Morgonrådet Aktieanalys - 1 februari 2012 Börsnoteringar OMXSPI 0.8% OMX30 0.8% DJIX -0.2% NASDAQ 0.1% 325.3 1036.3 12632.8 2813.8 Förändringar Bolag Rekommendation Riktkurs Atlas Copco Köp (Neutral) SEK 180 (175) Nobia Köp SEK 33 (38) Electrolux Neutral SEK 130 (125) Atlas Copco Rek.: KÖP (NEUTRAL) Riktkurs: 180 SEK Pris: 161.7 SEK Analytiker: Anders Roslund Mats Liss Efter rapport Stark rapport, men försiktig framtidsbedömning Tack vare en överraskande stark rapport höjer vi våra VPA-estimat med 4% för 2012 och 2013. Riktkursen uppjusteras till 180 SEK (175 SEK). En försiktigt hållen framtidsbedömning orsakade kursnedgång och vi uppgraderar till Köp (Neutral). Vi känner oss säkra på att den globala tillväxten kommer att återhämta sig, även om Atlas Copco är osäkert på om man kan upprepa den rekordstarka orderingången i Q4 förra året i Q1 i år. Orderingången ökade 14% organiskt (å/å) och utföll 3% och 5% bättre än vi och konsensus estimerat. Förklaringen är främst en orderingång betydligt över förväntningarna i gruvdivisionen, men även inom industriteknik. Atlas Copcos framtidsbedömning fortsätter att vara försiktigt hållen och pekar på lägre efterfrågan på kort sikt. Den starka orderingången i Q4 för särskilt gruvdivisionen blir svår att upprepa i Q1 och Atlas Copco uttrycker också viss osäkerhet gällande efterfrågan på stora kompressorer och byggmarknaden är fortsatt svag. Vi har nedjusterat den organiska försäljningstillväxten för 2012p till 2,5% (3%), följt av försiktiga 5,5% och 6,5% för 2013 och 2014. Vi har dock höjt rörelseresultatet för 2012 och 2013 med 1% och 2%. Vinsten per aktie ökar därmed med 4%, stöttad av en procentenhet lägre skatt (25% kontra 26%). Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 1 av 6
Electrolux Rek.: NEUTRAL (NEUTRAL) Riktkurs: 130 SEK Pris: 124.6 SEK Analytiker: Fredrik Nilhov Inför rapport I fokus: prissättning och råmaterialkostnader Vi närmar oss den brytpunkt där industrin börjar kunna kompensera för högre råmaterialkostnader genom prishöjningar. EV/S 0,4 verkar dock rimligt med tanke på marginalen på 5% (bolagets mål är 6%) över en cykel och långsiktiga omstruktureringskostnader på 1%. Vi upprepar Neutral, men riktkursen uppjusteras till 130 SEK (125). Hexpol Rek.: KÖP (KÖP) Riktkurs: 230 SEK Pris: 210 SEK Analytiker: Ola Södermark Inför rapport Drivkrafter i år: NAFTA, Asien och företagsaffärer En fortsatt gynnsam valutautveckling och en återhämtning i industriaktiviteten inom NAFTA-området (+60% av försäljningen) stöttar vinsten. Vi förväntar oss också att det stabila oljepriset gynnar marginalerna. Ett förvärv vid förra årets slut kommer att lyfta tillväxten och fler förvärv är att vänta. Vi upprepar Köp och riktkursen 230 SEK, inför rapporten. Micronic Mydata Rek.: KÖP (KÖP) Riktkurs: 16 SEK Pris: 11.3 SEK Analytiker: Håkan Wranne Efter rapport Mindre motvind, lägre projektrisk Mydata fortsätter att överraska positivt och Micronic indikerar att LDIintäkter börjar flyta in som planerat under det andra halvåret i år. Mindre positivt är att displayindustrin fortfarande kämpar med svag lönsamhet och det finns inget omedelbart behov av ytterligare kapacitet på marknaden för fotomaskritare. Vi förväntar oss dock två order i år. Med en nettokassa överstigande 500 MSEK och lägre projektrisk för LDI framstår aktien som mycket attraktiv. Kungsleden Rek.: KÖP (KÖP) Riktkurs: 57 SEK Pris: 51.25 SEK Analytiker: Andreas Daag Niclas Höglund, CFA Inför rapport Fokus på utdelning och låneförfall Förutom på den underliggande vinsten i Q4 kommer vi att fokusera på föreslagen utdelning och på hur bolaget hanterar lån som förfaller i år. Aktien handlas till en lägre kassaflödesmultipel än sektorsnittet och har en högre direktavkastning. Vi upprepar Köp och riktkursen 57 SEK. Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 2 av 6
Marknadskommentar USA-börsen Börs Index 1 dag 1 vecka I år OMXSPI 325.3 0.8% 0.4% 6.0% OMX30 1036.3 0.8% 0.2% 4.9% OMXC 343.9 1.7% 1.3% 5.7% OMXH OMXN 397.4 0.7% 0.8% 3.2% FTSE 100 (GB) 5681.6 0.2% -1.2% 2.0% DAX Perf (DE) 6458.9 0.2% 0.6% 9.5% RTS (Russia) 1577.3 1.7% 3.6% 14.0% CAC 40 (France) 3298.5 1.0% -0.7% 4.4% Dow Jones 12632.8-0.2% -0.3% 3.4% NASDAQ 2813.8 0.1% 1.0% 8.0% OMXH25 2093.5 1.2% -0.7% 7.8% OMXC20 408.5 1.7% 1.3% 5.7% S&P 500 (US) 1312.4 1.2% -0.2% 4.8% Euro Stoxx 50 2416.7 0.5% -0.6% 4.4% Gårdagens Råvaror stängning 1 dag 1 vecka I år Brent oil 111.0-0.3% 0.4% 3.2% Copper 8485.5 1.0% 1.0% -12.7% Gold 1744.0 0.9% 0.9% 31.4% Lead 2251.0 0.6% 0.6% -12.6% Nickel 21150.0-1.0% -1.0% -21.9% Zinc 2126.0 1.5% 1.5% -8.9% Räntor Idag 1 dag 1 vecka I år Sweden, 10 Year 1.70 0.00-0.14 0.09 USA, 10 Year 1.80-0.05-0.23-0.08 Germany, 10 years 1.79 0.00-0.18-0.05 GB, 10 years 1.97-0.02-0.19-0.01 Finland, 10 years 2.25 0.04-0.15-0.05 Norway, 10 years 2.35 0.01-0.04-0.05 STIBOR, 3 month 2.57-0.01-0.02-0.07 Euribor, 3 month 1.06-0.01-0.04-0.19 Valutor Idag 1 dag 1 vecka I år EUR / USD 1.31 0.2% -0.9% 10.4% SEK / EUR 8.91 0.5% 1.3% -1.7% SEK / USD 6.81 0.7% 0.4% 8.0% SEK / GBP 10.75 1.3% 1.7% 3.8% SEK / DKK 1.20 0.5% 1.3% -1.4% SEK / NOK 1.16 0.3% 1.0% -0.6% EUR / RUB 39.62 0.7% 0.9% 0.2% EUR / BRL 2.29 0.4% -0.1% -2.3% EUR / CNY 8.26 0.5% -0.4% 13.1% SEK / BRL 3.89 0.9% 1.2% 5.8% SEK / CNY 1.08 1.0% 0.9% -0.9% * Källa: Facset & Online Trader Dow Jones Industrial Average stängde 0,2 procent ned på 12.634 och det bredare S&P 500 stängde oförändrat på 1.312. Nasdaq var upp 0,1 procent till 2.814. Tisdagens handel i New York påminde om måndagens, med tidiga nedgångar som dämpades mot slutet av handelsdagen. Under tisdagen tyngde svaga amerikanska konsumentförtroendesiffror och inköpschefsindex inledningsvis sentimentet, efter att de första handelsminuterna hade präglats av optimism från måndagens EU-toppmöte. De siffror som inledningsvis tyngde riskaptiten tillika utgjorde de tyngsta siffrorna på statistikagendan var hushållens konfidensindikator respektive inköpschefsindex från Chicago, som mäter aktiviteten i näringslivet. Båda kom in väsentligt under förväntningarna, och gjorde att börsen efter att inledningsvis ha handlats i positivt territorium i likhet med de europeiska handelsplatserna bytte tecken. "Folk är på sin vakt angående om vi accelererar i ett makroperspektiv eller skatar ned igen. Vi skulle helt klart vilja se bättre ekonomisk tillväxt", sade fondförvaltaren John Carey i Bosten till Bloomberg News. Lika många sektorer på S&P 500 var upp som ned, fem av vardera, på det breda indexet, med finans- och telekombolag i topp och energibolag i botten. Bland de sistnämnda fanns Exxon Mobil, som liksom flera av USA:s största bolag rapporterade på tisdagen. Företaget var ned 2 procent efter lägre omsättning under fjärde kvartalet än förväntat. Oljeproduktionen föll på fem av de kontinenter bolaget är verksamt på. Därutöver har exempelvis Pfizer, US Steel och Paccar rapporterat. Läkemedelsjätten handlades ned 0,8 procent efter att ha sänkt sin vinstprognos för 2012 något, främst på grund av ofördelaktiga valutakursförändringar. US Steel lyfte stadiga 5,1 procent trots större förluster än väntat. I den positiva vågskålen låg bolagets optimism kring framför allt valsat stål under innevarande kvartal, något som sades emanera från främst fordonssektorn. Inom den, det vill säga fordonssektorn, stängde lastbilstillverkaren Paccar på en knapp uppgång, 0,05 procent efter att tidigare ha noterat flerprocentiga uppgångar. Bolaget sänkte utsikterna för lastbilsmarknaden i Europa men höjde den för USA. Nettovinsten översteg förväntningarna något. Läkemedelsbolaget Vertex fick godkänt av FDA för sin medicin mot cystisk fibros, och belönades med en uppgång på 6,4 procent. Leksaksföretaget Mattel, tillverkare av Barbiedockor, steg med 5,0 efter en stark rapport och löften om höjd utdelning. Efter stängning rapporterade Amazon. Försäljningen på 17,4 miljarder dollar under det fjärde kvartalet var lägre än väntat och vinsten sjönk med 57 procent efter högre fraktkostnader och förluster på läsplattan Kindle Fire. Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 3 av 6
Marknadskommentar Börs Index 1 dag 1 vecka I år OMXSPI 325.3 0.8% 0.4% 6.0% OMX30 1036.3 0.8% 0.2% 4.9% OMXC 343.9 1.7% 1.3% 5.7% OMXH OMXN 397.4 0.7% 0.8% 3.2% FTSE 100 (GB) 5681.6 0.2% -1.2% 2.0% DAX Perf (DE) 6458.9 0.2% 0.6% 9.5% RTS (Russia) 1577.3 1.7% 3.6% 14.0% CAC 40 (France) 3298.5 1.0% -0.7% 4.4% Dow Jones 12632.8-0.2% -0.3% 3.4% NASDAQ 2813.8 0.1% 1.0% 8.0% OMXH25 2093.5 1.2% -0.7% 7.8% OMXC20 408.5 1.7% 1.3% 5.7% S&P 500 (US) 1312.4 1.2% -0.2% 4.8% Euro Stoxx 50 2416.7 0.5% -0.6% 4.4% Gårdagens Råvaror stängning 1 dag 1 vecka I år Brent oil 111.0-0.3% 0.4% 3.2% Copper 8485.5 1.0% 1.0% -12.7% Gold 1744.0 0.9% 0.9% 31.4% Lead 2251.0 0.6% 0.6% -12.6% Nickel 21150.0-1.0% -1.0% -21.9% Zinc 2126.0 1.5% 1.5% -8.9% Räntor Idag 1 dag 1 vecka I år Sweden, 10 Year 1.70 0.00-0.14 0.09 USA, 10 Year 1.80-0.05-0.23-0.08 Germany, 10 years 1.79 0.00-0.18-0.05 GB, 10 years 1.97-0.02-0.19-0.01 Finland, 10 years 2.25 0.04-0.15-0.05 Norway, 10 years 2.35 0.01-0.04-0.05 STIBOR, 3 month 2.57-0.01-0.02-0.07 Euribor, 3 month 1.06-0.01-0.04-0.19 Valutor Idag 1 dag 1 vecka I år EUR / USD 1.31 0.2% -0.9% 10.4% SEK / EUR 8.91 0.5% 1.3% -1.7% SEK / USD 6.81 0.7% 0.4% 8.0% SEK / GBP 10.75 1.3% 1.7% 3.8% SEK / DKK 1.20 0.5% 1.3% -1.4% SEK / NOK 1.16 0.3% 1.0% -0.6% EUR / RUB 39.62 0.7% 0.9% 0.2% EUR / BRL 2.29 0.4% -0.1% -2.3% EUR / CNY 8.26 0.5% -0.4% 13.1% SEK / BRL 3.89 0.9% 1.2% 5.8% SEK / CNY 1.08 1.0% 0.9% -0.9% * Källa: Facset & Online Trader Stockholmsbörsen Måndagskvällens budskap om att 25 av de 27 EU-länderna slutit en finanspakt mottogs väl av finansmarknaderna när handeln inleddes på tisdagen. Uttalanden från Greklands premiärminister om att betydande framsteg skett i förhandlingarna om ett nytt skuldavtal förbättrade humöret ytterligare. I andra riktningen verkade eftermiddagens makrostatistik från USA, som var lite svagare än väntat och därmed satte stopp för uppgången. Stockholmsbörsen steg i likhet med de större europeiska indexen och euron stärktes initialt mot dollarn. Vid stängning var OMXS30 0,8 procent högre till noteringen 1.036,3. Omsättningen var 15,5 miljarder kronor på Stockholmsbörsen, medan omsättningen inklusive Chi-X, Burgundy, Turquoise och Bats uppgick till 21,3 miljarder. ECB-chefen Mario Draghi välkomnade finanspakten som ett första steg på vägen mot en finanspolitisk union inom EMU, något som "definitivt" kommer att stärka förtroendet för euroområdet. De amerikanska hushållens konfidensindikator sjönk till 61,1 i januari, mot enligt Bloomberg News väntade 68,0. Likaså blev inköpschefsindex från Chicago en besvikelse, vilket bröt börsens uppåtgående dagstrend. I Stockholm var uppgången annars bred, med 24 av de 30 aktierna i OMXS30 på plus. Flera verkstadsbolag, men även Ericsson och Swedbank återfanns bland dagens vinnare. Atlas Copcos resultat och rörelsemarginal prickade i stort sett förväntningarna i SME Direkts analytikerenkät, borträknat negativa engångsposter. "Jag tycker att Atlas Copco levererar igen", sade en analytiker och pekade på orderingången, omsättningen och resultatsiffrorna exklusive de icke väntade engångsposterna. Marknaden behandlade dock aktien något styvmoderligt. Atlas Copco A slutade dagen i botten på storbolagsindex med en nedgång på 1,9 procent till 161:70 kronor. Det hindrade emellertid inte sektorkollegorna Sandvik, som rapporterar på onsdagen, och SKF från att stiga med 2,1 och 1,5 procent, till 100:50 kronor respektive 160:50 kronor. Även de råvarurelaterade bolagen stod för uppgångar, trots att metallerna handlades till lägre nivåer. Lundin Mining steg 0,5 procent till 33:45 kronor och Boliden ökade 0,9 procent till 116:30 kronor. Normalt defensiva aktier som Teliasonera, Tele2 och Astrazeneca hade alla en stark dag. Teliasonera ökade 1,3 procent till 45:25 kronor, medan Tele2 avancerade 0,9 procent till 129:80 kronor och AstraZeneca gick upp 0,9 procent. Den senare har lagts till på Bank of America Merrill Lynch lista "most preferred" inom hälsovårdssektorn. Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 4 av 6
Rapporter och bolagsspecifik info idag Swedbanks prognos Konsensus Bolag Rekommendation Riktkurs Vinst per aktie Vinst per aktie Ahlstrom Minska 11,5 EUR 0,23 Autoliv Köp 480 SEK 1,70 1,61 Billerud Neutral 60 SEK 0,80 0,88 Fortum Starkt Köp 21 EUR 0,39 0,38 NCC Köp 166 SEK 7,24 7,35 Nolato Neutral 60 SEK 1,41 Outokumpu Neutral 7,5 EUR -0,12-0,13 Rautaruukki Starkt Köp 10 EUR 0,02 Sandvik Köp 115 SEK 0,66 0,91 Scania Neutral 120 SEK 2,81 2,81 Seco Tools Acceptera Bud 100 SEK 1,39 UPM Starkt Köp 17 EUR 0,13 0,17 Makro idag Period Föregående Estimat CHI 0200 PMI tillverkning JAN 49.6 50.3 CHI 0330 HSBC PMI-tillverkning JAN 48.7 SWE 0830 PMI tillverkning JAN 48.9 SWE 0900 Nybilsregistrering (Bil Sweden) (ÅÅ) JAN -14.7 NOR 0900 PMI tillverkning JAN 46.6 SWE 0930 Nybilsregistrering (Statistics Sweden) JAN -13.9 (ÅÅ) GER 0955 PMI tillverkning JAN 50.9 50.9 NOR 1000 Arbetslöshet NOV 3.3 EMU 1000 PMI tillverkning JAN 48.7 48.7 EMU 1100 KPI Estimat (ÅÅ) JAN 2.7 2.8 USA 1415 ADP förändring anställda JAN 185K 325K USA 1600 Byggnadsinvesteringar (MM) DEC 0.7 1.2 USA 1600 ISM tillverking JAN 54.5 53.9 USA 2300 Total fordonsförsäljning JAN 13.60M 13.52 Övrig marknadsinformation Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 5 av 6
Upplysningar Rekommendationsstruktur Aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I har en rekommendaionsstruktur med fem nivåer och en riktkurs som baseras på den absoluta avkastningen (kursutveckling och direktavkastning) på 12 månaders sikt. Starkt köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%. Köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och 25%. Neutral Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 0% och 10%. Minska Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och -10% Sälj Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%. Riktkurs Våra förväntningar på den absoluta avkastningen på 12 månaders sikt. Som stöd för dessa rekommendationer använder aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Exempelvis beaktas: kassaflödesmodeller som nuvärdesberäknar framtida kassaflöden; den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter; nyheter som kan påverka aktiekursen; samt relativa och absoluta multiplar såsom EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substansvärdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma. Recommendation by the 7 november 2011 N o o f shares P art o f to tal P art o f M C A P Strong Buy 19 10% 11% Buy 86 45% 49% Neutral 63 33% 29% Reduce 25 13% 11% Sell 0 0% 0% Analytikern intygar Analytikern intygar att innehållet i detta dokument reflekterar hans/hennes egen personliga åsikt om de företag och värdepapper som han/hon täcker. Detta oavsett om det kan finnas sådana intressekonflikter som det refereras till nedan. Analytikern intygar även att han/hon inte har fått, får eller kommer att få någon kompensation (vare sig direkt eller indirekt) i utbyte för någon åsikt eller rekommendation i detta dokument. Utgivning, distribution & mottagare Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Large Corporates & Institutions (LC&I) inom Swedbank AB (publ). Swedbank AB står under tillsyn av Finansinspektionen samt övriga tillsynsmyndigheter i de länder där Swedbank AB har filialer. Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX. Detta dokument distribueras av Swedbanks filialer, som inte har rätt att göra några ändringar i dokumentet innan distribution. I Estland, Lettland och Litauen sker distributionen av Swedbank. I USA sker distributionen av Swedbank First Securities LLC, som är en del av Swedbank AB (publ). Ansvarsbegränsningar All information i detta dokument är sammanställt i god tro från källor som anses vara tillförlitliga. Swedbank påtar sig dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Du rekommenderas därför att bilda dig din egen uppfattning och inte enbart förlita dig på information från detta dokument. Du bör vara uppmärksam på att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker och att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet. Du ansvarar själv för dessa risker. Du bör därför komplettera ditt beslutsunderlag med nödvändigt material, inklusive kunskap om de finansiella instrumentens egenskaper och de villkor som gäller för handel med dessa instrument. Observera att analytikern baserar sin analys på den information som finns tillgänglig just nu. Om förutsättningarna ändras kan analytikern ändra åsikt. I så fall strävar vi efter att informera om detta så snart det är möjligt med tanke på eventuella regleringar, lagar, interna procedurer eller andra omständigheter. Under Rekommendationsstruktur kan du läsa om våra olika rekommendationer. Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning till behöriga mottagare och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument. Swedbank LC&I påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det än må vara, som grundar sig på användande av detta dokument. Potentiella intressekonflikter Swedbank LC&I regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende. Dessa regelverk inkluderar bl.a. regler gällande kontakter med analyserade bolag, personlig involvering i dessa bolag, deltagande i investmentbanksaffärer och översyn och granskning av analysprodukter. Bland annat gäller följande: Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet. Analysprodukterna får endast baseras på publik tillgänglig information. Analytikerna får, som regel, inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i de bolag som de följer. De anställda vid analysavdelningen kan ha rätt till provisioner baserade på företagets resultat, inklusive från investmentbanken. Ingen i personalen får dock ta emot ersättning baserat på någon specifik investeringsrekommendation. Swedbank AB får inte ta emot ersättning från, eller ingå avtal med, analyserade bolag om att utföra en viss investeringsrekommendation. Företagsspecifika tillkännagivanden & potentiella intressekonflikter Med tanke på Swedbanks position på marknaden bör du förutsätta att Swedbank AB tillhandahåller, eller kan komma att tillhandahålla, investmentbankstjänster till bolag som omfattas av detta dokument. Du bör även observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansiella instrument; rådgivningsuppdrag (bl a i samband med corporate finance-uppdrag); s k investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller långivningsuppdrag, avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i detta dokument. Det kan även förekomma att Swedbank LC&I agerar som s k sponsor i handeln med finansiella instrument som innefattas i detta dokument. Planerade uppdateringar I normalfallet ser analytikerna över sina rekommendationer i samband med att bolagen rapporterar. Uppdateringen sker då oftast dagen efter rapportens offentliggörande. Det kan även förekomma att en uppdatering görs dagarna före sådan rapport. När det är påkallat, till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter, kan en investeringsrekommendation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum. Mångfaldigande och spridning Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I:s medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Mångfaldigad av Swedbank LC&I, Stockholm 2012. Adress Swedbank LC&I, Swedbank AB (publ), 105 34 Stockholm. Besöksadress: Regeringsgatan 13, Stockholm. Swedbank LC&I Regeringsgatan 13 105 34 Stockholm OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar på denna sida. Detta material får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I medgivande