Creative Antibiotics (CAS.st) In Vivo data under 2012

BOLAGSANALYS 16 februari 2012 Sammanfattning Creative Antibiotics (CAS.st) In Vivo data under 2012 Som vanligt var rapporten från Creative Antibiotics (CA) relativt odramatisk. Kostnaderna i det fjärde kvartalet var högre än våra estimat, som ett resultat av en högre aktivitet i bolaget CA har nu tre väldefinierade projekt tillsammans med tre partners. Projektet kring naturläkemedel ligger längst fram och vi har förhoppningar om att bolaget kan presentera en formell CD under 2012. Mest intressant under 2012 kommer de första in vivo resultaten att utgöra. Under H1 kommer bolaget att börja testa sin leadsubstans INP-11252 i djur och resultat från dessa test kommer bli en viktig trigger för aktien. Högre kostnader i närtid drar ned vårt fundamentala värde till 1,27 kronor per aktie. Lista: Börsvärde: Bransch: VD: Styrelseordf: Övriga 21 MSEK Life Science Ulf Boberg Ingemar Kihlström Redeye Rating (0-10 poäng) Ledning Tillväxtpotential Lönsamhet Trygg Placering Avkastningspotential 7,0 poäng 5,0 poäng 0,0 poäng 3,0 poäng 5,0 poäng Nyckeltal 2009 2010 2011 2012e 2013e Omsättning, MSEK 1 1 0 0 62 Tillväxt -46% -14% -70% 10% 31100% EBITDA -10-16 -14-20 38 EBITDA-marginal -1414% -2631% -7461% -9894% 62% EBIT -10-16 -14-20 38 EBIT-marginal -1420% -2639% -7488% -9924% 61% Resultat före skatt -9-15 -13-19 39 Nettoresultat -9-15 -13-19 35 Nettomarginal -1349% -2422% -7081% -9553% 56% Utdelning 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 VPA -0,19-0,31-0,27-0,41 0,74 VPA just -0,19-0,31-0,27-0,41 0,74 P/E just -2,3-1,5-1,6-1,1 0,6 P/S 30,2 35,3 116,2 105,8 0,3 EV/S 18,6-19,8 11,8-69,8-0,2 EV/EBITDA just -1,3 0,8-0,2 0,7-0,4 Fakta Aktiekurs (SEK) 0,5 Antal aktier (milj) 47,0 Börsvärde (MSEK) 21 Nettoskuld (MSEK) -35 Free float (%) 77,0 Dagl oms. ( 000) 95 Analytiker: Peter Östling peter.ostling@redeye.se Klas Palin klas.palin@redeye.se Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten. Redeye, Mäster Samuelsgatan 42, 10tr, Box 7141, 103 87 Stockholm. Tel +46 8-545 013 30. E-post: info@redeye.se

Redeye Rating: Bakgrund och definition Avsikten med Redeyes Rating är att den ska ge en bra bild av potential i förhållande till risk i aktien. Redeyes Rating utgörs av fem värderingsnycklar. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2 poäng (2 poäng: Bra/Utmärkt, 1 poäng: Godkänd/Tillfredsställande, 0 poäng: Dålig/Bristfällig). I Redeyes interna handbok specificeras på ett standardiserat sätt vad som krävs för varje enskilt faktorbetyg. I vissa fall kan en faktor viktas mer/mindre om den anses extra viktig/oviktig. Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng (full cirkel=röd cirkel). Minpoängen är 0 poäng (tom cirkel=grå cirkel). Det är alltså det sammanlagda betyget som ligger till grund för Redeyes Rating av aktien, inte de individuella faktorbetygen. Ledning De faktorerna som utgör bedömning av ledningen är 1) historik, 2) branscherfarenhet, 3) marknadskommunikation och 4) motivation. Faktorn historik viktas dubbelt då denna faktor anses extra viktig. Tillväxtpotential De faktorerna som utgör bedömning av tillväxtpotential är 1) marknadsstorlek, 2) marknadstillväxt, 3) samarbeten, 4) produkt differentiering och 5) konkurrenssituation. Kriterierna väger lika tungt i den sammantagna bedömningen av värderingsnyckeln tillväxtpotential. Lönsamhet De faktorerna som utgör bedömning av lönsamhet är 1) stabil vinstutveckling, 2) bruttomarginal, 3) EBIT-marginal och 4) avkastning på eget kapital. Faktorn stabil vinstutveckling viktas dubbelt då denna faktor anses extra viktig. Trygg placering De faktorerna som utgör bedömning av trygg placering är 1) oberoende av enstaka händelser, 2) finansiell situation, 3) ägarstruktur, 4) konjunkturkänslighet och 5) aktiens likviditet. Faktorn oberoende av enstaka händelser viktas dubbelt då denna faktor anses extra viktig. Faktorerna konjunkturkänslighet och aktiens likviditet viktas med 0,5x. Avkastningspotential De faktorerna som utgör bedömning av avkastningspotential är 1) fundamental värdering, 2) relativvärdering, 3) marknadsförväntningar, 4) nyhetsflöde/triggers, 5) oupptäckt aktie och 6) insynshandel. Faktorn fundamental värdering viktas dubbelt då denna faktor anses extra viktig. Faktorerna nyhetsflöde/triggers, marknadsförväntningar, oupptäckt aktie och insynshandel viktas med 0,5x. 2

Alla baser täckta Definierade läkemedelsutvecklingsprojekt minskar risken i bolaget Sedan bomben släpptes om att de inte går vidare med den substans som de då arbetade med, INP-341, har Creative Antibiotics (CA) målmedvetet arbetat för att omvandla bolaget och göra det relativt mindre riskfyllt. För att minska risken har bolaget definierat ett antal läkemedels- utvecklingsprojekt. Dessa var från början 4 men har under resans gång blivit tre. Under 2011 år och början av 2012 har bolaget etablerat och ingått ett antal viktiga avtal för dessa tre kvarvarande projekt. De tre projekten är kemiskt strukturellt oberoende av varandra, vilket innebär att en eventuell dålig egenskap eller dålig effekt av en substans framtagen inom ett av delprojekten inte kan smitta de andra. INP-11252 en framtida CD? Vi räknar med ett formellt CD-val under 2012 Naturprodukter som påverkar virulensmekanismen T3SS. Här har bolaget ett licensavtal med Eskitis institute/griffith University, Australien. Inom detta projekt arbetar bolaget nu med en leadsubstans, INP-11252. Ett antal batcher har tillverkats som nu kommer användas för olika prekliniska tester och undersökningar som beräknas starta under första halvåret 2012. CA finansierar en lokalt arbetande senior forskare för att skerställa arbetet. CA har även sökt extern tilläggsfinansiering tillsammans med Eskitis Institute. Svar på detta anslag väntas komma under tidig sommar 2012. AMRI har stor kunskap inom infektionssjukdomar Småmolekyler på påverkar virulensmekaniskmen T3SS Tillsammans med kontraktsforskningsföretaget Albany Molecular (AMRI) startades två projekt som båda syftar till att ta fram en småmolekyl som blockerar T3SS. Vidareutveckling av CA:s egna substansklasser INP1750/1855 för behandling av infektioner orsakade av bakterien Pseudomonas aeruginosa Screening av AMRIs bibliotek på 160 000 substanser för att hitta nya substanser verksamma mot gramnegativa bakterier, framför allt Pseudomonas aeruginosa Avtal med Genentech bevis på att AMRI har unik kompetens inom antibakteriell forskning Eftersom INP1750 är en redan känd substans är målet här att hitta analoger till denna ursprungssubstans som också går att patentera. AMRIs erfarenhet inom infektionsområdet är vida dokumenterad och de har varit involverade i 15-20 projekt för kunders räkning. De har också byggt upp en egen pipeline där ett projekt mot bakterieinfektioner finns. Här samarbetar bolaget med Genentech, vilket i sig är väldigt intressant, då moderbolaget, Roche, sedan länge avlutat sin antibiotikaforskning. Screeningen av AMRIs egna bibliotek har avslutas och går in i nästa fas där de mest lovande substanserna utvecklas vidare för effekt, kemisk-fysikaliska 3

egenskaper samt säkerhet. Viktigt är här också att dessa nya substanser bedöms ha bra patentbarhet. Liknande angreppssätt visat bra effekt i människa Proteiner/peptider som påverkar virulensmekanismen T3SS Detta projekt är det senaste att kopplas ihop med en partner. CA tecknade i början av februari ett avtal med svenska Affibody där de ska screena sitt bibliotek mot en måltavla (target) som CA tillhandahåller. Affibody arbetar med så kallade Affibodies som i sitt funktionssätt kan liknas vid antikroppar. Intressant är att det amerikanska bolaget Kalo Bios i människa, infekterade med pseudomonas aerugionosa, visat att det går att påverka en liknande måltavla med en antikropp och därmed påverka infektionsförloppet på ett positivt sätt. 28mkr i kassan pengarna räcker ett drygt år CAs rapport för det fjärde kvartalet 2011 innehöll annars få verkliga nyheter. De större nyheterna kom som enskilda pressmeddelanden och sammanfattades i rapporten. Bolaget hade vid kvartalets utgång 28 miljoner kronor i kassan, vilka bedöms räcka drygt 1 år till. Kvartalets kostnader blev betydligt högre än våra prognoser, vilket får hänföras till de ökade aktiviteterna inom CA. In Vivo resultat i djur under H1 2012, en extremt signifikant nyhet Resultat In Vivo under 2012 Den kanske intressantaste informationen i kvartalsrapporten var uppgiften om att in vivo studier nu kommer påbörjas under första halvåret 2012. Tidigare har bra effekt kunnat påvisas in vitro (i provrör) och ex vivo (mänskliga celler utanför kroppen). I samarbete med brittiska CRO- företaget KWS kommer studier i djur att påbörjas inom kort. Detta är relativt korta studier, 1-2 veckor, vilket betyder att CA kommer kunna ha in vivo resultat på effekt och säkerhet under första halvåret 2012. Detta kommer vara den största nyheten sedan bolaget bildades och ett positivt utfall kan mycket väl innebära att intressenter/potentiella partners börjar ställa sig i kö för ett eventuellt avtal. Naturligtvis är det naturproduktprojektet som ligger först i kö för att genomgå dessa tester. Bengt Ågerup ny storägare i bolaget en lösning på framtida kassaproblem? Kassan håller på att sina Med drygt 28 mkr i kassan och ett förväntat utflöde på cirka 20 miljoner kronor under 2012, innebär detta att bolaget måste se sig om efter ny finansiering. Eventuella mjuka pengar för naturläkemedelsprojektet kommer endast vara en temporär lösning. Vi vet inte i detta läge hur den nye storägaren, Bengt Ågerup, och hans rikskapitalbolag, ställer sig vad gäller kapitaltillskott. Det finns en risk att nyemissionshotet kommer skrämma bort investerare och pressa kursen ju längre in på 2012 vi kommer. De nämnda in vivo resultaten kan agera stötdämpare kursmässigt. 4

Finansiella prognoser Vi höjer våra kostnader för 2012 som ett resultat av en högre aktivitet i bolaget Vi justerar våra kostader uppåt från 15,8 mkr till drygt 20 mkr på grund av en högre aktivitet inom företaget. Vi bibehåller vårt antagande om ett avtal under 2013, men eftersom bolaget nu inte riktar in sig på någon speciell indikation, har vi valt att plocka bort brännskadeprojektet helt från våra prognoser. Avtalen kring diarrésjukdomar med Syngene och med Professor Ellena Peterson, Irvine University inom sexuellt överförbara sjukdomar löper på, men inväntar lämpliga substanser. Aktien och Värdering Aktien har haft en bedrövlig utveckling det senaste året med en nedgång på knappt 50 procent. 2012 har dock börjat bra och aktien är upp nästan 20 procent. Detta som ett resultat av att VD Ulf Boberg lagt mycket ned mycket tid att besöka olika typer av investerarforum, framför allt ordnade av Aktiespararna. Creative Antibiotics - Kassaflödesvärdering Sum-of-the-parts Creative Antibiotics Projekt Indikation Chans för Royaltysats Toppfösälj. Lansering Nuvärde lansering MUSD) (MSEK) Övrigt Gramneg. bakterier 14% 10% 1 110 2017 112 Motiverat teknologivärde (MSEK) 112 Nettokassa (MSEK) 28 Ackumulerade Kostnader (MSEK) -80 Motiverat marknadsvärde (MSEK) 60 Antal aktier, full utsädning (milj.) 47,0 Motiverad aktiekurs (SEK) 1,27 Aktiekurs (SEK) 0,45 Kurspotential 182% Källa: Redeye Research Fundamentalt värde på 1,27 kronor per aktie Vårt fundamentala värde är 1,27 kronor per aktie (1,60). Som tabellen visar finns det en betydande potential från dagens nedpressade kursnivåer. Nedjusteringen av det motiverade värdet hänger framför allt ihop med att vi höjt kostnaderna i närtid fram till det att bolaget presenterat fas I data. Marknaden uppskattar i dag inte den forskning som bolaget bedriver utan värderar denna till ett negativt värde. Bolaget har under lång tid värderats under sin nettokassa. Förutom att dagens värdering värderar bolagets teknologi till noll kronor, betyder det också att marknaden anser att de dryga 50 miljoner kronor som bolaget spenderat hittills sedan starten inte inneburit något som helst värde för bolaget. Vi tror dock inte på någon snabb återhämtning av kursen förrän bolaget kommit upp på banan igen med en CD. Innan dess utgör bolaget och dess kassa ett attraktivt mål för bolag som vill ta bakvägen in på börsen. Vi förstår dock marknadens skepsis till tidiga forskningsbolag, speciellt med beaktande av bakslagen för Active 5

Biotech, Diamyd och nu senast, Karo Bio. En investering i CA ska utgöra en krydda till en väldiversifierad portfölj och ingenting annat. Under 2012 finns möjligheten att bolaget tar ett stort steg i sin utveckling genom de in vivo resultat som förväntas vid halvårsskiftet 2012. 6

Sammanfattning Redeye Rating Redeyes Rating utgörs av fem värderingsnycklar. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2p. Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng. Ratingförändringar i denna rapport: Vi höjer rating för ledning med 2 steg pga ökad marknadskommunikation och genomförda förändringar i bolagets strategi. Ledning 7,0p Kommentar: Kommunikation till marknad och övriga aktieägaraktiviteter har ökat påtagligt. Vi tycker också att bolaget genomfört en ompositionering av bolaget på relativt kort tid, vilket imponerar. Tillväxtpotential 5,0p Kommentar: Bolagets läkemedel adresserar en stor marknad som dock har en fallande tillväxt. Bolagets läkemedel utgör dock ett helt nytt sätt att angripa bakterieinfektioner och bryta den trend som finns i samhället mot ökad antibiotikaresistens. Lönsamhet 0,0p Kommentar: Creative Antibiotics är ett utvecklingsbolag som saknar betydelsefulla intäkter. Vi räknar med att bolaget först 2016 kommer nå positiva kassaflöden som baseras på löpande intäkter från egenutvecklade läkemedel. Trygg placering 3,0p Kommentar: Bolaget har genomfört en nyemision under 2010 som täcker finansieringsbehovet för minst 2 år framåt. Dock behöver ägarsituationen förbättras väsentligt. Avkastningspotential 5,0p Kommentar: Det finns få analyser av bolaget och kännedomen om bolaget är dålig. Bolagets samtliga projekt är i tidig utvecklingsfas och har inte testats i människa. Lyckas bolaget bevisa sin teknologi ligger dock en stor marknad öppen för bolaget. 7

Resultaträkning, MSEK 2009 2010 2011 2012e 2013e Omsättning 1 1 0 0 62 Summa rörelsekostnader -11-16 -14-20 -24 EBITDA -10-16 -14-20 38 Avskrivningar 0 0 0 0 0 EBIT -10-16 -14-20 38 Resultatandelar 0 0 0 0 0 Finansiella intäkter 1 2 1 1 0 Finansiella kostnader 0 0 0 0 0 Resultat före skatt -9-15 -13-19 39 Skatt 0 0 0 0-4 Nettoresultat -9-15 -13-19 35 Resultaträkning just, MSEK 2009 2010 2011 2012e 2013e Jämförelsestörande poster 0 0 0 0 0 EBITDA just -10-16 -14-20 38 EBIT just -10-16 -14-20 38 PTP just -9-15 -13-19 39 Nettoresultat just -9-15 -13-19 35 Balansräkning, MSEK 2009 2010 2011 2012e 2013e Tillgångar Omsättningstillgångar Kassa och bank 13 38 24 12 12 Kundfordringar 0 0 0 0 0 Lager 0 0 0 0 0 Andra fordringar 0 1 1 1 1 Summa omsättningstillg. 13 39 25 13 13 Anläggningstillgångar Materiella anl.tillg. 0 0 0 0 1 Finansiella anl.tillg. 0 0 0 0 0 Goodwill 0 0 0 0 0 Balans. utv. kostn. 0 0 0 0 0 Övr. immateriella tillg. 0 0 0 0 0 Summa anläggningstillg. 0 0 0 0 1 Summa tillgångar 14 39 25 14 14 Skulder Kortfristiga skulder Leverantörsskulder 0 1 1 1 1 Övriga icke ränteb skulder 2 2 3 3 3 Summa kortfristiga skulder 2 3 3 3 3 Långa icke ränteb.skulder 0 0 0 0 0 Räntebärande skulder 5 5 5 5 5 Summa skulder 7 8 8 8 8 Avsättningar 0 0 0 0 0 Eget kapital 7 31 17 6 6 Minoritet 0 0 0 0 0 Minoritet & Eget Kapital 7 31 17 6 6 Summa skulder och eget kapital 14 39 25 14 14 Fritt kassaflöde, MSEK 2009 2010 2011 2012e 2013e Omsättning 1 1 0 0 62 Summa rörelsekostnader -11-16 -14-20 -24 Avskrivningar 0 0 0 0 0 EBIT -10-16 -14-20 38 Skatt på EBIT (Justerad skatt) 0 0 0 0-4 NOPLAT -10-16 -14-20 34 Avskrivningar 0 0 0 0 0 Bruttokassaflöde -10-16 -14-20 35 Förändring i rörelsekapital 2 0 0 0 0 Investeringar 0 0 0 0 0 Fritt kassaflöde -8-16 -14-20 34 Kapitalstruktur 2009 2010 2011 2012e 2013e Soliditet 47% 79% 66% 40% 42% Skuldsättningsgrad 77% 16% 30% 89% 83% Nettoskuld -8-33 -19-7 -7 Sysselsatt kapital 12 36 22 11 11 Kapitalets oms. hastighet 0,0 0,0 0,0 0,0 5,8 DCF värdering Kassaflöden, MSEK Riskpremie (%) 21,4 NV FCF (2012-13) 5,2 Betavärde 1,3 NV FCF (2014-23) 35,6 Riskfri ränta (%) 3,4 NV FCF (2024-) n.m. Räntepremie (%) 1,0 Rörelsefrämmade tillgångar 24,0 WACC (%) 29,1 Räntebärande skulder 5,0 Motiverat värde 59,8 Antaganden 2014-23 (%) Genomsn. förs. tillv. 39,9 Motiverat värde per aktie, SEK 1,3 EBIT-marginal 6,3 Börskurs, SEK 0,5 Lönsamhet 2009 2010 2011 2012e 2013e Avk. på eget kapital (ROE) -84% -78% -54% -172% 598% ROCE -61% -67% -47% -123% 355% ROIC -61% -67% -47% -123% 319% EBITDA-marginal (just) -1414% -2631% -7461% -9894% 62% EBIT just-marginal -1420% -2639% -7488% -9924% 61% Netto just-marginal -1349% -2422% -7081% -9553% 56% Data per aktie, SEK 2009 2010 2011 2012e 2013e VPA -0,19-0,31-0,27-0,41 0,74 VPA just -0,19-0,31-0,27-0,41 0,74 Utdelning 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Nettoskuld -0,2-0,7-0,4-0,1-0,1 Antal aktier 48,5 47,0 47,0 47,0 47,0 Värdering 2009 2010 2011 2012e 2013e Enterprise value 13-12 2-14 -14 P/E -2,3-1,5-1,6-1,1 0,6 P/E just -2,3-1,5-1,6-1,1 0,6 P/S 30,2 35,3 116,2 105,8 0,3 EV/S 18,6-19,8 11,8-69,8-0,2 EV/EBITDA just -1,3 0,8-0,2 0,7-0,4 EV/EBIT just -1,3 0,7-0,2 0,7-0,4 P/BV 3,3 0,7 1,3 3,8 3,5 Aktiens utveckling Tillväxt/år 10/12e 1 mån 9,8% Omsättning -26,1% 3 mån 18,4% Rörelseresultat, just n.m.% 12 mån -47,7% V/A, just n.m.% Årets Början 18,4% EK -67,6% Aktiestruktur % Röster Kapital Avanza Pension 11,1 11,1 Tuja Invest 6,2 6,2 Östersjöstiftelsen 5,7 5,7 Sune Rosell med familj 5,0 5,0 LF Västerbotten 4,8 4,8 LF Fondförvaltning 3,5 3,5 Roland Tillmar 1,6 1,6 Nordnet pension 1,7 1,7 CBNY Charles Schwab 1,5 1,5 Hans Wolf-Watz med familj 1,4 1,4 Aktien Reuterskod CAS.st Lista Övriga Kurs, SEK 0,5 Antal aktier, milj 47,0 Börsvärde, MSEK 21 Börspost 1 Bolagsledning & styrelse VD CFO IR Ordf Ulf Boberg None None Ingemar Kihlström Nästkommande rapportdatum Delårsrapport 1 2012 2012-04-17 Tillväxt 2009 2010 2011 2012e 2013e Försäljningstillväxt -46% -14% -70% 10% 31100% VPA-tillväxt (just) n.m.% n.m.% n.m.% n.m.% n.m.% Tillväxt eget kapital -59% 377% -46% -66% 7% Analytiker Peter Östling peter.ostling@redeye.se Klas Palin klas.palin@redeye.se Redeye AB Mäster Samuelsgatan 42, 10tr 114 35 Stockholm 8

Omsättning & Tillväxt (%) EBIT (justerad) & Marginal (%) 70 60 50 40 30 20 10 0 2008 2009 2010 2011e 2012e 2013e 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% 50 40 30 20 10 0-10 -20-30 2008 2009 2010 2011e 2012e 2013e 20% 0% -20% -40% -60% -80% -100% -120% Omsättning Försäljningstillväxt EBIT just EBIT just-marginal Vinst Per Aktie Soliditet & Skuldsättningsgrad (%) 0,8 0,6 0,4 0,2 0-0,2-0,4-0,6 2008 2009 2010 2011e 2012e 2013e 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2008 2009 2010 2011e 2012e 2013e 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% VPA VPA just Skuldsättningsgrad Soliditet Intressekonflikter Peter Östling äger aktier i bolaget Creative Antibiotics: Ja Klas Palin äger aktier i bolaget Creative Antibiotics: Nej Redeye utför/har utfört tjänster åt bolaget och erhåller/har erhållit ersättning från bolaget i samband med detta. Verksamhetsbeskrivning Creative antibiotics är ett läkemedelsutvecklingsbolag med fokus på att ta fram en ny typ av läkemedel för behandling av bakterieinfektioner, framför allt sådana som orsakas av så kallade gramnegativa bakterier. Bolaget använder sig av ett helt nytt angreppssätt för behandling av bakterieinfektioner. Syftet med bolagets behandling är inte att döda bakterien eller hämma dess tillväxt, utan att avväpna den, dvs t bort dess sjukdomsalstrande förmåga, dess virulens. Bolaget är i preklinisk fas och arbetar i dagsläget med att ta fram lämpliga substander att test i människa. Fokus i dag är infektioner vid brännskada, klamydia och diarrésjukdom. 9

DISCLAIMER Viktig information Redeye AB ("Redeye" eller "Bolaget") är en specialiserad investmentbank inriktad mot små och medelstora tillväxtbolag i Norden. Vi fokuserar på sektorerna IT, Life Sciences, Media, Betting, Cleantech och Råvaror. Vi tillhandahåller tjänster inom Corporate Broking, Corporate Finance, aktieanalys, investerarrelationer och medietjänster. Våra styrkor är vår prisbelönta analysavdelning, erfarna rådgivare, ett unikt investerarnätverk samt vår kraftfulla distributionskanal redeye.se. Redeye grundades år 1999 och står under Finansinspektionens tillsyn sedan 2007. Redeye har följande tillstånd: mottagande och vidarebefordran av order avseende finansiella instrument, investeringsrådgivning till kund avseende finansiella instrument, utarbeta, sprida finansiella analyser/rekommendationer för handel med finansiella instrument, utförande av order avseende finansiella instrument på kunders uppdrag, placering av finansiella instrument utan fast åtagande, förvara finansiella instrument och ta emot medel med redovisningsskyldighet, råd till företag samt utföra tjänster vid fusion och företagsuppköp, utföra tjänster i samband med garantigivning avseende finansiella instrument samt bedriva Certified Advisory verksamhet (sidotillstånd). Ansvarsbegränsning Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Informationen i analysen är baserad på källor som Redeye bedömer som tillförlitliga. Redeye kan dock ej garantera riktigheten i informationen. Den framåtblickande informationen i analysen baseras på subjektiva bedömningar om framtiden, vilka innehåller en osäkerhet. Redeye kan inte garantera att prognoser och framåtblickande estimat kommer att bli uppfyllda. Varje investeringsbeslut fattas självständigt av investeraren. Denna analys är avsedd att vara ett av flera redskap vid ett investeringsbeslut. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material samt konsultera en finansiell rådgivare inför ett investeringsbeslut. Redeye frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av analysen. Potentiella intressekonflikter Redeyes analysavdelning regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende. Bland annat gäller följande: För bolag som är föremål för Redeyes analys gäller bl.a. de regler som Finansinspektionens har uppställt avseende investeringsrekommendationer och hantering av intressekonflikter. Vidare gäller för bolagets anställda handelsstopp i finansiella instrument för bolaget från och med den dag beslut tagits att en analys ska produceras på bolaget samt två bankdagar efter analysen publicerats. En analytiker får inte utan särskilt tillstånd från ledningen medverka i corporate finance verksamhet och får inte erhålla ersättning som är direkt kopplad till sådan verksamhet. Redeye kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, det bolag som belyses i analysen alternativt ett emissionsinstitut i samband M&A, nyemission eller en notering. Läsaren av dessa rapporter kan anta att Redeye har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella rådgivningstjänster från bolaget/bolag nämnt i rapporten. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är inte beroende av innehållet i analysen. Angående Redeyes analysbevakning Redeyes analys präglas av case-baserad analys vilket innebär att frekvensen av analysrapporter kan variera över tiden. Om annat inte uttryckningen anges i analysen uppdateras analysen när Redeys analysavdelning finner att så är påkallat av t.ex. väsentliga förändrade marknadsförutsättningar eller händelser relaterade till analyserad emittent/analyserat finansiellt instrument. Rating/Rekommendationsstruktur Redeye utfärdar ej några investeringsrekommendationer för fundamental analys. Däremot så har Redeye utarbetat en proprietär analys och ratingmodell, Redeye Rating, där det enskilda bolaget analyseras, utvärderas och belyses. Analysen ska ge en oberoende bedömning av bolaget, dess möjligheter, risker mm. Syftet är att ge ett objektivt och professionellt beslutsunderlag för ägare och investerare. Redeyes rekommendationer för teknisk analys är: Köp (Buy) och Sälj (Sell). Placeringshorisonten för dessa rekommendationer är mycket kort, oftast mindre än 1 månad. Redeye Rating (2012-02-01) Rating Ledning Tillväxt- Trygg Avkastnings- Lönsamhet potential Placering potential 7,5p - 10,0p 28 18 18 17 23 3,5p - 7,0p 47 61 36 53 54 0,0p - 3,0p 4 0 25 9 2 Antal bolag 79 79 79 79 79 *För investmentbolag byts Tillväxtpotential och Lönsamhet ut mot Portföljförvaltning och Direktavkastning. Mångfaldigande och spridning Detta dokument får inte mångfaldigas för annat än personligt bruk. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Copyright Redeye AB. 10