Gaming Corps. Skapa egen bull & bear mall: Radera bilderna från mallen och klipp och klistra in din egna tabell

Transkript

1 Part Coverage Equity Analysis Analytiker: Sebastian Karlsson 4 oktober 06: Skapa egen bull & bear mall: Radera bilderna från mallen och klipp och klistra in din egna tabell Futura storlekz 9. Ni kan flytta varje figur var för sig. Om rubriken inte passar under figuren kan man flytta den hur man vill. Gaming Corps PART COVERAGE ANALYSIS

2 Introduction Part Coverage Analysis Value Drivers Quality of Earnings Risk Profile Quality of Management Strukturell tillväxt Spelindustrin är en marknad som växer strukturellt och som rider på den digitaliserande trenden. CAGR om 7 % väntas Skalbar affärsmodell Både Kodbaser och IPn från tidigare spelutveckling kan i framtiden användas till utveckling av nya spel, vilket visar att om verksamheten bedrivs effektivt har bolaget en skalbar affärsmodell. Stärkt finansiell ställning via emission En stärkt finansiell position ökar chansen för förskottsfinansierade utvecklingsprojekt, work-for-hire (w-fh). Ett sådant avtal skulle täcka kassaflödena i 8-4 månader. Förvärv av Red Fly via emission Förvärvet skulle ge Gaming Corps ökad exponering mot Nordamerika samt synergier via Red Fly Studios IPportfölj och w-f-h-erfarenhet. Aktiekurs (SEK) ANALYTIKER Sebastian Karlsson Adress Hemsida Sebastian.karlsson@analystgroup.se AG Equity Research AB Skeppargatan Stockholm GAMING CORPS Aktiekurs,7 kr v. 5 högsta / lägsta,35kr/,9kr Antal aktier* st Börsvärde (MSEK)* 6,3 Nettokassa (MSEK) 7 EV (MSEK) 9,3 Sektor Sällanköpsvaror- och tjänster Lista / kortnamn GCOR Nästa rapport 4 november06 UTVECKLING månad - 43,8 % 3 månader - 39,5 % år - 87,4 % YTD - 87,9 % HUVUDÄGARE* Avanza Pension 4,3 % Nicklas Dunhamn 0,7 % Nordnet Pensionsförsäkring 8,3 % Simon Andersson,9 % Adexsi Holdings Limited,3 % LEDNING CEO Magnus Kolaas Styrelseordförande Claes Tellman INSYNSHANDEL NAMN FÖRÄNDRING TOTALT 3/03/6 Nicklas Dunham /03/6 Nicklas Dunham (bolag) /0/5 Jean-Marc Broyer /0/6 Jean-Marc Broyer //5 Jonas Forsman Value Drivers W-f-h avtal kan komma att täcka kostnaderna I 8-4 månader Skalbar affärsmodell Nya produktlanseringar kan snabbt få genomslagskraft Förvärv av Red Fly Studios medför synergier Expansion till Asien och Nordamerika * Före emissionen

3 Content Investment Thesis 4 VD-intervju & rating 5 SWOT-analys 6 Disclaimer 7 Förtydligande av rating Analyst Groups bull and bear -system syftar till att kort illustrera hur vi ser på utsikterna för ett bolag att lyckas i framtiden. Här så vägs både historiska faktorer och händelser som ligger i framtiden in. Skalan går från bear 5, vilket är det sämsta betyget, till bull 5, vilket är det bästa. Där bear 5 innebär att det är mycket lite som talar för att ett bolag ska lyckas inom det området i framtiden, baserat på historisk data och hur detta förhåller sig till framtiden. Och bull 5 innebär således att det är väldigt mycket som talar för att ett bolag ska lyckas i framtiden, baserat på dess historik. Business Summary Gaming Corps är ett Uppsalabaserat bolag som utvecklar datorspel (gaming och gambling) som ofta sker i samarbete med amerikanska TV- och filmbolag. Bolaget har tidigare i egen regi lanserat spelet The Descendant på plattformen Steam. Gaming Corps planerar att förvärva bolaget Red Fly Studio Inc. baserat i Texas, USA.

4 Investment Thesis Underliggande marknad med strukturell tillväxt Spelindustrin är en marknad som växer strukturellt och rider på den digitaliserande trenden. VM-finalen i E-sport 06, i Paris, hade besökare på plats och miljoner tv-tittare. Enligt New Zoo väntas spelmarknaden växa med 7 % årligen (CAGR) fram till 09, marknaden väntas då värderas till 9 mdusd. Asien stod 06 för 47 % av den totala tillväxten i världen. Gaming Corps som endast varit aktiva på marknaden i två år ligger således rätt i tiden med en underliggande marknad som kommer driva efterfrågan. Europa och Mellanöster n 4% Latinamerika 4% Asien 47% VD-byte I slutet av juli 06 tillträde Magnus Kolaas som ny VD för bolaget. Magnus har tidigare erfarenhet från turnaroundcase av liknande karaktär, och kan vara det tillskottet Gaming Corps behöver för att få igång intäktsströmmarna. Vidare har bolagets managementerfarenheter från Starbreeze, Svenska Spel och Net Entertainment. Utmaningen för management kvarstår dock, att öka intäktsströmmarna, fokusera på att teckna w-f-h-avtal och effektivisera verksamheten. Peer-jämförelse Three Gates och Gold Town Games är två lämpliga peers att jämföra, med då alla tre är verksamma inom samma område samt att Three Gates jobbar med w-f-h avtal. Tabellen nedan visar en jämförelse mellan peers. Sett till Three Gates så en viktig faktor för Gaming Corps huruvida de kan teckna w-t-havtal och. Från dagens nivåer så finns stort potential för Gaming Corps om de får fart på omsättningen. Bolag/post Gaming Corps Three Gates Gold Town Games Nordamerika 5% Omsättning (H) 86 tsek 95 tsek 0 tsek Skalbar affärsmodell Inom spelutveckling är humankapital, kodbaser och IPportföljer (immateriella) viktiga delar av verksamheten. Både Kodbaser och IP:n från tidigare spelutveckling kan i framtiden användas till utvecklingen av nya spel. Verksamheten har i uppstartsfasen mycket fasta kostnader, som i takt med att omsättningen ökar kommer slås ut på fler projekt och marginalerna kan således öka i framtiden. Emission - Förvärv av Red Fly Studios Medlen från den föreliggande emissionen (3 MSEK) kommer användas till att slutföra befintliga projekt, förvärv av Red Fly Studios samt stärka bolagets finansiella position. Stärkt finansiell position ökar chansen för undertecknande av w-f-h avtal. Den typen av kontrakt är en stor trigger för aktien, då detta skulle innebära att kassaflödena kan täcka verksamhetskostnaderna 8-4 månader framåt. Det planerade förvärvet av Red Fly Studios går hand i hand med Gaming Corps skalbara affärsmodell, då Red Fly besitter en bred IP-portfölj som bolagen gemensamt kan bygga vidare på. Red Fly Studios har tidigare tagit fram spel åt Microsoft (Mushroom Man) och utvecklat bland annat Fear The Walking Dead och Star Wars. Red Flys Studios närvaro på den amerikanska marknaden ger även Gaming Corps exponering mot världens näst största spelmarknad. Förvärvet kan vara precis det som Gaming Corps behöver i dagsläget då förvärvet ökar chansen för ökade intäktsströmmar, samt ökar möjlighet att teckna w-f-h-avtal med ledande aktörer på marknaden. Omsättning P6 Slam Dunk Basketball - Avtal med Real Madrid Basketball Utöver att bolaget behöver leverera produkter som kan penetrera marknaden behövs även kraftig marknadsföring i början av processen. Genom förvärvet av VisualDream kan Gaming Corps nå ut till marknaden med hjälp av basketspelet Slam Dunk Basketball, där de nyligen tecknade avtal med Real Madrid Basketball, som ska ut med det i deras kanaler. Real Madrid har i dagsläget 0 miljoner följare på Instagram. Avtalet kommer kunna driva marknadsföringen för spelet En relevant fråga är huruvida detta samarbete och Slam Dunk Basketball kommer positivt påverka Gaming Corps marknadsföring på gamingområdet och framtida spel. Här bör risken för att bolaget i framtiden kommer behöva lägga mycket stora kostnader på marknadsföring, vilket kan komma att pressa marginalerna. Risk/reward 0,4 MSEK (ink.förvärv), MSEK 0 MSEK Enterprise Value 6,7 MSEK * 3 MSEK 3,4 MSEK Lyckas ledningen vända bolaget och ett w-f-h-avtal tecknas inom den närmsta framtiden finns goda förutsättningar för framtida utveckling. Genomförs även förvärvet av Red Fly och det blir lyckat kan de uppnå synergieffekter (se ovan). Uppsidan är med andra ord stor med ovanstående triggers. Å andra sidan är även nedsidan stor då det finns risk att bolaget inte lyckas få fart på intäkterna, vilket skulle kunna innebära en nyemission för att hantera kostnaderna. Dock, givet dagens aktiekurs och historisk, får bolaget anses vara attraktivt. *Efter emissionen

5 SWOT-Analys Strengths Weaknesses Utvecklandet av IP:n och kodbaser kan användas för framtida spel vilket tyder på en skalbar affärsmodell. Ledning har god erfarenhet av industrin. Kostnaderna överstiger i dagsläget intäkterna. Liten spel- och produktportfölj som bidrar till begränsade intäktsströmmar. Opportunities Threats Gaming Corps är i dagsläget etablerade på plattformen Steam där det finns möjligheter för kommande spel att få ett genombrott. Den underliggande marknaden väntas i snitt växa med 7 % per år fram till stod Asien för 58 % av den globala marknads tillväxten. Det finns således en stor marknad för bolaget att etablera sig på. Den digitaliserande marknaden är het och det finns många konkurrenter på marknaden. Marknaden tenderar att gå mycket efter användaromdömen. Negativa omdömen kan snabbt äventyra bolagets rykte.

6 VD Intervju, 3 Oktober 06 Hur sannolikt är det att ni inom de närmsta kvartalen kommer teckna ett förskottsfinansierat avtal? Med förvärvet av Red Fly ser jag det som tämligen troligt att vi inom de närmsta kvartalen tecknar ett så kallat work for hire. Hur mycket skulle ett potentiellt förskotts-finansierat avtal generera i intäkter? - MUSD skulle jag säga att det börjar på men givetvis är målsättningen att teckna betydligt större avtal än så. Vad prioriterar ni just nu i er verksamhet? Vi har tre fokus områden just nu, ha kontroll över kostnadsmassan, att sälja in work for hire uppdrag samt att få våra egna IPn att bli klara. Med förvärvet av Red Fly får vi många spännande IPn samt ett team med mer än 0 års erfarenhet av work for hire. Vad är den främsta fördelen med förvärvet av Red Fly? De är ett team som kan mäta sig med de absolut bästa inom gaming industustrin. De har en lång erfarenhet av utveckling av spel och har arbetat med flera Tripple A spel. Vad är det viktigaste att hålla koll på som investerare i Gaming Corps?. Försäljningen av work for hire framgångarna.. Utvecklingen av våra egna Ipn. Vilka är de tre starkaste anledningarna till att man bör investera i Gaming Corps?. Mycket starkt utvecklingsteam genom Red Fly med gedigen erfarenhet från spelbranschen inom såväl PC/konsol som mobile.. Stora möjligheter att snabbt få ut nya titlar genom förvärvet av Red Fly där mycket av utvecklingsarbetet redan är gjort - rik IP-portfölj. 3. Delvis ny styrelse och ledning som kommer att jobba hårt för att skapa en framgångsrik turnaround i det nya Gaming Corps. Magnus Kolaas, VD Gaming Corps Rating Value Drivers Quality of Earnings Risk Profile Quality of Management Att bolaget lyckas teckna ett w-f-h avtal och förvärva Red Fly är potentiella value drivers. Faktumet att Asien är den snabbast växande marknaden medför att bolaget även har en gigantisk marknad att etablera sig på. Kostnaderna överstiger i dagsläget intäkterna och bolaget har en liten produktportfölj där intäkterna inte är diversifierade. Framtida intäkter är även delvis beroende av avtal. Bortsett från de generella marknadsriskerna som påverkar bolaget har Gaming Corps i dagsläget mycket begränsade intäktsströmmar. Lyckas inte bolaget täcka de kommande rörelsekostnaderna kommer ytterligare en emission behövas. Bolaget har kompetent ledning med erfarenhet från industrin. Gaming Corps nya VD har även erfarenhet från liknande turnaround case vilket passar bolagets nuvarande situation. Overall view Lyckas ledningen vända bolaget och få fart på intäktsströmmarna finns det mycket som talar för bolagets framtid. Allt detta medför även risker i bolaget där kostnaderna i dagsläget överstiger intäkterna. Sammanfattningsvis anses investeringen attraktiv.

7 Ansvarsbegränsning Dessa analyser, dokument eller annan information härrörande AG Equity Research AB (vidare AG) är framställt i informationssyfte, för allmän spridning, och är inte avsett att vara rådgivande. Informationen i analyserna är baserade på källor och uppgifter samt utlåtanden från personer som AG bedömer tillförlitliga. AG kan dock aldrig garantera riktigheten i informationen. Alla estimat i analyserna är subjektiva bedömningar, vilka alltid innehåller viss osäkerhet och bör användas varsamt. AG kan därmed aldrig garantera att prognoser och/eller estimat uppfylls. Detta innebär att investeringsbeslut baserat på information från AG eller personer med koppling till AG, alltid fattas självständigt av investeraren. Dessa analyser, dokument och information härrörande AG är avsett att vara ett av flera redskap vid investeringsbeslut. Investerare uppmanas att komplettera med ytterligare materialoch information samt konsultera en finansiell rådgivare inför alla investeringsbeslut. AG frånsäger sig allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av material härrörande AG. Intressekonflikter och opartiskhet För att säkerställa Analyst Groups oberoende har Analyst Group inrättat interna regler för analytiker, utöver detta så har alla analytiker undertecknat avtal i vilket de är skyldiga att redovisa alla eventuella intressekonflikter. Dessa har utformats för att säkerställa att Finansinspektionens föreskrifter och allmänna råd om investeringsrekommendationer riktade till allmänheten samt hantering av intressekonflikter (FFFS 005:9) efterlevs. För fullständiga regler för våra analytiker se: Bull and Bear- Rekommendationer Rekommendationerna i form av bull alternativt bear syftar till att förmedla en övergripande bild av Analyst Groups åsikt. Rekommendationerna är utarbetade genom noggranna processer bestående av kvalitativ research och övervägning samt diskussion med andra kvalificerade analytiker. Definition Bull Bull är en metafor för en positivt inställd vy på framtiden. Termen används för att beskriva de faktorer som talar för en positiv framtidsutveckling för bolaget. Definition Bear Bear är en metafor för en pessimistisk inställd vy på framtiden. Termen används för att beskriva de faktorer som talar för en negativ framtidsutveckling för bolaget. Övrigt Denna analys är en så kallad uppdragsanalys. Detta innebär att Analyst Group har mottagit betalning för att göra analysen. Uppdragsgivaren GamingCorps AB (vidare Bolaget) har inte haft någon möjlighet att påverka de delar där Analyst Group har haft åsikter om Bolaget, framtida värdering eller annat som skulle kunna tänkas utgöra en subjektiv bedömning. De delar som Bolaget har kunnat påverka är de delar som är rent faktamässiga och objektiva. Navitex Trading AB (närståendebolag) har agerat garant till delar av emissionen. Analytiker äger inte aktier i bolaget. Upphovsrätt Denna analys är upphovsrättsskyddad enligt lag och är AG Equity Research AB egendom ( AG Equity Research AB 04-05). Delning, spridning eller motsvarande till en tredje part är tillåtet under förutsättning att analysen delas i oförändrad form.