Veckan som gått OMX SPI NASDAQ DOW JONES 0,5% -1,4% -1,2% Nummer 26 augusti 2010 Enkelt val Succételefonen som vänder sig till äldre har blivit en riktig fullträff för Doro. Vi tvingas återigen justera upp våra prognoser efter en stark halvårsrapport. Med nya spännande avtal och ett kliv in vid sidan av storheter som Nokia och Apple ser vi goda chanser för bolaget att fortsätta växa i hög takt. Värderingen släpar efter vilket gör aktien till ett givet köp. Sidan 11 Höjda prognoser Efter starka halvårsrapporter har prognoserna för börsens storbolag fortsatt justerats upp. Detta indikerar en fortsatt tro på att bolagen kommer att öka sina vinster framöver och värderingen för många bolag i 2011 lockar. Portföljen Oriflame Doro Utveckling senaste nr: 1,6% Under 2010: 13,9% Bra drag Rör inte min kapitalförsäkring! Sidan 12 Portföljen har fått bra draghjälp av två snabbspringare i veckan. Vårt senaste innehav Byggmax har utvecklats starkt vilket även vår långkörare WeSC har gjort. Vi väljer att satsa vidare på snabbväxande bolag och låter Doro ta plats. Sidan 9 Sidan 2 Veckans siffra 30 Analys Innehåll miljoner. Så många mobiltelefoner räknar indiska Micromax sälja under 2011. Bli en vinnare! Redeyes analystävling är i full gång. Var med och tävla om prispotten på 17 000 kr. Du får även betalt när du skriver om unika bolag på First North, Aktietorget och NGM. Analys Liten men stark Operatören DGC växer sig allt starkare på företagsmarknaden för IP-VPN. Stabila kassaflöden och bra tillväxt tillsammans med en attraktiv värdering lockar. Easy rider Sidan 10 Med lättklädd elegans väntas Björn Borg erövra den europeiska marknaden. Räkna dock inte med att detta sker i någon handvändning. Aktien har alltjämt kvaliteter som ändå kan motivera ett köp. Sidan 11 Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMX... 3 Teknisk analys Aktier...4 Bolag i fokus...5-6 Aktiestrategier...7-8 Portföljen...9 Analys - DGC/Phonera...10 Analys - Doro/Björn Borg...11 Analys - Förväntnigar Q3...12 Redeye Rating...13-14
Hetluften Nästa vecka Rör inte min kapitalförsäkring! Japp. Då var vi tillbaka på banan igen efter en grym sommar. Och då syftar jag på vädret. Börsmässigt har det inte varit något direkt att hänga i julgran. Q2-rapporterna har hittills varit riktigt starka överlag men det har investerarna inte fått betalt för. Inte heller för fortsatt låga eller på flera håll faktiskt lägre marknadsräntor. Istället har deppiga USA-siffror legat som en våt filt över börshumöret. Självklart ska USA:s ekonomi vävas in i pusslet men för svenskt vidkommande borde ju exempelvis en stark tysk ekonomi väga minst lika tungt. Som vi nämner på kommande TA-sidor står börsindex just nu och slår fram och tillbaka liksom ett segel i sensommarbrisen. Experterna är rörande oense om huruvida världen står inför en så kallad dubble-dip eller inte. Den som lever får se. Men även i en sidledes börs går det att hitta vinnare och peppar peppar så har vi i Trendsportföljen lyckats riktig bra med det hittills i år, inte minst de senaste månaderna (se sid 9). I vårt eget investerar-nätverk på redeye.se har det som vanligt varit högt i tak under sommarmånaderna med bra flöde med bloggar och analyser. Vi har just avslutat kvalet i vår årliga analystävling som imponerat både kvalitets- och träffsäkerhetsmässigt. Vinnaren av kvalet har i sin analys av det lilla börsbolaget G5 Entertainment lyckats pricka in ett kurslyft på imponerande 79 procent. Inte illa. På andra plats kom en träffsäker sälj-analys av Countermine där kursen på några månader mer än halverats. Nu går vi in i finalomgången där tolv finalister den kommande veckan ska skriva finalanalyser. Missa inte det. Nu till något helt annat. Det är mindre än en månad kvar till riksdagsvalet. Hur man än slår knut på sig själv så går knappt att hitta något i valutgången som kommer ha nämnvärd börseffekt. Jovisst kan det vara så att investerarna överlag applåderar en vinst för alliansen. Men det handlar i så fall max om någon dags börseffekt. Finns det några specifika bolag som kan påverkas? Ett tydligt case är lilla Homemaid som sannolikt helt måste byta strategi och RUT-avdraget skrotas. Skolbolaget Academedia kan komma att påverkas men det är ju ett bolag som numer mer eller mindre är helt uppköpt. Det kanske viktigaste som valutfallet kan komma att påverka oss privatinvesterare är att den enligt min mening fiffiga kapitalförsäkringen (där man ju slipper skatta för reavinster) lever farligt om de rödgröna skulle hamna i regering. Åtminstone finns det en klar risk att den förändras och blir mindre förmånlig för aktiesparande. Eller så blir det precis tvärtom och de rödgröna inkluderar även handel med fonder i den nästintill skattefria kapitalförsäkringen för att gynna en bredare del av befolkningen. Det vore ju kanon. En come-back för förmögenhetsskatten i någon form är inte heller otänkbar, vilket ju påverkar en hel del av er negativt. Veckan som kommer blir fortsatt spännande för oss som gillar att leta aktier bland småbolag eftersom det är nu rapportperioden når sitt klimax för denna kategori av bolag. Räkna med stora kursrörelser. Personligen kommer jag hålla ett extra öga på aktier som Odd Molly, Swedol, Pricer och Net Entertainment. Vi hörs om en vecka. Urban Ekelund FREDAG DEN 20 AUGUSTI STOCKHOLMSBÖRSEN CTT Systems, Kabe, East Capital Explorer, Latour, Melker Schörling, Odd Molly, Opcon, Orexo, Ratos, Tilgin MÅNDAG DEN 23 AUGUSTI STOCKHOLMSBÖRSEN JM, Novotek TISDAG DEN 24 AUGUSTI STOCKHOLMSBÖRSEN Academedia, Acap Invest, Alliance Oil, Bure, Peab Fast Partner, Mekonomen, Pricer, Sagax, Svedbergs STATISTIK USA: försäljning befintliga bostäder ONSDAG DEN 25 AUGUSTI STOCKHOLMSBÖRSEN A-com, Arise Windpower, Bong Ljungdahl, Feelgood, Havsfrun, Hufvudstaden, Intoi, Novestra, NSP Holding, Sintercast, Swedol, VBG BÖRS ÖVRIGT Volvo: lastvagnsleveranser Papper: månadssiffror Europa STATISTIK USA: order varaktiga varor USA: försäljning nya hem TORSDAG DEN 26 AUGUSTI STOCKHOLMSBÖRSEN Electra, Linkmed, Lundbergs, Net Entertainment, Oasmia, Sensys Traffic, Systemair KAPITALMARKNADSDAG SKF Veckan som gick Fredag 13/8 0,6% Måndag 16/7 Tisdag 17/8 Onsdag 18/8 Torsdag 19/8 0,8% 1,1% 0,0% -1,5% Redaktion: Ansvarig utgivare: Jan Glevén Redaktionen: Urban Ekelund, Christian Lee, Henrik Alveskog, Erik Kramming, Greger Johansson, Klas Palin, Hjalmar Ahlberg, Dawid Myslinski, Tomas Otterbeck & Magnus Söderberg. Prenumeration: Kundtjänst 08-54501330 Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1980 kr Annonser: 08-54501330 info@redeye.se Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB. Utgiven av Redeye AB Mäster Samuelsg 42, Box 7141, 103 87 Stockholm E-post: info@redeye.se, ISSN 1104-4012 2
Teknisk analys OMXS30-index Bankerna avgör fortsättningen De indextunga aktierna på Stockholmsbörsen är både starka och svaga. Bankerna kan bli den sektor som får en vågmästarroll. OMXS30-index befinner sig fortsatt i en stigande triangel. Risken för en rekyl är hög efter den snabba uppgången under juli Besök våra bolagssidor! All analys äldre än 1 månad är helt gratis. Se kursgraf, läs nyheter, analyser, prognoser och bolagsfakta. hemsida www.redeye.se Klicka här! OMXs30-index har den senaste veckan tagit ett par staplande steg uppåt. Uppgången tyder på att rekylen är avklarad och att index nu kan fortsätta uppåt i linje med sin stigande trend. En positivt utveckling är dock långt ifrån säker då de amerikanska indexen ännu inte visat styrka. De indextunga aktierna på Stockholmsbörsen befinner sig i olika lägen. Bankerna är den grupp av aktier som vi tror kommer att avgöra börsens fortsatta utveckling de närmaste månaderna. Sektorn har de senaste månaderna utvecklats starkt och trenden är stigande. Den senaste kurstoppen noterades i början av augusti och följdes av en rekyl på cirka 10 procent. Nästa steg bör därför bli uppåt. Om bankaktierna utvecklas positivt tror vi att även OMXS30-index kommer att utvecklas starkt. Index bör också kunna få stöd av starka aktier som Teliassonera, Astrazeneca och Hennes & Mauritz, även om de två sistnämnda kan behöva rekylera ned en bit den närmaste tiden. Ericsson och Volvo ger bägge ett svagt intryck och för Volvo gäller det att hålla sig över stödet vid 84 kronor. Sammantaget gäller fortsatt ett positivt huvudscenario för OMXS30-index, med det gäller att punktmarkera bankaktierna som kan få en vågmästarroll. Upp till bevis för Nasdaq Nasdaq Composite-index befinner sig i ett känsligt läge och trenden kan i bästa fall definieras som konsoliderande. För att ett positivt scenario ska bli trovärdigt måste index ta sig över motståndet vid 2300. Det gäller därför för index att inte tappa den fart som byggts upp de senaste handelsdagarna. Dawid Myslinski 3
Teknisk analys Starka defensiva aktier Med en viss osäkerhet på börsen utgörs veckans tre affärsförslag av defensiva aktier i stigande trend. I förra utgåvan av Trends rekommenderades köp av Bilia, Alfa Laval och Elekta. Bilia och Elekta har hittils gett positiv avkastning men inte nått målkurs. Alfa Laval nådde dock stop loss och totalt blev avkastningen 1,9 procent. Veckans tre case utgörs av AstraZeneca, Axfood och TeliaSonera. AstraZeneca laddar för utbrott AstraZeneca-aktien har gått starkt sedan den bröt ut en lång konsolidering i slutet av maj månad. Som högst har aktien vid ett flertal tillfällen stannat vid motståndet kring 380 kronor. Samtidigt har kursbottnarna varit stigande och med allt tätare avstånd mellan stigande trendlinje och motstånd är chansen för utbrott hög. Köp kring rådande nivåer med målkurs 410 kronor och stop loss vid 360 kronor. Axfood hittar trenden igen Axfood-aktien gick starkt under 2009 men efter att ha toppat vid 240 kronor i början av år 2010 inleddes en kraftig rekyl nedåt. På sistone verkar dock aktien ha hittat tillbaka till sin stigande trend och vi ser ett köpläge efter de senaste dagarnas rekyl. Vid rådande nivåer finner aktien stöd av stigande trendlinje samt 34-dagars glidande medelvärde. Målkurs sätts till 225 kronor och stopp loss vid 208 kronor. TeliaSonera visar styrka TeliaSonera-aktien föll kraftigt i april månad men har därefter återhämtat sig kraftigt. Under de senaste månaderna har motståndet vid 54 kronor utmanats vid ett flertal tillfällen och de stigande kursbottnarna talar för ett utbrott framöver. Vi ser således ett köpläge i den starka aktien inför ett potentiellt utbrott till nya toppnivåer. Målkursen sätts till 60 kronor och stop loss sätts vid 52 kronor. Hjalmar Ahlberg Astrazeneca ser ut att kunna vara på väg att bryta upp. Axfood klättrar uppåt i en stigande trendkanal. TeliaSonera bör kunna bryta motståndet vid 54 kronor. 4
Bolag i fokus Branschindex Förändring i % Förändring i % mot OMXSPI Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 255.9 4.1 5.3 0.4 2.8-1.3-8.2 Industri 377.3 1.2 5.4 13.4-0.1-1.2 4.9 Sällanköpsvaror 885.9 6.1 5.4 12.2 4.8-1.1 3.6 Dagligvaror 559.0-1.5 2.2 1.9-2.8-4.4-6.7 Hälsovård 285.2 2.1 8.3 12.5 0.7 1.8 4.0 Finans 379.5 0.7 9.5 2.3-0.6 3.0-6.2 IT 160.3-7.6-2.6 14.6-8.9-9.2 6.1 Telekom 845.2 3.2 14.7 9.0 1.8 8.2 0.4 OMXSPI 325.1 1.3 6.5 8.6 1.3 6.5 8.6 3L System 3L redovisade en Q2:a som överlag var bättre än väntat. Nyckeln till tillväxten är de repetitiva intäkterna som ökat till en andel om 54,5%. 3L har som ambition om att ha en andel som överstiger 40%, vilket de torde klara med lätthet framöver. De båda verksamhetsområdena Media och Förvaltningssystem är inne i en expansionsfas vilket ökar kostnaderna. Dessa har dock överstigit våra prognoser och inneburit lägre marginaler än väntat. Trots det överträffade VPA våra estimat med 2%. Enligt bolaget väntas dock kostnaderna fortsätta belasta resultatet även i Q3 varför vi gör förändringar i våra estimat för de kommande två kvartalen. Vi justerar ner årets VPA till 6,80 SEK från 7,07 SEK. Vi har däremot höjt vinstestimaten för 2011 och 2012 då bolaget visar bättre tillväxt än väntat. Enligt våra prognoser kommer 3L visa en vinsttillväxt om 15% i år och 33% 2011. Aktien handlas till P/E 9,4x och 7,1x för respektive år, vilket är låga multiplar för ett bolag som visar stark tillväxt och har en mycket stabil balansräkning. DIBS IT Redeye Rating* Ledning: 6,0 Tillv. pot 7,0 Lönsamhet: 10,0 Trygg pla: 6,0 Avk. pot: 7,5 IT DIBS rapport för det andra kvartalet var i linje med våra förväntningar. Intäkterna uppgick till 37,1 miljoner kronor och rörelseresultatet till 11,0 miljoner kronor. Bolaget hade under kvartalet en rekordtillväxt vad gäller antal kunder som ökade med 683 st. De flesta utgjordes av mindre kunder men bland de större nämns bland annat Euroflorist i Norge, DSB i Danmark och GANT. Vi har höjt rating för avkastningspotential pga en svag aktieutveckling vilket indikerar låga förväntningar. Många företagsaffärer till hög värdering i sektorn på sistone gör DIBS till ett potentiellt uppköpsobjekt. Redeye Rating* Ledning: 9,0 Tillv. pot 9,0 Lönsamhet: 10,0 Trygg pla: 8,5 Avk. pot: 5,0 5
Branschöversikt Oriflame Trots gynnsamma valutor och tillfredsställande lagernivåer har inte Oriflame övertygat. Inledningen på året var svag och med lite medvind hade vi högre förväntningar på halvårsrapporten. Det som framförallt drog ned intrycket av rapporten var den klena tillväxttakten i säljkåren. En ökning med 5 procent utgör en svag utveckling även om både Latinamerika och Asien ökar. Detta räcker dock inte för att kompensera för en svagare utveckling i Ryssland med omnejd. Rekrytering av nya säljkonsulenter brukar vara en god vägledning för framtida tillväxt vilket gör att vi väljer att sänka våra prognoser. För 2010 väntar vi oss att försäljningen ökar med 12 procent till 1476 miljoner euro. Vinsten per aktie väntas öka till 2,44 euro en kraftig ökning jämför med fjolårets 1,78 euro. Vinsttillväxten för 2011 väntas dock bli mer måttlig på 15 procent. På våra prognoser handlas aktien till P/E 17,4x 2010 och P/E 15,1x 2011. Måttlig tillväxt och priskrig utgör parametrar för en ogynnsam utveckling framöver. Vi har valt att sänka vår rating avseende avkastningspotential från 6,5p till 5p. HiQ Hiq rapporterade en vinst per aktie som var lägre än väntat. Det viktigaste är dock att bolaget åter visar försäljningstillväxt. Antal anställda har ökat kraftigt jämfört med vid utgången av Q1 men medelantalet anställda i tjänst var dock färre jämfört med ifjol. Det tyder på att merparten av de nyrekryterade ännu inte kommit igång i sina respektive projekt. Vår bedömning är att HiQ lyckats öka beläggningsgraden under kvartalet då försäljningen per anställd ökat. Bolaget har därmed lyckats vända på den negativa trenden som pågått sedan Q2 2009 med minskande försäljning per anställd. Med tanke på att HiQ varit aggressiva i sin rekrytering och dessa sannolikt sätts i uppdrag under Q3 indikerar det att konsultbolaget under H2 åter kan visa förbättrade marginaler. EBIT-marginalen var förvisso svagare i Q2 än väntat men den befinner sig fortfarande på en acceptabel nivå. Även kassaflödet var något sämre än väntat men det berodde på intensifierad rekrytering vilket binder rörelsekapital. Nettokassan uppgår till 77 MSEK och HiQ ser fortsatt finansiellt starkt ut. Vår positiva syn på HiQ kvarstår. Konsument Redeye Rating* Ledning: 8,0 Tillv. pot 6,0 Lönsamhet: 7,0 Trygg pla: 8,0 Avk. pot: 5,0 Redeye Rating* Ledning: 9,0 Tillv. pot 5,0 Lönsamhet: 9,0 Trygg pla: 7,0 Avk. pot: 6,0 IT Redeye Rating *Från och med den 1 februari 2010 har Redeye gått över till en egenutvecklad analysmodell, Redeye Rating, som bygger på en fundamental analys av bolagets förutsättningar. Syftet är att modellen ska ge en bättre bild av potential i förhållande till risk i aktien än vad köp och sälj gör. Analysmodellen avser också att minimera risken med subjektiva åsikter om bolaget och aktien i analysarbetet, för att ge extra trovärdighet åt analysen. Till grund för analysmodellen ligger fem värderingsnycklar, t ex Ledning och Trygg placering. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal generiska nyckelvärdedrivare eller faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2 poäng (2 poäng: Bra/Utmärkt, 1 poäng: Godkänd/Tillfredsställande, 0 poäng: Dålig/Bristfällig). Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng (full cirkel=röd cirkel). Minpoängen är 0 poäng(tom cirkel=grå cirkel). Värderingsnycklarna och de faktorer som underbygger dem skiljer sig åt beroende på vilken typ av bolag det rör sig om. För mer information se: http://www.redeye.se/aktieguiden/om-redeye/vara-tjanster/redeye-analys/ redeye-rating 56
Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård AstraZeneca *** 374,3 420 360 Aktien är stark och bör kunna bryta 380 kronor inom kort. Köp. Elekta *** 215 235 199 210 kronor bör ge stöd och vi ser bra köpläge vid rådande nivåer. Getinge ** 161,7 140 165 Osäkert läge och vi upprepar Avvakta. Meda ** 59,15 50 60 Har återhämtat sig mer än väntat. Dock tydligt motstånd vid 60 kr. Avvakta. Epicept ** 8,15 7 8,5 Aktien gjorde ett ryck uppåt men osäket om uppgången håller. IT Axis *** 86 97 83 Stöd kring 84-85 kronor, men mest troligt med sidledes utveckling. Ericsson * 78,45 74 84 Svagare än väntat, vi sänker till Sälj. 82 kronor utgör motstånd. HiQ ** 30,8 37 32,5 Tydlig svaghet om 30-kronorsnivån bryts med kraft. KnowIT ** 59 55 66 Studsar på stöd vid 55 kronor, bra volym under uppgång. Avvakta dock. Micronic ** 10,6 12 9,5 Kan vara intressant att kortsiktigt fånga upp vid 10 kronor som utgör stöd. Net Insight * 4,43 3,8 5 Noterar fallande kurstoppar sedan början av 2009, klart fallande trend. Nokia ** 66,75 75 65 Kortsiktig rekyl ser ut att vara avklarad och sidledes utveckling nu trolig. Orc Software * 129,5 120 150 Ser ut at vara på väg att bryta ned mot nästa stöd vid 120 kronor. Net Ent * 52 57 48 Aktien faller handlöst, översåld och stöd vid 50 kronor. Kortsiktigt Köp. Tradedoubler * 26 23 27,5 Stöd vid 26 kronor ser ut att vara på väg att brytas. Sälj. Unibet ** 130 145 124 Upprekyl höll inte, sannolikt nytt test av stöd 125 kronor inom kort. Telekom Millicom *** 680,5 700 590 Ser fortsatt ut att kunna bryta upp på nya toppnivåer. Tele2 *** 132 145 124 Motstånd vid 130 kronor brutet. Köp mellan 125-230 kronor. TeliaSonera *** 54 60 50 Ser ut att vara redo att bryta upp över 54 kronor. Köp upprepas. Sällanköpsvaror Autoliv *** 406,9 440 390 Stöd vid 400 kronor och vi ser rekylen som köpläge. Clas Ohlson ** 112,5 130 109 Vändningsformation intakt så länge stöd vid 110 kronor håller. Electrolux *** 152,9 210 145 Tydligt stöd vid rådande nivåer och vi höjer till Köp. Eniro *** 12,8 16 11,5 Målkurs nådd. Höga volymer under uppång, kan ha mer att ge. Köp. H&M ** 240,4 250 215 Bröt motstånd vid 230 kronor nästa mostånd vid 250 kronor. MTG *** 430,5 480 415 Intressant köpläge på rekylen. Viktigt stöd vid 420 kronor. Nobia ** 41 30 38 Svårt läge men 40-kronorsnivån bör ge stöd. Odd Molly * 108 90 115 Fallande kurstoppar visar på svaghet. Sälj upprepas. Oriflame *** 401,8 460 400 Stopp nådd. Aktien vid stöd och vi ser nytt köpläge. Axfood *** 211,6 240 200 Ser ut att ha inlett en meddlång stigande trend. Bra köpläge. Swedish Match *** 171,1 190 163 Positivt scenario intakt så länge stöd vid 168 kronor håller. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv. 7
Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Alliance Oil ** 88,00 100 83 Aktien är i grunden svag men tidigare kursbotten vid 88 kr kan ge stöd. Billerud * 44,00 40 51 Stöd vid 45 kr brutet. Nya bottennivåer gör att vi sänker till Sälj. Boliden * 85,20 80 96 Kursen än en gång nere vid 85 kr. Hög risk att stödet bryts. Sänkt rek. Höganäs *** 195,00 230 185 Fortsättningen alltjämt osäker. Vi höjer stopp till 185 kr. Holmen ** 193,20 200 168 Kursen nära motståndsnivå vid 200 kr. Köp intressant runt 188 kr. Lundin Petroleum** 42,81 41 33 Rekylen sannolikt ännu inte avklarad. Intressant mellan 40 och 41 kr. PA Resources *** 5,60 6,3 4,75 5,50 kr framstår som en stödnivå. Vi höjer rekommendation och målkurs. SCA ** 103,70 108 95 Aktien är i grunden stark. Invänta rekyl ned till 102 kr för köp. SSAB A * 106,20 96 115 Allt lägre kurstoppar talar emot aktien. Hög risk att stödet vid 102 kr bryts. StoraEnso *** 60,50 70 52 Aktien står sig relativt väl. Bara att sitta kvar tills vidare. Vostok Nafta Inv.*** 26,00 29 24,9 26 kr framstår som en stödnivå och vi höjer rekommendation till köp. Industri ABB *** 144,60 150 127 Torsdagens svaga stängning bådar inte gott. Stöd vid 140 kr. Alfa Laval *** 109,70 120 103 Kursen nere vid 110 kr som är potentiellt stöd. Assa Abloy *** 157,00 175 148 Uppgången har tappat kraft. Vi höjer stoppen för att minska risken. Atlas Copco *** 115,30 125 108 Närheten till stödet vid 115 kr lockar till köp. Hexagon *** 130,60 140 110 Målkurs nådd. Höjd målkurs. En av de starkaste aktierna. Loomis *** 74,75 82 71 Tilltagande omsättning vid stödet vid 74 kr bådar gott. NCC *** 130,80 135 122 Målkurs nådd. Höjd målkurs. Stöd mellan 126 och 127 kr ger bra läge. JM *** 115,75 125 109 Det tidigare motståndet vid 115 kr nu sannolikt stöd. Höjd rek. Sandvik *** 90,15 105 87 Stödet vid 90 kr avgörande för fortsättningen. Allt lägre kurstoppar oroar. SAS *** 28,30 34 25 Kursen har skapat en bottenformation. Höjd omsättning indikerar uppgång. Scania *** 133,30 135 122 Aktien är stark och en potentiell stödnivå finns vid 130 kr. Securitas *** 70,05 78 67 Sannolikt trögare efter volymnedgång. Bevaka stödet vid 70 kr. Skanska *** 119,50 130 115 Aktien är i grunden stark. Nedgången bör hitta stöd senast vid 116 kr. SKF ** 133,90 150 127 Färska bottennoteringar oroar. Vi sänker rekommendation till Avvakta. Trelleborg *** 51,20 52 47 Köp nära stödet vid 49 kr för en fördelaktig position. Volvo *** 87,05 100 80 Uppgången har kommit av sig. Stödnivå vid 84 avgörande för fortsättning. Finans/ Fastigheter Swedbank *** 81,30 88 76 Målkurs nådd. Rekylen ger ett fördelaktigt läge. Nordea *** 69,60 76 67 Höjd rekommendation i rekyl efter stark utveckling. SEB *** 47,37 52 45,5 Färska toppnivåer i augusti bådar gott. Höjd rekommendation. SHB *** 198,10 215 192 Aktien kortsiktigt pressad. Höjd rekommendation och målkurs. 8
Portfölj Aktie Köpdatum ABB 100430 10% 142,0 144,6 167 119 2% -3% Avanza 100604 10% 212,0 234,0 250 198 10% 3% ByggMax 100730 10% 49,9 56,8 62 45 14% -1% Doro 100820 10% 25,6 25,6 30 22 0% 0% Hexagon 100416 10% 109,1 130,6 145 99 20% -3% J M 100514 10% 114,5 115,8 145 99 1% 2% Mekonomen 100219 10% 144,5 171,5 190 135 19% 9% Orexo 100618 10% 42,3 40,6 58 36-4% 0% Systemair 100521 10% 61,5 74,5 80 57 21% 9% WeSC 090508 10% 29,7 119,5 135 95 302% 31% Likviditet 0% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends **Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år (OMXSPI/SAX inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); 2003 33% (30%); 2004 21% (18%): 2005 68% (33%): 2006 52,5% (23,6%) 2007 1,5 (-6%) 2008-45,1 (-42,0) 2009 72,4% (46,7%) Trendsportföljen Andel Andel Köpkurs Kurs nu Mål Stopp *Utv i Period Trendsportföljen OMXSPI Utveckling under 2010: 13,9 % 9,5 % Utveckling sedan förra nr: 1,6 % -0,7 % SAX Portföljkommentar Trendsportföljen har fått ett större försprång till index denna vecka. Totalt sett har portföljen gått 2,3 procentenheter bättre. Trots att börsen står kvar och stampar på ungefär samma nivå som vårt extrainsatta sommarnummer har vi fått en positiv utveckling. Makrostatistiken har inte övertygat och många av de starka rapporter vi fått från industri och verkstad har inte direkt kunnat översättas i högre kurser. Följden blev att minska på större industribolag och istället lägga större tyngd på medelstora tillväxtbolag. Det har vi fått utdelning på då portföljen utvecklats betydligt bättre än börsen under denna period. Byggmax och WeSC vinnare Framförallt är det två innehav som gått starkt. WeSC och Byggmax har båda stigit kraftigt med uppgångar på 16 respektive 14 procent. Bra har det även gått för Hexagon som fått allt större erkännande efter förvärvet av Intergraph. Enda stora besvikelsen har egentligen varit Oriflame där halvårsrapporten inte övertygade. Sett över hela den tid som aktien funnits i portföljen medför nedgången ändå inte någon större katastrof då vi plockade in aktien på nedtryckta nivåer. Det som framförallt drog ned intrycket i rapporten var en klen tillväxttakt i säljkåren. En ökning med 5 procent utgör en svag utveckling även om både Latinamerika och Asien ökar. Detta räcker dock inte för att kompensera för en svagare utveckling i Ryssland med omnejd. Rekrytering av nya säljkonsulenter brukar vara en god vägledning för framtida tillväxt vilket medfört att vi valt att sänka våra estimat. Vi väljer dessutom att avyttra innehavet för att istället vikta över mot mindre tillväxtbolag. Nytt innehav blir därför Doro som ser ut att gå mot en ljus framtid. Jan Glevén I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Veckans portföljförändringar Aktie Köp/Sälj Kurs Kursutveckling Index Oriflame Sälj 401,8 kr -4,3% -0,2% Doro Köp 25,6 kr 9 Bolagskommentar WeSC har gett förslag på ett utdelningsförfarande. En utskiftning på 5 kronor per aktie är föreslagen och väntas ske genom ett inlösenförfarande. Bolaget ser en fortsatt positiv utveckling och är idag skuldfritt. Med en stark balansräkning och ett förväntat fortsatt starkt kassaflöde ges möjlighet till en ny utskiftning av kapital till ägarna. Soliditeten uppgick till över 70 procent i samband bokslutet (09/10) samtidigt ståtar bolaget med en nettokassa på 44 miljoner kronor vilket motsvarar 6 kronor per aktie. Bolaget har ingen uttalad utdelningspolitik men överväger att införa en policy om att hälften av vinsten kommer att delas ut. Bolagets eget kapital uppgår till 131 miljoner kronor varav det fria 118 miljoner kronor. En utdelning på 5 kronor medför att 37 miljoner delas ut vilket motsvarar 30 procent av det fria egna kapitalet. Det skulle i så fall medföra en direktavkastning på 4,3 procent. WeSC kom även med en uppdatering kring försäljningen för det första kvartalet (rapport väntas 9 september). Omsättningen väntas uppnå 100 miljoner kronor vilket motsvarar en tillväxt på 26 procent (vår prognos för helåret 2010/2011 ligger på 25 procent). På våra prognoser handlas aktien till P/E 15x 2010/11 års vinst. Det anser inte vi utgör någon hög värdering då vinsten per aktie väntas öka med drygt 30 procent.
Analys DGC One Stark tillväxt DGC fortsätter att leverera stark tillväxt och har en fortsatt god potential i ramavtalen med offentlig sektor DGC rapporterade sin halvårsrapport igår och bolaget visar fortsatt stark tillväxt på 14 procent i tjänsteverksamheten vilket är över bolagets målsättning om 10 procents tillväxt. Resultatet hängde dock inte riktigt med vilket berodde på ökade kostnader i samband med de stora leveranser som skett under kvartalet. Det märktes framförallt i att övriga externa kostnader ökade märkbart. Dessa kostnader ska dock inte ses som något negativt utan är en effekt av den goda försäljningen som initialt bidrar med ökade kostnader. Flera av dessa större leveranser är dock levererade under det andra kvartalet vilket gör att kostnadsnivån bör återgå till mer normala nivå under hösten, om DGC inte fortsätter Phonera Förvärv och hög telefonimarginal Phonera är en operatör som säljer telefoni- och datakommunikationstjänster inom två affärsområden: Telefoni och Managed Services. Produkterna innefattar primärt fast telefoni och hosting (co-location och serverdrift) men även accesser för internet, IP-telefoni och VPN samt en rad tilläggstjänster (växellösningar, domän- och e-posthantering och telekonferens). Kundstocken, som består av små och medelstora företag, uppgår till cirka 60 000 kunder. Inom Managed Services består kundstocken till större del av mellanstora och stora företag. Den totala marknaden för fast telefoni är stor men något krympande. Men eftersom Phonera fokusera på företagssegmentet och på IP-telefoni, finns det trots allt möjligheter till tillväxt inom detta område. Dessutom är DGC One, Redeye Rating* Ledning: 9,0 Tillv. pot 7,0 Lönsamhet: 9,0 Trygg pla: 8,0 Avk. pot: 5,5 telefoniområdet en mycket stabil kassako för Phonera (EBITDA-marginal > 20 procent). Inom Managed Services, som vi ser som en framtida tillväxtmotorn inom Phonera, noterar vi att bolaget har investerat mycket i moderna datorhallar och kommer så att fortsätta göra under 2010. Dessutom gjorde bolaget ett intressant förvärv i Norge (FastHost) under Q2'10. Phoneras Q2-rapport visade återigen på god lönsamhet och bra kundintag (+1 500 telefonikunder). Försäljningen hamnade på 82,5 MSEK och EBITDA-resultatet förbättrades till 12,1 MSEK under kvartalet. De Phonera, Redeye Rating* Ledning: 8,0 Tillv. pot 6,0 Lönsamhet: 8,0 Trygg pla: 7,0 Avk. pot: 7,0 Fundamentalinformation att sälja in stora projekt. Även investeringstakten har varit högre under perioden då DGC har investerat i att uppdatera sitt nät. Även dessa investeringar väntas till stora delar vara avklarade och investeringstakten bör därför återgå till mer normala nivåer under andra halvåret. DGC visar en stark tillväxt under första halvåret och även rörelsemarginalen på 13 procent är stark med tanke på de kostnader som uppstått vid de större leveranser som genomförts. Vi räknar med att bolaget kommer att nå en rörelsemarginal på 14 procent för helåret och en tillväxt på 11 procent. Bolaget har starka kassaflöden, en stor kassa och en intressant möjlighet i de två ramavtalen med offentlig sektor. Ramavtalen med offentlig sektor har än så länge inte levererat speciellt mycket försäljning, borträknat Huddinge Kommun, men utgör under de närmaste åren en mycket intressant marknad för DGC att växa på. Bästa värderingsmultipeln på DGC är EV/EBITDA som tar hänsyn till deras starka kassa. På våra prognoser för i år handlas DGC på en EV/EBITDA multipel på 6,3 och för 2011 på 5,3 vilket gör att vi anser att DGC fortfarande är en intressant investering i ett av börsens mindre kvalitetsbolag. Marknadsandel IP-VPN svensk företagsmarknad Anslutningar Intäkter TeliaSonera 62,5% 38,8% TDC 11,3% 16,4% Telenor 7,5% 9,5% DGC 6,9% 4,4% Tele2 4,3% 4,3% Källa: PTS, svensk telemarknad 2009 Erik Kramming positiva avvikelserna i försäljning och resultat kan till stora delar härledas till Norge-förvärvet. Dessutom var kassaflödet starkt i Q2. Vi ser det som positivt att kundintaget samt bruttomarginalen inom Telefoni fortsätter att öka under andra kvartalet. Även ett avtal som tecknades med Telia Mobile under Q2 är en intressant milstolpe för bolaget. Dessutom med flera nya order inom Managed Services och ett intressant Norgeförvärv, gör att framtiden ser spännande ut. Vi har marginellt justerat upp våra estimat och vårt DCF-värde (från 40 till 42 kronor/aktie). Värderingen är fortsatt mycket attraktiv. För mer analysinformation se: http://www.redeye.se/ analys/phonera/35452 Greger Johansson 10
Analys Doro På våg mot något stort Telefontillverkaren Doro börjar nosa på något riktigt stort. Bolagets dedikerade satsning på mobiltelefoner för äldre börjar verkligen ta fart. Tillväxten har varit hög det senaste året men en hel radda med nya tunga återförsäljaravtal gör att vi nu vågar tro på betydligt mer uthållig tillväxt. Doros Q2-rapport gav viktiga svar vad gäller bolagets fortsatt höga tillväxttakt. Försäljningen under kvartalet ökade med 32 procent och inom huvudområdet Care låg tillväxten på 76 procent. Orderingången steg till 152 miljoner under kvartalet vilket var nytt rekord med råge. Men kvartalet har också innehållit en hel del annat spännande. Bolaget har tecknat regionala avtal med Orange, franska SFR, paneuropeiska 20:20 och med Vodafone. Dessa avtal tillsammans med andra som tecknats tidigare i år borgar för Björn Borg Skyndar långsamt Björn Borg visade upp en halvårsrapport som ligger i linje med fjolåret. Även om detta kan förete sig lite dystert med tanke på att konjunkturen förbättrats har det skett förbättringar även för Björn Borg. Under andra kvartalet har omsättningen ökat om än i liten takt med 3 procent till 101 miljoner kronor. Ledtiderna är långa och vår syn är att återhämtningen kommer att dra ut på tiden. En uppbyggnad på nya marknader pågår men efter strategibyte och en rad förändringar lär tillväxten vänta på sig. Samtidigt är det tydligt att mogna marknader som Holland och Sverige växer i måttlig takt. Vi har lågt ställda förväntningar på bolaget för 2010. Lätta jämförelsetal gör ändå att bolaget bör klara att visa tillväxt som för hel- fortsatt hög tillväxt. Avtal i all ära med det intressanta med Doro är att bolagets telefoner för äldre verkligen också börjar marknadsföras av återförsäljarna vid sidan av storheter som Nokia, Samsung, Apple, SonyEricsson och LG. Och även om Doro lyckats förvånansvärt bra med att få med sig stora återförsäljare så har man mycket otrampad mark att bearbeta även här. En kärnfråga är givetvis om bolaget kommer att lyckas tjäna pengar på ökade volymer. Det är nämligen ingen självklarhet. I Q2 hamnade rörelseresultatet på blygsamma 3 miljoner (drygt 2 procent i marginal). Normalt är det dock i Q3 och Q4 som Doro, Redeye Rating* Ledning: 8,0 Tillv. pot 8,0 Lönsamhet: 6,0 Trygg pla: 7,0 Avk. pot: 6,0 året landar på en ökning med 2 procent. Under 2010 väntar vi oss ett rörelseresultat på 115 miljoner kronor vilket är en mindre ökning jämfört med ifjol. Utan någon påtaglig vinsttillväxt ser Björn Borg inte särskilt attraktiv ut på årets multiplar. Ett P/E-tal på 21 är högt jämfört med liknande bolag. I den jämförelsetabell som vi utgår ifrån ingår starka varumärken som vänder sig till medvetna konsumenter. I jämförelse med dessa handlas Björn Borg med en premie på 30 procent vilket är påtagligt hög. För att Björn Borg, Redeye Rating* Ledning: 9,0 Tillv. pot 5,0 Lönsamhet: 9,0 Trygg pla: 7,0 Avk. pot: 5,5 11 Fundamentalinformation Doro ska tjäna pengar men man kan tycka att även på det försäljningsvolymer som rådde i Q2 bör lönsamheten vara bättre. Förklaringen ligger enligt vår mening dock inte i ökade fasta kostnader. Snarare handlar med om ökade marknadsföringskostnader och start-uppkostnader i samband med att nya distributörer ansluts. Vi räknar kallt med att Q4 blir ett riktigt klirr i kassan för bolaget och totalt för helåret räknar vi med en vinst per aktie på 2,88 kronor. Det motsvarar p/e 9. Inte alls skrämmande. Vi har också höjt våra tillväxtantaganden för 2011 och 2012 vilket gör att vårt motiverade värde för aktien höjts markant och uppgår till ca 29 kronor. Urban Ekelund kunna motivera en så hög premie krävs att bolaget visar att nya marknader tar fart vilket vi tror att den har möjlighet att göra på sikt. Det gäller dock att ha tålamod. Även om Björn Borg enligt vår syn inte är något utpräglat tillväxtcase finns det ändå anledning att gilla aktien. Långsiktigheten i bolagets uppbyggnad skapar förtroende vilket gör att aktien kan ingå som ett alternativ i en portfölj med längre horisont. Något som även motiverar ett köp i aktien är en hög utdelningsandel. Minst 50 procent av bolagets vinst ska komma aktieägarna till godo vilket givetvis ska tas med i beaktning. Jan Glevén
Aktieanalys Fortsatta prognoshöjningar Efter starka halvårsrapporter från börsens storbolag har prognoserna för 2011 fortsatt justerats upp. Detta antyder en positiv tro på att bolagen kommer att öka sina vinster framöver. Trots viss skepsis om uthålligheten om en fortsatt tillväxt i ekonomin syns detta inte i förväntningarna på storbolagen. Vi har jämfört med hur förväntningarna såg ut för ett år sedan avseende försäljning och resultat. En successiv ökning har setts och vi har valt att lyfta fram några exempel som sticker ut. Det är framförallt tydligt att fortsatta uppjusteringar gjorts för industribolagen. Tidigare har försäljningsprognoserna släpat efter men det börjar bli allt tydligare att även dessa har justerats upp. Störst uppjustering har skett för de båda lastvagnstillverkarna Scania och Volvo. Scania slog till med en riktig vinstskräll vilket föranlett analytiker att skruva upp sina prognoser ytterligare. Jämfört med förra året har vinstprognosen ökat med 40 procent. Även för Volvo är utsikterna goda där justeringen är i paritet med Scania. Både Sandvik och Atlas Copco har också fått se sina vinstprognoser öka. Även försäljningsprognosen för de båda verkstadsjättarna har höjts. För Atlas är höjningen 15 procent medan Sandviks ökat med 7 procent. För verkstad och industri innebär de uppjusterade prognoserna för nästa år att bolagen hamnas till höga multiplar under 2010. Under 2011 blir det tydligt att värderingen sjunker. Det finns trots allt några bolag som har visat en betydligt trögare utveckling. Ett tydligt exempel är Nokia. Här har både försäljning och vinster justerats ned. Vinsten har justerats ned hela 26 procent. Ericsson har klarat sig betydligt bättre utan att för den skull övertyga. Försäljningen har justerats ned men vinsten har justerats upp något. Stora kassor gör ändå dessa bolag intressanta valuecase. Trots en osäker makrobild är tron på att bolagen ska öka sina vinster framöver tydlig. Lyfter vi blicken in i 2011 ser även värderingen attraktivt ut. Jan Glevén & Hjalmar Ahlberg Bolag 2010 2011 2012 Alfa Laval 15,6 14,1 12,4 Atlas Copco 15,6 13,2 11,7 Electrolux 10,5 9,8 9,1 MTG 16,8 13,5 11,5 Nokia 15,2 11,5 10,3 Sandvik 16,7 12,4 10,5 Scania 13,6 12,3 11,1 Skanska 15,0 15,2 13,6 Ericsson 16,1 12,8 11,7 Volvo 18,4 12,0 9,3 MEDEL 15,3 12,7 11,1 MEDIAN 15,6 12,6 11,3 Källa: Bloomberg P/E Prognosförändringar 2011E sedan år 2008 12
Redeyes Bevakning Redeye Rating* Redeye Estimat Bolag Ledning Tillv. Löns- Trygg Avk. Valuta Basår Förs. Tillv. EBIT EBIT- VPA just. pot. amhet plac. pot. 10E 10E 10E marg. 10E 3L System 6,0 7,0 10,0 6,0 7,5 SEK 2009 118 17% 22 19% 6,80 Active Biotech 6,0 8,0 0,0 4,0 7,5 SEK 2009 14 27% -202 neg. -3,17 Addnode 8,0 5,0 6,0 7,0 6,5 SEK 2009 1040 5% 55 5% 2,27 Addtech 8,0 4,0 8,0 8,5 4,5 SEK 2009 3953 7% 282 7% 8,71 Aerocrine 6,0 8,0 2,0 3,5 6,5 SEK 2009 91-8% -71 neg. -0,69 Agellis 7,0 7,0 4,0 3,5 7,5 SEK 2009 23 77% 1 4% 0,05 Alcaston 5,0 2,0 0,0 4,0 5,5 SEK 2009 0 n.m -5 neg. -0,09 AllTele 8,0 7,0 7,0 7,0 6,5 SEK 2009 361 57% 22 6% 1,37 Anoto 5,0 9,0 4,0 6,0 4,5 SEK 2009 225 9% -11 neg. -0,09 Aspiro 5,0 7,0 3,0 6,5 7,0 SEK 2009 389-12% -21 neg. -0,09 Axis 8,0 8,0 9,0 7,5 5,5 SEK 2009 2743 19% 377 14% 3,92 Betsson 10,0 8,0 10,0 8,0 8,0 SEK 2009 1564 20% 372 24% 9,06 Betting Promotion 6,0 5,0 5,0 4,0 7,0 SEK 2009 8056-2% 12 0% 1,40 Bioinvent 9,0 9,0 0,0 3,0 8,0 SEK 2009 146 80% -148 neg. -2,37 Biolin 7,0 8,0 6,0 6,5 8,0 SEK 2009 165 20% 23 14% 1,66 Björn Borg 9,0 5,0 9,0 7,0 5,5 S E K 2009 528 2% 113 21% 3,11 Bong Ljungdahl 7,0 4,0 4,0 7,0 4,5 SEK 2009 2006 5% 67 3% 1,65 Bredband2 5,0 6,0 2,0 3,0 5,0 SEK 2009 183 5% 5 3% 0,00 Capilon 6,0 5,0 3,0 4,0 7,0 SEK 2009 513 19% 11 2% -0,21 Cardo 6,0 4,0 7,0 8,5 2,5 SEK 2009 8795 0% 695 8% 16,53 Cellavision 8,0 8,0 7,0 6,0 5,0 SEK 2009 126 16% 13 10% 1,19 Clas Ohlson 7,0 7,0 7,0 7,5 7,5 SEK 2009 6278 13% 679 11% 7,48 Consilium 6,0 5,0 7,0 8,0 5,0 SEK 2009 933 2% 56 6% 2,47 Contextvision 4,0 6,0 6,0 6,0 6,0 SEK 2009 55 0% 8 15% 0,84 Creative Antibiotics 5,0 7,0 0,0 2,0 7,5 SEK 2009 0 n.m -20 neg. -0,40 DGC One 9,0 7,0 9,0 8,0 5,5 SEK 2009 289 10% 47 16% 3,96 Diamyd Medical AB 6,0 9,0 0,0 5,5 6,0 SEK 2009 65 1200% -58 neg. -1,97 DIBS AB 9,0 9,0 10,0 8,5 5,0 SEK 2009 149 16% 43 29% 3,40 Doro 8,0 8,0 6,0 7,0 6,0 SEK 2009 626 27% 56 9% 2,88 Enea 6,0 7,0 5,0 5,0 6,0 SEK 2009 746-4% 69 9% 3,10 Entraction 7,0 6,0 9,0 7,5 7,0 SEK 2009 397-9% 30 8% 3,05 Ericsson 6,0 6,0 7,0 7,5 4,0 SEK 2009 199562-3% 19259 10% 5,12 Exini Diagnostics 6,0 7,0 0,0 2,0 5,0 SEK 2009 5 25% -8 neg. -0,19 Formpipe 8,0 7,0 8,0 8,0 6,5 SEK 2009 121-5% 18 15% 1,12 Free2move 4,0 6,0 5,0 4,0 3,5 SEK 2009 61 408% 10 16% 1,30 Getupdated 6,0 7,0 4,0 5,5 7,5 SEK 2009 262 9% 11 4% 0,02 Geveko 4,0 5,0 2,0 5,0 5,5 SEK 2009 1341-7% -15 neg. -1,52 Gunnebo 1,0 5,0 4,0 6,0 2,5 SEK 2009 6874 1% 69 1% -0,10 Haldex 4,0 4,0 3,0 6,5 2,5 SEK 2009 5967 11% 225 4% 3,60 Hansa Medical 6,0 9,0 0,0 3,5 8,0 SEK 2009 4 33% -16 neg. -2,08 Hexagon 8,0 6,0 9,0 9,0 4,0 SEK 2009 12375 5% 2289 18% 7,02 HiQ International 9,0 5,0 9,0 7,0 6,0 SEK 2009 1127 7% 159 14% 2,22 HM 8,0 7,0 10,0 8,0 5,5 SEK 2009 108591 7% 23377 22% 21,55 Veckan som gick Invisio 6,0 8,0 2,0 3,0 5,0 SEK 2009 47-23% -27 neg. -1,26 ITAB Shop Concept 8,0 6,0 6,0 5,5 5,0 SEK 2009 2703-3% 125 5% 5,18 Kapp Ahl 7,0 3,0 5,0 7,5 4,5 SEK 2008 5364 5% 601 11% 4,91 Karo Bio 3,0 8,0 0,0 2,5 8,0 SEK 2009 85 963% -74 neg. -0,45 Lagercrantz 7,0 4,0 6,0 8,5 4,5 SEK 2009 1861 8% 99 5% 3,05 Lappland Goldminers 6,0 6,0 2,0 5,0 5,0 SEK 2009 214 77% -9 neg. -0,27 LinkMed** 7,0 8,0 0,0 7,0 6,0 SEK 2009 99 15% 22 22% 0,66 Medivir 8,0 8,0 0,0 6,0 4,0 SEK 2009 111 208% -56 neg. -1,70 Mekonomen 7,0 8,0 7,0 7,5 8,0 SEK 2009 3569 11% 421 12% 9,65 Micronic 5,0 7,0 1,0 5,5 6,5 SEK 2009 1055 27% -19 neg. -0,41 MultiQ 7,0 6,0 5,0 4,5 6,0 SEK 2009 124-14% -1 neg. -0,06 13
Redeyes Bevakning Redeye Rating* Redeye Estimat Bolag Ledning Tillv. Löns- Trygg Avk. Valuta Basår Förs. Tillv. EBIT EBIT- VPA just. pot. amhet plac. pot. 10E 10E 10E marg. 10E Munters 6,0 4,0 6,0 9,0 2,5 SEK 2009 6672 2% 385 6% 2,77 Nederman 8,0 6,0 7,0 8,0 5,5 SEK 2009 1112 6% 74 7% 4,26 Net Entertainment 9,0 7,0 10,0 8,5 3,5 SEK 2009 381 27% 150 39% 3,44 Net Insight 8,0 8,0 6,0 7,0 1,5 SEK 2009 282 21% 46 16% 0,24 Netrevelation 7,0 5,0 2,0 4,5 7,0 SEK 2009 128 17% 1 1% 0,00 New Wave 8,0 5,0 5,0 4,5 6,0 S E K 2009 4242 3% 289 7% 2,78 Nibe 9,0 5,0 9,0 7,5 2,5 SEK 2009 6038 5% 710 12% 4,78 Nobia 8,0 6,0 3,0 6,0 5,0 SEK 2009 14708-5% 342 2% 1,05 Nokia 6,0 5,0 7,0 7,0 6,0 EUR 2009 41542 1% 1790 4% 0,14 Nolato 7,0 7,0 7,0 7,0 4,5 SEK 2009 3268 26% 266 8% 7,68 Nordic Mines AB 8,0 4,0 0,0 7,0 7,5 SEK 2009 0 n.m -12 neg. -0,85 Odd Molly 8,0 7,0 6,0 8,0 5,0 SEK 2009 362 10% 66 18% 8,28 Opus Prodox 7,0 6,0 6,0 6,5 7,0 SEK 2009 247 11% 20 8% 0,06 Orc Software 9,0 5,0 10,0 7,0 4,0 SEK 2009 1055 50% 146 14% 4,33 Orexo 8,0 8,0 1,0 7,0 9,0 SEK 2009 201-15% -53 neg. -2,46 Oriflame 8,0 6,0 7,0 8,0 5,0 EUR 2009 1470 12% 163 11% 2,25 Phonera 8,0 6,0 8,0 7,0 7,0 SEK 2009 336 9% 37 11% 4,51 Prevas 7,0 7,0 7,0 8,0 8,0 SEK 2009 520 1% 14 3% 0,82 Redbet 5,0 6,0 3,0 6,5 6,0 SEK 2009 74-26% -20 neg. -1,91 Retail and Brands 4,0 3,0 3,0 5,0 7,5 SEK 2008 3218 3% 139 4% 0,72 Scribona** 7,0 8,0 2,0 7,5 7,0 SEK 2009 n.m. n.m n.m. n.m n.m. Sectra 5,0 7,0 5,0 5,0 3,5 SEK 2009 950 12% 59 6% 1,12 Sensys Traffic 7,0 7,0 5,0 3,5 7,5 SEK 2009 98 36% 24 24% 0,08 Stille 6,0 6,0 3,0 5,0 5,0 SEK 2009 81-20% -5 neg. -1,04 Systemair 7,0 6,0 8,0 8,5 6,0 SEK 2009 3570 11% 382 11% 5,23 Tilgin 5,0 6,0 1,0 3,0 6,5 SEK 2009 148 26% -19 neg. -0,46 TradeDoubler 4,0 5,0 5,0 5,0 4,5 SEK 2009 2785-8% 73 3% 1,10 Transcom 3,0 6,0 4,0 6,0 5,5 EUR 2009 598 7% 20 3% 0,18 Tretti 7,0 7,0 7,0 8,0 5,0 SEK 2009 443 27% 28 6% 4,10 Unibet 5,0 7,0 8,0 7,5 3,5 GBP 2009 158 14% 33 21% 1,09 Uniflex 9,0 3,0 4,0 5,0 8,0 SEK 2009 1054 54% 54 5% 10,97 WeSc 8,0 7,0 8,0 8,0 9,0 SEK 2009 459 24% 76 17% 7,39 *Från och med den 1 februari 2010 har Redeye gått över till en egenutvecklad analysmodell, Redeye Rating, som bygger på en fundamental analys av bolagets förutsättningar. Syftet är att modellen ska ge en bättre bild av potential i förhållande till risk i aktien än vad köp och sälj gör. Analysmodellen avser också att minimera risken med subjektiva åsikter om bolaget och aktien i analysarbetet, för att ge extra trovärdighet åt analysen. Till grund för analysmodellen ligger fem värderingsnycklar, t ex Ledning och Trygg placering. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal generiska nyckelvärdedrivare eller faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2 poäng (2 poäng: Bra/Utmärkt, 1 poäng: Godkänd/Tillfredsställande, 0 poäng: Dålig/Bristfällig). Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng (full cirkel=röd cirkel). Minpoängen är 0 poäng(tom cirkel=grå cirkel). Värderingsnycklarna och de faktorer som underbygger dem skiljer sig åt beroende på vilken typ av bolag det rör sig om. För mer information se: http://www.redeye.se/aktieguiden/om-redeye/vara-tjanster/redeye-analys/ redeye-rating **För investmentbolag byts Tillväxtpotential och Lönsamhet ut mot Portföljförvaltning och Direktavkastning. Viktig information Redeye AB är ett fristående analysföretag som står under Finansinspektionens (FI) tillsyn sedan juli 2007. Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Redeye frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av detta material. Redeye kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, det bolag som belyses i analysen alternativt ett emissionsinstitut i samband M&A, nyemission eller en notering. Läsaren av dessa rapporter kan anta att Redeye har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella rådgivningstjänster från bolaget/bolag nämnt i rapporten. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är inte beroende av innehållet i analysen. För mer information runt ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter se: http://www.redeye.se/disclaimer 1413