Avstamp! Guldfrossa. Magplask för Nokia. Bra vecka. Satsa rätt i råvaruboomen Sidan 2

Transkript

1 Veckan som gått OMX SPI NASDAQ DOW JONES 3,3% 2,2% 2,5% Nummer 32 oktober 2009 Avstamp! Veckans siffra 10 tusen-nivån på Dow Jones Industrial index knäcktes i veckan. Haussigt! Tradingskola Oliver Velez har skrivit den mest sålda boken genom tiderna om teknisk analys. Läs "yxhuggs" bloggar om bland annat Oliver Velez och hans tidigare daytradingskola "Pristine". Rapportsäsongen för det tredje kvartalet har tagit sin början. Gryende amerikansk optimism har blandats med finländskt vemod. Trots en blandad inledning ser vi goda möjligheter för bolagen att överträffa marknadens förväntningar. Enligt vår bedömning har estimaten kommit ned och förväntningarna torde vara relativt lågt ställda. Magplask för Nokia Portföljen Utveckling senaste nr: 2,0% Under 2009: 55,4% Bra vecka Sidan 12 Marknadens dom var hård mot Nokia som sågas efter sin Q3-rapport. Aktien rasade fritt på börsen men meningarna går isär. Överreaktion eller inte? Läs vad vi tycker att man bör göra med aktien. Sidan 10 Trendsportföljen har gått upp i veckan och även om vi inte riktigt hängde med index bedömer En vi att det finns sparkapital kvar i våra innehav. Innehaven får frisläng och går vidare till nästa rond. Sidan 9 Satsa rätt i råvaruboomen Sidan 2 Analys Guldfrossa Snart stundar gruvdrift för det lilla finsksvenska guldvaskarbolaget Endomines. I slutet av 2010 <c ska det första guldet produceras. Bolaget genomför nu en nyemission. Spännande. Sidan 11 Analys Oro Opcon väntas komma med sin rapport och frågan är om bolaget klarar att visa positiva siffror. Vi är inte helt övertygade om detta och det är nu upp till bevis för bolaget. Sidan 11 Innehåll Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMX... 3 Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi Aktiestrategier Portföljen...9 Analys-Nokia...10 Analys-Endomines/Opcon.11 Analys-Q3 förväntningar..12 TRENDS REDEYE AB

2 Hetluften Satsa rätt i råvaruboomen Oljan noterar årshögsta och det tycks inte finnas något slut på årets råvarurally. En tidig satsning på råvaror har i år visat sig vara ett lyckodrag. Kan det fortsätta? Om du köpte Boliden vid årsskiftet så har du hittills en avkastning på 388 procent. Om du istället köpte Redeyes communitys oljefavorit BlackPearl så får du nöja dig med en avkastning på 185 procent. Inte så illa det heller. Hur ska man då navigera nu? En av Redeyes populärare bloggare "Kalles farsa" menar att de senaste veckornas makrostatistik har gett understöd till hela råvarusektorn. Kinas bilförsäljning har återigen exploderat och är upp 83 procent på årsbasis och den kraftigt ökande råoljeimporten är en naturlig följd av detta. Även metallerna boomar vilket kommer att ge spridningseffekter i hela regionen runt Kina. Naturgas intressant Om du tror på en stadigvarande comeback för världskonjunkturen så kan det vara ett bra drag att ha både olja och gas i portföljen. Gasens betydelse i framtiden kommer att öka från dagens andel på procent av alla energiförbrukning. Detta i takt med att "peak oil" sjunker in, då kommer nämligen gasen bli ett bra alternativ till många industrier som idag är kol och oljebaserade. Gaspriset har stigit rejält och har nästan dubblats sedan bottennoteringarna i somras. Historiskt brukar det ha en stark korrelation med oljepriset. Om detta skall bli verklighet i år igen så kan gaspriset stiga ytterligare 50 procent. "Kalles farsa" menar att det är rimligt med ett uppställ i gaspriset nu när industrin har börjat vakna till liv igen och vintern nalkas. Gaslagren är dock på historiskt höga nivåer vilket har en dämpande effekt på priset. Favoriten finns i Norge Gasfavoriten är Questerre Energy som är noterat på Oslobörsen, aktien har gått upp runt 80 procent sedan "Kalles farsa" köprekommenderade i slutet av juni. Den har dock bara gått upp cirka 16 procent sedan årsskiftet. Aktien är helt klart en "högriskare" och en stålmage kan behövas för att våga ha aktien i portföljen. Questerre sitter dock på två guldägg i korgen, där den ena redan har börjat värpa. Det ena guldägget är ett fält i Quebec där beslut är tagna om en pipelineutbyggnad. "Nu gäller det bara att få tag på en präktig tupp till deras andra fält i Horn River, så kan det bli riktig ägglossning där också skriver "Kalles farsa". BlackPearl aktien har också gått som tåget men det finns anledning att sitta kvar. "Kalles farsa" menar att det kan komma att ske piplineutbyggnad i Alberta vilket skulle gynna bolaget. Denna utbyggnad ger BlackPearl möjligheter till att skeppa olja på ett effektivare sätt till en lägre kostnad. Tomas Otterbeck Nästa vecka FREDAG DEN 16 OKTOBER RAPPORTER:Avanza, Axis, Cloetta, Getinge, HQ, Luxonen, Micronic UTLÄNDSKA:Bank ofamerica, GE, Sony Ericsson STATISTIK USA: Industriproduktion, Michigan-index MÅNDAG DEN 19 OKTOBER RAPPORTER: HIQ, Metro, Midway, Partnertech, Transcom UTLÄNDSKA: Texas Instruments STATISTIK USA: NAHB husmarknadsindex CENTRALBANKER Fed: Ben Bernanke talar TISDAG DEN 20 OKTOBER RAPPORTER: Autoliv, Cybercom, Millicom, SKF, Swedbank UTLÄNDSKA: Caterpillar, Pfizer STATISTIK USA: PPI, Bostadsbyggande CENTRALBANKER BOC: räntebesked ONSDAG DEN 21 OKTOBER RAPPORTER: Aerocrine, Alfa Laval, Axfood, IFS, Knowit, Medivir, MTG, MultiQ, Neonet, Proact, Probi, SEB, Semcon, Tele2, Tieto CENTRALBANKER Fed: publicerar Beige Book TORSDAG DEN 22 OKTOBER RAPPORTER: Atlas Copco, BE Group, Beijer Electronics, Biogaia, Biovitrum, Cision, Enea, Ericsson, Intrum Justitia, Kabe, Kinnevik, Kungsleden, Midelfart, Nederman, Net Insight, Nordnet, RNB, Stora Enso,Uniflex UTLÄNDSKA: Amgen, AT&T, Black & Decker, Briggs&Stratton, Merck STATISTIK USA: nyanmälda arbetslösa, ledande indikator, husprisindex CENTRALBANKER Riksbanken: räntebesked Veckan som gick Fredag 9/10 0,4% Måndag 12/10 Tisdag 13/10 Onsdag 14/10 1,2% -0,7% 2,5% Torsdag 15/10-0,2% Redaktion: Ansvarig utgivare: Jan Glevén Redaktionen:Henrik Alveskog, Björn Fahlén, Erik Kramming, Greger Johansson, Klas Palin, Hjalmar Ahlberg, Dawid Myslinski, Tomas Otterbeck & Magnus Söderberg. Prenumeration: Kundtjänst Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1980 kr Annonser: info@redeye.se Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB. Utgiven av Redeye AB Mäster Samuelsg 42, Box 7141, Stockholm E-post: info@redeye.se, ISSN

3 Teknisk analys OMXS30-index Toppnivåer bekräftar optimism OMXS30-index bröt i veckan upp på nya toppnivåer vilket var ett tydligt styrketecken. Nästa motstånd möts nu vid 1000 punkter medan vi räknar med att 900-punktersnivån ger stöd. OMXS30-index har brutit upp på nya toppnivåer vilket är ett styrketecken Nasdaq-index har också nått nya toppar men 2200-nivån utgör motstånd Besök våra bolagssidor! All analys äldre än 1 månad är helt gratis. Se kursgraf, läs nyheter, analyser, prognoser och bolagsfakta. hemsida Klicka här! Onsdagens uppgång som tog OMXS30- index till nya toppnivåer skedde under hög omsättning vilket var viktigt för att bekräfta rörelsen som ett styrketecken. Ledande under uppgången var den sedan tidigare starka verkstadssektorn. Aktier som ABB, Atlas Copco och Sandvik steg kraftigt och är intressanta att köpa in på kommande rekyler. Detta gäller också generellt för börsen som helhet där man bör invänta kommande rekyler för att ta nya positioner. Även i USA har index nått nya toppar under hög omsättning. Dow Jonesindex tog sig över den psykologist viktiga punktersnivån, om än marginellt. Stödnivåer finns i första hand vid punkter och därefter ett starkare stöd vid punkter. Nästa viktiga motstånd möts vid punkter där index tog stöd innan den kraftiga nedgång som skedde i septbemer/oktober förra året. Vårt huvudscenario är en fortsatt stigande börs där vi ser kommande rekyler som köplägen. I dagsläget är börsen något överköpt och ett optimalt köpläge skulle vara en nedgång mot 900- punktersnivån för OMXS30-index. Nasdaq nära motstånd Nasdaq-index nådde liksom övriga amerikanska index nya toppnivåer i veckan. Dock utgör 2200-punktersnivån ett troligt motstånd vilket ger en begränsad uppsida från rådande nivåer. Samtidigt skulle en uppgång över nivån vara ett tydligt styrketecken. Den bästa strategin blir således att avvakta och se om index kan forcera motståndet för att därefter ta position på kommande nedrekyler. Hjalmar Ahlberg TRENDS REDEYE AB 3

4 Teknisk analys Explosionsrisk i Malka Oil Oljeprisets uppgång till nya topnivåer kan knappast ha undgått någon som följer affärspressen. I dag tittar vi närmare på två högintressanta aktier i sektorn. Av förra veckans affärsförslag blev Björn Borg en besvikelse. Aktien har backat 3 procent på en stark börs och det är tveksamt om den ska få fortsatt förtroende. Biogaia och Seco Tools har däremot infriat förväntningarna och stigit med mellan 3 och 5 procent. Denna vecka är två oljebolag i fokus, samt SAS-aktien som något av en hedge. Mellanlandning för SAS-aktien Det råder ingen tvekan om att SASaktien befinner sig i en stigande trend. Den senaste veckans rekyl ser vi därför bara som en tillfällig mellanlandning för aktien inför en fortsättning uppåt. Trendlinjen finns vid 4,70 och ett horisontellt stöd vid 4,50 och de nämnda kurserna utgör därmed köpintervallet. Målkursen sätts i nivå med vårens kurstoppar vid 6 kronor på någon månads sikt och stop-loss sätts vid 4,40 kronor. Alliance Oil tar stöd vid 95 kr Alliance Oil imponerar med sin uppgång de senaste två veckorna. Aktien har gått från att se svag ut till att se stark ut. Det optimala läget för köp är vid stödet vid 95 kronor och den tålmodige köper först i intervallet 95 till 97 kronor. Målkurs vid tidigare kurstoppar vid 110 kronor och en stoploss vid 93 kronor ger en fördelaktig relation mellan potential och risk. Stor potential i Malka Malka Oil-aktien har sedan i juni upprepade gånger testat motståndet vid 20 öre. I veckan bröt aktien genom motståndet vid 20 öre och höjden på det tidigare konsolideringsintervallet och tidigare kurstoppar indikerar en potential upp mot 40 öre, som blir målkurs. Stop-loss sätts vid 17 öre. Fallhöjden från gårdagens slutkurs på 22 öre till 17 öre är stor och endast en mindre position rekommenderas. Dawid Myslinski TRENDS REDEYE AB 4 Efter sin rekyl närmar sig SAS-aktien intressanta nivåer. Alliance Oil runt 95 kronor ger en bra relation mellan risk och potential. Potentialen i Malka Oill vid ett positivt scenario är hissnande.

5 Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot OMXSPI Branschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 238,2 2,1 22,9 45,6 1,9 7,1 20,6 Industri 308,3 4,0 25,4 34,2 3,9 9,6 9,3 Sällanköpsvaror 757,9 1,5 12,6 34,2 1,3-3,2 9,2 Dagligvaror 494,2 4,7 16,2 25,0 4,6 0,4 0,1 Hälsovård 228,8-2,6 3,3 22,6-2,7-12,5-2,4 Finans 343,5-3,7 19,7 37,4-3,8 3,9 12,5 IT 147,0-0,8-4,7 0,1-0,9-20,5-24,8 Telekom 678,7-1,3 12,3 26,1-1,4-3,5 1,2 OMXSPI 280,0 0,1 15,8 24,9 0,1 15,8 24,9 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intressanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt Konsument Rekommendation: Avvakta Odd Molly (avvakta) säger sig vara redo för en ny marknad med införsäljning i början av nästa år. Blickarna har dels riktats mot öst men även Brasilien i väst finns på radarn. Bolaget är inte heller främmande för att bredda sitt sortiment mot fler kategorier (barn) samt att funderingar på heminredning finns. Vidare väntas att bruttomarginalen förbättras under det andra halvåret, något som vi redan har räknat med våra prognoser. Mycket händer samtidigt med Odd Molly för tillfället. Vi kan tycka att det gäller att gå i land med redan sjösatta projekt först. Det vi avser är dels satsningen på herrkläder men även hudvård. Vi vill även se en mer tydlig vändning på den amerikanska marknaden. Vår försiktiga inställning till aktien grundar sig på att tillväxttakten avtagit och att vinstillväxten väntas bli måttlig om någon för kommande verksamhetsår. Vi ser bättre val i sektorn och upprepar avvakta. Industri Rekommendation: Neutral I veckan meddelade Capilon (Analysgaranti) utfallet från den nyligen genomförda konvertibelemissionen. Emissionen tecknades till cirka 75%, vilket tillförde 42,7 MSEK före emissionskostnader. En stor andel av denna, 10 MSEK, tecknades av en ny ägare, Sten K Johnson genom hans bolag Tibia Konsult AB. I anslutning till emissionen genomfördes också en riktad emission om aktier till Tibia. Tibia får därmed en direkt ägarandel om 5 procent och efter eventuell konvertering upp emot 11 procent. Capilon har tidigare haft ett alltför spritt ägande och saknat någon stor, tydlig och kapitalstark ägare. Vi ser därför klart positivt på Tibia som ny storägare. Sammantaget så tillfördes Capilon 46 MSEK genom konvertibel- och nyemissionen. Pengarna är inte på något sätt kritiska för verksamheten eller öronmärkta för något specifikt förvärv. Däremot så tror vi att de under hösten kommer att genomföra ytterligare något förvärv. Vid tidigare kommunikation med marknaden så verkar flera diskussioner pågå och nu har de även finansieringen på plats. Intressanta bolag: WeSC, Meko, ClasO, NewW, RNB TRENDS REDEYE AB 5 Intressanta bolag: Hexagon, ABB, Atlas Copco

6 Branschsöversikt Hälsovård Rekommendation: Neutral Diamyd Medical är ett läkemedelsforskande bioteknikbolag med fokus på diabetesbehandling. Bolagets huvudprojekt är ett vaccin som utgör en ny väg till behandling av främst typ 1-diabetes. Forskningsresultaten för diabetesvaccinet från genomförda fas II-studier är mycket lovande och en marknadslansering kan bli aktuell tidigast under För närvarande genomför bolaget fas III-studier i egen regi. Vid positiva fas III-data så kan aktien komma att handlas upp mot 350 kronor, men ett bakslag skulle äventyra bolagets överlevnad. Resultaten kommer att rapporteras under H Redeye publicerade i veckan en bolagsanalys av Diamyd Medical som finns att ladda ned på: Intressanta bolag: Bioinvent, Karo Bio Industri Rekommendation: Neutral Systemair (Analysgaranti) meddelade i veckan att de köper divisionen för luftavfuktare från det kanadensiska företaget W C Woods. Verksamheten omsätter motsvarande cirka 30 MSEK och affären är ett inkråmsförvärv med en gissningsvis blygsam prislapp. Luftavfuktare är inte Systemairs kärnverksamhet utan produkterna kan ses som ett komplement till bolagets erbjudande inom ventilation. Deras nordamerikanska verksamhet är riggad för betydligt större volymer än dagens nivå och detta är ett sätt att fylla på med närliggande produkter både inom tillverkning och i distributionsnätet. Redeyes bedömning är att Systemair kommer göra ytterligare ett antal förvärv i Nordamerika. De behöver öka den kritiska volymen och priserna på många bolag är sannolikt attraktiva efter flera år med svag konjunktur. Intressanta bolag: Hexagon, ABB, Atlas Copco Konsument Rekommendation: Över RNB (köp) är åter i hetluften. Trots en väntat svag försäljning för september klarade sig aktien från kursfall. Som vi tidigare varit inne på finns det mesta redan diskonterat i aktien vid det här laget. Försäljningen av butiker på NK till Åhléns går även mot en lösning under hösten. Vid 1 december kan affären avbrytas men det finns även chans till att detta kan gå fortare. Vi tolkar detta som positivt. Enligt bolaget finns ett antal scenarion för hur affären nu ska gå vidare och vem som ska driva verksamheten. Konkurrensverket har sin syn och således kan det bli svårt för Åhléns att driva två kosmetikgolv. Att konjunkturen ljusnat tror vi kommer att spela en avgörande roll samt att RNB har en ny ägare i KFs och att bolaget har tillräckligt med kapital genom de två nyemissioner som bolaget genomfört. Vi ser ett intressant läge i aktien och upprepar köp. Intressanta bolag: Wesc, RnB, ClasO, Meko, NewW TRENDS REDEYE AB 6 Medicinteknik Rekommendation: Neutral Contextvision (Analysgaranti) redovisade i veckan svaga siffror för det tredje kvartalet och den negativa utvecklingen från första halvåret håller i sig. Bakom de svaga siffrorna ligger en volymmässig nedgång för bolagets kunder, där utvecklingen på den amerikanska och europeiska marknaden varit svag. I Asien håller försäljningen emot och representerar i nuläget nästan hälften av bolagets totala försäljning. Efter veckans rapport har vi sänkt vår prognos för innevarande år Vi har dock ännu inte justerat våra estimat för nästa år och framåt, då vi fortsatt har en positiv syn på potentialen i bolagets nya produkter. Första indikationerna på hur nylanseringarna utvecklas blir först klarare i det fjärde kvartalet. Prognosjusteringarna ger ingen värderingseffekt i vår modell med ett motiverat DCF-värde på 38 kronor per aktie eller 32 norska kronor per aktie. Intressanta bolag:

7 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård AstraZeneca ** 311, Ser ut att ha funnit stöd kring 300-kronorsnivån och vi höjer till Avvakta. Elekta *** 136, Går i sidldes rikning. Underliggande positivt och vi ser fortsatt bra köpläge. Getinge ** Närmar sig målkurs vid 130 kronor och vi sänker till Avvakta. Meda *** 66, Nya toppnivåer bekräftar positivt scenario. Epicept *** 5,85 7,5 5,5 Fortsätter svagt nedåt, vi ger dock aktien ytterligare lite tid. IT Axis *** Stannade vid 70 kronor som gav stöd. Höjs till Köp. Ericsson *** 71, I botten av den breda konsolideringen. Med stigande börs är rek. Köp. HiQ *** 27, ,5 Denna vecka kan bli kritisk, bryter aktien ned finns risk för negativt scenario. KnowIT *** 46, ,5 Stiger under hög omsättning och vi är fortsatt positiva. Micronic *** 12, ,4 Hög volym och uppgång gör att vi åter höjer till Köp. Net Insight ** 5,15 4 5,2 Fortfarande under motståndet vid 5,4 kronor och vi Avvaktar. Nokia ** 94, Stopp nådd. Kraftig nedgång under hög omsättning, vi sänker till Avvakta. Orc Software *** Testar nya toppnivåer och målkursen är inom räckhåll. Net Ent *** 67, Vi ser fortsatt chans för utbrott över 68 kronor och upprepar Köp. Tradedoubler *** En uppgång över 80 kronor skulle bekräfta styrka hos aktien. Unibet ** 189, Aktien rör sig i ett brett konsoliderande intervall. Köp kring kronor. Telekom Millicom ** Vi vill se en uppgång över 540 kronor för att kunna bli positiva. Tele2 ** 94, Mellan stöd och motstånd. Rekommendation blir Avvakta. TeliaSonera *** 45, Kan sannolikt följa index upp framöver och vi upprepar Köp. Sällanköpsvaror Autoliv *** Bra omsättning under uppgång och vi ser chans för utbrott. Clas Ohlson *** 139, Målkurs nådd. Stark med överköpt. Sänks till Avvakta. Electrolux ** 169, Försök på utbrott. Dock låg volym, vi upprepar Avvakta. Eniro *** 36, ,5 Börjar ta fart igen och vi är fortsatt positiva. H&M ** 406, Handeln ökar och aktien klättar. Dock mellan stöd och motstånd. Avvakta. MTG *** På nya toppnivåer. Stark men nya positioner bör tas först på rekyl. Nobia ** Håller sig kvar högt och med stigande kursbottnar höjer vi till Köp. Odd Molly ** Överköpt och vi ser bäst läge först på en rekyl mot 105 kronor. Oriflame ** Ett utbrott över 370 kronor skulle indikera ett positivt scenario framöver. Axfood *** Tar sig sakta uppåt och ett positivt scenario kvarstår. Swedish Match *** Efter en tids sidleds utveckling tar aktien fart under hög omsättning. Köp. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv. TRENDS REDEYE AB 7

8 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud *** 38, Uppgången har dragit ut på tiden men nu är målkursen inom räckhåll. Boliden *** 87, Målkurs nådd. En av veckans vinnare. Köp vid rekyl ned mot 82 kr. Höganäs *** 121, Kursen klättrar långsamt uppåt. Stöd vid 115 kr och motstånd vid 130 kr. Holmen *** 194, Återhämtningen i veckan återskapar en del av förtroendet. Lundin Petroleum*** 60, Kursuppgång under hög volym ger höjd rekommendation. PA Resources ** 29, Motstånd vid 30 kr. Intressant på nedgångar efter veckans volymuppgång. SCA *** 101, Målkurs nådd. Aktien är stark och kommande nedgångar är köplägen. SSAB A *** 110, Uppgången har fått fäste. Fortsatt intressant läge. Stöd mellan 100 o 105. StoraEnso *** 53, Kursen tillbaka vid toppnivåer. Uppgången imponerar och vi väntar oss mer. Vostok Nafta Inv.*** 26, Återhämtningen imponerar och förtroendet för aktien har stärkts. Industri ABB ** 151, Målkurs nådd. Invänta rekyl för ny position. Sänkt rekommendation. Alfa Laval *** 84, Kursen tillbaka på fast mark och vi väntar oss ingen större nedgång. Assa Abloy *** 116, Fördelaktigt läge runt 115 kr inför nästa test av motståndet vid 120 kr. Atlas Copco *** 95, Kursen på nya årshögsta. Målkursen är inom räckhåll. Rekyler är köplägen. Hexagon *** 83, Kursen har vänt upp och vi väntar oss en fortsättning i trendens riktning. Loomis ** 68, Intetsägande sidledes utveckling också denna vecka. NCC ** 109, Aktien starkare än väntat. Risken är dock hög och vi avvaktar. Sandvik *** 80, Målkurs nådd. Aktien på nya årshögsta. Höjd målkurs. Rekyler är köplägen. SAS *** 4,81 5,5 4,2 Rekylen ger bra läge då kursen möter upp trendlinjen runt 4,80 kr. Scania *** 91, Bra tryck under uppgång. Bara att sitta kvar. Securitas *** 66, Aktien konsoliderar mellan 65 och 70 kr. Köpvärd runt 66 kr. Skanska *** 107, Kursen nu uppe vid tidigare toppnivåer. Målkurs inom räckhåll. SKF *** 115, Aktien på nya årshögsta. Målkurs inom räckhåll. Rekyler är köplägen. Trelleborg ** 45, Målkurs nådd. Aktien imponerar och vi höjer målkursen. Just nu överköpt. Volvo *** 66, Aktien utvecklas enligt förväntningarna. Rekyler är sannolikt köplägen. Finans/ Fastigheter Swedbank *** 65, Målkurs nådd. Höjd målkurs efter imponerande uppgång. JM *** 91, Målkurs nådd. Tydlig motståndsnivå vid 100 kr anges som målkurs. Nordea *** 72, Aktien återfår förtroendet efter veckans återhämtning. Dock sänkt målkurs. SEB ** 45, Fortsätter att underprestera kontra branschkollegor. Avvakta. SHB *** 193, Aktien lever upp till favoritskapet i sektorn och noterar årshögsta. TRENDS REDEYE AB 8

9 Portfölj Aktie ABB % 126,7 151, % 16% Atlas Copco % 67,3 95, % 26% Bioinvent % 26,7 24, % 1% Clas Ohlson % 94,0 139, % 21% Hexagon % 38,2 83, % 42% Mekonomen % 116,5 146, % 6% New Wave % 26,0 26, % 3% Raysearch % 15,1 27, % 47% RNB % 8,0 7, % 3% WeSC % 34,7 76, % 17% Likviditet 0% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends **Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år (OMXSPI/SAX inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); % (18%): % (33%): ,5% (23,6%) ,5 (-6%) ,1 (-42,0) Trendsportföljen Köpdatum Andel Andel Köpkurs Kurs nu Mål Stopp *Utv i port SAX Portföljkommentar Trendsportföljen har gått upp i veckan efter mer positiva tongångar på börsen. Våra innehav har överlag haft en bra utveckling även om vi har fått några bakslag. Det har i veckan funnits gott om glädjeämnen i portföljen. Clas Ohlson har varit veckans raket med en uppgång på närmare 11 procent. En bra utveckling har även Raysearch och Mekonomen haft. Sämre har det gått för Bioinvent och RNB. Vi tog i förra veckan in RNB som inte fick någon vidare start. Vi ser emellertid fog för en återhämtning och har tålamod med aktien. Vi går nu in i en period som brukar vara stökig med större kursrörelser. Nokia får vara ett talande exemel. Även om det kan locka att plocka in aktien vill vi ha fler alternativ vilket vi tror kommer. Närmast står banker och större industribolag på tur att rapportera. Räkna med att tisdagen blir vägvisande för resten av veckan med SKF och Swedbank. För mer om hur vi ser på rapportsäsongen rekommenderas sid 12 där vi försökt att ta tempen på hur förväntningarna ligger inför det tredje kvartalet. Jan Glevén Bolagskommentar Period Trendsportföljen OMXSPI Utveckling under 2009: 55,4 % 41,6 % Utveckling sedan förra nr: 2,0% 3,3 % I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Veckans portföljförsäljningar Aktie Köp/Sälj Inga försäljningar denna vecka Kurs Kursutveckling Index RNB fick i veckan känna på ännu en nedtur. Trots väntat svag försäljning i september (-4,0 procent och -5,8 procent i jämförbara butiker) klarade sig aktien inte från kursfall. Som vi tidigare varit inne på finns det mesta redan diskonterat i aktien vid det här laget därmed ser vi ett intressant läge i aktien. Försäljningen av butiker på NK till Åhléns går mot en lösning under hösten. Vid 1 december kan affären avbrytas men det finns även chans till att detta kan gå fortare. Vi tolkar detta som positivt. Enligt bolaget finns ett antal scenarion för hur affären nu ska gå vidare och vem som ska driva verksamheten. Konkurrensverket har sin syn och således kan det bli svårt för Åhléns att driva två stora kosmetikgolv i ett begränsat område. Att konjunkturen ljusnat tror vi kommer att spela en avgörande roll samt att RNB har en ny ägare i KFs (konsumentföreningen i stockholm) och att bolaget har tillräckligt med kapital genom de två nyemissioner som bolaget genomfört. Närmast står rapport (22 september) på agendan med tanke på låga förväntningar behövs inte mycket för att överraska. Jan Glevén 9

10 Aktieanalys Nokia Kraftig överreaktion Nokias Q3-rapport sågades av marknaden och aktien föll igår med hela 11 procent. Förvisso fanns det en del mindre bra saker i rapporten men vi tycker att reaktion var alldeles för negativ. Därmed tycker vi att det är ett bra köpläge i Nokia-aktien, speciellt för den långsiktiga investeraren. De positiva aspekterna i Nokias rapport var att det största och viktigaste området, mobiltelefoner, visade på bättre än väntad försäljning och resultat i Q3. Dessutom var mobiltelefonvolymerna (108,5 miljoner) högre än väntat samtidigt som snittpriset per mobiltelefon (euro 62) var i linje med förväntningarna. Dessutom indikerar Nokia att marknaden har bottnat och bolaget höjde sin globala mobilprognos för 2009 från -10 procents tillväxt till -7 procents tillväxt. Detta är viktigt eftersom Nokia är den största spelaren på denna marknad. Mot detta ska de negativa aspekterna i rapporten ställas, nämligen: Nokias prognos för mobilmarginalerna i Q4 var lite sämre än väntat. Å andra sidan tror vi att de är för negativa i sin syn. Anledningen att vi är mer positiva är att mobilvolymerna kommer att öka under Q4, Nokia kommer ha mindre problem med komponentförsörjningen och de kommer att få mindre negativa valutaeffekter i Q4 jämfört med Q3. Allt detta tror vi kommer innebära att marginalen kommer öka från 11,4 procent till 12,9 procent, dvs. minst 1,5 procents förbättring. Nokia tappade marknadsandelar inom avancerade mobiltelefoner från 41 till 35 procent under tredje kvartalet. Detta är givetvis inte så bra men bolaget har många nya avancerade mobiltelefoner på väg ut i Q4 (bl.a. fyra tryckkänsliga mobiltelefoner) och under H1'10. Dessutom drabbades Nokias dyrare mobiltelefoner av komponentbrist i Q3 vilket kommer att lätta under Q4. Inom Nokias Siemens mobilsystem var både försäljningen och resultatet i Q3 svagt (vilket innebär att de tappade marknadsandelar). Dessutom skrev de ned goodwillen kraftigt. Å andra sidan var resultatet exklusive engångseffekter endast 60 miljoner euro sämre än väntat och redan i Q1 och Q2 var det ganska uppenbart att Nokia Siemens mobilsystemsida tappar marknadsandelar. Nedskrivningen av goodwill gör dessutom att avskrivningarna framöver blir lägre än väntat vilket är bra. Vi har justerat ned våra vinstestimat med cirka 3-5 procent för de närmaste åren. Därmed tycker vi att den negativa aktiereaktionen om -11 procent var för kraftigt. Dessutom ser vi att Nokia är störst och har bäst skalfördelar i lågprissegmentet samtidigt som vi tror att Nokia kommer introducerar många nya intressanta avancerade telefoner den närmaste tiden. Detta gör att marginalerna inom mobiltelefonsegmentet kommer att förbättras kraftigt. Vi tycker också värdering på 2010 års prognoser är relativt låg (P/E-talet är 11,5x exklusive engångskostnader). Vårt DCF-värde är fortsatt 13 euro per aktie (eller 135 kronor) och vi återupprepar vår köprekommendation. Greger Johansson Fundamentalinformation Fundamentaldata Prognoser MEUR 09p 10p Omsättning EBITadj VPAadj 0,62 0,80 Värdering Fakta 09p 10p P/E* 14,5 11,5 P/S 0,8 0,8 *adj Bolagsinformation Sektor: IT Lista Large Cap Risk: Medel Aktiekurs: 94,5 kr Börsvärde: 354 Mdr kr* Bevakningsnivåer Mål: Stopp Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg Köp *i OMXPI 135 kr 90 kr Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Nokia är ett telekomföretag på tele- och datakommarknaden. Bolaget är marknadsledare på marknaden för mobiltelefoner och tvåa på marknaden för mobilsystem. Nokia finns i över 130 länder. Bolagets relativa styrkor finns inom logistik och inköp samt ett starkt varumärke. TRENDS REDEYE AB 1o

11 Aktieanalys Endomines På väg mot guldproduktion i Pampalogruvan Endomines meddelade i veckan att de kommer påbörja uppbyggnaden av Pampalogruvan. Gruvan väntas kunna tas i drift redan i slutet av nästa år och med rådande guldpris blir sannolikt gruvan höglönsam. Endomines noterades på First North i mitten av år Bolagets huvudprojet är Pampalogruvan som då väntades kunna nå gruvdrift under slutet av år Efter förseningar bland annat på grund av finanskrisen finns nu en färdig plan på att börja utvinna guld i Pampalogruvan från och med slutet av nästa år. Bolaget kommer finansiera investeringen på ca 287 miljoner kronor med en kombination av ett lån på 82 miljoner kronor och en nyemission på 179 miljoner kronor. Bolaget börsvärde är idag ca 140 miljoner kronor vilket är relativt litet i förhållande till investeringen. Dock kommer gruvan med rådande guldpris bli höglönsam och investeringen kommer kunna räknas hem på ca 3 år. Den förväntade cash costen ligger på 420 dollar per uns vilket kan jämföras med rådande guldpris på 1050 dollar per uns. Enligt våra beräkningar kommer bolaget kunna visa ett resultat efter skatt på ca miljoner kronor från år 2011 då full produktion nås. En jämförelse med juniora guldproducenter som är något större än Endomines har en snittvärdering på ca 11x 2011-års vinst. Detta indikerar en värdering på ca miljoner kronor för Endomines. Samtidigt är inte gruvan i drift ännu varför en rabatt är motiverad. Fundamentalinformation Utifrån dagens gårdagens slutkurs på 7,65 kronor är det teoretiska värdet per aktie 4,35 kronor efter genomförd nyemission (exklusive teckningsoptioner med lösenpris 5 kronor och teckning nov-dec 2010). Börsvärdet skulle då uppgå till ca 320 miljoner kronor baserat på 73,3 miljoner utestående aktier efter emissionen. Relativvärderingen visar därmed på god uppsida i aktien om gruvuppbyggnaden lyckas. Vi tycker också det är särskilt intressant att bolaget har omkring 2,3 miljoner ton i mineraltillgångar (känd+indikerad) i Pampalo och dess närområden, utöver malmreserven på 1,4 miljoner ton malm. Detta betyder att det finns potential för många års gruvdrift utöver den drift på drygt 7 år som kan beräknas utifrån befintliga malmreserver. Hjalmar Ahlberg Opcon Spännande rapport nästa vecka Opcon har verkligen gått emot strömmen och trotsat lågkonjunkturen under det senaste året. Frågan är dock om rapporten i nästa vecka håller måttet, eller om resultatet nu halkar ner på minus. Opcon har hållit ett högt tempo med företagsförvärv och annonserat ett antal nya storaffärer och samarbeten. Inom affärsområdet Renewable Energy verkar de inte känna särskilt mycket av någon lågkonjunktur. Orderstocken har vuxit kraftigt under året. För hela koncernen har orderstocken ökat till 720 MSEK per halvårsskiftet. Mer än 50 procent högre än ifjol. Flera affärer, bland annat inom Powerbox, skall levereras under hösten. Nu börjar det med andra ord bli upp till bevis, att de verkligen kan omsätta order till lönsamma affärer. Nästa veckas Q3-rapport, tror vi dessvärre inte ger några sådana besked. Vi ser tvärt om en risk för ett magert resultat denna gång. Renewable Energy kan sannolikt visa en fortsatt anständig lönsamhet. Med viss reservation för att vi inte känner till hur säsongsmönstret för nyförvärvade Saxlund ser ut. Bolaget köptes i våras och omsätter ungefär lika mycket som hela Opcons befintliga verksamhet inom Renewable Energy. Det som oroar oss är främst det andra affärsområdet, Engine Efficiency. Här finns kunderna till stor del bland bil- och lastbilstillverkare och trädgårdsredskap. Vi skulle bli mycket förvånade om inte volymer och resultat har fallit ihop markant. Sammantaget för koncernen så räknar vi för Q3 med en omsättning omkring 160 MSEK och ett nollresultat före skatt. Viktigast i rapporten blir emellertid hur de kommenterar återstoden av året. Skulle leveranserna i några av de större viktiga affärerna skjutas på framtiden så vore det oroväckande. I halvårsrapporten gavs också några optimistiska kommentarer kring marknadsläget som visade tecken på förbättring inom flera segment. Här vill vi naturligtvis se att den trenden håller i sig. För övrigt så förväntar vi oss information kring vilka nya ägare som tillkommit i den riktade nyemissionen. Gårdagens besked om att Opcon tagit in ytterligare 120 MSEK, var något överraskande. Förhoppningsvis så var det också det sista kapitaltillskottet under överskådlig framtid. Henrik Alveskog TRENDS REDEYE AB 11

12 Aktietema Låga förväntningar på Q3 När det stundar rapporter har vi gjort en djupdykning och ställt oss frågan hur förväntningarna har förändrats. En tydlig bild om en radikal förändring tonar denna gång fram. Genom att bara studera förväntningarna vid en viss tidpunkt får vi inte mycket användbar information. Vi har istället valt att se hur estimaten har förändrats över tid och hur utfallet faktiskt blev. I vår tabell har vi valt att jämföra förväntningar inför andra kvartalet och hur utfallet faktiskt blev. Vi kan tydligt se att de estimat som låg vid årsskiftet varit för optimistiska och där utfallet blev sämre än väntat i de flesta fall. Tydligast är detta för industribolagen. Bland bolag som estimaten stämde bättre med återfinns inom mer konjunkturokänsliga bolag. När vi nu närmar oss det tredje kvartalet kan det vara av intresse och ser hur förväntningarna har förändrats över tid. Har marknaden blivet mer eller mindre positiv och går det i så fall att utläsa om förväntningarna är höga eller låga på detta kvartal. Jämfört med hur det såg ut vid årsskiftet är det tydligt att förväntningarna nu kommit ned rejält. Det är endast undantagsfall där prognoserna höjts (H&M). Vad vi väntar oss inför det tredje kvartalet har således förändrats radikalt jämfört med hur det såg ut vid det andra kvartalet. Troligen kommer vi också att få se fler bolag som överraskar positivt under detta kvartal med tanke på att estimaten nu har kommit ned. Hittills (med undantag från Nokia) har vi endast fått signaler från amerikanskt håll. Här finns det nu en rad bolag som pratar om ett förbättrat affärsklimat och att förhållandena har stabiliserats sig. I några fall går det även att påvisa tillväxt. Inte så illa med tanke på hur tongångarna varit tidigare. Försiktig optimism med andra ord. Jan Glevén Förväntningar och utfall Q2 och Q3 Försäljning Försäljning EPS EPS Efter Q1 Utfall Årsskiftet Senaste Efter Q1 Utfall Årsskiftet Senaste Bolag Q2'09E Q2'09 Diff. Q3'09E Q3'09E Förändring Q2'09E Q2'09 Diff. Q3'09E Q3'09E Förändring BOLIDEN AB % % 0,60 1,58 164% 0,30 1,32 341% SKANSKA AB % % 1,78 2,82 58% 1,80 1,85 3% ASTRAZENECA PLC % % 14,22 13,06-8% 14,1 9,80-30% H & M AB % % 5,33 5,07-5% 4,50 6,52 45% SCA % % 1,53 1,66 9% 1,27 1,82 43% TELE2 AB % % 1,80 2,59 44% 2,00 2,18 9% ABB LTD % % 2,22 2,08-6% 2,29 1,98-13% SWEDISH MATCH AB % % 2,32 2,68 15% 2,42 2,88 19% ERICSSON LM % % 0,98 0,26-73% 1,08 0,94-14% TELIASONERA AB % % 1,06 1,00-5% 1,10 1,11 1% SECURITAS AB % % 1,52 1,28-16% 1,76 1,48-16% ELECTROLUX AB % % 0,60 2,32 287% 1,04 2,82 170% ALFA LAVAL AB % % 2,16 1,49-31% 1,04 1,45 39% ASSA ABLOY AB-B % % 2,16 2,30 7% 2,21 2,12-4% NOKIA OYJ % % 1,59 1,03-35% 2,63 1,38-47% LUNDIN PETROLEUM AB % % 1,00 0,16-84% 1,77 0,57-68% ATLAS COPCO AB % % 1,54 1,20-22% 1,65 1,09-34% SKF AB % % 1,91 0,69-64% 2,34 0,86-63% SANDVIK AB % % 1,17-1,70-246% 1,29-0,67-152% VOLVO AB % % -0,14-2,75 n.m 0,40-1,78-544% SCANIA AB % % 1,20-0,19-116% 1,09 0,26-76% SSAB AB % % 0,99-1,95-298% 2,06-2,69-231% Källa: Bloomberg TRENDS REDEYE AB 12