Morgonrådet Aktieanalys - 19 oktober 2009 Börsnoteringar Förändringar Ericsson Rekommendation: MINSKA (MINSKA) Riktkurs: 65 SEK Aktiekurs: (16/10/2009) 72.6 SEK Nästa rapport: 2009-10-22 Analytiker: Jan Ihrfelt Håkan Wranne OMXS PI 0.2% OMXS 30 0.1% DJIX -0.7% NASDAQ -0.7% 289.7 927.8 9995.9 2156.8 Bolag Rekommendation Riktkurs Getinge Starkt Köp 155 (150) Axis Neutral 75 (70) Sandvik Köp 90 (80) Swedish Match Neutral 152 (147) Boliden Köp 105 (95) Hexagon Köp 100 (90) Lundin Mining Köp 35 (28) Bättre, men fortfarande en lång bit kvar Vi upprepar Minska efter SonyEricssons rapport. Justerad vinst före skatt blev 31 MEUR bättre än vi väntat, drivet av en 3 procentenheter bättre bruttomarginal. FoU-kostnaderna blev dock 56 MEUR högre än väntat och vi bedömer att bolaget behöver hålla en högre takt än tidigare förväntat. Med en rörelsemarginal på -12% kan man sammanfatta att bolaget har en lång bit kvar till break even. Getinge Rekommendation: STARKT KÖP (STARKT KÖP) Riktkurs: 155 SEK Aktiekurs: (16/10/2009) 129.5 SEK Nästa rapport: 2010-1-26 Analytiker: Johan Unnerus Sergej Kazatchenko 3 2010-potentialen säkrare och ett steg närmare Getinges Q3 visade på mycket stora omstruktureringsvinster och kostnadsbesparingar, vilket indikerar en V -formad marginalåterhämtning. Den positiva Q3-effekten hade en särskild tyngd i Medical Systems, som är Getinges största division med högst värdemultiplar och som redan svarar för 57% av rörelseresultatet. Vi upprepar Starkt köp och höjer riktkursen till 155 SEK (150). Axis Rekommendation: NEUTRAL (NEUTRAL) Riktkurs: 75 SEK Aktiekurs: (16/10/2009) 77.25 SEK Nästa rapport: 2010-2-3 Analytiker: Håkan Wranne Mikael Holm Starkt kvartal, men också nya bekymmer Axis försäljning blev 5% högre än förväntat och indikerade en sekventiell förbättring i Q4, vilket implicerar en stark återhämtning i den underliggande tillväxten. Med en pressad bruttomarginal, valutanackdelar i försäljningen och osäkerhet gällande tillgången på komponenter behåller vi Neutralrekommendationen, trots små uppjusteringar av estimaten. Ny riktkurs är 75 SEK (70). Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 1 av 5
Sandvik Riktkurs: 90 SEK Aktiekurs: (16/10/2009) 80.5 SEK Nästa rapport: 2009-10-30 Analytiker: Mats Liss Anders Bruzelius Blandad bild förväntas Vi förväntar oss en något blandad bild i Sandviks Q3-rapport. Indikationer på att efterfrågan hämtat sig något inom fordonssegmentet, gruvsegmentet och i Kina ger sannolikt stöd, men förlusten förväntas ändå uppgå till cirka 875 MSEK. Framöver förväntar vi oss en avsevärd vinståterhämtning och vi har uppjusterat estimaten. Riktkursen höjs till 90 SEK (80). Swedish Match Rekommendation: NEUTRAL (NEUTRAL) Riktkurs: 152 SEK Aktiekurs: (16/10/2009) 151.5 SEK Nästa rapport: 2009-10-27 Analytiker: Mikael Holm Henrik Fröjd Budryktet klingar av, starkt Q3 väntas PMI-budet verkar för oss vara falskt alarm, vilket kan pressa aktien den kommande veckan. Vi förväntar oss dock stöd från starka Q3-siffror. Det som främst driver vinsten är marginalförbättringar (å/å) inom Cigarrer och stark snusförsäljning, på grund av prishöjningar och växande volymer. Vi upprepar Neutral, men höjer riktkursen till 152 SEK (147). Boliden Riktkurs: 105 SEK Aktiekurs: (16/10/2009) 87 SEK Nästa rapport: 2009-10-26 Analytiker: Ola Södermark Claes Rasmuson Fortsatt potential: VPA-uppjustering Vi förväntar oss ytterligare ett bra kvartal från Boliden, drivet av en stark metallmarknad. En fortsatt kursuppgång skulle kunna orsakas av positiva uttalanden om kopparsmältverken och om Aitikprojektet. Produktionen vid zinksmältverken drogs upp under kvartalet. Vi upprepar Köp och höjer riktkursen till 105 SEK (95) inför rapporten. Hexagon Motiverat värde: 100 SEK Aktiekurs: (16/10/2009) 84.25 SEK Nästa rapport: 2009-10-28 Analytiker: Peter Näslund Tillbaka från semestern Efterfrågeutvecklingen under det andra halvåret i år tar form enligt ledningens bedömning; ett svagt Q3 följs av ett betydligt starkare Q4. Våra källor i industrin bekräftar bilden, som pekar mot en mycket stark upphämtning i september och början av oktober. Denna syn uppmuntrar oss inför rapporten och vi höjer riktkursen till 100 SEK. Lundin Mining Riktkurs: 35 SEK Aktiekurs: (16/10/2009) 29 SEK Nästa rapport: 2009-10-29 Analytiker: Ola Södermark Claes Rasmuson En intressant höst ligger framför oss Kopparpriset har varit starkt under det tredje kvartalet, vilket bådar väl för Q3-resultatet. Engångsposter förväntas dock drabba resultatet. Det förmodligen fortsatt starka kopparpriset och potentialen i Tenkeprojektet gör dock aktien frestande, trots risk. Vi upprepar Köp och höjer riktkursen till 35 SEK (28). Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 2 av 5
Marknadskommentar Marknader* Index (+/-) Stockholm (OMXS) 289.7 0.15% Stockholm (OMXS30) 927.8 0.08% Copenhagen (OMXC) 301.5-0.19% Helsinki (OMXH) 6236.3-0.12% Oslo (OSEBX) 341.9 0.05% London (FTSE100) 5190.2-0.63% Frankfurt (IDAX) 5743.4-1.50% Moscow (RTS) 1408.7-2.12% Paris (CAC 40) 3827.6-1.45% New York (DJIX) 9995.9-0.67% New York (NASDAQ) 2156.8-0.75% Räntor* % (+/-) Sweden, 3 months 0.20-0.020 Sweden, 10 years 3.28 0.009 US, 10 years 3.41 0.054 Germany, 10 years 3.28 0.023 Great Britain, 10 years 3.6-0.025 Diff Swe Ger, 10 years 0.00-0.014 Råvaror** (+/-) Brent oil 74.9 1.9% Copper 6160.5 1.4% Gold 1052.3 0.2% Nickel 18640.0 2.6% Lead 2175.0 1.7% Zinc 2008.5 2.3% Svenska aktier i USA* Kurs Diff ABB 149.8-0.68 AstraZeneca 314.5-1.69 Autoliv 252.5-1.53 Ericsson 72.6 0.09 Millicom 526.0 0.64 Novo Nordisk 322.0 0.12 * I lokal valuta Valutakurser (07.00 CET)** (+/-) EUR / USD 1.49 0.01 JPY / USD 90.88-0.52 SEK / EUR 10.37-0.02 SEK / USD 6.97-0.05 SEK / GBP 11.39-0.13 SEK / DKK 1.39 0.00 SEK / NOK 1.24 0.01 1090 1085 1080 1075 S&P 500 15 16 17 18 19 20 21 22 *Källa JCF **Källa SIX USA-börsen New York-börserna stängde ned på fredagen. Svaga bolagsrapporter sänkte börserna under öppningen. Ett stigande oljepris stödde sedan en viss återhämtning, men Dow Jones slutade under 10.000. Vid stängning var Dow Jones Industrial Average ned 0,7 procent till 9.996. S&P 500 noterade en nedgång med 0,8 procent till 1.088. Även Nasdaq hade sjunkit med 0,8 procent till 2.157. IBM backade 5,0 procent trots att resultatet var något över förväntan och att bolaget höjde sin resultatprognos för helåret 2009. General Electric föll 4,2 procent sedan konglomeratet rapporterat 1,9 miljarder dollar mindre i intäkter än väntat under tredje kvartalet. Bank of America tappade 4,6 procent. Banken gjorde en förlust om 1 miljard dollar för det tredje kvartalet jämfört med en vinst om 1,2 miljarder dollar motsvarande period ett år tidigare. Åt andra hållet inom Dow Jones gick bland andra Boeing, som var upp med 2,8 procent, och Kraft upp 1,5 procent. Google steg 3,8 procent efter att ha rapporterat vinst och intäkter som var bättre än väntat. Googles vd Eric Schmidt sade att det värsta av recessionen är över och att bolaget nu fokuserar på förvärv. Michigan-indexet över stämningen bland de amerikanska konsumenterna sjönk till 69,4 i oktober, jämfört med 73,5 månaden före. Analytikerna hade väntat sig ett utfall på 73,3. USA:s industriproduktion steg 0,7 procent i september, jämfört med månaden före. Analytiker hade räknat med att produktionen skulle ha ökat med 0,2 procent jämfört med föregående månad, enligt Bloomberg News snittprognos. Stockholmsbörsen Stockholmsbörsen lyckades på fredagen stänga marginellt högre och det tack vare uppångar i indextunga Ericsson. Tendensen i resten av Europa och även USA var betydligt mer negativ i spåren av veckans rejäla uppgångar och ett svalt mottagande av Bank och Americas och GE:s delårsresultat. OMXS30-index slutade på 928, en uppgång på 0,1 procent, men noterades som högst på över 938. Under hög omsättning slutade Ericsson hela 2 procent högre efter att Sony Ericsson rapporterat en förlust på cirka 2 miljarder kronor i det tredje kvartalet. Det var ändå betydligt bättre än de 3 miljarder som marknaden hade förväntat sig. Att Sony Ericsson säkrat ny extern finansiering tolkade marknaden också som positivt. Getinge slutade nära 3 procent upp på sina siffror, där resultatet före skatt blev nära 30 procent bättre än genomsnittsförväntningarna hos analytiker. Börsen fick även stöd av Swedish Match, som var upp med 4 kronor. Aktien handlades som högst på 159 kronor efter förnyade uppköpsspekulationer och att tobaksjätten Philip Morris ska vara intresserat. Färska branschförsäljningssiffror från USA fick fart på Electrolux. De sex största vitvarukategorierna i Nordamerika, AHAM 6, steg med 1,3 procent i september, jämfört med samma månad 2008. Det var den första uppgången sedan i juli 2007. Aktien slutade upp 0,7 procent. Bland vinnarna bland tungviktarbolagen fanns också Lundin Petroleum. Slutkursen på fredagen blev 62:70 kronor, en uppgång på 4 procent. Oljebolaget har nu inlett borrningen i Petrovskaya-1 i Lagansky-blocket. Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 3 av 5
Rapporter och bolagsspecifik info idag Swedbanks prognos Konsensus Bolag Rekommendation Riktkurs (SEK) Resultat f skatt (MSEK) Resultat f skatt (MSEK) Metro International Minska 0.8-5.1 Transcom Neutral 33 5.9 Makro idag Period Föregående Estimat 11:00 EU Byggnation M/M (Y/Y) AUG -2.0% (-10.8%) - 17:00 USA Bernanke Speaks talar i Kalifornien 19:00 USA NAHB Husmarknadsindex OCT 19 20 Makro nästa marknadsdag Period Föregående Estimat 08:00 GER Producentpriser M/M (Y/Y) SEP 0.5% (-6.9%) -0.1% (-7.1%) 14:30 USA Producentprisindex M/M (Y/Y) SEP 1.7% (-4.3%) 0.1% (-4.2%) 14:30 USA Byggstarter SEP 598K 610K 14:30 USA Bygglov SEP 579K 590K 22:30 USA API U.S. råoljelager OCT 16-172K 22:30 USA API U.S. bensinlager OCT 16-2658K 22:30 USA API U.S. destillatlager OCT 16 219K 23:00 USA ABC Konsumentkonfidens OCT 16-48 Övrig marknadsinformation Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 4 av 5
Upplysningar Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Markets inom Swedbank AB (publ). Swedbank Markets är en registrerad bifirma till Swedbank AB och står under tillsyn av Finansinspektionen samt tillsynsmyndigheterna i de länder där Swedbank Markets har kontor. Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX. Rekommendationsstruktur Swedbank Markets rekommendationsstruktur innehåller fem rekommendationsnivåer: Starkt köp, Köp, Neutral, Minska och Sälj (tidigare Köp, Neutral och Sälj). Rekommendationerna baseras på absolut avkastning på tolv månaders sikt. Den absoluta avkastningen inkluderar kursutveckling och direktavkastning. Köp Neutral Minska Sälj Starkt köp överstiga 15%. ligga mellan 5% och 25%. ligga mellan 0% och 10%. ligga mellan 5% och -10% bli lägre än -5%. Swedbank Markets aktieanalysavdelning baserar rekommendationerna på ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Basen för beräkningen är dock vår modell för diskonterat kassaflöde, utom vad gäller banker och investmentbolag. Kassaflödesmodellen nuvärdesberäknar framtida kassaflöden. Riktkursen (tidigare motiverat värde) bygger på kassaflödesvärderingen, den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter (på den egna marknaden och internationellt) och nyheter som kan påverka aktiekursen. Relativa och absoluta multiplar som vi beaktar är: EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substansvärdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma. Köp 64 48.5% 50.2% Neutral 38 28.8% 31.2% Minska 18 13.6% 11.5% Sälj 1 0.8% 0.5% Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument. Mottagare av dokumentet som önskar rådgivning rekommenderas att kontakta sin mäklare/rådgivare. Swedbank Markets erinrar om att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker. Kunden ansvarar själv för dessa risker. Kunden bör därför skaffa sig erforderlig kunskap om bl a de ifrågavarande finansiella instrumentens egenskaper och om de villkor som gäller för handel med instrumenten. Ansvarsbegränsningar Swedbank Markets har sammanställt informationen i dokumentet i god tro från källor som vi anser vara tillförlitliga. Vi påtar oss dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Mottagare av dokumentet bör vara uppmärksam på att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet och rekommenderas att komplettera sitt beslutsunderlag med det material som bedöms erforderligt. De uttalanden som presenteras i dokumentet grundas på vår nuvarande uppfattning och gäller under förutsättning att de antaganden som redovisas i detta dokument uppfylls. Om vår uppfattning ändras, strävar vi efter, om det är tillåtet enligt tillämplig lag, annan bestämmelse eller intern policy, att snarast göra information om en sådan ändring tillgänglig. Swedbank Markets påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det vara må, som grundar sig på användande av detta dokument. Potentiella intressekonflikter Analytiker inom Swedbank Markets får generellt inte ha något innehav eller annan position (lång eller kort, direkt eller via derivat) avseende aktier eller aktierelaterade instrument i bolag som de analyserar. Swedbank Markets aktieanalysavdelning regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende Bland annat gäller följande: Swedbank AB får inte erhålla ersättning från analyserade bolag för att utföra en investeringsrekommendation eller ingå avtal med analyserade bolag om att utföra en investeringsrekommendation. Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet och får inte rapportera till bankens s k corporate finance-avdelning. En analytiker som har utarbetat en analys får inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i det aktuella bolaget. Analytikern får inte heller ha styrelseuppdrag eller andra uppdrag i analyserade bolag utan särskilt tillstånd från banken. En analytiker får inte utan särskilt tillstånd medverka i bankens corporate finance-verksamhet och får inte erhålla ersättning som är kopplad till sådan verksamhet. Mottagare av detta dokument bör observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansiella instrument, rådgivningsuppdrag (bl a i samband med s k corporate finance-transaktioner), s k investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller långivningsuppdrag avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i dokumentet. Det kan även förekomma att Swedbank Markets agerar som s k sponsor i handeln med finansiella instrument som innefattas i dokumentet Planerade uppdateringar En investeringsrekommendation för ett bolag som står under Swedbank Markets bevakning uppdateras normalt i anslutning till att bolaget har offentliggjort en kvartalsrapport. Uppdateringen sker då normalt dagen efter offentliggörandet. Det kan även förekomma att rekommendationen uppdateras dagarna före sådan rapport. När det är påkallat - till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter - kan investeringsrekommendation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum. Mångfaldigande och spridning Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank Markets medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Mångfaldigad av Swedbank Markets, Swedbank AB, Stockholm 2009. Adress: Swedbank Markets, Swedbank AB, Regeringsgatan 13, SE-105 34 Stockholm. Swedbank Markets Regeringsgatan 13 105 34 Stockholm OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar på denna sida. Detta material får inte mångfaldigas utan Swedbank Markets medgivande