Morgonrådet Aktieanalys - 19 april 2010 Börsnoteringar Förändringar Hakon Invest Rekommendation: Minska Riktkurs: 120 SEK Aktiekurs: (16/04/2010) 133.5 SEK Nästa rapport: 2010-5-5 Analytiker: Jan Ihrfelt Bolag Rekommendation Riktkurs Boliden Köp 125 (115) Lundin Mining Köp 45 (40) Electrolux Neutral SEK 180 (165) Ericsson Minska 70 (67) Är det värt det? Vi inleder bevakningen av Hakon Invest med en Minskarekommendation och en riktkurs på 120 SEK. Aktien handlas till ett premium på 19% till vårt beräknade substansvärde. Baserat på vårt VPA för 2011 är premium relativt sektorn 74%. Aktien har också slagit OMX med 10% i år. En stöttande faktor är den höga utdelningen, men med tolv månader till nästa utbetalning ser vi ingen anledning att inneha aktien. Betsson Riktkurs: 140 SEK Aktiekurs: (16/04/2010) 120.5 SEK Risken inprisad Vi upprepar Köp och vi anser att föreliggande nivåer är attraktiva, då en utdelningsmotsvarighet på 9 SEK/aktie inkluderas. Vår studie över sportboken indikerar ett gynnsamt utfall i den turkiska ligan i Q1. Övriga Europa blir svagt, vilket gör Betsson till en relativ vinnare i det här kvartalet Unibet Rekommendation: STARKT KÖP (STARKT KÖP) Riktkurs: 270 SEK Aktiekurs: (16/04/2010) 214.5 SEK Nästa rapport: 2010-5-5 Håll ögonen på Q1-marginalen i sportboken Vi upprepar Starkt köp, men vi föredrar att köpa efter Q1-rapporten eftersom vår studie över marginalerna i sportboken indikerar en nedgång (å/å) i marginalen på upp till 150 punkter vad gäller kvartalets sportvadhållning. Dessutom måste marknaden smälta viss insiderförsäljning av aktien den senaste tiden. Aktien är dock vårt långsiktiga förstaval i media/spel-sektorn.. Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 1 av 5
Boliden Riktkurs: 125 SEK Aktiekurs: (16/04/2010) 111.8 SEK Analytiker: Ola Södermark Claes Rasmuson Fokus på Aitikexpansionen Vårt huvudfokus kommer att ligga på investeringen i Aitikexpansionen. Vi förväntar oss att den första produktionslinjen blir kommersiell i april. Metallmarknaderna har utvecklats starkt under kvartalet och vi bedömer att denna utveckling fortsätter i närtid. Vi upprepar följaktligen Köprekommendationen och höjer riktkursen till 125 SEK (115). Lundin Mining Riktkurs: 45 SEK Aktiekurs: (16/04/2010) 37 SEK Nästa rapport: 2010-4-29 Analytiker: Ola Södermark Claes Rasmuson Fokus på produktionsutsikterna och Tenke Metallmarknaderna har utvecklats starkt under Q1 och vi bedömer att denna utveckling fortsätter i närtid. Fokus i rapporten ligger på hur mycket händelserna i Neves-Corvo har hämmat kopparproduktionen, produktionsutsikterna och utvecklingen i Tenke. Vi upprepar Köprekommendationen och höjer riktkursen till 45 SEK (40) Electrolux Rekommendation: NEUTRAL (NEUTRAL) Riktkurs: 185 SEK Aktiekurs: (16/04/2010) 165.3 SEK Analytiker: Peter Näslund Positivt momentum in i första halvåret Den starka vinstutvecklingen under den andra halvan av 2009 fortsätter in i 2010, vilket kommer att skapa avsevärt mycket högre vinst i Q1 10 och en avkastning på eget kapital på 20% för prognosperioden. Stigande råmaterialpriser har dock lagt ett lock på kursutvecklingen och kommer att vara den viktigaste värdedrivaren för aktiekursen de närmaste sex månaderna. Vi upprepar Neutral, men vi höjer riktkursen till 185 SEK (160). Odd molly Motiverat värde: 150 SEK Aktiekurs: (16/04/2010) 129.5 SEK Nästa rapport: 2010-4-22 Mycket värde, men mindre momentum på kort sikt Vi upprepar Köp, men sänker riktkursen till 150 SEK (160) efter estimatändringar. De tillkännagivna ordersiffrorna för H2 var relativt svaga. Odd Mollys vinstmomentum för i år ser mindre attraktivt ut jämfört med marknaden, även om intrycket också påverkas av kostnaderna för förändrad notering. YIT Rekommendation: Köp Riktkurs: 22 EUR Analytiker: Tomi Tiilola Bostadsmarknaden är en drivkraft på kort sikt Vi inleder bevakningen av YIT med en Köprekommendation och en riktkurs på 22 EUR. Vi ser en avsevärd potential i den ryska bostadsmarknaden, där YIT har ett starkt varumärke. Även inom Bygg och Industriell service finns intressanta tillväxtmöjligheter, särskilt i Centraleuropa. Långsiktig marginalförbättring kommer främst från utveckling av affärsmixen. Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 2 av 5
Marknadskommentar Marknader* Index (+/-) Stockholm (OMXS) 333.0-0.38% Stockholm (OMXS30) 1050.2-0.29% Copenhagen (OMXC) 355.1-0.64% Helsinki (OMXH) 7242.3-1.96% Oslo (OSEBX) 386.6-1.29% London (FTSE100) 5744.0-1.39% Frankfurt (IDAX) 6180.9-1.76% Moscow (RTS) 1642.6-2.70% Paris (CAC 40) 3986.6-1.94% New York (DJIX) 11018.6-1.13% New York (NASDAQ) 2481.3-1.37% Räntor* % (+/-) Sweden, 10 years 3.18 0.036 US, 10 years 3.70 0.151 Germany, 10 years 3.07 0.049 Great Britain, 10 years 3.9786 0.040 Diff Swe Ger, 10 years 0.11-0.013 Råvaror** (+/-) Brent oil 86.1 0.0% Copper 7905.5 0.4% Gold 1151.5-0.3% Nickel 27600.0 3.4% Lead 2368.0 3.4% Zinc 2488.5 3.9% Svenska aktier i USA* Kurs Diff ABB 160.3 0.18 AstraZeneca 326.4 1.38 Autoliv 389.5-1.50 Ericsson 77.7 0.20 Millicom 620.8-3.20 Novo Nordisk 445.6 0.12 * I lokal valuta Valutakurser (07.00 CET)** (+/-) EUR / USD 1.35 0.02 JPY / USD 92.03 1.34 SEK / EUR 9.70-0.02 SEK / USD 7.18-0.05 SEK / GBP 11.06-0.01 SEK / DKK 1.30 0.00 SEK / NOK 1.22 0.00 USA-börsen USA-börserna stängde kraftigt ned på fredagen. Redan innan stämningen var sentimentet svagt sedan flera bolag, bland andra General Electric och Gooogle, kom med rapporter som tolkades som besvikelser. Vidare kom dagens statistik på konsumentsentimentet och bostadsbyggandet i USA in något sämre än väntat.vid stängning var Dow Jones Industrial Average ned 1,1 procent. S&P 500 sjönk 1,6 procent medan Nasdaq Composite gick ned 1,4 procent. Goldman Sachs rasade med 12,8 procent. SEC anklagar banken för att ha undanhållit relevant information för investerarna i subprime-produkter som CDO. Hela banksektorn tog stryk på nyheten. Bank of America, som redovisade en vinst över förväntan, sjönk ändå med 5,5 procent. JP Morgan dalade 4,7 procent. Även råvaru- och oljebolagen tillhörde förlorarna. Råvarumarknaderna tappade rejält eftersom stämningen av Goldman Sachs fick hela marknaden att sälja av risktillgångar och vikta över till räntebärande papper. En del analytiker tolkad nedgången också som om Goldman-stämningen gav marknaden en anledning till att sälja av efter den senaste tidens uppgångar. General Electric redovisade ett resultat per aktie på 0:21 dollar för årets första kvartal. Väntat var en justerad vinst på 0:16 dollar, enligt Bloombergs News. Försäljningen var dock något sämre än väntat. Aktien backade 2,7 procent. Googles rapport mottogs också negativt. Analytiker såg svagheter i bolagets snabba expansion. Aktien föll med 7,6 procent. Det index som University of Michigan sjönk till 69,5 i april jämfört med 73,6 månaden före. Analytikerna hade väntat sig ett utfall på 75,0, enligt en enkät från Bloomberg News. Före öppningen kom statistik som visade att bostadsbyggandet i USA steg 1,6 procent i mars, jämfört med månaden före. Analytiker hade räknat med att byggandet skulle ha stigit 6,1 procent, till en årstakt på 610.000 bostäder, enligt Bloomberg News snittprognos. Stockholmsbörsen S&P 500 15:45 16:45 17:45 18:45 19:45 20:45 *Källa JCF **Källa SIX 2 De nordiska börserna sjönk på fredagen. Index höll sig mestadels strax under nollstrecket men fallet tilltog i sluthandeln i Helsingfors och Oslo. Vid klockan 17.30 var det nordiska indexet OMXN40, som exkluderar norska aktier, ned 0,9 procent till 978,5. Helsingforsbörsens OMXH25 var ned 1,6 procent. Nokia tyngde med en nedgång på 3,0 procent. Teknologiaktier gick svagt i både Europa och USA efter rapporter från Google och AMD. I likhet med övriga europeiska flygbolag sjönk Finnair på grund av störningarna som det isländska vulkanutbrottet orsakat. Finnair sade att störningarna innebär en förlust på 2 miljoner euro per dag. Aktien tappade 3,3 procent. Oslobörsens OBX gick ned 1,5 procent. Telenor gick upp med 3,3 procent. Bolaget meddelade att Farimex drar tillbaka sitt krav på 1,7 miljarder dollar mot Telenor East Invest och att domstolen i Tyumen lägger ner fallet "utan någon kostnad eller förlust" för Telenor. Det innebär att att Telenor och ryska Alfa-group nu är mycket nära att slå samman Vimpelcom och Kyvistar. Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 3 av 5
Rapporter och bolagsspecifik info idag Swedbanks prognos Konsensus Bolag Rekommendation Riktkurs (SEK) NAV/aktie Resultat f skatt (MSEK) HMS Networks Köp 78 16.2 Diös Neutral 32 20.5 Svedbergs Neutral 65 18 Makro idag Period Föregående Estimat 11:00 EC Byggproduktion M/M (Y/Y) FEB -2.2% (-12.5%) 16:00 USA Ledande indikatorer MAR 0.1% 1% SPA Husprisindex Q/Q (Y/Y) Q1-0.5% (-6.2%) Övrig marknadsinformation Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 4 av 5
Upplysningar Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Markets inom Swedbank AB (publ). Swedbank Markets är en registrerad bifirma till Swedbank AB och står under tillsyn av Finansinspektionen samt tillsynsmyndigheterna i de länder där Swedbank Markets har kontor. Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX. Rekommendationsstruktur Swedbank Markets rekommendationsstruktur innehåller fem rekommendationsnivåer: Starkt köp, Köp, Neutral, Minska och Sälj (tidigare Köp, Neutral och Sälj). Rekommendationerna baseras på absolut avkastning på tolv månaders sikt. Den absoluta avkastningen inkluderar kursutveckling och direktavkastning. Starkt köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%. Köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och 25%. Neutral Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 0% och 10%. Minska Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och -10% Sälj Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%. Swedbank Markets aktieanalysavdelning baserar rekommendationerna på ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Basen för beräkningen är dock vår modell för diskonterat kassaflöde, utom vad gäller banker och investmentbolag. Kassaflödesmodellen nuvärdesberäknar framtida kassaflöden. Riktkursen (tidigare motiverat värde) bygger på kassaflödesvärderingen, den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter (på den egna marknaden och internationellt) och nyheter som kan påverka aktiekursen. Relativa och absoluta multiplar som vi beaktar är: EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substansvärdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma. Rekommendationer den 16/04/2010 Antal Andel av total Starkt köp 10 6.9% 10.6% Köp 65 45.1% 44.7% Neutral 49 34.0% 35.6% Minska 17 11.8% 7.7% Sälj 0 0.0% 0.0% Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument. Mottagare av dokumentet som önskar rådgivning rekommenderas att kontakta sin mäklare/rådgivare. Swedbank Markets erinrar om att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker. Kunden ansvarar själv för dessa risker. Kunden bör därför skaffa sig erforderlig kunskap om bl a de ifrågavarande finansiella instrumentens egenskaper och om de villkor som gäller för handel med instrumenten. Ansvarsbegränsningar Swedbank Markets har sammanställt informationen i dokumentet i god tro från källor som vi anser vara tillförlitliga. Vi påtar oss dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Mottagare av dokumentet bör vara uppmärksam på att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet och rekommenderas att komplettera sitt beslutsunderlag med det material som bedöms erforderligt. De uttalanden som presenteras i dokumentet grundas på vår nuvarande uppfattning och gäller under förutsättning att de antaganden som redovisas i detta dokument uppfylls. Om vår uppfattning ändras, strävar vi efter, om det är tillåtet enligt tillämplig lag, annan bestämmelse eller intern policy, att snarast göra information om en sådan ändring tillgänglig. Swedbank Markets påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det vara må, som grundar sig på användande av detta dokument. Potentiella intressekonflikter Analytiker inom Swedbank Markets får generellt inte ha något innehav eller annan position (lång eller kort, direkt eller via derivat) avseende aktier eller aktierelaterade instrument i bolag som de analyserar. Swedbank Markets aktieanalysavdelning regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende Bland annat gäller följande: Swedbank AB får inte erhålla ersättning från analyserade bolag för att utföra en investeringsrekommendation eller ingå avtal med analyserade bolag om att utföra en investeringsrekommendation. Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet och får inte rapportera till bankens s k corporate finance-avdelning. En analytiker som har utarbetat en analys får inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i det aktuella bolaget. Analytikern får inte heller ha styrelseuppdrag eller andra uppdrag i analyserade bolag utan särskilt tillstånd från banken. En analytiker får inte utan särskilt tillstånd medverka i bankens corporate finance-verksamhet och får inte erhålla ersättning som är kopplad till sådan verksamhet. Mottagare av detta dokument bör observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansi- Andel av marknadsvärdeella instrument, rådgivningsuppdrag (bl a i samband med s k corporate finance-transaktioner), s k investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller långivningsuppdrag avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i dokumentet. Det kan även förekomma att Swedbank Markets agerar som s k sponsor i handeln med finansiella instrument som innefattas i dokumentet Planerade uppdateringar En investeringsrekommendation för ett bolag som står under Swedbank Markets bevakning uppdateras normalt i anslutning till att bolaget har offentliggjort en kvartalsrapport. Uppdateringen sker då normalt dagen efter offentliggörandet. Det kan även förekomma att rekommendationen uppdateras dagarna före sådan rapport. När det är påkallat - till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter - kan investeringsrekommendation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum. Mångfaldigande och spridning Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank Markets medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Mångfaldigad av Swedbank Markets, Swedbank AB, Stockholm 2010. Adress Swedbank Markets, Swedbank AB, Regeringsgatan 13, SE-105 34 Stockholm. Swedbank Markets Regeringsgatan 13 105 34 Stockholm OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar på denna sida. Detta material får inte mångfaldigas utan Swedbank Markets medgivande