HELÅRSRAPPORT 2014. Carnegie Fonder AB

HELÅRSRAPPORT 2014 PRIVATBANK LEDARE Carnegie Fonder AB

Innehåll Innehåll Koncernöversikt...2 VD-ord...3 Utveckling fonder och marknader...4 Förvaltning...7 Översikt...8 Svenska aktiefonder Carnegie Småbolagsfond...12 Carnegie Strategifond...14 Carnegie Strategy Fund...16 Carnegie Sverigefond...18 Carnegie Sverige Select...20 Tillväxtmarknadsfonder Carnegie Afrikafond...24 Carnegie Asia...26 Carnegie Emerging Markets...28 Carnegie Indienfond...30 Carnegie Rysslandsfond...32 Räntefonder Carnegie Corporate Bond...36 Carnegie Likviditetsfond...39 Carnegie Obligationsfond...41 Spara i våra fonder...43 Redovisningsprinciper...45 Policyfrågor...47 Ordlista och definitioner...50 Fondbolagsfakta...51 Denna helårsrapport innehåller helårsredogörelser per 2014-12-31 avseende de fonder som förvaltas av Carnegie Fonder AB samt information per 2014-12-31 om Carnegie Fonders Luxemburgregistrerade fonder. Koncernöversikt Carnegie Fonder AB, som är ett helägt dotterföretag till Carnegie Holding AB, står under tillsyn av Finansinspektionen och dess verksamhet regleras främst av Lagen om Värdepappersfonder (2004:46). Förvaltat kapital per den 31 december 2014 uppgick till drygt 50 miljarder kronor fördelat på drygt 16 000 direktregistrerade kunder. Carnegie Fonder förvaltar totalt 13 värdepappersfonder, varav elva i Carnegie Fonder AB och två via SEB Fund Services S.A. i Luxemburg. Antalet medarbetare uppgick till 36 personer. Carnegie Fonders verksamhet utgörs av förvaltning och försäljning av fondandelar med verksamhet i Sverige och Luxemburg. Bolaget har en stabil förvaltningsorganisation med stor erfarenhet. Förvaltningen är i huvudsak inriktad på svenska aktier och räntebärande värdepapper samt aktier på tillväxtmarknader. Den yttersta målsättningen är att över tiden skapa en positiv och stabil avkastning. Fonderna kännetecknas av aktiv värdeförvaltning baserad på fundamental analys. Löpande information under 2015 Mars Tidningen Utsikt Augusti Halvårsrapport 2015 Oktober Tidningen Utsikt 2014 i korthet Juli Carnegie Asia startade den 2 juli 2014 genom att Carnegie Kinafond bytte namn och inriktning. September Carnegie Sverige Select fick AIF-tillstånd september Mer information om våra fonder På carnegiefonder.se hittar du respektive fonds fondbestämmelse, informations-, fakta- och produktblad. Här finner du även aktuell information om fonderna, dagligt uppdaterade fondkurser, nyhetsbrev, marknads- och månadsrapporter samt en förvaltarblogg. Du kan även följa oss på Facebook och Twitter. Beställ våra rapporter och nyhetsbrev gratis Prenumerera på våra rapporter och nyhetsbrev via e-post! Gå in på carnegiefonder.se och gör din beställning där. För att få våra hel- och halvårsrapporter, fondbestämmelser, informations-, fakta- och produktblad, kontakta oss på telefon 08-5886 93 50. Riskinformation Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. De medel som placeras i fonder kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka det insatta beloppet. 2 CARNEGIE FONDER AB l Helårsrapport 2014

VD-ord Bra start för nya Asienfonden Carnegie Fonder vill tacka alla fondandelsägare för 2014. Som vanligt har året inte blivit riktigt som vi tänkt oss. Vem trodde vid ingången av året att räntorna skulle fortsätta nedåt och oljepriset i stort sett halveras? Det ligger nära till hands att förklara ränte- och oljeprisutvecklingen med lägre ekonomisk tillväxt än förväntat. Låg tillväxt brukar inte vara det som aktiemarknaderna vill ha, men under 2014 har flertalet aktiemarknader haft en positiv utveckling. För våra fonder blev det också riktigt bra. I absoluta tal gick det bäst för Indienfonden som steg med 74,6 procent. Det har också gått utmärkt för våra svenska aktiefonder som sopat banan med flertalet konkurrenter. Det sistnämnda har även Rysslandsfonden lyckats med, men till skillnad från den svenska aktiemarknaden tillhör den ryska de stora förlorarna 2014. Under 2014 gjorde vi en viktig förändring i vårt fondutbud. Carnegie Kinafond blev vid halvårsskiftet Carnegie Asia. Fonden gick från att vara en fond som enbart är inriktad på Kina till att vara en fond som även investerar på andra asiatiska marknader, med undantag för Japan. Det är vår bedömning att vi därmed kan skapa en högre riskjusterad avkastning. Kinas ekonomiska tillväxt genomgår en strukturell avmattning och många andra asiatiska länder erbjuder en högre tillväxtpotential tack vare bättre demografiska förutsättningar, ett lägre kostnadsläge eller relativt större utländska investeringar. Det blev en bra start med den nya inriktningen. Under det andra halvåret, dvs perioden med den nya inriktningen, steg fonden med 17,7 procent. Den goda utvecklingen för våra fonder ledde till att våra fonder under 2014 för första gången klättrade över 50 miljarder kronor i förvaltat kapital. Det beror dels på värdetillväxt och dels att fondandelsägaren väljer att investera mer kapital i våra fonder. Tyvärr kan vi ju inte garantera den framtida utvecklingen för våra fonder, men vi kan garantera att vi ska göra vårt bästa för att uppfylla förväntningarna. Vi hoppas på ett fortsatt förtroende! Hans Hedström Verkställande direktör CARNEGIE FONDER AB l Helårsrapport 2014 3

Utveckling fonder och marknader Vår småbolagsfond i en klass för sig 2014 blev ett bra år för flertalet värdepappersmarknader. Den som vid ingången av året investerade med övertygelsen att dollarn skulle stärkas kraftigt och oljepriset halveras fick antagligen se sin portfölj öka i värde betydligt. Andra faktorer har spelat en mindre roll. I början av året fanns dock en oro att den amerikanska centralbankens successiva neddragning av köp av obligationer skulle påverka marknaderna negativt. Det visade sig att oron var obefogad. Annars förefaller den amerikanska ekonomin utvecklas i rätt riktning och när flertalet övriga viktiga ekonomier har svårt att uppvisa tillväxt överhuvudtaget har detta lett till att dollarn stärkts betydligt. Många amerikanska bolag har också kunnat rapportera om stigande vinster till följd av högre försäljning, vilket är ett gott tecken. Under flera år har de stigande vinsterna främst berott på lägre kostnader. Det faktum att oljepriset föll så kraftigt under främst det andra halvåret påverkade marknaderna påtagligt. Länder med stor oljeproduktion har fått se sina statsfinanser och valutor hamna under press. För övriga världen innebär oljeprisfallet en tillväxtimpuls. Priserna på många andra viktiga råvaror föll också under 2014. Vid ingången av de senaste åren har många bedömare räknat med stigande räntor. Även under 2014 fick de fel. Inflationstendenserna är fortsatt svåra att finna. Centralbankerna har istället varit tvungna att stimulera ekonomin ytterligare för att undvika deflation. Räntorna har därför fortsatt att falla till historiskt låga nivåer. Detta har naturligtvis också gynnat företagobligatinosmarknaderna, men under hösten fick de mest riskfyllda obligationerna se sina priser falla. Inte minst många norska företagsobligationer drabbades när oljepriset föll snabbt. Aktieindex för Norden utvecklades ungefär som för Europa, vilket innebär cirka +15 procent. Danska marknaden har genom den fantastiska utvecklingen för Novo Nordisk fått se sitt index öka med nära 30 procent. Norge fick se en uppgång, men den var blygsam som ett resultat av oljeprisfallet. Inom Emerging markets är skillnaderna stora. Indien sticker ut i positiv bemärkelse. I vårens val röstade indierna fram en ny primiärminister, Narendra Modi. Det har väckt förväntningar om avregleringar av arbetsmarknaden och energisektorn. Vidare förväntas privatiseringar och investesteringar i infrastruktur och utbildning. Även flera andra asiatiska marknader har haft en god utveckling. Den ryska aktiemarknaden har däremot utvecklats negativt. Politiseringen av ekonomin som president Putin genomför möts av allt större misstro, inte minst bland utländska investerare. Rysslands agende i samband med krisen i Ukraina har inte gjort saken bättre. Ryssland har belagts med olika sanktioner och det tillsammans med det låga oljepriset gör att ekonomin nu krymper. Både Afrika och Sydamerika är FONDUTVECKLING, 2014 I PROCENT 80 60 40 20 0-20 -40 Carnegie Rysslandsfond Carnegie Likviditetsfond Carnegie Corporate Bond Carnegie Obligationsfond Carnegie Afrikafond Carnegie Emerging Markets Carnegie Strategy Fund Carnegie Strategifond Carnegie Sverige Select Carnegie Sverigefond Carnegie Asia Carnegie Småbolag Carnegie Indienfond 4 CARNEGIE FONDER AB l Helårsrapport 2014

Utveckling fonder och marknader relativt råvaruberoende och de sjunkande råvarupriserna har påverkat marknaderna på dessa kontinenter negativt. Fondernas utveckling Carnegie Fonders fonder är i huvudsak inriktade på tre investeringsområden; svenska/nordiska aktier, svenska/ 10 nordiska räntor samt aktier på Emerging markets. Under de senaste åren har fonderna inom de två första områdena haft en generellt god utveckling medan 5 det sistnämnda området haft det besvärligare. När 2014 nu summeras ståtar dock Indienfonden med den högsta avkastningen. Indienfonden steg med hela 0 74,6 USA procent. Som nämnts tidigare har Indien nu fått en ny regering som förväntas bedriva en politik som främjar närings- När 2014 summeras ståtar Indienfonden med den högsta avkastningen livet. Men det är också inom Emerging markets som vi hittar den enda av våra fonder som hamnat på minus. Rysslandsfonden tappade 28,5 procent, vilket främst förklaras av krisen i Ukraina och oljeprisfallet. Värt att notera att både Indienfonden och Rysslandsfonden skapat bra avkastning i jämförelse med fonder med likartad placeringsinriktning. Vid halvårsskiftet ändrades placeringsinriktningen i Kinafonden så att fonden kunde placera i övriga Asien också, med undantag för Japan. Vår bedömning är att Kina är inne i en fas som strukturellt ger en lägre tillväxt, medan det i övriga Asien finns marknader med bättre tillväxtförutsättningar. Fonden bytte namn till Asia och har under det namnet under 2014 andra hälft stigit med goda 17,3 procent. De Sverigeinriktade aktiefonderna har fortsatt att skapa god och konkurrenskraftig avkastning. Småbolagsfonden 15 Latinamerika sticker ut mest med en uppgång på 36,4 procent. Visserligen har småbolagsaktier utvecklats bättre än aktiemarknaden generellt, men vår småbolagsfond brädade konkurrenterna ordentligt. Även övriga Sverigefonder kan peka på mycket konkurrenskraftig avkastning. Sverigefonden och Sverige Select steg med 21,1 respektive 17,6 procent. Strategifonden och dess tvillingfond Strategy Fund steg samtidigt med cirka 15 procent. De två sistnämnda fonderna investerar ju en försvarlig del i företagsobligationer, vilket sänker risken men i den starka aktiemarknad som rådde blir avkastningen för en ren aktiefond, allt annat lika, högre. Bäst bland räntefonderna har det gått Europa Ryssland AsienJapan Sydafrika för Obligationsfonden som steg med hela 8,1 procent. ÖsteuropaÄven företagsobligationsfonden Corporate Bond kan uppvisa en Australien hygglig avkastning, 3,0 procent, men uppgången under det andra halvåret var relativt USA blygsam. 7,2% Likviditetsfonden Latinamerika -0,4% steg med 1,4 procent, vilket ändå är bra Sverige 11,8% beaktat det Europa låga ränteläget. 4,7% Sverige Ryssland 4,4% Östeuropa 7,0% En framåtblick Asien 11,7% Vid ingången Japan av 2014 3,2% ansåg vi att aktiemarknaden Australien framstod 8,5% som ett bra inves- Sydafrika 10,0% teringsalternativ, åtminstone i jämförelse med räntemarkanden, men att förväntningarna borde vara modesta. Efter de senaste årens goda börsutveckling hade värderingarna nått relativt höga nivåer och fortsatta kursuppgångar bedömdes bara kunna försvaras av högre vinster. Vi trodde också att utvecklingen på Emerging markets skulle sluta tappa mot aktiemarknaderna i väst. Med facit i hand kan vi konstatera att aktiemarknaderna fortsatt att utvecklas bra, men uppgångarna har varit mer dämpade än under förra året. Emerging markets har klarat sig bättre än under 2013 och ligger i nivå med mer utvecklade marknader. Så långt var vi på rätt spår. Överraskningen är väl att obligationsräntorna fallit ytterligare. Vi tvingas också konstatera att aktiemarknaden stigit trots att vinstutvecklingen i företagen inte överraskat positivt. Det är fortsatt den amerikanska ekonomin som visar tydliga tecken på att stärkas. Kina har ju en fortsatt hög tillväxt, men på en lägre nivå än tidigare. UTVECKLING AKTIEMARKNADER 2014 Källa: Bloomberg USA 35,1% Sverige 11,9% Europa 9,8% Latinamerika 3,3% VALUTAKURSER Valutor mot svenska kronan Ryssland -33,5% Asien 24,3% Östeuropa -27,2% Japan 14,2% Sydafrika 16,6% Australien 12,0% Kurs, kr Jmf, % Land Valuta 2014-12-31 2013-12-31 Argentina ARS 0,9248-6,3% 15 Australien AUD 6,4062 11,6% Brasilen BRL 2,9449 8,1% Chile CLP 0,0127 3,7% 10 Danmark DKK 1,2721 7,3% EMU EUR 9,4726 7,1% F. Arabemiraten AED 2,1313 21,6% 5 Filippinerna PHP 0,1750 20,7% Hong Kong HKD 1,0095 21,6% Indien INR 0,1240 19,2% Indonesien IDR 0,0006 19,3% Japan JPY 0,0653 6,8% Kanada CAD 6,7587 11,5% Kenya KES 0,0865 15,9% Malaysia MYR 2,2389 13,9% Mexico MXN 0,5311 7,6% Nigeria NGN 0,0428 6,4% Norge NOK 1,0441-1,5% Peru PEN 2,6300 14,3% Polen PLN 2,2039 3,5% Qatar QAR 2,1498 21,6% Schweiz CHF 7,8783 9,3% Storbritannien GBP 12,2062 14,5% Sydafrika ZAR 0,6767 10,3% Sydkorea KRW 0,0071 16,8% Taiwan TWD 0,2477 14,8% Thailand THB 0,2379 20,9% Tjeckiska Rep. CZK 0,3418 5,6% Turkiet TRY 3,3486 11,7% Ungern HUF 0,0300 0,7% USA USD 7,8283 21,6% 0 USA Latinamerika Sverige Europa Ryssland Östeuropa AsienJapan Sydafrika Australien CARNEGIE FONDER AB l Helårsrapport 2014 5

Utveckling fonder och marknader SVENSKA KRONAN % dec-13 dec -14 Källa: Bloomberg UTVECKLING STYRRÄNTOR, % 1,5 USA UK ECB Sverige 1,3 1,1 0,9 0,7 0,5 0,3 0,1-0,1 dec -13 dec -14 Källa: Bloomberg UTVECKLING KORTA RÄNTOR, % 1,2 1 0,8 0,6 0,4 0,2 0-0,2-0,4 20% USD/SEK % EUR/SEK % 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% Källa: Bloomberg USA Sverige Tyskland Japan UK dec -13 dec -14 I Europa är den ekonomiska aktiviteten ännu låg, men de europeiska valutornas försvagning i jämförelse med dollarn samt det nu låga oljepriset skapar bättre förutsättningar för tillväxt. Sammantaget ser det relativt gynnsamt ut för den svenska aktiemarknaden. Värderingarna är historiskt sett relativt höga, men samtidigt är det svårt att hitta tecken som brukar bli tydliga inför stora börsnedgångar. Med obligationsräntor som är extremt låga så är det också svårt att rekommendera räntemarknaden. I enlighet med vår förvaltningsfilosofi förordar vi investeringar i företag med Vi får svårare att hitta aktier med hög direktavkastning. stabil finansiell ställning och intjäning som kan lämna god utdelning i fallet aktier eller en god ränta i fallet företagskrediter. Investerare kan dock inte förvänta sig lika god avkastning 2015 som under åren 2012-2014. Det som gör oss försiktiga är inte minst det faktum att vi får svårare att hitta aktier med hög direktavkastning. UTVECKLING ETABLERADE MARKNADER Förändring i % under 2014 (källa: Bloomberg) Land/område Index % SEK Australien ASX All Ordinaries 12,0% Canada S&P/TSE Composit 19,2% Danmark OMX Copenhagen 29,3% Europa DJ Stoxx 50 Europa 9,8% Finland OMX Helsinki 12,9% Frankrike CAC 40 6,2% Japan Nikkei 225 14,2% Norge Oslo OBX 2,8% Storbritanien FTSE 100 11,1% Sverige OMX 9,9% Tyskland Xetra DAGS 9,6% USA Nasdaq 37,5% USA S&P 500 35,1% UTVECKLING TILLVÄXTMARKNADER Förändring i % under 2014 (källa: Bloomberg). Land/område Index % SEK Argentina Argentina Merval 48,8% Brasilien Bovespa 5,1% Chile Chile Stock Exchange 9,4% Filippinerna PSEi 48,2% Indonesien Jakarta Komposit 45,4% Kenya Nairobi Stock Exchange 19,9% Kina FTSE Xinhua 25 32,2% Korea Kospi 10,9% Malaysia Kuala Lumpur 7,2% Mexiko Mexico Bolsa 8,2% Nigeria Lagos Stock Exchange -10,7% Peru Peru Lima General 6,9% Polen WIG 4,1% Ryssland RTS -33,5% Sydafrika FTSE JSE Top 40 16,6% Taiwan Taiwan Weighted 23,1% Thailand SET 39,1% UTVECKLING LÅNGA RÄNTOR, % 3,5 USA Sverige Tyskland Japan UK 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 dec -13 dec -14 Källa: Bloomberg 6 CARNEGIE FONDER AB l Helårsrapport 2014

Förvaltning Våra fondförvaltare Gunnar Påhlson förvaltar Carnegie Asia och Carnegie Indienfond. Gunnar har varit i branschen sedan 1981 och anställdes på Carnegie Fonder 2006. Fredrik Colliander förvaltar Carnegie Rysslandsfond. Fredrik har varit i branschen sedan 1990 och anställdes på Carnegie Fonder 2000. John Strömgren förvaltar Carnegie Strategifond och Carnegie Strategy Fund. John har varit i branschen sedan 1984 och anställdes på Carnegie Fonder 1996. Simon Blecher förvaltare Carnegie Sverig fond och Carnegie Sverige Select. Simon har varit i branschen sedan 2000 och anställdes på Carnegie Fonder 2006. Niklas Edman förvaltar Carnegie Corporate Bond, Carnegie Likviditetsfond och Carnegie Obligationsfond tillsammans med Babak Houshmand. Niklas har varit i branschen sedan 2007 och anställdes på Carnegie Fonder 2013. Jan-Olov Olsson förvaltar Carnegie Emerging Markets tillsammans med Mona Stenmark. Jan-Olov har varit i branschen sedan 1988 och anställdes på Carnegie Fonder 2011. Viktor Henriksson är förvaltar Carnegie Småbolagsfond. Viktor har varit branschen sedan 1997 och anställdes på Carnegie Fonder 2005. Mona Stenmark förvaltar Carnegie Emerging Markets tillsammans med Jan- Olov Olsson. Mona har varit i branschen sedan 2003 och anställdes på Carnegie Fonder 2008. Karin Fries förvaltar Carnegie Afrikafond. Karin har varit i branschen sedan 2004 och anställdes på Carnegie Fonder 2004. Babak Houshmand förvaltar Carnegie Corporate Bond, Carnegie Likviditetsfond och Carnegie Obligationsfond tillsammans med Niklas Edman. Babak har varit i branschen sedan 2007 och anställdes på Carnegie Fonder hösten 2014. Mikael Engvall är sedan 2014 en del av Carnegie Fonders Ränteteam. Mikael har varit i branschen sedan 1996 och anställdes på Carnegie Fonder 2012. Placeringspolicy Förvaltningens mål är att skapa en positiv och stabil avkastning. Det är Carnegie Fonders övertygelse att dessa mål bäst stämmer överens med fondandelsägarnas intressen och ger bästa förutsättningar för att över en investeringscykel överträffa konkurrenter och marknadsutveckling. Förvaltningsfilosofi För att nå förvaltningens mål har Carnegie Fonder antagit en förvaltningsfilosofi till vilken all förvaltning i bolaget ska ansluta sig. 1. Värdeförvaltning Fondernas medel placeras i tillgångar som bedöms vara undervärderade. 2. Fundamental analys Värderingarna baseras på fundamental analys. 3. Aktiv förvaltning Placeringarna görs oberoende av tillgångarnas vikt i jämförelseindex eller betydelse för marknaden. 4. Likvida placeringar Fondernas medel placeras i tillgångar som är föremål för en fungerande handel och prissättning. Vidare ska Carnegie Fonders förvaltning präglas av följande ledstjärnor: 4Det är aldrig annorlunda den här gången Sir John Templeton benämnde this time is different som de farligaste fyra orden när investeringsbeslut fattas. 4Tålamod Tillgångar kan vara under värderade en längre tid. 4Gå mot strömmen En värdeförvaltare går ofta mot strömmen genom att undervärderade tillgångar just är undervärderade eftersom andra placerare undviker dem. 4Risk är att kapitalet minskar, inte en siffra Riskmått som beta, standardavvikelse och trackumulerading error får aldrig ersätta den fundamentala synen på risk i de placeringar fonderna gör. Risken för att kapitalet minskar kan bero att tillgången förvärvades när den var övervärderad, det uppstår ett problem i tillgångens underliggande verksamhet eller finansiell hävstång. 4Var försiktig med hävstång En investering som i grunden ger en blygsam avkastning blir inte en bra idé bara genom att ge den hävstång. 4Förstå investeringen och den underliggande verksamheten Fondens placeringar ska göras i instrument som förvaltaren förstår. På samma sätt måste förvaltaren förstå den kärnprocess som underliggande verksamhet utgörs av. Denna filosofi särskiljer Carnegie Fonders portföljer från flertalet konkurrerande fonder med samma placeringsinriktning på bland annat följande sätt: 4Lägre volatilitet 4Lägre omsättningshastighet 4Färre innehav 4Avkastningen är i högre utsträckning beroende av utdelningar och/eller kuponger Det är Carnegie Fonders övertygelse att bolagets portföljer också ska skilja ut sig genom en, över en investeringscykel, högre riskjusterad avkastning. CARNEGIE FONDER AB l Helårsrapport 2014 7

Översikt FONDFAKTA I SAMMANDRAG Start Bankgiro PPM-nr Utdelning Förvaltare Fondbolag Svenska aktiefonder Carnegie Strategifond 1988-08-11 5402-9681 357 483 Ja, G-andelar John Strömgren Carnegie Fonder AB Carnegie Strategy Fund 1994-01-01 5394-3965 768 317 Nej John Strömgren SEB Fund Services S.A. Carnegie Småbolagsfond 2012-01-31 828-0638 584 912 Nej Viktor Henriksson Carnegie Fonder AB Carnegie Sverige Select 2007-09-28 5432-6442 - Nej Simon Blecher Carnegie Fonder AB Carnegie Sverigefond 1987-01-08 5614-6863 393 314 Nej Simon Blecher Carnegie Fonder AB Tillväxtmarknadsfonder Carnegie Afrikafond 2006-05-29 5868-3947 184 291 Nej Karin Fries Carnegie Fonder AB Carnegie Indienfond 2004-08-30 5812-8125 505 586 Nej Gunnar Påhlson Carnegie Fonder AB Carnegie Asia 2004-04-06 5729-9091 838 383 Nej Gunnar Påhlson Carnegie Fonder AB Carnegie Rysslandsfond 1997-10-27 5206-4656 249 995 Nej Fredrik Colliander Carnegie Fonder AB Carnegie Emerging Markets 1996-03-25 5974-9887 285 825 Nej Jan-Olov Olsson/Mona Stenmark Carnegie Fonder AB Räntefonder Carnegie Corporate Bond 1990-10-01 5001-9496 537 639 Ja, D-andelar Niklas Edman/Babak Houshmand SEB Fund Services S.A. Carnegie Likviditetsfond 1990-07-02 5787-9660 214 163 Nej Niklas Edman/Babak Houshmand Carnegie Fonder AB Carnegie Obligationsfond 1985-11-01 606-9876 178 335 Nej Niklas Edman/Babak Houshmand Carnegie Fonder AB AVKASTNING Fondens avkastning, procent Fond 10 år 5 år 3 år 1 år Svenska aktiefonder Carnegie Strategifond 169,78 58,36 60,41 15,32 Carnegie Strategy Fund 164,28 56,39 62,91 14,35 Carnegie Småbolagsfond - - - 36,41 Carnegie Sverige Select - 114,14 82,55 17,59 Carnegie Sverigefond 229,19 92,97 82,41 21,09 Tillväxtmarknadsfonder Carnegie Afrikafond - 18,42 25,61 8,57 Carnegie Emerging Markets 96,93 0,34 19,47 13,37 Carnegie Indienfond 242,3 43,04 87,60 74,63 Carnegie Asia 130,92 8,33 45,83 22,76 Carnegie Rysslandsfond 89,79-27,03-18,87-28,50 Räntefonder Carnegie Corporate Bond 61,96 35,08 21,28 2,99 Carnegie Likviditetsfond 26,87 11,72 7,34 1,39 Carnegie Obligationsfond 52,06 25,62 10,09 8,14 RISKMÅTT Per 2014-12-31 Fond Riskklass Totalrisk, procent Svenska aktiefonder Carnegie Strategifond 5 6,6 Carnegie Strategy Fund 5 5,6 Carnegie Småbolagsfond 6 12,4 Carnegie Sverige Select 6 11,8 Carnegie Sverigefond 6 9,7 Tillväxtmarknadsfonder Carnegie Afrikafond 6 12,2 Carnegie Emerging Markets 6 9,7 Carnegie Indienfond 6 21,1 Carnegie Asia 6 10,3 Carnegie Rysslandsfond 6 20,2 Räntefonder Carnegie Corporate Bond 2 1,5 Carnegie Likviditetsfond 2 0,2 Carnegie Obligationsfond 3 3,1 8 CARNEGIE FONDER AB l Helårsrapport 2014

Översikt VÄRDEUTVECKLING 10 ÅR, PROCENT 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Snitt/år från start Svenska aktiefonder Carnegie Strategifond 34,1 26,3 2,7-34,2 48,9 13,3-12,9 14,4 21,6 15,3 15,4 Carnegie Strategy Fund 33,0 25,0 2,6-34,1 50,2 11,6-14,0 12,3 26,9 14,4 11,5 Carnegie Småbolagsfond - - - - - - - 3,4 40,8 36,4 26,5 Carnegie Sverige Select - - -5,9-30,3 49,8 28,0-9,7 18,3 31,2 17,6 10,8 Carnegie Sverigefond 31,3 33,7-2,8-33,3 49,9 20,8-12,4 15,6 30,4 21,1 13,7 Tillväxtmarknadsfonder Carnegie Afrikafond - 0,7 33,5-40,1 29,0 16,2-18,8 15,6 0,1 8,6 2,4 Carnegie Indienfond 68,6 19,8 61,0-54,2 60,8 17,3-35,0 15,6-7,1 74,6 14,0 Carnegie Asia 1 19,2 54,3 49,8-42,4 34,3-7,1-20,0 9,6 8,4 22,8 6,1 Carnegie Rysslandsfond 107,6 40,2 16,5-66,2 126,6 11,3-19,2 9,2 3,9-28,5 8,1 Carnegie Emerging Markets 64,1 11,8 42,5-45,7 38,2 9,6-23,3 10,0-4,2 13,4 5,7 Räntefonder Carnegie Likviditetsfond 1,3 1,8 3,0 4,3 2,5 1,1 2,9 3,5 2,2 1,4 4,7 Carnegie Obligationsfond 4,4 0,8 1,1 13,9-0,1 2,8 11,0 3,8-1,9 8,1 7,3 Carnegie Corporate Bond 1,1 1,1 2,5 7,2 6,8 7,8 3,3 11,6 5,5 3,0 5,6 1 Ändrade placerinsinriktning 2014-07-01 ANDELSVÄRDE MED MERA Per 2014-12-31 Fond Andelsvärde, kr Fond - förmögenhet, kkr Andelar, st Andelsägare, st Svenska aktiefonder Carnegie Strategifond A 999,75 8 116 958 8 118 959 8 652 Carnegie Strategifond G 118,22 324 535 2 745 096 9 Carnegie Strategy Fund 4013,29 797 190 198 637 964 Carnegie Småbolagsfond 198,55 1 357 086 6 834 907 814 Carnegie Sverige Select 20,56 1 921 787 93 459 342 432 Carnegie Sverigefond 1926,04 14 714 046 7 639 528 3 166 Tillväxtmarknadsfonder Carnegie Afrikafond 10,83 544 614 50 295 768 1 154 Carnegie Indienfond 360,82 1 787 593 4 954 190 1 213 Carnegie Asia 168,07 457 196 2 720 237 1 463 Carnegie Rysslandsfond 36,85 2 483 454 67 392 478 3 149 Carnegie Emerging Markets 21,22 625 288 29 464 308 1 597 Räntefonder Carnegie Likviditetsfond 1209,46 5 467 343 4 520 492 569 Carnegie Obligationsfond 1139,62 171 334 150 342 188 Carnegie Corporate Bond A 385,76 10 795 187 27 984 546 783 Carnegie Corporate Bond B 112,30 646 937 5 517 136 9 Carnegie Corporate Bond C 104,59 54 773 55 280 3 Carnegie Corporate Bond D 111,62 850 995 7 623 835 12 Carnegie Corporate Bond E 99,34 101 043 799 583 1 Carnegie Corporate Bond H 98,97 180 572 192 581 -* *Inga andelsägare registrerade i Sverige. CARNEGIE FONDER AB l Helårsrapport 2014 9

10 CARNEGIE FONDER AB l Helårsrapport 2014

SVENSKA AKTIEFONDER Carnegie Småbolagsfond 12 Carnegie Strategifond 14 Carnegie Strategy Fund 16 Carnegie Sverigefond. 18 Carnegie Sverige Select 20 CARNEGIE FONDER AB l Helårsrapport 2014 11

Carnegie Småbolagsfond Viktor Henriksson är förvaltare av Carnegie Småbolagsfond. Viktor har varit anställd sedan 2005. FONDFAKTA Startdatum 2012-01-31 Kategori Aktiefond, Sverige Förvaltningsavgift, % 1,6 Riskklass 6 Ansvarig förvaltare Viktor Henriksson Fondbolag Carnegie Fonder AB Kursnotering Dagligen Registreringsland Sverige Utdelning Nej Bankgiro 828-0638 PPM-nummer 584 912 PLACERINGSINRIKTNING Fonden är en aktiefond som huvudsakligen placerar i små och medelstora företag upptagna till handel på den svenska aktiemarknaden. Fonden har även möjlighet att placera upp till tio procent i små och medelstora företag upptagna till handel på de övriga nordiska aktiemarknaderna. TOTALAVKASTNING, % Period Till 2014-12-31 ackumulerad från start 98,6 snitt från start 26,5 10 ackumulerad 10 snitt 5 ackumulerad 5 snitt 3 ackumulerad 3 snitt 2 ackumulerad 92,0 2 snitt 38,6 1 år 36,4 RISKMÅTT 2014-12-31 Totalrisk, fond % 12,4 Utveckling Fonden hade under 2014 en positiv värdeutveckling om 36,4 procent. I kombination med ett nettoinflöde om 529 mkr innebar det att fondförmögenheten vid årsskiftet uppgick till 1 357 Mkr. Förvaltning Under året har större nettoköp ägt rum i Scandi Standard, Cloetta, Peab, Bufab och Hufvudstaden. Derivathandel m m Fonden har under 2014 inte handlat med derivat eller lånat ut aktier. Befintligt säkerhetskrav per den 31 december var 0 kr. Värdepappersinnehav Fonden var vid periodens slut till 97,0 procent investerad i aktier och 3,0 procent i likvida medel. Vi tog in Scandi Standard som ett nytt innehav och deltog i börsintroduktionen. Scandi Standard är Nordens största distributör av kyckling med varumärket Kronfågel i Sverige och dess motsvarigheter i Danmark och Norge. Kycklingmarknaden gynnas av att kycklingkött har fördelar hälsomässigt jämfört med rött kött samt av även av att kyckling belastar miljön mindre än nöt och gris. Vi äter ganska lite kyckling i Sverige per capita så där finns en potential. Bolaget har förbättringspotential i Norge där förlusten av en stor kund samt även valutan orsakat turbulens. Aktien är lågt värderad. Även Cloetta var ett nytt innehav under året. Vi tilltalas av bolagets defensiva egenskaper, godismarknaden är konjunkturokänslig. Därtill har bolaget en enligt vår bedömning mycket skicklig ledning, med vd Bengt Baron i spetsen. Man har under senare år på ett skickligt sätt jobbat med att höja lönsamheten och vi tror att bolaget närmar sig skördetid lönsamhetsmässigt. Cloetta har en ganska hög skuldsättning men vi gör bedömningen att framtida kassaflöden kommer att ta ned skuldsättningen. Värderingen är låg, i synnerhet jämfört med andra bolag i samma bransch. Vi ökade innehavet i Peab under året. Det har varit ett turbulent år inom svensk politik, men en sak är alla överrens om. Det måste byggas mer bostäder. Det finns även behov av att investera i infrastruktur, järnväg och vägar. Vi räknar med en hälsosam svensk byggmarknad under kommande år. Peab har en mycket stor del av sin omsättning i Sverige. Bolaget jobbar aktivt med att förbättra sin lönsamhet. Lyckas man är aktien lågt värderad. Bufab var ett nytt innehav under året. Vi deltog i börsintroduktionen. Bufab har en skicklig ledning och en tydlig affärsidé. Vi tror att bolagets expansion i Europa kommer att vara framgångsrik. Vi gör bedömningen att framtida förvärv är sannolika och finner värderingen tilltalande. Vi ökade innehavet i Hufvudstaden under året. Hufvudstaden är något av svensk fastighetsmarknads kronjuvel med ett fantastiskt bestånd i centrala Stockholm. Många har i den starka fastighetsmarknaden sökt sig till landsorten eller till industrifastigheter i jakt på avkastning. Vi ser risker i en sådan strategi i rådande låginflationsmiljö. De låga räntorna bör även påverka avkastningskraven på fastigheter i centrala Stockholm och där ser vi en högre sannolikhet till en positiv hyresutveckling. Framtidsutsikter Börsen har under senare år påverkats av låga räntor snarare än en god vinstutveckling. Den amerikanska ekonomin utvecklas starkt men Europa står och stampar. Vi ställer oss aningen tveksamma till om ännu lägre räntor verkligen kommer få fart på den europeiska konjunkturen. Sverige ser bra ut med stabila statsfinanser och en ganska bra konjunktur. Det är viktigt för svenska småbolag. Vi förväntar oss inte en lika stark börsutveckling som under senare år men hittar ändå aktier som vi bedömer som attraktiva. AVGIFTER OCH KOSTNADER 2014-12-31 Årlig avgift, % 1,59 Förvaltningsavgift, % 1,60 Förvaltningsavgift för 10 000 kr, 1 191,10 Förvaltningsavgift för 100 kr/månad, 1 11,43 Förvaltningsavgift/genomsnittlig 1,59 fondförmögenhet, % 1 Beräknat på engångsinsättning vid årets start samt på månatlig insättning vid första dagen i respektive månad. UTVECKLING PER ÅR, % UTVECKLING, % 60 40 20 0 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Snitt/år jan -12 dec -14 UTVECKLING Utveckling 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Andelsvärde, kr 103,41 145,55 198,55 Antal andelar, st 655 826 3 895 972 6 834 908 Fondförmögenhet, Mkr 68 567 1 357 Utdelning, kr/andel - Totalavkastning, % 3,4 40,8 36,4 12 CARNEGIE FONDER AB l Helårsrapport 2014

Carnegie Småbolagsfond RESULTATRÄKNING kkr 2013 2014 Intäkter och värdeförändring Värdeförändring på överlåtbara värdepapper 82 825 253 452 Ränteintäkter 131 153 Utdelningar 7 724 21 745 Valutavinster och förluster, netto - - Övriga finansiella intäkter - - Övriga intäkter 4 869 Summa intäkter och värdeförändring 90 680 280 219 Kostnader Ersättning till bolaget som driver fondverksamheten -5 041-17 080 Räntekostnader -4-13 Övriga finansiella kostnader - - Övriga kostnader -809-1 687 Summa kostnader -5 854-18 780 Årets resultat 84 826 261 439 BALANSRÄKNING kkr 2013-12-31 2014-12-31 Tillgångar Överlåtbara värdepapper 554 551 1 316 412 Summa finansiella instrument med positivt marknadsvärde 554 551 1 316 412 Placering på konto hos kreditinstitut - - Summa placeringar med positivt marknadsvärde 554 551 1 316 412 Bankmedel och övriga likvida medel 12 670 55 671 Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter - -13 228 Övriga tillgångar - - Summa tillgångar 567 221 1 358 855 Skulder Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter -747-1 754 Övriga skulder - -14 Summa skulder -747-1 768 Fondförmögenhet, not 1 566 474 1 357 087 NOT 1 FÖRÄNDRING AV FONDFÖRMÖGENHETEN kkr 2013 2014 Fondförmögenhet vid årets början 67 827 566 474 Andelsutgivning 660 590 1 365 881 Andelsinlösen -246 769-836 707 Resultat efter skatt enligt resultaträkning 84 826 261 439 Utdelat till andelsägarna - - Fondförmögenhet vid årets slut 566 474 1 357 087 10 STÖRSTA INNEHAVEN 2014-12-31 Innehav Procent Atrium Ljungberg 7,7 Loomis B 7,1 Peab 6,6 Scandi Standard 5,7 Intrum Justitia 5,6 ITAB Shop Concept 5,1 Cloetta 4,7 Betsson 4,6 Unibet 4,5 Bufab 4,5 BRANSCHFÖRDELNING 2014-12-31 Bransch Procent Industrivaror 27,6 Finans och fastighet 23,1 Tjänster 17,7 Dagligvaror 16,3 Sällanköpsvaror 11,8 Likvida medel 3,0 Informationsteknologi 0,5 FINANSIELLA INSTRUMENT 2014-12-31 Värdepapper Marknadsvärde, kkr Fondvikt, procen 1 Överlåtbara värdepapper * Dagligvaror 16,3 Cloetta 63 458 4,7 Duni 23 209 1,7 Fenix Outdoor 56 465 4,2 Scandi Standard 77 843 5,7 Finans och fastighet 23,1 Atrium Ljungberg 104 076 7,7 Diös Fastigheter 23 935 1,8 Fabege 57 543 4,2 Fast Partner 5 892 0,4 Hemfosa 55 477 4,1 Hufvudstaden 58 580 4,3 Lundberg 7 678 0,6 Industrivaror 27,6 Bufab 60 429 4,5 Concentric 28 724 2,1 Haldex 55 143 4,1 ITAB Shop 69 518 5,1 Nibe 29 404 2,2 Peab 90 244 6,6 Ångpanneföreningen 41 585 3,1 Informationsteknologi 0,5 HiQ 6 473 0,5 Sällanköpsvaror 11,8 Betsson 63 073 4,6 Elanders 15 995 1,2 Rezidor 19 670 1,4 Unibet 61 130 4,5 Tjänster 17,7 Intrum Justitia 76 315 5,6 Loomis 96 858 7,1 Proffice 30 643 2,3 Securitas 7 556 0,6 Uniflex 29 495 2,2 Summa värdepapper 1 316 411 97,0 Övriga tillgångar och skulder (netto) 40 676 3,0 Summa fondförmögenhet 1 357 087 100,0 1 Siffrorna är avrundade till närmaste tiondels procent. *Avser överlåtbara värdepapper som är upptagna till handel på en reglerad marknad eller en motsvarande marknade utanför EES. ÖVRIGA NYCKELTAL 2014-12-31 Courtage/omsättning, % 0,09 Genomsnittlig fondförmögenhet, Mkr 1072 Omsättningshastighet, ggr/år 0,64 Transaktionskostnader, kkr 1 687 Transaktionskostnader/genomsnittlig fondförmögenhet, % 0,16 Andel av fondens värdepappersaffärer i vilka närstående institut har agerat motpart i kommission, fast räkning eller genom handel i eget lager 22,4% CARNEGIE FONDER AB l Helårsrapport 2014 13

Carnegie Strategifond John Strömgren är ansvarig förvaltare av Carnegie Strategi fond och Carnegie Strategy Fund. John har varit anställd sedan 1996. FONDFAKTA Startdatum 1988-08-11 Kategori Blandfond, Sverige Förvaltningsavgift, % 1,5 Riskklass 5 Ansvarig förvaltare John Strömgren Fondbolag Carnegie Fonder AB Kursnotering Dagligen Registreringsland Sverige Utdelning Ja, G-andelar Bankgiro 5402-9681 PPM-nummer 357 483 PLACERINGSINRIKTNING Genom placeringar i aktier, utan begränsningar avseende företag och bransch, samt obligationer och statsskuldväxlar försöker fonden skapa en långsiktigt hög avkastning till en lägre risk än rena aktiefonder. Fonden har ett tydligt nordiskt fokus i sina placeringar. Fondens målsättning är att skapa en positiv och stabil avkastning. TOTALAVKASTNING, % Period Till 2014-12-31 ackumulerad från start 4 228,9 snitt från start 15,4 10 ackumulerad 169,8 10 snitt 10,4 5 ackumulerad 58,4 5 snitt 9,6 3 ackumulerad 60,4 3 snitt 17,1 2 ackumulerad 40,2 2 snitt 18,4 1 år 15,3 RISKMÅTT 2014-12-31 Totalrisk, fond % 6,6 AVGIFTER OCH KOSTNADER 2014-12-31 Årlig avgift, klass A % 1,50 Årlig avgift, klass G % 0,90 Förvaltningsavgift, klass A % 1,50 Förvaltningsavgift, klass G % 0,90 Förvaltningsavgift för 10 000 kr, klass A 1 162,48 Förvaltningsavgift för 100 kr månad, klass A 1 10,19 Förvaltningsavgift för 10 000 kr, klass G 1 97,52 Förvaltningsavgift för 100 kr/månad, klass G 1 6,12 Förvaltningsavgift/genomsnittlig 1,50 fondförmögenhet, klass A % Förvaltningsavgift/genomsnittlig 0,90 fondförmögenhet, klass G % Utveckling Carnegie Strategifond steg med 15,3 procent under 2014. Följaktligen har fonden fortsatt att ge en mycket god avkastning beaktat risknivån. De nordiska aktiemarknaderna hade en blandad utveckling. Det kraftiga oljeprisfallet får stor inverkan på ekonomierna i de oljeproducerande länderna, däribland Norge och Ryssland. De norska värdepappersmarknaderna har påverkats negativt och den finska aktiemarknaden har tyngts av sitt beroende av den ryska ekonomin. I synnerhet den danska, men även den svenska aktiemarknaden, kunde dock uppvisa goda uppgångar. Företagsobligationsmarknaderna utvecklades positivt under det första halvåret, men under det andra halvåret fick i synnerhet norska högavkastande obligationer problem. Annars föll de långa räntorna under hela året, men den så kallade spreaden, skillnaden i ränta mellan företagsobligationer och statspapper, började öka i vissa fall. Fonden fortsätter att växa. Nettoflödena uppgick under perioden till 439 Mkr. Förvaltat kapital uppgick per den 31 december till 8 441 Mkr. Förvaltning Den sedan nära tre år gällande inriktningen för Strategifonden innebär i korthet att fonden placerar sina medel i värdepapper som ger hög direktavkastning emitterade av nordiska företag. Direktavkastningen kan utgöras av antingen aktieutdelning eller räntekuponger på obligationer. Det är vår bedömning att fördelningen mellan aktier och företagsobligationer över tiden kommer vara 50/50, men det kommer att variera. Så sent som i december 2013 byggde fonden upp en position i Scania. I februari 2014 presenterade Volkswagen ett bud på utestående aktier och fonden kunde avveckla sitt innehav med en mycket god förtjänst efter en för fonden ovanligt kort innehavstid. En aktie som också avyttrats i sin helhet, men efter att funnits i fonden under många år, är Itab Shop. Trots en till synes hög värdering har fonden investerat i H&M-aktien. Värderingen kan försvaras beaktat stabiliteten i utdelningarna, den finansiella styrkan samt tillväxtmöjligheterna inom online shopping. Vi omprövade våra utdelningsantaganden för Handelsbanken, vilket gjorde oss betydligt mer positiva till aktien i jämförelse med andra bankaktier. Fonden har också återigen investerat i Securitas som vi vid rådande aktiekurs bedömer erbjuda en god direktavkastning till en låg risk. Det är också värt att nämna att fonden investerade i Lifco i samband med att bolaget börsintroducerades i november. Aktien har stigit kraftigt efter introduktionen. Innehavet av Fortumaktier har avyttrats, dels på grund av UTVECKLING PER ÅR, % UTVECKLING, % 60 40 20 0 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Snitt/år -20 beroendet av Ryssland och dels på grund av de låga energipriserna. Förtjänsten blev dock god. På obligationssidan har positionen i Bergvik Skog utökats genom betydande köp. I december köptes Volvoobligationer med en ränta om drygt 4 procent. Förvärvet finansierades delvis med att innehavet av Volvoaktier såldes. Fonden har också bland annat investerat i en ComHem-obligation med en årlig kupongränta om 5,25 procent. Fonden har och har haft en del norska obligationer. I de fall det varit i bolag i oljesektorn så har vi valt obligationer med god kontraktstäckning. Oljeprisfallet har därför haft begränsad påverkan på fondens utveckling. Derivathandel med mera Fonden har handlat med derivat under 2014. Fonden köper värdepapper i utländsk valuta. För att skydda de svenska fondandelsägarna mot valutarörelser i obligationsinnehaven, valutasäkrar fonden sina obligationer med valutaterminer. För att beräkna de sammanlagda exponeringarna i fonden används åtagandemetoden som riskbedömningsmetod. Säkerhetskravet per den 31 december var 0 kr. Den svenska kronans rörelser gentemot andra valutor har inte haft någon större påverkan på fondens andelsvärde under perioden. Värdepappersinnehav Per den 31 december var fonden till 97,5 procent investerad i underliggande värdepapper. Resterande 2,5 procent utgjordes av likvida medel. Aktier utgjorde 61 procent. Framtidsutsikter Vår uppfattning är som tidigare att en portfölj av stabila aktier som lämnar god utdelning och företagsobligationer skapar bra förutsättningar för en god långsiktig värdetillväxt till relativt låg risk. De allt högre priserna på aktier och företagsobligationer gör det svårare, men inte omöjligt, för oss att hitta aktier med hög direktavkastning eller obligationer med hög ränta. När priserna på fondens investeringar stiger så gör det kanske inte något, utan man kan säga att fonden får framtida utdelningar i förskott. Potentialen för den framtida avkastningen sjunker emellertid. Förväntningarna på fonden bör därför ställas lägre än den avkastning fonden skapat under den senaste treårsperioden. -40 dec -04 dec -14 UTVECKLING Utveckling 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Andelsvärde, kr Klass A 642,51 790,30 793,90 496,65 696,61 768,71 650,15 712,99 866,94 999,75 Andelsvärde, kr Klass G 107,48 118,22 Antal andelar, st Klass A 9 027 844 8 863 674 8 477 280 8 389 455 9 018 295 7 903 174 7 175 057 7 475 420 7 807 971 8 118 960 Antal andelar, st Klass G 1 511 185 2 745 096 Fondförmögenhet, Mkr 5 800 7 005 6 730 4 167 6 282 6 075 4 665 5 329 6 936 8 442 Utdelning, kr/andel Klass A 13,34 17,89 18,55 35,39 27,90 19,08 21,66 28,84 Utdelning, kr/andel Klass G 2,50 5,40 Totalavkastning, % 34,1 26,3 2,7-34,2 48,9 13,3-12,9 14,4 21,6 15,3 14 CARNEGIE FONDER AB l Helårsrapport 2014

Carnegie Strategifond RESULTATRÄKNING kkr 2013 2014 Intäkter och värdeförändring Värdeförändring på överlåtbara värdepapper 932140 944 277 Värdeförändring på penningmarknadsinstrument -20672-27 104 Värdeförändring på OTCderivatinstrument 32189-38 308 Ränteintäkter 139435 594 Utdelningar 198534 372 103 Valutavinster och förluster, netto - -48 599 Övriga finansiella intäkter - - Övriga intäkter 450 73 Summa intäkter och värdeförändring 1 282 076 1 203 036 Kostnader Ersättning till bolaget som driver fondverksamheten -90 023-114 423 Räntekostnader -3-5 Övriga finansiella kostnader -19-37 Övriga kostnader -8 537-10 835 Summa kostnader -98 582-125 300 Årets resultat 1 183 494 1 077 736 10 STÖRSTA INNEHAVEN 2014-12-31 Innehav Procent Telia Sonera 6,0 Investor B 5,1 Skanska 5,0 Industrivärden 4,8 H&M 4,8 Holmen 4,7 SEB 4,1 Nordea 3,8 Bergvik Skog 3,6 Kesko 3,4 BRANSCHFÖRDELNING 2014-12-31 Bransch Procent Företagsobligationer 33,9 Finans och fastighet 24,9 Sällanköpsvaror 12,2 Industrivaror 8,1 Telekomoperatör 6,1 Material 5,3 Bankobligationer 3,1 Likvida medel 2,5 Hälsovård 2,3 Tjänster 1,7 Valutaterminer -0,1 STRATEGISK FÖRDELNING, % 2014-12-31 33,9 3,1 2,5-0,1 ÖVRIGA NYCKELTAL 2014-12-31 Courtage/omsättning, % 0,10 Genomsnittlig fondförmögenhet A, Mkr 7 472 Genomsnittlig fondförmögenhet G, Mkr 244 Omsättningshastighet, ggr/år 0,66 Transaktionskostnader, kkr 10 835 Transaktionskostnader/genomsnittlig fondförmögenhet, % 0,14 Andel av fondens värdepappersaffärer i vilka närstående institut har agerat motpart i kommission, fast räkning eller genom handel i eget lager 12,80% 60,6 Aktier Företagsobligationer Bankobligationer Likvida medel Derivat BALANSRÄKNING kkr 2013-12-31 2014-12-31 Tillgångar Överlåtbara värdepapper 4 159 585 5 148 479 Penningmarknadsinstrument 2 593 347 3 122 172 OTC-derivatinsrument med positivt marknadsvärde 32 157 - Summa finansiella instrument med positivt marknadsvärde 6 785 089 8 270 651 Placering på konto hos kreditinstitut - - Summa placeringar med positivt marknadsvärde 6 785 089 8 270 651 Bankmedel och övriga likvida medel 129 011 186 777 Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter 305 784 Övriga tillgångar 30 625 - Summa tillgångar 6 945 030 8 458 212 Skulder OTC-derivatinsrument med negativt marknadsvärde - -6 150 Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter -8 473-10 523 -varav ersättning till bolaget som driver fondverksamheten, andelsklass A 8 359 10 280 -varav ersättning till bolaget som driver fondverksamheten, andelsklass G 114 243 Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter -46 - Övriga skulder - - Summa Skulder -8 519-16 673 Fondförmögenhet, not 1 6 936 512 8 441 539 NOT 1 FÖRÄNDRING AV FONDFÖRMÖGENHETEN kkr 2013 2014 Fondförmögenhet vid årets början 533 0461 6 936 512 Andelsutgivning, andelsklass A 1 052 321 1 130 163 Andelsinlösen, andelsklass A -760 282-831 678 Andelsutgivning, andelsklass G 132 257 156 044 Andelsinlösen, andelsklass G - -16 081 Resultat efter skatt enligt resultaträkning 1 183 494 1 077 736 Utdelat till andelsägarna, andelsklass A - - Utdelat till andelsägarna, andelsklass G -1 739-11 157 Fondförmögenhet vid årets slut 6 936 512 8 441 539 FINANSIELLA INSTRUMENT 2014-12-31 Värdepapper Marknadsvärde, kkr Överlåtbara värdepapper * Tjänster 1,7 Securitas 141 675 1,7 Hälsovård 2,3 Lifco 192 106 2,3 Finans och fastighet 24,9 Atrium Ljungberg 17 205 0,2 Industrivärden 408 300 4,8 Handelsbanken 183 300 2,2 Hufvudstaden 15 240 0,2 Investor A 140 650 1,7 Investor B 427 050 5,1 Klövern Pref 50 006 0,6 Nordea 318 150 3,8 Seb A 348 425 4,1 Swedbank 195 500 2,3 Industrivaror 8,1 Sandvik 267 400 3,2 Skanska 419 750 5,0 Material 5,3 Holmen 399 150 4,7 Kemira 46 818 0,6 Sällanköpsvaror 12,2 Elanders 36 945 0,4 Electrolux 228 800 2,7 Kesko Oyj 285 882 3,4 H&M 407 000 4,8 Scandi Standard 72 300 0,9 Telekomoperatörer 6,1 TeliaSonera 504 004 6,0 Tele2 9 495 0,1 Bankobligationer** 3,1 Danske Bank 170215 87 613 1,0 Danske Perp 200406 158 103 1,9 DNB perp 170329 12 722 0,2 Företagsobligationer** 33,9 AC Alpha FRN 190619 27 849 0,3 Ahlström perp 2017 37 256 0,4 Aker FRN 190130 51 370 0,6 Aker FRN 220907 68 519 0,8 Aker FRN 191009 60 767 0,7 Aker FRN 200606 19 368 0,2 Albain FRN 211101 24 210 0,3 AR Packumulerading Group 170709 76 349 0,9 Beerenber FRN 180627 74 706 0,9 Bergvik Skog AB 303 362 3,6 Bravida FRN 190615 144 135 1,7 Fondvikt Marknadsvärde, Fondvikt, procent 1 Värdepapper 1 kkr procen 1 Candyking FRN 180129 46 248 0,5 Color Group AS 171218 24 536 0,3 Color Group AS 190918 38 841 0,5 Com Hem 5,25% 132 990 1,6 Crayon FRN 170710 43 304 0,5 Curato Bidco 181122 22 437 0,3 Delarka 201113 13 780 0,2 Diamorph 190905 22 540 0,3 DOF FRN 170207 62 149 0,7 DOF FRN 180207 18 863 0,2 DOF Subesea FRN 160429 23 085 0,3 EDSA FRN 181209 76 728 0,9 etraveli FRN 170927 42 702 0,5 Global Connect A/S 180515 64 242 0,8 Golden FRN 190618 36 815 0,4 Hospitality 190212 36 084 0,4 Island Offshore Shipphold 160405 14 409 0,2 Lavare FRN 190404 31 520 0,4 Lindorff 7% 26 527 0,3 Lindorff FRN 200815 135 734 1,6 Norlandia FRN 180410 49 616 0,6 Odfjell FRN 170411 30 305 0,4 Ovakoa 2019 27 352 0,3 Pioneer FRN 190627 34 111 0,4 Prosafe FRN 200117 58 395 0,7 Sefyr Värme 170224 94 950 1,1 Solor Bio FRN 171102 64 474 0,8 Solor FRN 190610 59 850 0,7 Stolt FRN 180319 31 352 0,4 Stolt FRN 190904 52 399 0,6 Storebrand 230404 27 645 0,3 Stormgeo FRN 170131 17 395 0,2 Teekay Lng FRN 170503 23 468 0,3 Teekay Lng FRN 180903 57 692 0,7 Troax 200612 47 126 0,6 Unilabs Sub 180715 72 038 0,9 Upm-Kymmene 180130 74 266 0,9 Wallvision 9% 171205 35 525 0,4 Verisure 180901 38 766 0,5 Volvo Perp 138 854 1,6 VPS 190401 26 773 0,3 Övriga finansiella instrument*** -0,1 Valutaterminer -6 150-0,1 Summa värdepapper 8 231 216 97,5 Övriga tillgångar och skulder (netto) 210 322 2,5 Summa fondförmögenhet 8 441 539 100,0 1 Siffrorna är avrundade till närmaste tiondels procent. *Avser överlåtbara värdepapper som är upptagna till handel på en reglerad marknad eller en motsvrande marknad utanför EES. **Avser övriga finansiella instrument som är föremål för regelbunden handel vid någon annan marknad som är reglerad och öppen för allmänheten. ***Avser övriga finansiella instrument som inte är upptagna till handel på en reglerad marknad eller motsvarande utanför EES. CARNEGIE FONDER AB l Helårsrapport 2014 15

Carnegie Strategy Fund John Strömgren är ansvarig förvaltare av Carnegie Strategi fond och Carnegie Strategy Fund. John har varit anställd sedan 1996. FONDFAKTA Startdatum 1994-01-01 Kategori Blandfond, Sverige Förvaltningsavgift, % 1,1 Riskklass 5 Ansvarig förvaltare John Strömgren Fondbolag Carnegie Fonder AB Kursnotering Dagligen Registreringsland Luxemburg Utdelning Nej Bankgiro 5394-3965 PPM-nummer 768 317 PLACERINGSINRIKTNING Genom placeringar i aktier, utan begränsningar avseende företag och bransch, samt obligationer och statsskuldväxlar försöker fonden skapa en långsiktigt hög avkastning till en lägre risk en rena aktiefonder. Fonden har ett tydligt nordiskt fokus i sina placeringar. Fondens målsättning är att skapa en positiv och stabil avkastning. TOTALAVKASTNING, % Period Till 2014-12-31 ackumulerad från start 885,7 snitt från start 11,5 10 ackumulerad 164,3 10 snitt 10,2 5 ackumulerad 56,4 5 snitt 9,4 3 ackumulerad 62,9 3 snitt 17,7 2 ackumulerad 45,1 2 snitt 20,4 1 år 14,4 RISKMÅTT 2014-12-31 Totalrisk, fond % 5,6 Utveckling Carnegie Strategy Fund steg med 14,4 procent under 2014. Följaktligen har fonden fortsatt att ge en mycket god avkastning beaktat risknivån. De nordiska aktiemarknaderna hade en blandad utveckling. Det kraftiga oljeprisfallet får stor inverkan på ekonomierna i de oljeproducerande länderna, däribland Norge och Ryssland. De norska värdepappersmarknaderna har påverkats negativt och den finska aktiemarknaden har tyngts av sitt beroende av den ryska ekonomin. I synnerhet den danska, men även den svenska aktiemarknaden, kunde dock uppvisa goda uppgångar. Företagsobligationsmarknaderna utvecklades positivt under det första halvåret, men under det andra halvåret fick i synnerhet norska högavkastande obligationer problem. Annars föll de långa räntorna under hela året, men den så kallade spreaden, skillnaden i ränta mellan företagsobligationer och statspapper, började öka i vissa fall. Fonden fortsätter att växa. Nettoflödena uppgick under perioden till 4 Mkr. Förvaltat kapital uppgick per den 31 december till 797 Mkr. Förvaltning Den sedan nära tre år gällande inriktningen för Strategy Fund innebär i korthet att fonden placerar sina medel i värdepapper som ger hög direktavkastning emitterade av nordiska företag. Direkavkastningen kan utgöras av antingen aktieutdelning eller räntekuponger på obligationer. Det är vår bedömning att fördelningen mellan aktier och företagsobligationer över tiden kommer vara 50/50, men det kommer att variera. Så sent som i december 2013 byggde fonden upp en position i Scania. I februari 2014 presenterade Volkswagen ett bud på utestående aktier och fonden kunde avveckla sitt innehav med en mycket god förtjänst efter en för fonden ovanligt kort innehavstid. En aktie som också avyttrats i sin helhet, men efter att funnits i fonden under många år, är Itab Shop. Trots en till synes hög värdering har fonden investerat i H&M-aktien. Värderingen kan försvaras beaktat stabiliteten i utdelningarna, den finansiella styrkan samt tillväxtmöjligheterna inom online shopping. Vi omprövade våra utdelningsantaganden för Handelsbanken, vilket gjorde oss betydligt mer positiva till aktien i jämförelse med andra bankaktier. Fonden har också återigen investerat i Securitas som vi vid rådande aktiekurs bedömer erbjuda en god direktavkastning till en låg risk. Det är också värt att nämna att fonden investerade i Lifco i samband med att bolaget börsintroducerades i november. Aktien har stigit kraftigt efter introduktionen. Innehavet av Fortumaktier har avyttrats, dels på grund av beroendet av Ryssland och dels på grund av de låga energipriserna. Förtjänsten blev dock god. På obligationssidan har positionen i Bergvik Skog utökats genom betydande köp. I december köptes Volvoobligationer med en ränta om drygt 4 procent. Förvärvet finansierades delvis med att innehavet av Volvoaktier såldes. Fonden har och har haft en del norska obligationer. I de fall det varit i bolag i oljesektorn så har vi valt obligationer med god kontraktstäckning. Oljeprisfallet har därför haft begränsad påverkan på fondens utveckling. Derivathandel med mera Fonden har handlat med derivat under 2014. Fonden köper värdepapper i utländsk valuta. För att skydda de svenska fondandelsägarna mot valutarörelser i obligationsinnehaven, valutasäkrar fonden sina obligationer med valutaterminer. För att beräkna de sammanlagda exponeringarna i fonden används åtagandemetoden som riskbedömningsmetod. Säkerhetskravet per den 31 december var 0 kr. Den svenska kronans rörelser gentemot andra valutor har inte haft någon större påverkan på fondens andelsvärde under perioden. Värdepappersinnehav Per den 31 december var fonden till 97 procent investerad i underliggande värdepapper. Resterande 3 procent utgjordes av likvida medel. Aktier utgjorde 58 procent. Framtidsutsikter Vår uppfattning är som tidigare att en portfölj av stabila aktier som lämnar god utdelning och företagsobligationer skapar bra förutsättningar för en god långsiktig värdetillväxt till relativt låg risk. De allt högre priserna på aktier och företagsobligationer gör det svårare, men inte omöjligt, för oss att hitta aktier med hög direktavkastning eller obligationer med hög ränta. När priserna på fondens investeringar stiger så gör det kanske inte något, utan man kan säga att fonden får framtida utdelningar i förskott. Potentialen för den framtida avkastningen sjunker emellertid. Förväntningarna på fonden bör därför ställas lägre än den avkastning fonden skapat under den senaste treårsperioden. AVGIFTER OCH KOSTNADER 2014-12-31 Årlig avgift, % 1,49 Förvaltningsavgift, % 1,10 Förvaltningsavgift för 10 000 kr, 1 119 Förvaltningsavgift för 100 kr/månad, 1 7,40 Förvaltningsavgift/genomsnittlig 1,10 fondförmögenhet, % UTVECKLING PER ÅR, % UTVECKLING, % 60 40 20 1 Beräknat på engångsinsättning vid årets start samt på månatlig insättning vid första dagen i respektive månad. 0-20 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Snitt/år -40 dec -04 dec -14 UTVECKLING Utveckling 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Andelsvärde, kr 2 020,40 2 525,89 2 592,13 1 708,45 2 566,16 2 864,89 2 463,55 2 766,77 3509,72 4 013,29 Antal andelar, st 261 949 231 407 197 201 174 675 117 851 151 479 130 729 118 283 197 626 198 637 Fondförmögenhet, Mkr 529 582 511 298 456 434 322 327 694 797 Utdelning, kr/andel - - - - Totalavkastning, % 33,1 25,0 2,6-34,1 50,2 11,6-14,0 12,3 26,9 14,4 16 CARNEGIE FONDER AB l Helårsrapport 2014