Morgonrådet Aktieanalys - 27 oktober 2010 Börsnoteringar OMXSPI -0.2% OMS30-0.4% DJIX 0.0% NASDAQ 0.3% 348.6 1106.5 11169.5 2497.3 Autoliv Riktkurs: 520 SEK Pris: 471.74 SEK Analytiker: Niclas Höglund, CFA Förändringar Bolag Rekommendation Riktkurs Lundin Petroleum Neutral 65 (55) SEK Oriflame Cosmetics Köp 440 (475) SEK Axfood Neutral 230 (225) SEK Fabege Neutral (Minska) 75 (65) SEK Intrum Justitia Köp 100 (92) SEK Autoliv Köp 520 (480) SEK Comptel Köp (Minska) 0.86 EUR Kesko Minska 33 (31) EUR Tillväxten ökar takten Vi upprepar Köp och höjer riktkursen till 520 SEK (480), efter Q3- rapporten. Kvartalet gav starka marginaler och högre tillväxt och till råga på allt höjd guidning för 2010 och en positiv bedömning om marginalerna för 2011. Drivkrafterna för tillväxt är fortsatt gynnsamma och kommer från tillväxtmarknaderna och en återhämtning för "Triaden" (NordAm./ Europa /Japan) 2012. Värderingen är attraktiv, särskilt med tanke på den starka balansräkningen som öppnar för förvärv och återköp. Axfood Rek.: NEUTRAL (NEUTRAL) Riktkurs: 230 SEK Pris: 230 SEK Analytiker: Jan Ihrfelt Utrymme för extrautdelning Vi upprepar Neutral. Riktkursen höjs till 230 SEK (225), efter höjda estimat. Justerat för extraordinära poster blev vinsten före skatt 6,4% bättre än konsensus och 9,4% bättre än våra estimat. Soliditeten är nu över 37% (att jämföra med det långsiktiga målet på 25%), vilket gör att vi höjer utdelningsestimatet till 14 SEK (12) för i år. Aktien handlas i nivå med konkurrenterna, vilket vi bedömer är rimligt. Risken begränsas av den höga direktavkastningen. Holmen Rek.: MINSKA (MINSKA) Riktkurs: 200 SEK Pris: 221.5 SEK Analytiker: Claes Rasmuson Katja Keitaanniemi Återhämtning för tidningspapper redan diskonterad Vinsten för det tredje kvartalet blev klart bättre än förväntat, drivet av säsongsmässigt lägre kostnader och en stark utveckling för kartong. Det finns en tro på högre tidningspapperspriser nästa år, men detta är mer än väl diskonterat i aktiekursen, enligt vår bedömning. Vi upprepar Minska och riktkursen 200 SEK. Aktieanalys LC&I Sidan 1 av 5
Lundin Petroleum Rek.: NEUTRAL (NEUTRAL) Riktkurs: 65 SEK Pris: 64.25 SEK Analytiker: Ola Södermark Intrum Justitia Riktkurs: 100 SEK Pris: 90 SEK Analytiker: Sven Sköld Ökad borrningsaktivitet Fokus ligger på ökad produktion, oljefyndet i Alvaldsnesfältet och ytterligare utforskningsaktiviteter. Vi bedömer att Volundfältet fortsätter att utvecklas bra på väg mot platåproduktion. Med tanke på den starka kursutvecklingen och vår bedömning om en blygsam utveckling för oljepriset upprepar vi Neutral. Riktkursen höjs till 65 SEK (55). Q3 blev en tydlig förändring Q3 blev en tydlig förändring på två sätt. 1): Marginalerna för CMS återhämtade sig kraftigt från de senaste kvartalens nivå. Det är en ordentlig förbättring, och det kommer mer. 2): Ledningen är betydligt mer optimistisk angående tillväxten framöver. Riktkursen höjs till 100 SEK (92). Vi upprepar Köp. Fabege Rek.: NEUTRAL (MINSKA) Riktkurs: 75 SEK Pris: 72.15 SEK Analytiker: Andreas Daag Niclas Höglund, CFA Kesko Rek.: MINSKA (MINSKA) Riktkurs: 33 EUR Pris: 35.41 EUR Analytiker: Petri Karhunkoski Lovande utsikter, men rimlig värdering Rapporten för det tredje kvartalet blev bättre än förväntat och utsikterna är mycket lovande. Vi höjer estimaten med 7-10% för att återspegla den starka rapporten, en förbättrad hyresmarknad och pågående projekt. Vi uppgraderar till Neutral (Minska). Riktkursen höjs till 75 SEK (65). Lägre vinsttillväxt och hög värdering Vi upprepar Minska och höjer riktkursen till 33 EUR (31), efter estimatrevideringar. Värderingen är dock utmanande utifrån multiplar, jämförelse med konkurrenter och DCF-värde. Efter att aktien utvecklats klart bättre än konkurrenterna och den blygsamma guidningen är det svårt att se skäl till fortsatt uppgång. Lassila & Tikanoja Riktkurs: 16 EUR Pris: 13.91 EUR Analytiker: Bengt Dahlström Stabila utsikter för Q4, bättre 2011 Vi upprepar Köp och riktkursen 16 EUR, då Q3-rapporten var i linje med vinstvarningen från en vecka tidigare. Uppstart av nya produktionslinjer vid Keravas återvinningsanläggning leder till kostnader i Q4, men annars är utsikterna för Q4 stabila. Framöver ser vi en förbättrad efterfrågan som kan lyfta vinsten för kärnverksamheten. Aktieanalys LC&I Sidan 2 av 5
Marknadskommentar USA-börsen Vid stängning var DJIA upp 0,1 procent till 11.169. S&P 500 var oförändrat på 1.186 medan Nasdaq Composite gick upp 0,3 procent till 2.497. Börs Index 1 dag 1 vecka I år OMXSPI 348.6-0.2% 0.8% 16.4% OMX30 1106.5-0.4% 1.0% 16.1% OMXC 366.4-1.3% 2.5% 21.8% OMXH 7362.6-0.8% 2.4% 14.2% OMXN 403.6 0.4% 2.8% 5.1% FTSE 100 (GB) 5707.3-0.8% 0.1% 5.4% DAX Perf (DE) 6613.8-0.4% 1.9% 11.0% RTS (Russia) 1613.7-0.7% 3.0% 11.5% CAC 40 (France) 3852.6-0.4% 1.2% -2.1% Dow Jones 11169.5 0.0% 1.7% 6.9% NASDAQ 2497.3 0.3% 2.5% 10.2% OMXH25 2507.2-1.0% 3.2% 23.3% OMXC20 420.9-1.6% 2.9% 21.6% S&P 500 (US) 1185.6 0.0% 1.7% 25.0% Euro Stoxx 50 2856.3-0.5% 0.7% 6.3% Gårdagens Råvaror en stängning 1 dag 1 vecka I år Brent oil 83.1-0.4% 1.8% 7.3% Copper 8466.0-0.4% -0.4% 26.8% Gold 1329.5-0.6% -0.6% 26.1% Lead 2541.0-0.7% -0.7% 6.9% Nickel 23185.0-2.4% -2.4% 21.1% Zinc 2556.5 0.2% 0.2% 9.7% Räntor Idag 1 dag 1 vecka I år Sweden, 10 Year 2.80 0.01 0.13-0.48 USA, 10 Year 2.64 0.09 0.17-0.82 Germany, 10 years 2.50 0.05 0.10-0.66 GB, 10 years 3.05 0.15 0.06-0.73 Finland, 10 years 2.71 0.04 0.10-0.65 Norway, 10 years 3.47 0.05 0.14-0.56 STIBOR, 3 month 1.50 0.01 0.18 3.15 Euribor, 3 month 0.98 0.00 0.03 0.48 Valutor Idag 1 dag 1 vecka I år EUR / USD 1.39 0.8% -0.6% -3.6% SEK / EUR 9.31 1.1% -0.4% -2.6% SEK / USD 6.71 2.0% -1.0% -6.4% SEK / GBP 10.65 2.9% -0.1% -4.0% SEK / DKK 1.25 1.1% -0.4% -2.8% SEK / NOK 1.14 0.7% -0.1% -6.2% EUR / RUB 42.24 0.3% 0.1% -7.2% EUR / BRL 2.37 0.7% -1.5% -1.7% EUR / CNY 9.24 0.7% -0.8% -1.5% SEK / BRL 3.93 1.9% -2.0% -4.0% SEK / CNY 1.01 1.9% -1.2% -3.7% * Källa: Facset & Online Trader Inom Dow Jones ökade Microsoft (rapporterar på torsdag) med 2,8 procent. IBM var upp 0,6 procent efter att bolaget meddelat att det planerar att köpa tillbaka aktier för ytterligare 10 miljarder dollar. Ford steg 1,5 procent. Nettovinsten under det tredje kvartalet steg till 1,7 miljarder dollar, eller 0:48 dollar per aktie, mot väntade 0:38 dollar. US Steel sjönk 3,4 procent efter att ha rapporterat en förlust på 0:35 dollar per aktie för det tredje kvartalet mot en väntad vinst. Det var den sjunde kvartalsförlusten i rad för stålproducenten. Kimberly-Clark tappade 5,8 procent efter att bolagets resultat minskat med 19 procent sedan råvarupriserna ökat. De amerikanska hushållens konfidensindikator steg till 50,2 i oktober, enligt Conference Boards mätning. Analytikernas förväntningar pekade mot ett index på 49,9 i oktober, enligt Bloomberg News. Amerikanska bostadspriser steg med 0,4 procent under augusti, jämfört med föregående månad, enligt Federal Housing Finance Agency. Analytiker räknade med att bostadspriserna skulle ha sjunkit med 0,2 procent. Före öppning visade S&P/Case-Shillers index att huspriserna i 20 storstadsområden runt om i USA steg 1,70 procent i augusti jämfört med samma månad 2009. Enligt Bloomberg News enkät väntade analytiker att priserna skulle ha stigit med 2,10 procent. Stockholmsbörsen Vid stängning var OMXS30 0,4 procent lägre till noteringen 1.106,5. Omsättningen uppgick till 14,0 miljarder kronor. Dagens stora förlorade var Oriflame som tappade 10,4 procent till 390 kronor efter att ha släppt en rapport som innehöll sämre resultat än väntat och sänkta prognoser. Autoliv var upp 0,8 procent till 470:50 kronor efter sin rapport där resultatet före skatt för det tredje kvartalet blev 11 procent bättre jämfört med SME:s konsensus. Även försäljningen översteg analytikernas förväntningar. Holmen B steg 2,6 procent till 221:50 kronor efter att ha redovisat ett resultat före skatt på 329 miljoner kronor för det tredje kvartalet. Resultatet blev 47 procent bättre än vad analytikerna hade räknat med. Försäljningen var i linje med förväntningarna. SSAB A tappade 2,5 procent till 105:80 kronor, tyngd av Arcelormittal som föll 5 procent i Amsterdam efter att gett en utsikt för det fjärde kvartalet som inte alls föll marknaden i smaken. Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt Aktieanalys LC&I Sidan 3 av 5
Rapporter och bolagsspecifik info idag Swedbanks prognos Konsensus Bolag Rekommendation Riktkurs (SEK) Resultat f skatt (MSEK) Resultat f skatt (MSEK) Assa Abloy Reduce 158 SEK 2.60 2.82 Cargotec Strong Buy 41 EUR 0.22 - Electrolux Buy 195 SEK 3.79 4.25 ITAB Shop Concept Neutral 80 SEK 0.81 - Lammhults Neutral 45 SEK 1.43 - Lundin Mining Buy 48 SEK 0.17 0.15 M-Real Strong Buy 3.50 EUR 0.10 - Nordea Buy 80 SEK 0.16 0.14 Novo Nordisk Strong Buy 605 DKK 6.05 5.61 Okmetic Buy 5.80 EUR 0.23 - Stockmann Neutral 28 EUR 0.19 - Stora Enso Buy 7.50 EUR 0.14 0.17 Swedish Match Neutral 180 SEK - - Teleste Buy 5.40 EUR 0.08 - Tieto Strong Buy 16.50 EUR 0.32 0.24 YIT Buy 20 EUR 0.34 - Makro idag Period Föregående Estimat SWE 0930 Hushållens upplåning (y/y) SEP 8.8 USA 1300 MBA Låneansökningar w/e -10.5 USA 1430 Försäljning varaktiga varor SEP -1.3 2.0 USA 1430 Varaktiga varor Ex transport SEP 2.0 0.5 USA 1600 Nya husförsäljningar SEP 288K 300K Aktieanalys LC&I Sidan 4 av 5
Upplysningar Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank LC&I inom Swedbank AB (publ). Swedbank LC&I är en registrerad bifirma till Swedbank AB och står under tillsyn av Finansinspektionen samt tillsynsmyndigheterna i de länder där Swedbank LC&I har kontor. Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX. Rekommendationsstruktur Swedbank LC&I:s rekommendationsstruktur innehåller fem rekommendationsnivåer: Starkt köp, Köp, Neutral, Minska och Sälj (tidigare Köp, Neutral och Sälj). Rekommendationerna baseras på absolut avkastning på tolv månaders sikt. Den absoluta avkastningen inkluderar kursutveckling och direktavkastning. Starkt köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%. Köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och 25%. Neutral Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 0% och 10%. Minska Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och -10% Sälj Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%. Swedbank LC&I aktieanalysavdelning baserar rekommendationerna på ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Basen för beräkningen är dock vår modell för diskonterat kassaflöde, utom vad gäller banker och investmentbolag. Kassaflödesmodellen nuvärdesberäknar framtida kassaflöden. Riktkursen (tidigare motiverat värde) bygger på kassaflödesvärderingen, den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter (på den egna marknaden och internationellt) och nyheter som kan påverka aktiekursen. Relativa och absoluta multiplar som vi beaktar är: EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substansvärdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma. Recommendation by the 13 september 2010 No of shares Part of total Part of MCAP Strong Buy 28 17% 18% Buy 83 52% 63% Neutral 40 25% 14% Reduce 9 6% 5% Sell 1 1% 0% Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument. Mottagare av dokumentet som önskar rådgivning rekommenderas att kontakta sin mäklare/rådgivare. Swedbank LC&I erinrar om att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, Reduce är förenade 6% Sell 1% med ekonomiska risker. Kunden ansvarar själv för dessa risker. Kunden bör därför skaffa sig erforderlig kunskap om bl a de ifrågavarande finansiella instrumentens egenskaper och om de villkor som gäller för handel med instrumenten. Neutral 25 % Ansvarsbegränsningar Swedbank LC&I har sammanställt informationen i dokumentet i god tro från källor som vi anser vara tillförlitliga. Vi påtar oss dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Mottagare av dokumentet bör vara uppmärksam på att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet och Stro ng Bu y 17% rekommenderas att komplettera sitt beslutsunderlag med det material som bedöms erforderligt. De uttalanden som presenteras i dokumentet grundas på vår nuvarande uppfattning och gäller under förutsättning att de antaganden som redovisas i detta dokument uppfylls. Om vår uppfattning ändras, strävar vi efter, om det är tillåtet enligt tillämplig lag, annan bestämmelse eller intern policy, att snarast göra information om en sådan ändring tillgänglig. Swedbank LC&I påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det vara må, som grundar sig på användande av detta dokument. Potentiella intressekonflikter Analytiker inom Swedbank LC&I får generellt inte ha något innehav eller annan position (lång eller kort, direkt eller via derivat) avseende aktier eller aktierelaterade instrument i bolag som de analyserar. Swedbank LC&I aktieanalysavdelning regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende Bland annat gäller följande: Swedbank AB får inte erhålla ersättning från analyserade bolag för att utföra en investeringsrekommendation eller ingå avtal med analyserade bolag om att utföra en investeringsrekommendation. Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet och får inte rapportera till bankens s k corporate finance-avdelning. En analytiker som har utarbetat en analys får inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i det aktuella bolaget. Analytikern får inte heller ha styrelseuppdrag eller andra uppdrag i analyserade bolag utan särskilt tillstånd från banken. En analytiker får inte utan särskilt tillstånd medverka i bankens corporate finance-verksamhet och får inte erhålla ersättning som är kopplad till sådan verksamhet. Mottagare av detta dokument bör observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansiella instrument, rådgivningsuppdrag (bl a i samband med s k corporate finance-transaktioner), s k investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller långivningsuppdrag avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i dokumentet. Det kan även förekomma att Swedbank Markets agerar som s k sponsor i handeln med finansiella instrument som innefattas i dokumentet Planerade uppdateringar En investeringsrekommendation för ett bolag som står under Swedbank LC&I bevakning uppdateras normalt i anslutning till att bolaget har offentliggjort en kvartalsrapport. Uppdateringen sker då normalt dagen efter offentliggörandet. Det kan även förekomma att rekommendationen uppdateras dagarna före sådan rapport. När det är påkallat - till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter - kan investeringsrekommendation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum. Mångfaldigande och spridning Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Buy 51% Mångfaldigad av Swedbank LC&I, Swedbank AB, Stockholm 2010. Adress Swedbank LC&I, Swedbank AB, Regeringsgatan 13, SE-105 34 Stockholm. Swedbank LC&I Regeringsgatan 13 105 34 Stockholm OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar på denna sida. Detta material får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I medgivande