Vinnaraktierna. Trendlöst. Uppköpsfest före dopparedagen. Rekylvecka

Transkript

1 Veckan som gått OMX SPI NASDAQ DOW JONES 0,3% 0,7% 0,5% Nummer 41 december 2009 Veckans siffra 7,30 kronor kostade en dollar i veckan. Det är den högsta nivån sedan augusti. Inget jullov! På Redeyes aktieblogg är debatten ständigt i full gång. Titta in eller delta i debatten själv. Portföljen Vinnaraktierna Optimisterna tog över under 2009 och domedagsprofetiorna tystnade i takt med börsens uppgång. Vändningen på börsen blev kraftfull och vi kan nu se tillbaka på ett fantastiskt börsår med kraftiga uppgångar i ett flertal aktier. Flera av dessa ha vi fångat upp i Trendsportföljen. Då detta är det sista numret före jul och nyår gör vi en tillbakablick och synar våra innehav som satt färg på börsåret. Flera godbitar återfinns men även en och annan besvikelse. Vi på Redeye gör nu ett uppehåll över jul och nyår. Vi återkommer därefter med förhoppningsvis vinstgivande aktieråd för Utveckling senaste nr: -2,0 % Under 2009: 75,5% Rekylvecka Sidan 10 Portföljen rekylerade i veckan där uppgångar varit få. Husqvarna och Atlas har varit glädjeämnen medan Bioinvent och RNB En tappat mest. Få handelsdagar kvarstår och innehaven stannar kvar över jul och nyår. Uppköpsfest före dopparedagen Sidan 9 Sidan 2 Sista numret Detta är det sista numret av Trends före juluppehållet. Nästa nummer av Trends utkommer den 8 januari. Vi på redaktionen önskar en riktigt God Jul och ett Gott Nytt År! Analys Trendlöst Börserna utvecklades sidledes i veckan och bland vinnarna hittar vi defensiva aktier. I brist på tydlig vägledning tror vi att det finns risk för en trendlös börs i jul. Läs vår tekniska analys. Sidan 3 Innehåll Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMX... 3 Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi Aktiestrategier Portföljen...9 Analys - Portföljen Analys - Vinnarna...11 Analys - portföljwrap...12 TRENDS REDEYE AB

2 Hetluften Nästa vecka Uppköpsfest före dopparedagen Så här några dagar före dopparedagen så har vi aktieägare fått julklappar av lite olika värde. Vi har blivit blåsta på konfekten av Malka Oil och fått oss en resa till månen helt driven av naturgas. Malka Oil är oljebolaget som förespråkar att sälja sina tillgångar till längstbjudande, allt för att skapa värde till oss aktieägare. På torsdagen klubbades så beslutet, allt som är av värde i Malka Oil nämligen dotterbolaget STS Services säljs till Gazprom Neft till priset av 820 miljoner, eller närmare bestämt 0,19 kronor per aktie. Kursen har i och med affären tagit ett omvänt glädjeskutt och rasat med 20 procent under veckan. Aktien kostar 0,15 kronor i skrivandets stund allstå 20 procent under den kommande kassan. Den andra kända budgivaren som ville köpa bolaget för 0,33 kronor, vilket är 65 procent högre än det klubbade budet, valde att gå ut i media under veckan. Malka Oil styrelse uppgavs ha ignorerat deras bud. Budgivaren Nick Cremin på The Far East & Pacific Investment menade att Malkas styrelse verka drivas av en egen agenda. Rysk roulette Bloggaren Göran Tivesjö skrev i veckan en utsökt blogg i ärendet med rubriken Malka Oil- en skarp patron i rysk roulette. Han gav oss en historielektion i landet Ryssland och hur landet har svårt att lyfta i form av företagsamhet utan statstyrning och korruption. Om man tittar på kartan där Malka Oil har sitt fält så ser man att fältet förmodligen är av stort strategiskt och förmodligen ekonomiskt värde för statliga Gazprom. När man kolliderar med stat- liga ägarintressen i Ryssland är förhandlingsläget dåligt och försäljningspriset blir också därefter. Kanske Gazprom gjorde det ekonomiskt ohållbart för Malka att använda sig av dess pipelines och gav dem ett erbjudande de inte kunde motstå? Vi får dock hoppas att styrelsen har handlat i aktieägarnas bästa intresse. Kortsiktigt har det dock varit rena katastrofen, då kommunikationen från föreget har varit minst sagt bristfällig och det hela har lett till att aktien handlas med en förtroenderabatt. Storaffär inom naturgas På måndagen så offentliggjordes en storaffär inom naturgassektorn. Det var energijätten Exxon som köpte naturgasbolaget XTO för 41 miljarder USD. Affären kan ses som en milstolpe inom naturgassektorn, vilket fick naturgasaktier att rusa under veckan. I Redeyes Community är de främst det norska bolaget Questerre Energy Corporation som har lyfts fram som en favorit i sektorn. Questerre har rusat 24 procent på en vecka. DnB Nor Markets konstaterade att Exxons bud motsvarade ett pris på 5,5 dollar, vilket är i samma nivå som marknadspriset på naturgas för tillfället. Med dagens värdering på Questerre så betalar man betydligt mindre än så för sin naturgas. Blir kanske naturgas årets julklapp? Tomas Otterbeck FREDAG DEN 18 DECEMBER RAPPORTER Cloetta, Kappahl, Skistar, Svolder CENTRALBANKER BOJ: räntebesked MÅNDAG DEN 21 DECEMBER TISDAG DEN 22 DECEMBER BÖRS ÖVRIGT Olja: Opec-möte i Angola STATISTIK USA: BNP (def) USA: FHFA husprisindex USA: försäljning befintliga bostäder ONSDAG DEN 23 DECEMBER BÖRS ÖVRIGT Börs: Tokyobörsen har stängt STATISTIK USA: privata inkomster, konsumtion USA: Michigan-index USA: försäljning nya bostäder MAKRO ÖVRIGT Penningmarknaden stänger kl TORSDAG DEN 24 DECEMBER Julafton BÖRS ÖVRIGT Börs: USA-börserna stänger kl 19 STATISTIK USA: order varaktiga varor Veckan som gick Fredag 11/12 0,3% Måndag 14/12 Tisdag 15/12 Onsdag 16/12 0,4% -0,7% 0,9% Torsdag 17/12-1,1% Redaktion: Ansvarig utgivare: Jan Glevén Redaktionen:Henrik Alveskog, Björn Fahlén, Erik Kramming, Greger Johansson, Klas Palin, Hjalmar Ahlberg, Dawid Myslinski, Tomas Otterbeck & Magnus Söderberg. Prenumeration: Kundtjänst Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1980 kr Annonser: info@redeye.se Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB. Utgiven av Redeye AB Mäster Samuelsg 42, Box 7141, Stockholm E-post: info@redeye.se, ISSN

3 Teknisk analys OMXS30-index Lugn avslutning på året En lugn vecka har passerat på Stockholmsbörsen. Med jul- och nyårshelgen i antågande lutar det åt att den trendlösa utvecklingen fortsätter resten av månaden. OMXS30-index befinner sig fortsatt i en långsiktigt stigande trend. Avståndet mellan den svarta nacklinjen och huvudet indikerar en uppgång till nivåer kring Besök våra bolagssidor! All analys äldre än 1 månad är helt gratis. Se kursgraf, läs nyheter, analyser, prognoser och bolagsfakta. hemsida Klicka här! En vecka av sidledes utveckling har passerat på Stockholmsbörsen. En sådan ger i regel ingen vägledning inför fortsättningen. Bryter man ned utvecklingen på sektornivå visar det sig att defensiva sektorer som läkemedel och teleoperatörer utvecklats relativt väl, samtidigt som övriga sektorer inte övertygat. Den starka utvecklingen för de defensiva aktierna ser vi i nuläget som ett uttryck för en lägre riskvilja. Inför slutet på året kan många investerare vara nöjda med det goda börsåret 2009 och vilja minska sin risk. Hos de kortsiktiga aktörerna råder just nu sannolikt en frustration över den senaste månadens svaga utveckling, då OMXS30-index trots flera försök inte tagit sig upp på nya toppnivåer. Trots att aktier som H&M, Volvo och Ericsson varit betydligt svagare än vad vi väntat oss, har ingen av aktierna brutit sin stigande trend och vi ser fortsatt ingen anledning att frångå vår positiva börssyn. Ett första tecken på en svagare börs skulle kunna vara att OMXS30-index skulle söka sig ned under stödet vid 920-nivån. S&P 500 indikerar fortsatt uppsida För att bilda oss en viss uppfattning om Stockholmsbörsens utveckling under 2010 har vi tittat på det amerikanska S&P 500-indexet. En upp- och nedvänd huvud-skuldra-formation i diagrammet indikerar en uppgång till nivåer kring 1350, en uppgång på cirka 20 procent från nuvarande nivåer. En motsvarande uppgång för OMXS30-index skulle innebära nivåer kring Scenariot gäller så länge som S&P 500-index inte etablerar en fallande trend eller bryter stödet vid 950-nivån. Dawid Myslinski TRENDS REDEYE AB 3

4 Teknisk analys Intressanta lägen i råvarusektorn Råvarubolagsaktierna tillhör årets vinnare på börsen. Vi har valt ut tre aktier i sektorn som ser ut att ha mer att ge inför årsskiftet. Förra veckans satsning på banksektorn gav en avkastning på -1,1 procent. Ingen av aktierna har nått stop loss och ser fortsatt intressanta ut. Denna vecka tittar vi återigen på en av årets starkaste sektorer, råvarubolagsaktierna. Våra tre affärsförslag utgörs av Boliden, Lundin Mining och SSAB. Boliden på väg mot större rörelse Boliden-aktien har under de senaste månaderna noterat successivt stigande kursbottnar men några nya toppnivåer har inte noterats sedan mitten av november. En triangel har skapats i kursdiagrammet vilket tyder på en större rörelse i aktien är förestående. Då trenden är stigande tror vi på ett utbrott uppåt. Köp kring rådande nivåer med målkurs satt till 100 kronor och stop loss vid 87 kronor. Fånga Lundin Mining på rekylen Lundin Mining-aktien nådde nyligen nya toppnivåer varefter en rekylen nedåt har skett. Vid ca kronor möter dock aktien stöd och vi ser läge att fånga upp aktien på den rådande rekylen. Vi rekommenderar ett köp mellan 27-28,5 kronor med målkurs satt till 32 kronor. Stop loss sätts vid 26,9 kronor. SSAB på väg att bryta upp SSAB-aktien har under de senaste månaderna utmanat motståndet vid knappt 120 kronor vid ett flertal tillfällen. Ju fler test som görs, desto större är chansen att aktien till slut bryter upp. Även de successivt stigande kursbottnarna tyder på att ett utbrott uppåt är förestående. Vi rekommenderar därmed ett köp kring rådande nivåer med målkurs satt till 130 kronor. Stop loss gäller om aktien når ned till 111 kronor. Hjalmar Ahlberg Boliden-aktien ser ut att stå inför en större rörelse. Lundin Mining möter stöd vid ca 27 kronor och är intressant att fånga upp på rekylen. SSAB-aktien ser ut att vara på väg att bryta upp över motståndet vid knappt 120 kronor. TRENDS REDEYE AB 4

5 Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot OMXSPI Branschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 250,9-2,4 2,6 21,4-1,3-1,7-24,2 Industri 331,4-2,8 7,3 27,4-1,8 3,0-18,2 Sällanköpsvaror 785,9-3,9 3,4 20,2-2,8-0,9-25,3 Dagligvaror 544,8 1,2 11,2 24,7 2,2 6,9-20,8 Hälsovård 252,9 5,2 7,7 11,9 6,3 3,4-33,7 Finans 369,6-1,2 2,8 27,1-0,1-1,5-18,4 IT 139,4-8,3-9,0-8,7-7,2-13,2-54,3 Telekom 770,5 2,9 11,8 32,3 4,0 7,5-13,3 OMXSPI 298,2-1,1 4,3 45,6-1,1 4,3 45,6 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intressanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt Industri Rekommendation: Över Vi höjer nu en av våra tidigare verkstadsfavoriter Nederman till Köp. Främst då aktien inte alls har hängt med i årets börsrally. Vi graderade ned aktien till Avvakta tidigare i år då vi såg en större osäkerhet kring bolagets efterfrågan än inom andra delar av industrin. Bolaget var också ganska sent ute med att dra ned kostnader vilket gav ett betydligt större resultattapp under första halvåret än för övriga bolag i sektorn. Under Q3 fick besparingarna tydlig effekt. Aktien handlas nu på samma nivå som den gjorde då vi sänkte rekommendationen i samband med halvårsrapporten. Industribolagen på Stockholmsbörsen har därefter stigit med nära 20 procent. Om vi jämför utvecklingen sedan årsskiftet så blir skillnaden ännu större, drygt 30 procent. I förhållande till en någorlunda jämförbar grupp av industribolag så värderas Nederman till liknande multiplar på nästa års förväntade vinster. För 2011P så är skillnaden däremot markant. Då handlas aktien till P/E 8-9x och EV/EBIT 7x. Vi kan vara lite tidigt ute i vår rekommendation, men det är samtidigt svårt att förutse när marknaden börjar leta eftersläntare på börsen. IT Rekommendation: Neutral Invisio (Analysgaranti) meddelade i förra veckan att det tagit en order uppgående till ca 2 miljoner kronor gällande headsets för blåljusverksamheter i Portugal. Ordern kommer att levereras under Q Det är positivt att bolaget nu lyckats få sin första order på TETRA marknaden även om den är av relativt liten storlek. Den övergång från analog till digital teknik som TETRA-standarden medför kommer att betyda en stor nyförsäljning av digitala radioenheter som också blir billigare och därmed når en större kundgrupp. Här finns således potential för Invisio att sälja in sina headsets vilket denna initial order visar på. Det är dock viktigt att bolaget lyckas ta hem betydligt större order än denna för att affärsområdet professionella produkter skall uppnå lönsamhet. De närmaste kvartalen blir därmed viktiga för Invisio då nya produkter som lanserats under 2009 måste nå markant ökade volymer. Intressanta bolag: Hexagon, Atlas Copco TRENDS REDEYE AB 5 Intressanta bolag: Alltele, DGC, Axis

6 Branschsöversikt Industri Rekommendation: Neutral ITAB (analysgaranti) fick i veckan en order från en av de apotekskedjor som är på väg att etablera sig i Sverige. Ordern som även omfattar kundens verksamhet i Norge uppges uppgå till 50 miljoner kronor per år och löper i 2,5 år. ITAB har länge förberett sig för att vara med och konkurrera om kontrakten från de nya apotekskedjorna och detta var första tecknet på att den satsningen nu ser ut att ge resultat. Flera nya apotekskedjor är under uppbyggnad i Sverige och vi räknar med att ITAB kommer att ha stora möjligheter att ta fler kontrakt inom det här området. Hälsovård Rekommendation: Neutral CellaVision (Analysgaranti) meddelade i förra veckan att de fått sin första order på DM1200:an i Kanada. Ordern omfattar tre stycken analysinstrument som ska installeras på små och medelstora sjukhus och laboratorium. Kunden som är Canadian Health Authority har redan tidigare köpt två DM96:or och denna order är ett bevis på att de varit nöjda med dem samt att det finns en efterfrågan på instrumenten för de lite mindre sjukhusen och laboratorierna. Kanada är en viktig marknad för CellaVision där de sedan 2007 har sålt över 30 instrument. Intressanta bolag: Hexagon, Atlas Copco Intressanta bolag: Karo Bio, Bioinvent, Active Biotech Gruvor/Metall Rekommendation: Neutral Redeye har släppt en uppdaterad analys på Nordic Mines (Analysgaranti). Bolaget erhöll sitt miljötillstånd gällande Laivagruvan den 24 november. Detta betyder att alla tillstånd som behövs för gruvdrift nu finns på plats och det sista steget blir att presentera feasibilitystudien samt finansieringsplan. Med rådande guldpriser är investeringskalkylen fortsatt attraktiv varför finansiering bör kunna erhållas utan några större problem. Tidigare har vi räknat med att resterande del av investeringen i Laivagruvan skulle ske genom banklån. Då miljötillstånd dragit ut på tiden samt pga generellt högre krav på eget kapital vid projektfinansiering bedömer vid nu att omkring 50 procent av kvarstående finansiering behöver ske genom eget kapital. IT Rekommendation: Neutral Getupdated (Analysgaranti) meddelade i veckan att Paul Yates tar över som VD för Getupdated. Yates är sedan tidigare VD för Getupdateds brittiska dotterbolag Just Search som är verksamt inom sökmarknadsföring. Han tillträder positionen omgående och Oscar Werner som är tillförordnad VD återgår till att vara chef för Getupdated Sverige. Vi tror inte att detta kommer innebär några störningar i organisationen och han är dessutom stor aktieägare med ett ägande på ca 15 procent av bolaget, vilket ger bra motivation. Viktigast för bolaget blir nu att leverera på prognosen om ett positivt rörelseresultat för Q4, vilket skulle visa på att bolaget lyckats göra den turn around som påbörjades under slutet av förra året. Intressanta bolag: TRENDS REDEYE AB 6 Intressanta bolag: AllTele, DGC, Axis

7 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård AstraZeneca *** 333, Visar fortsatt styrka och Köp upprepa, möter lättare motstånd vid 335 kronor. Elekta *** Fånga upp kring kronor där 34-dagars glidande medelvärde möts. Getinge *** 137, Sannolikt nära svingbotten och vi ser bra köpläge. Meda *** ,5 Bra läge på rekylen, bör bryta upp inom kort. Epicept ** 4,6 5,5 4,2 Svårtolkat läge och vi upprepar Avvakta. IT Axis *** 82, Rekylerar ned vilket ger ett nytt köpläge i aktien. Ericsson ** 65, Noterar återigen nya bottnar. Svagare än väntat, sänkt till Avvakta. HiQ ** 27, En rekyl nedåt är inledd. Stöd vid kronor. KnowIT *** ,5 Bör finna stöd kring rådande nivåer och Köp upprepas. Micronic ** 13, ,4 Ser ut att utmana motståndet vid 14,5 kronor inom kort. Net Insight ** 4,72 4,2 5,1 Faller tillbaka, svårtolkat läge och vi rekommenderar att Avvakta. Nokia ** 91, Viktigt att stödet vid ca 87 kronor håller. Avvakta. Orc Software ** 132, Stöd vid 130 kronor men aktien har inte valt väg ännu. Net Ent ** Fortsätter nedåt. Starkt stöd vid ca 55 kronor. Tradedoubler ** Misslyckat utbrott och aktien faller tillbaka. Stöd vid 44 kronor. Unibet *** 185, Successivt stigande kursbottnar indikerar positivt scenario. Telekom Millicom ** Tydligt motstånd vid 540 kronor, invänta rekyl eller utbrott. Tele2 *** 109, Rekylerar ned vilket skapar ett bra köpläge i aktien. TeliaSonera *** 51, Motstånd vid ca 52 kronor på väg att brytas. Köp upprepas. Sällanköpsvaror Autoliv *** Rekyl har hittils uteblivit. Dock överköpt nu. Köp kring 280 kronor. Clas Ohlson *** Bör finna stöd kring kronor varför rådande rekyl utgör köpläge. Electrolux *** 171, Vänder upp under tilltagande omsättning vilket bekräftar positivt scenario. Eniro ** 33, ,3 Aktien vänder upp, starkare än väntat och vi höjer till Avvakta. H&M ** 396, Sannolikt i en svingbotten vilket ger ett bra köpläge. MTG *** 336, Bör bryta upp inom kort och vi rekommenderar Köp. Nobia *** 44, ,5 Aktien vänder upp och svingbotten är sannolikt passerad. Odd Molly *** Stöd vid kronor där aktien bör fångas upp. Oriflame *** 403, Stöd vid 400 kronor varför rekyl utgör bra köpläge. Axfood *** 207, Fortsätter nedåt, 200 kronor bör dock ge stöd. Swedish Match *** 157, Når nya toppnivåer efter uppgång under hög omsättning. Köp upprepas. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv. TRENDS REDEYE AB 7

8 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud *** 49, Nya årshögsta styrketecken, trots att omsättningen varit låg. Boliden *** 90, kr framstår efter veckan som en kortsiktig stödnivå. Höganäs *** 161, Målkurs nådd. Hög risk för rekyl. Stöd vid 150 kr. Holmen ** 182, Intetsägande utveckling i veckan och rekommendation kvarstår. Lundin Petroleum** 57, Stark utveckling i veckan. Ännu för tidigt att satsa på trendvändning. PA Resources ** 24, Aktien fortsätter att utvecklas svagt. Stöd mellan 23 och 24 kr. SCA *** 95, Aktien trög. Positivt scenario intakt så länge som kursen stannar över 90 kr. SSAB A *** 115, Sidledes utveckling i veckan. Fortsatt stark. StoraEnso *** 50, Stödet vid 53 kr bröts. Nästa stöd vid 45 kr, men kursen kan vända innan. Vostok Nafta Inv.*** 27, Stödet vid 28 kr intakt och aktien får behålla rekommendation. Industri ABB * 133, Aktien har repat sig i veckan men behöver bevisa sig mer för en höjd rekommendation. Alfa Laval *** 96, Rekyl ser ut att vara inledd. Stöd runt 90 kr men kursen kan vända innan. Assa Abloy *** 137, Nya toppnivåer i veckan. Rekylen bör finna stöd mellan 130 och 135 kronor. Atlas Copco *** 102, Allt högre kursbottnar talar för aktien. Fortsatt fördelaktigt läge. Hexagon *** 101, Kursen har nått ned till potentiellt stöd vid 100 kr. Intressant läge. Loomis *** 80, Aktien ser fortsatt stark ut och veckans rekyl innebär köpläge. NCC *** 117, Målkurs nådd. Aktien ser fortsatt stark ut och vi höjer målkursen. JM *** 122, Kursen vände runt 118 kr. Aktien värd ett köp på nuvarande nivå. Sandvik *** 86, öre från målkurs i veckan. Aktien imponerar genom nya årshögsta. SAS ** 4,34 5,3 4,1 Kursen närmar sig stödet vid 4,20 kronor och kan vara intressant. Scania *** 95, kr potentiellt stöd. Nästa stöd vid 88 kr. Securitas *** 69, Kursen verkar ha problem med 70-kronorsnivån. Hör risk för rekyl. Skanska *** 119, Uppgångar får inte fäste och vi befarar en fortsatt nedgång inom kort. SKF *** 120, Kursen tangerade årshögsta i veckan. Eventuella nedgångar är köplägen. Trelleborg *** 53, Snabb återhämtning efter rekyl. Målkurs inom räckhåll. Volvo *** 62, Stödet vid 66 kr brutet. Nästa stöd vid 61 kr. Finans/ Fastigheter Swedbank *** 69, Kursen på fördelaktiga nivåer för köp. Stöd vid 67 kr. Nordea *** 73, Aktien har haft svårt att lyfta. Fortsatt bra läge nära stöd vid 72 kr. SEB *** 45, Kursen nere vid stödet vid 45 kr. Fördelaktigt läge. SHB *** 201, Stöd vid 200-kronorsnivån ger fördelaktigt läge för köp. TRENDS REDEYE AB 8

9 Portfölj Aktie Atlas Copco % 67,3 102, % 29% Bioinvent % 26,7 26, % 3% Björn Borg % 61,5 67, % -2% Clas Ohlson % 94,0 148, % 25% H&M % 428,4 395, % 1% Hexagon % 38,2 101, % 46% Husqvarna % 44,7 52, % 2% Mekonomen % 116,5 153, % 8% RNB % 8,0 10, % 6% WeSC % 29,7 96, % 20% Likviditet 0% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends **Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år (OMXSPI/SAX inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); % (18%): % (33%): ,5% (23,6%) ,5 (-6%) ,1 (-42,0) Trendsportföljen Köpdatum Andel Andel Köpkurs Kurs nu Mål Stopp *Utv i port SAX Portföljkommentar Efter en längre period där portföljen gått bättre än index kom en oundviklig rekyl. Portföljen tappade därmed mot index i veckan med 2 procentenheter. Börshandeln präglas av varannandags handel där de större rörelserna uteblivit. Det har varit stor spridning på de större largecap bolagen där finans tyngt medan vissa cykliska bolag stigit. Bland våra innehav har det varit mestadels nedgångar. Uppgångar har Atlas och Husqvarna bjudit på. Nedgångar har det varit för Bioinvent och RNB. Troligen är dessa nedgångar temporära rörelser och av handelstekniska skäl och vi ser därför ingen anledning att ändra vår uppfattning i dessa aktier. Med så pass få handelsdagar kvar väljer vi att ligga kvar med våra innehav. Idéer om förändringar finns givetvis men dessa får komma i nästa nummer som släpps första veckan efter nyår. Det känns glädjande att avsluta året på ett positivt sätt. Troligen blir 2010 ett tuffare år och att återupprepa årets avkastning känns som ett avlägset scenario. Det kommer även att finnas vinnare under 2010 vilket Trendsportföljen givetvis ska fånga upp. Jan Glevén Bolagskommentar Period Trendsportföljen OMXSPI Utveckling under 2009: 75,9 % 45,5 % Utveckling sedan förra nr: -2,0 % 0,0 % H&M (grön och övsersta) jämfört med börsen (blå ) I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Veckans portföljförsäljningar Aktie Köp/Sälj Kurs Kursutveckling Index H&M visade svaga siffror för november där försäljningen ökade med 1 procent och minskade med 9 procent i jämförbara butiker. Siffrorna var sämre än väntat men det är också något som redan återspeglas i aktiekursen. Kursen har i veckan varit oförändrad och i linje med börsen. Det som utgör glädjeämne är att försäljningen under december startat bra. En ökning med 11 procent under de två första veckorna är starkt. Bolaget är nu inne på sitt första kvartal för 2009/2010 och därmed väntar vi oss en mer framåtblickande syn. Vi kommer att få en uppdatering kring bolagets store expansion för 2010 som torde ligga i spannet procents ökning jämfört med fjolåret. På våra prognoser handlas aktien till P/E 19x 2009/2010 och P/E 16x 2010/2011. Historiskt är det lågt (P/E 19-23) Vi räknar med en vinsttillväxt på 15 respektive 12 procent för de kommande två verksamhetsåren. Vi tror att aktien kommer att stärkas framöver och anser att nedsidan är begränsad. 9

10 Trendsportföljen 2009 ett bra portföljår Portföljen har haft ett framgångsrikt år där ett flertal vinnaraktier återfunnits. Vi väljer att ge en återblick med resonemang kring våra innehav och synen på utvecklingen under året. Börsåret 2009 inleddes med stor osäkerhet där efterdyningarna av finanskrisen inte utgjorde något bra klimat för aktier. Under mars återhämtade sig emellertid marknaden och förtroende för aktier och riskviljan kom snabbt tillbaka. Inledningsvis hade vi en relativt stökig period med vinstvarningar och en del kraftiga kursförändringar i enskilda bolag. Även Trendsportföljen fick känna på detta med ett antal bakslag i portföljen. Stökig inledning De största nedgångarna under året hittar vi under de inledande månaderna. Plumpen under året kom i mars med vårt inhopp i bettingsektorn och Redbet där allting dock inte stod rätt till. Vi tappade mark mot index men som vi senare kunde ta igen under uppgångsperioden. Under maj hade vi en riktigt bra period i portföljen där Hexagon och Raysearch utvecklades starkt. Uppgången på börsen har framförallt kommit i två större omgångar där april och juli varit starka månader. Under hösten och slutet på året har börsen gått in i en lugnare fas med mindre kursrörelser. Under den här perioden har tanken varit att hitta sektorer med potential att gå bättre än index. Rätt med konsument Vi har haft övervikt mot konsumentrelaterade aktier vilket vi också fått bra utdelning på. Under november bidrog bland annat inköpen av Husqvarna, RNB och Mekonomen vilket medförde att vi tog 10 procent mot index under denna period. När vi nu går mot slutet av året har vi valt att behålla starka aktier istället för att satsa på aktier som av någon anledning inte hängt med upp. Troligen kommer ett sådant tema längre fram och då får vi kanske anledning att återkomma till dessa aktier. Det vi söker är framförallt bolag som växer under god lönsamhet. Låg förlustkvot Trots några bakslag under håret har vi haft en förhållandevis låg förlustkvot. Snittförlusten har kunnat hållas under 10 procent medan vinsterna legat på 37 procent. För att visa på att portföljen håller en relativt låg risk har vi även tagit fram ett antal jämförbara riskmått. Volatiliteten ligger exempelvis marginellt över börsen och klart under snittet för småbolagsfonder. Tanken med vår portfölj är ju framförallt att ha aktier under en längre period då chansen att göra förändringar är begränsad varmed framförhållningen måste vara relativt lång. Det gör att vi under vissa perioder kan hamna under press då vissa sektorer drar snabbt för att sedan rekylera. Vi har av den anledningen helt valt att stå utanför banker där volatiliteten varit hög under året. Mer riskfyllda sektorer har vi inte heller valt att göra något nedslag i även om vissa bioteknikaktier har gjort gästspel. And the winner is WeSC blev den stora vinnaren i portföljen i år. Vi plockade upp WeSC i ett tidigt skede då vi ansåg att bolagets tillväxt inte återspeglades i kursen. Aktien togs in i början av maj och har gått upp med 223 procent vilket torde vara den bästa utveckling vi har haft i Trendsportföljen på en enskild aktie. Vi hade också under 2007/2008 stor framgång med Björn Borg som gick upp med 198 procent i portföljen och därmed troligen på en ohotad andra plats bland aktier som stigit mest. Jan Glevén Utveckling Trendsportföljen 2009 Trends OMXSPI Riskmått Trends OMXSPI Småb. Fond Volatilitet 22,4% 21,0% 25,0% Sharpekvot 3,3 - - Snittvinst 36,8% - - Snittförlust 9,9% - - Risk Reward 3, TRENDS REDEYE AB 10 Månadsutveckling Trends OMXSPI Small Cap januari 0,0% -5,9% 11,1% februari -0,5% 2,7% -0,1% mars -5,0% 1,3% 1,5% april 17,9% 18,7% 15,6% maj 13,7% 2,0% 8,2% juni 3,4% 1,0% -2,1% juli 7,5% 10,1% 0,7% augusti 5,9% 3,5% 5,9% september 1,9% 0,5% 7,6% oktober 1,0% 4,8% 0,4% november 10,2% 0,0% 3,4% december 4,4% 1,5% 0,4%

11 Portföljanalys Vinnare och förlorare Det har varit gott om börsvinnare under Glädjande är att vi också fått med några av de i portföljen. Vi blandar och ger bland våra innehav. Även om det funnits många glädjämnen unde 2009 utmärker sig WeSC som den stora vinnaren. Vi har haft WeSC som det starkaste caset under 2009 framför övriga klädbolag vilket visade sig vara rätt. Bolaget har från att vara tämligen anonymt bolag fått ett rejält uppvsving på börsen med allt större uppmärksamhet vilket är rättvist. WeSC (uttalas Vi Es Si och är en förkortning av We are the Superlative Conspiracy) har ambition om att bli ett ledande klädbolag inom streetfashion. Bolaget har med smart marknadsföring och rätt attityd trängt igenom i den hårda konkurrensen och nu kommit en bit på väg. Under året har bolaget kommit med starka rapporter där tillväxt och lönsamhet utvecklats i rätt riktning. Bakom lyftet står en lyckad satsning i USA och en ökad närvaro på den europeiska marknaden. WeSC har även haft stor framgång med sina hörlurar samt jeans som inte ingår i övriga säsongsmönster vilket bidragit till ökad försäljning. Raketen Hexagon är en av årets riktiga kursraketer, både bland bolagen i Trendsportföljen och på börsen som helhet. Dessförinnan hade vi en mindre lyckad position över årsskiftet som avlutades i samband med en vinstvarning. Börskursen var sedan extremt pressad då det fanns stor oro kring Hexagons relativt höga skuldsättning. Många räknade säkerligen med en förestående nyemission vilket visade sig vara en överdriven oro. Dessutom så har bolaget lyckats med att hantera årets volymtapp med en relativt måttlig marginalförsämring, trots att bruttomarginalerna är nära 50 procent. En viktig förklaring till detta är att tillverkningen till stor del ligger hos deras underleverantörer som därför har fått ta smällen. Denna dragspelseffekt gör även att kommande volymuppgång kan mötas med begränsat investeringsbehov. Hexagon bör därmed kunna kapitalisera väl på återhämtningen i konjunkturen. Tillväxtcaset Efter att Axis hade ett tungt 2008, var aktieutvecklingen desto bättre under Vi lyckades dessutom tajma den snabba uppgången under våren mycket väl. Frågan är nu när vi tittar in i 2010 om aktien kan fortsättas utvecklas positivt. Uppenbarligen är risken något högre och värderingen (p/e 2010 om 22x) är nu något mer ansträngd än vad den var i början av Å andra sidan tycker vi att för den tillväxtorienterade investeraren så finns det ett fortsatt intressant investeringscase. Axis har en global marknadsandel runt 30 procent inom digitala övervakningskameror, deras marknad kommer långsiktig att visa på bra dubbelsiffrig tillväxt, bolaget har redan gjort en liknande resa inom sitt affärsområde Print under talet, bolaget har ett mycket stort distributionsnät, försäljningskanaler och partners på plats för att sköta deras försäljning av kameraprodukter. Dessutom tror vi att marknadens Q4'09-estimat är för låga. Således återupprepar vår köprekommendation på Axis inför Vinstaffärer Förlustaffärer Aktie Utveckling OMXSPI Relativt OMX Aktie Utveckling OMXSPI Relativt OMX WeSC 226,6% 21,4% 205,2% Nederman -0,7% 10,6% -11,3% Hexagon 165,1% 48,1% 117,0% Nobia -1,3% 2,2% -3,5% Axis 90,1% 22,0% 68,1% Bioinvent -0,4% 4,7% -5,0% Raysearch 70,9% 53,3% 17,6% Orexo -1,7% 6,9% -8,6% Clas Ohlson 57,7% 26,2% 31,5% AstraZeneca -4,0% 11,8% -15,8% Atlas 53,6% 31,1% 22,5% TeliaSonera -4,6% -2,2% -2,3% ABB 44,2% 16,6% 27,6% H&M -6,9% 2,3% -9,2% Oriflame 39,3% 22,0% 17,3% Oriflame -7,1% -2,3% -4,8% Karo Bio 39,2% 0,6% 38,6% Tradedoubler -7,5% -5,1% -2,4% Ericsson 35,5% 2,7% 32,8% Meda -7,6% -2,3% -5,3% Mekonomen 33,0% 9,7% 23,3% KappAhl -10,0% 6,8% -16,8% RNB 31,9% 7,4% 24,5% Getinge -11,6% 5,7% -17,3% Björn Borg 30,5% 21,0% 9,5% Karo Bio -11,7% 4,8% -16,4% SEB 21,7% 14,3% 7,4% Biophausia -13,0% 6,3% -19,3% Skistar 15,7% 13,6% 2,1% Nokia -14,5% -3,7% -10,8% Husqvarna 14,1% 3,2% 10,9% TeliaSonera -14,6% -35,8% 21,2% Bioinvent 13,6% 15,7% -2,0% Hexagon -25,5% -2,4% -23,2% Björn Borg 10,6% -0,4% 11,0% Redbet -36,4% 1,4% -37,8% Alfa Laval 9,4% 11,3% -1,8% ABB 7,7% 16,4% -8,7% New Wave 5,8% 8,4% -2,7% Sandvik 4,1% 3,9% 0,3% Tele2 2,7% 7,9% -5,2% Ericsson 2,5% 9,4% -6,8% Nokia 2,0% 1,8% 0,2% Betsson 1,9% 12,4% -10,5% Bioinvent 0,4% 8,4% -8,0% Axis 0,3% 1,2% -0,9% TRENDS REDEYE AB 11

12 Portföljanalys Portföljwrap forts på vinnare och förlorare Fundamentalinformation Expansionslusta För Clas Ohlson har det mesta gått rätt under året. Bolaget har trotsat lågkonjunkturen med bra försäljning och en lyckosam expansion. Bolagets tillväxtinriktning lyser allt starkare vilket vi tror kommer att bli allt tydligare. Tillväxt och expansion utgör hörnstenar för bolaget samtidigt som effektivitet även blivit ett kännemärke. Vi tycker att bolagets expansion i UK visat sig gå över förväntan. Trots relativt tuffa expansionsplaner är vi inte oroliga för att kostnaderna ska skena iväg. Hittills har bolaget visat god kostnadskontroll och tillväxt har gått hand i hand med förbättrad lönsamhet. Vi har kvar Clas Ohlson i portföljen just av den anledningen. Valutacaset Oriflame togs in i mars efter att aktien pressats hårt på börsen. Bolagets valutasituation där den ryska Rubeln väntades slå mot bolagets resultat bidrog till kurspress. Nedgången blev dock väl djup och vi valde att ta in aktien i portföljen. Oriflame har i de senaste rapporterna pressats av valuta men i stort har utvecklingen gått bra. Den ryska marknaden fortsätter att vara stark men i Centraleuropa har utvecklingen varit svagare men utgör inte lika stor del av försäljning och resultat av bolagets total. Något större vinstlyft väntar vi oss inte i år. Med ett P/E-tal på 19x 2009 och 17x 2010 känns aktien redan rimligt värderad. Visst är Oriflame ett bolag med goda tillväxtmöjligheter men vi har i närtid svårt att se något större utrymme för en högre värdering. Revanschen Raysearch har haft ett lyckosamt år och med detta också blivit belönad på börsen. Bolaget tappade en produktgeneration under 2008 men kom igen starkt under 2009 med lansering av lösning för VMAT med Philips som nu genererar intäkter. Bra går det även med det tidigare samarbetet Siemens där intäkter väntas under TRENDS REDEYE AB Raysearch ägnar även mycket tid åt det nya protonterapiavtalet med WPE. Under 2010 beräknas projektet att vara klart och färdigt att användas. Vi ser en rad intressanta händelser i bolaget framöver vilket gör Raysearch till en högintressant aktie även framöver då en rad produkter nu börjar generera försäljning. Raysearch är inte längre något fynd och aktien kommer därför troligen att vara mer eventdriven i framtiden. Vi tycker att en vinsttillväxt på 50 procent i snitt för 2009 och 2010 i snitt bör utgöra grund för högre värdering varmed aktien kan komma att bli aktuell igen. Ryggraden Atlas Copco tog vi också in i portföljen under våren. Valet stod mellan de tre klassiska verkstadsbolagen Atlas, Sandvik och SKF. Sandvik valde vi bort då vi förutsåg en djupare och längre resultatsvacka än för de övriga. Så långt hade vi rätt. Men trots detta så har Sandvikaktien gått något starkare än de andra två. SKFs exponering mot fordonsindustrin var inte heller lockande. Aktien har också utvecklats aningen sämre än Atlas. Vd bytet i Atlas Copco har sannolikt inneburit en viss osäkerhet bland placerare. I takt med att den nya koncernchefen blir mer bekant med aktiemarknaden så kommer oron sannolikt avta vilket bör öka intresset för aktien. ABB blev en mycket vältimad affär som köptes in nära botten under förra hösten. Vi plockade ut aktien ur portföljen i maj efter en uppgång på dryga 40 procent. Därefter fortsatte kursen visserligen uppåt, men idag är den nästan tillbaka på nivån för ett halvår sedan. ABB har alltid utmärkt sig med en premiumvärdering bland industribolagen. För närvarande så är dock bolagets sencykliska karaktär ingenting som lockar aktiemarknaden. De flesta industribolag verkar ha det värsta bakom sig medan det omvända gäller för ABB Besvikelsen Karo Bio har funnits med i vår portfölj två gånger under det gånga året med blandad utveckling. Köpet i slutet av 2008 var lyckosammat, vilket skedde i en period då aktien snabbt steg och som högst nådde 13 kronor i början av februari. Bakom den starka kursutvecklingen låg stigande förväntningar på att bolaget skulle leverera ett stort och lukrativt partneravtal kring eprotirome under det första kvartalet under år Avtalet uteblev och aktien fick lämna portföljen. Vi gjorde ett nytt försök med aktien i det andra kvartalet stärkta i vår tro på potentialen för eprotirome och ett närliggande avtal. Återigen uteblev avtalet och aktien lämnade portföljen utan att ge något större bidrag avkastningsmässigt. Därefter har aktien fortsatt ned och pressats tillbaka i takt med nyemissionen som genomfördes under november. Vi har en fortsatt positiv syn på aktien som ligger och bubblar utanför portföljen i nuläget. Förloraren Redbet har haft ett skakigt år där många frågetecken tornade fram. Bolaget är en operatör av online spel. På bolagets hemsida kan man satsa på sportevenemang, spela poker, bingo, roulette och liknande kasinospel. Under 2008 gjorde bolaget en turn around och den tidigare VD:ns strategi att som liten aktör prisa sig in på pokermarknaden framstod som en riktig fullträff. Dessvärre framkom senare att kostnaderna hade underskattats i bokföringen och att strategin bröt mot reglerna hos ett av de pokernätverk där Redbet tillhandahöll spel. I efterhand kan man också konstatera att den tidigare VD:n inte gjorde sitt yttersta för att återge en korrekt bild av verksamheten. VD, styrelseordförande, samt ytterligare en ledamot i styrelsen beviljades inte heller ansvarsfrihet av årsstämman. Redbets nya ledning har under 2009 rensat i bolaget och transparensen har ökat. Redbets värdering visar att bolaget fortsatt dras med en misstro från aktiemarknaden.