Hugin & Munin - Weekly Market Briefing 07-2014

Hugin & Munin - Weekly Market Briefing 07-2014

Veckan som gick Aktiemarknaderna hämtade sig riktigt bra den här veckan, och återigen var det signaler från diverse centralbanker som låg bakom uppgången. Utveckling på utvalda aktiemarknader, förra veckan I sitt första tal till kongressen lugnade USAs nya centralbankschef Janet Yellen marknaden. Hon sa att ekonomin fortsätter att förbättras, men att mer måste göras för att öka takten. Hon meddelade att det inte kommer att komma några plötsliga förändringar i den nuvarande penningpolitiken. Den amerikanska börsen, mätt med referensindexet S&P 500, steg under veckan och var i torsdags eftermiddag bara någon dryg procent från sin toppnotering i januari. *avkastningstal per 13/2-2013 i NOK

ODIN Sverige Mekonomen lever inte upp till förväntningar Vi minskar vårt innehav i Mekonomen, vi köpte bolaget för ett år sedan. Vi är lite osäkra på den långsiktiga utvecklingen för Mekonomen då bolaget blir utmanat från flera håll (verkstäder och onlinetjänster som www.skruvat.se). Företaget har även som vana att inte leverera i förhållande till redan kommunicerade förväntningarna, vilket inte imponerar. Efter uppköpet av MECA och Sørensen & Balchen har Mekonomen fått en mycket intressant profil och distribution. Men vi tycker inte att de utnyttjar detta fullt ut. Expansionerna i Nord- och Östeuropa har blivit uppskjutna till de har ordnat uppköpen och Danmark. Detta gör att vi väljer att investera i andra bolag för närvarande. I takt med att bolaget levererat svagare resultat än förväntat har också värderingen blivit mer utmanande. Mekonomen AB Manufactures and distributes engine spare parts Market Value (mill.) 5 708 Price: 159,00 Currency: SEK Enterprise Value (mill.) 7 501 Exchange rate to NOK: 0,94 2010 2011 2012 2014E 2015E Sales (mill.) 3 374 4 140 5 292 5 856 6 039 EBIT (Operating Income) (mill.) 412 454 406 553 619 Net Income (mill.) 351 370 375 379 433 Price/Earnings 14,4 14,5 14,3 14,2 12,6 Price/Book Value 2,6 2,6 2,6 2,3 2,2 EV/EBIT 16,8 17,4 22,3 13,1 11,4 Return on Equity (%) 38,3 29,7 19,5 16,4 17,3 Dividend Yield (%) 4,3 4,3 4,4 4,5 5,1 MEKO-SE

ODIN Sverige I ODIN Norden I ODIN Global ODIN Emerging Markets Atlas Copco Vi träffade Atlas Copco i veckan. Bolaget är en världsledande leverantör av kompressorteknologi som används i en rad produktionsprocesser där tryckluft effektiviserar produktionen. Bolaget har, enligt vår mening, ett unikt kundfokus vilket resulterat i att omkring 40% av försäljningen kommer från olika servicerelaterade aktiviteter. Negativa nyheter inom bolagets division som levererar maskiner och utrustning till gruvindustrin, har emellertid lett till att aktiekursen varit oförändrad under det senaste året. Atlas Copco AB Class B Provides industrial productivity solutions Vi tycker att detta innebär ett utmärkt köptillfälle i Atlas Copco. Bolaget har klara finansiella mål för framtiden, och är tydligt överkapitaliserat med en nettoskuld i förhållande till rörelseresultatet Market Value (mill.) 199 387 Price: 164,30 Currency: SEK Enterprise Value (mill.) 208 903 Exchange rate to NOK: 0,94 2011 2012 2013 2014E 2015E Sales (mill.) 81 203 90 533 83 888 90 687 95 844 EBIT (Operating Income) (mill.) 17 287 19 093 16 866 17 883 19 554 Net Income (mill.) 12 963 13 901 12 072 12 714 14 085 Price/Earnings 15,6 16,0 16,6 15,6 14,1 Price/Book Value 5,5 5,6 5,1 4,4 3,9 EV/EBIT 10,1 10,5 12,1 12,6 11,2 Return on Equity (%) 44,8 43,5 32,3 28,4 27,4 Dividend Yield (%) 3,4 3,3 3,3 3,6 3,9 MEKO-SE

ODIN Norge Nedläggningar påverkar Yara Yara föll efter de presenterat kvartalsresultatet, trots att det bara var något sämre än förväntat. Räkenskaperna blev belastade med runt NOK 300 miljoner efter de mycket omtalade böterna för korruption. Kursreaktionen berodde till stor del på bolagets kommentarer kring fallande priser på standardgödsel, och huruvida detta kan komma att tvinga fram nedläggning av några anläggningar i Europa där kostnadsnivåerna troligen är för höga.det är särskilt överraskande då bolaget i sin externa kommunikation hittills lagt vikt vid bra priser på vidareförädlade gödselprodukter. Nedläggning av anläggningar kommer att påverka lönsamhet och kapitalavkastning på både kort och lång sikt. Det uppfattas också som negativt att investeringsprogrammet för 2014 indikeras som så högt som NOK 13 miljarder, där bland annat uppköp av distributionsverksamhet i Brasilien och egna transportfartyg räknas in. Yara International ASA Produces and markets mineral fertilizers Market Value (mill.) 67 825 Price: 244,60 Currency: NOK Enterprise Value (mill.) 73 441 Exchange rate to NOK: 1,00 2010 2011 2012 2014E 2015E Sales (mill.) 64 006 77 726 83 997 89 948 92 340 EBIT (Operating Income) (mill.) 5 989 10 714 10 945 8 529 8 753 Net Income (mill.) 8 729 12 066 10 602 6 591 6 877 Price/Earnings 9,4 9,5 8,9 10,1 9,7 Price/Book Value 1,4 1,4 1,3 1,2 1,1 EV/EBIT 17,9 7,0 7,3 8,5 8,0 Return on Equity (%) 27,3 30,2 22,9 11,5 11,1 Dividend Yield (%) 4,9 4,8 5,2 4,2 4,3 RR-GB

ODIN Norge Minskad potential i tillväxtländer? Telenor fick en negativ kursreaktion efter sitt kvartalsresultat som presenterades förra veckan. Anledningen till börsfallet berodde främst på besvikelse vad gäller utvecklingen av marginaler och kassaflöde i de flesta länder, med undantag för Thailand och Malaysia, vilket var förannonserat. I tillägg signalerade bolaget en något mer dämpad tillväxt- och marginalutveckling i 2014 än förväntat. Dessutom kommer troligen investeringsnivåerna att bli högre än man tidigare antagit. Telenor ASA Provides telecommunications services Utvecklingen i bland annat Pakistan väcker även frågor om tillväxten i antal kunder är för dyr. Analytiker frågar sig därför om Telenor nu tappar den säregna tillväxtpotentialen i tillväxtländerna, vilket i så fall kommer att innebära att bolaget i större grad hamnar i linje med övriga europeiska aktörer med hänsyn till tillväxt- och marginalutveckling. Market Value (mill.) 194 583 Price: 128,30 Currency: NOK Enterprise Value (mill.) 241 397 Exchange rate to NOK: 1,00 2010 2011 2012 2014E 2015E Sales (mill.) 94 843 98 516 101 718 108 569 111 424 EBIT (Operating Income) (mill.) 13 086 15 217 18 354 23 779 25 653 Net Income (mill.) 14 749 7 165 10 067 16 253 17 732 Price/Earnings 14,2 14,5 13,5 11,8 10,8 Price/Book Value 2,7 2,8 2,6 2,3 2,2 EV/EBIT 14,1 11,8 11,9 10,0 9,2 Return on Equity (%) 18,0 8,3 12,7 19,9 20,4 Dividend Yield (%) 4,5 4,4 5,5 6,0 6,6 RR-GB

ODIN Norge Positivt för Hydro Norsk Hydros resultat för Q4 innehöll så många speciella poster att den positiva kursreaktionen troligen får tillskrivas öppningen av aluminiumverket Alunorte i Brasilien. Även om aluminiumpriserna har fallit till USD 1700 per ton, uppger bolaget att så kallade cash-kostnader vid produktion av primäraluminium nu är nere i USD 1350 per ton. Då de låga priserna gör att de minst lönsamma producenterna på marknaden tvingas lägga ner, kan aktörer som Norsk Hydro uppnå bättre lönsamhet på sikt. Man ska emellertid inte utesluta att det blir en långdragen process då många av de minst lönsamma aktörerna får offentligt stöd på olika sätt. Norsk Hydro ASA Manufactures aluminum products and produces renewable energy Market Value (mill.) 59 986 Price: 29,44 Currency: NOK Enterprise Value (mill.) 65 813 Exchange rate to NOK: 1,00 2010 2011 2012 2014E 2015E Sales (mill.) 75 754 91 444 64 181 65 634 70 118 EBIT (Operating Income) (mill.) 3 254 5 096 1 915 3 157 5 533 Net Income (mill.) 1 888 6 705-705 1 839 3 431 Price/Earnings - - - 32,8 17,3 Price/Book Value 0,8 0,8 0,9 0,8 0,8 EV/EBIT 15,3 11,6 31,6 19,2 10,3 Return on Equity (%) 3,7 10,0-1,0 2,6 4,8 Dividend Yield (%) 2,6 2,6 2,5 2,7 3,1 MEKO-SE

ODIN Norge Mer restriktiv hållning Statoil fick en kraftig kursuppgång efter sin resultatrapport, där bolaget också gav indikationer om sin strategi de kommande åren. Kvartalsresultatet i sig blev betecknat som en besvikelse, både på grund av generellt höga kostnader och något lägre genomsnittspriser än förväntat. Viktigare var att Statoil signalerade en mer selektiv hållning till investeringar framöver och samtidigt meddelade åtgärder för att reducera kostnaderna. Givet några olika förutsättningarna har Statoil ambitionen att kunna behålla dagens utdelning på NOK 7 per aktie med ett oljepris på USD 105 per fat. Det uppfattades som något ambitiöst och flera analytiker är tveksamma till dessa förutsättningar. Statoil sällar sig nu till raden av stora internationella oljebolag som nu prioriterar lönsamhet framför produktionstillväxt. Signalerna var troligen orsaken till kursuppgången. Statoil ASA Explores, produces, transports, refines and markets petroleum and petroleum-derived products Market Value (mill.) 500 210 Price: 157,30 Currency: NOK Enterprise Value (mill.) 554 010 Exchange rate to NOK: 1,00 2011 2012 2013 2014E 2015E Sales (mill.) 645 599 705 700 641 500 647 843 657 593 EBIT (Operating Income) (mill.) 176 030 194 300 169 500 164 348 169 345 Net Income (mill.) 78 787 68 900 39 900 48 442 50 116 Price/Earnings 13,0 13,1 12,8 10,4 10,0 Price/Book Value 1,5 1,5 1,5 1,3 1,2 EV/EBIT 3,2 2,5 3,1 3,6 3,6 Return on Equity (%) 31,6 23,0 11,8 12,9 12,4 Dividend Yield (%) 4,3 4,3 4,4 4,9 4,7 DISC-NO

ODIN Finland ODIN Norden Valutafall ger möjligheter Emballageproducenten Huhtamäki levererade siffror för Q4 som var ungefär som förväntat. Kostnader för driftsättning av en ny fabrik i USA tynger resultatet något. Fabriken kommer emellertid att bli en av de bästa bidragsgivarna till resultattillväxten för bolaget under 2014. Försäljningstillväxten i tillväxtekonomier var återigen bra och steg med hela 14% under kvartalet, med Ryssland i spetsen. 25% av omsättningen kommer nu från den här typen av marknader. Huhtamaki Oyj Provides consumer packaging and food service containers Den generella osäkerhet som råder i aktiemarknaden gällande tillväxtmarknader kan visa sig ge goda möjligheter för bolaget. Huhtamäki genererar mycket kontanter från verksamheten, och vill använda en del av detta till att göra uppköp för att stärka sin position ytterligare. Den kraftiga nedgången i en rad tillväxtekonomiers valutor kommer att ge goda köptillfällen för bolaget. Market Value (mill.) 2 039 Price: 19,72 Currency: EUR Enterprise Value (mill.) 2 507 Exchange rate to NOK: 8,34 2011 2012 2013 2014E 2015E Sales (mill.) 2 044 2 335 2 342 2 410 2 529 EBIT (Operating Income) (mill.) 110 141 145 192 210 Net Income (mill.) 81 124 94 138 152 Price/Earnings 18,7 18,8 21,4 14,7 13,3 Price/Book Value 2,6 2,6 2,6 2,4 2,1 EV/EBIT 12,5 12,2 16,3 13,0 11,6 Return on Equity (%) 10,6 15,0 11,4 16,1 16,1 Dividend Yield (%) 2,9 2,9 2,9 3,2 3,5 MEKO-SE

ODIN Finland Lättnad för Cramo Efter att konkurrenten Ramirent kom med en vinstvarning januari, levererade uthyrningsbolaget Cramo ett bra resultat som blev väl mottaget. Resultatrapporten var präglad av bra kostnadskontroll, bra kassaflöde och en mycket högre utdelning än väntat. Ledningens uttalande om innevarande år tyder på tillväxt både i försäljning och lönsamhet. De nordiska byggmarknaderna drar åt lite olika håll för tillfället. Finland är fortsatt osäkert, i Norge ser man en viss avmattning medan Sverige ser bra ut för 2014. Med 50 % av verksamheten i Sverige är detta viktigt för bolaget. Det är speciellt Stockholmsområdet som är starkt, något som den här veckan även blev bekräftat av byggföretaget JM. Marknaden i Danmark har varit väldigt svagt under en längre period, men kan väl nu beskrivas som att den ligger något vilande. Cramo Oyj Provides equipment rental services Market Value (mill.) 649 Price: 14,99 Currency: EUR Enterprise Value (mill.) 1 049 Exchange rate to NOK: 8,34 2010 2011 2012 2014E 2015E Sales (mill.) 492 680 688 675 702 EBIT (Operating Income) (mill.) 15 54 58 81 92 Net Income (mill.) -2 24 39 50 59 Price/Earnings 14,9 15,3 16,0 11,8 10,2 Price/Book Value 1,3 1,3 1,3 1,2 1,2 EV/EBIT 66,9 13,9 12,5 12,2 10,5 Return on Equity (%) -0,7 6,1 8,3 10,4 11,3 Dividend Yield (%) 2,9 2,8 3,9 4,4 4,9 MEKO-SE

ODIN Finland Blandade resultat YIT levererade ett svagt resultat, tyngt av en fortsatt osäker finsk byggmarknad, där svaga volymer inom den kommersiella marknaden drog ner resultatet. Innevarande år blir även det en utmaning, men aktien kommer att reagera snabbt på tecken till förbättring på den finska och/eller ryska marknaden. Outotec rapporterade om en bra orderingång, men levererade ett väldigt svagt resultat. Uttalanden om 2014 var försiktiga, den stora frågan för gruvrelaterade bolag är om botten nås i år eller nästa år. Läkemedelsdistributören Oriola-KD sa att de upplever olika marknadssituationer: Svagt i Finland och Ryssland men starkt i Sverige. Det svaga resultatet från den ryska delen drog ner aktiekursen. Mediekoncernen Sanoma sliter med nedgång inom annonsmarknaden i tryckta media, fallande upplagor, ökade kostnader och intensiv konkurrens inom TVsegmentet.

ODIN Europa Bra fart på Michelin Däckproducenten Michelin gick bäst av våra aktier i portföljen den senaste veckan med en uppgång på 10%. Bolaget rapporterade ett uppskattat resultat. Bolaget fokuserar på det vi tycker om; bra drift, hög avkastning på kapitalet och bra kassaflöde. Driftsmässigt stämde det mesta i fjol. Trots en svag tillväxt klarade bolaget sig bra på grund av försäljning av högkvalitetsdäck med högre marginaler, lägre råvarukostnader och en bra kostnadskontroll i övrigt. Kassaflödet på över EUR 1 miljard under 2013 var mycket bättre än marknadens förväntningar. Bolaget hade dock betydande kostnader för färdigställande av tre nya fabriker i Indien, Kina och Brasilien. Bra tillväxt på topplinjen, bortfall av uppstartskostnader och fortsatt låga råvarukostnader kommer mer än väl att väga upp för de negativa konsekvenserna av låga valutakurser i tillväxtekonomierna. Michelin är skuldfritt. Med bra kassaflöde finns det utrymme för en hög utdelning, återköp av aktier och uppköp.

ODIN Europa ODIN Europa SMB Ökad konsumtion i Europa Modeföretaget Hugo Boss levererade ett bra resultat för Q4 2013. Bolagets försäljning av kläder, och speciellt kostymer, hade en bra tillväxt under året, med en tydlig förbättring mot slutet av året. Alla regioner bidrog positivt. Särskilt glädjande var uppgången på över 10% under fjärde kvartalet i Europa. Det stöder vår syn på en mer köplysten europeisk konsument. Bolaget förväntar sig en ökande tillväxt under 2014. I tillägg till det ska de fortsätta och ta marknadsandelar. HUGO BOSS AG Manufactures and markets clothing for men and women Vi uppskattar bolagets disciplin då det gäller användning av kapital och möjligheten till att öka lönsamheten genom att öka andelen egna butiker. Dessutom är deras låga marknadsandel i tillväxtmarknaderna en stor möjlighet, då deras varumärke ligger i toppskiktet där. Hugo Boss utgör 3,8% av ODIN Europa SMB och 2,5% av ODIN Europa. Market Value (mill.) 6 458 Price: 93,57 Currency: EUR Enterprise Value (mill.) 6 645 Exchange rate to NOK: 8,34 2010 2011 2012 2013E 2014E Sales (mill.) 1 729 2 059 2 346 2 441 2 653 EBIT (Operating Income) (mill.) 286 400 448 464 514 Net Income (mill.) 186 284 307 337 380 Price/Earnings 20,4 20,5 20,6 19,2 17,0 Price/Book Value 10,0 10,0 10,1 8,8 7,3 EV/EBIT 12,7 10,0 12,6 14,3 12,8 Return on Equity (%) 68,1 67,5 55,3 46,0 42,8 Dividend Yield (%) 3,4 3,3 3,3 3,7 4,2 MEKO-SE

ODIN Europa SMB Ökad utdelning Aktiekursen för den irländska emballageproducenten Smurfit Kappa är nu upp över 10% den senaste veckan. Den goda kursutvecklingen beror på bolagets kvartalsrapport, som var glädjande läsning. Bolaget har medvind i form av en marknad där priserna är på väg upp och efterfrågan ökar. Det gäller speciellt i USA men också i ökande grad i Europa. Det enda land som upplevs som svagt är Frankrike. De senaste åren har kassaflödet använts till att minska skulden. Nu ökar utdelningen med hela 50%, något som signalerar framtidstro från styrelse och ledning. I tillägg så ökar investeringarna de närmaste tre åren. Ledningen indikerar att avkastningen på de projekten överstiger 20%. Avkastningen på kapitalet kommer enligt vår analys att förbättras och driva aktiekursen ytterligare. Smurfit Kappa är vår näst största position i ODIN Europa SMB. Smurfit Kappa Group Plc Manufactures, distributes and sells containerboard, corrugated containers and other paper based packaging products Market Value (mill.) 4 356 Price: 18,99 Currency: EUR Enterprise Value (mill.) 7 176 Exchange rate to NOK: 8,34 2010 2011 2012 2014E 2015E Sales (mill.) 6 677 7 357 7 335 8 350 8 754 EBIT (Operating Income) (mill.) 468 618 580 796 873 Net Income (mill.) 50 206 249 375 443 Price/Earnings 21,7 21,8 22,9 11,5 9,9 Price/Book Value 1,8 1,9 1,9 1,6 1,5 EV/EBIT 10,4 6,5 8,7 8,4 7,3 Return on Equity (%) 2,9 11,0 11,7 14,0 14,8 Dividend Yield (%) 1,7 1,7 2,2 2,1 2,7 SK3-IE

ODIN Europa Negativ påverkan Rolls Royce publicerade ett resultat för 2013 som var i linje med förväntningarna för ett år sedan. Kassaflödet blev ändå något högre än väntat. Ledningen förväntar sig att det kommer att fortsätta in i 2014. Ser vi till det negativa för bolaget tror de att 2014 kommer att bli ett tufft år för försvarsdivisionen. Där räknar Rolls Royce med en nedgång i försäljning och resultat på mellan 15 och 20 procent. Orsaken ska vara en nedgång i den amerikanska försvarsbudgeten generellt samt slutförandet av två stora program, Eurofighter för Saudiarabien och Hawk för Indien. Bolaget förväntar sig att divisionen ska växa igen från 2015. Bolaget säger att de nu förväntar sig ett resultat i år som ligger 10% under nuvarande beräkningar. Aktien har fallit 12% efter nyheten och är ner 10% den senaste veckan.

ODIN Emerging Markets Gearer upp med ny modell Jaguar Land Rover (JLR) har visat sig vara en god investering för den indiska bilproducenten Tata Motors. Tata köpte JLR från Ford 2008. Efter att Ford under flera år underinvesterade i modell- och teknologiutveckling, så har JLR de senaste åren lanserat en rad framgångsrika modeller. JLRs modeller säljer speciellt bra i Kina, och under fjolårets sista kvartal blev Kina JLRs största marknad. JLR ökade omsättningen med 40% det senaste kvartalet och ett fritt kassaflöde på GBP 234 miljoner var bättre än förväntat. Tata Motors Limited Manufactures and distributes passenger and commercial automobiles Det är inte bara i Kina som JLR växer. Försäljningen i USA ökade med 33% och i Europa med 8%. Efter succén med Range Rover Evoque är det nu nya Range Rover Sport som driver mycket av försäljningen. Med tanke på den positiva utvecklingen i JLR anser vi att Tata är mycket lågt prissatt även om den indiska verksamheten inte kommer att förbättras i första taget. A-aktien, som vi äger, prissätts till fyra gånger vinsten (P/E4) för 2014. Market Value (mill.) 1 210 146 Price: 375,95 Currency: INR Enterprise Value (mill.) 1 463 214 Exchange rate to NOK: 0,10 2011 2012 2013 2014E 2015E Sales (mill.) 1 277 385 1 648 545 1 876 528 2 335 842 2 693 393 EBIT (Operating Income) (mill.) 113 314 154 800 162 465 236 128 268 914 Net Income (mill.) 92 736 135 165 98 926 144 779 170 703 Price/Earnings 10,5 10,8 8,6 8,3 7,0 Price/Book Value 2,1 2,2 2,2 2,3 1,8 EV/EBIT 9,0 7,3 6,8 5,8 5,2 Return on Equity (%) 67,3 52,1 28,1 28,0 25,2 Dividend Yield (%) 0,5 0,5 0,5 0,7 0,8 RR-GB

ODIN Maritim Dåliga resultat inom shipping Western Bulk gjorde marknaden besviken genom ett betydligt sämre resultat än förväntat. Bolaget opererar med inhyrda fartyg och ska tjäna pengar genom optimering av flotta och last. Senaste kvartalet var flottan felpositionerad geografiskt med efterföljande svag lönsamhet. Marknaden sänkte aktiekursen med mer än 20%. Även Odfjell gör marknaden besviken med siffror som är lägre än förväntat både från terminal- och kemikalietankverksamheten. Särskilt shippingdelen var en besvikelse efter Stolt Nielsens siffror förra veckan. Bolaget skyller på extraordinära omständigheter som dåligt väder och kö på terminaler och ser ljusning framöver. Wilh. Wilhelmsens resultat för Q4 var i linje med marknadens förväntningar justerat för utgiftsförda kostnader med anledning av ett anti-trust ärende. Flottans mix är fortfarande inte optimal; mycket bilfrakt och mindre rullande last ger en negativ effekt på bolagets marginaler. Transporterad volym var som förväntat.

Hur går jag vidare? Köp fondandelar i fond Klicka här för köp Ta kontakt med kundservice 08 407 14 00 kundeservice@odinfond.no Anmäl dig till ODINs nyhetsbrev Anmäl dig här

Viktig information ODIN har i denna rapport återgivit källor som värderas som pålitliga. ODIN kan emellertid ej garantera att informationen från källorna vare sig är precisa eller kompletta. Uttalanden i denna rapport reflekterar ODINs marknadssyn vid tidpunkten då rapporten framställdes. Anställda i ODIN Forvaltning/ODIN Fonder kan handla för egen räkning i flera typer av finansiella instrument. Detta innebär att anställda i ODIN Forvaltning/ODIN Fonder kan äga värdepapper i företag som nämns i denna årsrapport liksom andelar i ODINs värdepappersfonder. Anställdas egenhandel ska ske i överensstämmelse med ODIN Forvaltnings interna riktlinjer för anställdas egenhandel. Dessa riktlinjer är utarbetade i överensstämmelse med norska värdepappershandelslagen och den norska Verdipapirfondenes Forenings branschstandard. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Framtida avkastning beror bl.a. på marknadsutvecklingen, förvaltarens kunnande, fondens risk samt kostnader för förvaltning. Avkastningen kan bli negativ som en följd av kursfall. Beställ prospekt och informationsmaterial från ODIN Fonder. Mer information finner du på www.odinfonder.se