INVESTMENTNEWS NR 95 AUGUSTI / SEPTEMBER 2010

Transkript

1 NORDEA INTERNATIONAL PRIVATE BANKING INVESTMENTNEWS NR 95 AUGUSTI / SEPTEMBER 21 Marknadsnytt Efter lägre tillväxtprognoser för många av de stora länderna är vi nu mer defensiva i vår tillgångsfördelning. Vi har gått mot en övervikt i räntepapper, med motsvarande undervikt i aktier. De särskilt dystra utsikterna för den amerikanska ekonomin fick oss att välja en neutral andel dollar i augusti, innan vi återgick till en övervikt senare under månaden. ÖVERSIKT Återhämtningen i världsekonomin tycks vara tudelad. Kinas tillväxt är fortsatt stark, och landet har nyligen passerat som världens näst största ekonomi. I USA däremot har läget inte förbättrats, vilket framgår av den svaga privatkonsumtionen, dåliga jobbtillväxten och svaga bostadssektorn. Utsikterna i Europa är blandade. Tyskland går visserligen bra, men det beror mer på stigande export än på ökad konsumtion. De här regionala skillnaderna märks i allt högre grad på finansmarknaderna, framför allt på valutamarknaden där svängningarna har varit stora på sistone. VALUTOR Mot bakgrund av de svagare ekonomiska utsikterna för den amerikanska ekonomin och sannolikheten för fortsatt låga räntor i landet gick vi en tid tillbaka till neutral exponering mot dollarn, innan vi återgick till en övervikt i mitten av augusti. Vi är nu neutrala i brittiska pund, efter en kort tids övervikt i juli, och även i övriga valutor, med undantag för schweizerfrancen där vi nyligen ökade vårt innehav till övervikt. För placerare med euro som basvaluta rekommenderar vi fortfarande euron som lånevaluta. OBLIGATIONER Vi har ökat andelen räntepapper till övervikt genom nya innehav i tyska statspapper. Samtidigt har vi minskat vår tidigare undervikt i statsobligationer rejält, och löptiden är nu 4,9 år, det vill säga klart högre än jämförelseindex 3,9 år. Vidare har vi sålt hela vårt innehav i konvertibler och istället ökat andelen företagsobligationer med låg risk, som nu är neutral inom ränteportföljen, precis som andelen danska bostadsobligationer. AKTIER Vår aktieportfölj är mer defensiv än tidigare, bland annat efter vinsthemtagning i Storbritannien och nya innehav i Schweiz. Innehavet i USA är nu neutralt efter en tidigare övervikt. Inom aktieportföljen har vi nu viss undervikt i Europa och, och övervikt i tillväxtländerna. Vi förordar sektorerna konsument dagligvaror, IT och råvaror, medan vi har undervikt i sektorerna konsument sällanköp, finans, el/gas/vatten och energi. Jørgen Jakobsen Chief Strategist Nordea Bank S.A. NORDEANYHETER Företagsobligationer Nordea 1 European High Yield Bond Fund Stresstester ingen match för Nordea Fullmakt som även gäller dödsbo Att bo i Schweiz Leading indicator, % OECD:S LEDANDE INDIKATORER OECD leading indicator & OECD-TILLVÄXT & growth OECD leading indicator; y/y change -1 OECD GDP, y/y change NORDEA INVESTMENT NEWS augusti / september Growth, %

2 ledare Den fråga som just nu debatteras allra mest på finansmarknaden är huruvida ekonomin är på väg att återfalla i recession, eller med andra ord: blir det en double dip innan tillväxten tar fart igen? Vi sällar oss till dem som ser en double dip som tämligen osannolik. Dock ser det ut som om det bästa vi kan hoppas på i ekonomin på kort sikt är en avmattning, det vill säga en långsam tillväxt. Ingen lever för evigt, och vi är väl alla måna om att våra efterlevande ska ha det så bra som möjligt efter att vi själva är borta. Därför innehåller detta nummer av Investment News en artikel om en särskild fullmakt, en fullmakt som även gäller dödsbo. Artikeln finns på sidan åtta. Såvitt jag vet är Luxemburg ett av de mycket få länder, kanske det enda, där en sådan fullmakt går att få. Jhon Mortensen Chief Executive Officer Nordea Bank S.A. Första halvårets rapportsäsong är nästan över. De flesta av bolagen lade fram mycket goda resultat, även om ganska många valde att dra ner på sina framtidsförväntningar en aning. Det är detta tillsammans med förväntningar om en långsam tillväxt (och en reell risk för en ny recession) som fått oss att gå in för en undervikt i aktier. I skrivande stund ser det också ut som om den marknadskorrigering vi diskuterade i förra numret av Investment News har kommit igång. Denna syn på världsekonomin innebär också att vi mer specifikt förutspår att både de korta och långa räntorna förblir låga på kort och medellång sikt. Slutligen var Nordeas finansiella resultat för första halvåret 21 starkt, med ett bra resultat och god kontroll över kreditriskerna. Att vara en solid och kreditvärdig bank har blivit viktigare under finanskrisen, och det förblir säkert av största vikt också i framtiden. I sammanhanget är det värt att nämna att den statliga garantin på bankinlåning i Danmark löper ut den 1 oktober 21. Slutligen vill jag också passa på att önska er en riktigt trevlig höst! I tidigare nummer av Investment News har jag ofta nämnt våra strukturerade produkter, det vill säga sådana där en emittent av obligationer, oftast Nordea, erbjuder full återbetalning av det satsade kapitalet, och där placerarna i stället för en kupongränta får möjlighet att ta del av eventuella uppgångar på vissa aktiemarknader, vissa växelkurser, mm. Strukturerade produkter har debatterats i medierna, och alla har inte hållit kvalitetsmåttet. Men våra produkter har, i genomsnitt, presterat bra och utgör ett bra alternativ för den som vill ha en viss chans till avkastning också i osäkra tider som dessa, utan att samtidigt ta betydande risker. Vänliga hälsningar Jhon Mortensen NORDEA PRIVATE BANKING INVESTMENT NEWS Redaktör: jorgen.jakobsen@nordea.lu Nordea Bank S.A. P.O. Box 562 L-215 Luxembourg Tel Fax nordea@nordea.lu Nordea Bank S.A. Luxemburg, Zweigniederlassung Zürich Postfach CH-834 Zürich Tel Fax nordea@nordea.ch Investment news är utgiven av Nordea S.A. och är godkänd av Nordea A/S, som är licensierat av SFA för att bedriva verksamhet i Storbritannien. Syftet med denna tidskrift är att endast ge generell information. Mekanisk, fotografisk eller annan reproduktion av materialet i delar eller i helhet är inte tillåten. Informationen ska inte i något fall uppfattas som en uppmaning eller ett erbjudande att investera i värdepapper som nämns häri. Materialet i denna tidskrift har hämtats från källor som anses tillförlitliga, men Nordea S.A. kan inte garantera att informationen är korrekt. Enheter i Nordeagruppen kan inneha långa eller korta positioner i de nämnda värdepappren eller inneha derivat som är kopplade till nämnda värdepapper. Enskilda individer anställda inom Nordeagruppen kan ha avvikande åsikter avseende rekommendationer eller påståenden som framförs i tidskriften. Nordea Bank S.A. R.C.S. Luxembourg no. B NORDEA INVESTMENT NEWS augusti / september 21

3 Leading indicator, % OECD leading indicator; y/y change DET FINNS INGEN UNIVERSALMEDICIN -1 OECD GDP, y/y change MOT EN -15 KRASSLIG EKONOMI 99 översikt 2 Regeringar över hela världen har under de senaste månaderna försökt enas om den bästa policyn för en hållbar återhämtning i världsekonomin. Man har försökt visa upp en enad front utåt, men det råder helt klart olika uppfattningar om vilken medicin som är den rätta. Behövs det fler stimulansåtgärder, eller färre? Att det är svårt att nå konsensus i den här frågan beror inte bara på skillnaderna i de enskilda ländernas ekonomi, utan också på skilda uppfattningar om vad som behövs för att få fart på dem Growth, % Vi kan ta USA och Tyskland som ett belysande exempel. Ett av de mest typiska kännetecknen för USA:s ekonomi är dess kreditberoende. De flesta amerikanska konsumenter köper upp vad de tjänar. Att spara är sällan ett alternativ eller så har det i alla fall varit och om ens inkomster inte täcker konsumtionsbehovet så löser man det ofta genom att låna. Tyska konsumenter däremot är mer benägna att spara till dess att pengarna räcker till den vara de vill köpa. På sin höjd lånar man till de riktigt stora utgifterna, som en bostad eller en ny bil. Generaliseringar av det här slaget är alltid bra att ta med en nypa salt, men officiella siffror visar att det faktiskt finns en övergripande skillnad i konsumentbeteende mellan USA och Tyskland. Exempelvis ligger sparkvoten i USA på 4 procent, att jämföra med 11,6 i Tyskland. Den privata konsumtionens andel av BNP ligger i USA på 71 procent och i Tyskland på 57 procent. Och det är inte de enda punkterna på vilka dessa båda länder är fundamentalt olika: exporten, exempelvis, står i Tyskland för över 4 procent av BNP, medan motsvarande siffra för USA är 13 procent. SAMMA MEDICIN HJÄLPER INTE FÖR ALLA Eftersom de båda ekonomierna avviker så mycket från varandra är det svårt att tänka sig en stimulanspolicy som skulle fungera för båda. Ur USA:s perspektiv kan ökad konsumtion se ut som en bra idé eftersom erfarenheten tyder på att amerikanska konsumenter kan reagera positivt på en generös penning- och finanspolitik. För tyskarna, vars ekonomiska historia ser helt annorlunda ut, är det helt otänkbart att skjuta upp räkenskapens dag på det sättet och låta framtidens generationer betala för tidigare generationers utsvävningar. Men med tanke på den relativa styrka som Tysklands ekonomi visat sig besitta under den senaste tiden ser det inte ut som några extra stimulansåtgärder behövs, trots dystra varningar från (företrädesvis amerikanska) keynesianska ekonomer om att landet riskerar att halka tillbaka i recession om man håller inne med stimulanserna. BNP-TILLVÄXT % GDP growth Germany USA Så även om vi idag lever i en globaliserad värld bör vi hålla i minnet att den består av enskilda länder S&P 5 P/E ratio som, åtminstone vad gäller konsumtionen, S&P präglas 5 P/E av ratio människors 24 vitt skilda sociala, moraliska, religiösa, etc. föreställningar, och de föreställningarna påverkar i sin 22 tur ländernas konsumtionsmönster. Dessa länder har 2 aldrig hållit jämna steg med varandra (och lär knappast göra 18 det i framtiden heller), trots inflytandet från andra kulturer, 16 som den amerikanska i Storbritannien, och trots 14 att globaliseringen gjort länderna ekonomiskt beroende av varandra S&P 5, 12 på month ett sätt forward som P/E aldrig 12 tidigare skådats. 1 P/E P/E May-1 Apr-3 Apr-5 Apr-7 Mar-9 DON EFTER PERSON Eftersom ekonomin utvecklas i olika takt från land till land och region till region är det omöjligt att hitta en policy på global nivå som fungerar för alla och överallt. I en del länder skulle en viss policy kanske slå väl ut, medan andra kanske skulle stampa på stället eller rentav få ännu värre problem. När nu besluts fattarna ska försöka få till stånd en global återhämtning bör de beakta de nationella och regionala ekonomiska skillnaderna, så att de väljer ut den mest ändamåls enliga och effektiva strategin från fall till fall. NORDEA INVESTMENT NEWS augusti / september 21 3

4 obligationer och valutor NÄR FAKTA ÄNDRAS Utvecklingen i världsekonomin har under sommaren varit fortsatt svag. Vi har sett en allmän avmattning i den privata konsumtionen och framför allt svagare tillväxt än väntat i världens tre största länder. Medan prognosavvikelsen för Kinas del var relativt måttlig, har tillväxten i USA och kraftigt försämrats. Bonds Equity Cash 13% 1% 57% 2 Efter sitt senaste penningpolitiska möte den 1 augusti meddelade Fed att man skulle behålla sina innehav av värdepapper på nuvarande nivå genom att återinvestera likvider från statspapper och bostadsrelaterade värdepapper i statsobligationer med längre löptid. Detta innebär i praktiken att Fed koncentrerar sina köp till intervallet 2-1 år. Fed sa också att man inte var lika optimistisk om de ekonomiska utsikterna. Man poängterade att återhämtningstakten sannolikt skulle bli mer måttlig på kort sikt, och att det låga ränteläget skulle bli långvarigare än tidigare förutspått. Samtidigt noterade tyska euro-bund-futures ny rekordnivå på 13,59. Europe US Emerging Markets Bonds RÄNTEPAPPER Till följd av den här utvecklingen har vi ökat löptiden och andelen räntepapper i våra portföljer. Löptiden 57% 2 har förlängts från fyra till fem år, vilket är ungefär ett år längre än den för jämförelseindex. Vi har också gått från neutral till övervikt i obligationer 8% genom att öka 3% andelen med 5 procent, vilket innebär att räntepapper 51% nu svarar för 45 procent (i en balanserad portfölj). 38% Equity Cash Europe US Growth Markets Dessa förändringar har gjorts med hjälp av åtskilliga transaktioner. Bland annat sålde vi hela vårt innehav i en fond som placerar i konvertibler, halva vårt innehav i en fond för företagsobligationer med hög risk och hela vårt innehav i en överstatlig obligation med förfalloår 217. Vidare minskade vi vårt innehav i långa danska bostadsobligationer med återköpsrätt, 5 procents ränta och förfalloår 241. För behållningen köpte vi tillbaka en 1-årig tysk statsobligation. Vi köpte långa danska bostadsobligationer med återköpsrätt, 4 procents ränta och förfalloår 241, och ökade vårt innehav i en fond som placerar i företagsobligationer med låg risk. Efter dessa förändringar är vi nu neutrala i danska bostadsobligationer och i företagsobligationer med hög kreditkvalitet. Dessutom har vi en betydligt mindre undervikt i statsobligationer. VALUTA Vi har också gjort vissa förändringar i fråga om valutaexponering, främst på grund av en ökad ovilja på marknaden att ta risker. Den största förändringen är att vi har återgått till en lång dollarposition, vilket innebär att exponeringen har ökat till drygt 2 procent (balanserade portföljer) jämfört med jämförelseindex som har en dollarexponering på 12,5 procent. Vidare har vi ökat vår exponering i schweizerfranc från neutral till övervikt, vilket innebär en ökning från 5 procent till strax under 1 procent av valutaexponeringen. Till sist ökade vi andelen brittiska pund från undervikt till neutral, så att andelen nu utgör drygt 5 procent. I Skandinavien har vi en neutral andel norska och svenska kronor. Vi tror fortfarande att båda dessa valutor kan stärkas, framför allt den svenska kronan. FINANSIERING Vi har ändrat sammansättningen i valutakorgen för finansiering sedan förra numret av Investment News och rekommenderar nu, för dem med euro som basvaluta, en korg bestående av uteslutande euro. LÅNEFINANSIERING TENDENSPROGNOS JÄMFÖRELSEINDEX AVKASTNING & FÖRVÄNTNINGAR 1% Per den 25 augusti 21 nu /USD 1,268 /,822 / 1,34 /JPY 17,1 /DKK 7,449 /NOK 7,98 /SEK 9,46 USD/JPY 84,5 3 månaders prognos nu usa 1 år 2,51 3 månader,31 tyskland 1 år 2,19 3 månader,89 uk 1 år 2,87 3 måneder,72 3 månaders prognos nu sverige 1 år 1,82 3 månader 1,3 danmark 1 år 2,26 3 månader 1,14 norge 1 år 3,13 3 månader 2,64 3 månaders prognos 4 NORDEA INVESTMENT NEWS augusti / september 21

5 aktier GDP growth FÖRSIKTIGHET ÄR MOTIVERAD Germany USA % Försäljningsvågen på aktiemarknaden i början av sommaren följdes i juli av en hygglig återhämtning, i -8 spåren av en rapportperiod som i de flesta fall -1 överträffade analytikernas förväntningar. Men i augusti släpptes en rad makroekonomiska rapporter, främst i USA, som överlag var svagare än förutspått. Vi bedömer att risken på aktiemarknaden har ökat och rekommenderar därför en defensiv hållning VARNINGSSIGNALER FRÅN FLERA HÅLL I somras gick räntan ner tämligen markant på de flesta viktigare statsobligationer. Som exempel kan nämnas att både tyska och japanska 1-årsobligationer nu ligger långt under de lägstanoteringar som förekom under finanskrisen. Vi tolkar det här som att obligationsplacerarna ställt in sig på en period av låg tillväxt och låg inflation, vilket tyder på svaga utsikter för företagens försäljningstillväxt. Hittills har det här inte gett något större avtryck på aktiemarknaderna, men obligationsmarknaden brukar enligt vår erfarenhet vara snabbare på att fånga upp signaler om en förestående avmattning än aktiemarknaden. Hösten brukar ofta vara en stökig period på aktiemarknaden, inte minst september, som historiskt ofta varit den sämsta månaden att vara aktieägare. Och risken är att 21 inte blir något undantag: 5-dagars glidande genomsnittet för de flesta marknader ligger nu under 2-dagars genomsnittet, vilket är en negativ teknisk signal. Förra gången denna signal var negativ i USA var på hösten 27, som med facit i hand blev ett lämpligt tillfälle att sälja aktier. Vi noterar också att de privata placerarnas intresse för aktier ser ut att avta. I skrivande stund har amerikanska aktiefonder redovisat utflöden 15 veckor i rad. Sedan årsskiftet har värdet på dessa utflöden kommit att närma sig 5 miljarder dollar. Förtroendet har troligen urholkats av bland annat en svag inhemsk arbetsmarknad och tio år av relativt svag avkastning på placeringar. Ännu mer oroande är kanske att antalet amerikanska placerare som lånar med sitt pensionssparande som säkerhet stiger successivt, vilket tyder på att många amerikanska konsumenter befinner sig i allvarliga finansiella svårigheter. Det bådar inte gott för en framtida ekonomisk återhämtning. P/E UPPSKATTNINGAR AV S&P 5 EPS S&P 5 P/E ratio S&P 5 P/E ratio P/E S&P 5, 12 month forward P/E May-1 Apr-3 Apr-5 Apr-7 Mar-9 EN STRIMMA HOPP En positiv faktor är dock den senaste tidens ökade intresse för fusioner och förvärv. Många av dessa affärer har en stor kontantkomponent, vilket tyder på att åtminstone vissa bolag har starka balansräkningar och tror på en god tillväxt framöver. Aktievärderingarna ser hyfsade ut överlag, fast då måste man förutsätta att de aktuella resultatprognoserna är realistiska. Det är ett viktigt förbehåll, för om ekonomin mattas av är risken att företagens resultat sviker förväntningarna. DEFENSIV POSITIONERING I dagsläget bedömer vi att de negativa faktorerna väger tyngre än de positiva. Därför har vi gått in för en avvaktande hållning och en undervikt i aktieallokeringen. Vi tror dock fortfarande på tillväxtländerna, i synnerhet Asien, på längre sikt. Vad gäller övriga regioner har vi en i stort sett neutral syn. Inom Europa har vi nyligen ökat allokeringen i schweiziska aktier. Den schweiziska marknaden domineras av hälsovård och dagligvaror, och framstår därför som mycket mer defensiv än andra. NORDEA INVESTMENT NEWS augusti / september 21 5

6 tillgångsfördelning Nordamerika Europa MEDELRISKPORTFÖLJ 1% NEUTRALA NIVÅER Aktier 5% Obligationer 4% Kontanter 1% Bonds Equity Cash 1% 1% REKOMMENDATIONER Norden Tillväxtmarknader Bonds Equity Cash 57% 57% % Obligationer Aktier Kontanter 3% 1% Obligationer 2 Aktier Kontanter Europe Europe US US Emerging MarketsEmerging Markets AKTIEPORTFÖLJ Vi har ökat vår undervikt i aktier till förmån för obligationer, där vi fortfarande har en övervikt. 8% Inom aktier har vi gått från övervikt till neutral i amerikanska aktier. Våra innehav i och Europa ligger strax under neutral, och vår enda övervikt är tillväxtmarknaderna. I Europa har vi ökat innehaven i Schweiz på sistone, till viss del av valutaskäl och ett relativt defensivt aktieinnehav. På räntesidan har vi minskat exponeringen mot företagsobligationer med låg risk från övervikt till neutral, ökat innehavet av danska bostadsobligationer till neutralt och kraftigt minskat vår undervikt i statsobligationer. Vi har återgått till övervikt i dollar (i relation till euro) och är fortsatt neutrala i alla övriga jämförelsevalutor, med undantag för schweizerfrancen där vi nu har en övervikt. 4% 16% 51% 5 57% 2 57% 2 16% 16% 4% 4% NEUTRALA NIVÅER 2 2 Europa (inkl. Norden) 5 6% Europa USA Tillväxtmarknader USA 2 Tillväxtmarknader 1% Europa USA Tillväxtmarknader 5 MOTSTRIDIGA TILL- VÄXTSIGNALER Stämningen på marknaden drivs alltmer av utsikterna för tillväxten i världsekonomin, som är svår att förutspå på grund av motstridiga signaler. Utsikterna i Europa har förbättrats något, framför allt i Tyskland där exportsektorn har återhämtat sig ordentligt, medan läget i USA är fortsatt bekymmersamt. Nedslående ekonomisk statistik på flera områden visar att världens största ekonomi, trots massiva stimulansåtgärder, fortfarande dras med svag efterfrågan från konsumenterna, dålig jobbtillväxt och en alltjämt svag bostadssektor. I Europa har statsskuldkrisen hamnat lite i bakgrunden när investerarna valt att koncentrera sig på utsikterna för en ekonomisk återhämtning, även om viss oro kvarstår. Den japanska ekonomin fortsätter att avmattas. Statistik för andra kvartalet visar att tillväxten hamnade långt under prognoserna och avslöjar att passerats av Kina som världens näst största ekonomi. Vi har i vår övergripande tillgångsfördelning (för balanserade portföljer) för närvarande en undervikt i aktier, med motsvarande övervikt i obligationer. Skälet är främst lägre tillväxtförväntningar. De försämrade utsikterna för USA förorsakade kraftiga svängningar på valutamarknaden i början av augusti, vilket fick oss att tillfälligt återgå till ett neutralt dollarinnehav, innan vi återigen ökade innehavet till övervikt. På aktiesidan överträffade resultatrapporteringen för andra kvartalet generellt förväntningarna, även om de osäkra ekonomiska utsikterna föranledde skiftande prognoser från bolagen själva. Aktier som tillgångsslag har hittills under tredje kvartalet utvecklats positivt, men samtidigt har de flesta index i skrivande stund (24 augusti 21) backat sedan årsskiftet. I fråga om räntepapper har vi nyligen minskat exponeringen mot konvertibler, eftersom de inte längre ger samma möjligheter till ökad avkastning. Istället ökade vi vårt innehav av företagsobligationer med låg risk och säkra europeiska statsobligationer. För dessa obligationstyper är vi nu neutrala respektive strax under neutrala i relation till jämförelseindex. Även vårt innehav av danska bostadsobligationer är neutralt. Dessa förändringar har ökat löptiden i obligationsportföljen till klart över den för jämförelseindex. 6 NORDEA INVESTMENT NEWS augusti / september 21

7 nordeanyheter FÖRETAGSOBLIGATIONER Sedan finanskrisen 28-9 har företagsobligationer kommit att bli ett av de mest efterfrågade och lönsamma alternativen för såväl institutionella som privata placerare. Företagsobligationer är skuldebrev som företag ger ut för att anskaffa kapital för affärsändamål. En placerare som köper en företagsobligation kan alltså sägas låna ut pengar till det utgivande företaget. När det gäller kreditkvalitet kan man dela upp företagsobligationer i två grupper: investment grade, som ges ut av företag med höga kreditbetyg, och high yield, som bedöms medföra en större risk (på svenska kan de kallas säkra obligationer respektive högriskobligationer ). Fördelen ur placerarsynpunkt med företagsobligationer är att de tenderar att ge högre ränta än högklassiga statsobligationer, till en lägre placeringsrisk än aktier. I dessa osäkra tider bör dessa egenskaper förbli intressanta för placerare. Även om olika typer av obligation medför olika typer av risk ska en placerare i företagsobligationer framför allt se upp för kreditrisken, det vill säga risken för att det emitterande företaget inte klarar att betala räntorna eller att återbetala kapitalbeloppet när obligationen löper ut. De flesta institutionella investerare har resurser att själva sätta ihop en portfölj av företagsobligationer som är tillräckligt diversifierad för att minska kreditrisken, men bland privata placerare är det bara de allra mest förmögna som kan göra något sådant. Om man som privatperson vill placera i företagsobligationer är det därför bäst att göra det via fonder där kreditrisken är tillräckligt diversifierad för att fonden inte ska drabbas så hårt om något enskilt företag fallerar. Företagsobligationsfonder har även andra fördelar för privata placerare: de kan till exempel göra det lättare att tjäna på nyemissioner. Av tradition har företagsobligationsmarknaden varit mest intressant för institutionella investerare med resurser att köpa obligationer i stor skala. Det här har gjort att nyemissioner av obligationer inledningsvis riktar sig till institutionella investerare, den så kallade primärmarknaden. Privatpersoner kan för det mesta bara köpa dessa obligationer på sekundärmarknaden, och ofta efter att de har stigit i pris. Men eftersom företagsobligationsfonder också är aktiva på primärmarknaden kan privatpersoner som placerar i sådana fonder indirekt tjäna på de mer gynnsamma villkor som erbjuds de institutionella investerarna. NORDEA 1 OPEAN HIGH YIELD BOND FUND Nordea 1 European High Yield Bond Fund, som huvudsakligen placerar i företagsobligationer, har varit ett av de bästa sätten att ta del av marknaden för europeiska högriskobligationer under de senaste åren. Fonden har förvaltats av samma grupp sedan starten 22, och den har alltid överträffat sitt jämförelseindex, med undantag för 28. Dessutom har den tillhört de fonder som haft bäst utveckling i sin kategori, och vid Lipper Fund Awards 21 utsågs den till bästa fond under en treårsperiod i flera länder i Europa. 29 var ett exceptionellt år, inte bara för marknaden för högriskobligationer, utan också för vår fond som hade en värdeutveckling på 87,59 procent (exklusive avgifter). Den överträffade sitt jämförelseindex med drygt 7 procent. En placering med möjlighet till så hög avkastning innebär naturligtvis också viss risk. För att begränsa risken har fonden stor spridning på sina innehav, i dagsläget 85 innehav från över 5 företag. Med drygt 1 miljard euro i placerat kapital kan fonden upprätthålla stor riskspridning och ändå utnyttja möjligheten att förvärva stora enskilda poster. Exempel på aktuella innehav är Deutsche Bank, Heidelberg Zement och Virgin Media. Nordea förvaltar också ett stort antal andra räntefonder som placerar i vanliga obligationer eller företagsobligationer med hög risk. Dessa fonder kan vara inriktade på en specifik marknad eller region, eller vara globala. Om du vill veta mer är du välkommen att kontakta din rådgivare. NORDEA INVESTMENT NEWS augusti / september 21 7

8 nordeanyheter STRESSTESTER INGEN MATCH FÖR NORDEA I juli satt investerarna och väntade med spänning på resultatet av stresstesterna som Committee of European Banking Supervisors (CEBS) utfört på 91 europeiska banker. Syftet med testerna var att se hur väl rustade bankerna var att klara eventuella finansiella smällar, t ex om ekonomin skulle återfalla i recession eller om en stat skulle ställa in betalningarna. Den 23 juli kom CEBS med ett lugnande besked: bara sju av de testade bankerna hade underkänts. I det simulerade scenariot skulle dessa bankers primärkapitalrelationer (det striktaste kapitalmåttet) hamna under de 6 procent som var gränsen för att klara provet. Nordea klarade stresstestet utan svårighet, och vi noterar med stolthet att resultatet visade att vår primärkapitalrelation inte i något scenario hamnade under 1 procent. Det bekräftar att Nordea har klarat sig igenom den senaste finanskrisen i god kondition, och att vi kan ta oss an framtida utmaningar från ett mycket starkt utgångsläge. FULLMAKT SOM ÄVEN GÄLLER DÖDSBO Många kunder oroar sig över vad som händer med deras konto när de är borta, och hur de kan säkerställa att deras arvingar verkligen kommer åt deras tillgångar. Luxemburg erbjuder en unik lösning för att förenkla det första ledet i arvsplaneringen för bankkonton: en fullmakt som även gäller dödsbo. Den här unika fullmakten, som kan lämnas till make/ maka, myndiga barn eller annan betrodd person, ger innehavaren tillgång till ett visst konto, inte bara under kontohavarens livstid, utan även efter dennes död. Fullmaktsinnehavarens enda skyldighet är att informera den avlidnas alla lagliga arvingar om att en sådan fullmakt finns. Vänd dig gärna till din rådgivare om du vill veta mer om den här möjligheten till arvsplanering. ATT BO I SCHWEIZ Bland förmögna personer har Schweiz alltid varit ett populärt land att bosätta sig i. Schweiz erbjuder inte bara förmånliga skatteregler. En stor del av befolkningen har internationell bakgrund, och infrastrukturen och kommunikationerna är av högsta klass. Sist men inte minst är det ett naturskönt land som ligger i hjärtat av Europa. ATT BOSÄTTA SIG I SCHWEIZ Schweiz har undertecknat Schengenavtalet, vilket gör det möjligt för medborgare i EUoch EES-länder att bosätta sig i landet utan de specialtillstånd som krävs av personer från andra länder. Nyinflyttade registrerar sig hos sin kommun. I samband med detta ska man uppvisa intyg på att man bor i landet, samt en bankreferens som bekräftar att ens inkomst eller förmögenhet inte understiger en viss miniminivå. Personer betraktas som skattskyldiga i Schweiz om de väljer att göra landet till sin juridiska hemvist, om de avser att arbeta i landet i mer än 3 dagar, eller om de vistas i landet minst 9 dagar under ett kalenderår. BESKATTNING AV PERSONER BOSATTA I SCHWEIZ Schweiz har ett skattesystem med flera nivåer, och inkomster beskattas på federal, kantonal och kommunal nivå. Skattenivån varierar mellan kantonerna, och skatteplaneringen beror i hög grad på var i landet man bor. Skattenivån kan variera från cirka 15-2 procent till drygt 4 procent. På kantonnivå kan även nettoförmögenhet och arv beskattas. Förmögenhetsskatten brukar dock vara mycket låg, och ens närmaste anhöriga är i regel helt befriade från arvsskatt. Det mest särpräglade med det schweiziska skattesystemet är den så kallade pauschalskatten, som i vissa kantoner gör det möjligt att förhandla sig till en klumpsumma att betala i skatt. Om du inte har någon schweizisk löneinkomst eller ägnar dig åt någon form av affärsverksamhet i landet kan du tjäna på denna fasta beskattning, som baserar sig på en uppskattning av dina inkomster utifrån dina boendekostnader. Beroende på var i landet du bor kan din skatt, oavsett din inkomstnivå, uppgå till mellan 6 och 2 schweizerfranc per år. På senare tid har många förmögna privatpersoner flyttat till Schweiz, framför allt på grund av den höga levnadsstandarden. Om du vill veta mer om möjligheten att bosätta sig i Schweiz är du välkommen att kontakta din rådgivare i Nordea eller vårt kontor i Zürich. 8 NORDEA INVESTMENT NEWS augusti / september 21