Stabilt inför hösten

Veckan som gått OMX SPI NASDAQ DOW JONES +3,5% +4,5% +3,7% Nummer 22 juli 2009 Stabilt inför hösten Veckans siffra 58 procent. Så mycket föll Scanias orderingång i Q2 och betydligt mer om man räknar till senaste året. Uppehåll Trends tar ett nytt semester-uppehåll. Vi är tillbaka med nästa nummer fredagen den 24 juli. Vi önskar en trevlig avslutning på sommaren. Telejättarna Ericsson och Telias rapport idag fredag visar framför allt en sak: stabilitet. Det är mer än man kan säga om verkstadsbolagens rapporter hittills. En ganska skakig höst kan följa och därmed bör telebolagens attraktionskraft öka på börsen. Tele2 blir nytt portföljinslag. Sidan 11 Ericssons rapport gav blandade besked Systemsidan var sämre än väntat medan bolagets tjänstesida överraskade positivt. Läs vår snabbanalys på Ericssons rapport från i morse och hur vi tror aktien ska gå framöver. Portföljen Tele2 Nederman Utveckling senaste nr: -2,3% Under 2009: +29,7% Sidan 10 Tele2 nykomling Vi gör ett byte i portföljen den här veckan. In kommer Tele2 efter en bra rapport i veckan medan industribolagen Nederman får lämna. Sidan 9 Overshooting redan här? Sidan 2 Analystävlingen Rivstart Innehåll <c Analystävlingen på redeye.se har nått halvvägs med många intressanta tävlingsanalyser. På sidan 12 ger vi dig en rad smakprov. Kvaltävlingen fortsätter till sista augusti och det är långt ifrån för sent att vara med och tävla. Är du snabb med att lämna in en analys kan du också få betalt. Finalen avgörs i början på september och vi hoppas att du får en sommar av mycket läsglädje på sajten. Sidan 12 Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMX... 3 Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi...5-6 Aktiestrategier...7-8 Portföljen...9 Analys - Nokia/Ericsson...10 Analys - Axis/Tele2... 11 Analys- Analystävling...12 TRENDS REDEYE AB

Hetluften Är overshootingen redan här? Det är sommarnumret av Trends du just nu läser. Under månaden som gått med utgivningsuppehåll har det börsmässigt egentligen inte hänt så speciellt mycket. Index är upp några procent, vilket så klart är positivt, men det är framför allt de större bolagen som klampat på. OMXS30 (de 30 största bolagen) är upp 12 procent på en månad medan Smallcap-index är helt oförändrat. Och tittar man på de större bolagen så är det främst bankerna och verkstad som gått framåt. Uppgången i dessa aktier kan i de flesta fall inte förklaras av bättre framtidsutsikter. Nej, den här gången har det faktiskt handlat om att resultatförväntningarna varit för lågt ställda. Och kanske är det en faktor som nu talar för börsen. Normalt i konjunkturnedgång så brukar analytikerkårens förväntningar släpa efter, dvs det tar ett tag innan analytikerna fattar hur illa ställt det verkligen är. Detta fortsätter tills man kommer till en tidpunkt där analytikerkåren tar ut svängarna för mycket på nedsidan, dvs så kallad negativ "overshooting". Kanske är det så att vi redan är vid den tidpunkten? Den måste passeras för att börsen ska kunna påbörja en längre uppgångsfas. Skälet till att jag personligen är ganska tveksam till att den tidpunkten är passerad är att bolagens uttalanden om framtiden faktiskt andas rejäl pessimism fortfarande. Och det med all rätt. Trenden i orderingången hos industribolagen är usel, minst sagt. Ta Volvo och Scania som exempel. Deras orderingång på lastbilar så har den det senaste året varit cirka en fjärdedel av vad den var året dessförinnan (räknat på rullande tolv månader). Att anpassa kostnadsmassan efter denna efterfrågan är inte gjort i en handvändning. Lite bättre är det för Atlas, ABB, SKF med flera men även har orderingången vikit snabbare i Q2 jämför med Q1. Om vi kastar oss över till bankerna så ligger fortfarande berget av kreditförluster framför både SEB och Swedbank. Och det krävs inte spe- Veckan som gick ciellt mycket som ska gå fel för att dessa två bankers kapitaltäckningsgrad ska rubbas för att ytterligare nyemission ska krävas. Handelsbanken och Nordea är dock sannolikt in en helt annan riskdivision just nu. Vad mer har hänt den gångna månaden? Jo, just det. Ericssons Svanberg har meddelat sin avgång. Ska man summera hans tid på Ericsson så är det otvivelaktigt så att Ericsson är i betydligt bättre form nu än när han tillträdde. Å andra sidan var läget då riktigt dåligt och Svanberg hade "lite att förlora" i form av personlig prestige på att ta jobbet. Hade det gått åt pipan så hade han ju sina företrädare att skylla på. Svanberg går med flaggan nästan i topp, men bara nästan. Han har under sin Ericsson-tid gjort ganska många tveksamma förvärv och vi minns med tydlighet den mycket underliga hanteringen av vinstvarningen hösten 2007. Vi det tillfället kändes det som Ericssonledningen hade nollkoll på sina böcker. Sen har vi ju det här med svininfluensan. Nyheter kring den har inte längre någon börseffekt. Men faktum är att en den kan få det igen i höst. Ska man tro vissa olyckskorpar så kan influensan verkligen bli en pandemi som accelerera i höst. Om vi antar att det blir så, så kommer åtminstone jag så långt det går undvika folksamlingar. Kanske kommer fler tänka som jag i så fall? Föreställ dig vilken effekt det skulle kunna få på exempelvis julhandeln. Nåja, nu är det sommar och långt till hösten. Eller hur:. Det är bara att gilla läget. Vi är tillbaka med nytt nummer den 14 augusti. Ha det riktigt bra till dess. Urban Ekelund Nästa vecka FREDAG DEN 24 JULI RAPPORTER Acando (lunchtid), Betsson (kl 7.30), Ericsson (kl 7.30), Rottneros (kl 7.30), Saab (kl 7.30), Teliasonera (kl 7.30), Ticket (kl 7.00), Trelleborg (kl 7.45), Uniflex (kl 7.30), Betting Promotion, Obducat BÖRS ÖVRIGT Betsson: analytikerträff kl 9.00, Ericsson: presskonferens kl 9.00, Uniflex: analytikerfrukost kl 9.00, Trelleborg: analytikerträff/webbsänd kl 9.30, Saab: analytikerträff kl 10.00, Teliasonera: analytikerkonferens kl 11.00, Ericsson: telefonkonferens kl 14.00, Nortel: auktion av mobilverksamheter inleds kl 15.00 STATISTIK USA: Michiganindex (def) juli kl 16.00 MÅNDAG DEN 27 JULI RAPPORTER SSAB (kl 8.00), Invisio BÖRS ÖVRIGT SSAB: analytikerträff/webbsänd kl 10.00 STATISTIK USA: försäljning nya bostäder juni kl 16.00 TISDAG DEN 28 JULI RAPPORTER SJR, White Shark STATISTIK USA: hushållens konfidensindikator juli kl 16.00, USA: ABC/WP konsumentförtroende, veckosiffra kl 23.00 ONSDAG DEN 29 JULI RAPPORTER Assa Abloy (kl 8.30), Bilia, Duni, Niscayah (kl 8.30) BÖRS ÖVRIGT Abloy: analytikerträff/webbsänd kl 10.00 EX UTDELNING Stora Enso (0:20 euro) Fredag 17/7 Måndag 20/7 Tisdag 21/7 Onsdag 22/7 Torsdag 23/7 +2,3% +0,2% +0,1% +0,1% +0,1% Redaktion: Henrik Alveskog, Urban Ekelund, Jan Glevén, Greger Johansson, Björn Fahlén, Erik Kramming, Klas Palin, Magnus Söderberg, Hjalmar Ahlberg & Dawid Myslinski. Prenumeration: Kundtjänst 08-54501330 Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1980 kr Annonser: 08-54501330 info@redeye.se Utgiven av Redeye AB Mäster Samuelsg 42, Box 7141, 103 87 Stockholm E-post: info@redeye.se, ISSN 1104-4012 2 Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB.

Teknisk analys OMXS30-index Börsen visar styrka Stockholmsbörsens nya årshögsta nivåer är ett styrkebesked och även om den kortsiktiga potentialen känns osäker gör man bäst i att hålla sig på köpsidan. 900-nivån utögr en tydlig motståndsnivå. Nasdaq Composite har nått nya toppnivåer och närmar sig den jämna 2000-nivån Besök våra bolagssidor! All analys äldre än 1 månad är helt gratis. Se kursgraf, läs nyheter, analyser, prognoser och bolagsfakta. hemsida www.redeye.se Klicka här! TRENDS REDEYE AB 3 Sedan mitten på april och tre månader framåt konsoliderade OMXS30-index mellan 750 och 800-nivån. Vår grundinställning var under hela perioden positiv eftersom vi definierade börsens långsiktiga trend som stigande. Så till slut, den 13 juli, tog index fart och bröt genom det envisa motståndet vid 800- nivån. I och med genombrottet har index bekräftat sin stigande trend och öppnat upp för en fortsatt uppgång till nästa motståndsnivå som finns vid 900 punkter. Just 900-nivån utgör ett mycket tydlig motstånd, eftersom nivån utgjorde halslilnjen i den huvudskuldra-formation som indikerade en en större nedgång för OMXS30-index till nivåer kring 600 punkter. Börsen har genom uppgången bekräftat sin stigande trend, samtidigt som läget för köp inte är optimalt efter (i skrivande stund) åtta raka uppgångsdagar. Börsen kan mycket väl fortsätta raka vägen upp till 900-nivån, men relationen mellan risk och potential på kort sikt är inte attraktiv. Närmaste stöd finns vid det tidigare motståndet vid 800, vilket ger en fallhöjd på cirka 6 procent. Potentialen till 900-nivån är lika stor från nuvarande nivåer vid 850. Den som redan är inne på börsen kan vara lugn. Den missat uppgången och funderar på att kliva in på börsen blir rådet att invänta en nedgång eller åtminstone undvika överköpta aktier. Nasdaq närmar sig motståndet Efter den senaste tidens uppgång närmar sig Nasdaq Composite-index den psykologiskt viktiga 2000-nivån som sannolikt utgör en motståndsnivå. Trenden är i likhet med Stockholmsbörsen stigande och nedgångar utgör köplägen. Dawid Myslinski

Teknisk analys Konsulterna kan stå på tur Börsen visar ruskig styrka och vi håller oss på köpsidan där vi hittat ett par spännande konsultaktier och diversifierar med en itaktie på lockande nivåer. Då börsen stigit kraftigt de senaste två veckorna fokuserar vi i dag på aktier med låg korrelation till resten av börsen. Förhoppningsvis sprider sig riskviljan från börsen storbolag även till dessa mindre bolag. Av de affärsförslag vi lämnade före semestern nådde två stoploss medan Autoliv klarade sig och nådde målkurs. Den genomsnittliga avkastningen blev plus 0,9 procent per position. Dags för nästa steg för Semcon Semcon-aktien har sedan kurstoppen i början av maj vid 25 kronor haft en trist utveckling. Den långsiktiga trenden är dock stigande och 18-kronorsnivån har bekräftats som stöd av en volymuppgång nyligen. Köp aktien mellan 18 och 19 kronor, med målkursen satt till 22 kronor i nivå med kursnivåerna i juni. Stop-loss sätts vid 17,80 kronor. Acando laddar för test av motstånd Acando-aktien har en tid rört sig mellan 12 och 13 kronor. Gårdagens uppgång under hög omsättning vittnar om ett tilltagande intresse för aktien och mycket talar för att motståndet vid 13 kronor kommer att testas på nytt inom kort. Vid ett genombrott räknar vi med att vår målkurs vid 14 kronor nås, samtidigt som vi sätter stop-loss vid 11,90 kronor. Tradedoubler inför vägval Tradedoubler-aktien påminner om Acando ovan. Aktien har en tid konsoliderat mellan 60 och 68 kronor och lyfte igår från stödet vid 60 kronor under tilltagande omsättning. Vid ett genombrott genom 68 kronor räknar vi med att 75 kronor nås, samtidigt som vi rekommenderar en stop-loss vid 58,50 kronor. Dawid Myslinski Semcon-aktien är tillbaka på banan efter att ha slagit i botten vid 18 kronor. Acando har tydliga stöd- och motståndsnivåer vid 12 respektive 13 kronor. Vid ett genombrott av motståndet vid 68 kronor erbjuder Tradedoubler fortsatt potential. TRENDS REDEYE AB 4

Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot OMXSPI Branschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 198,9-1,7 31,9 29,5-2,7 14,6 50,5 Industri 251,4-0,5 14,2 17,1-1,4-3,1 38,2 Sällanköpsvaror 652,4 1,6 21,4 25,6 0,6 4,1 46,6 Dagligvaror 429,5 2,2 10,0 11,5 1,2-7,2 32,5 Hälsovård 227,6 8,5 16,4 12,5 7,6-0,8 33,5 Finans 284,2-2,3 28,6 14,7-3,3 11,3 35,7 IT 154,2 9,8 0,3 24,8 8,8-17,0 45,9 Telekom 589,6 1,7 3,5 5,6 0,7-13,8 26,7 OMXSPI 241,9 1,0 17,3-21,0 1,0 17,3-21,0 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intressanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt IT Rekommendation: Neutral Enea (Avvakta) rapporterade sin Q2-rapport i veckan. Rapporten var lite blandad. Då bolaget endast tog 0,8 miljoner kronor i engångskostnader blev rörelseresultat klart bättre än väntat om +4,6 miljoner kronor. Vi hade väntat oss ett resultat om 5 miljoner kronor inklusive en engångskostnad om 8 miljoner kronor. Således justerat för engångskostnader var resultatet ungefär som väntat. Försäljningen om 203 miljoner kronor var något sämre än de 216 miljoner kronor som vi väntade oss. Anledningen trots allt att resultatet blev godkänt var lägre kostnader och högre bruttomarginal. Vi kommer att sänka våra försäljningsestimat men troligtvis inte ändra våra vinstestimat speciellt mycket. Vi kommer också att återupprepar vår Avvakta-rekommendation då osäkerheten om marknaden kvarstår. Dock så är bolaget på väg att vända sin negativa utveckling med ny ledning och med en ny lägre kostnadsstruktur. Hälsovård Rekommendation: Neutral Aerocrines (Analysgaranti) resultat för det andra kvartalet var klart bättre än vår prognos. Trots sinande kassa räknar vi med att nuvarande finanser är tillräcklig utan behov av en nyemission. Det finns dock inget större utrymme för förseningar i vår prognos med att Aerocrine når positiva kassaflöden på månadsbasis kring halvårsskiftet nästa år. Efter rapporten har vi justerat helårsresultatet för i år från tidigare - 67,5 miljoner kronor till -55,9 miljoner kronor. Justeringen ger begränsad effekt på värderingen som är oförändrad med ett motiverat DCF-värde på 10 kronor per aktie. Aerocrine handlas till attraktiva nivåer jämfört med vårt motiverade DCF-värde, dock fortsätter de redovisade förlusterna att hämma aktien. Under slutet av året finns dock ett antal möjliga positiva händelser som kan höja riskviljan och driva en uppvärdering som; ett samarbetsavtal för en ny produktgeneration, ett regulatoriskt godkännande för NIOX MINO i Japan, metoden inkluderas i de nationella riktlinjerna i USA och ett besked om kostnadsersättning vid användande av metoden från något eller flera stora sjukförsäkringsbolag i USA. Intressanta bolag: DGC, AllTele TRENDS REDEYE AB 5 Intressanta bolag: Bioinvent

Branschsöversikt Bygg och anläggning Rekommendation: Neutral I förra veckan släppte Geveko (Analysgaranti) sin halvårsrapport. Utfallet under årets andra kvartal blev klart godkänt. Kombination av bra volymer och tidigare kostnadsbesparingar resulterade i det bästa kvartalet på flera år med ett rörelseresultat på 75 MSEK och en marginal på nära 15%. Kassaflödet är dessvärre fortsatt svagt till följd av ökat rörelsekapital. Betalningsförmågan hos några av kunderna är ett bekymmer, men bolaget ser vissa möjligheter till förbättring under hösten. Våra resultatprognoser är i stort sett oförändrade. Däremot så tar vi nu höjd för att den ökade kapitalbindningen blir mer bestående vilket tynger kassaflödena och värderingen. Intressanta bolag: Betting Rekommendation: Neutral Betsson (Analysgaranti) presenterar nu på fredagsmorgonen ett sämre resultat än väntat. Intäkterna uppgick till 284,6 MSEK (236,9) att jämföra mot av oss förväntade 317 MSEK. Skillnaden beror i stort på sportspelet där bolagets kunder vunnit på utgången av olika sportevenemang. Glädjande är att marknadsföringskostnaderna blev lägre än väntat. Resultatet hamnade ändå på 58,9 MSEK (57,2) mot av oss förväntade 79 MSEK. Vinsten hamnade under alla analytikernas förväntningar och trots att kursen kommit ned den senaste månaden räknar vi med en klart negativ kursreaktion i dag. Intressanta bolag: Net Entertainment Industri Rekommendation: Över ABB kom med rapport igår. Det intressanta i rapporten var orderingången. Den totala orderingången backade med 38 procent samtidigt som basorderna backade med 30 procent. Bägge dessa siffror oroar. Det betydligt mer positiva är att bolaget klarade att hålla sig lönsamhetsmässigt inom det målintervall som kommunicerades för två år sedan avseende en marginal på 11-16 procent. Marginalen landade på 13 procent vilket lyfte vinsten till klart över förväntan. Tydligt är att bolagets besparingsåtgärder börjar ta form. Vi fortsatt positiva till aktien. IT Rekommendation: Neutral Nolatos (Avvakta) Q2-rapport var något sämre än väntat. Vi har justerat ned våra estimat för 2009 och försäljningstillväxten under 2009 väntas nu bli -15 procent (tidigare: -8 procent) och rörelseresultat väntas falla med nästan 50 procent till 122 miljoner kronor. Vi återupprepar vår Avvakta-rekommendation då vi tycker det finns en viss osäkerhet runt Nolatos största kund, Sony Ericsson. Även industrisidan utvecklas svagt medan medicalsegmentet går bra. Å andra sida så är värdering inte så farligt hög (p/e 2010e 11x, ev/ebitda om 4,3x) och direktavkastningen är hög. Intressanta bolag: Atlas Copco, Hexagon TRENDS REDEYE AB 6 Intressanta bolag: DGC, AllTele

Aktiestrategier Hälsovård Rek Kurs Mål Stopp Kommentar AstraZeneca *** 350,5 380 330 Målkurs nådd. Höjd målkurs. Trenden är stigande och nedgångar är köplägen. Elekta *** 114,5 140 99 Stopp nådd. Trenden är stigande och aktien får en ny chans. Getinge *** 104,25 115 97 Stopp nådd. Justerad stopp-nivån men bibehållen rekommendation. Meda ** 55,25 60 49 Stopp nådd. Inte en av favoriterna i sektorn och vi sänker rekommendationen. Epicept ** 4,99 5,5 4,4 Stopp nådd. Pressat läge kan vara intressant för riskvillig men risken är hög. IT Axis ** 65,25 70 59 Utmanar motståndet vid 78 kr. Trenden är stigande och vi tror på genombrott. Ericsson *** 77,5 85 69 Mellan stöd och motstånd och vi upprepar Avvakta. HiQ *** 26,4 32 23,9 Stopp nådd. Det långsiktiga scenariot är dock fortsatt positivt. KnowIT *** 35,5 40 29 Aktien mer intressant efter uppgången i förra veckan. Höjd rekommendation. Micronic ** 12,1 13,5 13,5 Osäkert läge inför fortsättningen. Stöd vid 10,50 kr och motstånd vid 13 kr. Net Insight ** 5,2 5,8 4,6 Stopp nådd. Tunn handel gör fortsättningen svårbedömd och vi sänker rek. Nokia * 100,2 90 115 Stopp nådd. Sänkt rekommendation efter volymnedgång. Orc Software *** 146,25 160 126 Målkurs nådd. Invänta nedgång till 130-140 kr för en ny position. Net Ent *** 55,75 62 49 Stopp nådd. Stöd vid 50 kr ger ett bra läge. Tradedoubler *** 64,5 75 58,5 Tilltagande intresse för aktien gör att vi tror på en uppgång. Unibet *** 177 200 171 Stopp nådd. Kursen är pressad vilket ger ett bra läge för den som tror på aktien. Telekom Millicom * 547 500 565 Målkurs nådd. Aktien är överköpt. Blanka eller invänta rekyl för köp. Tele2 *** 93,1 100 74 Målkurs nådd. Motstånd vid 100 kr ger liten potential. Invänta rekyl. TeliaSonera *** 44,1 46 37 Stiger under hög omsättning. Målkursen inom räckhåll. Sällanköpsvaror Autoliv *** 253 260 208 Målkurs nådd. Invänta rekyl till 220-230 innan ny position. Clas Ohlson ** 115,25 120 95 Målkurs nådd. Risk för rekyl gör att vi sänker rekommendation. Electrolux ** 130 130 105 Målkurs nådd. Aktien är stark men överköpt. Sänkt rekommendation. Eniro * 26,9 20 30,5 Allt läge kurstoppar talar emot aktien. Sälj. H&M ** 419,5 430 370 Aktien är stark men äverköpt. Invänta nedgång till 390-400 kr. MTG *** 255 260 198 Stopp nådd. Aktien har nått nya årshägsta. På på rekyler. Nobia ** 32 34 26 Stopp nådd. Motstånd vid 34 kr ger rekommendationen avvakta. Odd Molly ** 73 65 73 Aktien visar inte styrka. Rekommendationen kvarstår. Oriflame *** 362 380 298 Aktien ger ett sunt intryck och ser ut att vara på väg att utmana 370-nivån. Axfood *** 180 200 165 Utmanar motståndet vid 180 kr. Positivt grundscenario ger höjd rek. Swedish Match ** 135,25 126 110 Aktien visar tydlig stryka. Köp på rekyler. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv. TRENDS REDEYE AB 7

Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud ** 41,30 45 32 Aktien ger dubbla signaler då den varit stark sista tiden. Avvakta. Boliden ** 75,50 80 54 Stopp nådd. Motstånd vid 80 kr och högt RSI ger sänkt rekommendation. Höganäs ** 100,00 110 89 Volymuppgång ger höjd rek. Holmen ** 192,00 200 165 Kursen har revanscherat sig men det är inget tydligt köpläge. Lundin Petroleum*** 65,70 70 54 Aktien är på gång och den tidigare kurstoppen är inom räckhåll. PA Resources ** 27,30 30 22 Osäkert läge efter en rad fallande kurstoppar. SCA *** 90,25 100 75 Stopp nådd. Nya årshögsta är styrketecken. Köp på rekyler. SSAB A ** 100,25 110 74 Tveksam potential kontra risk. Rekommendation kvarstår. StoraEnso *** 47,30 53 38 Volymuppgång ger höjd rek. Vostok Nafta Inv. ** 27,00 28 22 Stopp nådd. Allt lägre kurstoppar ger sänkt rekommendation. Industri ABB *** 132,50 140 109 Volymuppgång på nya årshögsta inger förtroende. Mycket lovande. Alfa Laval *** 78,50 89 69 Stopp nådd. Stoppen sattes för snävt och rekommendation kvarstår. Assa Abloy *** 115,50 120 92 Målkurs nådd. Aktien intressant på rekyler. Atlas Copco *** 84,00 90 67 Nya årshögsta är ett styrketecken och målkursen är inom räckhåll. Hexagon *** 74,00 80 57 Aktien utmanar motståndet vid 75 kr. Trenden är stigande. Morphic * 1,12 1 1,3 Trenden är fallande. Håll dig borta. NCC *** 73,00 85 58 Uppgången inger förtroende och vi höjer rekommendationen. PV Enterprise ** 11,40 13 9,8 Aktien svagare än väntat och vi sänker rekommendation. Sandvik *** 65,50 75 56 Aktien tillbaka vid årshögsta. Höjd rekommendation. Scania ** 81,50 90 70 Volymnedgång ger fortsatt osäkert läge. Avvakta. Securitas *** 69,00 72 58 Volymuppgång inger förtroende. Skanska ** 98,50 100 82 Målkurs nådd. Motstånd vid 100 kr ger sänkt rek. SKF *** 105,75 110 90 Målkurs nådd. Invänta rekyl för bättre läge. Trelleborg *** 32,30 34 26 Stopp nådd. Volymuppgång tydligt styrketecken. Nedgångar är köplägen. Volvo *** 52,25 60 43 Mixade signaler men huvudscenariot är positivt. Finans/ Fastigheter Swedbank *** 58,75 61 41 Målkurs nådd. Aktien är klart tillbaka på banan. JM *** 59,25 65 48 Aktien är på gång i och med den senaste kurstoppen. Nordea *** 67,50 70 57 Volymuppgång till nya årshögsta gör att målkursen är inom räckhåll. SEB *** 39,50 45 31 Aktien har bevisat sig. Vi höjer rekommendationen. SHB *** 168,50 180 144 Målkurs nådd. Höjd målkurs då aktien är stark. TRENDS REDEYE AB 8

Portfölj Aktie Köpdatum Andel Andel Köpkurs Kurs nu ABB 090611 10% 130,0 128,5 150 110-1% 4% Atlas Copco 090417 10% 67,3 82,8 90 64 23% 14% Bioinvent 090508 10% 24,9 22,6 35 21-9% 5% Clas Ohlson 090430 10% 94,0 114,8 130 99 22% 10% Ericsson 090508 10% 68,1 77,8 90 65 14% 5% Hexagon 090313 10% 38,2 71,3 80 59 87% 29% Raysearch 090123 10% 15,1 28,1 30 23 86% 33% Skistar 090528 10% 94,5 109,8 120 85 16% 8% Tele2 090724 10% 90,1 90,1 120 80 0% 0% WeSC 090508 10% 34,7 46,1 50 35 33% 5% Likviditet 0% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends **Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år (OMXSPI/SAX inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); 2003 33% (30%); 2004 21% (18%): 2005 68% (33%): 2006 52,5% (23,6%) 2007 1,5 (-6%) 2008-45,1 (42,0) Mål Stopp *Utv i port SAX Portföljkommentar Sommarbörsen har mestadels varit en lång väntan på halvårsrapporterna. Börsen har slagit i ett mindre intervall sidledes. Efter SKFs rapport bjöd börsen på ett mindre lättnadsrally. Uppgången har sedan hållit i sid då Electrolux, vissa industribolag och banker hållit börsen vid gott mod. Främst är det bolag som lyckats bra med kostnadsbesparingar som fått störst applåder på börsen. Risken finns att uppgången vilar på bräcklig grund. Mantrat " Too Far too Fast" skakar man inte av sig så lätt då avsaknaden av vinstökningar varit total. Konjunkturförsvagningen har bromsats upp men det råder fortsatt tveksamhet kring framtiden bland bolagen. Vi har endast fått vaga uttalanden om framtiden och ett flertal bolag varnar om försämring under hösten med banker i spetsen. Med osäkra utsikter om när efterfrågan tar fart lever risken för en ny dipp när väl rapport yran lagt sig. Det kan finnas anledning att leta aktier som inte följt med upp men glädjen blir troligen kortvarig och troligen inget bra tema för vår portfölj som försöker hitta aktier som är värda att äga på lite sikt. Trendsportföljen Period Trendsportföljen* OMXSPI* Utveckling under 2009: 35,1 % 28,0 % Utveckling sedan förra nr: 4,1 % 9,2 % * Baserade på kurser 22/7 I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Veckans portföljförsäljningar Aktie Köp/Sälj Kurs Kursutveckling Nederman Sälj 70,5 kr -0,7% 8,3% Index 9 Börsuppgång trots allt Sedan förra numret har börsen bjudit på en uppgång på runt 9 procent. Från de tidigare topparna från början av maj och i juni begränsas uppgången till 5 procent. Trendsportföljen har fram till onsdag 22/7 stigit med drygt 4 procent. Utvecklingen bland våra innehav har varit blandad där endast Atlas Copco och Clas Ohlson outperformat. I linje med index har Skistar även gått som fått nu fått stöd efter sin starka rapport. Mindre bra har det däremot gått för vår krydda Bioinvent. Aktien har tappat över 4 procent. Vi ser dock möjlighet för aktien att hämta igen förlorad mark vid en mer trögare börs då vi ser framför oss ett intressant nyhetsflöde. Bland våra övriga aktier har det varit uppgångar överlag utan att någon sticker ut. Nederman har dock tappat fart och vi ser en risk för att kursutvecklingen inför den kommande rapporten 14/8 kan komma att bli tråkig. Vi gör en minimal förlust i aktien men väljer denna gång att ta det säkra för det osäkra. Aktien får istället lämna plats för Tele2 som nyligen kom med en bättre rapport än väntat. Vi ser bra risk/reward och aktien får ta plats i portföljen. Bolagskommentar Tele2 - renare och lönsammare Som ovan nämts så var veckans rapport från bolaget bättre än väntat. Totalt sett växer inte bolaget men frukterna av de senaste årens utförsäljning av olönsamma regionala enheter börjar verkligen visa sig i en fortsatt stigande lönsamhet. Bolaget har också visat sig vara fortsatt bra på att hålla hårt i kostnaderna. Glädjande också är att bolagets resultaträkning blir allt renare från störande poster. Aktien handlas i dagsläget till p/e10 på våra prognoser för i år och nästa. EV/ebitda-multipeln ligger på attraktiva 4,7. Som konjunkturokänsligt alternativ och stigande lönsamhet tror vi att aktien kommer att tilltala allt fler framöver. Aktien tar plats i portföljen.

Aktieanalys Nokia Intressant bottenfiske Nokia levererade i förra veckan en kvartalsrapport som inte togs emot väl av aktiemarknaden. Aktien föll med nästan 15 procent vilket vi tycker var en klar överreaktion. Vi tror att det kan var ett bra läge, på dessa låga nivåer, att nu öka sin exponering i Nokia. De finansiella siffrorna för det andra kvartalet var i huvudsak som förväntat. Dock så sänkte bolaget marginalprognosen för mobiltelefonsidan under H2. Detta var negativt men vi tror å andra sidan att Nokia har varit för pessimistiska speciellt med tanke på att deras volymer kommer bli bättre, marknaden kommer piggna till samt att deras nya modeller ser intressanta ut för andra halvåret. Nokia började dessutom återta marknadsandelar under andra kvartalet. Visserligen var snittpriset per telefon låg och Ericsson TRENDS REDEYE AB de indikerade på telefonkonferensen att de har vissa problem med komponentförsörjningen men detta föranleder inte att marginalerna för mobilsidan endast kommer att ligga på samma nivå i H2 som i H1 09. När vi nu blickar framåt så tror vi att mobiltelefonmarknaden de närmaste kvartalen kommer bli bättre, framförallt i Q4. Vi tror således att den globala mobilmarknaden bottnade under första halvåret med låga lager som följd. Tillsammans med flera intressanta mobiltelefonlanseringar, tror vi att Nokia har fortsatta möjligheter dels att ta marknadsandelar (till över 39 procent) och dels att höja sina marginaler (till 12-14 procent). Dessutom med sina mycket starka finanser och enorma skalfördelar, tror vi det kommer bli svårt för någon annan att slå Nokia på fingrarna, speciellt inom låg/mellanprissegmenten. Inom högprissegmentet är marknaden tuff. Spelare som Apple, Samsung, LGE och Sony Ericsson är svåra konkurrenter men vi är Svag systemsidan kommer pressa aktien Ericsson Q2-rapport innehöll en blandad kompott. Dock så var det viktigaste och största området networks/ system inte tillräckligt bra. Dessutom indikerade bolaget att konjunkturen nu börjar påverka dem. Det positiva i rapporten var att professional services och kassaflödet var relativt stark. Vi kommer återupprepa vår avvakta-rekommendation på Ericsson-aktien. Huvudpunkterna och de negativa aspekterna i rapporten var sämre försäljning och resultat inom systemsidan. Dessutom indikerar bolaget att lågkonjunkturen nu börjar påverka bolaget. På den positiva sidan var att professional services försäljning och resultat var klart bättre än väntat. Dessutom var kassaflödet starkt. Vi tror att Ericsson-aktien kommer att sjunka med ett par kronor på dagens rapport och vi kommer troligen att återupprepa vår avvakta-rekommendation. 1. Försäljningen i Q2 kom in på 52,1 miljarder kronor (vårt estimat var 52,9 miljarder kronor och SME låg på 53,1 miljarder kronor) vilket motsvarar 7 procent i årstillväxt. 10 Köp Fundamentalinformation relativt övertygande om att även inom detta segment, så är Nokia på väg att skärpa till sig. Vi justerade marginellt ned våra estimat (4-5%) efter Q2-rapporten men vi återupprepar vår köprekommendation då vi tycker den värsta faran är över i kombinationen med att aktien föll hela alldeles för mycket (läs låga förväntningar). Dessutom är Nokia outstanding marknadsledare i denna tuffa bransch samtidigt som deras värdering är historiskt sett är relativt låg (EV/EBITDA 2009 ex. engångskostnader är 7x). På 6-12 månaders sikt ser vi en relativt låg nedsiderisk (från dagens nivåer) men en intressant uppsida. Vårt DCF-värde är 13 euro per aktie. Greger Johansson Avvakta Detta var något sämre än marknadens förväntningar. Nät/systemintäkterna blev endast 34,7 miljarder kronor (vårt estimat var 36,3 miljarder kronor och marknadens estimat låg runt 36,4 miljarder kronor). Detta var således klart sämre än marknadens förväntningar och klart oroande. Intäkter ifrån professional services var å andra sidan bättre än förväntningar på 14,1 miljarder kronor vs. väntat 13,4 miljarder kronor. Försäljningen inom multimedia var 3,3 miljarder kronor vs. våra förväntningar om 3,6 miljarder kronor (SME: 3,6 miljarder kronor). 2. Rörelseresultatet före omstruktureringskostnader och engångsintäkter inom systemsidans blev 3,7 miljarder kronor (SME: 4,1 miljarder kronor) och professional services rörelseresultat på 2,2 miljarder kronor (SME: 2,0 miljarder kronor). Således var resultatet inom nät/systemsidan svagt medan rörelseresultatet inom professional services starkt. Även rörelseresultatet inom multimedia verkar klart godkänt. 3. Kostnadsbesparingar. Ericsson annonserade inga nya kostnadsbesparingsprogram i rapporten utan upprepade tidigare besparingseffekter. Bolaget tog hela 3,6 miljarder kronor i kvartalet i engångskostnader (inklusive Sony Ericsson och ST-Ericsson) relaterade till kostnadsbesparingar (vi trodde på 1,5 miljarder kronor). 4. Bruttomarginalen blev 36,3 procent exklusive engångskostnader vilket var som vårt estimat (36,3 procent) och marknadens estimat (36,4 procent). 5. Globala systemprognosen och framtidsutsikterna. Ericsson slutade i Q4 08-rapporten med sina planeringsantaganden och även i dagens rapport fanns det inga nya konkreta framtidsutsikter. Däremot säger bolaget nu att systemsidan påverkas av den svaga marknaden. Detta var nytt men inte helt oväntat. Dessutom indikerar bolaget att professional services marginal kommer att påverkas negativt av de stora kontrakten som bolaget tog under H1 09. Detta är också negativt men inte heller helt oväntat. 6. Kassaflödet. Ericssons kassaflöde har varit något varierande de senaste åren. Då visserligen Ericsson rent finansiellt inte är i någon kris brukar vi inte lägga så mycket energi på denna post. Å andra sidan var kassaflödet ifrån rörelsen i Q2 nu hela 9,1 miljarder kronor mot våra förväntar om +7 miljarder kronor (4,7 miljarder kronor i Q2 08). Detta var positivt. Greger Johansson

Aktieanalys Axis Långsiktigt case intakt Axis Q2-rapport var något sämre än våra och marknadens förväntningar. På grund av något svag försäljning och stora negativa valutakontrakt, blev rörelseresultatet nästan 25 procent sämre än väntat. Dock så tycker vi att det långsiktiga investeringscaset i Axis är fortsatt intakt. Axis-aktien hade en mycket tuff resa under 2008 och början av 2009. Dock efter att aktien bottnade strax under 40 kronor i mars månad och Q1-rapporten blev mycket bra (som drev upp förväntningar kraftigt), accelererade Axis-aktien häftigt under april och maj månad till cirka 80 kronor per aktie. Då Axis rapporterade en något svag försäljning i Q2 om 542 kronor (marknadens förväntningar var cirka 560 miljoner kronor) och rörelseresultatet uppgick till 46 miljoner kronor jämfört med Tele2 Kinnevik-bolagen är än så länge de stora utropstecknen i rapportperioden. Det gäller inte minst Tele2 som kom med en rapport i veckan som var betydligt bättre än förväntat - speciellt lönsamhetsmässigt. För Tele2 är det egentligen alla regioner som nu tuffar på riktigt bra. De mognare marknaderna i Norden har Tele2 lyckats riktigt bra framför allt i Sverige med försäljningen av mobilt bredband. Ni har säkert sett och imponerats av bolaget får-reklam på TV. I CentralEuropa och västra Europa tuffar verksamheterna på ungefär som förut med nolltillväxt och bibehållen lönsamhet. Tillväxtmotorn är som bekant den ryska verksamheten. Här lyckades TRENDS REDEYE AB marknadens förväntningar om 62 miljoner kronor, föll aktien kraftigt tillbaka. Trots att rapporten var svagare än väntat höll sig bruttomarginalen fortsatt på en mycket stabil nivå om 54,7 procent. Detta är klart godkänt och det indikerar också att prispressen inte har tilltagit i någon större omfattning, vilket är viktigt. Vi justerade ned våra försäljningsprognoser och rörelseresultat med knapp 10 procent efter Q2-rapporten och då vi inte tyckte att Q2-rapporten innehöll några direkt alarmerade uppgifter som förändrar det långsiktiga investeringscaset, gör att vi återupprepar vår köprekommendation. Investeringscaset är att den långsiktiga marknadstillväxten är fortsatt hög (15-30 procent i normala tider), Axis globala marknadsposition inom digital kameror är mycket stark (nummer 1) och bruttomarginal är fortfarande på Intressant alternativ inför hösten Tele2 ta in hela 400.000 nya kunder i kvartalet och bolaget är nu uppe i 11 miljoner ryska kunder. Under andra halvåret kommer man öka takten ytterligare i Ryssland med lansering av sex nya delregioner. Lönsamheten i Ryssland stiger också successivt och bolaget uppvisar en Ebitda-marginal på 40 procent i de 16 delregioner där bolaget varit verksamma ett tag. Det visar potentialen i och med att Tele2 lanserat sin mobiltjänst i 35 delregioner hittills. Sett på hela Tele2:s räkenskaper så ligger tillväxt i dagsläget nära noll. Detta som en följd att bolaget sålt av enheter successivt vilket kompenseras av den ryska tillväxten. Däremot stiger lönsamheten hela tiden och bolagets Ebitda-marginal ligger nu på 24 procent. Men det är längre ned i resultaträkningen som det verkligen börjar 11 Köp en mycket bra nivå. Dessutom har Axis redan gjort en liknande teknologiresa inom sitt andra affärsområde (Print) under 1990-talet där de nu är världsmarknadstvåa efter HP. Således vet Axis vad det innebär att slåss på en stor global konkurrentutsatt teknikmarknad. Därutöver har bolaget sedan 10-15 år ett mycket stort distributionsnät, försäljningskanaler och partners på plats för att sköta deras försäljning av kameraprodukter Vårt DCF-värdet ligger nu på cirka 80 kronor per aktien medan P/E-talet för 2010 är 19x och EV/S-multipeln för 2010 är 1,7x. Detta är inte låga multiplar men å andra sidan tror vi att Axis har fortsatt unika intressanta långsiktiga tillväxtmöjligheter. Greger Johansson Köp hända saker vilket gör att nettovinsten nu ser ut att stiga ganska kraftigt. Aktien handlas på våra prognoser för 2009 till p/e 10 och Ev/ebitda 4,7. Det är faktiskt inte alls dyrt med tanke på bolagets möjligheter att växa i Ryssland. Vi tror också att allt fler investerare kommer att fatta tycke för aktien under hösten då dels oron för en rysk och baltisk devalvering tycks ha lagt sig samt att Tele2:s konjunkturokänslighet kommer tilltala allt fler. Aktien tar plats i Trendsportföljen. Urban Ekelund

Aktieanalys Analystävling Smakprov ur vår analystävling. Var med du också. Redeyes analystävling på redeye.se har nu kommit halvvägs. Men det är inte för sent att vara med. Gå in på sajten och anmäl dig. Här kommer ett par smakprov från analyserna som ligger i topp just nu. Cybercom av Daun Cybercom visade i Q1 på en liten, men fortsatt tillväxt. Bolaget har hamnat i skymundan och har en relativt låg värdering. Värderingen är liknande för många bolag i branschen. Men Cybercom har valt att satsa på outsourcing vilket gör dem till ett av de säkrare alternativen under lågkonjunkturen. Cybercom har som mål att nå en EBIT-marginal på 13%. De har även ett mål för en organisk tillväxt på 15% per år. Så här ser den organiska tillväxten och EBIT- samt vinstmarginalen ut för de 4 senaste åren. Jag tror att det dröjer ett tag innan bolaget kan nå sitt mål, men en EBIT-marginal på 10% är inte helt omöjligt. Som jag skrev tidigare kan tillväxten komma att mattas av aningen på grund av större satsningar i lågkostnadsländer och prispress på hemmaplan. Historiskt har den organiska tillväxten legat på ca 10%, men för 2010 justerar jag ned den till 8%. För 2009 är siffrorna justerade för engångsföreteelser. Klicka här och läs hela analysen Travelpartner av Halvguden Travelpartner är Sveriges första Internetresebyrå med start 1997. Under dessa år har mycket hänt och det har blivit allt mer vanligt att man bokar sin resa över Internet än via den lokala resebyrån. Detta har nu börjat avspegla sig i bolagets resultat.eftersom bolaget växt konstant mellan varje kvartal är det svårt att förutse fördelningen av omsättningen mellan de olika kvartalen. Sommaren speglas dock av mycket resande och enligt bolaget han man inte märkt av någon TRENDS REDEYE AB lågkonjekturen utan bokningarna har strömmat in. Bolaget redovisade en vinst per aktie på 0,43 kronor, detta var utan skatt då bolaget har stora förlustavdrag, och kommer troligen inte behöva betala någon skatt under de kommande två åren. För att få ett mer jämförbar nyckeltal skulle vinsten per aktie med schablonskatt kunna hamna runt 1,25 kronor för helåret. Att bolaget inte betalar någon skatt innebär dock att kassaflödet blir starkt, och då bolaget inte är i behov av någon större kapitalbas kan en första utdelning runt 1 krona per aktie vara att vänta. Rekommendationen blir köp, med en riktkurs på 15 kronor på 3 månaders sikt. Klicka här och läs hela analysen Lundin Mining av Affa Lundin mining är ett gruvbolag som har gruvor lite överallt i världen. De bryter ut alla sorters metaller ur jordskorpan tex zink, koppar, guld och silver. Två av deras gruvor finns i Sverige. Den ena är Storliden där de bryter zink och koppar den andra är Zinkgruvan där de bryter silver, zink och bly. Bolagets viktigaste metaller som de exporterar är koppar och zink. Analytikerna trodde att de skulle gå med förlust på kopparn med ungefär 219 Mkr under det gångna året. Men bolaget visade styrka och överträffade analytikerna med 151 Mkr. Förlusten landade på 68 Mkr. Aktien har rusat därför att de förra kvartalsrapporterna var överlag mer positiva en väntat. Zink och koppar priset har ökat sen slutet av mars. Enligt styrelseordförande Lukas Lundin så var kursen alldeles för låg vid 5 kr då han själv passade på att öka i bolaget. I april 2009 gemförde de en nyemission för att ta in mer kapital och fylla på kassan med pengar som många ägare oroat sig för att den inte skulle räcka. De fick in ungefär 1,3 miljardkronor. Detta var den snabbaste och enklaste 12 lösningen för bolaget villket lättade lite på spänningarna. När bakerna ser att Lunding mining fyllt på kassan så vågar de låna ut yttligare till dem. Detta ska ni hålla koll på så kommer ni att se när aktien kommer stiga ytterligare. De låga priserna på råvarorna gör att aktien tappar värde. När vi ser en vändning på råvarumarknaden så kommer vi se att aktien kommer att ta fart igen. Håll extra koll på zink och koppar efter som de är deras huvudsakliga export. När efterfrågan på råvaror stiger så är det också ett tecken på... Klicka här och läs hela analysen