Morgonrådet Aktieanalys - 20 april 2010 Börsnoteringar Förändringar Alfa Laval Riktkurs: 125 SEK Aktiekurs: (19/04/2010) 112.4 SEK Nästa rapport: 2010-4-26 Peter Näslund Bolag Rekommendation Riktkurs GN Group Nord Neutral (Minska) DKK 33 (27) BE Group Starkt köp 60 (55) Metro Minska 1.20 (1.30) Nolato Köp (Starkt köp) 85 (80) HMS Networks Köp 85 (78) Hygglig rapport att vänta Vi upprepar Köp och riktkursen 125 SEK inför Q1-rapporten. Vi förväntar oss något förbättrade utsikter och att basverksamheten stärks gradvis. Vi estimerar att vinsten sjunker, eftersom man förra året hade hjälp av kvarliggande order i orderboken. Aktien har släpat efter något och en EV/EBITDA på 8-10 är attraktivt. Husqvarna Riktkurs: 58 SEK Aktiekurs: (19/04/2010) 53.75 SEK Nästa rapport: 2010-4-27 Analytiker: Peter Näslund Mats Liss Vissa störningsmoment i det första kvartalet Det första kvartalet blir svårt, både vad gäller konsumentprodukter och byggsegmentet. Den hårda vintern har påverkat resultatet negativt, vilket inte helt kompenserats av kostnadsnedskärningar. Vi upprepar Köp och riktkursen 58 SEK inför rapporten. Saab Riktkurs: 120 SEK Aktiekurs: (19/04/2010) 115.5 SEK Nästa rapport: 2010-4-23 Peter Näslund Godkänd rapport väntas Vi förväntar oss ett hyggligt första kvartal för Saab. Även om sannolikheten för en stridsplansorder i Brasilien är liten har orderingången förmodligen varit relativt god under kvartalet. Vinsten förväntas förbättras något, främst som en följd av genomförda kostnadsbesparingar. Aktien har gått sämre än marknaden under Q1, även om man återvunnit viss terräng efter det att BAE minskat sitt innehav. Vid en EV/EBIT på mellan 6-9 för 2010-12 är förväntningarna blygsamma. Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 1 av 5
GN Store Nord Rekommendation: NEUTRAL (MINSKA) Riktkurs: 33 DKK Aktiekurs: (19/04/2010) 35.7 DKK Nästa rapport: 2010-5-7 Analytiker: Johan Unnerus Sergej Kazatchenko Netcom ger omvänd vinstvarning Netcomdivisionen har bantats och är i ett starkt återhämtningsmomentum med stora besparingsåtgärder som lett till en vinstuppgradering för GN Store Nord. Utsikterna för hörselhjälpmedel stöttas av generell återhämtning på kort sikt och besparingar som kompenserar för en tid av lättare investeringar. Den långsiktiga konkurrenssituationen och prispress är för närvarande inte i fokus. Vi uppgraderar till Neutral (Minska) och höjer riktkursen till 33 DKK (27). BE Group Rekommendation: STARKT KÖP (STARKT KÖP) Riktkurs: 60 SEK Aktiekurs: (19/04/2010) 52.5 SEK Nästa rapport: 2010-4-27 Analytiker: Ola Södermark Claes Rasmuson Ljusa utsikter för Q2 är drivkraften Vi förväntar oss att Q1 blir det första kvartalet av de senaste fem som visar vinst. Utsikterna för Q2 är mycket goda, med kraftigt stigande stålpriser och ökande volymer. Affärsområde Sverige förväntas fortsätta starkt och Finland har inlett sin återhämtning. Vi upprepar Starkt köp och höjer riktkursen till 60 SEK (55). Bilia Riktkurs: 105 SEK Aktiekurs: (19/04/2010) 92.5 SEK Nästa rapport: 2010-4-29 Anders Bruzelius Förväntas utvecklas bra Vi upprepar Köprekommendationen och riktkursen på 105 SEK inför Q1- rapporten. Vinsten före skatt förväntas öka till 62 MSEK (förlust på 27 MSEK). Bilmarknaden har stärkts och Bilias produktutbud är bra. Det föreligger också viss överlappning från kostnadsnedskärningarna som inleddes under 2009. Med P/E på 7-10x är värderingen attraktiv. Nolato Rekommendation: KÖP (STARKT KÖP) Riktkurs: 85 SEK Aktiekurs: (19/04/2010) 74.5 SEK Nästa rapport: 2010-4-28 Analytiker: Jan Ihrfelt Nedgraderas efter stark kursutveckling Vi nedgraderar från Starkt köp till Köp efter en stark kursutveckling. Sedan vi uppgraderade aktien har den stigit med 13% på bara två och en halv månader. När nu den största kunden, SonyEricsson (står för 25-30% av Nolatos totala försäljning), visar vinst har den långsiktiga risken minskat. Vi höjer riktkursen till 85 SEK (80). Diös Rekommendation: NEUTRAL (NEUTRAL) Riktkurs: 32 SEK Aktiekurs: (19/04/2010) 32.5 SEK Nästa rapport: 2010-7-8 Analytiker: Andreas Daag Niclas Höglund, CFA På väg mot lägre vakansgrad Diös rapporterade en starkare underliggande vinst för Q1 än vi hade väntat oss. Hyressituationen är försiktigt optimistisk för bolaget och vi ser en potential till fortsatt lägre vakansgrad under året. Aktien är rimligt värderad i förhållande till sektorn. Vi upprepar Neutral och riktkursen 32 SEK. Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 2 av 5
Marknadskommentar Marknader* Index (+/-) Stockholm (OMXS) 330.4-0.78% Stockholm (OMXS30) 1043.0-0.68% Copenhagen (OMXC) 352.6-0.69% Helsinki (OMXH) 7232.1-0.14% Oslo (OSEBX) 381.7-1.27% London (FTSE100) 5727.9-0.28% Frankfurt (IDAX) 6162.4-0.30% Moscow (RTS) 1605.9-3.13% Paris (CAC 40) 3970.5-0.41% New York (DJIX) 11091.9 0.67% New York (NASDAQ) 2480.1-0.04% Räntor* % (+/-) Sweden, 10 years 3.16 0.014 US, 10 years 3.80-0.102 Germany, 10 years 3.07-0.002 Great Britain, 10 years 3.9696 0.009 Diff Swe Ger, 10 years 0.09 0.016 Råvaror** (+/-) Brent oil 83.0-3.5% Copper 7656.0-3.2% Gold 1136.3-1.3% Nickel 26405.0-4.3% Lead 2187.5-7.6% Zinc 2332.0-6.3% Svenska aktier i USA* Kurs Diff ABB 159.9 0.46 AstraZeneca 325.7 2.36 Autoliv 388.9 1.94 Ericsson 78.7 0.46 Millicom 626.4 7.43 Novo Nordisk 446.6 1.11 * I lokal valuta Valutakurser (07.00 CET)** (+/-) EUR / USD 1.35 0.00 JPY / USD 92.64-0.61 SEK / EUR 9.68 0.02 SEK / USD 7.19-0.01 SEK / GBP 11.00 0.06 SEK / DKK 1.30 0.00 SEK / NOK 1.21 0.01 S&P 500 15:45 16:45 17:45 18:45 19:45 20:45 *Källa JCF **Källa SIX 2 USA-börsen New York-börserna noterade i huvudsak uppgångar på måndagen. Finansaktierna toppade vinnarlistorna efter att ha rekylerat från kraftiga nedgångar på fredagen. Vid stängning var Dow Jones Industrial Average upp 0,7 procent till 11.092. S&P 500 steg 0,5 procent till 1.198 medan Nasdaq Composite i princip var oförändrad på 2.480. Den amerikanska rapportperioden tar fart ordentligt under veckan, och på måndagen har bland annat Citigroup och IBM redovisat. Citigroup steg 7,0 procent efter att ha redovisat ett resultat på 0:14 dollar per aktie. Intäkterna uppgick tilll 25,4 miljarder dollar mot väntade 20,8 miljarder dollar. IBM rapporterade efter att de amerikanska börserna hade stängt, men hann stiga 1,2 procent inför rapporten. Bolaget redovisade en vinst om 1:97 dollar per aktie, 4 cent över vad analytikerna hade räknat med. Bolaget höjde även sin prognos för helåret 2010 till en vinst om minst 11:20 dollar per aktie från tidigare 11 dollar per aktie. Goldman Sachs-nyheten från fredagen om att den amerikanska finansinspektionen, SEC, stämmer investmentbanken för att ha vilselett investerare, var fortsatt en stämningssättare på flera marknader, bland annat på råvarumarknaderna som tappade betydligt över hela fronten. Det smittade av sig på de råvarurelaterade aktierna, där US Steel tappade 3,2 procent medan Alcoa gick ned 1,4 procent. Stockholmsbörsen Stockholmsbörsen tappade viss mark under veckans inledande handel i spåren av den amerikanska finansinspektionens stämning av Goldman Sachs, askmolnet som ligger över Europa samt en förnyad oro kring Grekland. OMXS30-index stängde 0,7 procent lägre till noteringen 1.043,0. Situationen i Grekland fortsätter att oroa marknaderna och osäkerheten är stor om landet kommer att söka stöd från övriga euroländer eller inte. Flygrestriktionerna över Europa bidrar till att Greklands samtal med ECB, IMF och EU om ett EU-lett lånepaket försenas till den 21 april. I Stockholm sjönk Swedbank A 1,1 procent till 73:65 kronor. SHB A sjönk 0,9 procent till 212:20 kronor och Nordea tappade 0,8 procent till 70:30 kronor. SEB A minskade 0,7 procent, till 47:06 kronor. Electrolux tillhörde vinnarna bland storbolagen efter att B-aktien lyft 1,1 procent till 167:10 kronor. SAS meddelade att flygstörningarna som föranletts av vulkanutbrottet på Island kostar 50-90 miljoner kronor per dag. Effekten till och med söndagen uppskattas totalt till 220-280 miljoner. Aktien sjönk 2,5 procent till 1:18 kronor. Metro B föll 11,8 procent till 1:34 kronor. Resultatet efter skatt blev -5,8 miljoner euro för det första kvartalet och omsättningen sjönk till 48,8 miljoner euro. Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 3 av 5
Rapporter och bolagsspecifik info idag Swedbanks prognos Konsensus Bolag Rekommendation Riktkurs (SEK) Resultat f skatt (MSEL) Resultat f skatt (MSEK) TeliaSonera Neutral 54 6.433 6.685 SKF Buy 150 1527 - Millicom Neutral USD 80 182 181 MTG Neutral 445 377 437 Trelleborg Köp 60 302 270 Castellum Neutral 80 251 - Axfood Neutral 220 246 246 Axis Köp 120 78.2 83.3 Makro idag Period Föregående Estimat 8:00 GER PPI M/M (Y/Y) MAR 09:30 SWE Riksbanken räntebesked APR 0.25% 0.5% (-1.8%) 10:30 UK Konsumentprisindex M/M (Y/Y) MAR 0.4% (3.0%) 0.25% 11:00 GER ZEW APR 44.5 220.1 11:00 GER ZEW APR -51.9 44.1 22:30 USA API Olja lagerstatistik APR 16 1405K -48.0 Övrig marknadsinformation Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 4 av 5
Upplysningar Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Markets inom Swedbank AB (publ). Swedbank Markets är en registrerad bifirma till Swedbank AB och står under tillsyn av Finansinspektionen samt tillsynsmyndigheterna i de länder där Swedbank Markets har kontor. Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX. Rekommendationsstruktur Swedbank Markets rekommendationsstruktur innehåller fem rekommendationsnivåer: Starkt köp, Köp, Neutral, Minska och Sälj (tidigare Köp, Neutral och Sälj). Rekommendationerna baseras på absolut avkastning på tolv månaders sikt. Den absoluta avkastningen inkluderar kursutveckling och direktavkastning. Starkt köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%. Köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och 25%. Neutral Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 0% och 10%. Minska Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och -10% Sälj Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%. Swedbank Markets aktieanalysavdelning baserar rekommendationerna på ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Basen för beräkningen är dock vår modell för diskonterat kassaflöde, utom vad gäller banker och investmentbolag. Kassaflödesmodellen nuvärdesberäknar framtida kassaflöden. Riktkursen (tidigare motiverat värde) bygger på kassaflödesvärderingen, den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter (på den egna marknaden och internationellt) och nyheter som kan påverka aktiekursen. Relativa och absoluta multiplar som vi beaktar är: EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substansvärdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma. Rekommendationer den 19/04/2010 Antal Andel av total Starkt köp 9 6.3% 10.4% Köp 68 47.2% 44.8% Neutral 49 34.0% 35.5% Minska 16 11.1% 7.9% Sälj 0 0.0% 0.0% Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument. Mottagare av dokumentet som önskar rådgivning rekommenderas att kontakta sin mäklare/rådgivare. Swedbank Markets erinrar om att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker. Kunden ansvarar själv för dessa risker. Kunden bör därför skaffa sig erforderlig kunskap om bl a de ifrågavarande finansiella instrumentens egenskaper och om de villkor som gäller för handel med instrumenten. Ansvarsbegränsningar Swedbank Markets har sammanställt informationen i dokumentet i god tro från källor som vi anser vara tillförlitliga. Vi påtar oss dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Mottagare av dokumentet bör vara uppmärksam på att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet och rekommenderas att komplettera sitt beslutsunderlag med det material som bedöms erforderligt. De uttalanden som presenteras i dokumentet grundas på vår nuvarande uppfattning och gäller under förutsättning att de antaganden som redovisas i detta dokument uppfylls. Om vår uppfattning ändras, strävar vi efter, om det är tillåtet enligt tillämplig lag, annan bestämmelse eller intern policy, att snarast göra information om en sådan ändring tillgänglig. Swedbank Markets påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det vara må, som grundar sig på användande av detta dokument. Potentiella intressekonflikter Analytiker inom Swedbank Markets får generellt inte ha något innehav eller annan position (lång eller kort, direkt eller via derivat) avseende aktier eller aktierelaterade instrument i bolag som de analyserar. Swedbank Markets aktieanalysavdelning regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende Bland annat gäller följande: Swedbank AB får inte erhålla ersättning från analyserade bolag för att utföra en investeringsrekommendation eller ingå avtal med analyserade bolag om att utföra en investeringsrekommendation. Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet och får inte rapportera till bankens s k corporate finance-avdelning. En analytiker som har utarbetat en analys får inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i det aktuella bolaget. Analytikern får inte heller ha styrelseuppdrag eller andra uppdrag i analyserade bolag utan särskilt tillstånd från banken. En analytiker får inte utan särskilt tillstånd medverka i bankens corporate finance-verksamhet och får inte erhålla ersättning som är kopplad till sådan verksamhet. Mottagare av detta dokument bör observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansi- Andel av marknadsvärdeella instrument, rådgivningsuppdrag (bl a i samband med s k corporate finance-transaktioner), s k investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller långivningsuppdrag avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i dokumentet. Det kan även förekomma att Swedbank Markets agerar som s k sponsor i handeln med finansiella instrument som innefattas i dokumentet Planerade uppdateringar En investeringsrekommendation för ett bolag som står under Swedbank Markets bevakning uppdateras normalt i anslutning till att bolaget har offentliggjort en kvartalsrapport. Uppdateringen sker då normalt dagen efter offentliggörandet. Det kan även förekomma att rekommendationen uppdateras dagarna före sådan rapport. När det är påkallat - till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter - kan investeringsrekommendation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum. Mångfaldigande och spridning Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank Markets medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Mångfaldigad av Swedbank Markets, Swedbank AB, Stockholm 2010. Adress Swedbank Markets, Swedbank AB, Regeringsgatan 13, SE-105 34 Stockholm. Swedbank Markets Regeringsgatan 13 105 34 Stockholm OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar på denna sida. Detta material får inte mångfaldigas utan Swedbank Markets medgivande