beträffande finansaktier och aktier inom konsumtionsrelaterade branscher.

Transkript

1 # S E P T E M B E R N O R D E A B A N K S. A. Nordeanyheter Stabilt men försiktigt: bästa kvartalsresultatet någonsin för Nordeas kundområden Testa din tillgångsfördelning Volatila marknader understryker fördelarna med en diversifierad portfölj Nordea Bank på turné: olja och råvaror i fokus Marknadsnytt Översikt Förhoppningar om att inflationstrycket skulle avta fick oss att öka andelen obligationer från neutral till övervikt, vilket ledde till en motsvarande undervikt i kontanter (från neutral). Sjunkande råvarupriser, särskilt på olja, bidrog till lägre inflationsförväntningar, vilket i kombination med sämre tillväxtutsikter borde innebära mer gynnsamma förutsättningar för obligationer överlag. Aktier ligger kvar på neutral nivå. Även om en stor del av den bostadsrelaterade finanskrisens effekter på ekonomin kan vara inräknade i aktievärderingarna råder det fortfarande stor osäkerhet, särskilt beträffande finansaktier och aktier inom konsumtionsrelaterade branscher. Valutor Trots att de ekonomiska utsikterna för USA fortfarande är svaga anses utsikterna för euroområdet vara ännu sämre. Detta har fått dollarn att stärkas i snabb takt och vi har därför ökat andelen dollar till en övervikt, efter en längre tid på neutral nivå. För placerare med euro som basvaluta rekommenderar vi följande sammansättning av lånevalutor: 100 procent i euro. Obligationer Vi har ökat andelen obligationer från neutral nivå till övervikt genom att lägga till europeiska obligationer. Löptiden har samtidigt förlängts med omkring ett år. Vi föredrar fortfarande obligationer med låg kreditrisk framför mer spekulativa alternativ. Bland mer riskfyllda papper förespråkar vi tillväxtmarknader framför högavkastande företagsobligationer. Vi är också fortsatt positiva till danska bostadsobligationer. Aktier Aktier ligger kvar på neutral nivå. Även om marknadsläget har förbättrats den senaste tiden finns det fortfarande en oro för vinstras, framför allt i finanssektorn och konsumtionsrelaterade branscher, som fortsätter att dras med problem till följd av nedgången på bostadsmarknaden. De nuvarande värderingarna är visserligen ganska försiktiga men kan ändå vara för höga, och risken finns att resultaten blir svagare än väntat senare under året. Geografiskt sett är fördelningen oförändrad, med neutral vikt i USA och Europa, en viss övervikt på tillväxtmarknader och en undervikt i Japan. När det gäller olika branscher har vi vår största övervikt inom energi- och industrisektorn och vår största undervikt i el/gas/vatten och finans. US Earnings Yield/Bond Yield US EARNINGS YIELD/BOND YIELD 20/8 /

2 Ledare Nordea Bank S.A. 562, rue de Neudorf L-2220 Luxembourg P.O. Box 562 L-2015 Luxembourg Tel Fax Bästa läsare! De senaste veckorna har priset på olja och de flesta andra råvaror sjunkit rejält. Betyder detta att krisen är över? Nej, troligtvis inte. Även om finansmarknaderna kanske har det värsta bakom sig är priserna på energi och andra råvaror fortfarande extremt höga jämfört med för ett år sedan, och samtidigt fortsätter bostadspriserna att falla i många länder. Vi räknar med att detta leder till en inbromsning i den reala ekonomin i form av lägre ekonomisk tillväxt. Att tillväxtutsikterna har försvagats är tillsammans med de sjunkande/ stabiliserande energipriserna också skälet till vår mer positiva inställning till långfristiga obligationer. Det är möjligen för tidigt att säga säkert, men vi tror att de svagare ekonomiska utsikterna så småningom leder till minskad inflationsoro och positiva obligationsmarknader. För aktier är det naturligtvis negativt med minskad ekonomisk tillväxt. Vi tror dock att det här i stor utsträckning redan är inräknat i de nuvarande värderingarna och ligger därför kvar på neutral nivå när det gäller aktier. Om stämningsläget på marknaden skulle vända och bli positivt för att placerarna anser att krisen är över eller för att utsikterna har klarnat kan det emellertid leda till en snabb uppgång. Som ni kanske redan har läst i tidningarna presenterade Nordea ett starkt resultat för första halvåret med mycket låga kreditförluster (det var faktiskt bara resultatet inom kapitalförvaltningen, där vi ingår, som var en besvikelse) och vi är glada över att tillhöra en så stabil koncern. Under hösten kommer temat för våra seminarier att vara råvaror. Vi har bett en expert från Nordea Markets att tala på dessa seminarier, och tonvikten kommer framför allt att ligga på olja. Trots att priserna nu börjar gå ned tror vi att råvaror, och inte minst energi, blir ett viktigt tillgångsslag i framtiden, både som potentiell placering och som en faktor som påverkar den ekonomiska tillväxten. Vi ser fram emot att träffa er på seminarierna, och låt mig också önska er en riktigt trevlig höst! Jhon Mortensen Nordea Bank S.A., Zweigniederlassung Zürich Mainaustrasse CH-8008 Zürich Postfach CH-8034 Zürich Tel Fax nordea@nordea.ch Investment news är utgiven av Nordea S.A. och är godkänd av Nordea A/S, som är licensierat av SFA för att bedriva verksamhet i Storbritannien. Syftet med denna tidskrift är att endast ge generell information. Mekanisk, fotografisk eller annan reproduktion av materialet i delar eller i helhet är inte tillåten. Informationen ska inte i något fall uppfattas som en uppmaning eller ett erbjudande att investera i värdepapper som nämns häri. Materialet i denna tidskrift har hämtats från källor som anses tillförlitliga, men Nordea S.A. kan inte garantera att informationen är korrekt. Enheter i Nordeagruppen kan inneha långa eller korta positioner i de nämnda värdepappren eller inneha derivat som är kopplade till nämnda värdepapper. Enskilda individer anställda inom Nordeagruppen kan ha avvikande åsikter avseende rekommendationer eller påståenden som framförs i tidskriften. Redaktör: Jørgen Jakobsen, 20 augusti 2008 # 8 7 L e d a r e - 0 2

3 Översikt Vissa menar att de ledande bolåneinstituten Fannie Maes och Freddie Macs fall i mitten av juli var en vattendelare i händelseutvecklingen efter den amerikanska bostadsmarknadens kollaps. De två instituten, vars officiella namn är Federal National Mortgage Association och Federal Home Loan Mortgage Corporation, spelar en avgörande roll för det amerikanska bolånesystemets 2.20 funktion eftersom de äger eller garanterar omkring hälften av skulderna på bolånemarknaden som uppgår till miljarder dollar. De står inte under statlig kontroll utan ägs av aktieägare och beviljar inga lån direkt till låntagarna. I stället köper de bostadslån från banker och andra långivare och säljer dem sedan vidare till investerare. Långivarna är i sin 0.60 tur beroende av Fannie Mae och Freddie Mac för att få medel att tillgodose efterfrågan på US EARNINGS YIELD/BOND YIELD bostadslån. Det är emellertid inte särskilt troligt att statens undsättning av de två bolånejättarna skulle innebära att nedgången på bostadsmarknaden är över. Under juli månad gjorde finanssektorn ytterligare nedskrivningar och försök att få in nytt kapital, och det är kanske önsketänkande USD/EUR 20/8 / US $ TO EURO SYNTHETIC (WDR) - EXCHANGE RATE Med tanke på institutens avgörande roll i det amerikanska bolånesystemet är det knappast förvånande att oron över deras kapitaltäckning har ökat i takt med det kraftigt stigande antalet fallissemang, utmätningar och övertaganden av fastigheter som har fått skulderna att raka i höjden. Den amerikanska regeringen anser att Fannie och Freddie är för stora för att få gå omkull och har inrättat en 0.60 särskild fond på 300 miljarder dollar för att stoppa ytterligare förluster för instituten, utöver de 98 99miljardförluster som EU EARNINGS YIELD/BOND YIELD redan har gjorts. att tro att det inte längre finns några lik kvar i garderoberna. Säkert är att Internationella valutafonden (IMF) fortsätter att varna för svaga marknader och ökade systemrisker. För IMF är det särskilt oroande att även om berörda långivare till stor del kan ha skrivit av sina förluster med anknytning till subprimelån, börjar nu kvaliteten på andra former av krediter att försämras. IMF står därför fast vid sin prognos att de totala förlusterna för finanssektorn till följd av kreditkrisen kommer att uppgå till 945 miljarder dollar, varav bara 400 miljarder dollar tros ha skrivits av hittills. Och det är banksektorn som tar den största smällen. Vid sidan om bolåneverksamheten drar bankerna nu ner på sin företagsutlåning rejält för att få ordning på sina ansträngda balansräkningar, inte minst eftersom vissa försök att få in nytt kapital har stött på motstånd från aktieägarna (en ledande brittisk bank kunde nyligen konstatera att mindre än en tiondel av aktieägarna hade tecknat sig i dess företrädesemission). Om det finns någon ljusglimt i allt detta är det att företag med låg eller ingen skuldsättning överväger att expandera, lockade inte minst av att många aktier nu säljs till rekordlåga kurser. Enligt en källa utgör fientliga bud (dvs bud som inte rekommenderas av målföretagets styrelse) för närvarande 19 procent av den samlade fusions- och förvärvsaktiviteten, vilket är den högsta andelen sedan Det har på senare tid förekommit stora fientliga bud i flera branscher. Analytiker menar att många av dessa bud kommer att gå igenom, till viss del eftersom missnöjda aktieägare sätter press på företagens styrelser att agera snabbt för att återställa värdet. En annan möjlig positiv effekt av kreditkrisen är att branscher konsolideras genom fusioner för att nå samordningsvinster och minska två eller flera bolags samlade skuldsättning. I Europa surrar luften av sådana rykten, inte minst inom banksektorn, och vi har redan sett ett första tillkännagivande inom flygbranschen. Alla kriser erbjuder också möjligheter, och vi kan få se flera affärer den närmaste tiden. # 8 7 Ö v e r s i k t - 0 3

4 Obligationer och valutor Placeringar GBP NOK USD Finansiering CHF 0% JPY 0% EUR 100% Tendensprognos Now EUR/USD 1,4750 EUR/GBP 0,7925 EUR/CHF 1,6175 EUR/JPY 162,00 EUR/DKK 7,4600 EUR/NOK 7,9500 EUR/SEK 9,4000 USD/JPY 110,00 Per den 20 augusti mån. prognos Räntor De makroekonomiska utsikterna försämrades andra kvartalet 2008 när effekterna av konjunkturnedgången i USA till sist nådde Europa och Japan. Avtagande tillväxt och dystrare stämning bland hushållen har föga förvånande fått centralbankerna att lämna räntorna oförändrade. Den enda haken med denna strategi är en stigande inflation som har drivits på av högre energi-, metall- och livsmedelspriser. Detta har framför allt skapat en oro över inflationsutsikterna i Europa faktiskt i så hög grad att ECB vid sitt räntemöte den 3 juli slutligen beslutade höja styrräntan med 0,25 procentenheter till 4,25 procent. ECB:s tidigare uttalanden gjorde att banken var mer eller mindre tvungen att ta detta steg, men sedan dess har man backat från sin tidigare position och slagit fast att det inte är givet med en serie räntehöjningar från ECB:s sida framöver. Samma dag höjde både den danska och den svenska centralbanken sina styrräntor med 0,25 procentenheter till 4,6 procent respektive 4,5 procent. I slutet av juni höjde även Norges Bank styrräntan med 0,25 procentenheter till 5,75 procent. På senare tid har emellertid råvarupriserna sjunkit rejält, vilket har dragit ner inflationsförväntningarna. Vi har följaktligen inte bara beslutat att öka vår andel obligationer från neutral nivå till övervikt genom att lägga till europeiska statsobligationer, utan även genom att förlänga löptiden i portföljerna med omkring ett år. Vi fortsätter med en övervikt inom obligationer med låg kreditrisk och en undervikt inom spekulativa obligationer. Inom det spekulativa segmentet föredrar vi fortfarande obligationer från tillväxtmarknaderna framför högavkastande företagsobligationer, och vi håller fast vid vår preferens för danska bostadsobligationer på grund av deras mycket höga kreditkvalitet och attraktiva carry trade-egenskaper. Obligationer och valutor På valutasidan har EUR/USD-kursen, efter en lång period av intervallhandel, sjunkit kraftigt (dvs dollarn har stärkts), från omkring 1,60 till 1,49. Vi måste erkänna att vi blev ganska överraskade över tidpunkten för dollarns förstärkning och hur snabbt den gick. Eftersom kommentarerna från ECB inte var lika hökaktiga som väntat, samtidigt som euroområdets makrostatistik försämrades rejält, försvagades euron. Trots att situationen inte heller är särskilt ljus i USA har vi beslutat oss för att ha en övervikt i dollar, eftersom vi räknar med att EUR/USD-kursens nedåttrend håller i sig. Vi utesluter inte en mindre korrigering uppåt, men prognosen på längre sikt är att dollarn stärks. På finansieringssidan är vi fortfarande försiktiga och tar små positioner när förhållandet mellan risk och avkastning är attraktivt, och vi använder konservativa stop-loss-nivåer. I dagsläget rekommenderar vi 100 procent av finansieringen i euro (för placerare med euro som basvaluta). Jämförelseindex avkastning & förväntningar Nu USA 10 år 3,80 3 månader 2,80 Tyskland 10 år 4,10 3 månader 4,95 Japan 10 år 1,45 3 månader 0,87 Sverige 10 år 4,05 3 månader 5,12 Danmark 10 år 4,40 3 månader 5,38 Norge 10 år 4,60 3 månader 6,53 3 mån. prognos Kurser och avkastning per den 20 augusti 2008 # 8 7 O b l i g a t i o n e r o ch v a l u t o r - 0 4

5 Aktier En skakig sommar Det mycket skakiga marknadsläge som vi har sett det senaste året fortsatte under sommaren. Under större delen av juni och första hälften av juli präglades de flesta marknader av en ihållande säljfrossa. Detta kan delvis tillskrivas nya farhågor 0.60 om finanssektorn, men också en stigande inflationsoro som späddes på av oljeprisökningen. Sedan mitten av juli har US EARNINGS YIELD/BOND YIELD dock de flesta marknader återhämtat sig något. Förklaringen kan vara att marknaden vid en tidpunkt helt enkelt var översåld och att det var dags för ett uppsving, 20/8 / men också att dollarn stärktes, något som i kombination med en nedgång i oljepriset på 30 dollar/fat drog ner inflationsförväntningarna 1.30 avsevärt. Neutral, men med en negativ slagsida 1.10 Vi utnyttjade svagheten under sommaren till att än en gång öka andelen aktier 0.90 tillbaka till neutral nivå. Efter marknadens uppsving nyligen har vi gradvis reducerat våra positioner, US $ TO EURO SYNTHETIC men vi (WDR) är - EXCHANGE tills vidare RATE kvar på neutral nivå EU Earnings Yield/Bond Yield EU EARNINGS YIELD/BOND YIELD Vi vill återigen understryka att vi bedömer vinstförväntningarna för marknaden som för höga totalt sett, vilket bäddar för besvikelser under andra halvåret. Det här är ett typexempel på hur analytiker tenderar att underskatta styrkan i trender i båda riktningarna. Tack vare en finansiell och operativ hävstångskraft går de flesta företag bättre än väntat under en konjunkturuppgång, medan motsatsen gäller under en konjunkturnedgång. Olyckligtvis tycks vi nu befinna oss mitt i en sådan nedgång. En mer positiv faktor är att direktavkastningen på många aktier, särskilt i Europa, efter förra årets kursnedgång har stigit avsevärt och i många fall nu överstiger avkastningen på långfristiga statsobligationer (i skrivande stund 4,20 % på tyska tioåriga obligationer). Historiskt sett har detta signalerat att aktier är attraktivt värderade, men frågan är om dessa avkastningsnivåer är hållbara. I många fall (Energi och Industri) tror vi att de faktiskt är det, men vi skulle vara mycket försiktiga beträffande Finans. Vi förutspår att många banker kommer att prioritera sina balansräkningar, vilket kan leda till lägre utdelningar framöver. En strategi inriktad på aktiv handel Det har i år blivit mycket tydligt att den klassiska köp och behåll -strategin inte har fungerat, och risken är uppenbar att så förblir fallet under resten av året. Vi har därför beslutat om en portföljstrategi med större tonvikt på aktiv handel än vad vi normalt skulle välja. Vi kommer också fortsättningsvis att satsa på att hitta och placera i enskilda aktier som präglas av starka långsiktiga grundförutsättningar och som vi bedömer som undervärderade. Men utöver det ska vi försöka dra nytta av den volatila marknaden genom att handla med delar av innehaven och taktiskt sälja på styrka och köpa på svaghet. Även om vi är säkra på att marknaden på sikt ska belöna ett långsiktigt tänkande avser vi att tillämpa denna strategi selektivt till dess att nervositeten på marknaderna lägger sig. De finansiella problemen fortsätter Efter att tillfälligt ha blivit mer positiva till finansaktier i våras har vi snabbt återgått till en undervikt. Vi behåller denna negativa syn, trots säljvågen under sommaren. Varje gång en investerare har sagt att nu har finanssektorn bottnat så har det dykt upp nya problem. Det största orosmolnet är den försvagade bostadsmarknaden, i första hand i USA men i växande utsträckning även i Europa. Det problemet får vi troligen leva med ett bra tag framöver. Som illustration kan nämnas att bostadsutbudet i USA just nu motsvarar elva månaders efterfrågan, vilket är onormalt högt. En annan central faktor som vi tror att många förbiser är att flera banker nu håller på att minska sin belåningsgrad. Följden blir att även om marknaden förbättras så förblir de underliggande vinstmöjligheterna sannolikt långt lägre än de senaste åren. Detta innebär tillsammans med den kraftiga utspädningen till följd av många bankers företrädesemissioner att det finns fler utstående aktier under en period då vinsten krymper ingen lovande kombination och ett skäl så gott som något att vara fortsatt avvaktande till finanssektorn. Energi: skakad men inte rörd Energi har varit vår långsiktiga favoritsektor och fortsätter att vara det trots oljeprisraset nyligen. Det är viktigt att komma ihåg att priset på dollar/fat bara innebär att oljepriset är tillbaka på samma nivå som i mars i år och som då ansågs vara mycket högt. Investerarnas inställning till sektorn har visserligen blivit mer negativ den senaste tiden, men vår uppfattning är fortfarande att de långsiktiga grundförutsättningarna för oljeproducenter och inte minst oljeserviceföretag är mycket goda. # 8 7 A k t i e r - 0 5

6 Rekommenderad tillgångsfördelning De senaste tre månaderna har inte gett vare sig konsumenter eller investerare några lugnande besked om hur allvarlig konjunkturnedgången väntas bli och vilka effekter den kan få. Det tycks hur som helst inte röra sig om en kortvarig finansiell kris begränsad till USA, utan om en längre period av avtagande eller negativ tillväxt för merparten av den globala ekonomin. I Europa och Japan har konjunkturindikatorerna redan vänt nedåt till följd av utvecklingen i USA, och även om tillväxtekonomierna har blivit betydligt starkare de senaste åren är de fortfarande klart beroende av västländernas konsumtion. europeiska motsvarigheten, STOXX 600, sjönk med 12,2 procent. Båda indexen hade i slutet av juli stigit med omkring 4 procent från bottennoteringarna i mitten av månaden. Att utvecklingen var bättre i USA påverkades inte av EUR/USDkursen, som slutade perioden på i stort sett oförändrad nivå. Kursutvecklingen för aktier på tillväxtmarknaderna var mycket volatil och kurserna sjönk med 11,8 procent under kvartalet, mätt enligt indexet MSCI EM. De ekonomiska utsikterna för de amerikanska hushållen är fortsatt dystra. Arbetslösheten har stigit betydligt och det ökade antalet utmätningar har spätt på nedgången i bostadspriserna. Konsumtionen fick under årets första hälft visserligen draghjälp av finanspolitiska stimulansåtgärder, men den senaste statistiken visar att dessa effekter nu börjar klinga av. Det är sammantaget inte konstigt att indikatorerna för förtroende och stämningläge ligger på de lägsta nivåerna på flera decennier. Företagens rapporter för andra kvartalet underströk både problemen inom finanssektorn och hushållens låga förtroende och köpkraft. Vinstprognoserna för finans- och sällanköpsbranscherna har sänkts rejält och andra branscher kan komma att följa efter. Nedgången i råvarupriserna bör få Europeiska centralbanken att oroa sig mindre för inflationen och mer för ekonomin i stort, och den europeiska obligationsräntekurvan har redan börjat avspegla en mindre hökaktig hållning från ECB än tidigare. Under perioden har vi intagit en försiktig hållning till finansaktier och försökt dra nytta av de höga energipriserna. Vi har också försökt utnyttja överutbudet av aktier på marknaden, samtidigt som vi har minskat exponeringen när marknaden gjort en tillfällig återhämtning. Rekommenderad tillgångsfördelning* Perioden maj/juni i år kännetecknas av prisstegring på råvaror, även om priserna sjönk snabbt mot slutet av perioden. Priset på WTI-olja nådde i mitten av juli en rekordnivå på nästan 146 dollar/fat (en ökning med 31 procent från april), men sjönk i slutet av månaden till 124 dollar. Sedan dess har oljepriset fortsatt att sjunka och fått inflationsoron att avta något. Under denna period föll aktieindexet S&P500 med 8,5 procent, medan den Aktier: neutral Räntor: övervikt Kontanter: undervikt Amerikanska aktier: neutral Europeiska aktier: neutral Tillväxtmarknaderna: viss övervikt Japan: undervikt * 20 augusti 2008 # 8 7 Ti l l g å n g s f ö r d e l n i n g - 0 6

7 Nordeanyheter Christian Clausen, VD och koncernchef för Nordea Stabilt men försiktigt: bästa kvartalsresultatet någonsin för Nordeas kundområden Vid en presskonferens för analytiker och massmedier den 22 juli 2008 presenterade Nordea återigen ett starkt halvårsresultat, med intäkter första halvåret som var 3 procent högre än samma period Några av de saker som togs upp var kreditförlusterna och prognosen att öka det riskjusterade resultatet med 5 procent för helåret. Det här är det starkaste kvartalsresultatet någonsin för våra kundområden i fråga om både inkomster och rörelseresultat, sade Christian Clausen, VD och koncernchef för Nordea i en intervju med svenska TV4. Vi är mycket nöjda med den höga kundaktiviteten. Jag är glad över att vi har kunnat behålla en hög aktivitetesnivå och uppnå rekordresultat inom kundområdena under en period med försvagade och volatila finansmarknader. Detta beror på en kombination av en fokuserad organisk tillväxtstrategi, en väl diversifierad affärsstruktur och utlåningsportfölj samt en stark finansieringsverksamhet. Vi fortsätter att lyckas med våra tillväxtsatsningar och står fast vid våra långsiktiga finansiella mål, även om den ökande makroekonomiska ovissheten och de volatila finansmarknaderna sätter visst tryck på det riskjusterade resultatets utveckling på kort sikt. I en intervju med Sveriges radios Ekot tillade Christian Clausen: Vi har en kreditförlustrelation på bara fem punkter, vilket är mycket lågt. Kreditförlusterna kommer naturligtvis att öka om konjunkturen går ned, men vi har tillräckliga reserver. Den oberoende analytikern Mats Anderson sade till Dagens industri att det är ett uttryck för realism att Nordea är försiktigare i sin prognos. Rickard Henze från ABG Sundal Colliers instämde och sade att den justerade prognosen på intet sätt är dramatisk. De nordiska medierna var på det hela taget nöjda med resultatet och ansåg att det var som väntat. Analytikern Rickard Henze säger att det är en stark rapport med ett bra räntenetto och växande underliggande marginaler, framför allt för företagsmarknaden. Hela rapporten, inklusive alla siffror, kan hämtas på Nyckeltal Intäkterna steg 3 procent till mn euro (3 830 mn euro första halvåret 2007) Begränsad inverkan från volatila och svagare finansiella marknader Räntenettot ökade 18 procent till mn euro (2 047 mn euro) Resultat före kreditförluster uppgick till mn euro (1 830 mn euro) Kreditförlusterna uppgick till 57 mn euro (positivt med 41 mn euro), kreditförlustrelation 5 punkter Riskjusterat resultat mn euro (1 197 mn euro), en minskning med 1 procent Avkastning på eget kapital 16,0 procent (19,5 procent) Vinst per aktie 0,53 euro (0,58 euro) Nordea räknar med en ökning av riskjusterat resultat på cirka 5 procent för helåret Testa din tillgångsfördelning och upptäck varför tillgångsfördelning är så viktigt! Undersökningar har visat att det är fördelningen av tillgångar i en portfölj med olika tillgångsslag som är mest avgörande för det samlade placeringsresultatet inte valet av aktier eller tidpunkten för köp/försäljning. Därför bör man ägna tillgångsfördelningen lite extra uppmärksamhet. På finns en interaktiv presentation av vårt koncept för tillgångsfördelning. Den visar hur tillgångsfördelningen görs utifrån individuella preferenser i fråga om risktolerans och placeringshorisont. # 8 7 N o r d e a n y h e t e r - 0 7

8 Nordeanyheter Volatila marknader understryker fördelarna med en diversifierad portfölj Mot bakgrund av dagens mycket volatila och oförutsägbara placeringsklimat har Nordea Bank S.A. ägnat större uppmärksamhet åt enskilda kunders situation för att utforma och erbjuda skräddarsydda lösningar. För att begränsa riskerna är det ofta en större diversifiering som behövs. I osäkra tider, när finansmarknaderna kännetecknas av ryckiga prisrörelser, är det viktigt att rådgivare och kunder står i nära kontakt med varandra så att de kan bedöma om en diversifiering är lämplig. Placerarnas riskaptit har förstås minskat efter turbulensen på de internationella finansmarknaderna, men det finns fortfarande en önskan om att få avkastning på sina investeringar. Nordea Bank S.A. har därför riktat in sig på att utforma strategier och utveckla produkter som kan ge attraktiv avkastning men samtidigt kännetecknas av en hög grad av riskbegränsning. Ett exempel är de strukturerade produkter som ofta har diskuterats i tidigare nummer av Investment News. Den största fördelen med strukturerade produkter är att det rör sig om relativt säkra placeringar, där minimiutbetalningen på förfallodagen motsvarar investerat kapital. En annan fördel är möjligheten till ökad avkastning om den optionsstruktur som utgör stommen i produkten skulle utvecklas gynnsamt under placeringsperioden, som normalt är upp till tre år. Nordea Bank S.A. har under innevarande år lanserat allt fler strukturerade produkter som har utformats för att dra fördel av framväxande trender eller för att tillgodose särskilda kundbehov. Produkterna har på det hela taget mottagits positivt av kunderna. Det främsta skälet till detta är att de erbjuder ett alternativ med relativt låg risk jämfört med traditionella placeringar i aktier, obligationer och valutor, och att de är särskilt lämpliga när det råder stor osäkerhet på marknaden, precis som i dag. Om du vill veta mer om våra strukturerade produkter och om vad som är på gång är du välkommen att kontakta din rådgivare eller gå in på eller Nordea Bank på turné: olja och råvaror i fokus I oktober kommer Nordea Bank S.A. att hålla seminarier i Frankrike och Spanien. Fokus kommer att ligga på trender på råvarumarknaderna, med särskilt tonvikt på olja. Huvudtalare på seminarierna är Thina Margrethe Saltvedt, INVITATION TO A SEMINAR Thursday 18 September 2008 in London Global Commodities Strategist och Senior Macro/Oil Analyst på Nordea, som ofta framträder i nordiska och internationella medier för att kommentera utvecklingen på dessa marknader. Språk Datum Tid Plats Seminarierna i Spanien kommer att hållas i Marbella. Hela schemat ser ut på följande sätt: Norska tisdag 7 oktober 12:00-14:00 Hotel Los Monteros Engelska tisdag 7 oktober 17:00-19:00 Hotel Los Monteros Danska onsdag 8 oktober 12:00-14:00 Hotel Los Monteros Svenska torsdag 9 oktober 12:00-14:00 Hotel Los Monteros Tyska torsdag 9 oktober 19:00-21:00 Hotel Kempinski Finska fredag 10 oktober 11:30-13:30 Hotel Los Monteros Seminarierna i Frankrike kommer att hållas i Tourrettes. Följande schema gäller: Norska tisdag 14 oktober 10:00-12:00 Hotel Four Seasons Svenska onsdag 15 oktober 10:00-12:00 Hotel Four Seasons Finska torsdag 16 oktober 10:00-12:00 Hotel Four Seasons Danska fredag 17 oktober 10:00-12:00 Hotel Four Seasons Förutom att diskutera de rådande trenderna och analysera de krafter som driver oljeprisutvecklingen kommer seminarierna att ge deltagarna konkreta idéer om hur råvarurelaterade placeringar kan integreras i en portfölj inom ramen för en tillgångsfördelningsprocess. Mer information om seminarierna kan du få av din rådgivare eller genom att besöka vår webbplats: eller # 8 7 N o r d e a n y h e t e r - 0 8