Skog & Ekonomi. Virkesbrist vid konsumtionsfall? Nummer 3 September 2009

Transkript

1 Skog & Ekonomi Nummer 3 September 2009 BANKEN ANALYSERAR MARKNADEN: 2 SÅGADE TRÄVAROR Svenska sågverk dominerar i Europa Byggandet vänder tidigast om ett år! Tillgång på timmer avgör Europamarknaden 4 TIMMER OCH MASSAVED Nervösa timmerköpare driver priset! Rörvik rör till marknaden 5 AVVERKNINGSTIPS TILL SKOGSÄGARNA Bra läge för slutavverkning i Sydsverige Virkesbrist vid konsumtionsfall? Sågverken kan inte mätta marknadens behov och kvoterar leveranserna. Samtidigt faller konsumtionen av trä i Europa. En paradox skapad av vårens kraftiga produktionsminskningar och låga köparlager. Renoveringarna rullar visserligen på men nybyggnationen är rekordlåg. Prognosen för 2009 ger byggstarter i Sverige, 45 % färre än 2008 och 70 % färre än 2006! Men nu noterar byggföretagen ett större intresse och mycket talar för att lågkonjunkturen får ett kortare förlopp än förväntat. Det är lätt hänt att man glömmer att även vid en snabb återhämtning så vänder husbyggandet upp om tidigast ett år. Nöjda sågverkschefer pressas nu från två håll. På ena sidan vill man såga för att tillfredställa de hungriga köparna. Då behövs mer timmer från svårflörtade skogsägare. Effekten är kraftigt höjda timmerpriser i ett läge där sågverken egentligen inte har råd. Parallellt har kronan stärkts och konkurrentländerna har då ökat produktionen på en bräcklig marknad. Situationen kan under senhösten ge höga timmerpriser på en mätt trävarumarknad med sjunkande priser på plank och bräder. Slak lina för sågverken alltså! 6 KÄNDA PROFILER GER SIN SYN PÅ VIRKESMARKNADEN Karl Hedin ägare till Hedins AB Vi sågar inte sönder den här lilla uppgången förrän sista kvartalet i år. Anders Aqvilin VD Virke IMPEX I flera år har energisektorn i Sydsverige levt på gammal massaved. Den beräknas ta slut under året och då bör energi vedspriset gå upp. 7 FASTIGHETSMARKNADEN Skogsmarkspriserna stiger sannolikt i höst Farm Styling - finns det? 8 MASSAMARKNADEN Stabila sommarlager försvarar höjda massapriser 9 RÄNTOR & VALUTA Kronan fortfarande undervärderad

2 Nyhetsbrevet Skog & Ekonomi ges ut av Danske Bank i Sverige och är riktat till skogsägande privatpersoner och yrkesfolk i branschen. Skog & Ekonomi utkommer 4 gånger/år via e-post. Prenumerera kostnadsfritt genom att anmäla dig på vår hemsida Varsågod Här kommer ett nytt nummer av nyhetsbrevet Skog & Ekonomi där vi serverar aktuell information från kända aktörer inom näringen, ger handfasta tips till dig som skogsägare och presenterar en ekonomisk analys av läget för skog och skogsprodukter. För dig som ännu inte är prenumerant, anmäl dig på BANKEN ANALYSERAR VIRKESMARKNADEN SÅGADE TRÄVAROR Brist på trävaror vid fallande konsumtion Brutala produktionsneddragningar för hela sågverksektorn kombinerat med att trävaruköparna passat på att fylla tomma lager när priserna varit i botten, har resulterat i virkesbrist under de senaste månaderna. Många sågverk kvoterar nu sina volymer till olika köpare för att tillfredställa så många som möjligt. Trävarupriserna har ökat på alla sortiment och som exempel har sydsvenska sågverk sett höjningar på över 5 % under senvåren. Under sommaren har prishöjningarna accelererat och man har kunnat höja priserna med ytterligare knappt 15 %. Detta har gjort att sågverkens förluster har vänts till vinst. Den absolut viktigaste utmaningen är nu att hålla såväl trävaru- som råvarupriser i schack. Ingen tjänar på en berg- & dalbana Ingen sågverksägare som vi pratat med vill egentligen ha ytterligare prishöjningar på trävaror. Det låter konstigt för en industri med skral lönsamhet. Orsaken är att alla är mycket oroliga för att denna bräcklig marknad, som saknar ett riktigt konsumtionssug, skall falla ihop som ett korthus igen. Trävarubranschen är en av de marknader som svänger mest. Det är verkligen inte till gagn för sektorn när en materialinköpare på byggbolagen ständigt känner sig osäker på prisnivån för trä. Risken är då att man väljer ett konkurrerande material. Svenska sågverk dominerar i Europa Under det senaste året har det skett dramatiska förändringar i exportströmmarna av trävaror i Europa. Medan exempelvis de finska och baltiska sågverken halverat sin export till andra europeiska länder, se figur, så har den svenska exporten minskat endast marginellt. Svenska marknadsandelar har ökat markant i många länder och det mest slående exemplet är den brittiska marknaden där Sveriges marknadsandel gått från 35 till 60 %. Andra exempel är: Danmark från 65 till 75 % Holland % Tyskland % Frankrike % Månadsimport av trävaror på Europamarknaden 1000m3 600 Sweden Finland Baltics 500 Russia Germany Belarus Källa: Woodstat Europamarknadens månadsimport av trävaror från ledande exportländer. Bilden visar att Sveriges exportvolym endast drabbats av marginell volymminskning medan exporten från många andra exportländer halverats. Bräckliga marknadsandelar att försvara Det man frågar sig är hur uthållig den här ökningen av marknadsandelarna är. Om en brittisk köpare skickar ut en finsk trävaruproducent i kylan då euron stärks mot kronan med 10 %, så är nog samma säljare välkommen in i stugvärmen lika fort när den svenska valutafördelen är borta och vår finske vän kan leverera. Här gäller det att svenska sågverk verkligen presterat något unikt under denna speciella period. Om 2

3 sågverken har lyckats att ge en bättre vara, bättre logistik, etc. så kan däremot effekterna bli långvariga. på den tröghet som finns inbyggd i byggsektorn med bygglovsprocesser etc. Råvarutillgången avgör utvecklingen Sågverken i Finland, Tyskland, Österrike och Baltikum rullar igång i allt större utsträckning. Enligt våra källor har de flesta aktörer ökat produktionen efter att ha legat på mycket låga nivåer under vintern och våren. Utmaningen för alla är att hitta råvara och det är råvarutillgången som avgör vem som blir vinnare och förlorare. Timmerpriserna höjs nu runt om i Europa och det brukar öppna timmerkranarna. Det finns dock en eftersläpning innan sågverken kan köra för fullt. Prognosen är bättre för furan än för granen När produktionen drar igång i många länder kan man räkna med att det framförallt är marknaden för konstruktionsgran som kommer att mättas senare i höst. Furan som är viktigare för RoT-sektorn kommer med all sannolikhet att stå emot bättre i den ökande konkurrensen. För kvalitetssortimenten av fura ser marknaden mest gynnsam ut enligt vår bedömning. Byggandet vänder tidigast om ett år! Byggandet i Sverige kommer att hamna på rekordlåga nivåer för 2009 med drygt byggstarter av lägenheter och småhus. Småhusen står för knappt hälften av dessa siffror, se figur. Under 2008 startades byggen och två år tidigare drygt lägenheter och småhus enligt Nilserik Sahlén, ansvarig för byggstatistiken på SCB. Nilserik bedömer att vi nått botten. Förra gången vi var i närheten av de här byggnivåerna var 1994 och då stannade byggandet på extremt låga nivåer under många år. Se figur. Nu tycker Nilserik att situationen ser bättre ut. I storstäderna har vi i grunden en bostadsbrist och priserna hålls uppe på begagnatmarknaden. I sitt positiva scenario tror han att byggandet börjar vända upp om ca ett år. Att det skulle ske tidigare bedömer han inte är möjligt beroende Husstarter i Sverige, antal småhus och lägenheter Småhus Flerfam.hus Totalt Observera att 2009 är en prognos. Källa SCB Ramadan påverkar virkesmarknaden Nordafrika har blivit en viktig marknad för de svenska sågverken och en marknad att räkna med även i framtiden. Efter att Ryssland nästan försvann från Europa/Afrika-marknaden för knappt två år sedan så har Nordafrika och andra Arabländer riktat sitt intresse till Sverige. Dessa marknader verkar inte ha påverkats lika mycket av finanskrisen. Det som tidigare ansågs som marginalkvantiteter för många svenska sågverk har nu blivit en av de viktigare marknaderna. Även om Ryssland kommer tillbaks så finns det goda möjligheter att dessa köpare vant sig vid skandinavisk kvalitet med måttnoggrannhet, leveranssäkerhet, etc. Detta är sannolikt en bestående ljuspunkt och när nu Ramadan avslutas i slutet på september kan vi sannolikt få se en ökad byggaktivitet på dessa marknader igen. 3

4 ENERGIVED Energivedspriserna ligger kvar på hög nivå Under det senaste året har vi sett drastiska prissänkningar på såväl timmer och massaved. Detta gjorde att många säljare fick mer betalt för energiveden än för massaveden under senvintern och våren. Nu har såväl timmer som massavedspriser rört sig uppåt medan energivedspriserna har legat fast under hela tiden. Detta indikerar att energivedsköparna börjar se långsiktigt på virkesaffärerna och man i dagsläget vårdar uthålliga kundrelationer i stället för att handla på lägsta spotpris. Prisskillnaden mellan ved för energi eller massa är i dag hårfin och i områden med närhet till stora energivedsförbrukare är det oftast högre pris på energiveden. Får vi en kall senhöst och vinter kan vi nog räkna med en mycket intressant marknad med ökande priser, framförallt om vi skulle få prishöjningar på massaveden. TIMMER OCH MASSAVED Nervösa timmerköparna driver priset När jag i förra nyhetsbrevet skrev att det skulle bli premier på timmer i sommar måste jag erkänna att jag darrade betänkligt på manschetten. Det som då långtifrån var självklart har utvecklats till en riktigt het marknad. Vi ser i dag någon form av premier eller prispåslag på timret över, i stort sett, hela landet. Råvarulagren varierar kraftigt mellan olika sågverk De starka aktörerna har haft möjlighet att hålla större rotlager medan svagare aktörer för närvarande är i desperat behov av timmer. Detta kommer att ge en väldigt varierande marknad över landet. Dessutom är det stora frågetecknet hur uthållig det här timmersuget egentligen är. Bruken jagar björkmassaved På massavedssidan är marknaden mer i balans även om köpintresset är störst i syd och sedan mattas av med latituden. Här kommer köparna att hålla emot eventuella prishöjningstendenser i det längsta. För björkmassaved är det däremot brist över hela landet. Att industrin inför premier på björk är knappast troligt då det sällan ger några direkta effekter i virkesflödena. Höga prisförväntningar hos skogsägarna Vi tycker oss märka en högt uppdriven förväntan på prishöjningar hos skogsägarna. Det gäller framförallt i Sydsverige, där de som inte drabbats av stormarna Gudrun och Per knappast avverkat något under fem år eller längre. Under denna period har vi och många andra sagt, att när det väl vänder så kommer det att bli timmerbrist med skyhöga timmerpriser. Det blir en pedagogisk utmaning för virkesköparna att förklara att det läget ännu inte inträffat men att det ändå är ett kanonläge att avverka. Vår tro är att vi får se en långsam återhämtning av avverkningsnivåerna över hela landet. Huggsexa på virke i Sydsverige Virkesmarknaden i Sydsverige har gått från iskall till glödhet på de senaste månaderna. De flesta sågverk börjar nu få begränsade timmerlager. Som exempel kan nämnas jätten SÖDRA som minskade sitt timmerlager dramatiskt under sommaren. Mycket låga avverkningsnivåer under våren kombinerat med sågklingor på högvarv har givit låga råvarulager på många håll den senaste tiden. Även ett stort intresse för massaved märks i söder. I dag översvämmas marknaden av olika premier. SÖDRA har ett prispåslag på 25 kr/m3fub på timmer och 30 kr/m3fub på massaveden. Ovanpå detta får den certifierade ett tillägg på 20 kr/m3fub. För de fristående sågverken är det vanligt med timmerpremier på ca 50 kr/ m3fub men påslag på upp till 100 kr förekommer i skrivande stund. 4

5 Rörvik rör till marknaden Att Rörvik Timber står under rekonstruktion har väl knappast undgått någon. För att få in råvara under denna process har man gått ut med ett erbjudande om 740 kr/m3to, fritt industri för normaltimmer. Om man vill räkna om detta till ett m3fub-pris skall man först multiplicera med 0,81 (enligt Praktisk Skogshandbok) och dra av transportkostnaden som varierar, vi gissar på ca 60 kr. Det blir ett pris på 540 kr/m3fub. Inte så illa, och kontant betalning på 90 %, vilket är en självklarhet i det här fallet. (Ändå 10 % risk.) Detta utspel rör naturligtvis till det för andra aktörer på samma virkesmarknad. Balanserad marknad i Mellansverige I Mellansverige ser vi inte samma nervositet hos sågverksägarna som i Sydsverige. Men även här finns premier i marknaden. Man höjde timmerpriserna i somras och vi tror att man kan räkna med någon smärre höjning ytterligare i början på hösten. Är extremprisepoken slut i nordligaste Sverige? Nu har SETRAS Seskarö och Lövholmens sågverk lagts ned. Det borde ha gett ett bestående avtryck på virkesmarknaden i norr. Området har framförallt haft kroniskt brist på massaved men dessa sågverksnedläggningar påverkar naturligtvis hela virkesbalansen. De aktörer vi talat med känner redan en betydligt lugnare timmermarknad. Om detta kommer att kvarstå är inte självklart. Det avgörs av hur mycket befintliga sågverk skruvar upp sin produktion i framtiden. I norr finns det timmerpremier för större bestånd med god bärighet. På massaveden är marknaden mycket avmätt. Notera dock att norra Sverige fortfarande har landets högsta virkespriser på såväl timmer som massaved. AVVERKNINGSTIPS TILL SKOGSÄGARNA Bra läge för slutavverkning i Sydsverige För Sydsveriges skogsägare tror vi det är ett gyllene tillfälle att avverka denna höst. För timmer kan det vara rätt att göra upp ett pris tidigt på säsongen. Vi tror inte på något klassiskt rally i månadsskiftet oktober, november. Som vi sagt tidigare kan mycket väl trävarumarknaden vända under slutet av fjärde kvartalet. - Full aktivitet i skogen alltså med såväl gallring som slutavverkning. Vi ser ingen anledning att prioritera något speciellt trädslag även om tallen kan bli hetast på timmermarknaden. För Mellansverige tycker vi att det är normal aktivitet som gäller. Samma sak gäller här för timmerpriserna. Förhandla fram ett pris under septemberoktober. Trädslagsvalet väger över något mot tall för tillfället. De allra finaste pelarsalarna kanske man däremot kan spara till ett bättre sågverksår om inte just du får extremt bra betalt. För norra Sverige känns det inte lika hett på marknaden och här syns inga prishöjningar. Men kom då ihåg att regionen ändå har landets högsta virkespriser. Vårt råd är att vara aktiv och satsa på beståndsvårdande gallringar och klenare slutavverkningar. Tror du att timmermarknaden påverkats långsiktigt av sågverksnedläggningarna är det nog läge att göra en större slutavverkning. Men gör upp priset först! 5

6 KÄNDA PROFILER GER SIN SYN PÅ VIRKES- MARKNADEN Kända profiler inom skogsnäringen beskriver sin tro på marknaden för de närmaste kvartalet. Anders Aqvilin VD och ägare till Virke IMPEX som är en av Sveriges större privata rundvirkeshandlare med säte i Borås. Timmer: Jag är försiktigt optimistisk även om det finns stor risk för bakslag. Sedan juni så har timmerpriserna stigit med mer än 100 kr/m3fub i Sydsverige och marknaden känns nu överhettad. Tjänar sågverken pengar på de här nivåerna? Risken finns att priset planar ut eller kanske sjunker i vinter. På lite längre sikt bör däremot USA komma igång och då ser det betydligt mer positivt ut. Massaved: Osäkert läge. Priserna har gått upp på björk- och barrmassaved och vi känner ett sug efter björkmassaved. Sydsveriges lager börjar ta slut, så behovet finns samtidigt som industrins betalningsförmåga fortfarande är osäker. Energived: Priserna på barrmassa- och energived ligger mycket nära varandra. I flera år har energisektorn i Sydsverige levt på gammal massaved. Den beräknas ta slut under året och då bör energivedspriset gå upp. Magnus Juntikka Virkeschef på Skogssällskapet. En av Sveriges större förvaltare av privatägda skogsfastigheter. Vi har sett en dramatisk förändring till god efterfrågan på virke av alla sortiment i hela landet. Skillnaderna är dock stora och trycket är störst i Sydsverige på framförallt timmer. Timmer: Under hösten förutspår jag en stabil timmermarknaden i norr med marginella prishöjningar. I södra Sverige ser vi däremot ett starkt sug och oro från sågverken vilket sannolikt ger ytterligare prishöjningar. Massaved: Även här ser jag en lugn marknad i norra Sverige medan vi sannolikt får se smärre prishöjningar i Götaland. Energived: Marknaden har mognat och köparna vårdar sina leverantörer. Priserna har legat fast under längre tid då massavedspriset sjunkit och därför konkurrerar energiveden med massaveden regionalt. Karl Hedin, VD och ägare till Hedins AB, ett av Mellansveriges största sågverksföretag som ingår i VEDA-gruppen. Trävaror: I våras blev vi tagna på sängen av det stora produktionsfallet och i maj blev det brist på trävaror vilket nu lett till en prishöjning. Nu sågas det för fullt igen, samtidigt fortsätter konsumtionen att minska vilket troligen ger problem. Vi sågar inte sönder den här lilla uppgången förrän sista kvartalet i år. Sedan finns det stor risk för bakslag. Timmer: Timmerpriserna steg redan somras och nu är det en bättre aktivitet i skogen samtidigt som sågverken sågar på väl tilltagna rotlager. Vi får nog se en mycket måttlig prisuppgång som mycket väl kan stanna av under senhösten. Massaved: Industrin verkar vara fast besluten att ligga kvar på den här prisnivån och det finns sannolikt fiber så det räcker med nuvarande priser. Anders Dahlqvist, chef för marknadsutveckling på statliga Sveaskog landets största skogsägare och virkesleverantör. Timmer: God efterfrågan i hela landet och behovet är större än förmågan att leverera. Hetast i Sydsverige. Vi har sett prishöjningar i hela landet men nu ligger nog priserna fast resen av året. Massaved: Här är det underskott i Sydsverige och 6

7 överskott längst i norr. På lövmassaved är det brist i hela landet. Vi ser mest premier i Sydsverige. I dagsläget kör vi för fullt och det ser bra ut på virkesmarknaden. Men jag tror inte att skogsägarna skall dra för stora växlar på de prishöjningar som varit. Vi har en stor valutaosäkerheten och byggandet ligger kvar på låg nivå. FASTIGHETSMARKNADEN Skogsmarkspriserna stiger sannolikt i höst Även om vi sett en prispress på skogsmarken det senaste året så står skogen förhållandevis stabil. De prissänkningar som LRF konsult redovisat i sin senaste statistik, 1a halvåret 2009, var med all sannolikhet större än talen visar just vid årsskiftet, se figur. Vår bild är att marknaden sedan hämtade sig under våren. Vi tror faktiskt på en positiv prisutveckling nu i början på hösten. Inte minst i södra Sverige där vi frågade ca 700 skogsägares syn på skogsmarkspriserna under Skogs-ELMIA i början av juni. Hela 55 % bedömde att priserna skulle stiga och endast 37 % att de skulle gå ned. Denna bedömning gjordes när det mesta i samhället målades i svart. Sedan dess har snart nog alla konjunkturprognoser reviderats uppåt, virkesmarknaden har kvicknat till ordentligt samtidigt som den syntetiskt låga räntenivån håller i sig. Detta tror vi borgar för en positiv prisutveckling under hösten. Hela 70 % av köpen görs av markägande grannar så det är ju faktiskt köparna som svarat på vår undersökning. Till köparna upprepar vi vårt tidigare råd. Vi tycker prisnivån på skogsmark är hög och ett förvärv ställer stora kunskapskrav på köparen. Inte minst bör man kalkylera med betydligt högre ränta. Ta god tid på dig. Läs på ordentligt och utvärdera fastigheten noga. Tag gärna hjälp av någon av våra erfarna Skogs & Lantbruksspecialister. Se Farm Styling finns det? För dig som överväger en försäljning så torde läget vara mycket gott. Det är fortfarande mycket stort intresse för skog- och lantegendomar. Skogsmark är dessutom ett av de tillgångsslag som ökat mest i pris de senaste fem åren. Som säljare har du varit med om denna extrema uppgång. Vad som händer i framtiden är alltid omöjligt att veta. Vi på banken har arbetat med fastighetssäljare under många år och nu har vi sammanställt våra erfarenheter. Några av dessa har vi samlat i tio tips som du hittar på vår hemsida. Här får du bla. lära känna vårt eget begrepp, Farm Styling. Priser på skogsfastigheter första halvåret kr/ m3sk 333 kr/ m3sk 443 kr/ m3sk Prisutveckling i procent hösten 08 - våren kr/ m3sk -1% -5% -6% -3% +-0% 281 kr/ m3sk Källa: LRF Konsult Utbudet av små gårdar ökar medan antalet större objekt minskar Några kända mäklare ger sin syn på hur fastighetsmarknaden ser ut just nu och deras tro om framtiden. Karl Danielsson, VD på konsult- och mäklarfirman AREAL, specialist på större egendomar. Efter en mycket intensiv vår ser vi ett minskat utbud på gårdar. I takt med att säljarna känner att det har vänt och räntorna är låga så har man inte så bråttom. Jag tror att priserna kommer att hålla i sig på fina fastigheter och framförallt på de skogsdominerade. Gårdar med tung byggnation i sämre lägen kommer däremot att få svårt att finna köpare. 7

8 Carl-Johan Jurss Chef för mäklarverksamheten på LRF Konsult, rikstäckande på skogsoch lantbruksfastigheter. www. konsult.lrf.se Hösten har inletts positivt för jord- och skogsfastigheter vad gäller såväl utbud som prisnivåer. Försäljningarna tar lite längre tid med något färre spekulanter. Samtidigt håller priserna i sig. Vi har nu 327 objekt på hemsidan vilket är ovanligt mycket. Medelfastigheten är dock mindre än vad den varit tidigare år. MASSAMARKNADEN Teemu Salonen Skogsindustrianalytiker på Investment Research, Danske Market Equities Stabila sommarlager försvarar höjda massapriser Producenternas världslager av pappersmassa, som minskat dramatiskt under första halvåret, har legat stilla mellan juni och juli på den lägsta nivån sedan december Att lagret inte ökade under den tuffaste försäljningsmånaden på året var en mycket viktig markering mot köparna. Det senaste decenniet har massaproducenterna ständigt noterat årets största lagerökning just under juli månad. Även på konsumentsidan i Europa fortsätter låga lagernivåer. Julinoteringen på 23 dagar låg nära den historiskt lägsta nivån från mars-09 och hela tre dagar lägre än ett år tidigare. Med signaler om begynnande tillväxt runt om i världen kombinerat med låga lager hos såväl säljare som köpare utmanar nu massatillverkarna marknaden med aviserade prishöjningar på $30 50/ton. Vi tror att man har en mycket god chans att få igenom dessa prishöjningar. Lager av massa globalt samt pris på barrmassa (NBSK) EUR & USD Pris NBSK (USD) Pris NBSK (EUR) Prognos Lager globalt '98 '99 '00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 Lager, antal dagar

9 Danske Bank i Sverige är ett nätverk av sexton provinsbanker med gemensamma specialistenheter och administrativa enheter. I nätverket av provinsbanker ingår Bohusbanken, Gävleborgs Provinsbank, Hallands Provinsbank, Jämtlands Provinsbank, Närkes Provinsbank, Skaraborgs Provinsbank, Skånes Provinsbank, Smålandsbanken, Sundsvallsbanken, Sörmlands Provinsbank, Upplandsbanken, Värmlands Provinsbank, Västerbottens Provinsbank, Västmanlands Provinsbank, Älvsborgs Provinsbank samt Östgöta Enskilda Bank. RÄNTA OCH VALUTA Bankens Sverigeekonom Roger Josefsson ger sin syn på ränteoch valutasituationen. danskeanalyse.danskebank.dk nyheter bör kronförstärkningen fortsätta. På 12 månaders horisont siktar vi mot EUR/SEK på 9.60, GBP/SEK på 12,20, och USD/SEK på 6,60. Valuta GBP/SEK EUR/SEK USD/SEK Kronan fortfarande undervärderad Efter regn kommer sol har sällan stämt så väl som för den senaste tidens ekonomiska utveckling. Ett aldrig tidigare skådat efterfrågefall (BNP 6,4 % årstakt) har mildrats under sommaren och enligt vissa indikatorer har utvecklingen nu till och med vänt. Detta ger en viss lättnadskänsla, för även om de flesta av oss bedömare prognostiserade en stabilisering i ekonomin under andra halvåret fruktade vi en värre utveckling än det vi nu ser. De stimulansåtgärder som översköljt världens ekonomier det senaste halvåret har gett en välbehövlig respit för ekonomiskt trängda hushåll och företag. Detta har i sin tur vänt aktiemarknaderna och fått räntorna att stiga något i förhållande till inledningen på året. Viktigt är också att prissättningen på kreditrisker kommit tillbaka mot nivåer som rådde innan finanskrisen blossade upp på allvar. I närtid tror vi att strömmen av positiva data från hushålls- och industrisektorn kan fortsätta, då stimulanserna verkar ett gott stycke in på hösten. Detta borde medföra att börser och räntor stiger ytterligare. Centralbankerna inklusive Riksbanken kommer att understödja återhämtning med fortsatt rekordlåga räntor och likviditetsstödjande åtgärder. Kraftigt minskad riskaversion tillsammans med en skönjbar förbättring av konjunkturen har givit en rekyl i valutamarknaden där kronan stärkts markant mot de viktiga handelsvalutorna EUR, GBP som USD. Trots denna förstärkning bedömer vi att SEK är fundamentalt undervärderad och i frånvaro av negativa Ränta % 5 år SSOB 3 mån SSVX Johan Freij Affärsområdeschef Skog och Lantbruk Danske Bank i Sverige Ansvarig utgivare Telefon Jag tar gärna emot synpunkter och idéer från dig som läsare. Skicka dem till: johan.freij@danskebank.se 9