DNB FÖRETAGS- OBLIGATIONSFOND
FÖRVALTNING UNDER FÖRSTA HALVÅRET 2015 Marknadens utveckling Första halvåret har varit dramatiskt på räntemarknaden. Under lång tid hade förväntningar om stora stimulanser från ECB byggts upp och till följd av detta försvagades euron kraftigt mot dollarn. Trycket på den schweiziska francen blev till slut så stor att det ledde till att centralbanken i Schweiz släppte sin koppling mot euron och sänkte styrräntan till -0,75 procent, vilket ledde till en kraftig uppgång för den schweiziska valutan. Den 22 januari annonserade ECB sitt uppköpsprogram om 60 miljarder per månad fram till september 2016 eller om inflationen når 2 procent. Kronan stärktes kraftigt mot euron vilket bekymrade Riksbanken. I februari svarade Riksbanken med en sänkning till -0,1 procent samt obligationsköp på 10 miljarder kronor. Marknaden tyckte åtgärden var för svag och kronan fortsatte att stärkas. Det tvingade Riksbanken till att agera före sitt ordinarie Riksbanksmöte och reporäntan sänktes till -0,25 procent och obligationsköpen utökades med ytterligare 40-50 miljarder kronor. Samtidigt överraskade amerikansk makrostatistik negativt vid flera tillfällen i början av året. Tillväxten för första kvartalet blev bara -0,2 procent medan förväntat var 1 procent. Stimulanser från centralbanker och oro över återhämtningen i USA gjorde att räntan sjönk till rekordlåga nivåer i mitten av april. Den tyska 10-åriga räntan sjönk till 0,07 procent och räntekurvan var negativ ända ut till 9 år. Under maj präglades dock marknaden av stigande räntor. Marknadssentimentet vände blickarna från stimulanser och obligationsköp till USA och den kommande första höjningen från FED. Kreditpremier för Investment Grade obligationer i Sverige ökade under första halvåret från 0,41 procent till 0,57 procent. Den största rörelsen var i juni. I Europa steg motsvarande premie med cirka 0,10 procent under halvåret. Moodys presenterade sin defaultstudie under våren som konstaterade att globala konkurser är på rekordlåga nivåer och att ratingförändringar också är på ovanligt låga nivåer. Ulrika Lindén, ansvarig förvaltare En del bolag i fonden har blivit uppratade, bland annat banker som DNB, SEB, Swedbank, LF Bank, Danske Bank, RCI Bank, Nordea och norska Sparebanken. Leaseplan är ett annat bolag som har fått högre rating. Exempel på bolag som fått lägre rating är Electrolux, Fortum och TVO. Fondens utveckling Fondförmögenheten har minskat från 1,7 miljarder kronor vid början av året till 1,6 miljarder kronor vid utgången av första halvåret 2015. Nettot av in- och utflöden i fonden under perioden uppgick till -100 miljoner kronor. gav en avkastning på -0,4 procent under årets första sex månader. Fondens jämförelseindex hade en avkastning på -0,1 procent under samma period, vilket innebär att fonden utvecklades något sämre än sitt jämförelseindex under perioden. Bästa bidrag i portföljen gav några av de största positionerna, bland annat Volvo, Leaseplan och BPCE. Bäst avkastning har vi sett i Volvo, Rodamco, LF, Electrolux och BPCE. Övrig information Fonden får använda derivatinstrument för att effektivisera förvaltningen, och har utnyttjat denna möjlighet under första halvåret 2015. Fondens placeringar har följt fondens riktlinjer för hållbara investeringar och inga överträdelser har skett under perioden. Maud Ljungqvist har gått i pension men fortsätter att arbeta i ränteteamet som konsult på deltid. Därutöver har det inte varit någon väsentlig förändring i förvaltarteamets sammansättning eller i dess filosofi och process under första halvåret 2015.
Placeringsinriktning och mål Fonden är en räntefond med inriktning på företrädesvis räntebärande överlåtbara värdepapper och penningmarknadsinstrument utgivna av företag, inklusive kreditinstitut. Förvaltningen av fonden karakteriseras av långsiktig fundamental analys. Fondens avkastningsmål är att årligen efter avgifter överträffa avkastningen för dess jämförelseindex OMRX Kredit, som är ett svenskt brett företagsobligationsindex. Fondens riskprofil De huvudsakliga riskerna vid en placering i fonden är kreditrisk och ränterisk. Fonden har som mål att överträffa avkastningen för sitt jämförelseindex och det kan därmed uppstå skillnader mellan fondens och jämförelseindex avkastning. Portföljens återstående genomsnittliga löptid kan variera mellan -1 och 5 år. Fonden har högre risk än en kort svensk räntefond men lägre risk än en aktiefond. För att beräkna fondens totala exponering används gällande marknadsvärden på fondens tillgångar. I den mån fonden investerar i derivatinstrument används åtagandemetoden för att beräkna fondens totala exponering. Åtagandemetoden innebär att exponering genom derivatinstrument tas upp till den underliggande tillgångens värde. Hållbara investeringar Fonden placerar i företag som bedöms vara långsiktigt hållbara avseende ekonomi, miljö och samhälle. Det innebär bland annat att fonden inte placerar i företag som utvinner, eller är involverade i, fossila bränslen så som olja, kol och gas. Därtill har fonden etiska placeringsbegränsningar. Fonden placerar inte i företag som bedriver verksamhet inom vapen och krigsmateriel, alkohol, tobak, pornografi och spel eller som bryter mot internationella normer för miljö och social rättvisa.
BALANSRÄKNING Balansräkning, tkr 2015-06-30 2014-12-31 Tillgångar Överlåtbara värdepapper 1?569?533 1?612?743 Penningmarknadsinstrument 0 0 OTC-derivatinstrument med positivt marknadsvärde 0 0 Övriga derivatinstrument med positivt marknadsvärde 4 0 Fondandelar 0 0 Summa fin. instrument med positivt marknadsvärde 1?569?537 1?612?743 Placering på konto hos kreditinstitut 0 0 Summa placeringar med positivt marknadsvärde 1?569?537 1?612?743 Bankmedel och övriga likvida medel 25?798 92?234 Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter 17?069 19?093 Övriga tillgångar 0 48 Summa tillgångar 1?612?404 1?724?118 Skulder OTC-derivatinstrument med negativt marknadsvärde 0 0 Övriga derivatinstrument med negativt marknadsvärde 0 0 Övriga finansiella instrument med negativt marknadsvärde 0 0 Summa fin. instrument med negativt marknadsvärde 0 0 Skatteskulder Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter 0 0 810 1?252 Övriga skulder 1?562 0 Summa skulder 2?372 1?252 Fondförmögenhet 1?610?032 1?722?866 Poster inom linjen Utlånade finansiella instrument 0 0 Mottagna säkerheter för utlånade finansiella instrument 0 0 Mottagna säkerheter för OTC-derivatinstrument 0 0 Mottagna säkerheter för övriga derivatinstrument 0 0 Övriga mottagna säkerheter 0 0 Ställda säkerheter för inlånade finansiella instrument 0 0 Ställda säkerheter för OTC-derivatinstrument 0 0 Ställda säkerheter för övriga derivatinstrument 182 0 Övriga ställda säkerheter 0 0
INNEHAV Finansiella instrument Land Marknadsvärde, tkr Del av fondförmögenhet Del av fondförmögenhet per emittent ÖVERLÅTBARA VÄRDEPAPPER SOM ÄR UPPTAGNA TILL HANDEL PÅ EN REGLERAD MARKNAD ELLER EN MOTSVARANDE MARKNAD UTANFÖR EES Företag Electrolux AB 2.35 28.05.2019 Sverige 20?841 1,29 % Electrolux AB 2.625 20.11.2017 Sverige 20?945 1,30 % 2,60 % Rci Banque Sa 3.125 30.11.2015 Frankrike 36?392 2,26 % 2,26 % Sandvik AB FRN 14.01.2021 Sverige 2?021 0,13 % Sandvik AB 2.625 14.01.2020 Sverige 42?028 2,61 % Sandvik AB 3 14.01.2021 Sverige 26?524 1,65 % Sandvik AB 3.75 11.10.2021 Sverige 10?948 0,68 % 5,06 % Volvo Treasury AB 2.7 15.04.2019 Sverige 36?838 2,29 % Volvo Treasury AB 5 08.12.2016 Sverige 78?287 4,86 % 7,15 % Volvofinans Bank AB FRN 17.01.2018 Sverige 10?342 0,64 % Volvofinans Bank AB 1.04 13.02.2020 Sverige 24?633 1,53 % 2,17 % Forvaltnings AB Framtiden FRN 30.10.2017 Sverige 6?078 0,38 % 0,38 % General Electric Cap Corp 3.25 30.07.2019 USA 27?257 1,69 % General Electric Capital Corp 2.625 16.01.2018 USA 5?268 0,33 % General Electric Capital Corp 3.875 21.09.2015 USA 3?025 0,19 % General Electric Capital Corp 4.208 06.12.2021 USA 37?913 2,35 % General Electric Capital Corp 4.526 01.02.2021 USA 33?679 2,09 % 6,65 % Hemso Fastighets AB 3.5 24.10.2018 Sverige 21?668 1,35 % 1,35 % Investor AB 5.25 04.09.2019 Sverige 22?266 1,38 % 1,38 % Lundbergföretagen AB 3.05 20.03.2019 Sverige 45?330 2,82 % 2,82 % Svenska Cellulosa AB 4 04.02.2016 Sverige 17?376 1,08 % 1,08 % AB Fortum Varme Holding 1.75 18.05.2022 Sverige 19?581 1,22 % 1,22 % Fortum Oyj FRN 20.03.2018 Finland 7?067 0,44 % Fortum Oyj 3.25 14.03.2017 Finland 42?997 2,67 % 3,11 % TVO 3.875 13.09.2018 Finland 80?615 5,01 % 5,01 % Summa Företag 679?917 42,23 % Kreditinstitut ABN Amro Bank NV FRN 13.02.2019 Nederländerna 15?110 0,94 % 0,94 % BNP Paribas FRN 23.01.2017 Frankrike 5?022 0,31 % 0,31 % BPCE SA 2.125 28.03.2017 Frankrike 66?836 4,15 % 4,15 % Credit Suisse AG London 0.875 29.05.2019 Schweiz 29?517 1,83 % 1,83 % Danske Bank A/S FRN 22.02.2017 Danmark 8?074 0,50 % 0,50 % DNB Bank ASA FRN 07.05.2018 Norge 10?064 0,63 % DNB Bank ASA 4 25.01.2017 Norge 39?114 2,43 % Jyske Bank A/S FRN 03.05.2016 Danmark 5?026 0,31 % 0,31 % Lansforsakringar AB 3.60 09.10.2017 Sverige 42?658 2,65 % Leaseplan Corp NV 2.15 28.05.2018 Nederländerna 25?848 1,61 % Leaseplan Corp. NV 2.8425 16.01.2018 Nederländerna 52?568 3,27 % Leaseplan Corporation NV 1 05.04.2019 Nederländerna 29?596 1,84 % Leaseplan Corporation Nv 1.028 05.04.2019 Nederländerna 9?876 0,61 % 7,32 % Länsförsäkringar Bank AB 1 03.02.2020 Sverige 29?444 1,83 % 4,48 % Nordea Bank AB 0.85 18.02.2020 Sverige 21?509 1,34 % Nordea Bank FRN 17.02.2017 Sverige 2?045 0,13 % 1,46 % Rodamco Sverige 2.25 03.06.2019 Sverige 16?671 1,04 % 1,04 % SAMPO OYJ 1.25 28.05.2020 Finland 19?691 1,22 % 1,22 % Santander Consumer Bank AS FRN 12.06.2018 Norge 38?883 2,42 % 2,42 % SBAB Bank AB 3 11.10.2018 Sverige 21?369 1,33 % SBAB Bank AB 4.13 23.03.2017 Sverige 5?329 0,33 % SBAB Bank AB 4.95 25.02.2016 Sverige 2?062 0,13 % 1,79 % Skandiabanken AB FRN 27.05.2019 Sverige 9?899 0,61 % 0,61 % SpareBank 1 Nord-Norge FRN 16.11.2015 Norge 3?006 0,19 % 0,19 % SpareBank 1 SMN FRN 28.08.2017 Norge 10?245 0,64 % 0,64 % Sparebank 1 SR-Bank FRN 16.08.2016 Norge 1?011 0,06 % Sparebank 1 SR-Bank FRN 16.08.2018 Norge 20?071 1,25 % 1,31 % Swedbank AB FRN 25.01.2016 Sverige 3?029 0,19 % 0,19 % Swedbank Sjuharad AB FRN 06.11.2018 Sverige 2?038 0,13 % 0,13 % Willhem AB 0.9525 27.01.2020 Sverige 44?428 2,76 % 2,76 % Ålandsbanken AB FRN 25.03.2019 Finland 17?933 1,11 % Ålandsbanken AB FRN 29.03.2016 Finland 15?004 0,93 % Ålandsbanken AB FRN 16.12.2019 Finland 29?746 1,85 % 3,89 % DNB Bank ASA FRN 28.05.2025 Norge 40?925 2,54 % 5,60 % Eika Boligkreditt AS 2.375 03.12.2018 Norge 52?541 3,26 % 3,26 % LF Hypotek AB 2.5 20.06.2018 Sverige 10?596 0,66 % 0,66 % Nordea Hypotek AB 1 08.04.2022 Sverige 33?576 2,09 % Nordea Hypotek AB 5529 2% 20.06.2018 Sverige 1?045 0,06 % 2,15 % SEB Bolån 571 3 2018/06/20 Sverige 1?074 0,07 % SEB Bolån 578 4.25 01.12.2023 Sverige 28?121 1,75 % 1,81 % Stadshypotek 1583 4.25% 2020/06/17 Sverige 2?295 0,14 % Stadshypotek 4.5 21.09.2022 Sverige 5?921 0,37 % Swedbank Hypotek 180 5.7% 2020/05/12 Sverige 6?072 0,38 % 0,38 % Swedish Covered Bond 1 17.03.2021 Sverige 48?896 3,04 % 3,04 % Summa Kreditinstitut 883?781 54,89 % Stat och Kommun European Investment Bank 3.65 10.06.2025 Luxemburg 5?834 0,36 % 0,36 % Summa Stat och Kommun 5?834 0,36 % SUMMA 1?569?533 97,48 % ÖVRIGA FINANSIELLA INSTRUMENT SOM ÄR UPPTAGNA TILL HANDEL PÅ EN REGLERAD MARKNAD ELLER EN MOTSVARANDE MARKNAD UTANFÖR EES Räntederivat Caisse 5 Future 2015-09-16 / CIU5 Sverige -5 0,00 %
INNEHAV forts. Finansiella instrument Land Marknadsvärde, tkr Del av fondförmögenhet Del av fondförmögenhet per emittent Caisse 5 Future 2015-09-16 / CIU5 Sverige 10 0,00 % 0,51 % Summa Standardiserade Räntederivat 4 0,00 % SUMMA 4 0,00 % Finansiella instrument med positivt och negativt marknadsvärde Med positivt marknadsvärde 1?569?537 97,48 % Med negativt marknadsvärde Summa Finansiella instrument 1?569?537 97,48 % Övriga tillgångar och skulder 40?495 2,52 % Varav likvida medel DNB 25?616 1,59 % Varav likvida medel UBS 182 0,01 % Fondförmögenhet 1?610?032 100,00 % Specifikation exponering enskilda företagsgrupper Handelsbanken Stadshypotek 1583 4.25% 2020/06/17 2?295 0,14 % Stadshypotek 4.5 21.09.2022 5?921 0,37 % Caisse 5 Future 2015-09-16 / CIU5-5 0,00 % Caisse 5 Future 2015-09-16 / CIU5 10 0,00 % Summa Handelsbanken 8?220 0,51 % Nordea Bank Nordea Bank AB 0.85 18.02.2020 21?509 1,34 % Nordea Bank FRN 17.02.2017 2?045 0,13 % Nordea Hypotek AB 1 08.04.2022 33?576 2,09 % Nordea Hypotek AB 5529 2% 20.06.2018 1?045 0,06 % Summa Nordea Bank 58?175 3,61 % SEB SEB Bolån 571 3 2018/06/20 1?074 0,07 % SEB Bolån 578 4.25 01.12.2023 28?121 1,75 % Summa SEB 29?195 1,81 % Swedbank Swedbank AB FRN 25.01.2016 3?029 0,19 % Swedbank Hypotek 180 5.7% 2020/05/12 6?072 0,38 % Summa Swedbank 9?101 0,57 % Total fördelning av tillgångar och skulder Aktierelaterade finansiella instrument Ränterelaterade finansiella instrument 1 569 537 97,48 % Övrigt 40 495 2,52 % Summa tillgångar och skulder 1?610?032 100,00 % I innehavstabellerna är siffrorna avrundade till närmaste tusental respektive andra decimal, vilket gör att en summering av kolumnerna kan ge ett resultat som avviker från den angivna slutsumman. De marknadsbedömningar, analyser och strategier som presenteras i rapporten är de som gäller i juli 2015. Vi gör dock löpande bedömningar av marknaderna. Om förutsättningarna blir annorlunda kan våra bedömningar, analyser och strategier därför komma att förändras.
REDOVISNINGSPRINCIPER Halvårsredogörelsen är upprättad i enlighet med lagen om värdepappersfonder, Finansinspektionens föreskrifter och allmänna råd (FFFS 2013:9) samt ansluter till Fondbolagens Förenings rekommendationer. Värdering av finansiella instrument Värderingsprinciperna för fondernas innehav framgår av fondbestämmelserna. För noterade finansiella instrument gäller att de värderas med ledning av gällande marknadsvärde, varmed avses den senast kända betalkursen vid värderingstillfället. Om något sådant värde inte föreligger, fastställer förvaltningsbolaget värdet på objektiv grund. ÖVRIGT Ersättningsprinciper för förvaltningsbolagets VD och fondernas förvaltare (interna och externa) VD och fondförvaltare uppbär en marknadsmässig fast lön samt kan ha en incitamentsbaserad del. Bonusen fastställs genom en utvärdering av fondernas utveckling, en bedömning av respektive individs totala prestation samt resultatet inom affärsområdet kapitalförvaltning. Ny VD för DNB Asset Management AS, filial Sverige Från och med den 1 juli 2015 är Lena Öberg verkställande direktör för DNB Asset Management AS, filial Sverige. Stockholm den 21 augusti 2015 DNB Asset Management AS, filial Sverige Lena Öberg Verkställande direktör
ORDLISTA Aktiv risk/tracking error Visar hur fondens avkastning avviker från index. Om fondens placeringar avviker kraftigt från index ökar möjligheterna och därmed också riskerna att avkastningen avviker från index. En fond med låg aktiv risk har alltså en liten sannolikhet att avvika från index, både uppåt och nedåt medan en fond med högre aktiv risk har större sannolikhet att gå såväl bättre som sämre än index. Andelsvärde Värdet på en andel styrs av det sammanlagda värdet på allt som fonden äger. Andelsvärdet beräknas varje dag. I tidningarna kallas ofta andelsvärdet för NAV-kurs, vilket är en förkortning av den engelska beteckningen Net Asset Value, se NAV. Avkastningskurva Visar den effektiva årsräntan för räntebärande värdepapper med olika löptider, från statsskuldväxlar till obligationer. Kurvan ger en samlad bild av ränteläget på marknaden vid en viss tidpunkt. Courtage Mäklararvode vid handel. Derivat Riskhanteringsinstrument vars värde kan härledas till ett underliggande värdepapper. Exempel på derivat är köp- och säljoptioner i aktier eller ränteterminer. Duration Visar den effektiva löptiden på tillgångarna i en portfölj då hänsyn tagits till kuponger som utfaller under löptiden. Ju högre duration desto större är känsligheten för rörelser i marknadsräntorna. Förvaltningsarvode Den avgift fondbolaget tar ut från andelsägaren för att förvalta och administrera fonden. Arvodet dras dagligen från andelsvärdet med 1/365- del av den i fondfakta angivna procentsatsen. Index Ett index visar hur den genomsnittliga utvecklingen för en viss marknad har varit. Genom att jämföra med ett relevant index kan man mäta hur bra en viss fond har utvecklats relativt marknaden. Kort ränta Räntan på ett räntebärande värdepapper med en löptid under ett år. Lång ränta Räntan på ett räntebärande värdepapper med en löptid över ett år. NAV Net Asset Value (se Andelsvärde). Omsättningshastighet Mått på den andel av fonden som omsatts under perioden. Måttet beräknas som den lägsta summan av köpta och sålda värdepapper dividerat med den genomsnittliga fondförmögenheten. Räntebärande värdepapper Ett värdepapper som lämnar en bestämd ränta till innehavaren under en bestämd tidsperiod. Ränterisk Talar om hur mycket andelsvärdet svänger upp eller ned vid en förändring av marknadsräntorna. Ju längre löptid (duration) fondens räntebärande värdepapper har desto högre risk och därmed också större påverkan på andelsvärdets utveckling. Statsskuldväxel Räntebärande värdepapper med en löptid under ett år, utgivet av den svenska staten. Totalrisk/Volatilitet Är ett mått på kurssvängningarna, svängningarna runt ett medelvärde (standardavvikelse). En hög totalrisk innebär alltså stora svängningar, stor osäkerhet och därmed stor risk. Totalrisken mäter svängningarna både uppåt och nedåt i kursen. Det som är en risk för nedgång är lika mycket en möjlighet till uppgång. Underviktad Ett visst instruments andel i fonden är lägre än instrumentets andel i jämförelseindex. Årlig avgift Årlig avgift är summan av fondens kostnader enligt resultaträkningens förvaltningskostnader. Eventuella insättnings- och uttagsavgifter samt resultatbaserad ersättning ingår inte i årlig avgift. I fondandelsfonders årliga avgift inkluderas även underliggande fonders årliga avgift. Årlig avgift uttrycks i procent av den genomsnittliga fondförmögenheten. Återstående löptid Den tid för ett räntebärande värdepapper som är kvar till förfall. Överviktad Ett visst instruments andel i fonden är större än instrumentets andel i jämförelseindex.
Foto framsida: yaymicro.no DNB Asset Management AS, filial Sverige 105 88 Stockholm Telefon 08-473 44 50 dnb.se/fonder