Veckan som gått OMX SPI NASDAQ DOW JONES - 2,1% -0,3% +0,2% Nummer 2 jan 2009 Veckans siffra 7 är namnet på Microsofts nya operativsystem efter floppen med VIsta Mötesplatsen Redeye.se har blivit framröstad till en av sveriges 100 bästa webplatser. Mer funktioner och ideér är på gång. Klicka in på www.redeye.se där proffs och amatörer möts. Med ett rekordsnabbt ras i oljepriset sätts nya spelregler för börsens oljebolag. Vi har valt att titta närmare på några av de svenskrelaterade oljebolagen för att se hur dessa väljer att tackla de nya förutsättningarna. Klarar bolagen höga kostnader och lågt oljepris och i så fall vilken aktie ska man satsa på? Läs mer på sidorna tio och elva. Sidan 10, 11 En bra och en dålig Ericssons rapport imponerade till skillnad från Nokia som var en besvikelse. Telekom-jättarnas utsikter inför 2009 är ändå dystra och vi råder att ta det försiktigt med aktierna. Portföljen Raysearch Nokia Utveckling senaste nr: - 2,1% Under 2009: - 3,0% Jämt skägg Sid 12 En relativt svag vecka på börsen bidrog till nedgångar överlag även i portföljen. Ericsson var glädjeämnet och Nokia besvikelsen denna vecka. Detta medförde dött lopp med index. Nu tar vi nya tag och tar in Raysearch Sidan 9 Mer än bara tidsfördriv... Sidan 2 Analys Svängigt Börsen fortsätter sin ryckiga resa i sidled. Fortsatt försiktighet råder och inslag med blankning är att föredra Analys Dags att köpa Know-IT? I våra TA-case finns aktien med liksom Lundin Petroleum och Electrolux. En ska blankas och i övriga förslag bör snäva stoppar användas. Innehåll Sidan 3 Heta TA-case Sidan 4 Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMX... 3 Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi...5-6 Aktiestrategier...7-8 Portföljen...9 Analys - oljeaktier...10 Analys - oljeaktier...11 Analys - Ericsson/Nokia...12 TRENDS REDEYE AB
Hetluften Lönsam verklighetsflykt Finanskris och lågkonjunktur. Ack, man längtar efter bättre tider. En av de branscher som faktiskt visade tillväxt förra året, där det tillsynes blir bättre tider för vardera år är tv-spelsbranschen. Du kanske också köpte en Nintendo Wii till barnen i julklapp eller nöjde du dig kanske med ABBA Singstar eller Guitar Hero till Playstation? Så blev Nintendo näst störst Nintendo är den klart mest lysande stjärnan på tv-spelshimlen och har sig själva att tacka för den fortsatta tillväxten i branschen. I dag har Nintendos Wii sålts i 46 miljoner exemplar och är därmed den snabbast säljande konsolen någonsin. 50 procent av de sålda konsolerna avsedd för den nya generationens tv-spel, står Nintendo Wii för. Med Nintendo Wii så lyckades man istället nischa sig på ett oslagbart sätt, då man helt plötsligt vände sig mot en helt ny och än större målgrupp. Man utformade en revolutionerande kontroll, struntade fullständigt i grafiken och erbjöd därmed en produkt som var billigare än konkurrenternas. Man sålde även konsolen med en vinst per enhet redan från dag ett, något som exempelvis Sony är långt ifrån att göra med deras Playstation 3. I dag säljs fortfarande Wii konsolen för lika mycket som vid lanseringen för dryga två år sedan, medan både Microsoft och Sony har gått ned i pris trots väsentligt bättre hårdvara. Hur har Nintendos aktie gått då? Ja, sedan våren 2006 då Nintendos bärbara konsol "Nintendo DS" började sitt segertåg på allvar (har nu sålts i 96 miljoner exemplar) har kursen gått upp dryga 100 procent. Då har den ändå nästan halverats sedan oktobertoppen 2007. Nintendo är idag Japans näst största bolag (Toyota är störst). Det finns också förlorare TV-spelsjätten Electronic Arts tvingades vinstvarna två gånger under förra året. Aktien har på ett år gått ned med 66 procent. På Electronic Arts menar man att en del av "skulden" ligger hos konsumenten, då kvalitén på spelen har ökat medan försäljningen inte hängt med. Ett av sorgebarnen är i detta fall just Playstation 3 som endast sålts i 20 miljoner exemplar, då konsolen ofta anses för dyr hos konsumenterna. Sedan den nya generationens hårdvara klampade in genom dörren så har produktionskostnaderna för spelutvecklingen skjutit i höjden. Förra årets storspel Grand Theft Auto 4 tog över fyra år att utveckla och kostade över 100 miljoner dollar att färdigställa. Detta spel blev dock en succé och drog in 300 miljoner dollar den första dagen på spelhyllorna. Det är många spel som idag slutar i förlust och läget blir allt svårare för mindre spelstudior att få in pengar i sina projekt. Svensk utstickare på börsen Den lilla svenska framgångssagan Starbreeze är en spelutvecklare som får många förfrågningar från större spelstudios. Efter framgångarna med det kritikerrosade spelet "Chronicles of Riddick" har bolaget haft ett högt anseende i branschen. Spelet baserades på en film och enligt VD Johan Kristiansson ringer stora filmbolag varje vecka och vill samarbeta kring nya projekt. I dagsläget har man redan händerna fulla med två stora prestige-projekt. Läs en analys på aktien här. Tomas Otterbeck Nästa vecka FREDAG DEN 23 JANUARI RAPPORTER - General Electric BÖRS ÖVRIGT - Fazer Konfektyr: sista handelsdag för aktien - Broström slut budperiod MÅNDAG DEN 26 JANUARI RAPPORTER - Getinge STATISTIK - USA: ledande indikatorer december kl 16.00 - USA: försäljning befintliga bostäder december kl 16.00 TISDAG DEN 27 JANUARI RAPPORTER - American Express - Caterpillar - Simens - US Steel - Verizon - Yahoo STATISTIK - SCB: PPI december kl 09.30 - USA: S&P husprisindex november kl 15.00 - USA: hushållens konfidensindkator januari kl 16.00 - USA: ABC konsumentförtroende veckostatistik kl 23.00 ONSDAG DEN 28 JANUARI RAPPORTER - Neonet kl 08.00 - Micronic kl 08.00 - Probi - AT&T - Pfizer RIKSBANKER - USA: FED räntebesked TORSDAG DEN 22 JANUARI RAPPORTER - Astrazeneca kl12.00 - Autoliv - Hennes & Mauritz kl 08.00 - SCA kl 12.00 - SKF kl 13.00 - Novo Nordisk - Eli Lilly STATISTIK - USA: nyanmälda arbetslösa kl 14.30 - USA: försäljning nya hem december kl 16.00 Veckan som gick Fredag 16/1 Måndag 19/1 Tisdag 20/1 Onsdag 21/1 Torsdag 22/1 1,3% -1,1% -3,9% 2,9% -1,0% Redaktion: Henrik Alveskog, Björn Anderson, Erik Kramming, Urban Ekelund, Jan Glevén, Greger Johansson, Björn Andersson, Klas Palin, Hjalmar Ahlberg & Dawid Myslinski. Prenumeration: Kundtjänst 08-54501330 Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1980 kr Annonser: 08-54501330 info@redeye.se Utgiven av Redeye AB Mäster Samuelsg 42, Box 7141, 103 87 Stockholm E-post: info@redeye.se, ISSN 1104-4012 2 Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB.
Teknisk analys OMXS30-index Rekylen kan bli kortvarig Vi varnade i förra veckan för fortsatt svaghet på börsen där banksektorn tynger. Denna vecka har den översålda banksektorn fjädrat upp och tagit med sig övriga börsen. Risken är dock att rekylen blir kortvarig och att nedgången fortsätter. Börsen visar återigen svaghet och risken är att den pågående upprekylen blir kortvarig. En nedgång under 1400-punktersnivån för Nasdaq-index skulle innebära ett utbrott ur konsolideringen och öppna för nya nedgångar. Besök våra bolagssidor! All analys äldre än 1 månad är helt gratis. Se kursgraf, läs nyheter, analyser, prognoser och bolagsfakta. hemsida www.redeye.se Klicka här! TRENDS REDEYE AB 3 Innan onsdagens kraftiga upprekyl var OMXS30-index som lägst nere strax under 600-punktersnivån. Vi ser risk att nya nedgångar kan ta index ned till åtminstone 550-punktersnivån där index bottnade i oktober och november. På lite kortare sikt finns chans för en uppgång mot omkring 650-punktersnivån som numera utgör motståndsnivå. Nivån bekräftas som motstånd utav index 34- dagars glidande medelvärde. Relationen mellan risk och avkastning är dock ofördelaktig med stöd vid 550 punkter och motstånd vid 650 punkter. Vi ser därför inget bra läge att ta position på köpsidan. Skulle index fortsätta upp mot 650-punktersnivån ser vi det som ett bra läge att inleda nya blankningar. För att försvaga ett negativt scenario krävs i första hand att 650- punktersnivån bryts. Det är emellertid inte förrän 720-punktersnivån bryts som vi vågar tro på en mer långsiktig vändning. Strategin blir därmed fortsatt försiktig och att framförallt inleda blankningar på kommande uppgångar. Här bör man satsa på svaga aktier som rekylerat upp men som brutit viktiga stödnivåer. Fortsatt svaghet på Nasdaq Nasdaq-index bröt under veckan ned under 1500-punktersnivån och ser fortsatt svagt ut. Index befinner sig nu i en konsolideringsintervall mellan 1400 och 1650 punkter. Skulle 1400- punktersnivån brytas öppnar det föra nya nedgångar och till en början ett test av den tidigare bottennivån vid 1300 punkter. Hjalmar Ahlberg
Teknisk analys Blandad kompott Trots det bistra humöret på börsen ser vi köplägen i åtminstone ett par bolag. Köp rekommenderas av ett oljebolag och en it-konsult som ser ut att ha nått botten. Förra veckans affärsförslag hade i regel snäva stoppar. Trots att vi hade två blankningsförslag blev den genomsnittliga avkastningen minus 2,5 procent. Denna vecka återupprepar vi blankningsförslaget i Electrolux, samtidigt som vi rekommenderar köp av Lundin Petroleum och Know IT. Nytt försök i Electrolux Vårt upprepade säljråd av Electrolux-aktien bygger på att den sannlikt har brutit stödet vid 65 kronor. Gårdagens uppgång fick inte heller fäste och kursen slutade nära dagslägsta. Målkursen för blankningen sätts till 60 kronor på kort sikt och stop loss sätts vid 69 kronor. Lupe utmanar motstånd Lundin Petroleum har sedan kursbotten i november etablerat ett flertal stigande kurstoppar och kursbottnar. En tydlig motståndsnivå har etablerats runt 47 kronor och utmanats tre gånger. Ju fler försök desto bättre chans och potentialen vid ett genombrott är stor. Köp aktien mellan 39 och 40 kronor och sikta på 46 kronor på kort sikt. Den som vill satsa på ett genombrott kan höja målkursen till 56 kronor. Stop loss sätts vid 37 kronor. Know IT bottenformerar Know IT-aktiens fallande trend har de senaste månaderna övergått i en konsolidering. Formationen är trovärdig eftersom omsättningen tilltagit markant. Stöd finns numera sannolikt vid 18 kronor och om bara motståndet vid 22 kronor kronor kan forceras är en stigande trend sannolik. Aktien är intressant så länge som den håller sig över 18 kronor. Dawid Myslinski Electrolux-aktien visar svaghet och risken för en nedgång är hög. Lundin Petroleum har utmanat motståndet vid 47 kronor tre gånger redan. Know IT -aktien har förutsättningar att etablera en stigande trend. TRENDS REDEYE AB 4
Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot OMXSPI Branschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 145,7-3,7-13,7-37,9 3,4-3,5-1,5 Industri 198,9-7,0-9,9-39,8 0,0 0,3-3,4 Sällanköpsvaror 519,9-1,7 3,7-11,6 5,4 13,9 24,9 Dagligvaror 369,6-2,8-3,2-18,7 4,3 7,0 17,7 Hälsovård 205,5 3,9 3,8-1,9 11,0 13,9 34,6 Finans 197,1-18,6-30,4-46,7-11,5-20,2-10,3 IT 127,4 2,6 11,6-19,6 9,7 21,8 16,8 Telekom 530,0-7,1-0,1-24,1 0,0 10,1 12,3 OMXSPI 189,4-7,1-10,2-36,4-7,1-10,2-36,4 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intressanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt Industri Rekommendation: Neutral Sandviks och Seco Tools branschkollega Kennametal har släppt månadsrapport för orderingången. Nedgången för tremånadersperioden oktober-december blev 10%, i jämförbar struktur och justerat för valutaeffekter. I den senaste rapporten det vill säga september-november så var siffran minus 2%. Det innebär således att orderingången i december minskade med hela 20-25%. Siffrorna visar en skrämmande snabb inbromsning i efterfrågan. Kanske inte helt oväntat eftersom produkterna är nära kopplade till kapacitetsutnyttjandet i tillverkningsindustrin. Många fabriker stängdes under en stor del av december och början av januari. Kennametal vinstvarnade tidigare i veckan och meddelade då att försäljningen minskade cirka 10% under årets sista kvartal. De svenska företagen har säkert också drabbats. De kan dock ha klarat sig något bättre eftersom de har gynnats av den försvagade kronan. Intressanta bolag: Nederman Lagerkrantz TRENDS REDEYE AB 5 Detaljhandel Rekommendation: Positiv Clas Ohlsons försäljningen ökade under julmånaden med 4 procent. Det var ett steg framåt jämfört med november och oktober. Expansionen av nya butiker fortgår och under 2008/2009 ska 20-22 nya butiker öppnas, under 2009/ 2010 15-20. Ett nytt inslag blir mindre butiker med 500-800 kvm yta. I UK har Clas för avsikt att öppna 2 butiker innevarande verksamhetsår och 4-8 under 2009/2010. Målet om att nå 13-15 procent i rörelsemarginal bedömer vi dock inte kommer att infriasi år. Även med en ökad andel egna varumärken väntas denna inte väga upp för en befarat lägre omsättning. Vi räknar med en rörelsemarginal på 10 procent för 2008/2009. På våra prognoser handlas aktien till P/e 16 för 2008/2009 vilket inte känns särskilt attraktivt. Konsumtionsnedgång och kostsam expansion utgör viktiga parametrar som dessvärre inte talar till aktiens fördel. Intressanta bolag: Oriflame
Branschsöversikt IT Rekommendation: Neutral Orc Softwares rapport var enligt våra förväntningar. VD Thomas Bill meddelar att det har varit ett tufft kvartal där man har haft väsentlig fler kundneddragningar än på många kvartal de senaste åren. Positivt är att bolaget behåller sin utdelning på 4 kr per aktie. Årsvärdet av bolagets befintliga årskontrakt uppgår nu till 645 miljoner kronor en ökning med 15 procent från Q3 som till övervägande del beror på valutaeffekter. Orc Software har också infört ett effektiviseringsprogram som påverkat kvartalet negativt med en engångskostnad på 24 miljoner kronor. Vi bedömer att 2009 kommer bli ett turbulent år men att många av de underliggande trenderna i marknaden kommer att gynna Orc. Intressanta Bolag: Alltele DGC Axis Internet & Software Rekommendation: Positiv Aspiros (Analysgaranti) har varit i hetluften i veckan. Dotterbolaget Rubberduck som är verksamt inom mobil-tv har tecknat ett ramavtal med en internationell mobiloperatör som beräknas ge intäkter på ca 25-30 MSEK under en treårsperiod. Aspiro överklagar även den norska konkurrensmyndighetens beslut att inte godkänna försäljning av bolagets sökverksamhet. Denna gång har aspiro tagit ärendet vidare till norska departementet och besked väntas i april. Den förväntade köpeskillingen har sänkts något pga förseningen och kommer uppgå till 125 MNOK mot tidigare 145 MNOK om överklagan lyckas. Om försäljningen går igenom värderas aspiro lägre än nettokassan Intressanta bolag: Telekom Rekommendation: Positiv Börsens teleoperatörer Teliasonera och Tele2 har tyngts på grund av oro för Ryssland och en eventuell devalvering av rubeln. En stor del av en eventuell devalvering i Ryssland anser vi vara diskonterat i dagens kurser. I veckan kom decembersiffror för mobiltelefonabonnenter i Ryssland. Det är intressant för Tele2 och Telia som har verksamheter i Ryssland. Både Telias intressebolag Megafon och Tele2:s ryska verksamhet lyckades bibehålla sina marknadsandelar under december. Mer intressant är att hela marknaden tycks fortsätta hålla en årlig tillväxttakt på 30 procent räknat i antalet abonnenter. Bägge bolagen är finansiellt starka och bör därmed ha bra förutsättningar att hantera fi- TRENDS REDEYE AB 6 Sällanköp Rekommendation: Negativ Efter en renodlingsprocess av tidigare Wedins koncernen har Venue Retail Group växt fram där två tydliga affärsområden tonat fram där Accent/Morris (accessoarer) står för volym och Rizzo (skor) för premiumförsäljning. Enligt en översyn är dessa verksamheter mer utvecklingsbara. Huvudpunkterna i den nya koncernen bör bli att föra fram en tydlig verksamhet, förbättra lönsamheten och säkra upp finanserna. Vi bedömer att det återstår mycket arbete kvar innan den nya koncernen når sina mål om en EBITDA-marginal på 10 procent. Aktien handlas fortsatt under namnet Wedins men en ändring torde vara på sin plats efter namnbytet. Vi har ingen rekommendation på aktien. Intressanta Bolag: Oriflame
Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård AstraZeneca *** 317,5 345 295 Bra läge efter rekyl mot stödet vid 310 kronor. Elekta *** 87,5 100 79 Visar styrka och vi höjer rekommendation. Stöd kring 80-85 kronor. Getinge ** 100,5 88 101 Konsoliderar mellan 90 och 105 kronor och avvakta upprepas. Meda ** 52,25 42 57 Aktien håller sig uppe över 50-kronorsnivån, invänta tydligare signaler. Epicept *** 5,05 7 4,4 Nedgång under hög omsättning försvagar positivt scenario något. IT Axis ** 48,2 80 69 Fortsatt svag men ännu inget bra blankningsläge. Ericsson *** 62,8 54 66 Lyfter efter rapport, men osäker tills motståndet vid 65 kronor bryts. HiQ ** 19,5 23 18,5 Kortsiktigt läge vid stödet kring 19 kronor. Konsoliderande trend. KnowIT ** 19,5 16 22 Mittemellan stöd och motstånd och vi upprepar avvakta. Micronic ** 5,6 8 12 Fortsatt hög omsättning men inga tecken på uppgång. Avvakta. Net Insight ** 3,3 4 3,2 Uppgången har kommit av sig och vi sänker till Avvakta. Nokia ** 99,7 105 130 115-kronorsnivån brutet, nästa stöd möts vid 105 kronor. Orc Software * 81,5 70 87 Motstån vid 85 kronor och vi upprepar Sälj. Net Ent *** 29 30 24 Aktien är stark men köpläge infinner sig först vid en rekyl. Tradedoubler *** 39 45 37 Handlas vid stödnivå och vi upprepar Köp. Unibet ** 119 100 118 Stopp nådd. Ser något sundare ut men tveksamma volymer. Avvakta. Telekom Millicom * 310,5 340 330 Aktien har tappat momentum och vi sänker till Sälj. Tele2 * 64,5 60 71 Det negativt scenariot lever vidare och målkurs bör nås inom kort. TeliaSonera * 37,2 34 39,5 Bryter ned under stödet vid 38 kronor och vi upprepar Sälj. Sällanköpsvaror Autoliv ** 143,25 245 158 Stopp nådd. Vändningsscenario brutet. Vi sänker till Avvakta. Clas Ohlson * 71 60 77 Uppgången har stannat av och nästa sving bör bli nedåt. Sälj. Electrolux * 65,75 55 67 Upprekylen erbjuder ett bra blankningsläge. Eniro *** 11,35 13 10,8 Värd en chansning efter rekylen och vi sätter kortsiktigt Köp. H&M *** 311,5 330 290 Fortsatt intressant så länge aktien håller sig över 300-kronorsnivån. MTG * 132,25 120 145 Har brutit stödet vid 140 kronor och vi sänker till Sälj. Nobia * 15 14 18,5 Sälj upprepas. Senaste upprekylen ger bra blankningsläge. Odd Molly ** 46 35 47 Håller sig kvar över 45-kronorsnivån och vi höjer till Avvakta. Oriflame * 198 180 210 Stödet vid 200 kronor brutet. Bra blankningsläge på upprekylen. Axfood *** 158 175 148 Positivt scenario gäller så länge aktien handlas över 155 kronor. Swedish Match * 112 100 117 Vi upprepar Sälj. Aktien i toppen av fallande trendkanal, blankningsläge. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv. TRENDS REDEYE AB 7
Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud * 19,70 18 23 Målkurs nådd. Nya lägsta-nivåer bekräftar svaghet. Boliden * 17,20 16 23 Kursen har svårt att ta fart. Rekommendationen kvarstår. Höganäs ** 69,75 60 78 Stöd vid 67 kr. Uppgångar sannolikt kortlivade och därmed säljlägen. Holmen ** 183,00 205 175 Aktien har inte tagit fart och vi sänker till Avvakta. Lundin Petroleum*** 42,50 50 38 Stödet vid 40 kr är intakt. Rekommendation kvartstår. PA Resources *** 15,10 18 13,5 Tiden talar emot aktien men den får en chans till. Stöd vid 14 kr. SCA ** 66,50 60 72 Aktien har tappat momentum och huvudscenariot är negativt. SSAB A * 58,00 50 71 Målkurs nådd. Sänkt målkurs till 50 kr där stöd bör finnas. StoraEnso * 49,20 40 66 Målkurs nådd. Aktien på färska bottennivåer ger sänkt målkurs. Vostok Gas * 0,82 0,75 2,4 Kursen faller och det råder ingen tvekan om att aktien är svag. Industri ABB ** 101,00 110 97 Aktien har inte tagit fart och vi sänker till Avvakta. Alfa Laval * 59,75 50 71 Uppgångar får inte fäste. Stabiliseringen vid 60 kr sannolikt tillfällig. Assa Abloy ** 82,75 90 74 Stopp nådd. Slagig utveckling gör läget osäkert. Sänkt rekommendation. Atlas Copco * 57,25 50 70 Kursen saxar sig nedåt och risken för fortsatta nedgångar är hög. Hexagon ** 27,20 32 25 Aktien är översåld och en motreaktion kan vara att vänta. Morphic * 1,81 1,5 2,2 Allt lägre intresse för aktien och lägre kursbotten ger sänkt rekommendation. NCC * 46,40 40 57 Målkurs nådd. Uppgångar har inte fått fäste och vi sänker målkursen. PV Enterprise *** 11,30 17 9 Uppgången kom av sig men aktien får fortsatt förtroende. Hög risk. Sandvik * 44,90 40 52 Avsaknad av positiva indikationer tyder på en fortsättning i trendens riktning. Scania *** 68,50 80 64 Bud ger stöd åt kursen. Nedsidan bör därför vara begränsad. Securitas *** 66,75 72 59 Aktien får fortsatt förtroende för sin stabilitet. Skanska * 68,25 62 76 Stort intresse för aktien. Sänkt stopp för bättre risk/reward. SKF *** 67,75 75 62 Stopp nådd. Stödet vid 65 kr intakt. Aktien får en chans till. Trelleborg * 40,80 36 49 Målkurs nådd. Hög risk för nedgång till tidigare bottennivåer. Volvo * 33,40 30 46 Stöd vid 35 kr brutet. Hög risk för nedgång till 30 kr. Finans/ Fastigheter Swedbank ** 30,10 35 29 30 kr kan vara stödnivå. Aktien översåld och en motreaktion sannolik. JM * 37,90 34 43 Stopp nådd. Stödet vid 40 kr höll inte. Hög risk för fortsatt nedgång. Nordea *** 41,60 47 39 40 kr är sannolikt stödnivå efter volym spik. God chans för återhämtning. SEB *** 36,50 44 34 Bra volymer runt nuvarande nivåer. Häng på eventuell uppgång. SHB *** 99,50 110 94 Stopp nådd. Påminner om Nordea och vi ser ett kortsiktigt läge för köp. TRENDS REDEYE AB 8
Portfölj Aktie Köpdatum Andel Andel Köpkurs Kurs nu AstraZeneca 081120 10% 301,0 317,5 375 275 5% 4% ABB 081114 10% 86,0 101,0 125 85 17% -8% Ericsson 081025 10% 50,7 62,8 70 50 24% -5% Karo Bio 081218 10% 7,4 10,0 15 7 34% -8% Orexo 090115 10% 41,7 40,0 70 34-4% -2% Oriflame 081105 10% 212,5 198,0 280 195-7% -4% Raysearch 090123 10% 15,1 15,1 30 11 0% 0% Meda 081212 10% 53,8 52,3 70 40-3% -7% TeliaSonera 080313 10% 43,1 37,2 45 30-14% -39% Tradedoubler 081031 10% 33,4 39,0 45 32 17% -6% Likviditet 0% Mål Stopp *Utv i port SAX Portföljkommentar Portföljen har följt med index ned i veckan och behåller därmed förra veckans försprång. Ericsson släppte sin rapport tidigare än planerat efter bättre siffror än väntat vilket fick aktien att stiga kraftigt. Ericsson har varit bästa innehav vilket vägt upp för en usel vecka för Nokia. Även med lågt ställda förväntningar fortsatte aktien ned på rapporten. Vi väljer istället att ta in Raysearch som erbjuder en rad intressanta triggers framöver. I övrigt väljer vi att behålla en viss dragning åt defensiva innehav. Närmast väntar vi på de första industrirapporterna med SKF först ut. Detta kan förändra bilden och vår komposition av aktier. Jan Glevén Bolagskommentar * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år (OMXSPI/SAX inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); 2003 33% (30%); 2004 21% (18%): 2005 68% (33%): 2006 52,5% (23,6%) 2007 1,5 (-6%) 2008-45,1 (42,0) Trendsportföljen Period Trendsportföljen OMXSPI Utveckling under 2009: - 3,0 % - 7,2 % Utveckling sedan förra nr: - 2,1 % - 2,1 % I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Vi väljer att ta in RaySearch som varit ute i kylan länge på aktiemarknaden. Vi tror dock att aktien står inför en renässans. Bolaget utvecklar mjukvarulösningar inom strålbehandling för cancer som säljs som via licensavtal. Produkterna används av runt 1300 kliniker fördelat på över 30 länder. Efter en period med satsning på nya produkter efter en missad produktgeneration står bolaget redo för en ny tillväxtfas. Marknaden för strålterapi är relativt konjunkturokänslig och därmed bör inte försäljningsvolymerna påverkas av den pågående krisen i någon större utsträckning. Bolaget har en solid ställning med närmare 60 miljoner i kassan. Bolaget har inga räntebärande skulder. Med satsning på nya produkter väntar vi oss ett rejält lyft i år. Försiktigt räknat väntar vi oss en försäljning på 115 miljoner kronor och en vinst per aktie på 1,3 under 2009. Det ger ett historiskt lågt P/E-tal på under 12. P/E-tal på över 30 har tidigare varit norm för bolaget. Förväntningarna är med andra ord lågt ställda. Veckans portföljförändring Aktie Köp/Sälj Kurs Kursutveckling Index Nokia Sälj 99,7 kr -14,0 % -4,0 % Raysearch Köp 15,1 kr 9 Nokia tappade efter svag rapport. Vi ser få triggers i aktien efter sänkta utsikter och väljer att lämna aktien.
Branschanalys Oljebolagen Tuffa utmaningar för börsens oljebolag Med ett rekordsnabbt ras i oljepriset får börsens bolag svårt att realisera värden på ett optimalt sätt. Vi har tittat närmare på börsens oljebolag för att se ur dessa ska klara de nya förutsättningarna. Oljepriset har fallit kraftigt under året och frågan är hur de prospekteringsföretag som finns på börsen tacklar de nya förutsättningarna. Under perioder med lägre ekonomisk tillväxt minskar efterfrågan vilket sätter press på oljepriset. Oljekonsumtionen för 2009 förväntas bli svag men åter stiga under 2010. Många av de oljereserver som bolagen sitter på riskerar därför att bli svåra att ta upp med vinst. Priset på råolja väntas i genomsnitt ligga på drygt 40 dollar per fat (WTI-olja) för att under 2010 öka till över 50 dollar per fat (IAE:s prognoser). Jämfört med vad som många bolag vant sig vid under senare år är det helt nya förutsättningar och historiskt har det visat sig att många bolag tvingats att stänga vissa borrhål då ett lågt pris gjort borrning olönsamt. Oljepriset är dock alltjämt i en fallande trend vilket kan komma att medföra produktionsneddragningar. Bolagens reserver är en viktig pararmeter för att kunna bedöma bolagens framtida vinster. Den finansiella ställningen blir även en avgörande faktor. Bolag med svaga finanser riskerar under tider med lågt oljepris att behöva nytt kapital. Vi har tittat närmare på bolag som listat sig på den svenska börsen. Det är Lundin Petroleum, West Siberian, PA Resourses och Malka Oil. Lundin Petroleum har verksamhet på fyra regioner där Europa med Ryssland utgör områden med störst reserver. Totalt uppgår Lundins Reserver till 218 miljoner fat oljeekvivalenter. Investeringsbudgeten uppgår till 560 miljoner dollar varav 245 miljoner dollar läggs på prospektering. Den finansiella ställningen får anses vara god. Lundin väntar sig att kassan på 500 miljoner USD inklusive outnyttjad kredit är tillräcklig. Några krav på behov av att refinansiera sina krediter har inte bolaget förrän tidigast 2010 då en kredit på 150 miljoner USD förfaller. Under 2014 förfaller en kredit på 850 miljoner USD. Dollarns utveckling har dock medfört valutakursförluster i balansräkningen, å andra sidan gynnas resultat och kassaflöde. Vid den senaste rapporten hade bolaget valutakursförluster på 400 miljoner kronor. PA Resources är ett lönsamt bolag men har vidtagit åtgärder för tuffare tider. Den norska verksamheten såldes nyligen av vilket gav intäkter på 1750 miljoner kronor. Efter avyttringen har PA Resources reserver på 113 miljoner fat oljeekvivalenter (BOE). Kassaflödet har visat sig vara stabilt under 2008 men bolaget väljer alltjämt att dra ned på investeringsnivån under 2009. Nyligen har skulder amorterats och en konvertibel emmiterats. Vi bedömer att åtgärderna är tillräckliga för fortsatt verksamhet för att infria långsiktiga mål med produktion om 50 000 fat /dag. West Siberian har sannolika reserver som uppgår till 489 miljoner fat. Bolaget uppvisar ett bra kassaflöde men har korta skulder på över 600 miljoner dollar som måste refinansieras inom ett år. Nyligen förlängde ett kreditavtal på motsvarande 185 miljoner dollar. EBITDA uppgick under de senaste 9 månaderna till 579 miljoner dollar. Dock väntas resultatet sjunka under 2009 på grund av lägre oljepris och raffineringsmarginaler. För Malka Oil är situationen mer komplicerad. Bolaget har i dag en mindre produktion (ca 3000 fat per dag) men planerar för att den ska öka kraftigt inom de närmaste åren (visionen är att nå 30 000 fat per dag år 2012). Malka har tillgångar som omfattar potentiell utvinningsbar olja på 97 miljoner fat. Per den senaste kvartalsrapporten en kassa på 134 miljoner kronor och långfristiga skulder på 497 miljoner kronor. Skulden utgörs till störst till av två konvertibler på 20 respektive 80 miljoner dollar som förfaller år 2011. Produktionskostnader En genomgång av Q3 rapporterna för oljebolagen Lundin Petroleum, West Siberian, PA Resources och Malka Oil visar att de klarar en lönsam produktion Malka Oil Fundamentalinformation Fakta om bolagen Lundin Petroleum Lundin Petroleum har prospektering och produktion i ett femtontal länder i Europa, Afrika, Asien och Ryssland. Produktionen uppgår till cirka 38 000 fat per dag. Bolaget har ett reserver på 217 miljoner fat. West Siberian West Siberian är verksamt inom prospektering, produktion, raffinaderier, bensinstationer och oljeterminaler. Bolaget producerar cirka 50 000 fat per dag och reserverna uppgår till 489 miljoner fat. PA Resources Verksamt inom prospektering och produktion av olja och gas i Nord- och Västafrika samt i Norden. Produktionen uppgår till 15 000 fat per dag och reserverna uppgår till 120 miljoner fat. Verksamt inom prospektering och produktion i Tomsk regionen i västra Sibirien. Produktionen uppgår till cirka 3000 fat per dag. Reserverna uppgår till 97 miljoner fat enligt GKZ. * Reservervna består av bevisade och sannolika reserver. TRENDS REDEYE AB 10
Aktieanalys vid rådande oljepriser. Lägst kostnader för att ta upp oljan har de ryska oljebolagen, som dock även måste betala en hög skatt för produktion och export vid försäljning utanför Ryssland. Detta gör att deras kostnader inklusive skatt ligger i linje med Lundin och PA som främst har tillgångar utanför Ryssland. West Siberian redovisade i Q3 rapporten en kostnad på ca 25 dollar per fat olja. Av denna utgör knappt 20 dollar skatt medan resten är direkta kostnader för produktionen. Det minsta av de fyra bolagen, Malka Oil, som ännu inte nått tillräckliga volymer för att ha en lönsam oljeproduktion, redovisar kostnader på ca 33 dollar per fat för upptagningen. De särredovisar inte vad som är skatt eller andra kostnader men baserat på den skatt som West Siberian betalade låg produktionskostnaderna exklusive skatt på ca 13 dollar. Produktionsskatten för de ryska oljebolagen varierar med oljepriset. Vid ett pris under 15 dollar tas ingen produktionsskatt ut (höjning sedan januari 2009, nivån var tidigare 9 dollar). Vid ett oljepris på 40 dollar uppgår produktionsskatten till drygt 5 dollar per fat. Utöver en skattekostnad för att ta upp oljan ur marken betalar ryska oljebolag också exportskatt på den olja som säljs utanför Ryssland. Vi rådande priser betalas en fast skatt på 4 dollar och därutöver 65 % av priset över 25 dollar. Således har ryska oljebolag svårt att kapitalisera på ett högt oljepris. Vid ett oljepris på 40 dollar avgår knappt 14 dollar i skatt vilket ger en nettointäkt på 26 dollar per fat vid export. Det inhemska oljepriset brukar ligga i paritet med nettoexport priset vilket gör att de erhåller omkring samma pris på den lokala marknaden. Lundin Petroleum visade under tredje kvartalet en produktionskostnad om 24 dollar per fat. Lundin har ca 15-20 procent av sin oljeproduktion i Ryssland och av de 24 dollar de hade i produktionskostnader utgör ca 10 dollar skatter och royaltyn, främst från den ryska marknaden. PA Resources visade produktionskostnader ca 22 dollar per fat under tredje kvartalet. PA Resources har större delen av sin produktion i Tunisien, där staten erhåller royalty på de fat som produceras. Denna betalas i natura, under år 2007 betalades 511 000 av 4 571 000 producerade fat o royaltyn. Därutöver sker försäljning på den lokala marknaden till 10 procents rabatt gentemot världsmarknadspriset. TRENDS REDEYE AB De ryska oljebolagen har svårare att kapitalisera på ett högt oljepris. Den laggande exportskattberäkningen gör dock att bolagen når en högre lönsamhet vid ett successivt stigande oljepris. På samma sätt utgör de snabba fall som skett under 2008 en hög risk för bolagen då måste betala skatt på ett oljepris som kan vara väsentligt högre än vad de faktiskt erhåller vid försäljning av oljan. Detta talar för svaga Q4-rapporter från de ryska bolagen, vilket troligtvis redan är diskonterat av marknaden. PA Resources och Lundin Petroleum ser ut att klara sig bra kring rådande oljepriser. Deras hävstång är dock större vid ett stigande oljepris då det inte drabbas av samma skattetryck som de helryska oljabolagen. Gemensamt för alla bolag är att de lägre oljepriset gjort att de varit tvungna att dra ned på prospekteringstakten vilket också hämmar tillväxten. För investerare är de fyra bolagen intressanta ur olika perspektiv. Malka Oil är litet och om de lyckas med sin mycket expansiva plan har aktien mycket att ge även vid rådande oljepris. Dock behövs troligen nytt kapital för att kunna nå de uppställda målen. West Siberian är ett integrerat oljebolag och kan dels utnyttja skattebesparingar då produkter skattas lägre än råolja. Därutöver är raffineringsverksamheten lönsam även vid låga oljepriser eftersom det är spreaden mellan råolja och raffinerade produkter som avgör lönsamheten. Lundin är det största av bolagen sett till produktion. De är också geografiskt diversifierade vilket gör att vi ser Lundin som ett lågrisk alternativ. Jan Glevén, Hjalmar Ahlberg och Klas Palin Brent Olja, USD/fat 11 Kursutveckling Lundin Petroleum West Siberian PA Resources Malka Oil Konsensusprognos 2009 EBITDA VPA LUPE 3937 3,0 PAR 2056 3,3 WSIB 3771 0,4 MALK 250 0,2
Analys Ericsson Ericssons Q4-rapport i onsdags innehöll en blandad kompott. Vi har dock höjt vårt DCF-värde från 60 till 65 kronor per aktien men vi återupprepar vår avvakta-rekommendation. Huvudpunkterna och de positiva aspekterna i Q4-rapporten var klart bättre försäljning (67,0 miljarder kronor jämfört med marknaden om 59,1 miljarder kronor) samt ett klart bättre rörelseresultat. Rörelseresultatet blev 9,2 miljarder kronor före engångskostnader jämfört med förväntningarna som låg på cirka 6,6 miljarder kronor. Anledningar till bättre försäljning och resultat är primärt en bra avslutning på året samt stora valutaeffekter. Å andra sidan plockar bolaget bort sina planeringsantaganden för 2009 i kombination med att de lanserar ett nytt stort besparingsprogram. Således ser Ericsson att 2009 blir tuffare än vad de trodde i samband med Q3-rapporten. Dessutom var bruttomarginalen i Q4 något svag, vilket var negativt. Den stora frågan gällande Ericsson är hur illa kommer det bli under 2009? Som vi tidigare har skrivet så är konsumenterna av telekomtjänster relativt okänsliga för en svagare konjunktur. Dock så tror vi att operatörerna, dvs. Ericssons kunder, kommer att bli betydligt mycket mer försiktigt med investeringarna. Å andra sidan så ökar datatrafiken i näten vilket gör att operatörerna trots allt måste göra vissa investeringar. Vi tror dock att de flesta stora operatörer kommer att investerar mindre under 2009 jämfört med 2008 vilket gör att det kan bli tufft för Ericsson att visa någon underliggande Nokia Avvakta tillväxt. Dock kommer valutaomräkningarna göra att Ericssons siffror, framförallt för H1, kommer se relativt bra ut. Vi har efter Q4-rapporten justerat upp våra vinstsiffror för 2009 och 2010 med cirka 10 respektive 5 procent. Således är P/E-värderingen, exklusive engångskostnader, 12x för 2009 respektive 11x för 2010. Detta är historisk sett lågt dock så tycker vi att osäkerheten inför 2009 är mycket stor vilket gör att vi återupprepar vår avvakta-rekommendation. Greger Johansson (MSEK) 2007 Q1'08 Q2'08 Q3'08 Q4'08 2008 Q1'09E Q2'09E Q3'09E Q4'09E 2009E 2010E Net sales 187 780 44 175 48 532 49 198 67 025 208 930 46 392 50 624 49 413 62 199 208 628 212 064 EBIT reported 30 646 3 497 2 889 3 659 6 207 16 252 2 059 3 414 3 932 6 322 15 727 24 047 where of other income 1 734 439 704 332 1 502 2 977 500 500 500 500 2 000 2 300 one-offs -790-1 827-2 018-2 976-7 611-2 000-1 800-1 500-1 500-6 800 EBIT adj. for one-offs 4 287 4 716 5 677 9 183 23 863 4 059 5 214 5 432 7 822 22 527 PTP 30 729 3 689 2 881 4 140 6 516 17 226 2 159 3 539 4 082 6 472 16 252 24 597 EPS, SEK, fully dil. 6,84 0,83 0,59 0,89 1,21 3,52 0,46 0,76 0,88 1,41 3,51 5,36 EPS, SEK, adj. one-offs 1,00 1,00 1,34 1,79 5,13 0,91 1,16 1,21 1,74 5,02 Sales growth (YoY) 4,4% 4,8% 1,9% 13,0% 23,1% 11,3% 5,0% 4,3% 0,4% -7,2% -0,1% 1,6% Gross margin, % 39,3% 38,1% 35,7% 35,8% 33,6% 35,5% 35,2% 34,5% 33,8% 35,3% 34,7% 35,6% Gross margin, %, adj 38,5% 37,0% 37,0% 35,2% 36,7% 36,8% 36,0% 35,3% 36,5% 36,1% 35,6% EBIT margin 16,3% 7,9% 6,0% 7,4% 9,3% 7,8% 4,4% 6,7% 8,0% 10,2% 7,5% 11,3% EPS growth (YoY) -17% -55% -70% -29% -31% -49% -44% 28% -1% 16% 0% 53% Net sales, total 187 780 44 175 48 532 49 198 67 025 208 930 46 392 50 624 49 413 62 199 208 628 212 064 Networks 129 017 29 992 33 274 33 017 45 767 142 050 31 192 34 272 32 026 42 106 139 596 138 200 Professional Services 42 902 10 267 11 018 11 750 16 199 49 234 11 088 11 899 12 690 14 579 50 257 53 775 Multimedia 15 905 3 916 4 240 4 431 5 059 17 646 4 112 4 452 4 697 5 514 18 775 20 089 Phones 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 Intersegment & unallocated -44 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 Net sales, growth, % 4,4% 4,8% 1,9% 13,0% 23,1% 11,3% 5,0% 4,3% 0,4% -7,2% -0,1% 1,6% Networks 1,0% 2,2% -1,2% 15,7% 22,2% 10,1% 4,0% 3,0% -3,0% -8,0% -1,7% -1,0% Professional Services 16,4% 7,9% 7,4% 6,9% 33,5% 14,8% 8,0% 8,0% 8,0% -10,0% 2,1% 7,0% Multimedia 14,5% 16,2% 16,2% 10,3% 3,9% 10,9% 5,0% 5,0% 6,0% 9,0% 6,4% 7,0% Phones n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a Intersegment & unallocated -103,2% -100,0% -100,0% -100,0% -100,0% -100,0% n.a n.a n.a n.a n.a n.a EBIT adj, total 30 646 4 287 4 716 5 677 9 183 23 863 4 059 5 214 5 432 7 822 22 527 24 047 Networks adj. 17 398 2 637 3 322 3 784 6 533 16 276 3 119 3 770 3 715 5 474 16 078 15 478 Professional Services adj. 6 394 1 362 1 507 1 883 3 498 8 250 1 663 1 844 1 980 2 333 7 820 8 066 Multimedia adj. -135-499 -34 150-198 -581-123 0 47 165 89 603 Phones adj. 7 108 895 24 23-434 508-500 -300-200 0-1 000 300 Intersegment & unallocated -119-108 -103-163 -216-590 -100-100 -110-150 -460-400 EBIT adj.-% 16,3% 9,7% 9,7% 11,5% 13,7% 11,4% 8,7% 10,3% 11,0% 12,6% 10,8% 11,3% Networks adj. 13,5% 8,8% 10,0% 11,5% 14,3% 11,5% 10,0% 11,0% 11,6% 13,0% 11,5% 11,2% Professional Services adj. 14,9% 13,3% 13,7% 16,0% 21,6% 16,8% 15,0% 15,5% 15,6% 16,0% 15,6% 15,0% Multimedia adj. -0,8% -12,7% -0,8% 3,4% -3,9% -3,3% -3,0% 0,0% 1,0% 3,0% 0,5% 3,0% Phones adj. n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a Intersegment & unallocated 270,5% n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a Avvakta Både prognoserna för 2009 och Q4 i sig var svagt i Nokias rapport. Vi har återigen justerat ned våra estimat. Vi rekommenderar åter att avvakta med aktien trots den låga värdering. Eftersom Nokia vinstvarnade i början av december hade marknaden redan gjort stora nedjusteringar på sina estimat. Trots detta visade Q4-rapporten igår sämre vinst än väntat. Försäljningen i Q4 kom in på 12,7 miljarder euro (marknadens estimat låg på 13,0 miljarder euro). Nokia sålde 113,1 miljoner mobiltelefoner (marknadens estimat: 118,4 miljoner) och rörelseresultatet inom det viktigaste område, mobiltelefoner, blev endast 0,98 miljarder euro före engångskostnader (vi väntade oss 1,39 miljarder euro). Detta var klart sämre än väntat och är oroande inför framtiden eftersom detta segment är Nokias kassako. Nokias guidning för 2009 var också något svag. Bolaget justerar marginellt ned den globala mobiltelefonprognosen under TRENDS REDEYE AB 12 Detta var ungefär som vår och marknaden förväntningar. Å andra sidan säger Nokia nu att marginalerna inom mobiltelefoner endast kommer att ligga på 10 procent för H1'09 - detta är klart lägre än vad vi väntade oss (runt 13 procent). För att åtgärda dessa svaga marginaler kommer Nokia nu att köra ett större besparingsprogram under 2009 och 2010 - vilket är nödvändigt. Det som trots allt är positivt för Nokia inför det tuffa året 2009 är att Nokia troligen kommer klara konkurrensen och volymnedgången bäst av alla spelarna. Vi tror att Nokia kommer ta marknadsandelar (från 38 procent) på grund av sin finansiella styrka, effektiva organisation samt lansering av många nya mobiltelefoner (både inom high- och low-end). Vi har justerat ned våra vinstestimat med cirka 10 procent för 2009 och 2010. Detta innebär att värderingen blir p/e 12x respektive p/e 10x på våra estimat. Således är värderingen historiskt sett låg men med rätt bleka utsikter inför 2009, väljer vi att återupprepa vår avvakta-rekommendation på aktien. Greger Johansson