Skapa egen bull & bear mall: Radera bilderna från mallen och klipp och klistra in din egna tabell

Transkript

1 1 1 Bull or Bear Equity Analysis 2 1 Analyst: Patrik Olofsson Rubrik Rubrik Rubrik Rubrik Rubrik Rubrik Rubrik Rubrik Skapa egen bull & bear mall: Radera bilderna från mallen och klipp och klistra in din egna tabell Futura storlekz 9. Ni kan fly4a varje figur var för sig. Om rubriken inte passar under figuren kan man fly4a den hur man vill. SensoDetect BULL OR BEAR ANALYSIS

2 Introduction Bull or Bear Analysis Value Drivers Quality of Earnings Risk Profile Quality of Management Sensitivitet och specificitet på över 80 % En tidigare studie har visat att SensoDetects metod kunde indikera ADHD i vuxen ålder och schizofreni med en sensitivitet och specificitet på över 80 %. Studien visar ett betydligt bättre resultat än de subjektiva tester som görs idag och är en tydlig kvalitetsstämpel för bolaget, något som är viktigt att inneha för att öka försäljningen. 1 % av marknaden i Skandinavien och Europa kan resultera i en omsättning på 11.8 MSEK I Skandinavien och Europa görs idag ca st. patientutredningar/år enbart gällande vuxen-adhd och schizofreni. Endast 1 % av marknaden kan resultera i en helårsomsättning på 11.8 MSEK. Historiskt högsta helårsomsättning för SensoDetect är 2.9 MSEK. Nyligen tecknat avtal för etablering i UK Ett konsultavtal har tecknats med företaget Mega Ace Consultancy där syftet är att stödja aktiviteter för en marknadsintroduktion i UK, med möjlighet för expansion till andra marknader. En lyckad marknadsintroduktion ses som en stark trigger under Nyemissionsrisk vid svag försäljningsutveckling Vid bristfälliga resultat från studier som leder till försämrade försäljningsmöjligheter och slutligen finansiella problem finns risk för nyemission. Med en kassa på ca 7.5 MSEK och med aktuell burn rate är bolaget finansierade till omkring sista kvartalet 2016 utan tillskjutande medel. Value Drivers ANALYTIKER Patrik Olofsson Adress Hemsida patrik.olofsson@analystgroup.se AG Equity Research AB Skeppargatan Stockholm SENSODETECT Aktiekurs 1.03 v. 52 högsta / lägsta 3.36/0.79 Antal aktier Börsvärde (MSEK) 11.4 Nettoskuld (MSEK) -3.9 EV (MSEK) 7.5 Sektor Medicinteknik Lista / kortnamn Aktietorget/SDET Kvartalsrapport UTVECKLING 1 månad 5.6 % 3 månader % 1 år % YTD % HUVUDÄGARE Avanza Pension % Nordnet Pensionsförsäkring 8.81 % Lars Gunnarsson 5.11 % Sören Nielzén 3.21 % Trinto AB 2.96 % LEDNING VD Martin Terins Styrelseordförande Leif Smeby INSYNSHANDEL NAMN FÖRÄNDRING TOTALT 05/11/15 Erik von Schenck /10/15 Lars Gunnarsson /10/15 Lars Gunnarsson /10/15 Jens Holmberg /10/15 Jens Holmberg /09/15 Leif Smeby /09/15 Martin Terins /09/15 Leif Smeby /09/15 Leif Smeby /09/15 Leif Smeby /09/15 Sara Nehlstedt Studier visar stöd för bolagets metod Produktportföljen breddas Nya försäljningsavtal tecknas under 2016 Lyckad marknadsintroduktion i Europa, närmast till UK Målsättningen om positivt kassaflöde 2016 nås

3 Content Investment Thesis.. 4 Comment 2015 and Status Update. 5 General Description and Market... 6 Management and Board.. 7 Potential. 8 Bull and Bear Scenarios.. 9 CEO-Interview, Martin Terins. 10 Summary Disclaimer.. 12 Förtydligande av rating Analyst Groups bull and bear -system syftar till att kort illustrera hur vi ser på utsikterna för att ett bolag ska lyckas i framtiden. Här så vägs både historiska faktorer samt händelser som ligger i framtiden in. Skalan går från bear 5, vilket är det sämsta betyget, till bull 5, vilket är det bästa. Bear 5 innebär att det är mycket lite som talar för att ett bolag ska lyckas inom det området i framtiden baserat på historisk data och hur detta förhåller sig till framtiden. Bull 5 innebär således att det är väldigt mycket som talar för att ett bolag ska lyckas i framtiden. Mycket lite talar för framtida framgång Mycket talar för framtida framgång Bolagsbeskrivning SensoDetects verksamhet utgår från en egenutvecklad metod för objektivt neurofysiologiskt beslutsstöd vid diagnosställande, främst inom psykiatrisk sjukvård och rättspsykiatri. Den underliggande tekniken i bolagets mätinstrument, SensoDetect BERA, utgår från hjärnstamsaudiometri och är ett resultat av omfattande forskning vid Lunds universitet.

4 Investment Thesis 25 % av världens befolkning drabbas någon gång under livet av psykisk sjukdom Idag är det vanligt att patienter med psykisk sjukdom får fel diagnos. En studie av SensoDetects metod visar att felaktiga diagnoser kan minskas med 80 %. Vidare kan väntetiderna i vården reduceras med % och utredningskapaciteten kan ökas med %. För mindre sjukhus visar samma studie att kostnadsbesparingen uppgår till ca 0.5 MSEK årligen. Det finns därmed ett tydligt behov på marknaden av SensoDetects produkt och metod. Sensitivitet och specificitet på över 80 % Idag är SensoDetects metod CE-märkt för ADHD i vuxen ålder, Aspergers syndrom och schizofreni vilket därmed utgör den befintliga produktportföljen. För ADHD och schizofreni så uppvisar en tidigare gjord studie en mycket hög sensitivitet och specificitet på över 80 %. I relation till dagens subjektiva tester som görs är detta ett mycket gott resultat och kan ses som en tydlig kvalitetsstämpel. Studier som stödjer SensoDetects metod är en viktig förutsättning för att kunna öka försäljningen under Potential inom barn- och ungdomspsykiatrin Detta är ett viktigt satsningsområde som hittills har visat goda resultat gällande bl.a. diagnostisering av ADHD för barn och ungdomar. Marknaden värderas till 1 mdsek i Europa vilket visar potentialen för bolaget. Under slutet av 2015 genomfördes även en pilotstudie avseende autism för barn och ungdomar vilket också visade goda resultat. Målsättningen är att i närtid initiera en valideringsstudie för dessa områden. Blir utfallet även där positivt kan kommersialisering inledas innan slutet av Tidigare avtal förväntas bidra positivt till 2016 SensoDetect tecknade under 2015 ett viktigt distributionsavtal med bl.a. danska EuroCog som ska sälja och marknadsföra SensoDetects produkt på den danska marknaden. Detta förväntas bidra till en ökad omsättning under Ett strategiskt samarbetsavtal har tidigare även tecknats med svenska ADHD-kliniken NeoCog, där samarbetet under hösten 2015 förlängdes till juni Båda parterna har uttryckt att första perioden av samarbetet har varit positivt och NeoCog har sagt att den kliniska samstämmigheten varit övertygande. Dessa avtal är även av strategisk betydelse i avseendet att det ger SensoDetect en ökad trovärdighet som kan leda till flera nya avtal framöver. Nytt avtal för etablering i UK SensoDetect har nyligen tecknat ett avtal med Mega Ace Consultancy vilket syftar till att stödja aktiviteter för en marknadsintroduktion i UK, med möjlighet för expansion till ytterligare marknader. En lyckad marknadsintroduktion innebär att bolaget påbörjar sin expansion utanför Skandinavien och ses som en stark trigger under Resultat av studier viktiga för att öka försäljningen För att försäljningen ska öka är det dels av vikt att framtida studier stödjer bolagets metod för att ytterligare validera och förbättra nuvarande produkter, samt utveckla produkter för nya marknader. För en investerare så är detta därför något som måste bevakas under året. Ytterligare drivare på längre sikt Pilotstudier har tidigare genomförts avseende demens och depression och utfallen från dessa studier har varit positiva. Dock är demens och depression mer långsiktiga områden med mindre prioritet idag till förmån för andra aktiviteter som kan förbättra kassaflödet i närtid. På längre sikt ses dock dessa områden som ytterligare drivare till caset. Risk för nyemission vid svag försäljningsutveckling De främsta riskerna bedöms bestå av studier med bristfälliga resultat vilket leder till försämrade försäljningsmöjligheter och slutligen finansiella problem. Kassan uppgår idag till ca 7.5 MSEK och med aktuell burn rate är bolaget finansierade till omkring sista kvartalet 2016 utan tillskjutande medel. Har försäljningen inte börjat komma igång till dess finns risk för nyemission.

5 Comment 2015 and Status Update Två nya avtal har tecknats under 2015 Ett distributionsavtal har tecknats med danska EuroCog som innebär att bolaget ska marknadsföra och sälja SensoDetects produkter på den danska marknaden. Ett strategiskt samarbete har även inletts med svenska ADHDkliniken NeoCog, vilket även förlängdes under hösten fram till juni Samarbetet med NeoCog innebär att SensoDetect tar ett steg in i den privata sfären. Finansiell ställning Nettoomsättningen för 2015 uppgick till ca 4 tsek jämfört med 253 tsek för Den låga omsättningen har lett till ett minst sagt ansträngt kassaflöde. Bolaget har under 2015 genomfört två nyemissioner vilket har inbringat ca 10.5 MSEK efter emissionskostnader. Under året tecknades även ett villkorat tillväxtlån på 4 MSEK, varav 3.6 MSEK har utnyttjats. Vid årsskiftet uppgick kassan till ca 7.5 MSEK. Status produktportfölj ADHD för vuxna och schizofreni SensoDetect har valt att skicka in en mer detaljerad artikel för att understödja publikationen av tidigare resultat för schizofreni och ADHD från avslutad studie vid Akademiska Sjukhuset i Uppsala. Studien visade att bolagets produkt och metod indikerar diagnoserna schizofreni och ADHD för vuxna med en sensitivitet och specificitet på över 80 %, vilket är ett mycket gott resultat. ADHD och autism för barn och ungdom Ett viktigt satsningsområde för bolaget är barn och ungdomspsykiatrin där goda resultat har kunnat påvisas avseende ADHD, framför allt för unga flickor. Under slutet av 2015 genomfördes en pilotstudie i vilken bolagets metod även kunde identifiera autism-typiska markörer. Målsättningen är att en valideringsstudie gällande dessa områden ska genomföras i närtid, med syfte att identifiera eller utesluta samsjuklighet avseende ADHD och autism. Förhoppningen är att det kan leda till kommersialisering innan slutet av Demens och depression Tidigare pilotstudier kring demens och depression har visat positiva resultat. Områdena ses dock som långsiktiga och har idag mindre prioritet till förmån för andra potentiella aktiviteter som kan förbättra kassaflödet i närtid. Bipolär sjukdom Resultatet i Tromsö-studien ledde till att SensoDetect valde att upphöra med sin produktutveckling av bipolär sjukdom då resultaten var bristfälliga. Övervakning av anestesidjup och smärta Ansökan om patent för att använda bolagets teknik för övervakning av medvetenhet under narkos samt smärta ska prövas för godkännande i USA och Europa. Satsningsområden 1. Öka försäljnings- och marknadsaktiviteter i Skandinavien där främst Sverige och Danmark prioriteras. 2. Parallellt med ovan nämnt fortsätter satsningar för etablering i och utanför Europa. Senaste avtalet om UK ses som ett viktigt steg i den processen. 3. Fortsätta driva forskningsprojekt i syfte att ytterligare validera och förbättra nuvarande produkter samt utveckla produkter för nya marknader. Utblick 2016 Under året ska säljarbetet accelereras med förhoppning om att det ska resultera i en stark försäljningsutveckling. Primärt försäljningsfokus är mot vuxenpsykiatrin med den nuvarande produktportföljen (vuxen-adhd, Aspergers och schizofreni). Ett annat område som SensoDetect även kommer satsa på är barn- och ungdomspsykiatrin gällande ADHD och autism. Målet är att en valideringsstudie ska genomföras i närtid och vid positiva resultat kan en kommersialisering inledes innan årets slut, något som ses som en stark drivare i caset. Övergripande mål är att 2016 nå ett positivt kassaflöde. För att lyckas med detta måste SensoDetect nå framgångar i studier som i kombination med ytterligare marknadsaktiviteter leder till ökad försäljning.

6 General Description and Market En objektiv och patientvänlig mätmetod Genom att använda sig av tusentals olika klickljud som spelas upp för patienten kan bolagets metod idag ge ett objektivt diagnostiskt stöd för ADHD i vuxen ålder, Aspergers och schizofreni. SensoDetect metoden mäter hjärnstammens reaktion vilket kallas för evoked potentials. Förfarandet går till som så att att fem stycken ytelektroder fästs på patientens huvud för att registrera evoked potentials som induceras genom minuters lyssnande via hörlurar från hjärnstamaudiometern SensoDetect BERA (Brainstem Evoked Response Audiometer). Rådata skickas sen till SensoDetect för signalprocessering av SensoDetect BAS (Brain Analysis Support) som även utför algoritmisk jämförelse mot databas och ger analyssvar. Metoden har potential för att snabbare och säkrare identifiera, eller utesluta, samsjuklighet för att kunna ge adekvat behandling. Detta ger möjlighet för sjukvården att förkorta utredningstiden till nytta för patient och anhöriga och samtidigt resultera i en kostnadseffektivare vård. Metoden kräver inget aktivt deltagande från patienten, utan denne sjunker ner i en skön stol och behöver bara slappna av och blunda. Det är till och med en fördel om patienten somnar under mätningen. Därmed reduceras risker med enbart subjektiv bedömning och eventuella problem med bristande kommunikation mellan patient och vård-personal. Globala läkemedelsmarknaden för ADHD och schizofreni värderas till över 20 mdusd Som ovan anfört drabbas 25 % av världens befolkning någon gång av psykisk ohälsa och trenden ser ut att vara stigande. Det görs årligen omkring åtta miljoner diagnostiska undersökningar i världen bara gällande ADHD och schizofreni. Vidareutveckling av metoden Utöver den befintliga produktportföljen (vuxen- ADHD, Aspergers och Schizofreni) jobbar SensoDetect idag för att vidareutveckla tekniken för att kunna identifiera ytterligare neuropsykiatriska tillstånd. Tidigare studier gällande SensoDetects metod avseende ADHD och autism för barn och ungdomar har varit positiva. Målsättningen är att i närtid initiera en valideringsstudie med förhoppning om kommersialisering innan slutet av Det är av yttersta vikt att kunna ställa rättvisande diagnoser även på dessa sjukdomar, då det annars kan leda till negativa konsekvenser för patienten så som felmedicinering och utdragna utredningar. På sikt ser även bolaget potential i områden som demens och depression. Skandinavien idag och Europa på sikt Bolagets hemmamarknad kan idag definieras som Skandinavien där närvaro finns i Sverige samt Danmark. Nästa steg för SensoDetect är att expandera ytterligare och ta klivet in på europamarknaden. Nyligen tecknat avtal gällande UK öppnar möjligheten för expansion dit, samtidigt som det öppnar möjligheten för expansion till andra marknader. Ser man till marknadspotentialen för bolagets nuvarande produktportfölj så bedömer man att det årligen i Skandinavien görs ca st. patientutredningar gällande ADHD i vuxen ålder och schizofreni. Samma typ av utredningar inom Europa bedöms årligen uppgå till sammanlagt ca st. Gällande ADHD för barn och ungdom så görs det inom detta segment ca st. utredningar varje år i Europa. Gällande demens uppgår antalet till ca st. Denna marknadspotential innebär alltså att endast en liten marknadsandel behövs för att SensoDetect ska kunna generera betydande intäkter och uppnå ett starkt kassaflöde. Låg konkurrens ger en fördelaktig position Konkurrens gällande differentialdiagnostik väldigt begränsad, det vill säga en metod för att kunna identifiera eller utesluta sjukdomar som ADHD, schizofreni och Aspergers. När det gäller ADHD finns det dock en metod på marknaden som går ut på att man mäter ögonrörelserna hos patienten för att på så vis få fram ett diagnosstöd. Faktum kvarstår dock att mätmetoder likt de SensoDetect erbjuder är ovanliga vilket begränsar konkurrensen och därmed ger bolaget en fördelaktig position.

7 Management and Board Martin Terins VD Aktier: st. Martin har en examen som civilekonom med MBA. Han rekryterades från TeliaSonera i maj 2014 och är en erfaren ledare med solid bakgrund inom försäljning och förändringsarbete. Inom TeliaSonera har Martin haft många ledaruppdrag i syfte att utveckla och förbättra verksamheter med krav på snabba och bestående förändringar. Leif Smeby Styrelseordförande Aktier: st. Leif har mer än 40 års erfarenhet av medicinteknisk produktutveckling och forskning. Han har bland annat varit forskningschef och VD inom Gambro-koncernen och har mycket stor industriell erfarenhet från internationell bolagsutveckling inom länder som Europa, USA och Japan. Leif har varit styrelseordförande sedan 2006 och aktivt medverkat i SensoDetects utveckling. Sören Nielzén Styrelseledamot Aktier: st. Sören är docent och överläkare samt medicinskt ansvarig på SensoDetect. Sören har tidigare varit studierektor inom psykiatrin vid Lunds universitet samt gästprofessor i Wien. Han är internationellt erkänd inom klinisk psykoakustik och hans avhandling "Music, Mind and Mental Illness" ses som ett referensverk. Idag leder Sören SensoDetects forskning och kliniska verksamhet. Lars Gunnarsson Styrelseledamot Aktier: st. Lars har en PhD i mikrobiologi. Har har arbetat med miljöteknik inom fr.a. vattenområdet i mer än 30 år. Under dessa år har Lars haft engagemang inom forskning, arbetat som konsult och VD för såväl entreprenadföretag som driftsorganisationer i Sverige och i England. Gunnarsson har varit med och startat och utvecklat företag och arbetar nu som affärsängel med aktivt engagemang i fyra företag och är ordförande i två av dessa. Erik von Schenck Styrelseledamot Aktier: st. Erik har arbetat inom life science-segmentet sedan Han är sedan mars 2011 verksam som Vice VD Globalt för HLR produkter på Physio-Control. Physio-Control är ett branschledande företag när det gäller att utveckla produkter som övervakar och behandlar patienter i akuta medicinska situationer. Tidigare har Erik arbetat som VD för Jolife AB i drygt 6 år tills att bolaget såldes till Physio-Control/Medtronic. Han har även varit VD på Jostra AB, ett företag som utvecklar och tillverkar hjärt-lungmaskiner. Som VD ansvarade Erik även för integrationen med Getinge AB i samband med att Jostra förvärvades. Historiskt har han även haft ett antal ledande positioner på Gambro AB.

8 Potential Försäljningspotential nuvarande produktportfölj SensoDetect beräknar att det årligen görs omkring st. patientutredningar gällande v u x e n - A D H D o c h s c h i z o f r e n i b a r a i Skandinavien och i Europa uppgår samma typ av utredningar till omkring st. SensoDetect har kommunicerat att en mätningsundersökning med bolagets metod kostar från kr och uppåt. Det exakta slutliga priset beror på exempelvis avtalstid och antalet diagnoser. För marknaden avseende vuxen-adhd och schizofreni som bolagets metod är CE-märkt för idag, så skulle endast 1 % av marknaden i Skandinavien och Europa innebära omkring mätningar/år med bolagets metod. Genom att anta ett konservativt pris om kr/ mätning så resulterar det i en helårsomsättning på 11.8 MSEK. Detta kan jämföras med bolagets historiskt högsta helårsomsättning på 2.9 MSEK vilket var år Skulle marknadsandelen vara högre stiger givetvis omsättningen vilket illustreras i följande tabell: Vuxen-ADHD och schizofreni Skandinavien & Europa Marknadsandel 1% 2% 5% 11.8 MSEK/år 23.6 MSEK/år 59 MSEK/år Som det framgår i tabellen så innebär det att redan vid en liten marknadsandel så blir omsättningseffekterna stora för SensoDetect. En utökad produktportfölj kan öka försäljningen Omsättningsscenariot som illustrerats ovan innefattar enbart vuxen-adhd och schizofreni. Skulle en valideringsstudie avseende ADHD och autism för barn och ungdomar resultera i ett positivt utfall finns möjlighet till att en kommersialisering kan inledas innan slutet av Då detta ej ännu har skett samt att information om prissättning för dessa områden saknas så blir en omsättningsprognos svår att göra. I Europa görs dock omkring st patientutredningar varje år enbart gällande ADHD för barn och ungdomar. Genom att hypotetiskt anta att SensoDetect tar betalt likt dagens mätningar samt tar endast 1 % av denna marknad, resulterar det redan då i en helårsomsättning på 4 MSEK inom enbart detta segment. Gällande demens beräknas antalet utredningar uppgå till st. per år i Europa. Vid 1 % av denna marknad och tidigare antagande om prissättning så resulterar det i en omsättning på 20 MSEK. Även fast demens är ett område som i sådana fall blir aktuellt först på längre sikt, så visar detta, tillsammans med ADHD för barn och ungdom, en stor omsättningspotential för SensoDetect. Alternativa investeringar En ytterligare metod för att påvisa potentialen i SensoDetect är att göra en analys av alternativa investeringar. Med detta menas andra bolag som likt SensoDetect befinner sig inom medicinteknikbranschen, har hög potential samt siktar in sig på marknader med mångmiljonpotential. Exempel på sådana bolag kan vara Dignitana, BrainCool, Medfield, Emotra och CLS. Ingen av dessa bolag kan ses som en direkt konkurrent till SensoDetect och dessutom befinner sig bolagen i olika faser och utvecklingsstadier inom deras respektive områden. Därför är detta ej att likna vid en exakt peersvärdering. Men genom att utgå från bolagens nuvarande börsvärde kan ändå en uppfattning ges om hur marknaden anser att bolagen ska värderas: Bolag Börsvärde(MSEK) 12 mån. nesooms. (TSEK) Dignitana BrainCool Medfield Emotra 40 0 CLS Medel 228 Sensodetect 11 4 Som det framgår i tabellen värderas SensoDetect långt under snittet sett till aktuellt börsvärde. En tolkning av detta kan vara att marknaden kräver en hög riskpremie med hänsyn till risken för fortsatt utebliven försäljning. Med potentiella triggers i närtid och en kassa som uppgår till ca 68 % av börsvärdet finns idag en attraktiv risk-reward i SensoDetect. Skulle triggers slå igenom finns det stor uppvärderingspotential från dagens redan nedpressade aktiekurs.

9 Bull and Bear Scenarios Bull Case I ett bull-scenario lyckas bolaget ytterligare validera och förbättra sina nuvarande produkter samt utveckla produkter för nya marknader. Detta, tillsammans med ökade försäljnings- och marknadsaktiviteter, leder till ökad omsättning och i slutändan positivt kassaflöde under Närmast genomför SensoDetect en lyckad marknadsintroduktion i UK och på sikt lyckas bolaget expandera ytterligare i Europa. För bolagets befintliga metod inom vuxen-adhd och schizofreni kan marknadsandelen uppgå till över 1 % samtidigt som ett pris på minst 2000 kr/ mätning kan upprätthållas. Olika omsättningsscenarion kring detta illustreras i nedanstående matris. I ett bull-scenario inleds en valideringsstudie avseende ADHD och autism för barn och ungdomar där utfallet stödjer bolagets metod. Detta leder i sin tur till att en kommersialisering kan inledes innan slutet av 2016 vilket kommer bidra ytterligare till omsättningen. Den utökade produktportföljen med ADHD och autism för barn och ungdom kan leda till ökade marknadsandelar i både Skandinavien och Europa. På något längre sikt blir även området för demens aktuellt. Redan vid 1 % av marknaden i Europa för demens och ADHD för barn och ungdomar så resulterar detta i en omsättning uppåt 24 MSEK. Den ökade lönsamheten och de starkare finanserna leder till att inga ytterligare nyemissioner blir nödvändiga för SensoDetect. Dock kan nyemission komma att ske men med anledningen att snabbt ta in nytt kapital för att finansiera en ökad försäljningstakt. Detta är i sådana fall något som bör anses vara positivt. Vuxen- ADHD och schizofreni Skandinavien & Europa Årsomsättning (MSEK) vid olika marknadsandelar och priser Andel Pris 1% 2% 5% kr kr kr Bear Case I ett bear-scenario lyckas inte bolaget nå en kommersiell fas gällande området ADHD och autism för barn och ungdomar under 2016 och projektet skjuts upp eller blir vilande. Samtidigt tar inte försäljningen av den befintliga produktportföljen (vuxen-adhd, Aspergers och Schizofreni) fart. Den uteblivna kommersialiseringen och försäljningen leder till att bolagets mål om att nå ett positivt kassaflöde under 2016 inte nås. Med stora utmaningar på befintlig marknad blir en expansion till Europa samt utvecklingen av nya produktområden inte längre prioriterat och tillgänglig kassa måste istället användas till att klara av vardagen. Bolagets burn rate har senaste året i snitt uppgått till -0.7 MSEK/månad korrigerat för nyemissioner och upptagna lån. Med aktuell kassa på ca 7.5 MSEK innebär detta att utifrån beräknad burn rate och utan ökad försäljning så räcker SensoDetects kassa till omkring sista kvartalet 2016 (illustrerat i diagram nedan). Har försäljningen inte börjat komma igång till dess finns det risk för att bolaget behöver genomföra en nyemission. I en situation där försäljningen skulle utebli under en längre tid och om investerare inte längre backar upp bolaget i eventuella nyemissioner finns risk för att en rekonstruktion och i värsta fall konkurs kan inträffa. Nedsidan kan dock vara begränsad i detta scenario då bolaget redan sitter på en stor mängd forskningsdata samt patent. Om SensoDetect hamnar i en situation med bristande likviditet så är det inte helt otänkbart att ett uppköp från extern part kan ske. MSEK 8,0 6,0 4,0 2,0 0,0 Kassautveckling med aktuell burn rate och noll försäljning

10 CEO-Interview, Martin Terins Ni tecknade nyligen ett konsultavtal med Mega Ace Consultancy som syftar till att stödja en marknadsintroduktion i UK. Vad ser ni för marknadspotential i UK för er produkt och metod? Sjukvården i UK satsar hårt inom mental ohälsa där satsningar betraktas som en investering med stora samhällsekonomiska besparingar. Liksom i Sverige och Skandinavien finns behov av objektiva markörer som komplement vid utredningar inom psykiatrin. Vidare är UK en stor marknad. Det är svårt att bedöma marknadsvärdet men ett sätt är att i UK finns nästan 9000 psykiatriker och om varje läkare enbart skulle göra 1 analys per år till ett pris på 5000 kr så motsvarar det en årlig omsättning på 45 MSEK. Skulle 5 % av läkarna utföra 50 mätningar om året till samma pris motsvarar det MSEK per år. Vad är de främsta skillnaderna mellan marknaden i UK jämfört med marknaden i Skandinavien? I grunden är det egentligen ingen skillnad mer än att UK är betydligt större. En etablering i UK ger även en fördel för fortsatta etableringar på andra geografiska marknader. Gällande er nuvarande produktportfölj (ADHD, Aspergers och Schizofreni), planerar ni att under 2016 genomföra ytterligare studier för att stärka den vetenskapliga evidensen? Vi räknar med att resultat från redan slutförda studier från forskarteamet i Uppsala blir publicerade. Gällande bipolär sjukdom väljer ni att idag inte gå vidare. Ser du det som sannolikt att ni längre fram i tiden kan komma att återuppta området? Det är inte uteslutet. Förväntar ni er en ökad försäljning från EuroCog och/eller NeoCog under 2016? Dessa tidigare tecknade avtal är viktiga för oss och vi förväntar oss att dessa kommer bidra positivt till försäljningen under I kommunikén framgår det att arbetet på den Skandinaviska marknaden fortsätter med full kraft och att ni har intensifierat arbetet att finna distributörer som snabbt kan få igång försäljning på andra marknader. Har ni redan idag aktiva dialoger med sådana distributörer på andra marknader än Skandinavien? Vi för idag dialoger med sådana parter men kan inte i dagsläget gå in på några detaljer. Pilotstudien avseende autism är nu avslutat och målsättningen är att en valideringsstudie ska inledas inom närtid. Om utfallet från en valideringsstudie är positivt, kan försäljning hypotetiskt sett starta omedelbart? CE-märkning möjliggör kommersialisering och en valideringsstudie med positivt utfall möjliggör efterfrågad dokumentation inför CE-märkning. Finns det någon uppskattning om hur stor den adresserbara marknaden är gällande autism? Incidensen för autism är mindre än för ADHD men har visat en kraftig ökning i USA de senaste 10 åren. Vad kommer bli det mest spännande under 2016 för SensoDetect? Att äntligen få igång försäljningen inom vuxenpsykiatrin på den svenska och skandinaviska marknaden och etablera försäljning på nya marknader som t ex Storbritannien. Dessutom med spänning invänta resultatet av valideringsstudie avseende barn- och ungdomspsykiatrin som kommer att bli en viktig del för Bolagets framtid.

11 Summary SensoDetect befinner sig på en marknad där efterfrågan är hög efter deras objektiva mätmetod. Aktuell metoden har hög sensitivitet och specificitet och är betydligt bättre jämfört med de subjektiva tester som görs idag. Detta i kombination med att SensoDetect knappt har någon konkurrens vilket ger dem en stark position på marknaden med goda förutsättningar för att kunna stärka sin position ytterligare. Vidare är marknaden för bolaget minst sagt stor, både sett till Skandinavien samt vidare ut i Europa och resten av världen. Detta innebär att endast en liten marknadsandel kan resultera i höga intäkter och starka kassaflöden för SensoDetect. Under 2016 finns potential i form av studier som stödjer bolagets metod, en utökad produktportfölj, nya marknader, ökad försäljning och bättre kassaflöde. SensoDetect befinner sig alltså i en spännande men också avgörande fas. Under 2016 måste försäljningen komma igång och risken i caset bedöms främst bestå av att bolaget ej lyckas med detta. Bolaget har historiskt gjort flera nyemissioner för att få finanserna att gå ihop och vid utebliven försäljning finns risk för ytterligare nyemission. Bolaget har en unik metod och position och nu är det dags att detta börjar spegla sig i lönsamheten. 1. Mätning görs med SensoDetect BERA i minuter 2. Analys mot databas SensoDetect BAS 3. Analyssvar ges inom 1 vecka Bull or Bear Value Drivers Quality of Earnings Risk Profile Quality of Management Overall view Drivare i form av studier som stödjer bolagets metod, utökad produktportfölj, nya marknader och ökad försäljning som skulle leda till en positiv utveckling i aktien. Dagens låga värdering öppnar upp för uppvärderingspotential om drivarna kan slå igenom. SensoDetect har ingen historik av stabil omsättning eller lönsamhet vilket drar ner detta betyg. Däremot är inte intjäningen säsongsbetonad och styrs därför inte av detta. Bolagets intjäning påverkas inte heller i någon större utsträckning av valutaeffekter. Branschen ses som icke-cyklisk, bolagets metod är nästan helt konkurrensfri och skyddad av patent. Dock hänger allt på att bolagets metod blir accepterad av marknaden och den finansiella risken i form av uteblivna intäkter framöver måste vägas in tillsammans med framtida risk för nyemission. Ledningen har tillsammans många år av kunskap inom branschen. Relativt nya VD Martin Terins är en erfaren ledare med solid bakgrund från försäljning och förändringsarbete, något som är precis vad SensoDetect behöver idag. För högre betyg här hade vi dock velat se ett större insiderägande, exempelvis från VD. En investering i SensoDetect kommer med en hög risk och caset bygger på att de framtida drivarna slår igenom. Dagens låga kurs anses vara billig och kan drivarna vi ser slå igenom så lämnar detta utrymme för stor uppvärderingspotential.

12 Disclaimer Disclosure: Patrik Olofsson äger ak7er i SensoDetect Ansvarsbegränsning Dessa analyser, dokument och all annan information som härrör från AG Equity Research AB (Vidare Analyst Group) är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Informationen i analysen är baserad på källor, uppgifter och kunniga personer som Analyst Group bedömer som tillförlitliga. Analyst Group kan dock aldrig garantera riktigheten i informationen. Den framåtblickande informationen i analysen baseras på subjektiva bedömningar om framtiden, vilka alltid innehåller en osäkerhet och bör användas försiktigt. Analyst Group kan därför aldrig garantera att prognoser och framåtblickande estimat kommer att bli uppfyllda. Detta innebär att investeringsbeslut baserat på information från Analyst Group, någon medarbetare eller person med koppling till Analyst Group alltid fattas självständigt av investeraren. Dessa analyser, dokument och all annan information som härrör från Analyst Group är avsedd att vara ett av flera redskap vid investeringsbeslut rörande alla former av investering oberoende av vilken typ av investering det rör sig om. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material och information samt konsultera en finansiell rådgivare inför alla investeringsbeslut. Analyst Group frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av analyser, dokument och all annan information som härrör från Analyst Group. Intressekonflikter och opartiskhet För att säkerställa Analyst Groups oberoende Analyst Group inrättat interna regler för analytiker, utöver detta så har alla analytiker har undertecknat avtal i vilket de är skyldiga att redovisa alla eventuella intressekonflikter. Dessa har utformats för att säkerställa att Finansinspektionens föreskrifter och allmänna råd om investeringsrekommendation er riktade till allmänheten samt hantering av intressekonflikter (FFFS 2005:9) efterlevs. För fullständiga regler för våra analytiker se: Bull and Bear-Rekommendationer Rekommendationerna i form av bull alternativt bear syftar till att förmedla en övergripande bild av Analyst Groups åsikt. Rekommendationerna är utarbetade genom noggranna processer bestående av kvalitativ research och övervägning samt diskussion med andra kvalificerade analytiker. Definition Bull Bull är en metafor för en positivt inställd vy på framtiden. Termen används för att beskriva de faktorer som talar för en positiv framtidsutveckling för bolaget. Definition Bear Bear är en metafor för en pessimistisk inställd vy på framtiden. Termen används för att beskriva de faktorer som talar för en negativ framtidsutveckling för bolaget. Övrigt Denna analys är en så kallad uppdragsanalys. Detta innebär att Analyst Group har mottagit betalning för att göra analysen. Uppdragsgivaren SensoDetect AB(vidare Bolaget) har inte haft någon möjlighet att påverka de delar där Analyst Group har haft åsikter om Bolaget, framtida värdering eller annat som skulle kunna tänkas utgöra en subjektiv bedömning. De delar som Bolaget har kunnat påverka är de delar som är rent faktamässiga och objektiva. Upphovsrätt Denna analys är upphovsrättsskyddad enligt lag och är AG Equity Research AB egendom ( AG Equity Research AB ). Delning, spridning eller motsvarande till en tredje part är tillåtet under förutsättning att analysen delas i oförändrad form.