E 2009E 2010E
|
|
- Lena Jansson
- för 9 år sedan
- Visningar:
Transkript
1 Aktiekurs, SEK Volym, tusen Analysgaranti Varyag Resources (VARY.ST) Rysk Private Equity Varyag Resources investerar i onoterade bolag verksamma inom den ryska råvarusektorn. Investeringarna sker inom tre sektorer; Skog, Grus & Kross samt Kol. Varyag ger exponering mot den ryska bygg- och anläggningsbranschen som kräver stora investeringar under de kommande åren. Infrastrukturen är undermålig och den ryska regeringen har ambitioner på att avsevärt förbättra väg- och järnvägsnätet fram till år Varyag år således bra positionerade genom sin investering i grussektorn. Satsningen inom skogssektorn och främst på sågade trävaror är dessutom intressant med tanke på höjda tullar på ryskt rundtimmer. Lista: Börsvärde: Bransch: VD: Styrelseordf: First North 439 MSEK Råvaror Torbjörn Gunnarsson Sven Hirdman Kursutveckling Varyag Resources Oct Nov Dec Jan Feb Mar Varyag Apr May Jun Jul Aug Sep OMX Redeye Rating Bolaget Historik Management Marknad Positionering Lönsamhetspotential Aktien / Finans Finansiell situation Fundamental värderingspotential Relativ värderingspotential Aktieägarvänlighet Nyckeltal Fakta (SEKm) E 2009E 2010E Skog Försäljning EBIT Nettoresultat Grus* Försäljning EBIT Nettoresultat Varyags andel Nettoresultat** *Produktion väntas starta under q4'2008 ** Före kostnader för moderbolag och förvaltning Aktiekurs,SEK 33 Antal aktier m 13 Börsvärde, MSEK 439 Nettoskuld 218 Free float % 73 Oms/dag/ Analytiker: Magnus Söderberg magnus.soderberg@redeye.se Hjalmar Ahlberg hjalmar.ahlberg@redeye.se * Disclaimer Analysgaranti är ett analyskoncept som är framtaget av Redeye AB. Tjänsten genomförs på uppdrag av, och mot en ersättning från, det aktuella bolaget som belyses i analysen. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är ej beroende av innehållet i analysen. Analysgarantin ger en oberoende bedömning av bolaget och dess förutsättningar. Informationen i analysen är baserad på källor som Redeye bedömer som tillförlitliga. Redeye kan dock ej garantera riktigheten i informationen. Redeye frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av analysen. Texten får inte kopieras för annat än personlig användning. Redeye AB, Mäster Samuelsg. 42 1, Stockholm. Tel Fax E-post: info@redeye.se
2 Definitioner Verksamheten Historik Speglar bolagets historiska utveckling vad gäller tillväxt, lönsamhetsutveckling, nyemissionshistorik samt förmågan att hävda sig bättre än konkurrenterna på marknaden. Definitioner Aktien / Finans Finansiell situation En sammanvägning av bolagets finansiella status med avseende på skuldsättning, egna kapitalet, kassa, beroendet av enskilda kunder/kundkategorier samt ägarnas finansiella styrka. Företagsledning En bedömning av bolagsledningens kompetens, track-record och förmågan att driva bolaget mot goda resultat i framtiden Fundamental värderingspotential Bolagets potential utvärderas via olika fundamentala nyckeltal samt genom kassaflödesvärdering av bolagets rörelse. I den fundamentala värderingen ingår även att värdera möjligheterna för aktien vid Marknad En bedömning av tillväxt- och lönsamhetspotentialen på den aktuella marknaden/ marknadssegmentet. Dessutom förändringar i avkastningskravet eller aktiens enskilda risknivå. Hög rating innebär låg fundamental värdering. analyseras faktorer som påverkar marknaden såsom hot utifrån och tänkbara strukturförändringar. Positionering Avser bolagets position på den aktuella marknaden mätt i marknadsandelar och konkurrenssituationen. Avgörande är faktorer som bolagets konkurrenskraft och varumärke. Eventuella partnerskap och utlandsetableringar kan också stärka bolagets positionering. Relativ värderingspotential Bolagets nyckeltal jämförs med liknande bolag i Sverige och internationellt. Ingen vikt läggs vid nyckeltalens fundamentala nivå. I den relativa värderingen ingår att värdera möjligheten för att aktiens skall värderas enligt de utvalda jämförelseobjekten. Hög rating innebär låg relativ värdering. Lönsamhetspotential Med stöd från övriga kategorier avseende bolagets verksamhet görs en bedömning av bolagets framtida lönsamhetstillväxt och en uppskattning av bolagets långsiktiga marginaler. Aktieägarvänlighet Aktien utvärderas kring parametrarna aktieutdelning, aktielikviditet, bolagets informationsgivning samt analysbevakning. I bedömningen ingår även aktieägarstrukturen och ägarnas finansiella ställning. Disclaimer Redeye AB är ett analys- och rådgivningsföretag. Analysgaranti och Uppdragsanalys är analyskoncept som är framtagna av Redeye AB. Tjänsterna genomförs på uppdrag av, och mot en ersättning från, det aktuella bolaget som belyses i analysen alternativt ett emissionsinstitut i samband M&A, nyemission eller en notering. Redeye AB kan utföra finansiell rådgivningsverksamhet mot onoterade och noterade bolag. Läsaren av denna rapport bör anta att Redeye kan ha erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella rådgivningstjänster från bolaget/bolag nämnt i denna rapport. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är ej beroende av innehållet i analysen. Analysen ger en oberoende bedömning av bolaget och dess förutsättningar. Informationen i analysen är baserad på källor som Redeye bedömer som tillförlitliga. Redeye kan dock ej garantera riktigheten i informationen. Den framåtblickande informationen i analysen baseras på subjektiva bedömningar om framtiden, vilka innehåller en osäkerhet. Redeye kan inte garantera att prognoser och framåtblickande estimat kommer att bli uppfyllda. Varje investeringsbeslut fattas självständigt av investeraren. Denna analys är avsedd att vara ett av flera redskap vid ett investeringsbeslut. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material samt konsultera en finansiell rådgivare inför ett investeringsbeslut. Redeye frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av analysen. Texten får inte kopieras för annat än personlig användning. 2
3 Inledning/Bolagsprofil Varyag investerar i ryska onoterade bolag med fokus på tre sektorer; Skog, Grus & Kross samt Kol. Varyag Resources är ett Private Equity bolag som investerar i onoterade bolag verksamma inom den ryska råvarusektorn. Investeringar görs inom tre sektorer; Skog, Grus & Kross samt Kol och finansieras i huvudsak med eget kapital. Totalt uppgår nettoinvesteringarna inom samtliga sektorer till 469 miljoner kronor vilket motsvarar 81 procent av eget kapital. I juli i år genomförde Varyag sin senaste investering då 50 procent av aktierna i det ryska skogsföretaget ZAO Bamlesstroi förvärvades. Varyag bildades den första augusti 2006 och noterades på OMX First North den sjunde augusti samma år. Företaget har hittills genomfört två emissioner, en i samband med noteringen, då 8,8 miljoner aktier tecknades till kursen 50 kr och tillförde bolaget 425 miljoner kronor samt en företrädesemission, vilken inbringade ytterligare 195 miljoner kronor. Börsvärdet uppgår till 439 miljoner kronor vid en aktuell kurs på 33 kronor. Koncernen består av moderbolaget Varyag Resources AB, samt dotterbolagen Varyag Capital Ltd. och Varyag Finance Gmbh. Moderbolaget äger genom Varyag Capital Ltd. investeringarna i Ryssland. Förvaltningsbolaget Taiga Capital Ltd. är operativt ansvariga i Ryssland. Förvaltningsbolaget Varyag har ingått avtal med förvaltningsbolaget Taiga Capital Ltd., baserat i Moskva. Företaget har till syfte att identifiera investeringsmöjligheter i Ryssland och vara operativt ansvarigt för förvaltningen av portföljbolagen. Taiga Capitals team består av sju professionella investment managers samt två administratörer och ägs och drivs av Alexandr Williams, tidigare ansvarig för Vostok Naftas investeringar i Ryssland. Ersättning till Taiga Capital betalas ut som ett årligt arvode samt som en prestationsbaserad ersättning. En investeringskommitté bistår Varyag med råd och rekommendationer beträffande investeringarna i Ryssland. Investeringskommitté och ledning Som ytterligare en resurs har Varyag till sin hjälp en investeringskommitté, som skall bistå med råd och rekommendationer beträffande de investeringsoch avyttrandeförslag som presenteras av Taiga Capital Ltd. Kommittén består av Mikhail M. Zadarnov, som tidigare varit rysk finansminister och vice premiärminister. Sergei Vasiliev som är senator och företräder St. Petersburgområdet samt James Stewart som har erfarenhet från kapitalmarknaden med fokus på tillväxtmarknader. VD i Varyag Torbjörn Gunnarsson som har stor erfarenhet av corporate finance från tidigare anställning inom Hagströmmer och Qvibergkoncernen. Styrelseordföranden Sven Hirdman är före detta svensk ambassadör i Moskva och har därmed god kännedom Ryssland och internationell politik. Största ägare i Varyag är Maths O Sundqvist via bolaget Landå. 3
4 Verksamheten Ryssland har sedan 1998 haft en årlig tillväxt med i snitt 7 procent per år. Många företag i den ryska råvarusektorn är underutvecklade. Bakgrund Vladimir Putin genomförde under sin tid som president reformer som kom att bli mycket positiva för Ryssland och den ryska ekonomin. Ryssland har sedan finanskrisen 1998 haft en årlig tillväxt med i snitt 7 procent per år, fram till början av år 2008, främst driven av landets energiexport. Trots detta var och är många av de mindre företagen verksamma inom råvarusektorn underutvecklade och flera av dessa företag drabbas alltjämt av svårigheter att erhålla banklån, för att kunna genomföra nödvändiga investeringar och därmed växa genom egen försorg. Det råder dock ingen brist på inhemska riskkapitalbolag i Ryssland men ledningen i dessa är ofta undermålig. Utveckling av portföljbolagen sker tillsammans med bolagens egna ledning. Investeringsstrategi Varyags investerar främst i onoterade bolag med god resurstillgång verksamma inom den ryska råvarusektorn som på sikt har möjlighet att avyttras, primärt via en marknadsnotering. Tillsammas med de förvärvade bolagens respektive ledning utvecklas portföljbolagen. Målet är att effektivisera produktionen, skapa finansiell transparens och på sikt nå en årlig avkastning om 30 procent. Utvecklingen av de valda sektorerna bedömer Varyag som god, dels genom en ökad global efterfrågan på energi och dels genom en stark tillväxt inom den ryska byggnads- och anläggningssektorn. De inledande investeringarna kunde Varyag genomföra inom skogssektorn tack vare ett optionsavtal som företaget ingått med Vostok Nafta. Innehaven i skogssektorn överförs till företaget RusForest Ltd. som ägs till 50 procent av Varyag. Skog Varyag har hittills förvärvat aktier i åtta avverknings- och sågverksbolag och nettoinvesteringarna inom skogssektorn uppgår i dagsläget till 317 miljoner, vilket motsvarar 55 procent av eget kapital. Tilläggsinvesteringar i portföljbolagen har främst gjorts i anläggningstillgångar och förbättrad sågverkskapacitet för att kunna höja förädlingsgraden. Förvärven överförs till holdingbolaget RusForest, vilket ägs till 50 procent av Varyag och till 50 procent av Vostok Nafta och tanken är att på sikt att notera RusForest på Stockholms-, London- eller Moskvabörsen. Sett till 2007 års avverkade volym (skördeuttag) motsvarande 0,78 miljoner kubikmeter är nu RusForest Rysslands sjätte största skogs- och sågverkskoncern. Efter de senaste förvärven kommer portföljbolagen ha en total årlig avverkningsrätt överstigande 1,9 miljoner kubikmeter på en areal motsvarande drygt 1 miljon hektar. RusForest är arealer är jämförbara med Holmen-koncernens. Detta kan jämföras med Holmen-koncernen, som innehar c:a 1 miljon hektar produktiv skogsmark. Holmen Timbers sågverk Iggesund har en produktionskapacitet om 0,3 miljoner kubikmeter sågade trävaror per år och RusForest mål är att under 2009 är att producera c:a 0,4 miljoner 4
5 kubikmeter sågade trävaror. Omsättningen för Holmen Timber uppgår till dryg 500 miljoner kronor per år. Portföljbolagenbolagen bedriver sin verksamhet kring Irkutskregionen där arealerna och sågverken enligt Varyag är väl belägna för smidig avtransport. Detta medför att kostnaderna kan hållas relativt låga, trots brister i infrastrukturen. Marken som bolagen arrenderar under 49 år består till mestadel av barrträd eller så kallad Softwood (sibirisk lärk, gran och tall). Varyags nettoinvesteringar inom Grus & Kross-sektorn uppgår till 113 MSEK. Grus och kross Varyags nettoinvesteringar inom grus- och krossektorn uppgår till 113 miljoner kronor vilket motsvarar 19 procent av eget kapital och avser förvärv av aktier i företaget Russian Gravel Company (RGV). RGV äger genom sitt dotterbolag Belomorsky Karyer tre licenser för brytning av grabbo-diabas och granit, som i huvudsak att användas vid anläggning av vägar och järnvägar samt vid tillverkning av cement och betong. Den totala reserven bedöms uppgå till 152 miljoner ton och livslängden blir därmed 90 år vid fullt kapacitetsutnyttjande. Logistiskt sett är stenbrotten enligt Varyag väl belägna för smidig avtransport av grus och krossprodukter via järnväg. RGV förväntas uppnå en maximal produktion om 1,7 miljoner ton grus och kross av god kvalitet per år och för tillfället bedömer Varyag att produktionen kan starta under q då krossen är fullt installerad och möjlighet till avtransport av godset är säkerställt, vilket också Redeye räknar med. Varyag investerar i kartläggning av kolfältet Kartagonski. Bedömare tror att reserven kan vara betydligt större än vad tidigare mätningar indikerat. Kol Varyag har tillsammans med en rysk partner, Transnafta, investerat i två kolprojekt i Ryssland. Varyags nettoinvesteringar uppgår till 40 miljoner kronor och den senaste investeringen avser kartläggning av kolfältet Kartagonski där tidigare mätningar som gjorts påvisar en reserv om 6 miljoner ton utvinningsbart kol. Bedömmarer tror dock att fyndigheten kan innehålla betydligt mycket mer. De nya mätningarna kan påbörjas först när frosten kommer och resultatet väntas därmed fås under slutet av Det andra projektet innefattar investeringar i bolaget Abanskaya Gornaya Kompanya, som efter en auktion äger alla fasta tillgångar i det konkursdrabbade företaget ZAO OKF UNAL, vilka tidigare drev Yeniseiskigruvan i Sibirien. Efter en tid av legala tvister på grund av att det inte gått att fastställa vem som egentligen är den rättmätige ägaren till gruvschaktet och de övriga fasta tillgångarna har nu Varyag indikerat att förhandling pågår om en försäljning av innehavet i AGK. 5
6 Investeringssammanfattning Nedan följer en sammnafattning av Varyags hittils betalda investeringar och totala investeringsåttaganden (nettoinvesteringar). Tabell 1: Investeringssammanfattning (SEKm) Bolag Betald investering Ytterligare åttaganden Totalt Skog RusForest Ltd PIK 89 tilläggsinvestering Bogouchanski Nebelsky TSLKK Bamlesstroi Summa Grus Russian Gravel Company Summa Kol Unal Agk Kartagonski Summa Totalt Källa: Varyag Resources 6
7 Marknadsbeskrivning Priset för sågade trävaror väntas stiga under slutet av Skog Utvecklingen av priset för sågade trävaror var stark under 2007 men har därefter sjunkit något. I spåren av den amerikanska bolånekrisen har bostadsbyggandet globalt sett minskat, vilket är en bidragande faktor till ett lägre pris på sågat virke på världsmarknaden. Bedömare spår dock en ökning av priset mot slutet av 2008 då Kina väntas växa något som importör av sågade trävaror när allt fler möbeltillverkare förlägger sin produktion och tillverkning av möbler och snickerier i landet. I Japan väntas bostadsbyggandet åter ta fart vilket ytterligare kan stärka efterfrågan. Höjningen av exporttullarna på rundtimmer kommer troligen att pressa priset på timmer på den inhemska marknaden och kan därmed medföra en möjliget för ryska sågverk att köpa råvara till lägre priser från små renodlade avverkningsbolag, som tidigare livnärt sig på export av enbart rundtimmer. Efterfrågan på grus- och krossprodukter väntas bli god på grund av kraftigt ökade investeringar i den ryska infrastrukturen. Grus och kross Det stora ryska federala vägbyggnadsprogrammet som avser medföra en stor förbättring av landets väg- och järnvägsnät och kommer att pågå fram till år Vägbyggnadssektorn står för c:a 70 procent av den totala konsumtionen av grus- och korss produkter i Ryssland och därmed väntas efterfrågan bli god. Än så länge är Ryssland ingen stor producent av grus och kross men konsumtionen av grus och krossprodukter av god kvalitet väntas öka med c:a 50 procent fram till år 2010 i takt med tillväxten i anläggnings- och byggnadsindustrin, som mellan åren 2005 till 2007 var 117 procent. Priset på kol kan komma att öka på grund av att den ryska gasmarknaden avregleras. Kol Kol är för tillfället ett av de snabbast växande bränslena i världen. Trots att förbränningen av kol tveklöst svarar för de största utsläppen av koldioxid ökade den årliga globala konsumtionen med 4,5 procent under år 2007 och väntas öka med 74 procent fram till år Den ryska inhemska gasmarknaden avregleras successivt fram till början av 2011 och priset på gas väntas därför öka. Följden bör också bli ett stigande kolpris då gaskonsumtionen till viss del ersätts av kol. Kina, som är en stor konsument och tillika producent av kol väntas växa som nettoimportör då konsumtionen under år 2007 steg med 7,9procent och exporten sjönk. Kinas närhet till Ryssland gynnar ryska producenter av kol, då kolet lätt kan transporteras landvägen till Kina. 7
8 Finansiella prognoser Samtliga avverkningsoch sågverksbolag väntas vara i full drift under RusForest Ltd. På grund av problem med transporter, ett svagare timmerpris och ökade bränslekostnader räknar vi med att RusForest försäljning för helåret 2008 kommer att hamna i linje med 2007 års siffror trots en något ökad volym. Samtliga avverknings- och sågverksbolag väntas vara i full drift under år 2009 och helt överförda till RusForest-koncernen. Effekterna av förbättrad sågverkskapacitet väntas bli synliga först på helårsbasis 2009 då vi estimerar en försäljningstillväxt motsvarande 94 procent. Målet är att RusForest skall producera 0,4 miljoner kubikmeter sågade trävaror, samt nå en avverkningsvolym motsvarande drygt en miljon kubikmeter under år 2009, att jämföra med helåret 2007 då portföljbolagen avverkade 0,71 miljoner kubikmeter och 0,15 miljoner kubikmeter sågade trävaror producerades, varav 90 procent såldes på export. Av det avverkade timret räknar Redeye med att 55 procent förädlas till träprodukter. Utöver sågade trävaror produceras även flis av spillet från sågningen och verksamheten i RusForest kan bli föremål för viss diversifieringen i framtiden (Varyag genomför bland annat tilläggsinvesteringar i ett pelletsverk vid ett av sågverken). Varyags mål är att nå en nettomarginal i intervallet procent på helårsbasis 2009 vilket vi bedömer som rimligt med tanke på kostnaderna för marken och personalen är betydligt lägre jämfört med exempelvis Sverige. Holmen Timbers rörelsemarginal var 17 procent år 2006 och 24 procent år 2007 och vi räknar med att RusForest uppnår en rörelsemarginal om drygt 17 procent Redeye beräknar omsättningen för RusForest till 687 MSEK år Tabell 2: Försäljning Rusforest (SEKm) E 2009E 2010E Volym, avverkat timmer, MKm 0,7 0,8 1,1 1,2 Försäljning Försäljningstillväxt n/a 1% 94% 6% EBIT Nettoresultat Nettomarginal 5% 5% 14% 14% Varyags ägarandel 50% Källa: Varyag Resources, Redeye Research Produktionskapaciteten i RGV uppgår till 1,7 miljoner ton per år. Russian Gravel Company Produktionskapaciteten för Russian Gravel Company uppgår till 1,7 miljoner ton per år och under förutsättningen att produktionen tar fart under slutet av året är målet är en nå full kapacitet redan under år I tabellen nedan räknar vi med att produktionen uppgår till 95 procent av full kapacitet under 2009 och ett snittpris på c:a 15 dollar per ton/grus. Varyag har indikerat en kostnad om 6 dollar per ton vilket betyder en rörelsemarginal (EBITDA) på drygt 60 procent. Redeye tar dock höjd för att kostnaderna ökat och estimerar en kostnad på 7 dollar per ton. 8
9 Redeye uppskattar att RGV fullt producerande 2009 och estimerar omsättningen till 153 MSEK år Tabell 3: Försäljning Russian Gravel Company (SEKm) E 2009E 2010E Volym, grus & kross mton 0 0,3 1,6 1,7 Försäljning Försäljningstillväxt 0 n/a 375% 5% EBITDA Marginal 0 53% 53% 53% EBIT Nettoresultat Varyags ägarandel* 81% *Efter konvertering av konvertibla lån Källa: Varyag Resources, Redeye Research Varyags förmåga att utvinna kol ur en större reserv är begränsad. Kol Då Varyags förmåga att utvinna kol ur en större reserv troligen är begränsad gör vi därför inga prognoser. Skulle den nya kartläggningen av kolfältet Kartagonski indikera en betydligt större reserv än den redan påvisade blir fyndigheten troligtvis istället föremål för försäljning. Dessutom har Varyag under q indikerat att man överväger att sälja innehavet i AGK då de rättsliga tvisterna inte gått att lösa. Kassan uppgår till 218 MSEK per den 30 juni 2008 och Redeye bedömer bolagets finansiella ställning som god. Balansräkning och kassaflöde Varyags totala investeringsåtaganden uppgår till 469 miljoner kronor vilket motsvarar 81 procent av eget kapital per q och företaget är med stor sannolikhet fullinvesterat vid årsskiftet. Kassan uppgår per den 30 juni 2008 till 218 miljoner kronor och det egna kapitalet till 583 miljoner kronor. Efter resterande investeringsåtaganden är fullgjorda beräknas kassan uppgå till c:a 70 miljoner konor. Vi bedömer att investeringarna inom grus- och krossektorn samt skogssektorn bidrar till goda kassaflöden på helårsbasis 2009 och bedömer därmed bolagets finansiella ställning som god. Varyag är med all sannolikhet fullinvesterat vid årsskiftet. 9
10 Värdering Vår DCF-värdering indikerar ett värde på 50 kronor per aktie. Vi använder vi oss av diskonteringsräntan (WACC) om 15 procent vid värdering av Varyags tillgångar. Baserat på våra prognoser i föregående avsnitt blir DCF- värdet för RusForest 436 miljoner kronor och DCF-värdet för Varyags andel 218 miljoner kronor. DCF-värdet på Varyags andel i Russian Gravel Company uppgår till 181 miljoner kronor. Då det beträffande kolsektorn än så länge råder en viss osäkerhet väljer vi att värdera innehaven till bokfört värde. Totalt värde inkluderat kassan (nettoskuld) blir 665 miljoner kronor motsvarande 50 kronor per aktie. Vi tror att lönsamheten i RGV kommer att bli mycket god. RusForest har stor potential men arbetet med att höja produktionskapaciteten kräver mycket tid. Lönsamheten i RGV tror vi kommer att bli mycket god och DCF-värdet är betydligt mycket högre än bokfört värde på grund av vi räknar med starka kassaflöden framöver då den största delen av investeringen sker i uppstartsfasen. Viktigt att ta i beaktande är att företaget än så länge inte är producerande och lönsamhetsantagandena kan vara överskattade. RusForest värderas i nivå med bokfört värde vilket beror på att vi antar en något lägre rörelsemarginal än Varyag. Detta beroende på att bolaget är spretigt med ett flertal förvärv som måste integreas vilket vi tror tar tid och pressar lönsamheten. Tabell 4: Värderingssammanställning (SEKm) RusForest* Summering Bokfört värde 216 DCF- Värde 659 DCF- Värde 436 DCF- Värde, Varyags andel 423 DCF- Värde, Varyags andel 218 Kol 24 Nettoskuld 218 Russian Gravel Company Summa 665 Bokfört värde 89 DCF- Värde 223 Värde per aktie, SEK 50 DCF- Värde, Varyags andel 181 Antal aktier, m 13,3 Kol, AGK WACC 15% Bokfört värde 24 *Avser i beräkningen samtliga innehav inom skogssektorn Källa: Redeye Research 10
11 Känslighetsanalys Genom att variera WACCen erhåller vi ett värderingsintervall om kronor per aktie. Då risken i Varyag är svår att bedöma varierar vi också WACCen i intervallet procent och erhåller då ett värderingsintervall om kronor per aktie. Värderingen av RusForest är känslig för prisnivån på sågade trävaror, å andra sidan har det sannolikt hög korrelation med priset på rundtimmer (råvaran). Det innebär att en prisökning (minskning) på sågade trävaror förmodligen innebär ökade (minskade) kostnader för rundtimmer. Nedan visas några exempel på hur Varyags andel värderas baserat på olika förädlingsgrad respektive nyttjandegrad samt varierande pris på sågat trävaror respektive grus- och krossprodukter. Tabell 5: Känslighetsanalys (SEKm) Pris per kubikmter sågad trävara, SEK Förädlingsgrad, % 50% 55% 60% Källa: Redeye Research Russian Gravel Company har fasta produktionskostnader för utvinning av grus- och krossprodukter varför en prisökning (minskning) är väsentligt märkbar på lönsamheten. Tabell 6: Känslighetsanalys (SEKm) Gruspris, SEK/ton % Nyttjandegrad, % 95% % Källa: Redeye Research Den största risken är att tillväxten i Ryssland avtar. Problemen är också allmänryska såsom risk för korrupiton och långdragna rättsliga processer. Risker och hot Den kanske mest uppenbara risken för Varyag är att tillväxten i Ryssland skulle avta. Investeringarna görs förvisso i onoterade bolag och därmed minskar känsligheten för ett eventuellt volatilt ryskt börsklimat. Något som annars t ex Vostok Gas fått erfara på grund av sitt innehav i den ryska gasjätten Gazprom. Riskerna är också allmännryska såsom korruption och invecklad byråkrati. Skulle de rättsliga tvisterna inte gå att lösa alls kan Varyag komma att förlora mellan 20 och 30 miljoner inom kolsektron. Ett varningens finger lyfts också för den ryska regeringens investeringar i infrastrukturen, som enligt bedömare har en rellativt låg verkan. Många påbörjade byggnadsprojekt faktiskt avstannar varje år. Timmerpriset sätts i dollar varför Varyag också är beroende av dollarutvecklingen. 11
12 Sammanfattning Potentialen i Varyag är hög men en investering i Ryssland förknippas med betydligt högre risk än investeringar i Sverige. Ryssland är ett land med många undervärderade tillgångar men som också präglas av byråkrati och långdragna affärsprocesser. Med den lokalkännedom ledningen, förvaltningsbolaget och den rådgivande kommittén förfogar tror vi att portöljbolagen kommer att förvaltas och utvecklas väl framöver. Det återstår dock en tid av effektiviseringar i respektive portföljbolag och först under 2009 kommer bokslutet att ge en rättvisande och bild av bolaget. Förhoppningsvis redovisar samtliga bolag då enligt IFRS- standard, vilket skulle göra att Varyag kan redovisa innehaven i sin resultaträkning. I dagsläget skulle en exit- situation egentligen kunna vara aktuell inom samtliga sektorer. Det är dock inte troligt att någon avyttring sker innan 2010 då portföljbolagen bör ha nått en kontinuerlig och ihållande lönsamhet. När tiden väl är inne kommer bolaget enligt vår värdering att kunna nå upp till en avkastning på eget kapital kring det uppställda årliga avkastningskravet på 30 procent. Potentialen i Varyag är således hög då företaget ger exponering mot marknader med hög tillväxtpotential men det skall också ställas i relation till den väsentligt högre risken som det innebär att investera i Ryssland jämfört med Sverige. Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes etiska regler kan du läsa på Copyright Redeye AB. Analytikern äger ej aktier i bolaget. Dold text, syns e j:- 3 / / / / : 2 / / / 12
2002 2003 2004 2005p 2006p
ANALYSGARANTI* 25:e augusti 25 Bolagsanalys Resco (Resco.ST) Starkt utomlands - svagt i Sverige Rescos rapport under gårdagen var något bättre än våra förväntningar. Tillväxten var goda 35 procent under
Doro (DORO.ST) Två steg framåt, ett tillbaka
ANALYSGARANTI* 13:e maj 2008 Doro (DORO.ST) Två steg framåt, ett tillbaka Även om Doros Q1-rapport var den femte delårsrapporten i rad med positivt resultatutfall, så var det en besvikelse. Framför allt
Resco (Resco.ST) Sverige tar fart. Bransch: Kjell Jacobsson. Historik Management Marknad Positionering Lönsamhetspotential
ANALYSGARANTI* 27:e april 2005 Bolagsanalys Resco (Resco.ST) Sverige tar fart Rescos rapport i går var i linje med våra förväntningar och visar att bolaget är på väg åt rätt håll. Omsättningen ökade med
2004 2005 2006p 2007p 2008p
ANALYSGARANTI* 27 februari 2006 Wilh. Sonesson (WSONb.ST) omsänd På rätt väg Wilh. Sonessons bokslut för 2005 gav ett blandat intryck. Visserligen överträffar bolaget sin egen prognos men vi hade betydligt
Varyag Resources AB (vary.st)
BOLAGSANALYS 3 mars 2009 Sammanfattning Varyag Resources AB (vary.st) Investeringar klara, dags för kassaflöde Varyags rapport för det fjärde kvartalet visade att den försämrade ryska konjunkturen fortsätter
TRIO (TRIO.ST) Svagare Q4 än väntat
ANALYSGARANTI* 16 februari 26 TRIO (TRIO.ST) Svagare Q4 än väntat Q4-rapporten var svagare än väntat. Vi hade väntat oss att ordern från Nordamerika skulle infalla i Q4 25, men ordern inföll istället i
2005 2006 2007e 2008e 2009e
Analysgaranti* 16 juli 27 Carl Lamm (CLAM.ST) Aptit på bättre lönsamhet Den organiska tillväxten uppgick till dryga 23 procent, vilket imponerar. Det är uppenbart att Carl Lamm gynnas av en god konjunktur,
EPS 0,82 1,12 0,82 1,68 2,04 P/E 10,9 8,1 11,0 5,3 4,4 EV/EBITDA 6,2 8,5 10,5 4,2 4,0 P/S 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3 EV/S 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3
ANALYSGARANTI* 16:e mars 2005 Doro (DORO.ST) Prispress och dollar tynger Doros vinstvarnar idag för bolagets första kvartal. Hård prispress, en något starkare dollar, nedskrivningar av lager samt omstruktureringskostnader
Betting Promotion (BETT) Låg marginal överträffas på sikt av hög omsättning. Historik Management Marknad Positionering Lönsamhetspotential
Analysgaranti* 3 april 2008 Analysgaranti Betting Promotion (BETT) Låg marginal överträffas på sikt av hög omsättning Betting Promotion kom igår med en vinstvarning för det första kvartalet och meddelade
Affärsstrategerna (AFFSb.ST)
Analysgaranti* 16 maj 2008 Affärsstrategerna (AFFSb.ST) Oförändrade prognoser efter stabilt kvartal Affärsstrategerna har justerat upp värdet på Starlounge och indikerar att Samba Sensors gjort stora framsteg
Affärsstrategerna (AFFSb.ST)
Analysgaranti* 21 februari 2008 Affärsstrategerna (AFFSb.ST) Övervägande positivt Q4-rapporten präglades av en fortsatt bra utveckling inom de lönsamma portföljbolagen. Av de större innehaven utmärker
Varyag Resources AB (publ)
Stockholm den 5 maj 2009 Varyag Resources AB (publ) Varyag blir ett skogsbolag och förvärvar 50 % av RusForest från Vostok Nafta Förvärvet betalas genom en apportemission till ett av Vostok Nafta helägt
05/06 06/07 07/08 (8m) 2008E 2009E
Aktiekurs, SEK Volym x 1 ANALYSGARANTI* 27 maj 28 A-Com (Acom.ST) Back on track Efter två svaga kvartal i rad visade A-Coms rapport för det första kvartalet att bolaget är back on track. Rörelseresultatet
Redbet (RBET.ST) Svarta siffror lyfte aktien. Börsvärde: 188 MSEK Bransch: Spel/Underhållning Jonas Sundvall Styrelseordf: Leif T Carlsson
Analysgaranti* 22 2008 Analysgaranti Redbet (RBET.ST) Svarta siffror lyfte aktien Redbets rapport för årets första kvartal blev något av ett genombrott för bolaget. Nettovinsten uppgick till 6,5 MSEK (3,13
Med framgångar för Care, som vi räknar med även 2008, finns det mycket som talar för att produktmixen i Doro blir betydligt mer lönsam framöver.
ANALYSGARANTI* 15:e feb 2008 Doro (DORO.ST) Bra fart i Care klart lovande Doros rapport för det fjärde kvartalet var riktigt bra försäljningsmässigt och godkänt resultatmässigt. Framför allt var utvecklingen
Det kommande resultatet av haltverifieringen i Fäboliden kommer att ha en avgörande betydelse för bolagets utveckling. Resultatet väntas under Q1.
ANALYSGARANTI* 10:e januari 2006 Update Lappland Goldminers (GOLD.ST) Lönsamhetsstudie viktigt steg guldhalten avgörande Den preliminära lönsamhetsstudien visar på låg produktionskostnad och god lönsamhetspotential
Tele5 Voice Services AB (TEL5.NGM) Lönsamhet på nya nivåer
ANALYSGARANTI* 1 juni, 27 Tele5 Voice Services AB (TEL5.NGM) Lönsamhet på nya nivåer Q1-rapporten visade en tillväxt på 63 procent, vilket indikerar att Tele5 äntligen fått ordning på sin säljverksamhet.
Fotoquick (FOTO.ST) Nystart med bättre skärpa
ANALYSGARANTI* 17 maj 26 Fotoquick (FOTO.ST) Nystart med bättre skärpa Fotoquicks första år på börsen har präglats av en marknad i stark förändring och avvaktande kunder vilket också avspeglats i kursutvecklingen.
Nordic Mines (NOMI.ST)
Aktiekurs, SEK Volym, tusen Analysgaranti 25 juni 28 Nordic Mines (NOMI.ST) Nyemission fulltecknad Nordic Mines nyligen avslutade nyemission blev fulltecknad och tillför bolaget 13,4 miljoner kronor före
03/04 04/05 05/06 06/07e 07/08e
ANALYSGARANTI* 29:e juni 26 A-Com (Acom.ST) På rätt spår A-Coms bokslutskommuniké för det brutna räkenskapsåret 5/6 var stort sett i linje med våra förväntningar. Försäljningen var bättre än väntat medan
Amago Capital (AMCA.ST) Ny strategi tydliggör värden
ANALYSGARANTI* 14 mars 2007 Amago Capital (AMCA.ST) Ny strategi tydliggör värden Amago Capital, tidigare Fotoquick, har valt att byta strategi för att bättra anpassa sig till de rådande marknadsomständigheterna.
EPS 0,3 0,8 2,2-0,5 0,8 P/E 26,8 11,5 4,1-16,6 11,0 EV/EBITDA 5,3 1,9 0,5-8,7 7,3 P/S 0,5 0,5 0,3 0,4 0,4 EV/S 0,2 0,1 0,1 0,3 0,3
Aktiekurs, SEK Volym, tusen Analysgaranti* 26 augusti 2008 Ticket (TICK.ST) Satsar i svackan En dämpad konjunktur har medfört färre bokningar under det andra kvartalet. Det har lett till att både försäljning
MTV Produktion AB (MTVPb.ST) Rider på den starka mediekonjunkturen
ANALYSGARANTI* 3 maj, 2005 MTV Produktion AB (MTVPb.ST) Rider på den starka mediekonjunkturen MTV presenterade ytterligare en stark rapport i fredags. Försäljningen ökade med 46 % medan resultatet fördubblades
Fotoquick (FOTO.ST) Svag Q3-rapport men det finns hopp
ANALYSGARANTI* 31 Oktober 25 Fotoquick (FOTO.ST) Svag Q3-rapport men det finns hopp Q3-rapporten var svagare än vad vi hade förväntat. Omsättningen uppgick till 39 MSEK och resultatet efter finansnetto
Doro (DORO.ST) 2007 kan bli fortsatt utmanande
ANALYSGARANTI* 9:e feb 2007 Doro (DORO.ST) 2007 kan bli fortsatt utmanande Doros bokslut i förra veckan innehöll inte många överraskningar jämfört med den vägledning som lämnades av bolaget i december.
Fotoquick (FOTO.ST) Potential för turnaround
ANALYSGARANTI* 3 januari 26 Fotoquick (FOTO.ST) Potential för turnaround Fotoquick presenterade ett bokslut i linje med förväntningarna. Omsättningen för helåret uppgick till 21,5 MSEK, varav 65 MSEK var
2003 2004 2005 2006p 2007p
ANALYSGARANTI* 20 februari, 2006 Zodiak Television (Zodib.ST) Går in i en stabilare fas Zodiaks rapport för det fjärde kvartalet mötte inte våra högt ställda förväntningar, både försäljning och resultat
EPS 1,01 1,44 2,15 3,12 3,44 P/E neg neg 12 9 8 EV/EBITDA 20,0 12,7 10,1 7,2 5,9 P/S 1,3 0,8 0,7 0,6 0,6 EV/S 1,7 1,0 0,9 0,8 0,7
ANALYSGARANTI* 8 juni 2005 Wilh. Sonesson (WSONb.ST) Avreglering tveklöst positivt EG-domstolen öppnar för olika tolkningar i sin dom den 31 maj angående det svenska apoteksmonopolet. Redeye bedömer det
Affärsstrategerna (AFFSb.ST)
Analysgaranti* 29 oktober 2007 Affärsstrategerna (AFFSb.ST) Bättre än väntat på flera fronter Q3 var klart lugnare än Q2 avseende nya investeringar. Glädjande var däremot att flera av portföljbolagen rapporterade
S Delårsrapport Januari Juni 2003
S 2003 Delårsrapport Januari Juni 2003 Delårsrapport Resultatet efter finansiella poster uppgick till 28,1 MSEK (19,4) Substansvärdet den 30 juni var 152 kronor (270) Substansvärdet den 18 augusti är 167
2004 2005 2006e 2007e 2008e
Analysgaranti* 9 januari 27 Nextlink (NXLT.ST) OEM-avtal med potential Nextlink har kommunicerat ut att OEM-partnern är Samsung. Samsung är världens tredje största mobiltelefontillverkare och har en global
Netrevelation (Netr.ST)
ANALYSGARANTI* 8:e maj 2007 Netrevelation (Netr.ST) Tillväxten tar fart Netrevelations rapport för det första kvartalet var bra. Tillväxten tar fart ordentligt och resultatet förbättras enligt plan. Netrevelation
Affärsstrategerna (AFFSb.ST)
Analysgaranti* 24 oktober 2008 Affärsstrategerna (AFFSb.ST) Stabil portfölj i oroliga tider Det bistra klimatet på finansmarknaderna lägger en våt filt över transaktionsmöjligheterna och då i synnerhet
e 2007e 2008e
Analysgaranti* 21 september 26 Nextlink (NXLT.ST) Nyemission skapar stabilitet Nextlink genomför en riktad nyemission till institutionella investerare. Bolaget tillförs därmed 28,6 MSEK före emissionskostnader.
Electra Gruppen (ELEC.ST)
Analysgaranti* 14 februari 2007 Electra Gruppen (ELEC.ST) Stark inledning på året Q4-rapporten var på det hela taget helt i linje med våra förväntningar. Vissa temporära kostnader gjorde dock att nettoresultatet
Fotoquick (FOTO.ST) Quickfix inte längre tillräckligt
ANALYSGARANTI* 22 augusti 2006 Fotoquick (FOTO.ST) Quickfix inte längre tillräckligt Fotoquicks halvårsrapport visar att det återstår en rad åtgärder innan bolaget kan nå tillfredsställande lönsamhet.
Fotoquick (FOTO.ST) Fotoquick förvärvar i Portugal
ANALYSGARANTI* 4: e oktober 2005 Fotoquick (FOTO.ST) Fotoquick förvärvar i Portugal Fotoquick köper Portugals största fotokedja. Affären genomförs med kontanta medel utan ny upplåning, vilket tyder på
BOKSLUTSKOMMUNIKÉ 1 JANUARI 31 DECEMBER 2007
Stockholm den 21 februari 2008 BOKSLUTSKOMMUNIKÉ 1 JANUARI 31 DECEMBER 2007 Utvecklingen under 2007 Fyra investeringar och en tilläggsinvestering har genomförts under året. Totala investeringar och åtaganden
Zodiak Television (Zodib.ST) Svagare Q2 förändrar inte långsiktigt scenario
ANALYSGARANTI* 23 augusti, 2005 Zodiak Television (Zodib.ST) Svagare Q2 förändrar inte långsiktigt scenario Zodiak mötte inte våra högt ställda förväntningar i måndagens rapport. Våra prognoser var för
Electra Gruppen (ELEC.ST)
Analysgaranti* 3 september 2007 Electra Gruppen (ELEC.ST) Marknadsinsatser tyngde resultatet Resultatet backade något jämfört med fjolåret till följd av de ökade marknadsföringskostnader som har krävts
Biolin Fokus på kärnverksamheten
Aktiekurs, SEK Volym x 1000 ANALYSGARANTI * 11 september 2008 Biolin Fokus på kärnverksamheten Biolin väljer att renodla fullt ut med fullt fokus på analysinstrument. Verksamheten inom dentala implantat
AllTele Förvärvar ytterligare 30 000 kunder
ANALYSGARANTI* 2 maj 28 AllTele Förvärvar ytterligare 3 kunder I fredags annonserade AllTele att bolaget gör ytterligare ett stort förvärv genom att ta över Phoneras 3 privatkunder. AllTele gör detta genom
MultiQ Stark rapport men ökad osäkerhet
Aktiekurs, SEK Volym, tusen MultiQ Stark rapport men ökad osäkerhet MultiQ lyckades överträffa våra högt uppsatta förväntningar under Q2 med en försäljning på drygt 49 miljoner kronor mot vår prognos på
EPS 2,29 1,52 1,29 1,49 1,67 P/E 11,8 17,8 20,9 18,1 16,2 EV/EBITDA 11,0 11,5 12,6 10,6 9,5 P/S 0,6 0,7 0,8 0,7 0,7 EV/S 0,8 0,8 0,9 0,9 0,8
ANALYSGARANTI* 3 maj 2006 Wilh. Sonesson (WSONb.ST) Satsning kan bära frukt Wilh. Sonessons första kvartal tyngdes av ökade marknadsföringskostnader för satsning på nya produkter vilket på sikt kan ge
Delårsrapport. Januari Juni 2002
Delårsrapport Januari Juni 2002 Delårsrapport Januari Juni 2002 Resultatet efter finansiella poster uppgick till 19,4 MSEK (15,5) Substansvärdet den 30 juni var 270 kronor (288) Substansvärdet den 21 augusti
e 2009e 2010e
Analysgaranti* 24 juli 2008 Analysgaranti Betting Promotion (BETT) Aktieåterköp kan ge stöd till kursen Betting Promotion rapport för det andra kvartalet var i linje med förväntningarna, eftersom bolaget
Doro (DORO.ST) Nya Alexander-hugg kan komma
ANALYSGARANTI* 17:e okt 2006 Doro (DORO.ST) Nya Alexander-hugg kan komma Doros rapport för det tredje kvartalet får knappt godkänt. Rensat för strukturkostnader och omvärdering av skatteskuld är resultatet
Covial Device (CDAB.NGM) Finansieringsproblem kvarstår
Analysgaranti* 28 augusti 2007 Covial Device (CDAB.NGM) Finansieringsproblem kvarstår Covial Device avslöjar inga större nyheter i halvårsrapporten. Negativt är att certifieringen av Glaskrossensorn ännu
Affärsstrategerna (AFFSb.ST)
Analysgaranti* 24 augusti 2007 Affärsstrategerna (AFFSb.ST) Nya investeringar ökar potentialen Affärstempot har varit högt och ett par av de nya innehaven har en betydande potential som kan komma att synliggöras
Delårsrapport. Januari September 2002
Delårsrapport Januari September 2002 Delårsrapport Januari September 2002 Resultatet efter finansiella poster uppgick till 13,4 MSEK (11,3) Substansvärdet 30 september 171 kronor Substansvärdet 12 november
Fotoquick (FOTO.ST) Tålamod kommer att krävas
ANALYSGARANTI* 30:e augusti 2005 Fotoquick (FOTO.ST) Tålamod kommer att krävas Fotoquick kom med en svag Q2-rapport. Men den stora nyheten i samband med kvartalsrapporten var att I.T.S. förvärvar 34 procent
BOKSLUTSKOMMUNIKÉ 1 januari 2013 31 december 2013
BOKSLUTSKOMMUNIKÉ 1 januari 2013 31 december 2013 - Oktober December 2013 Nettoomsättningen uppgick till 0,1 (71,8) MSEK. Rörelseresultat före avskrivningar (EBITDA) uppgick till -0,8 (1,5) MSEK. Resultat
EPS 0,1 0,0-0,1 0,2 0,5 P/E nm nm nm 36,5 17,3 EV/EBITDA 16,9 16,6 14,8 7,4 4,9 P/S 3,9 3,4 2,4 1,8 1,4 EV/S 4,1 3,6 2,3 1,7 1,3
ANALYSGARANTI* 3 september 28 (THEM.ST) Trygg tillväxt med säkerhetsmarginal erbjuder säkerhetsprodukter och larm till privata hem. Intäkterna kommer i allt större utsträckning från abonnemangsportföljen
e 2008e 2009e
Analysgaranti* 27 April 2007 Analysgaranti Betting Promotion (BETT) Överraskande stark tillväxt Betting Promotion presenterade sin rapport över årets första kvartal i tisdags. Tillväxten blev överraskande
Electra Gruppen (ELEC.ST)
Analysgaranti* 30 april 2007 Electra Gruppen (ELEC.ST) Bra resultat och genombrottsorder Under årets första kvartal förbättrades resultat och marginaler betydligt jämfört med fjolåret, trots att försäljningen
DELÅRSRAPPORT JANUARI SEPTEMBER 2001
DELÅRSRAPPORT JANUARI SEPTEMBER 2001 DELÅRSRAPPORT JANUARI SEPTEMBER 2001 Resultatet efter finansiella poster uppgick till 11,3 MSEK (17,8) Substansvärdet 30 september 248 kronor Substansvärdet 8 november
EPS -1,02-3,47-3,48-0,99-0,01 P/E neg neg neg neg neg EV/EBITDA neg neg neg neg 54,5 P/S 12,2 8,1 20,4 7,1 5,3 EV/S 11,8 8,1 20,4 7,2 5,3
Aktiekurs, SEK Volym, tusen Analysgaranti 6 maj 28 Nextlink (NXLT.ST) Strategiskt avtal med Motorola Nextlinks Q1 rapport visar en fortsatt svag försäljning. Positivt är dock det nya avtalet med Motorola
Precio Systemutveckling AB.
Bull or Bear Independent Analysis Precio Systemutveckling AB. Value Drivers Quality of Earnings Risk Profile Quality of Management Störst i Sverige Genom förvärvet skapas Sveriges största special företag
2006 2007 2008e* 2009e 2010e
Aktiekurs, SEK Volym, tusen Analysgaranti* 21 augusti 2008 ASPIRO (ASP.ST) Börsvärde i nivå med nettokassan s Q2 resultat var något bättre än väntat. EBITDA kom in på 11,5 miljoner kronor mot väntade 7,5.
03/04 04/05 05/06e 06/07e 07/08e
ANALYSGARANTI* 3:e april 2006 A-Com (Acom.ST) Bra förvärv av Bizkit A-Coms förvärv i förra veckan av medierådgivaren Bizkit har flera positiva förtecken. A-Coms höga centrala kostnader kan slås ut på större
Coor Service Management Hold. AB. Free float 100 % Aktiekurs, kronor 61 Marknadsvärde, MSEK 5 940
Bolagsnamn Coor Service Management Hold. AB Bloomberg COOR.SS Equity Reuters COOR.ST Free float 100 % Aktiekurs, kronor 61 Marknadsvärde, MSEK 5 940 Hemsida www.coor.se Mats Hyttinge Senior Analyst Markus
EPS 0,11 0,25 0,04 0,04 0,12 P/E 12,0 5,0 31,4 33,3 10,8 EV/EBITDA 4,3 2,6 5,8 5,6 3,0 P/S 0,6 0,5 0,6 0,6 0,5 EV/S 0,4 0,4 0,4 0,4 0,3
Analysgaranti* 14 maj 28 ASPIRO (ASP.ST) Oväntad förlust och svag försäljning Aspiros rapport för Q1 kom in sämre än väntat. Vi hade prognostiserat en försäljning på 19 miljoner kronor medan rapporterad
2005 2006 2007 2008e 2009e
Aktiekurs, SEK Volym, tusen Wayfinder ANALYSGARANTI* 28 februari 28 22222222222222222222333eeeeeeeeee2222 25 25 Flera order från SonyEricsson under Q4 7 Wayfinders Q4-rapport var något sämre än våra förväntningar.
Novus Group. Independent Analysis. Analytiker Sebastian Kejlberg. Nyckeldata
Independent Analysis Novus Group Starkt varumärke Novus var under Almedalsveckan 2014 det mest citerade undersökningsföretaget. Hela 32 % av alla publicerade undersökningar i svensk press var en Novus
OptiFreeze. Lönsamhet 3 Ledning 8 Avk. Pot. 7 Trygg Placering 2
Independent Analysis OptiFreeze Marknadsledande produkter med marginal på över 55% OptiFreeze har en hög marginal på sina produkter och har utvecklat en väldigt avancerad teknik som ger otroligt bra slutresultat
Färdigställande av primär gruskross vid Russian Gravel Company.
Stockholm den 20 november 2008 Varyag Resources AB (publ) DELÅRSRAPPORT 1 JANUARI 30 SEPTEMBER 2008 Förvärv av 50 % av skogsföretaget Bamlesstroi för 158 miljoner RUB (40 miljoner SEK), inklusive tilläggsinvesteringar.
Wayfinder Som väntat ett svagt kvartal
Aktiekurs, SEK Volym, tusental ANALYSGARANTI* 5 maj Wayfinder Som väntat ett svagt kvartal Vi hade låga förväntningar på Wayfinders Q1 rapport i och med att mobiltelefoner med inbyggd GPS från framförallt
Interfox Resources. Avkastningspotential 9. Lönsamhet 0 Ledning 5 Trygg Placering 3
Independent Analysis Interfox Resources Attraktivt område. Tomsk regionen, där Interfox Resources är verksamma, är den region i västra Sibirien som producerar näst mest olja. Västra Sibirien står i sin
Analytiker Simon Johansson Gustav Nordkvist
Concentric Rekommendation: Behåll Riktkurs DCF: 115 Den goda vinsttillväxten - Bolaget har sedan sin notering genererat en god vinsttillväxt trots en mer eller mindre oförändrad omsättning. Detta tyder
DELÅRSRAPPORT FÖR PERIODEN 1 januari mars 2014
DELÅRSRAPPORT FÖR PERIODEN 1 januari 2014 31 mars 2014 Januari Mars 2014 Nettoomsättningen uppgick till 0,0 (80,3*) MSEK. Rörelseresultat före avskrivningar (EBITDA) uppgick till 0,6 (5,1*) MSEK. EBITDA-marginalet
p 2006p Aktiekurs, SEK 2,63 Omsättning, MSEK 142,6 117,8 118,4 130,0 145,0 Antal aktier m 67,7
ANALYSGARANTI* 22:e april 2005 Update TRIO (TRIO.ST) Ny trolig budkarusell Konkurrenten Netwise har lagt ett offentligt bud om att förvärva samtliga aktier i Trio. Budet är att betrakta som fientligt då
AllTele Förvärven i fokus under H2 07
ANALYSGARANTI* 26 oktober 27 AllTele Förvärven i fokus under H2 7 AllTeles Q3-rapport var marginellt sämre än våra förväntningar. Det berodde framförallt på högre sammanslagningskostnader relaterade till
Koncernens fakturering uppgick i kvartalet till 1 005 MSEK, vilket var en ökning med 12 procent. Valutaeffekter svarade för hela ökningen.
1 SECO TOOLS AB Delårsrapport januari - september år Kvartalets resultat före skatt var oförändrat jämfört med föregående år. Försäljningen för kvartalet steg totalt med 12 procent. En fortsatt konjunkturförsvagning
VDs anförande Årsstämma 2018 Ulf Larsson, VD och koncernchef Mars 23, 2018
VDs anförande Årsstämma 2018 Ulf Larsson, VD och koncernchef Mars 23, 2018 2017 i sammanfattning Ett starkt resultat Hållbarhetsarbete som gör skillnad Investeringar i ökad konkurrenskraft Produktionsrekord
BOKSLUTSRAPPORT Bokslutsrapport 2018
BOKSLUTSRAPPORT Perioden januari - december i sammandrag Nettoomsättningen för var 186,3 (173,0) EBIT-resultat före extraordinär nedskrivning uppgick till 0,0 (-4,8) EBITDA-resultat före extraordinär nedskrivning
MoDos motiv för bildandet av ny finpapperskoncern med SCA
MoDo Tel 08-666 21 00 (direkt 08-666 21 15) Koncernstab Information Fax 08-666 21 30 Box 5407 http://www.modogroup.com 114 84 STOCKHOLM e-post: info@modogroup.com MoDos motiv för bildandet av ny finpapperskoncern
EPS 0,48 0,99 1,26 1,72 P/E 33,2 16,2 12,7 9,3 EV/EBITDA 17,1 11,4 7,2 5,3 P/S 3,8 2,4 2,0 1,7 EV/S 3,8 2,7 2,2 1,9
Aktiekurs, SEK Volym, tusen Formpipe Software Stabilt tillväxtföretag med fortsatt potential Formpipe har sedan starten 2004 haft stark tillväxt och stigande marginaler. Genom såväl organisk tillväxt som
Förnyelsebar Energi I AB
O B L I G O I N V E S T M E N T M A N A G E M E N T Förnyelsebar Energi I AB Kvartalsrapport mars 2015 Innehåll Huvudpunkter 3 Nyckeltal 3 Aktiekurs och utdelningar 4 Allmänt om bolaget 6 Om rapporten
ABSOLENT GROUP AB DELÅRSRAPPORT JAN-SEP 2014
Absolent Group AB Delårsrapport jan-sep 2014 ABSOLENT GROUP AB DELÅRSRAPPORT JAN-SEP 2014 Nettoomsättningen för perioden jan - sep blev 202,8 Mkr (156,6) Rörelseresultat före avskrivningar på immateriella
Delårsrapport. Januari juni 2007 Fortnox AB (publ), org nr
Delårsrapport Januari juni 2007 Fortnox AB (publ), org nr 556469-6291 >> Stark tillväxt av antalet kunder >> Omsättningen uppgick till 1 510 TKR (908) >> Rörelseresultatet uppgick till -5 270 TKR (-1 859)
2005 2006 2007e 2008e 2009e
Analysgaranti* 11 september 2007 ASPIRO (ASP.ST) Nya satsningar intressanta Aspiro väljer från och med andra kvartalet 2007 att dela in bolaget i tre nya verksamhetsområden. Detta för att tydliggöra de
DELÅRSRAPPORT FÖR PERIODEN 1 april juni 2014
DELÅRSRAPPORT FÖR PERIODEN 1 april 2014 30 juni 2014 April - juni 2014 Nettoomsättningen uppgick till 0,0 (84,1*) MSEK. Rörelseresultat före avskrivningar (EBITDA) uppgick till 0,8 (3,3*) MSEK. EBITDA-marginalet
DELÅRSRAPPORT FÖR PERIODEN 1 juli september 2014
DELÅRSRAPPORT FÖR PERIODEN 1 juli 2014 30 september 2014 Juli - september 2014 Nettoomsättningen uppgick till 0,0 (52,7*) MSEK. Rörelseresultat före avskrivningar (EBITDA) uppgick till 0,7 (1,7*) MSEK.
Delårsrapport perioden januari-september. Diadrom Holding AB (publ) september) ) (januari september) ) Kvartal 1-3 1
Göteborg 2014-10-17 Delårsrapport perioden januari-september 2014 Kvartal 3 (juli september) ) 2014 Omsättningen uppgick till 11,3 (11,5) Mkr, en minskning med 0,2 Mkr eller 1,5 procent Rörelseresultatet
Förnyelsebar Energi I AB
O B L I G O I N V E S T M E N T M A N A G E M E N T Förnyelsebar Energi I AB Kvartalsrapport september 2015 INNEHÅLL Huvudpunkter 3 Nyckeltal 3 Aktiekurs och utdelningar 4 Allmänt om bolaget 6 Om rapporten
Förnyelsebar Energi I AB. Kvartalsrapport december 2014
Förnyelsebar Energi I AB Kvartalsrapport december 2014 INNEHÅLL Huvudpunkter 3 Nyckeltal 3 Aktiekurs och utdelningar 4 Allmänt om bolaget 6 2 KVARTALSRAPPORT DECEMBER 2014 HUVUDPUNKTER Aktiekursen för
Omsättningsökning med 29 % och rörelsemarginal över 10 %
Omsättningsökning med 29 % och rörelsemarginal över 10 % Perioden juli - sep Omsättningen uppgick till 69,7 MSEK (54,2), vilket motsvarar en tillväxt på 29,0 % Rörelseresultatet uppgick till 7,2 MSEK (4,7)
2003 * e 2006e 2007e
ANALYSGARANTI* 2 N ovember 25 Trio (TRIO.ST) Expansionen fortsätter i väst Mobile Office ökade försäljningen mot befintliga kunder med 56 procent jämfört med motsvarande period i fjol. Bearbetningen av
Coor Service Management
Coor Service Management PREVIEW 13 februari 2019 Coor Service Management KÖP: 82 KRONOR Viss press från nya kontrakt Coor lämnar sin rapport för det fjärde kvartalet 2018 den 21 februari. Ericsson-kontraktet
EPS 1,88 1,21 0,18 1,22 1,89 P/E 10,8 16,8 111,0 16,7 10,7 EV/EBITDA 11,0 9,2 25,9 8,6 6,6 P/S 0,4 0,5 0,6 0,6 0,5 EV/S 0,8 0,7 0,9 0,7 0,7
ANALYSGARANTI* 16 november 2006 Wilh. Sonesson (WSONb.ST) Nordisk hälsojätte tar form Med förvärvet av norska Midelfart har Wilh. Sonesson tagit ett rejält avstamp mot att bli en dominerande aktör inom
e 2006e 2007e
ANALYSGARANTI* 27 januari 26 Aspiro (ASP.ST) Dominans i Finland Aspiro förvärvar finska Mobile Avenue för 28 mkr. Förvärvet ger Aspiro därmed en dominerande ställning i Finland, och synergier och skalfördelar
Delårsrapport januari - juni 2004
Delårsrapport januari - juni Nettoomsättning 669 (721) MSEK Resultat efter finansnetto 16,4 (50,7) MSEK Resultat efter skatt 11,4 (36,3) MSEK Resultat per aktie 0,92 (2,93) kronor Orderingång 709 (766)
Delårsrapport perioden januari-september 2016
Göteborg 2016-10-18 Delårsrapport perioden januari-september 2016 Kvartal 3 (juli september) 2016 Omsättningen uppgick till 10,1 (8,5) Mkr, en ökning med 1,6 Mkr eller 19 procent Rörelseresultatet (EBIT)
Coor Service Management
Coor Service Management Coor Service Management UPDATE 1 mars 2019 ÖKA: 86 KRONOR Fortsatt långsiktig positiv trend Coors rapport för det fjärde kvartalet 2018 bjöd inte på några större överraskningar
VPA* -2,5-5,0-1,1 24,5 P/E* neg neg neg 4,6 EV/S 11 9 6 2
ANALYSGARANTI* 23 februari 2007 Orexo (ORX.ST) Leveranstider dröjer ett tag till Bokslutet för 2006 blev 33,0 MSEK efter skatt. Resultatet var något bättre än våra förväntningar, vilket i huvudsak beror
Coor Service Management
Coor Service Management UPPDATE 19 juli 2019 Coor Service Management BEHÅLL: 89,1 KRONOR Fortsatt positivt sentiment Coors rapport för det andra kvartalet 2019 blev aningen svagare än vår förväntan vad
DELÅRSRAPPORT JULI-MARS 2006/2007 Unlimited Travel Group UTG AB (publ) DELÅRSRAPPORT JULI MARS 2006/2007 VERKSAMHETSÅRET 2006/2007
DELÅRSRAPPORT JULI MARS 2006/2007 VERKSAMHETSÅRET 2006/2007 UNLIMITED TRAVEL GROUP UTG AB (publ) 1 JULI 31 MARS (Q1, Q2 och Q3) 2006-2007 Nettoomsättningen uppgick till 98,6* (82,1) MSEK, en ökning med
Catella. Avkastningspotential 7 Trygg Placering 5 Lönsamhet 4. Redovisade förbättrar resultat med drygt 100 % jämfört med samma period föregående
Independent Analysis Catella Redovisade förbättrar resultat med drygt 100 % jämfört med samma period föregående år Ambitionerna för framtiden är dock högre vad gäller lönsamhet då Catella vill uppnå en
+ 8% 32,2% + 62% God resultattillväxt första kvartalet
Delårsrapport 1 januari 31 mars 2012 Koncernrapport 9 maj 2012 God resultattillväxt första kvartalet JANUARI - MARS (jämfört med samma period föregående år) Nettoomsättningen ökade 8% till 12,3 (11,4)
e 2007e 2008e
ANALYSGARANTI* 2 maj 26 TRIO (TRIO.ST) Teligent styr värdet på Trio Trio visade en stark tillväxt i Q1 jämfört med motsvarande period i fjol, men det var väntat. Det mesta pekar åt rätt håll och Trios