REDEYE TRENDS NR 24 AUGUSTI 2014 Life Science-portföljen lyfter HETLUFTEN Lyckade investeringar Vi har möblerat om och köpt lite nya aktier. I biotech-sektorn pekar fortsatt uppåt men vi har haft några besvikelser med bland annat Active Biotech, Bioinvent och Immunicum som inte riktigt hänger med. AllTele byter VD SIDAN 12 Mark Hauschildt är företagets nya VD och framförallt ser vi förändringen som ett ingrepp för att lyfta bolaget till en ny nivå. Vi ser en fortsatt bra potential för aktiekursen om man ser till befintliga nivåer. Investeringar är knappast det lättaste man kan syssla med. Inte minst märks det efter ångestframkallade aktieforumsläsning där den ena tråden är galnare än den andra. Dessa handlar inte sällan om diverse småbolag som har gått upp x antal procent och som ska upp minst lika mycket till, helst inom loppet av en timme. Billy Degerfeldt SIDAN 10 Spel sänker Spelbolagen Mr Green och Cherry var en besvikelse då kurserna pressades nedåt. Vi känner oss trots det trygga i vår placering och förväntar oss bättre resultat framöver. Läs mer på sidan 8-0, 2% Utveckling senaste nr. 6, 0% Köp: - Sälj: - Sedan årsskiftet BOLAG I FOKUS Cybercom. Bolaget ingår ett strategiskt samarbete med Tele2. Vi tror på en uppsida på 15% för aktiepriset. Läs mer på sidan 6. TEKNISK ANALYS Doro verkar ha bottnat. För de riskbenägna verkar det nnas möjligheter till uppbrott ifrån aktiens låga kurs. Läs mer på sidan 3. REDEYE I MOBILEN Redeye-app! Gör som 9000 andra och ladda ned Redeyes app för Iphone. Appen gör att du kan följa bloggare, analytiker och bolag som du själv är intresserade av. Appen är helt gratis. Klicka här för att ladda ned! www.redeye.se
HETLUFTEN Förutsättningar för lyckade investeringar Investeringar är knappast det lättaste man kan syssla med. Inte minst märks det efter ångestframkallade aktieforumsläsning där den ena tråden är galnare än den andra. Dessa handlar inte sällan om diverse småbolag som har gått upp x antal procent och som ska upp minst lika mycket till, helst inom loppet av en timme. INNEHÅLL 3-4 TEKNISK ANALYS Så hur gör du för att lyckas? Hitta en stil som passar dig. Jag känner folk som har en horisont som sträcker sig från några sekunder till att de aldrig säljer, folk som är missnöjda med 50 procent årligen, folk som är supernöjda med 10 procent för dito. Bestäm dig helt enkelt för risknivån som du är beredd att lägga dig på. Räkna inte med att få ut mer än så. Det är viktigt att inte fråga strategier, då gör du oftast de största misstagen. För undertecknad har det inte sällan handlat om att hoppa på bolag som jag normalt redan från början varit dyra, bolag som jag räknat med att kunna sälja än dyrare utan någon tydligt uppfattning exakt varför. Ha en uppfattning kring vad som är en uthållig värdering av ett bolags vinst och passa helst på när priset på vinsten är lågt, givet situationen se dessutom till att kassa ödet följer vinstnivån. Det är trots allt det som i slutändan kommer dig till gagn. Varför skriver jag situationen? För att det nns andra faktorer än rent företagsekonomiskt som torde påverka din investeringsvilja primärt alternativintäkterna. Där en högre räntenivå( =dyrare obligatiner) och lägre råvaru- och fastighetspriser tarvar en lägre prisnivå på vinsterna och i förlängningen kassa ödena. från en högre intäktsnivå relativt kostnaderna alternativt en lägre kostnadsnivå givet en intäktsnivå. Begränsningen ligger oftast i kostnadsnivån det går helt enkelt inte att driva en verksamhet utan att nå upp till en viss nivå. Därför är det allt som oftast en god idé att leta efter bolag som har en skalbar affärsmodell möjligheter till ökade intäkter utan att kostnadssidan växer mer än marginellt. Och slutligen, ta inte allt för mycket råd av andra. Uppslag, kommer ofta utifrån, och visst är det väl fantastiskt, men du måste göra läxan själv också. En slutsats som någon annan kommer fram till är inte sällan bra utifrån dennes perspektiv utifrån din egen horisont, risknivå och bedömningsförmåga kan det dock te sig som huvudlöst utifrån ditt eget. Billy Degerfeldt 5 6-7 8-9 10-12 TRADINGGUIDEN BOLAG I FOKUS Genovis Cybercom Catella Exini Diagnostics TRENDSPORTFÖLJEN ANALYSER Avega Group Alltele Systemair Life Science-portföljen P/E-tal handlar oftast om prognoser där diton i 9 fall av tio alltid väntas öka, givet en historiskt nationalekonomisk utveckling där världens sammanlagda BNP väntas öka på lång sikt. Ökningen kommer antingen CHEFREDAKTÖR & ANSVARIG UTGIVARE Billy Degerfeldt REDAKTIONEN Henrik Alveskog Erik Kramming Björn Olander PRENUMERATION & ANNONSER REDAKTIONEN Greger Johansson Klas Palin David Hansson Dawid Myslinski Kristoffer Lindström Henrik Senestad Ring 08-54501330 eller maila info@redeye.se Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 149 kr per månad. TRENDS NR 24 AUGUSTI 2014 SIDA 2
Index i närheten av årshögsta TEKNISK ANALYS OMXS30-index har sedan förra veckan fortsatt notera uppgångar och index har nu etablerat sig ovan 1380-punkter. Ett varningens finger höjs ändå pga låga handelsvolymer. OMXS30-index fortsätter sin positiva trend och noterar en veckouppgång med dryga 1 procent. Index har etablerat sig ovan tidigare motståndet vid 1380 punkter och index tar nu fart mot tidigare årshögstanivåer omkring 1415 punkter. 1380 punkter agerar stöd på kort sikt. Uppgången är aningen bräcklig då volymerna är ca 15-20 procent lägre än då index handlades på dessa nivåer tidigare i år. Stöd för fortsatta uppgångar kommer främst från USA, där S&P i veckan noterade historiska toppnoteringar. OMX handlas till RSI 56. Doro något för de riskbenägna Doro-aktien har inte rosat dess aktieägare under överskådlig tid och handlas i en fallande trend. Dock verkar aktien ha bottnat och den senaste tidens uppåtrekyl andas framtidstro. Aktien handlas i dagsläget kring en viktig kursnivå, kring 32 kronor, där kursen vid två tillfällen tidigare försökt bryta upp utan att lyckas. Skulle uppbrott ske i närtid är det ett styrketecken som indikerar ett möjligt trendbrott. Sker utbrottet under stigande volymer är det ett styrketecken. Håll aktien under uppsikt och ta position på eventuellt utbrott. Köp föreslås inom affärsintervallet 32-33 kronor med målkurs 37 kronor på medellång sikt. Stop loss anges vid 31,50 kronor. Nasdaq i fortsatt stigande trend Nasdaq Composite har under den gångna veckan fortsatt norrut. Index har lyckats etablera sig ovan 4500 punkter och nästa anhalt 4600 punkter närmar sig med stormsteg. Motstånd på uppsidan saknas vilket talar för god vidare potential, i samband med att det breda indexet S&P 500 i veckan noterade all time high och första gången handlades ovan 2000 punkter. På kortare sikt känns det mer ansträngt. RSI indikerar 71 vilket är överköpta nivåer och index handlas en bra bit ovan både 50- och 200-dagars glidande medelvärde. Momentumindikatorn MACD indikerar dock fortsatt bra möjligheter till vidare uppgångar. MACD har en bit kvar till ansträngda nivåer. Sammantaget fortsatt positiv trend men risken för rekyl på kort sikt stiger. David Hansson david.hansson@redeye.se OMXS30 DORO NASDAQ Vi forsätter att se en positiv trend men med låg omsättning Doro ett val för riskbenägna Nasdaq fortsätter uppåt till ännu en rekordnivå TRENDS NR 24 AUGUSTI 2014 SIDA 3
TEKNISK ANALYS Storbolag laddar för utbrott Vi har tittat närmare på Large Cap-bolagen, Assa Abloy; BillerudKorsnäs och Ericsson, som handlas i ett positivt momentum och som närmar sig viktiga motståndsnivåer. Assa Abloy tar sats mot nya rekordnivåer Assa Abloy noteras i en stigande trend. Aktien var nyligen nere kring den stigande trendlinjen men vände upp kring översålda kursnivåer runt 330 kronor. Aktien har därefter fjädrat upp ordentligt och är nu i antågande till att bryta upp ovan motståndet och upp på färska toppnoteringar. Håll aktien under uppsikt, bryts motståndet är det en köpsignal och indikator på vidare uppgångar. Därtill brukar tidigare motstånd agera framgent stöd vilket gör att köp kring 360 kronor till en attraktiv kursnivå. Köp föreslås inom affärsintervallet 360-361 kronor med målkurs 395 kronor på lång sikt. Stop loss anges vid 347 kronor. Billerud noteras upp längs med trendlinjen Billerud-aktien var nyligen nere och vände under det initiala stödet kring 100 kronor. Aktien handlas dock fortsatt längs med den stigande trendlinjen och den underliggande positiva trenden är intakt. Aktien handlas i ett positivt momentum och är på god väg att utmana motståndsnivåerna kring 105 kronor. Den mer aggressive investeraren tar position kring 100 kronor medan den mer riskaverta avvaktar aktiens eventuella utbrott på uppsidan och därefter intar position kring 105 kronor. Köp föreslås inom affärsintervallet 105-106 kronor med målkurs 116 kronor på medellång sikt. Stop loss föreslås vid 102 kronor. Ericsson i övre delen av handelsintervallet Ericsson har i över ett år handlats inom ett konsolideringsintervall mellan 75-90 kronor. Aktien närmar sig nu övre delen av handelsintervallet och laddar inför test av motståndet kring 90 kronor. Momentum pekar uppåt och aktien har en bit kvar till överköpta nivåer. Håll aktien under uppsikt. Bryter aktien upp över 90 kronor är det ett styrketecken som indikerar vidare uppgångar på sikt. Sker utbrottet under tilltagande volymer förstärks signalvärdet. Köp föreslås inom affärsintervallet 90-91 kronor med målkurs 102 kronor på lång sikt. Stop loss anges vid 87 kronor. ASSA ABLOY BILLERUD ERICSSON Assa Abloy är en aktie man bör ha under uppsikt Billerud ser ut att vara köpvärd inom intervallet 105-106 kr vid uppbrott Ericsson befinner sig i en uppgående trend David Hansson david.hansson@ redeye.se TRENDS NR 24 AUGUSTI 2014 SIDA 4
Index allt närmare årshögsta Studerar vi Tradingguiden och vilken av trenderna som dominerar kan vi konstatera att majoriteten av andelen aktier handlas i konsoliderande trend och med lika stor del aktier i stigande trend som i fallande trend. Sedan förra utgåvan av Trends har fördelningen av aktier som handlas i fallande trend minskat och omfördelats till aktier i konsoliderande samt stigande trend. Index noterar sammantaget en positiv vecka där stödet vid 1380 känns långt gånget. Bräckliga handelsvolymer oroar dock och indikerar en skör uppgång. Återstår att se vad kommande vecka har i bagaget, test av årshögsta kring 1815 punkter eller ned mot stödet vid 1380 på nytt. Huvudtrenden är fortsatta uppgångar. Bland enskilda aktier justerar vi ned SKF vars aktie fortsätter sin kräftgång. TRADINGGUIDEN Sedan förra Tradingguiden har index noterats upp dryga procenten och passerat stödet vid 1380 med besked, årshögstanivåer är inom räckhåll. Mer om detta på sid 3. Vi justerar ned stöd/motstånd i Svenska Kullagerfabriken. BULL & BEAR BULL POWER % Stigande trend 19% % Konsl. trend 61% % Fallande trend 19% STIGANDE KONSOL. 7 22 FALLANDE 7 Aktie Lång trend Kort trend Kurs % 1 v Stöd % Motst. % RSI ABB 158,8 0,8% 150,0-5,8% 200,0 20,6% 58 A lfa Laval 159,4-0,4% 145,0-9,9% 180,0 11,4% 54 Assa Abloy 351,9 1,6% 320,0-10,0% 360,0 2,3% 64 A strazeneca 517,5 2,6 % 450,0-15,0% 520,0 0,5% 62 Atlas Copco 203,3-0,7% 195,0-4,3% 240,0 15,3% 54 Boliden 10 9,3 1,5% 10 5,0-4,1% 12 5,0 12,6 % 56 Electrolux 176,5-0,7% 140,0-26,1% 180,0 1,9% 61 Eniro 20,3 1,0% 20,0-1,5% 40,0 49,2% 31 Ericsson 8 6,6-0,3 % 75,0-15,4 % 9 5,0 8,9 % 6 2 Getinge 18 1,9 2,4 % 150,0-2 1,3 % 2 0 0,0 9,1% 6 9 Hennes & M auritz 297,5 1,6% 280,0-6,3% 300,0 0,8% 67 Hexagon 229,5-0,7% 200,0-14,8% 230,0 0,2% 71 Husqvarna 52,6 2,1% 4 4,0-19,5% 55,0 4,4 % 52 Investor 256,9 2,7% 240,0-7,0% 280,0 8,3% 70 JM 226,3-1,9% 220,0-2,9% 240,0 5,7% 57 Lund in M ining 38,7 0,8% 35,0-10,5% 45,0 14,1% 49 Lund in Petroleum 129,7 2,3% 110,0-17,9% 140,0 7,4% 65 M illicom 636,0 3,6% 600,0-6,0% 700,0 9,1% 65 MTG 263,4-1,4% 250,0-5,3% 325,0 19,0% 40 NCC 222,5 1,1% 210,0-6,0% 240,0 7,3% 59 Nokia 56,3-1,8 % 4 5,0-2 5,0 % 6 0,0 6,3 % 6 3 N ord ea B ank 90,6-1,1% 90,0-0,6% 110,0 17,7% 53 Oriflame 134,1-3,6% 130,0-3,1% 170,0 21,1% 37 Sand vik 87,5 0,1% 80,0-9,4% 100,0 12,5% 54 SC A 169,0-0,1% 160,0-5,6% 200,0 15,5% 47 SEB 9 1,1-0,6 % 8 0,0-13,8 % 10 0,0 9,0 % 56 Securitas 76,7 0,1% 70,0-9,6% 90,0 14,8% 47 Skanska 145,0-0,1% 140,0-3,6% 180,0 19,4% 56 SKF 162,4 2,8% 165,0 1,6% 185,0 12,2% 44 SSAB 65,3-0,1% 60,0-8,8% 75,0 12,9% 55 Sv. Hand elsb anken 327,2 0,3% 315,0-3,9% 350,0 6,5% 57 Sw ed b ank 177,5 0,5% 160,0-10,9% 180,0 1,4% 60 Sw ed ish M atch 232,6 0,0% 190,0-22,4% 250,0 7,0% 64 Tele2 8 7,9 75,0% 70,0-25,5% 87,0-1,0% 69 Teliasonera 50,9-0,6 % 4 5,0-13,1% 56,0 9,1% 53 Volvo 8 4,2-2,1% 8 5,0 0,9 % 10 0,0 15,8 % 4 5 TRENDS NR 24 AUGUSTI 2014 SIDA 5
BOLAG I FOKUS Genovis 6 Måndagens rapport visade tecken på att tillväxten är på väg tillbaka efter två lite svagare kvartal i ryggen. Nettoomsättningen ökade till 2,5 (2,2) miljoner kronor under perioden, vilket var en tillväxt med 15 procent jämfört med samma period i fjol. Detta var i linje med vår prognos om en omsättning på 2,5 miljoner kronor. 5 4 Det är positivt att Nordamerikaförsäljningen kommit tillbaka, efter två kvartal med sjunkande försäljning. Försäljningen nådde den nästa högsta nivån någonsin och hamnade på 1,8 (1,5) miljoner kronor. 3 sep okt nov jan mar Genovis apr jun jul OMXSPI De emissioner som genomförts innebär att det nansiella läget är under kontroll och vid halvårsskiftet uppgick likvida medel till 16,8 miljoner kronor. Det behövs dock en accelererande tillväxt under andra halvåret för att inte osäkerhet för nya emissioner ska återkomma. Vårt motiverade värde före rapporten uppgick till 5,9 kronor. REDEYE RATING MANAGEMT.:7,5 OWNERS. 5,0 GROWTH P.: 6,5 PROFIT.: 0,0 FIN. STRG: 4,0 Cybercom I tisdags meddelade Cybercom att bolaget har ingått ett strategiskt samarbete med Tele2. De två bolagen ska tillsammans gå till marknaden med ett gemensamt erbjudande inom tjänster för maskin till maskin-kommunikation, så kallad M2M. Samarbetet lanserades i början av denna vecka under Digital Health Days. Vi förstår det som att Tele2-samarbetet innebär goda möjligheter för Cybercom att generera nya affärskontakter och uppdrag. Cybercom anger vidare att samarbetet inte medför några problem i den långvariga kundrelationen till TeliaSonera. Sedan kvartalsrapporten för det andra kvartalet har aktiekursen gått ned 4 procent. Någon som tror mer på bolaget än marknaden är Cybercoms VD Niklas Flyborg, att döma av hans aktieaffärer. Efter rapporten köpte Flyborg 30 000 aktier. Att VD fortsatt sina aktieköp är positivt, även om det fortfarande sker från låga nivåer. Vi upprepar vårt motiverade värde på 3,1 kronor per aktie, vilket indikerar en uppsida på 15 procent från dagens nivåer. 3,0 2,5 2,0 sep okt nov jan feb apr maj jul aug Cybercom OMXSPI REDEYE RATING MANAGEMT.: 5,0 OWNERS. 6,0 GROWTH P.: 4,0 PROFIT.: 4,0 FIN. STRG: 5,5 TRENDS NR 24 AUGUSTI 2014 SIDA 6
BOLAG I FOKUS Catella Halvårsrapporten för bolaget var klart godkänd och något bättre än vi hade räknat med. Ökande förvaltningsvolymer inom fondrörelsen är återigen det stora utropstecknet. Catella redovisar ett resultat före skatt på 86 MSEK under Q2. I beloppet ingår engångsintäkter om 35 MSEK. Underliggande resultat var därmed cirka 10 MSEK bättre än vi hade räknat med. Båda affärsenheterna Corporate Finance och Kapitalförvaltning överträffade våra förväntningar något. Kortrörelsen i banken uppges nu vara lönsam, vilket givetvis är glädjande. Däremot går Förmögenhetsförvaltningen fortfarande back. Detta problem borde dock vara hanterbart, men kräver antagligen högre volymer innan de lyckas. Rapporten är i huvudsak en bekräftelse på att Catella nu är på rätt spår. Återigen är in ödet till kapitalförvaltningen imponerande starkt. Under kvartalet steg volymerna med 6,5 mdr SEK, där nettoin ödet stod för 4,7 mdr SEK. 12 10 8 6 4 sep okt nov jan mar apr maj jul aug Catella OMXSPI REDEYE RATING MANAGEMT.:7,0 OWNERS. 8,0 GROWTH P.: 6,0 PROFIT.: 2,5 FIN. STRG: 6,5 Exini 10 Tisdagens delårsrapport från Exini visade på en omsättning för verksamheten på 6,8 miljoner kronor, vilket dock var något under vår förväntningsbild om en omsättning på 13,1 miljoner kronor. Även resultatet hamnade under vår prognos och rörelseresultatet uppgick till 1,1 miljoner kronor mot förväntade 8,1 miljoner kronor. Det avtal som bolaget tecknade i början av året har under perioden slutlevererats till partnern Fuji lm RI Pharma och redan under sommaren hade 100 installationer hos kund passerats med cardiorepo (EXINI heart). 8 6 4 sep okt dec jan mar maj Exini Diagnostics jul OMXSPI Nyhetsmässigt är det fokus på presentationer vid vetenskapliga konferenser under hösten och en viktig sådan blir DGU i början av oktober. REDEYE RATING Finansiellt är ställningen svag och vid halvårsskiftet hade bolaget en kassa på 1,0 miljoner kronor. Därtill nns en outnyttjade checkräkningskredit på 4,0 miljoner kronor. MANAGEMT.: 6,0 OWNERS. 5,5 GROWTH P.: 4,5 PROFIT.: 0,0 FIN. STRG: 0,0 REDEYE RATING Från och med 2014 har Redeye gått över till en ny version av den egenutvecklade analysmodell, Redeye Rating, som bygger på en fundamental analys av bolagets förutsättningar. Syftet är att modellen ska ge en bättre bild av potential i förhållande till risk i aktien än vad köp och sälj gör. Analysmodellen avser också att minimera risken med subjektiva åsikter om bolaget och aktien i analysarbetet, för att ge extra trovärdighet åt analysen. Till grund för analysmodellen ligger fem värderingsnycklar. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal generiska nyckelvärdedrivare eller faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2 poäng (2 poäng: Bra/Utmärkt, 1 poäng: Godkänd/Tillfredsställande, 0 poäng: Dålig/Bristfällig). Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng (full cirkel=röd cirkel). Minpoängen är 0 poäng(tom cirkel=rosa cirkel). Värderingsnycklarna och de faktorer som underbygger dem skiljer sig åt beroende på vilken typ av bolag det rör sig om. TRENDS NR 24 AUGUSTI 2014 SIDA 7
VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: - SÄLJ: - Spelsektorn tynger portföljen - PORTFÖLJKOMMENTAR Portföljen noterar mindre nedgångar under den gångna veckan, främst kommer pressen spelsektorn där veckans två svagaste bidrag åter nns, nytillskottet Cherry och Mr Green, med nedgångar på veckobasis omkring 6 procent vardera. Vi skrev om Mr Green i förra veckans nummer där kvartalsrapporten bedömdes som en överreaktion. Dessvärre har aktien fortsatts under press även denna vecka. Vi är nu nere på samma kursnivå som när vi tog in Mr Green i portföljen, så för den som överväger aktien är rådande nivåer attraktiva. Med vårt motiverande värde på 60 kronor per aktie nns en betydande uppsida Cherrys rapport pressades av höga marknadsföringskostnader och aktien handlas ned. Rapporten var i stort i linje med våra förväntningar. Omsättningstillväxt på årsbasis uppgick till 24 procent (est. 25%) och rörelseresultat blev -7,7 miljoner kronor (est. -8,3 milj kr). Redeyes motiverade värde höjs efter rapporten till 45 kronor (bear case:25, bull case: 75) eftersom vi spår en högre omsättningstillväxt och ebit-marginal under perioden 2015-2021. I övrigt noterar vi att Yggdrasil fortsätter ta marknadsandelar. David Hansson David Hansson david.hansson@redeye.se David Hansson har en magisterexamen från Stockholms Universitet. David har tidigare arbetat som optionsmäklare samt drivit eget företag inom ädelmetallbranschen. På Redeye arbetar David med den tekniska analysen samt förvaltar Trendsportföljen. Trendsportföljen illustrerar en portföljsammansättning som Redeye för närvarande ser som optimal. Trendsportföljen har gett +710 % i avkastning mellan åren 1999-2014 TRENDSPORTFÖLJEN UTVECKLING Kurs SEK 500 400 300 200 SEDAN SENASTE NR: PORTFÖLJEN OMXS30-0,2 % +0,2 % SEDAN ÅRSSKIFTET 100 PORTFÖLJEN OMXS30 0 apr'04 sep'05 jan'07 maj'08 nov'09 mar'11 sep'12 dec'13 +6,0 % +3,9 % TRENDS OMXSPI AKTIE KÖPDATUM ANDEL KÖPKURS KURS NU MÅL STOPP UTV I PORT SAX Cherry 140821 10% 35,00 33,00 45,0 30,0-5,7% 0,2% Axis ** 120913 10% 153 208,3 250,0 190,0 39,4% 33,9 % Betsson ** 130516 10% 180,00 238,50 250,0 148,0 37,6% 15,5% Cellavision 130919 10% 12,85 26,2 25,0 15,0 103,9% 9,6% Nordnet 140403 10% 28,20 28,9 40,0 25,0 2,5 % 1 % H&M ** 121129 10% 203,10 296,7 300,0 250,0 50,8% 33,5 % Mr Green** 140130 10% 37,50 37,5 50,0 34,0 3,5% 7,7% Orexo 140821 10% 139,75 143,5 170 120 2,7% 0,3 % Scandidos 140515 10% 13,95 10,2 25,0 10,0-26,9% -0,7% Hexatronic 140522 10% 16,90 17,9 20,0 14,00 5,9 % -0,7 % * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad. Kurserna i portföljen fastställs kl 15.00 under börsdagen. TRENDS NR 24 AUGUSTI 2014 SIDA 8
VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: - SÄLJ: - Hexatronic förändrar ägarbilden - ANALYS / BOLAGSKOMMENTAR Förra veckans nytillskott Orexo inleder första veckan positivt med en uppgång om knappa 3 procent. Detta trots att vi inte var helt nöjda med ingångsnivån i aktien efter att kursen gått en del efter de positiva försäljningssiffrorna från Zubsolv som presenterats i förra veckan. Vårt motiverade värde på 170 kronor ger fortsatt mer att önska i aktien. Sektorkollegan Cellavision är veckans starkaste bidrag i portföljen med en uppgång på dryga 5 procent. En uppgång utan nyheter som snarare får ses som en korrektion ifrån dippen veckan innan. VECKANS KÖP & SÄLJ Övriga innehav håller sig inom felmarginalen under veckan utan några större rörelser. Veckans positiva bidrag konkluderas till Axis (+0,8%), H&M (+1,2%), Scandidos (+1,0%) och Hexatronic (+0,6%). Hexatronic genomförde igår en blocktransaktion där vice vd och grundaren, Gert Nordin, säljer av 1 000 000 aktier (dryga 20 procent av hans innehav) till kurs 17 SEK. Köpare är ett antal svenska institutioner. Transaktionen bedömer vi som gynnsam för bolagets framtida expansionsplaner. Track Record (OMXSPI inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); 2003 33% (30%); 2004 21% (18%): 2005 68% (33%): 2006 52,5% (23,6%) 2007 1,5% (-6%) 2008-45,1% (-42,0%) 2009 72,4% (46,7%) 2010 42,7% (23,2%) 2011-13,8% (-16,7%) 2012-20,1% (12,1%) 2013 29,9% (23,2%) Fakta Portföljen är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. KÖP: Kurs SÄLJ: Kurs utv index - - - 37,5 kr -trolife - - - - - - - - www.redeye.se/aktiebloggen TRENDS NR 24 AUGUSTI 2014 SIDA 9
Huvudägaren tar vd-post i AllTele ANALYS -ANALYS: ALLTELE I samband med AllTeles rapport framkom det även att huvudägaren Mark Hauschildt ta över vd-stolen i bolaget. Framförallt ser vi aktionen som ett ingrepp för att lyfta bolaget till en ny nivå. Vi ser dessutom att det torde finnas fortsatt god uppsida i aktien som efter den något svaga rapporten har fallit tillbaka lite väl mycket för att det ska vara motiverat enligt oss. versal var till skillnad från AllTele, vid det tillfället, ett välmående företag med en omsättning på över 300 miljoner och marginaler på över 30 procent. Anledningen till dessa starka siffror var bolagets erbjudande som ledde till att kundstocken växte till 150 000 kunder. Det mest imponerande var att denna tillväxt var 100 procent organisk. Man bör ställa detta i kontrast till serieförvärvaren AllTeles utsatta position innan samgåendet. I samtal med Mark Hauschildt återkommer han hela tiden till hur passionerad han är och hur han kan göra samma sak med AllTele. Mark Hauschildt får med sina sina 63 procent av kapitalet i AllTele i år en aktieutdelning på över 16 miljoner kronor. Istället för att leva gott på dessa pengar vill Mark Hauschildt gå in i en operativ roll i AllTele, vilket indikerar att han verkligen brinner för det han gör. Sett till aktiekursen så ck inte Hauschildt något varmt mottagande av marknaden, vilket antagligen beror på att VD-bytet annonserades i samband med att den svaga Q2-rapporten släpptes. Aktien handlas nu strax under 25 SEK, jämfört med vårt motiverade värde på 32 SEK. Dagens värdering indikerar att marknaden inte har så stor tilltro till AllTeles turaround. Vi bedömer att detta kan ändras med Mark Hauschildt ombord. Viktor Westman Efter att AllTele kvartalsrapporterat under förra veckan, offentliggjordes samma dag att huvudägaren Mark Hauschildt tar över VD-posten från Paul Moonga samtidigt som Thomas Nygren får tillbaka ordförandeskapet i bolaget. Vi har träffat den nye VD:n och återger här våra re ektioner över hans agenda och rockaden i allmänhet. Vi ser positivt på själva VD-bytet, då det är en sak att städa upp efter gamla synder, men en helt annan att bygga upp en ny identitet för ett företag. Paul Moonga har tack vare sin långa branscherfarenhet från ledande positioner gjort ett bra jobb med att effektivisera AllTele och vänt bolaget till lönsamhet. Nu när AllTele även aspirerar på tillväxt i den underliggande försäljningen inom både privat- och företagssegmentet så menar bolaget att det är dags att lämna över stafettpinnen inför nästkommande fas i skapandet av det nya AllTele. Nästa fråga är därför om Mark Hauschildt är rätt man på rätt plats. Mark Hauschildt byggde upp Universal Telecom, som gick in i AllTele efter ett omvänt förvärv under förra året. Uni- AllTele aspirerar på tillväxt i den underliggande försäljningen inom både privat- och företagssegmentet därför menar bolaget att det är dags att lämna över stafettpinnen till en ny vd. Men frågan är om Mark Hauschildt är rätt man på rätt plats, skriver Redeyes Viktor Westman. TRENDS NR 24 AUGUSTI 2014 SIDA 10
Lönsamhet framför tillväxt i Avega - ANALYS: AVEGA Det höglönsamma Avega har hittills fokuserat på just lönsamheten, det har gjort att tillväxten har blivit lidande. Avega har under större delen av det här håret valt att fokusera på att upprätthålla lönsamheten i bolaget. Detta har givit effekt och bolaget är ett av de lönsammaste i sektorn under första halvåret. I den negativa vågskålen ligger istället att bolaget har tappat något volymmässigt under samma period. Avegas kortsiktiga tillväxtmål är att nå 400 anställda. Trots det har antalet anställda legat relativt stabilt runt 360 medarbetare under de senaste kvartalen. Bolagets interna effektiviseringsarbete som pågått under året uppges fortgå enligt plan, vilket bör kunna påverka marginalen i framförallt det fjärde kvartalet positivt. Avega arbetar även med en konsolidering av minoritetsägandet i vissa av dotterbolagen, vilket uppges fortgå under det tredje kvartalet och är i linje med bolagets strategi. Samtidigt som det sker jobbar bolaget nu mer strukturerat och fokuserat med sin rekrytering och vi räknar med att bolaget under hösten sakteliga kommer att öka antalet anställda igen. Detta kommer troligtvis att ske såväl i Stockholm som i region väst där bolaget nu även etablerar sig på den norska marknaden. ANALYS Den största värdedrivaren i Avega är en fortsatt hög omsättningstillväxt på längre sikt och en marginalexpansion på kort sikt. Vi har dragit ned våra förväntningar på rekryteringstakten något sedan bolaget inte ökat antalet anställda under de senaste kvartalen men räknar med att bolaget kommer att nettorekrytera cirka 20 personer under 2014. Den siffran kan komma att justeras upp när vi ser att rekryteringen tar fart igen. Vi räknar med en genomsnittlig årlig omsättningstillväxt om 4,6 procent för perioden 2014-2015. Rörelsemarginalen beräknas uppgå till 7,6 procent under denna period. Erik Kramming Åter fullt blås Systemair -ANALYS: SYSTEMAIR Systemair ser ut att ha kommit ur den senaste tidens resultatsvacka. Dessutom gjordes nyligen ett relativt stort förvärv som kan bli ett riktigt kap. Systemair är sannolikt en av börsens mest pålitliga tillväxtmaskiner. I sin senaste delårsrapport kunde de redovisa det 18:e kvartalet i rad med organisk tillväxt. Förvisso bara 2 procent denna gång. Men tittar man tillbaka på de senaste åren så har marknaden och konkurrenterna definitivt inte haft samma starka utveckling. En av bolagets viktigaste tillväxtmarknader har varit Ryssland. Ifjol var det Systemairs enskilt största marknad och stod för cirka 13 procent av försäljningen. Med konflikten i Ukraina har denna exponering givetvis skapat betydande osäkerhet kring bolaget. Nu i det senaste kvartalet var försäljningen i Ryssland dock oförändrad mot samma period ifjol, räknat i Rubel. Bolaget märker att de stora byggprojekten skjuts framåt i tiden på grund av den allmänna osäkerheten. Samtidigt tror de att de har tagit marknadsandelar. Glädjande nog verkar inte de närliggande marknaderna ha påverkats. Systemair hade riktigt bra tillväxt i Östeuropa och exempelvis Kazakstan och Azerbajdzjan. Glädjande resultatlyft Mest upplyftande i rapporten var ändå resultatförbättringen. De två föregående delårsrapporterna var något av besvikelser och visade magra vinster. De omstruktureringskostnader som tidigare har tyngt lönsamheten har nu klingat av och sannolikt också givit önskad effekt i form av en trimmad organisation. Den enskilt största skillnaden som kan fortsätta att lyfta koncernen framöver är sannolikhet tyska Menerga. Bolaget drogs med en alltför stor kostym och ineffektiv tillverkning men hade en stark marknadsposition. Nu har orderingången förbättrats och Systemair har till och med börjat rekrytera inom tillverkningen. Under sommaren gjorde Systemair ännu ett stort företagsförvärv, Airwell i Frankrike. Bolaget har tidigare tillhört samma koncern som Italienska Airwell, vilket Systemair köpte för ett par år sedan. Franska Airwell väntas omsätta drygt 300 miljoner kronor och kompletterar verksamheten i Italien med produkter inom luftkonditionering för den kommersiella marknaden. Franska Airwell var i likvidation och Systemair köpte bolaget från konkursförvaltaren för blygsamma 30 miljoner kronor. Tillgångarna inklusive varulager motiverar antagligen ett avsevärt mycket högre värde. Enligt Systemair har de viktigaste åtgärderna för att vända resultatet, inklusive personalneddragningar, redan genomförts. Om bolaget bara visar någorlunda anständig lönsamhet har Systemair gjort ett riktigt kap. Henrik Alveskog TRENDS NR 24 AUGUSTI 2014 SIDA 11
USA leder fortsatt svensk biotech-sektor ANALYS - ANALYS: LS-PORTFÖLJEN Börstrenden trotsar alla kriser i världen och pekar fortsatt uppåt. Detta gäller inte minst inom biotech-sektorn där vi senaste dagarna fått se det amerikanska Nasdaqbiotechindexet ta sig över tidigare högstanivåer som sattes i slutet av februari i år. Det positiva sentimentet i sektorn har smittat av sig till de noterade biotechbolagen i Sverige som generellt haft en bra utveckling under sommaren. Handen på hjärtat har de bolag vi har inom denna kategori; Active Biotech och Bioinvent inte alls hängt med, men vi är i gott mod och förväntar oss bättring under resten av året. Ett annat bolag i sektorn som inte heller riktigt hängt med sommarens kursuppgångar i sektorn är First North-noterade Immunicum. Bolagets huvudprojekt är det dendritcellsbaserade cancervaccinet Intuvax, vilket visat på mycket lovande resultat i en första mindre fas I/IIa-studie inom indikationen njurcancer. Under senvåren genomförde bolaget en kapitalisering på omkring 100 miljoner kronor för att nansiera vidareutveckling av projektet i en fas II-studie. Emissionerna som genomförts är huvudorsaken bakom att aktien gått svagt bedömer vi samt att nyhets ödet från bolaget varit begränsat. Vi förväntar oss dock att kurspressen går mot ett slut och att aktien kan utvecklas bättre framöver med stöd från ett bättre nyhets öde under hösten och vintern. Bolaget är aktivt inom det heta området immun-onkologi, där det tecknas mycket nya samarbetsavtal senaste året. Det nns höga förväntningar på området, vilket kan gynna Immunicum. Det spännande nyhets- öde som vi förmodar är i antågande och en attraktiv värdering är anledning till att vi väljer att plocka in aktien i portföljen. Den aktie som verkligen gått bra i portföljen under sommaren är Orexo som i skrivande stund har ökat med nästan 60 procent sedan den togs in. Ett ökat upptag för huvudprodukten Zubsolv (opioidberoende) under sommaren ligger bakom aktiens mycket starka utveckling. Kursutvecklingen innebär att vårt innehav i Orexo nu utgör hela 30 procents andel av det totala portföljvärdet. Det är i mesta laget och vi väljer nu att ta hem halva positionen för att säkra upp en del av vinsten. Även om vi ser en fortsatt betydande uppsida för aktien (motiverat värde 170 kronor), är den inte lägre så pass stor att vi vill fortsätta ha den höga exponering vi haft. Det kapital som vi får loss från försäljning av Orexo-aktier väljer vi att istället investera i Immunicum. Som vanligt är det snittkurserna under fredagen den 29.e augusti vi använder oss av som avslut. Avkastningen i portföljen har fortsatt utvecklas i en positiv riktning och uppgår sedan årsskiftet till 9,7 procent. I nuläget ligger vi stilla med övriga innehav som är Active Biotech, Aerocrine, Bioinvent, Karo Bio, Moberg Pharma, Orexo och Scandidos. Klas Palin Redeye Life Science-portföljer 2014 Ingångsvärde i år Aktuell kurs (27/8-2014) Jämfört med ingångskurs Vikt i portföljen Active Biotech 50,75 33,00-35,0% 11,9% Aerocrine 7,35 3,98-45,9% 6,2% Bioinvent 3,13 2,92-6,8% 17,6% Karo Bio 0,85 0,84-1,2% 9,8% Moberg Pharma 31,36 31,80 1,4% 17,5% Scandidos 14,15 10,00-29,3% 6,8% Orexo 93,50 147,50 57,8% 30,2% Kassa 0,0% Portfölj Portföljavkastning 9,7% TRENDS NR 24 AUGUSTI 2014 SIDA 12