East Capital Explorer investmentbolag med fokus på Östeuropa Charlotte Åsberg, Oktober 2012
2 Agenda East Capital Explorer Strategi & fokus Tre investeringscase Portfölj & portföljutveckling Möjligheter & utmaningar
East Capital ledande kapitalförvaltare i Östeuropa Medan UCITS fonderna är tillgängliga för alla är specialfonderna endast tillgängliga för större investerare Public equity funds (UCITS III) EAST CAPITAL RUSSIAN FUND (SWE + LUX) EAST CAPITAL BALTIC FUND (SWE) EAST CAPITAL EASTERN EUROPEAN FUND (SWE + LUX) EAST CAPITAL BALKAN FUND (SWE) EAST CAPITAL TURKISH FUND (SWE) EAST CAPITAL CHINA EAST ASIA FUND (LUX) EAST CAPITAL CHINA FUND (LUX) Alternative investments EAST CAPITAL BERING RUSSIA FUND EAST CAPITAL BERING UKRAINE FUND EAST CAPITAL BERING BALKAN FUND EAST CAPITAL BERING CENTRAL ASIA FUND EAST CAPITAL BERING NEW EUROPE FUND EAST CAPITAL POWER UTILITIES FUND EAST CAPITAL SPECIAL OPPORTUNITIES FUND EAST CAPITAL SPECIAL OPPORTUNITIES FUND II EAST CAPITAL RUSSIA DOMESTIC GROWTH FUND Private equity and real estate EAST CAPITAL BALTIC PROPERTY FUND EAST CAPITAL BALTIC PROPERTY FUND II EAST CAPITAL FINANCIALS FUND
East Capital Explorer Bolaget i korthet Oberoende svenskt investmentbolag som grundades av East Capital 2007 Investerar främst i East Capitals speciella fondprodukter men gör också selektiva direktinvesteringar i företag i Östeuropa Gör svåråtkomliga investeringar likvida genom notering på NASDAQ OMX Stockholm, Mid Cap Förvaltas av East Capitals erfarna förvaltningsteam med 15 års erfarenhet Strategi och fokus Tar tillvara på möjligheter i mindre likvida eller onoterade bolag Hög exponering mot inhemsk tillväxt och konsumtion Långsiktigt kapital möjliggör investeringar över en hel avkastningscykel Riskspridning och avkastning hanteras genom en diversifierad portfölj 4
Sektorer med stor tillväxtpotential Konsumentvaror Bank och Finans Kraft Fastigheter 5
Fortsatt fokus på inhemsk tillväxt Stark inhemsk efterfrågan är en av de främsta drivkrafterna för tillväxt i Östeuropa Bakgrund Den ryska ekonomin är stark med en rekordlåg arbetslöshet och löner som stiger snabbt En växande medelklass med stark köpkraft som gynnar bolag som fokuserar på inhemsk tillväxt Attraktiva värderingar och hög avkastningspotential
1998 2012 7 7
1998 2012 8 8
Stigande löner ger ökad köpkraft 12000 Årsinkomst per invånare 10000 8000 6000 4000 2000 0 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 Källa: BNE, CIA, RenCap 9
och hushållen är nästintill obelånade Bolån (% av BNP) Bolån (EUR/invånare) 90 80 70 81,4 30 000 25 000 26 040 60 50 40 51,9 20 000 15 000 12 370 30 10 000 20 10 0 18,2 2,1 4,6 Russia Turkey Poland EU27 US 5 000 0 130 280 1 480 Russia Turkey Poland EU27 US Källa: European Mortgage Association 10
Ökning av krediter gynnar samtidigt konsumtionen Konsumentlån (Year-on-Year) Källa: MacroBond 11
Låg inflation och låga levnadskostnader Inflation Hushållens kostnadsstruktur Källa: Rosstat 12
Inhemsk efterfrågan viktigare än export BNP (% av totalen) Tillväxt 2012E (% förändring) 160 140 120 100 80 60 40 20 0-20 -40-60 Imports Exports Investment Consumption Poland Turkey Russia 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 Poland Turkey Russia Consumption Investment Exports Imports GDP Konsumtion och investeringar driver tillväxten Källa: MacroBond, BoAML 13
Air travel Retail banking Restaurants Logistics Broadband Pharmaceuticals Machinery Organised retail Automotive Media Housing Beer Fruit juice Mobile Vodka Fortsatt stort utrymme för tillväxt i inhemska sektorer Rysslands sektorpenetration (% av EU) 150% 125% 100% 75% 50% Nuvarande fokus 25% 0% Tidigare fokus Källa: Troika Dialog 14
P/E 2012E P/B 2012E Attraktiva värderingsnivåer skapar möjligheter 18 4 16 14 12 10 8 6 4 5,9 0,8 9,8 1,0 10,5 10,5 1,3 1,6 11,0 11,2 1,4 1,7 12,4 0,9 13,3 1,2 13,9 2,2 14,9 2,7 3 2 1 2 0 Russia Hungary Poland Turkey China (HK) UK Czech Rep Brazil US India 0 Källa: Bloomberg (Sep 30, 2012) 15
I princip oförändrade P/E-tal 7 6 5 4 3 2 Rysk P/E-tal 1999-2012 P/E-talen är i princip oförändrade mellan 1999-2012 Från 6 till ~ 5,9 (2012) trots att marknaden stigit med ca 708% (~18% per år) Drivkraften bakom detta har varit 721% vinsttillväxt (EPS, ~18% per år) 1 0 1999 2012 Källa: Bloomberg, RTS, (Sep 28,2012) 16
Ryssland idag Drivkrafter Stark rysk ekonomi Hög tillväxt (~4%) och inflation under kontroll Stark köpkraft och stora reserver Genomsnittlig inkomst (USD) Reserver (USD/mdr) 1200 600 Låga skulder och starka statsfinanser Stora investeringar i infrastruktur Privatiseringar Höjda utdelningar bland ryska bolag Politik Medelklassen kräver kamp mot korruption Investerare kräver förbättrat investeringsklimat 1000 800 600 400 200 0 500 400 300 200 100 0 Källa: IMF Fiscal Monitor 17
WTO-medlemsskap Positivt för Ryssland Ryssland officiell medlem efter 18 år av förhandlingar Sist av BRIC-länderna Beräknas kortsiktigt addera ca 3,7% av BNP och 11% på längre sikt En kortsiktig effekt är ökad handel genom bl.a. sänkta tullar och tariffer Inhemska företag kommer att gynnas av ökade utländska direktinvesteringar Ineffektiva företag kommer initialt få det tufft men på längre sikt är ökad konkurrens gynnsamt OECD 18
(Miss)uppfattade risker? Statsskuld & budgetbalans (% av BNP) Upplåningskostnad (10-år obligation) & kreditrating & Kreditrating Källa: IMF, MacroBond, Fitch 19
Fokusområden Ryssland Konsumtion och inhemsk tillväxt Baltikum Fastigheter och Private Equity
Tre investeringscase Oktober 2012
East Capital Russia Domestic Growth Fund East Capital Explorer har investerat 15 MEUR Fokus och målsättning Fokus på undervärderade företag med stark avkastningspotential som drar fördel av den starka inhemska efterfrågan En koncentrerad portfölj bestående av 10-20 ryska bolag där majoriteten av bolagens omsättning genereras i Ryssland Noterade bolag som har ett marknadsvärde över 500 miljoner USD Alla typer av branscher (ex byggbolag, dagligvaruhandel, hemelektronik, transportbolag, banker) 22
Melon Fashion Group (MFG) MFG 12 % av NAV Första investeringen 2008, ytterligare investeringar 2011 och 2012 Kommer att dra nytta av stark konsumtionstillväxt och den växande medelklassen i Ryssland Väl positionerat för framtida tillväxt och ökning av marknadsandel Pris per aktie värderades upp med 48 % i maj 2012 East Capital Explorer äger ca 35 % av bolaget 23
MFG - en av de snabbast växande modeföretagen på den ryska marknaden Bolaget i korthet 5 koncept fördelade på 513 butiker 61 950 m 2 butiksytor 75,7 miljoner besökare under 2011 2 895 anställda 90 städer/regioner, 2 länder Strategi & utveckling Ökat fokus på kärnkoncepten (Zarina, befree, Love Republic) Avveckling av Co & Beauty Förbättringar i lönsamheten 2012 efter år av kraftig expansion 38 % försäljningsökning H1 2012 600 500 400 300 200 100 0 MFG -Antal butiker 2006 2007 2008 2009 2010 2011 1H 2012 250 150 50-50 MFG -Omsättning 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012F Revenue EBITDA margin 12,0% 7,0% 2,0% -3,0% 24
25 East Capital Baltic Property Fund II Fokus och målsättning Kommersiella fastigheter med attraktiva lägen, främst i Estland Attraktiv avkastning och stark återhämtningspotential av hyresnivåer Väletablerade hyresgäster och hållbara hyresvillkor Stabila kassaflöden och/eller stor förbättringspotential Avkastningsmål: 15-20% IRR på investeringsnivå och en förväntad utdelning på 4-6 %
Fastigheten i Tännasilma Fondens första investering Nybyggd modern logistikfastighet Fullt uthyrd till hållbara hyresvillkor Låg förvärvskostnad: 590EUR/m2 inkl mark Attraktiv avkasting för denna typ av projekt: 9.2 % Med konservativt antagande om hyreshöjningar (end. indexering) och 0.5 % skifte i direktavkastning, förväntad IRR: ca 18 % 26
Fastigheten - Tännasilma Logistics 27
Portfölj & portföljutveckling Oktober 2012
Vår Portfölj Per den 30 sep 2012 29
Portföljaktivitet jan-sep 2012 Investeringar ~ 32 MEUR East Capital Baltic Property Fund II 10 MEUR Melon Fashion Group 5,4 MEUR Trev-2 Group 1,6 MEUR (Nyemmission) East Capital Russia Domestic Growth Fund 15 MEUR Avyttringar/utbet. ~ 39 MEUR TEO LT 19,5 MEUR East Capital Power Utilities Fund 7,3 MEUR East Capital Special Opportunities Fund 10,6 MEUR Populi 1,7 MEUR 30
Utveckling av NAV & aktiekurs Substansvärde : +2,4 % (EUR) hittills i år (jan-sep 2012) SEK 120 110 100 90 80 70 60 50 40 30 20 ECEX share price Explorer NAV SAX Index MSCI EM Europe 31
Utdelning och återköp 4,0% 3,5% 3,0% 2,5% 2,0% 1,5% 1,0% 0,5% 0,0% % av genomsnittligt marknadsvärde 2008 2009 2010 2011 2012YTD Share buy-backs, % Dividend yield, % Utdelning om 0,80 SEK per aktie betalades ut i maj Nytt återköpsmandat godkänt av Årsstämman i april Beslut om att utnyttja mandatet meddelades den 7 augusti Under perioden 8 aug 10 okt har bolaget återköpt 685 111 aktier till en genomsnittskurs om 49,95 SEK per aktie 32
Inlösenprogram Paul Bergqvist, styrelseordförande: "Styrelsen vill visa sin tilltro till portföljens substansvärde samtidigt som värde överförs till aktieägarna på kort och medellång sikt. Inlösenprogrammet fördelar värdet på ett rättvist sätt och skulle motsvara en direktavkastning på 8 % givet dagens aktiekurs." Styrelsen har beslutat att föreslå ett inlösenprogram för perioden 2013-2015 5 % av bolagets utestående aktier inlöses varje år till substansvärde (NAV) om substansrabatten överstiger 10 % Förslaget är föremål för godkännande av aktieägarna Inlösenprogrammet kommer, om det godkänns av stämman, att ersätta företagets utdelningspolicy och styrelsen ämnar inte utnyttja sitt återköpsbemyndigande för återköp av egna akter under perioden
Framtidsutsikter möjligheter & utmaningar Möjligheter Historiskt låga värderingar Fortsatt stark tillväxt i inhemsk konsumtion Stark kassaposition möjliggör nya investeringar till attraktiva värderingar Utmaningar Den globala ekonomin Placerares riskvilja Substansrabatten Vid ett förbättrat marknadssentiment finns stora möjligheter till återhämtning i våra innehav 34
Outlook Stor osäkerhet och lägre tillväxt men mycket ligger redan diskonterat i aktiepriserna Historiskt låga värderingar framförallt Ryssland Aktie är underägda mycket pengar på sidlinjen Marknaden styrs av externa sentiment och marknaden är till stor del händelsedriven Aktievärderingar bör på sikt normaliseras Stora stimulansåtgärder från regeringar positivt för aktier Ryssland stark tillväxt och låg skuldsättning 35
Kontaktinformation Charlotte Åsberg, Investor Relations Manager Tel: 08 505 885 94 charlotte.asberg@eastcapitalexplorer.com Mia Jurke, VD Tel: 08 505 885 32 mia.jurke@eastcapitalexplorer.com Listade på: NASDAQ OMX Stockholm, Mid Cap Kortnamn på Stockholmsbörsen: ECEX ISIN: SE0002158568 Symbol (Reuters): ECEX.ST Prenumerera på våra månatliga NAV-rapporter, finansiella rapporter och pressmeddelanden direkt till din email! www.eastcapitalexplorer.com Symbol (Bloomberg): ECEX SS Equity Analytiker: Carnegie, Svenska Handelsbanken, (Remium) 36
Hong Kong Kyiv Moscow Oslo Paris Shanghai Stockholm Tallinn 37