiga stödet för OMXS30-index vid 900 punkter bröts efter måndagens kraftiga börsfall. Detta skapar en negativt bild av utvecklingen framöver, men vi ser chans för viss uppgång på kort sikt. Sidan 3 Innehåll Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMXS30. 3 Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi Aktiestrategier Portföljen...9 Intervju - CellaVision...10 Analys - Net Entertainm...11 Analys - Analystävling...12 TRENDS REDEYE AB

2 Hetluften Riskpremien en tillfällig motståndare Kära vänner. Vi har åter bevittnat en vecka med panikartade tendenser på aktiemarknaden. Det gäller i för sig absolut inte bara aktiemarknaden, utan så gott som samtliga marknader där handel sker med finansiella instrument. Det kan tyckas märkligt. Normalt värderas olika tillgångar (såsom aktier) genom att nuvärdesberäkna framtida kassaflöden. Detta görs med en diskonteringsränta. Denna diskonteringsränta består i grova drag av två komponenter; den riskfria räntan (bankräntan) och riskpremien. Det som hänt de senaste veckorna (inte minst den här veckan) är att den riskfria räntan fallit rejält - tack vare den aggressiva amerikanska centralbanken. Allt annat lika ska därmed tillgångar värderas upp, dvs aktiekurserna ska stiga. Detta har ju inte hänt. Det som måste ha hänt då är att antingen 1) rispremien har stigit eller 2) bedömningen görs att framtida kassaflöden minskar. Eller en kombination av bägge, vilket är mest sannolikt. Troligast är dock att just en stigande rispremie är den stora boven i dramat. Den ska också stiga när likviditeten i handeln kring tillgången (aktien) försämras. Den som varit med i spelet ett tag vet att just en försämrad likviditet i handeln är en situation som sällan består särskilt länge. Situationen uppstår när oron är onormalt stor. Som nu. Men ett Fed som pumpar in pengar i systemet, och inte minst med tanke på signalvärdet av det agerandet, så bör denna situation blåsa över inom ett par månader. Sen har vi ju kvar problemet kring framtida kassaflöden, dvs tron kring börsbolagens framtida vinster. Det droppar in vinstvarningar i ökad takt, vilket är oroande. Samtidigt har vi ju skrivit flera gångar tidigare att även om man kapar vinstprognoserna med 30 procent så är värderingarna låga i ett historiskt perspektiv. Att köpa i börsoro kräver mod. Mycket mod. Och visst kan aktier bli billigare innan de åter stiger i värde. Bollen är rund och allt kan hända. Min tes är dock fortfarande att dagens oro i första hand och till största del är en bank-kris som inte behöver ge alltför stora real-ekonomiska effekter. De flesta bolag har stabila finanser och är inte pressade av kreditgivare. Jag tror därför att det är köpläge. Men det förutsätter ju att man har pengar och det är det onekligen få som har just nu. Det förutsätter ju också att man är någorlunda långsiktig eftersom bankkrisen kanske inte är över än på ett tag. Vi kommer sannolikt att se fler "run on the bank"-situationer såsom skedde i Bear Stearns och Northern Rock. På nordisk basis är Kaupthing en sådan kandidat. Men ju fler gånger centralbanker och andra statliga myndigheter ser till att banker inte kan eller får gå omkull desto fortare kommer oron att stillas. Fed har gjort sin markering. Frågan är om det räcker. Eller måste den amerikanska styrräntan närma sig noll för att budskapet ska gå fram? Det är inte omöjligt. Det kommer bli en spännande vår - och en väldigt turbulent sådan. Trends tar nu en veckas ledighet och återkommer fredagen den 4 april. Glad Påsk. Urban Ekelund Nästa vecka TORSDAG 20 MARS *** SKÄRTORSDAGEN*** BÖRS ÖVRIGT Köpenhamnsbörsen har stängt Sthlmsbörsen stänger kl 13 Isländska börsen har stängt Tokyobörsen har stängt Gant: sista dag för handel på Stockholmsbörsen inför avnotering STATISTIK USA: Philadelphia Fed index mars USA: ledande indikatorer feb FREDAG 21 MARS *** LÅNGFREDAGEN*** MÅNDAG 24 MARS *** ANNANDAG PÅSK*** STATISTIK USA: försäljning befintliga bostäder feb TISDAG 25 MARS BÖRS ÖVRIGT Skog: prisindx från Foex STATISTIK USA: S&P/CaseShiller husprisindex jan USA: hushållens konfidensindikator mars USA: ABC/WP konsumentförtroende, v.siffra ONSDAG 26 MARS RAPPORTER Morphic UTLÄNDSKA RAPPORTER Danisco BÖRS ÖVRIGT Olja: v.stat USA oljelager STATISTIK USA: order varaktiga varor februari kl USA: försäljning nya hem februari kl TORSDAG 27 MARS RAPPORTER Hennes & Mauritz (kl 8.00) UTLÄNDSKA RAPPORTER China Unicom STATISTIK USA: BNP (def) 4 kv kl Veckan som gick Fredag 14/3 Måndag 17/3 Tisdag 18/3 Onsdag 19/3 Torsdag 20/3-1,3% -4,1% +3,2% -1,2% Redaktion: Henrik Alveskog, Björn Anderson, Magnus Dagel, Urban Ekelund, Jan Glevén, Greger Johansson, Christian Lee, Hjalmar Ahlberg & Dawid Myslinski. Prenumeration: Kundtjänst Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1890 kr Annonser: info@redeye.se Utgiven av Redeye AB Mäster Samuelsg 42, Box 7141, Stockholm E-post: info@redeye.se, ISSN Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB.

3 Teknisk analys OMXS30-index Nya bottenivåer ger negativ bild Det viktiga stödet för OMXS30- index vid 900 punkter bröts efter måndagens kraftiga börsfall. Detta skapar en negativt bild av utvecklingen framöver, men vi ser chans för viss uppgång på kort sikt. Stödet vid 900-punktersnivån är nu brutet och vi ser en fortsatt negativ utveckling för OMXS30-index framöver. Nasdaq har brutit under 2200-nivån vilket bekräftar ett negativt scenario. Besök våra bolagssidor! All analys äldre än 1 månad är helt gratis. Se kursgraf, läs nyheter, analyser, prognoser och bolagsfakta. hemsida Klicka här! TRENDS REDEYE AB 3 I mitten av förra veckan såg läget relativt positivt ut på Stockholmsbörsen. OMXS30-index hade stannat av nedgången vid 900-punktersnivån och börjat röra sig uppåt. Glädjen höll dock inte länge då börsen vände ned igen under torsdagen. Det var dock inte förrän på måndag denna vecka som den riktigt tunga nedgången kom. OMXS30-index föll med 4 procent och bröt stödnivån vid 900 punkter, för att sedan stänga på färska bottennivåer. Vi har nu en mer negativ inställning till Stockholmsbörsen framöver. På kort sikt ser vi dock chans för börsen att fjädra upp från översålda nivåer. Uppsidan begränsas dock av ett motstånd vid 950 punkter där index möter upp med den fallande trendlinjen. Vid ett sådant scenario ser vi det som ett bra läge att minska exponeringen och inleda blankningsaffärer. Den negativa bilden bekräftas av de amerikanska börserna som också handlats kring bottennivåer. Liksom Stockholmsbörsen finns ges dock signaler som talar för en uppgång på kort sikt. Den positiva effekt som kom efter amerikanska FEDs räntesänkning blev dock kortvarig.liksom tidigare håller uppgångar endast under korta perioder vilket tyder på att säljarna har övertaget. Ny stängning under stödnivå Nasdaq-index stängde i måndags för andra gången under stödnivån vid 2200 punkter som nu får anses vara bruten. Den senaste tidens negativa utveckling har skett i en trendkanal där index nu handlas i botten av. På någon månads sikt ser vi därför en fortsatt negativ utveckling som sannolik medan vi på kort sikt bör kunna få ett uppställ. Motstånd finns mellan 2250 till 2300 punkter. Hjalmar Ahlberg

4 Teknisk analys Varning för energisektorn Då börsen visat svaghetstecken fokuserar vi denna vecka på säljförslag. Diamyd lockar dock ändå till köp. Det kostade att begränsa risken den gånga veckan, då den svaga börsen utlöste stop-loss i två av förra veckans affärsförslag. Även om de aktierna sedan repade sig något är risken för fortsatta nedgångar hög. Vi rekommenderar denna vecka två blankningar, bland annat i den svaga energisektorn. För den som känner att han måste köpa föreslår vi en aktie med låg korrelation med börsen i övrigt. Motståndet vid 110 kronor sätter punkt för återhämtningen. Trelleborg vid motståndsnivå Trelleborg-aktien har stigit kraftigt de senaste två dagarna. Den rådande trenden är dock fallande och 110- kronorsnivån ser ut att utgöra en tydlig motståndsnivå. Därmed är det upplagt för en blankning som borde kunna nå ned till tidigare bottennotering runt 102 kronor. Lämna positionen om kursen istället skulle söka sig uppåt mot 114 kronor. Lundin Petroleum i farligt läge Lundin Petroleum-aktien har i år tillhört de starkaste aktierna. Aktien kan bli intressant för köp inom kort igen men först framstår en nedgång som mest sannolik. Huvudscenariot är att vinsthemtagningar pressar ned kursen till stödet i intervallet 68 till 70 kronor. Nivån anges som målkurs på en veckas sikt. Stop-loss sätts vid 80 kronor. 100 kr lockar i Diamyd Diamyd-aktien har sedan mitten av december etablerat allt högre kursbottnar och kurstoppar. Aktien skapade nyligen också ett positivt gap i kursdiagrammet, samtidigt som omsättningen tilltog. En tydlig motståndsnivå finns vid 90 kronor och kursen kan komma att rekylera ned något innan ett genombrott. Köp aktien mellan 85 och 87 kronor. Målkursen sätts till 100 kronor, vilket är i nivå med kurstoppen från september i fjol. Dawid Myslinski TRENDS REDEYE AB 4 Allt fler väljer att ta hem vinsten i Lundin Petroleum. Oddsen är goda för att motståndsnivån vid 90 kronor forceras.

5 Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot OMXSPI Branschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 274,3-0,2-11,2-27,0 2,5 2,3-6,0 Industri 367,6-0,8-11,7-16,1 2,0 1,9 4,9 Sällanköpsvaror 664,5-1,0-12,9-14,5 1,7 0,7 6,6 Dagligvaror 502,5-1,1-10,1-0,7 1,7 3,5 20,3 Hälsovård 186,7-7,3-21,9-27,3-4,6-8,3-6,3 Finans 404,4-1,3-11,3-14,4 1,5 2,2 6,7 IT 129,4-15,9-22,4-51,0-13,1-8,9-30,0 Telekom 727,0-4,8-19,1-13,5-2,0-5,5 7,5 OMXSPI 300,0-2,8-13,6-21,0-2,8-13,6-21,0 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intressanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt Verkstad Rekommendation: Positiv SSAB:s försäljning av rördivisionen som genomförts den gångna veckan var inte oväntad men efterlängtad. Vid årsskiftet hade SSAB en nettoskuld på 43,3 miljarder kronor. Köpeskillingen för rördivisionen anges till 24 miljarder kronor och den sänker nettoskulden till dryga 19 miljarder kronor. Eftersom rörelsen genererar löpande vinster och kassaflöden sjunker skuldsättningen vidare i ganska snabb takt. Därmed bäddar SSAB för högre utdelningsnivåer igen än de 5 kronor som delas ut för Så vad är SSAB värt idag? Med antagandet om en vinst per aktie runt 20 kronor tycker vi att SSAB är värt upp till åtminstone , dvs i nivå med dagens kurser. Ett rimligt värde ligger sannolikt betydligt högre, men givet den stora instabilitet som marknaderna visar just nu, i kombination med osäkerhet kring malmpriser och SSAB:s engångskostnader, är det rimligt att öka riskpremien något. Intressanta bolag: Hexagon, Nederman, Lagercrantz TRENDS REDEYE AB 5 IT Rekommendation: Negativ Teligent (Analysgaranti) annonserade i förra veckan att de har nått en uppgörelse med kreditgivare angående en långsiktig finansiering av bolaget. Aktien steg med mer än 50 procent. Tyvärr är pressmeddelandet relativt luddigt skrivit med troligen har Teligent hittat en kreditlösning med bankerna framförallt beroende på att bolaget har relativt mycket substans i form av kundfordringar, Trioverksamheten går med vinst, Teligent har en orderstock om över 300 miljoner kronor samt förlustavdrag på nästan 1 miljard kronor. Teligent säger också att de har åstadkommit begränsningar i Teligents framtida åtagande (troligen i DTAG-projektet). Gårdagens nyhet är givetvis mycket positivt för bolaget och en slutlig lösning på finanseringsproblemet kommer troligen annonseras under april månad. När väl detta är löst ser vi en rejäl uppsida i aktien, framförallt beroende på att bolaget har en mycket stor orderstock. Intressanta Bolag: Axis, Addnode

6 Branschsöversikt Detaljhandel I Rekommendation: Neutral Polarn o Pyret (POP) som är en fristående verksamhet inom RNB (Avvakta) expanderar genom att ta klivet in på den amerikanska marknaden. Detta sker genom att bolaget knutit till sig en master franchisetagare (SP Masters). Under nästa år väntas en första butik slås upp varmed det lär dröja innan USA-marknaden får någon påverkan på resultatet. Målet är att POP ska finnas i 20 länder Det medför att det återstår 8 länder innan man når målet vilket är tufft. Pop utgör ca 10 procent av den totala omsättningen av RNB men stod vid den senaste rapporten för 29 procent av rörelseresultatet. Tanken var tidigare att POP skulle delas ut men börsturbulens gjordes att planerna lades på is. Intressanta bolag: Kapp Ahl, Oriflame Detaljhandel II Rekommendation: Neutral New Wave (Sälj) ger i en intervju gjord av Direkt en tydlig fingervisning om att bolaget behöver tid för att absorbera tidigare förvärv för att få upp lönsamheten. Under fjärde kvartalet sjönk rörelsemarginalen med mot 11 procent vilket ska jämföras med en marginal på 15,6 procent under fjolåret. Det finns även risk för att produktionsstörning samt högre personalkostnader kommer att inverka negativt på kommande kvartal vilket lett till att vi dragit ned våra estimat. Vi bedömer att lägre tillväxt och ökade kostnader leder till att vinsten per aktien kommer att ligga still under P/e 16 känns därför väl tilltagen och vi upprepar sälj. Intressanta bolag: Kapp Ahl, Oriflame Detaljhandel III Rekommendation: Neutral Electra Gruppen (Analysgaranti) släppte i fredags sina försäljningssiffror för februari, vilket resulterade i att aktien backade 5-6 procent. Försäljningen i februari minskade med 13,6 procent jämfört med februari Inledningen på fjolåret var förvisso starkt, men årets försäljning blev en besvikelse även för Electra själva. Det positiva är möjligen att lönsamheten sannolikt inte drabbas i någon större utsträckning. Blickar vi framåt tvingas vi konstatera att försäljningen riskerar att bli svag även i mars. Som aktieägare kan man däremot glädja sig åt utdelningen lite senare i vår. 3 SEK ordinarie samt 3 SEK i extrautdelning ger hela 13 procent i direktavkastning. Intressanta Bolag: Kapp Ahl, Oriflame TRENDS REDEYE AB 6 IT Rekommendation: Negativ Det var en större artikel i Dagens Industri i veckan om Axis (Köp). Även om det inte kom fram så mycket nytt påpekade VDn att fjärde kvartalets något svaga siffror snarare berodde på ett svårt jämförelsekvartal än att marknaden skulle vika. VDn pekar också på att det finns mycket kvar i Asien att göra. Endast 8 procent av Axis omsättning kommer ifrån Asien i dagsläget. Efter Axis kraftiga fall i början på året är värderingen nu relativt låg, p/e 2008e om 20x, speciellt om den framtida tillväxtpotentialen om procent per år fortsätter. Vi återupprepar vår köprekommendation och tycker Axis är ett av de bästa investeringscasen i IT-sektorn. Intressanta Bolag: Axis, Addnode, Knowit

7 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud * 61, Omsättningen har tilltagit under nedgången. Risk för fortsatt nedgång. Boliden * 58, Stödet vid 60 är brutet. Sänkt rekommendation och målkurs. Broström * Nedgången har stannat av men aktien är fortsatt svag. Sälj. Holmen ** 193, Färska bottennivåer svaghetstecken. Kommande uppgångar kortlivade. Lundin Petroleum * 74, Fortsatt fallhöjd på nedsidan. PA Resources * 46, Aktien visar svaghetstecken. Sänkt rekommendation. SCA ** 100, Svagare utveckling än väntat. Risk för nedgång ger sänkt rek. SSAB A *** 170, Målkurs nådd. Aktien fortsatt en av de mest intressanta. StoraEnso ** 73, Stopp nådd. Trenden är tydligt fallande och uppgångar är säljlägen. Vostok Gas * 417, Målkurs nådd. Aktien är svag. Eventuella uppgångar kortlivade. Industri ABB * Hög risk för att stödet vid 145 kr bryts. Nästa stöd vid 135 kr. Alfa Laval *** 343, Det positiva scenariot lever, men tiden talar emot aktien. Assa Abloy * 102, Volymnedgång bäddar för nya bottennivåer. Sänkt rekommendation. Atlas Copco ** 97, Slagig utveckling indikerar en kommande nedgång. Avvakta. Hexagon ** Aktien ser ut att ha tappat fotfästet. Kan vara intressant vid 110 kr. Morphic * 13, Färska bottennivåer svaghetstecken. Ett negativt scenario troligt. NCC * Fortsatt slagig utveckling. Volymera dock högst på nedgångar. PV Enterprise * Lågt intresse för aktien. Vi sänker målkursen. Sandvik *** Fallhöjd på kort sikt men aktien är en av de starkare. Scania * Nya bottennivåer ger sänkt rekommendation. Uppgångar är säljlägen. Securitas ** 74, Kursen ser ut att fortsätta konsolidera mellan 70 och 75 kr. Skanska ** 109, Den nuvarande uppgången inger inte förtroende. Avvakta. SKF *** 112, Uppgången kan komma att dröja. Aktien dock intressant ned till 105 kr. Trelleborg * 109, Målkurs nådd. Den nuvarande uppgången sannolikt säljläge. Volvo ** 88, Slagig utveckling gör att vi sänker rek. Intressant när kursen får fäste. Finans/ Fastigheter Carnegie ** 92, Aktien är på väg ned men kan vara intressant runt 86 kr. Swedbank *** Vi behåller vår positiva syn på aktien, trots lägre kurstoppar. JM *** 125, Bör kunna finna stöd vid 120 kr. Intressant, även om vi sänker målkurs. Nordea *** Fortsatt bra läge mellan 86 och 88 kronor. SEB *** 151, Stopp nådd. Stöd vid 150 kr brutet. Avvakta eventuell nedgång. SHB ** 164, Motstånd vid 170 kr. Fallhöjden större än potentialen. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv. TRENDS REDEYE AB 7

8 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård AstraZeneca ** 219, Rekylerar upp något men inget bra läge. Blanka om 245 kronor nås. Elekta *** 94, Bra stöd mellan 98 till 100 kronor och vi ser därmed ett bra köpläge. Getinge ** Ser ut att ha vidare nedsida, vi avvaktar ett bättre läge. Meda ** kronorsstöd höll ej. Vi sänker till Avvakta. Blanka om 60 kronor nås. Q-Med * 39, Fortsatt nedsida efter att stödet vid 40 kronor brutits. Sänkt till Sälj. IT Axis *** Intressant efter kursfall. Köp vid 103 kr och satsa på att snabbt nå 110 kr. Ericsson ** 10,59 13,9 11,9 Aktien rasar efter ny vinstvarning och stop-loss nådd. Sänkt till Avvakta. HiQ * 31,9 29,5 33,5 Fortsatt intressant att blanka om 33-kronorsnivån nås. IBS *** 13,8 14,5 12,6 Aktien bryter 13,5-kronorsnivån och målkurs bör kunna nås inom kort. Micronic *** 29,3 29,9 2 7 Vände ned precis innan mål och har nu nått stop-loss. Köp på 28 kronor. Nokia ** Den negativa trenden fortsätter och vi ser risk för vidare nedgång. Avvakta. Orc Software ** Aktien nere vid stödnivå men höga volymer tynger och vi avvaktar. Teleca *** 10,6 11,5 10,2 Ser ut att ha nått en tillfällig botten och kan fjädra upp. Höjd till Köp. Tietoenator * 105, öre från blankningsintervall. Nytt läge om aktien studsar upp mot 112 kr. Tradedoubler * Intressant att blanka om 120-kronorsnivån nås. Unibet * Trenden ser fortsatt negativ ut och vi rekommenderar blankning vid 165 kr. Telekom Millicom *** Stopp nådd igen. Nedgången bör dock stanna upp kring 600 kronor. Tele2 * 110, Intressant att blanka efter kraftig uppgång. Bör kunna falla mot 100 kr igen. TeliaSonera * 45, ,5 Målkurs nådd. Nytt blankningsläge om 48 kronor nås. Sällanköpsvaror Autoliv *** 296, kronorsnivån verkar hålla som stöd och vi upprepar köp. Clas Ohlson ** Fjädrar upp under låg volym och vi väljer att sänka till Sälj. Electrolux ** 91, Kan bli intressant kring 85 kronor, men annars svårt läge. Avvakta. Eniro ** 39, Mycket svag aktie som ser bottenlös ut. Har dock vänt vid 40 kr tidigare. H&M ** Intressant att ta position kring 320 kronor som ser ut att ge bra stöd. MTG *** I trendbotten efter kursfall och vi ser fortsatt bra läge i aktien. Nobia *** Finner sannolikt stöd vid 45 kronor och vi ser ett bra läge, höjd till Köp. Odd Molly * 123, Uppställ ser ut att utebli. Vi rekommenderar blankning kring rådande nivåer. Oriflame *** 385, Stop-loss nådd men vi ser ett bra köpläge kring 380-kronorsnivån. Axfood *** 201, Kvar kring bottennivåer. Vi ser dock chans för ytterligare fall mot 190 kr. Swedish Match *** 132, Ser intressant ut kring 130-kronorsnivån. Bör kunna fjädra upp inom kort. TRENDS REDEYE AB 8

9 Portfölj Aktie Köpdatum Andel Andel Köpkurs Kurs nu Active Biotech % 52,5 58, % -4% Bioinvent % 20,1 23, % -4% HQ % 131,0 140, % -4% Kapp Ahl % 53,0 54, % -7% Millicom % 668,0 598, % -7% MTG % 366,0 392, % -4% Neonet % 35,8 45, % -29% Oriflame % 339,0 385, % -26% Sectra % 60,8 59, % -4% TeliaSonera % 47,1 45, % -3% Likviditet 0% Mål Stopp *Utv i port SAX Portföljkommentar Trendsportföljen har följt med ned efter en ny tuff nedgång på börsen. OMXSPI har backat med 3,4 procent vilket är 1,4 procentenheter mer än Trendsportföljen som backat 2,0 procent. HQ och Millicom är de aktier som fallit mest men ligger i fördelaktigt läge för rekyl. Även om det är svårt att se något omedelbart vändningsscenario på börsen är det också lätt att göra överilade beslut vilket kan resultera i att man kommer in snett. För att undvika detta väljer vi att behålla laguppställningen intakt denna vecka. Flera aktier ligger i intressanta rekyllägen vilket skulle ge oss ett försprång. Jan Glevén Bolagskommentar * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år (OMXSPI/SAX inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); % (18%): % (33%): ,5% (23,6%) ,5 (-6%) Resultat Trendsportföljen Period Trendsportföljen OMXSPI Utveckling under 2008: -15,1 % -15,2 % Utveckling i veckan: -2,0 % -3,4 % Trends OM XSPI Bioinvent har rekylerat då många valt att hämta hem vinster när det blåser snålt på börsen. Vi ser därför ett intressant läge att komma in i aktien då vis ser framför oss ett starkt nyhetsflöde vilket i kombination med en låg värdering talar för aktien. BioInvent har som målsättning att teckna två nya avtal under våren Bolaget uppger att de har långt gångna diskussioner med potentiella partners för BI-204 på den japanska marknaden. I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Indexutveckling är jämförelseindex utveckling mellan datumen för aktiens ursprungliga köpdag och aktuell kurs. Trendsportföljen startade Veckans portföljförändring Aktie Köp/Sälj Kurs Kursutveckling Index Neonet har dragits med ned i det negativa börsklimatet. Vi tycker dock att det kan vara värt att lyfta fram att börsturbulens kan spela bolaget rätt i händerna när aktörer på börsen blir mer medvetna och därmed sökar billiga lösningar för sin handel. Andra intessanta drivkrafter är en mer globaliserad handel i elektronisk form vilket gynnar bolaget som nu finns i 20-talet länder. 9

10 Aktieanalys Vi ska växa vidare Redeye VD-intervju: Yvonne Mårtensson, CellaVision Försäljningsstart i Japan, expansion i Europa, USA och Kanada samt fortsatt produktutveckling. Det är vad CellaVision kommer att lägga fokus på under Det säger bolagets VD Yvonne Mårtensson i en intervju med redeye.se. På några års sikt ser hon också att CellaVision har startat ytterligare ett område inom medicinsk mikroskopering, vid sidan av hematologi. Q, Kan du i korthet förklara Cellavisions verksamhet och affärsmodell? Yvonne Mårtensson: CellaVision utvecklar, marknadsför och säljer instrument och mjukvara för automatiserad mikroskopering till sjukhuslaboratorier och kommersiella laboratorier inom hematologi (blodanalyser). Den största delen av vår försäljning är betalning för instrument som då är en engångsförsäljning. Därutöver debiterar vi för mjukvara. Den senare delen är större vid försäljning direkt till slutkund än via distributör. I Kanada, där vi säljer direkt, testar vi att ta mindre betalt för instrumenten och låta kunden betala per år för mjukvarulicenser. Detta ger kunderna en kortare startsträcka till köp, samtidigt som CellaVision får mer löpande intäkter från samma kund. Q, Hur stor är er marknad och hur fort växer den? Yvonne Mårtensson: Antalet laboratorier som vi bedömer att vi kan nå är ca , globalt. Vi bedömer marknadens värde till ca 5 miljarder SEK. I en mogen fas blir denna marknad värd en femtedel per år eftersom laboratorierna upphandlar ny utrustning ungefär vart femte år. Marknaden för hematologianalyser växer med ca 1,1 % per år. Q, Ni visade vinst för första gången för helåret Är röda siffror nu historia i Cellavisions fall? Yvonne Mårtensson: CellaVision ger inga prognoser. Dessutom är det omöjligt att utlova vinster för all framtid. Alla företag kan ju hamna i situationer då något oförutsett inträffar, att marknaden på något sätt viker eller att andra omvärldsfaktorer har negativ påverkan på bolagets resultat. Det handlar ju också om hur aggressivt man vill växa som bolag. Tillväxt i säljledet betyder investeringar som normalt inte ger utdelning direkt. Läs hela VD-intervjun här» Carl Lamm delar ut halva bolaget Efter ett år med bra tillväxt och förbättrade marginaler väljer Carl Lamm att trimma sin balansräkning. Anledningen till en översyn är att bolaget valt att byta strategi från förvärvstillväxt till organisk tillväxt. Förutsättningarna för att växa av egen kraft är goda och vi anser därför att det är ett välkommet strategibyte. Potential finns istället i strategiska samarbeten med exempelvis WM-data. Under det fjärde kvartalet växte tjänster & eftermarknad med 17 procent vilket ska jämföras med hårdvara & mjukvara som ökade med 9,9 procent. Under början av 2007 gjordes dessutom två förvärv vilket bolaget anser är tillräckligt för att kunna vara den helhetsaktör som bolaget tidigare eftersträvat. Bolaget har en låg nettoskuldsättningsgrad och vi bedömer att balansräkningen klarar en extrautdelning. Det bolaget kort TRENDS REDEYE AB har för avsikt att åstadkomma är att sänka kapitalkostnaden i bolaget. Med en stor andel eget kapital samt mindre skulder medför detta att kapitalkostnaden blir hög. Genom att istället öka andelen skulder sjunker kapitalkostnaden då räntan på lånat kapital är betydligt lägre än aktieägarnas avkastningskrav. Med en ny kapitalstruktur lösgörs kapital att dela ut vilket kommer aktieägarna till dels. Totalt är det 255 miljoner kronor som delas ut vilket motsvarar 25 kronor per aktie. Även om det fjärde kvartalet visade på en viss avmattning står bolaget fast vid sina tidigare uppdaterade prognoser. Carl Lamm har som måla att växa med 12 procent per år organiskt under kommande år samt förbättra rörelsemarginalen till 8 procent fram till Jan Glevén 10 Fundamentaldata Prognoser Mkr p Omsättning Res f skatt VPA 3,4 4,4 Värdering 2007p 2008p P/e P/s 0,6 0,5 Bolagsinformation Sektor: Lista Risk: Kurs: Börsvärde IT Small Cap Medel 58 kr 592 Mkr

11 Aktieanalys Net Entertainment Låg värdering och många triggers Köp Kursvinnaren Net Entertainment är fortfarande lågt värderad, inte minst med tanke på den starka orderingången och uppköpsmöjligheten. Och vinstmarginalen kan i år glida över 40 procent. Spelutvecklaren Net Entertainment är en av få aktier som stigit kraftigt det senaste året, inte minst det senaste kvartalet. En låg värdering, stabil hög vinsttillväxt samt bra orderingång har borgat för detta. Därtill kommer spekulationer om strukturaffärer. Låt oss börja från början. Bolaget utvecklar kasiono- och numer också bingospel och är därmed leverantör till många speloperatörer på internet. Bolaget har uppskattningsvis levererat lösningar till cirka 50 kunder och har en marknadsandel på drygt 10 procent. Konkurrenterna finns bland exempelvis nyligen uppköpta svenska Boss Media samt utländska Chartwell, Cryptologic, Ingram Micro och Playtech. Bolaget har haft en bra 2007 med stark orderingång. Vid utgången av året hade Net Entertainment 16 kundprojekt i olika skeden av integrationsprocessen varav drygt hälften ska ha driftssatts under Q1 i år. Det kan jämföras med fyra driftssättningar under Q4. Under Q1 har bolaget också tagit minst fem nya order, varav en stor. Det stora avser en leverans till Bet-at-home som är en av Europas största sportsbettingsajter. Det sannolika är att bolaget fortsätter att ta marknadsandelar. En förklaring till det är att bolaget levererar så kallade browser-baserade lösningar av sina spel, vilket kan jämföras med exempelvis Boss Medias lösning som historiskt varit så kallade plug-in-spel där användaren ska ladda ned en liten programvara för att kunna spela. Bolaget omsatte under fjolåret drygt 130 miljoner kronor. Nettovinsten hamnade på 45 miljoner kronor vilket motsvarar en nettomarginal på 35 procent. Under Q4 uppgick nettomarginalen till 38 procent. Tendensen är att lönsamheten stiger successivt för bolaget eftersom kritisk massa har nåtts och att intäkterna är av repetitiv karaktär. Tillväxttakten mattades något i Q4 (17 procent jämfört med 32 procent under helåret). TRENDS REDEYE AB Att tillväxten på sikt mattas är helt naturligt men frågan är när. Det behöver inte ske de närmaste kvartalen med tanke på att orderingången och driftssättningen av nya avtal varit stark. Vi räknar med att bolaget omsätter cirka 160 miljoner kronor under 2008 (+20 procent) och det troliga är att det sker med stigande lönsamhet. Vi räknar med att nettomarginalen stiger till 40 procent. Det ger i så fall en vinst per aktie på cirka 1,6 kronor. Med en börskurs i skrivande stund på cirka 20 kronor ger det ett p/e-tal på 12,5. Det känns klart billigt. Men det finns en ytterligare trigger i aktien. Det är ingen hemlighet att Net Entertainment var ute efter att köpa Boss Media i höstas i samband med att Boss köptes upp av huvudägarna Medströms. En sammanslagning av de bägge bolagen vore ganska naturligt. Nu tror vi det är troligare att Boss Media har intresse av att köpa Net Entertainment istället. Boss Media har fortfarande en stark kassa (förutsatt att den inte har gått till att finansiera Medströms uppköp av Boss). Bud eller inte, Net Entertainment ser fortsatt billigt ut. Vår rekommendation blir köp. Bolaget planerar därutöver en listning på OMX Small Cap vilket kan öppna upp för vissa institutioner att investera i aktien. Urban Ekelund 11 Fundamentaldata Prognoser Mkr 2007p 2008p Omsättning Res f skatt Värdering 2007p 2008p P/e 18 12,5 P/s 6,0 5,0 Bolagsinformation Sektor: Lista Risk: Kurs: Börsvärde Bevakningsnivåer Målkurs: Stoppkurs: Betting First North Medel 20 kr 800 mkr 25 kr 17 kr Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Analytikern äger inte aktier i det analyserade bolaget

12 Smakprov på analyser i Redeye s analystävling Formpipe: affärsmodellen ger högre marginaler Av: dont worry be happy Ett starkt Q4 2007, med ökad omsättning och imponerande marginaler, skapar förhoppningar om en stabil framtid. Med fokus på licensförsäljningen kommer de repetitiva intäkterna att öka ytterligare, vilket i sin tur kommer att leda till kraftigt förbättrade marginaler kan komma att bli ett mycket spännande och trevligt år för oss Formpipe ägare. Formpipe Software AB är ett programvarubolag som utvecklar och levererar mjukvara som strukturerar information för större företag, myndigheter samt organisationer. Företaget etablerades 2004 och har sedan dess byggt upp en stabil kundbas, till största delen från den offentliga sektorn. Formpipes huvudsakliga intäkter kommer från licensförsäljning, konsultning samt av repetitiva intäkter från support och underhållsavtal omsatte företaget 67,6 miljoner kronor och VPA blev 92 öre, en ökning med 37 procent gentemot Verksamhetsområden Formpipe Software har två verksamhetsområden, NetMaker och NetDesign. NetDesign är det största verksamhetsområdet och det är det område som förväntas växa mest i framtiden. Verksamhetsområdet NetMaker arbetar med att licensera ut säkra elektroniska betalningslösningar mellan företag och Bankgirocentralen. För endast en krona kan företagen få tillgång till en standardlösning och Formpipes intäkter från verksamhetsområdet NetMaker utgörs således huvudsakligen från support och underhållsavtal. Programvaran är välkänd, pålitlig och mycket lönsam och att Formpipe är partner till BGC tyder på kvalité. NetMakers kunder kommer nästan uteslutande från den privata sektorn. Läs hela analysen här» TRENDS REDEYE AB Kappahl: ett intressant köp Av: Hang Seng Kappahl är ett spännande och välskött klädbolag. Aktien handlas dessutom till en mycket låg värdering. Detta talar för köp. KappAhl är en ledande nordisk modekedja med cirka medarbetare och närmare 300 butiker i Sverige, Norge, Finland och Polen. KappAhl designar, marknadsför och säljer prisvärt mode för många människor och riktar sig särskilt till kvinnor mellan 30 och 50 år med familj. Hittills kan man inte säga annat än att bolaget är mycket aktieägarvänligt, inte minst tack vare den finfina utdelningen som kom. Framtid Kappahl borde gå mot en ljus framtid. De öppnar stadigt upp nya butiker och kläderna är klart prisvärda, vilket borde kunna hålla uppe försäljningen även under sämre tider. Den mycket intressanta målgruppen där man riktar sig till framför allt kvinnor över 30 med familj bör vara en mycket pålitlig kundgrupp. Även i sämre tider låter man ju inte familjen springa omkring i trasiga kläder. Bolaget har tuffa tillväxtmål och en tydlig ambition att växa fort. Det syntes inte minst genom Kappahls misslyckade försök att köpa Lindex. Viljan är det med andra ord inget fel på. Inom ett par år är det troligt att vi får se ett annat försök till förvärv. Kappahl har sagt att de siktar på att växa både organiskt och genom förvärv. Detta är bra på sikt för aktieägare och efter hela historien med Lindex vet vi också att de inte tänker betala överpriser för något bolag. Bolagets marknadsföring har visat sig vara positiv och man fortsätter på den inslagna vägen att ha välkända personer i reklamfilmer. Kappahl har en högre belåning än jämförbara bolag. Det kan ses som en risk men också som en möjlighet. Läs hela analysen här» 12 Obducat: förlorar allt mer av marknaden Av: Göran Langstedt Från att Obducat tidigare hade sålt nanoimprint maskiner för mest pengar, så har Obducat de senaste 2-3 åren blivit rejält omsprungna av Molecular Imprints. Sedan jag gjorde en analys på Obducat den 28/3 2007, så har kursen i dagsläget sjunkit med 41 procent, och jag räknar med att utförsbacken kan fortsätta de närmaste året. Vad har då hänt? I juni 2005 presenterade tydligen Obducat i Frankfurt att man skulle få en revenue på milj EURO för I rapporten för 2007 så framkom att Obducats fakturering endast var cirka 1/10 av detta, och förlusten var på cirka 50 miljoner. Det gör att man ställer sig mycket undrande över all information som kommer från Obducat. De senaste 12 månaderna har världens i särklass ledande nanoimprint maskin tillverkare Molecular Imprints, sålt nanoimprint maskiner för betydligt mer än Obducat. Trots detta så påstår Obducat att man är världsledande. Enbart den senast publicerade beställningen som Molecular Imprints fick för någon vecka sedan, hade ett ordervärde som var större än alla nanoimprint maskiner Obducat sålde under Några andra företag som säljer nanoimprint maskiner är Nanonex, S.E.T. EVGroup. Men hundratals företag kan leverera nanoimprint maskiner då tekniken är väldigt enkel. Att den är väldigt enkel bevisas av att företag och forskningsinstutioner bygger själva fler nanoimprint maskiner än de levererande företagen säljer. Läs hela analysen här»