Nummer 12 3 augusti 2012 Månadsbrevet AktieExperten Historien från den svenska situationen i början av 1990-talet visar att svängningarna kan komma snabbare än alla tror! Läs mer I detta nummer: Resumé juli AktieExperternas födelse Hjälp oss att bli bättre Gordini XANO ett välskött litet bolag Mats Gessbo En liten strimma av hopp Glenn Viklund spekulerar vidare om Euron Bo Eloff om sina aktier och fonder Spekulationer kring Eurokrisen Glenn Viklund Om råvarujuniorer Bengt-Erik om börsen och sin portfölj Xenofex Petrogrand, 2012 års raket Vad händer i augusti? AktieExperten är ett oberoende månadsbrev framtaget av medlemmarna på AktieExperternas forum
Resumé juli Juli blev till slut en bra börsmånad där OMX slutade på plus 4,2%. Kanske lite överraskande för många då den europeiska skuldkrisen i slutet på månaden åter dominerat nyheterna. I det snabbt föränderliga nyhetsflödet är det då lätt att glömma bort att månaden började med betydligt positivare tongångar. Med resultatet av det grekiska nyvalet (som enligt bedömarna vanns av rätt parti) samt beslutet om stöd till de spanska bankerna i minnet, bestämde sig börsens aktörer för att det var dags att handla igen. Resultatet blev att börsen snabbt steg cirka 5 procent. Resten av månaden blev stillsam och präglades av förhållandevis låg volatilitet. Europas problem är dock långt ifrån över, vilket skulle visa sig mer i slutet på månaden efter att Grekland och Spanien under några veckor tillfälligt glömts bort. Det grekiska nyvalet löste egentligen inga problem. I princip hela marknaden räknar fortfarande med att Grekland kommer att lämna EMU, men valresultatet gjorde åtminstone att viss panik kunde undvikas. Spaniens situation är fortfarande ansträngd. Stödet till de spanska bankerna hjälpte till att under en period sänka de spanska marknadsräntorna. Räntorna steg återigen mot nya rekordnivåer i slutet på månaden. I längden är de höga räntorna ohållbart för Spaniens möjligheter att finansiera sin statsskuld. Anledningen till att marknadsräntorna sköt i höjden var att det blev känt att flera av Spaniens regioner nu tvingas att söka ekonomiskt stöd från regeringen för att klara av sina skulder. Trots att nyhetsflödet återigen är negativt har OMX stått emot bra och något börsfall likt det som inträffade förra sommaren har än så länge inte varit i sikte. Detta kan dels förklaras av ett uttalande från ECB chefen Draghis, som antydde att ECB kommer att stödköpa obligationer vilket fick marknaden att reagera positivt. En annan förklaring är att kvartalsrapporterna under juli börjat redovisas på allvar. Visserligen har inget bolag än så länge kommit med en glädjerapport, men rapporterna visar att bolagen tjänar bra med pengar. Även om utsikterna till vinstökningar kanske ECB chefen Mario Draghi är begränsade ser merparten inte några som helst anledningar att justera ned de aktuella prognoserna. Det betyder med andra ord att vi kan förvänta oss bibehållna vinster under 2012. Personligen tycker jag att situationen påminner om förra året fast i miniformat. Investerarna är rädda för att skuldkrisen ska få börsen att falla nedåt men samtidigt är marknaden positivt överaskad till att bolagen visar fortsatt bra vinstnivåer. En skillnad, i jämförelse med förgående år, är att oron inte påverkar börsen i samma utsträckning. Kanske har börsens aktörer tagit lärdom av förra årets panik? Eller är skuldkrisen redan är inprisat i dagens kurser? Som vanligt vet vi bättre åt vilket håll det barkar i slutet av nästa månad. Fram till dess vill jag önska forumets alla medlemmar en fortsatt trevlig sommar. Martin Vidhall 2
AktieExperternas födelse Det vore kanske häftigt att säga att vi grundare till AktieExperterna härstammar från en grupp av finansiärer, programmerare, marknadstrateger osv. Gärna i nåt fräsigt namn där det ingår "investment group" eller liknande. Sanningen är dock en helt annan. Rent krasst kan man säga att vi som byggt denna sida är två lekmän kring på 30 år utan någon som helst erfarenhet av att bygga hemsidor. Någon på något forum kallade oss för finansvalpar vilket är en väldigt felaktigt uppfattning. Vi har förvaltat våra sparpengar precis som många andra, kanske med skillnaden att vi är något mer intresserade av aktier och fonder. Det är inte direkt så heller att någon av oss är födda med guldsked i mun. Snarare tvärtom. Aktie- Experterna är ett hemmabygge. Jag minns trötta skypemöten där man hade stora påsar under ögonen, mitt i natten på sängkanten med en sliten och för långsam dator i knät. Man ville sova men drivet att bli färdig kom i första hand. Hur som helst, slutsatsen av detta är att vi är så långt från finrummen man kan komma. Komediklassiker om rik finansman och fattig gatuskojare Det krävs därför inget snille för att förstå att vi har med små medel byggt upp detta community. Vi har slitit med byggandet av hemsidan AktieExperterna.se i tre år och nu äntligen är vi klara. Det har varit en intressant och lärorik resa. Lärdomar har bl.a. varit att man måste lära sig att be om hjälp och aldrig sätta deadlines. Det går ändå inte att hålla deadlines, i varje fall inte när det gäller hemsidebyggande. Man måste snarare utgå från att allt är svårare än vad det ser ut och allt tar lägre tid än vad man tror. Programmerare brukar säga att allt tar dubbelt så lång tid som estimerat. Så en negativ aspekt med att "göra det själv" är att det tagit kanske tre ggr längre tid än vad det borde gjort. Men det finns ekonomiska fördelar med vårt arbetssätt. Tack vare att vi byggt allt själva har vi sparat mycket pengar vilket i sin tur medför att våra nuvarande kostnader är lägre. Vi drabbas tex inte av höga lånekostnader eller kostnader till anställda. Vi är istället våra egna anställda och ägare samtidigt. Det finns inte heller någon riskkapitalist till delägare som bestämmer över oss. Det är å andra sidan inte helt och hållet vi som bestämmer allt heller. De som bestämmer vad vi ska göra med sajten är snarare ni medlemmar. Vilket är nästa ämne som jag tänkte ta upp. Hjälp oss att bli bättre! Vi vill nu lära känna er bättre och ta del av era åsikter. Därför ber vi er om hjälp att förbättra oss. Ärligt talat är jag och Martin helt enkelt för nya i gamet för att avgöra vad som behövs. Vi är därför väldigt tacksamma för alla era råd och tips om förbättringar. Det finns inga dumma förslag! Jag har startat en tråd med namnet Förslagstråden där ni är välkomna att göra era röster hörda. Klicka här för att komma till tråden. Är något av förslagen bra får ni gärna klicka gilla på förslaget, maila mig på johan.didron@aktieexperterna.se eller helt enkelt svara i tråden. Johan Didron 3
Gordini XANO är ett välskött litet bolag Man kan räkna med en avkastning på ca 45 % vid en kurs på 85 kr Efter den senaste tidens börsnedgång går det att hitta en del bra exempel på aktier som har trillat ned på fyndnivåer för den som inte tror på en fullständig Eurokollaps. Ett av dem är det välskötta lilla verkstadsbolaget Xano, listat på OMX smallcap-lista. Koncernen består av tre affärsområden: - Industrial solutions som levererar kundspecifika automationslösningar till livsmedels- och medicinteknisk industri samt förpackningsmaskiner för dryckes- och livsmedelsförpackningar. - Precision Technology som tillverkar industrikomponenter genom avancerad skärande bearbetning av metall och plast. - Rotational Moulding som tillverkar plastkomponenter till båtar och fordonsindustrin samt industritankar och flytelement med en teknik som gör att produkterna är fria från formskarvar. Bolagets affärsidé är att utveckla, förvärva och driva tillverkande verksamheter med unika eller marknadsledande produkter och system med tillhörande tjänster. XANO ska äga nischade teknikföretag med industrin i norra Europa som huvudmarknad. De senaste tillskotten är Kungsörs Mekaniska Verkstad AB och Albins Mekaniska Verkstad AB som båda ingår i affärsområdet Precision Technology från och med januari 2012. Sammantaget blir man delägare i ett dussintal olika dotterföretag om man investerar i XANOaktien. XANO har fört en lite undanskymd tillvaro efter avknoppningen från ITAB men spännande affärsmöjligheter inför framtiden saknas inte. Bland annat bearbetas den amerikanska marknaden sedan ett par år tillbaka vilket har resulterat i att dotterbolaget NPB har tagit flera stora order hos en världsledande amerikansk kund. Och eftersom de lyckats ta flera order från samma kund, i konkurrens med såväl amerikanska som europeiska tillverkare dessutom, så tyder det ju på att de har lyckats bygga upp ett förtroende. Efter den senaste krisen har man även effektiviserat organisationen och når nu en rörelsemarginal på goda 10 %. Det egna kapitalet är 76,80 Kr per aktie och soliditeten 46 % enligt den senaste Fortsättning nästa sida... 4
kvartalsrapporten. Trots dessa fina siffror har kursen nu trillat ned under 85 Kr vilket känns överdrivet, speciellt med tanke på att det är norra Europa som är deras huvudsakliga marknad. Stängningskursen i 29 juni var 83,50 Kr vilket motsvarar ett P/E-tal på 7,1 med en rullande 12-månadersvinst på 11,80 Kr per aktie. Vad krävs då för att räkna hem en investering i XANO på 12 månaders sikt? Inte mycket enligt min mening. Man behöver inte hoppas på någon ny jätteorder eller stora uppgångar i försäljnings- och vinstillväxt, det räcker gott med oförändrat resultat och utdelning jämfört med förra året. Det behövs alltså en VPA på ca 12 Kr och en utdelning på 3,50 kr samt att man ger bolaget en värdering på P/E 10, viket jag anser vara fullt rimligt, för att få en helt okej avkastning. Så med antagandet att vinsten och utdelningen blir densamma i år som förra året så kan man räkna med en avkastning på ca 45 % vid en kurs på 85 kr ((120-85+3,50)/85). Det behövs med andra ord inga större mirakel för att få en riktigt bra avkastning på ett års sikt. Även på en kurs upp till 90 Kr så är risk/reward-förhållandet helt klart fördelaktigt, avkastningen blir då c a. 37 % på 12 månaders sikt. Skulle sedan konjunkturen börja ta lite fart och solen börja lysa över börsen kan det snabbt bli mycket mer än så. Skulle exempelvis värderingen stiga upp till ett P/E-tal på 15 så har vi helt plötsligt en avkastning på över 115 % om man lyckas köpa aktien för 85 Kr. Kvartalsrapporten den 10 juli blev bra. En stabil försäljning gör att helårsprognosen om en VPA på 12 Kr ser ut att hålla än så länge. Men aktien handlas fortfarande på fyndnivåer under 90 Kr. Frågan är hur länge till. Delårsrapport 1 januari 30 juni 2012 Delårsperioden» Nettoomsättningen var 658 MSEK (630)» Resultat efter skatt uppgick till 42 MSEK (39)» Resultat per aktie var 6,20 SEK (5,75)» Förvärv av Kungsörs Mekaniska Verkstad AB och Albins Mekaniska Verkstad AB Andra kvartalet» Nettoomsättningen var 349 MSEK (321)» Resultat efter skatt uppgick till 21 MSEK (19)» Resultat per aktie var 3,10 SEK (2,75) Efter balansdagen har dotterbolaget EMEK avyttrats. VD:s kommentar Den osäkerhet som rådde inför andra kvartalet speglas inte i koncernens utfall. Bolagen redovisar fortsatt bra fakturering med i stort sett bibehållna marginaler. Oron kring koncernens generella orderläge har dämpats något och under de senaste månaderna har försäljningen inte fallit ytterligare utan stabiliserats på en nivå något under föregående års. En viss återhållsamhet i orderläggningen märks fortfarande från kunderna men antalet förfrågningar ökar. Bolagens marknadspositioner har stärkts successivt och nya affärer ger tillförsikt inför framtiden. Kortsiktigheten på marknaden kvarstår men situationen framstår som mer kontrollerad nu än vid föregående kvartals slut. Gordini 5
Mats Gessbo En liten strimma av hopp Svängningarna kan komma snabbare än alla tror! Tycker att det är läge att ge en liten strimma av hopp och optimism i allt mörker. En del av er är allt för unga för att minnas fastighets-, bank-, statsskulds- och finanskrisen 1990-1992. Bara lite kort om vad som hände: Fastighetskraschen och den påföljande bankkrisen ledde till den värsta ekonomiska nedgången för svenskarna i mannaminne med minskad konsumtion, massarbetslöshet, fallande BNP och en försvagad svensk valuta som följd. Det ökända kronförsvaret ägde rum under hösten 1992, då Riksbankens marginalränta höjdes till 500 procent för att försvara en fast svensk växelkurs. Den svenska statsskulden skenade. Och den skenade verkligen! Den fördubblades mellan 1991 och 1994, från ca 600 miljoner till ca 1 200 miljoner. Finansminister Ann Wibble fick dagligen svettas framför TV-kameran och svara på frågor om den dagliga prognosuppdateringen av statsskulden. Och vad vill jag då säga med detta? Jo, att många "experter" var helt övertygade om att det skulle ta tiotals år för Sverige att komma ur krisen. Pessimismen var helt förhärskande. Från 1994 och fram till ca år 2000 gick börskurserna spikrakt uppåt. OMX30-indexet steg under dessa år från ca 250 till nästan 1600! (sedan kom den så kallade ITkrisen, men det är en het annan historia...) Den svenska statsskulden planade ut ca 1995 och har sedan ca 1999 stadigt sjunkit både i nominella tal och - framförallt - i procent av BNP. Summa summarum; jag är självklart medveten om alla fundamentala och enorma obalanser i världsekonomin. Men historien från den svenska situationen i början av 1990-talet visar att svängningarna kan komma snabbare än alla tror! Mats Gessbo 6
Glenn Viklund spekulerar vidare om Euron En central myndighet skulle få obligations-utgivningen inom Euroområdet under kontroll Euroområdet balanserar på gränsen till recession (11 enskilda länder är nu i recession) - det är endast Tysklands relativa storlek och styrka som nu håller recessionen borta och frågan är bara hur länge - och problematiken är säkert väl känd för de flesta. Skuld- och bankkrisen dominerar fortfarande agendan. Kombattanterna Spara och Slösa är alltjämt djupt oense och den gamle hederlige kämpen Betala-ochgör-rätt-för-dig släpps inte ens in i arenan. Det talas också en del om att Tyskland skulle lämna euron avsiktligt och självmant. Hur mycket skulle euron falla utan den tyska ryggraden? Och var hamnar då räntorna i Europa? En annan fråga är hur intresserade tyskarna är av en värdeökning för den till korset, de har inget val som jag ser det; ett utträde ur euron skulle kosta dem mer, främst i form av ett ökat värde på valutan och minskad export än alternativen, även på längre sikt. Det är dessutom inte bara en ekonomisk fråga med Tysklands deltagande i en europeisk valutaunion. Snarare tycker jag att argumenten för ett euroområde bestående av kärn- och Nordeuropa har stärkts under 2012. Däremot har vägen dit nu förmodligen blivit svårare och kanske också därmed mer osannolik. Det är illavarslande att enskilda länder börjat använda hot om utträde ur euron i förhandlingarna. Personligen har jag blivit mer pessimistisk beträffande eurons utsikter. Den politiska senfärdigheten har försämrat läget - på flera fronter - samtidigt som det fortfarande inte råder någon konsensus om hur man ska gå vidare. Spaniens situation har - trots bankbailouten - försämrats de senaste månaderna. Under tiden har ECB handlat alltmer grekiska statspapper vilket när Grekland lämnar euron innebär att också ECB kommer att behöva rekapitalisering - av gigantiskt format. Diskussionerna kring en central bankmyndighet är ett steg i rätt riktning, dock hanteras detta med sedvanlig ovilja att inse brådskan. En central myndighet skulle bland annat få obligationsutgivningen inom Euroområdet under kontroll - hur viktigt det är, och hade varit - ser vi ju alla idag. Har man verkligen den tid på sig att genomföra detta som man förefaller tro att man har? Tillåt mig tyska D-marken? Nej, det alternativet förefaller helt orealistiskt i mina ögon. Merkel och Tyskland kryper tvivla. Marknaderna har varit skoningslösa hittills Fortsättning nästa sida... 7
och att man skaffat sig andrum tidsmässigt lär knappast ändra marknadernas grundläggande syn på läget, som bland annat bekräftas av att räntorna i såväl Spanien som Italien återigen obevekligt stiger. På det temat hade jag en intressant diskussion med en bekant för ett tag sedan. Han uttryckte förvåning och skepticism till marknadernas agerande, att det nu är denna "girighet" som orsakar problemen i Europa. Detta är förmodligen en ganska vanlig syn på det som sker. Finansiella institutioners agerande de senaste åren lämnar mycket i övrigt att önska. För att inte nämna alla de direkt kriminella aktiviteter vi sett flera exempel på, nu senast LIBOR-skandalen. Den följdriktiga frågan är givetvis vilka andra benchmarkräntor och index som också manipulerats? Dessvärre tror jag att det moraliska förfall vi sett så många exempel på kommer leda till fler problem. Det är ju direkt beklämmande att höra Timothy Geithner inför ett kongressutskott uttala - om än i något svävande placerare av megaformat skulle begå tjänstefel om de inte agerade som de gör. De skyddar helt enkelt pensioner, försäkringar, sparmedel m.m. genom att kräva skyhöga räntor för de numera högriskabla statspapper man handlar med. Det är en av konsekvenserna av situationen Europa nu befinner sig i. Fler akututryckningar alltså, innan något mer bestående i rätt riktning kommit på plats. Och detta måste under nuvarande omständigheter beskrivas som ett gynnsamt utfall. Det är inte svårt att hitta alternativa scenarier som är betydligt värre. (26/7) Glenn Viklund ordalag - att LIBOR-manipulationen varit känd i många år utan att några som helst åtgärder vidtagits. Dock, beträffande Europa och kreditgivning till euroländerna så agerar de naturligtvis helt korrekt i det här avseendet. Försäkringsbolag, pensionsstiftelser, fondbolag, banker och andra 8
Bo Eloff om sina aktier och fonder I fonden Spiltan Aktiefond Investmentbolag kombineras ett urval av investmentbolag Börsläget präglas av osäkerhet och hög volatilitet. Sommarens rapporter visar att företagen fortfarande kan visa upp bra och stabila vinster. Trots svag konjunktur på många platser runt om i världen borde inte risken för kraftigt fallande lönsamhet den närmsta tiden vara speciellt stor. Börsens framtid hade sett bra ut om det inte varit för alla krissignaler från södra Europa. Eurokrisen påverkar självklart negativt och några snabba politiska lösningar verkar inte finnas. Det är således en marknad där stockpicking är viktig. Tyvärr kommer nog osäkerheten finnas kvar under hela året. Det är därför viktigt att man har en god riskspridning. Jag har under juli köpt några defensiva aktier som Wallenstam och Drillcon nu senast. Tyvärr har mitt största innehav PetroGrand haft dålig utveckling senaste tiden och tyngt ner portföljen. Aktien handlas nu ganska nära den egna kassan så nedsidan är begränsad samtidigt pågår borrningarna för fullt i Ryssland och nya besked hur det går borde komma ganska snart. Jag är nöjd med innehaven i Swedish Match och Carlsberg som är stabila bolag som inte påverkas av konjunkturen. Min fondportfölj Under juli uppdaterades AktieExperterna och ni kan nu även följa min fond samt ppm portfölj. Jag äger just nu fyra fonder. Nordea European High Yield Bond Fund är en räntefond som huvudsakligen placerar i high-yield obligationer utgivna av företag med huvudsakliga verksamhet i Europa och med kreditvärdighet motsvarande BB+/Ba+ eller lägre. Fonden är upp 10,5 procent under 2012. Lannebo Mixfond är en aktivt förvaltad blandfond som placerar i svenska räntebärande värdepapper och svenska och internationella aktier. Fonden ska alltid ha minst 10 % investerat i båda tillgångsslagen. Fonden är upp 6,5% i år. East Capital Turkiet är en aktiefond med en placeringsinriktning mot Turkiet. Fonden har möjligheten att placera sina tillgångar i både noterade och onoterade fondpapper, penningmarknadsinstrument, derivatinstrument, fondandelar samt på konto i kreditinstitut. Andelen aktier och aktierelaterade instrument uppgår till minst 75 % av fondens förmögenhet. Fonden är upp 23 % i år vilket gör Turkiets fonder till årets vinnare så här långt under 2012. Turkiet är en stabil ekonomi som växer och presterar bättre än många andra ekonomier idag. Spiltan Aktiefond Investmentbolag är en helt ny slags indexfond. Fonden bygger på ett unikt koncept där man kombinerar ett urval av investmentbolag vilket innebär att det blir en slags passiv förvaltning. Genom att investera i investmentbolag med aktiva ägare i sina underliggande portföljbolag har fonden förutsättningar att över tiden erbjuda en bättre avkastning än en vanlig indexfond. Målsättningen är därför till skillnad från vanliga indexfonder, att vara bättre än Stockholmsbörsen. Kostnaden för fonden är mycket låga 0,2 % att jämföra med Aktivt förvaltade Sverige fonder som kostar 1.5% och som sällan slår Stockholmsbörsens index. Spiltan Aktiefond Investmentbolag är därför ett bra alternativ med låga avgifter, bra riskspridning och förmodligen högre avkastning än index. Under 2012 är fonden upp 8,8 %, vilket är bättre än index. Bo Eloff 9
Spekulationer kring Eurokrisen Om euroländerna konkar kanske författningsdomstolens ledamöter förlorar sina privilegierade jobb Brolija om den ekonomiska reformationen Är jag den enda som har problem i att finna ljus i detta ekonomiska mörker? Antagligen inte då världen fortsätter att krisa. Vanligtvis brukar cykler hålla sig till företag, men nu är även stater och folk inblandade. Detta leder mig till tankar kring det gamla romarriket, dess undergång och således Sovjetunionen. Vår värld vilar sig mot USD och Amerika, dagens romarrike. Frågan är om inte USD är på väg att kollapsa totalt och därmed dra med Urs Hofer om usla politiker Hade EMU begränsat sig och inte tagit in vilka länder som helst så hade EMU klarat sig utan problem. Tyskland, Holland, Österrike och Luxemburg hade absolut räckt till, resten efterhand när den ekonomiska situationen stabiliserat sig. De med sunt förnuft visste från början att Grekland aldrig kan betala sina skulder. I mellantiden visste också de mindre begåvade politikerna att loppet är kört. De som inte ville veta var de som ville behålla sina politiska privilegier ett kort tag till. Säkerligen visste de om att deras position var/är kortvarig. Förmögenheten hos de politiker som förespråkade lånen till Grekland borde konfiskeras som straff för att man kastade skattebetalarnas pengar i sjön. Livstids fängelse är en lindrig åtgärd, då är de ur trafiken och kan åtminstone inte förstöra mer än de redan gjort. Man kan bara hoppas att detta ses som en sig hela världen in i en ekonomisk reformation? Eller skulle Kina kunna ta över facklan och dagens system fortsätta? Hur snabbt skulle det gå för folket att bygga upp ett ärligt system som vilar på grunden av guld och silver efter en kollaps? Skulle det tillåtas? Skulle stater och unioner se detta som ett ypperligt tillfälle att få totalitär makt genom ett kontantfritt samhälle? Går det att stoppa en reformation genom att skjuta på kollapsen tills dess att man ilegaliserat kontanter? Och följaktligen bör guldet tappa sitt värde helt? Jag finner tre möjliga scenarion: 1: Kontantlöst samhälle. 2: Åter till guldmyntfot. 3: Kina förlänger dagens system. varningssignal till alla kommande politiker att man inte får göra vad som helst med folkets pengar. EU kan endast ha en framtid om den reduceras till de stabila kärnländerna i Centraleuropa och Norden. Resten kan tas upp på nytt när de har kommit över bananrepublikstatusen. Brolija Urs Hofer 10
Profilen Hmm om Eurokrisen Papphammar eller rättare sagt Papandreo, Ingvar Carlssons gunstling, hade visst 5 st sommarresidens när han avgick i våras. Endast Gud vet vad han har i Schweiz. Grekiska folket är bestulna av sina politiker och trots det sitter nästan alla kvar. Samma sak i Spanien och Italien. För att inte tala om Frankrike där alla gått i samma skola och väljer politiskt parti efter var de får bäst erbjudande. Ideologin spelar ingen som helst roll i realiteten utan det handlar bara om maktpositionering. Nu handlar det om att på minst smärtfulla vis rätta till obalanserna inom Euroområdet. Den absolut minst smärtsamma vägen är om Tyskland lämnar. Det blir tufft för tyskarna men det skall vägas emot depressionen i hela området om Tyskland stannar kvar utan att betala. Betala kommer de inte att göra, för de KAN INTE betala för de andra. Euroländerna har endast en enda väg att gå. Besparingar kopplat med massiv monetärisering av skulderna och en inflation på 5 %. Det kan inte Tyskland gå med på. Blankningsförbudet i Spanien är en desperat åtgärd som definitivt ökar risknivån och förvärrar problemen. Vem skall köpa alla högbelånade aktier som måste säljas när kurserna faller? Vem skall vara säljare när belåningsyran är som störst? Fullständigt vansinne att klippa ena benet i en affär. Glöm inte bort att de s.k. hedgefonderna i själva verket är leveraged funds, dvs. högbelånade. Idag kan man dessutom med fog påstå att samtliga försäkringsbolag, livbolag etc också är högbelånade. De kommer också tvingas sälja. När inga blankare får gå emot dem när de köper vem skall då köpa tillbaks när det faller. Spanjorerna agerar enligt min mening desperat och destruktivt. Precis som jag talade om att Tyskland inte kan gå med på en monetärisering av skulderna så rusar börserna på information som tyder på att Tyskland trots allt skall gå med på just detta. Man skall naturligtvis som vanligt kringgå lagen genom att ge en "mellanhand" ESM s.k banklicens. Det öppnar för att ECB kan "låna" ut helt nyupptäckta miljarder i balansräkningen till ESM som i sin tur kan köpa befintliga statsobligationer i marknaden. ECB ger ut skuldebrev i olika former och får obligationer från ESM i "utbyte". Det är samma system som Berhanrd Madoff höll på med. När pengarna tog slut printade han ut nya fondandelar som sedan ett antal fonder köpte för pengar de lurade av investerare världen över. Pengarna gick till att betala gamla fondandelsägare. Skattebetalarna i Europa har redan lånat pengar en gång och nu skriver de ut nya skuldebrev i form av sedlar som sedan används för att köpa de gamla skuldebreven. Draghi och Co borde i konsekvensens namn naturligtvis ställas inför rätta för att driva ett pyramidspel. Men när politiker gör sånt är det ju lagligt. Faktum är det gör mig riktigt illamående och min fråga till Merkel blir: Hur gör ni för att kringgå er lag från 1990 som förbjuder Tyskland att delta i en valutaunion som monetäriserar skulderna? Hon kommer naturligtvis påstå att så inte sker, vilket är rent ljug. Man har skapat en mellanhand som träder emellan vilket lyckas om den tyska författningsdomstolen spelar med. Vilket den troligen gör för att den också är beroende av att skådespelet, lögnerna överlever. Om euroländerna konkar kanske författningsdomstolens ledamöter förlorar sina privilegierade jobb. Vad som är riktigt obehagligt i det som sker just nu är att vi inte har anarki på gatorna utan i de institutioner som skall värna lag och ordning. Att genom alla möjliga tricks genomföra ett veritabelt pyramidspel i ECBs regi är riktigt otäckt och medborgarnas dom över det som nu sker för att kortsiktigt sparka burken nerför gatan en bit till kommer troligtvis bli väldigt hård. Vi närmar oss polisstaten och "social unrest" väldigt, väldigt fort. Hmm 11
Bengt-Erik om börsen och sin portfölj Börsens värderingar har den senaste tiden justerats ned samtidigt som vinstvarningar från företagen lyser med sin frånvaro. Detta innebär att rapporterna har möjlighet att överaska positivt och ge en bra börs kommande månader. En sammanfattning av den tekniska analysen säger att den medellånga trenden är försvagad även om bevis på trendvändning ännu saknas. I det riktigt korta tidsperspektivet bör en uppgång ligga nära. Storleken på denna förväntade stigningsfas kommer att bli en viktig indikation för huruvida sommartrenden skall fortsätta uppåt eller inte. skaffa sig fördelar och få ut maximal vinning. Det är detta som drar ut på tiden och ger en viss osäkerhet. Men har man tålamod (vilket tydligen har minskat hos Myrseth) så tror jag att en mindre post kan ge en bra utväxling i en portfölj. Saga Tankers Jag ser ingen anledning att ändra den uppskattning av substansvärdet per aktie som jag gjort tidigare alltså runt 3,50 NOK per aktie. Vår käre Spetalen måste ju ha något planerat efter att ha köpt på sig drygt 25 procent av aktierna. Sammanslagningar och uppköp kan bli följden av Sagas enorma förlustavdrag 758 miljoner Min norska portfölj är, precis som norska aktier i allmänhet, oljeberoende. Flera aktier har fallit till attraktiva kurser där en vändning uppåt bör ske. Med en ökad riskaptit framöver så ser jag positivt på samtliga norska bolag i min portfölj Funcom Utvecklingen i Funcom har varit allt annat än rolig. Bolaget fick nya pengar i samband med en private placement som övertecknades. Om det är detta som nu trycker ned kursen är svårt att säga. Information från spelorganisationer och spelare är genomgående positiv. Blir intressant att se vad som kommer fram Age of Conan, Unchained när det gäller antalet sålda spel. Positivt är också det nyligen aviserade samarbetet med LEGO som ger nya kanaler ut till kunder. Intex Resources Har läst att det interimsavtal som kineserna har skrivit på med Intex, om det fullföljs, är värt 40 NOK per aktie. Sedan är det som med alla råvaruprojekt i utvecklingsländer, att lokala politiker försöker att Saga Agnes fartyget byggdes 2000-09-08 NOK. Bolagsskatteminskning minus rabatt skulle kunna ge nästan ytterligare 2 Nok per aktie i substanstillskott. Så en kurs på 2,05 är, med hänsyn till mitt resonemang, väldigt lågt. Potentialen är ju en dubblering på sikt, men när inget skrivs och inget nytt kommer fram under en tid så faller aktien av sin egen tyngd. Dolphin Group Än så länge en besvikelse trots mycket insider köp och nya kontrakt på höga nivåer. Lägre kostnader än konkurrenterna och helt klart en köpkandidat på denna nivå. Bengt-Erik Freiholtz 12
Xenofex Petrogrand, 2012 års raket Glöm inte att det kan finnas 305,6 meter olja i Petrogrands tre prospekteringsbrunnar Petrogrand är ett bolag som kan handlas på First North. Bolaget är verksamt i Ryssland och är för närvarande ett oljeprospekteringsbolag som innehar två licenser i Tomskoblastregionen, Nizhnepaninsky och Muromsky-2. Under våren 2012 sattes två prospekteringsbrunnar igång. En på licensen Nizhnepaninsky och en prospekteringsbrunn på licensen Muromsky-2. Båda är nu i slutfasen för måldjupen. Skulle olja påträffas i någon av brunnarna kommer kursen stiga betydligt. Historik om Petrogrand Som många andra bolag har Petrogrand en mindre smickrande historik. Samtidigt vill jag belysa att man inte bör stämpla Petrogrand för vad dess tidigare ledning genomfört och inte genomfört. Bolaget börsnoterades redan 2007, men då under namnet Malka Oil. Malka Oil ägde licensblock 87 och hade bevisade reserver och en oljeproduktion. Oljeproduktionen var dock för liten i förhållande till kostnaderna. Varje månad gick man med förlust. Malka Oil blev tvingade att genomföra en nyemission då pengarna bokstavligen var slut. Av nyemissionens tillskott valde VD Fredrik Svinhufvud samt ledning att exploatera mer än att effektivisera de tidigare brunnar som redan fanns. Det fanns också en synlig, intern konflikt mellan styrelsenordförande Mats Gabrielsson och vice styrelseordförande Mikhail Malyarenko, där man bl.a. var oense om bolagets information mot marknaden. Mats Gabrielsson Tillsammans gjorde detta att bolagets trovärdighet sjönk samtidigt som pengarna återigen började sina. Vändningen och grunden till dagens Petrogrand Från ett objektivt perspektiv såg det väldigt illa ut för Malka Oil. Det gick så långt att Mikhail Malyarenko beskrev i en intervju med affärsvärlden att Malka Oil skulle sättas i konkurs och konkursansökan var inlämnad. Till midsommar 2009 påbörjades det som troligen var Malka Oils räddning. Fredrik Svinhufvud avgick som VD för Malka Oil och Maks Grinfeld tog över rodret tillsammans med Sven- Erik Zachricsson. Den nya ledningen tog tag i Malka Oil, genomförde en strukturförändring i organisationen och gjorde på väldigt kort tid så att Maks Grinfeld bolaget slutade läcka pengar. Den tidigare ledningen hade gjort för stor skada, genom okunskap, och en ständig fokusering på fel områden. Detta ledde till att man tog beslutet att sälja av Licensblock 87 och börja om på nytt. Licensen köptes av Gazprom och Petrogrand fick ut omkring 820 miljoner kr, vilket användes för att först få bort alla tidigare skulder, namnbyte till Petrogrand och även en omvänd splitt till nystarten. Utöver detta lämnades även en utdelning på 2 kr/aktie till aktieägarna som plåster på såren. Petrogrand idag och dess potential Idag är Petrogrand sedan försäljningen av Licensblock 87 helt skuldfritt och pengarna man fick av försäljningen användes till att investera i nya licenser. Efter granskningar av ett 100-tal licenser valde man att delta i två auktioner. I slutet på 2010 vann man den första auktionen för Nizhnepaninsky efter ett bud på 45 miljoner kr. I auktionen för den andra licensen, Muromsky-2 var det enbart Petrogrand som var ett godkänt bolag för att kunna delta i auktionen. Detta ledde till att auktionen ställdes in och bolaget fick förvärva fältet kostnadsfritt. Under 2011 gick man igenom det gamla seismiska materialet på Nizhnepaninsky samt gjorde ny skjutning, vilket ledde till att man fick en bra ökning NIZHNEPANINSKY 54,8 miljoner ton C3 resurser Fortsättning nästa sida... 13
på de gamla reserverna på 8,7 miljoner ton till dagens 54,8 miljoner ton. Utöver den stora reservuppdateringen så är läget på Nizhnepaninsky optimalt då den ligger mitt i centrum för Ust-Tym depressionen och har samma geologiska struktur som grannfältet Samolator som är världens sjätte största oljefält. har gått igenom. Materialet visade också en otrolig möjlighet för den som har nerver (det är fortfarande en högriskaktie, men potentialen är desto högre). Muromsky-2:s fält består av fyra strukturer, men två av dessa räknas inte till de 20,5 miljoner ton som registrerades hos Tomsknedra vid årsskiftet. Under våren har Petrogrand skjutit ny seismik över dessa strukturer. Resultatet av detta kommer att redovisas under hösten 2012. Min gissning är att det blir en markant ökning! MUROMSKY-2 20,5 miljoner ton C3 resurser Petrogrands 75,3 miljoner ton olja (C3-reserver) eller motsvarande 565 miljoner fat C3-reserver värderas idag knappt till någonting då kassan består av ca 490 miljoner kr och börsvärdet är i skrivandet stund 918 miljoner. Detta innebär att 565 miljoner fat ska värderas till 428 miljoner kr. På kapitalmarknadsdagen 2011 informerade den ryska investeringsbanken Renaissance Capital att man på Londonbörsen värderar C3-reserver till 0,7 $ /fat. Det skulle innebära att 565 miljoner C3-fat borde värderas till 395,5 miljoner dollar (utöver kassan), vilket ger Petrogrand en stor uppsida. De tre prospekteringarna Den 17e februari i år sattes första prospekteringsbrunnen (Brunn N-232) på Yuzhno- Nazinskayastrukturen igång för att ta sig ned mot måldjupet på 2800 meter och den andra prospekteringsbrunnen (Brunn Z-6) på Zapadno- Ambarskayastrukturen sattes inte heller i gång långt därefter, 6e mars för att nå 3050 meter. På strukturen Ragozinskaya (Brunn R-3) startade man igång dagen efter Z-6, den 7e mars för att ta sig ned till måldjupet på 2600 meter. Under årsstämman som genomfördes i Stockholm den 10:e maj så släpptes en presentation som man även visade på Petrogrands hemsida. Materialet visar processen som ovanstående brunnar Ragozinskaya (feb 2012) I brunn N-232 kunde man tydligt se att man nått måldjupet om 2800 meter och att loggningen visat på goda resultat. I brunnen kunde man se åtta zoner (oljereservsnivåer) där det finns god potential att finna olja, men innan man kan bekräfta detta så måste testning genomföras. Potentiella oljenivåer finns i Krita, Jura och Paleozoikum. Testningen beräknas pågå nu under sommaren. I brunn Z-6 hade man den 8e maj när nått ett djup om 2820 meter av 3050 meter. I presentationen från årstämman kan man avläsa fem potentiella zoner där man beräknar att kunna finna upp till 111 meter olja. Då ska det även belysas att man tror sig finna ytterligare en zon på 2990-3010 meters djup och bör i så fall addera ytterligare 20 meter potentiell olja! I brunn R-3 på Muromsky-2 hade man nått 2416 meter av totalt 2600. Dock kunde man konstatera att man i Krita och Jura har potentiellt 38,6 meter olja i två zoner. Även här ska det belysas att man från bolagets sida förväntar sig finna ytterligare två zoner! Summerar man den potentiella antal meter olja i dessa tre brunnar blir det potentiellt 305,6 meter olja, vilket man ska försöka bevisa nu under sommaren! Skulle man bevisa att dessa nivåer existerar kommer Petrogrand bli utan tvekan 2012 års vinnare på börsen! För att se potentialen kan man jämföra mot Africa Oil där man konstaterade den 26e mars i år en zon om 20 meter olja. Detta medförde att bolaget steg med 1,5 miljarder i börsvärde omgående. Det bör också nämnas att Africa Oil äger enbart 50 %. Jämför det Fortsättning nästa sida... 14
mot potentialen Petrogrand besitter med möjliga 305,6 meter olja. Att aktiekursen fortfarande står så pass lågt kan bero på flera faktorer tex. Petrogrands historik, att de är verksamma i Ryssland m.m. Men ju mer bolaget bevisar desto mer rättvis blir värderingen. Möjliga utfall för Petrogrand På de tre prospekteringsbrunnar har man sammanlagt 18 zoner (oljereservnivåer) där man har potential att hitta olja. I det värsta utfallet bommas samtliga 18 nivåer, vilket kan hända, även om jag knappast tror det. Vid detta utfall kvarstår fortfarande 491 miljoner kr i kassan, vilket ger en aktiekurs om 12,275. Om vi vänder på steken och ser till potentialen, i förhållande till aktiekursen som senast var 22,9 kr, så är potentialen betydligt större än nedsidan. Om Petrogrand presenterar C3- reserver om 565 miljoner fat. En tredjedel av C3, reserverna har potential att bli C1/C2 reserver vilket vanligtvis värderas till omkring 4 $ / fat. Detta skulle ge oss en möjlig värdering om 188,3 x 4 = 752 miljoner dollar. I skrivandets stund ligger en dollar på 6,96 kr vilket skulle ge oss ett börsvärde om nästan 5 234 miljoner kr. Detta motsvarar en aktiekurs på närmare 130 kr/aktie. Då ska man även komma ihåg att bolaget inte tagit med två strukturer på Muromsky-2 ännu, vilket gör att potentialen kan bli ännu högre. Man kan även se potentialen genom att jämföra hur marknaden reagerade när Africa Oil släppte pressmeddelande om att man kunde bekräfta olja om 20 meter. Börsvärdet steg med 1,5 miljarder kr. En sådan höjning för Petrogrand skulle motsvara 37,5 kr och skulle idag ge en kurs om 60,4 kr / aktie. Glöm då inte att det kan finnas 305,6 meter olja i våra tre prospekteringsbrunnar. Utvecklingen av aktien Förklaringarna till senaste tidens kursutveckling beror på flera orsaker, men det som utlöste det hela var det otydliga pressmeddelandet, från 15:e juni, som marknaden tolkade som att Petrogrand fått torrborrningar. När både styrelseordförande och VDn gick ut och förklarar att marknaden feltolkat informationen och ingenting i informationen de släppte var negativ var skadan redan skedd. Enligt Petrogrand själva följer man enbart den givna planen. Brunn N-232 är färdigtestad och har bevisat tre oljeförande lager. Dock har man ännu inte offentliggjort storleken på dessa lager. Det man däremot har gått ut med är att brunnen i skrivandets stund genomgår en vertikal seismisk profilering (VSP) för att kunna studera volymen av oljan, dvs. bevisa C1- och C2-reserver. Genom att man väljer att genomföra detta är det ett starkt tecken på att bolaget tror sig kunna få kommersiell utvinningsbar olja, annars hade man aldrig valt att fortsätta med sådant test, eftersom detta är relativt dyrt. I brunn Z-6 och brunn R-3 pågår testningen och bör enligt mina beräkningar vara klart inom en relativt snar framtid, trots att man sagt att resultaten ska komma i augusti respektive september. Det finns också en plan på att genomföra vertikal seismisk profilering i dessa brunnar senare under året. Den brunn som jag tror kommer vara den mest värdefulla för Petrogrand är Z-6, eftersom man i denna funnit ett 20 meter tjock sandstenreservoar med kondensatolja. Kondensatolja är en mycket lätt olja, och ger ett högre marknadspris vid försäljning och är således mer värdefull. Förhoppningsvis kommer testningen bevisa att detta lager existerar. Jag ligger själv tungt investerad i bolaget och anser att caset aldrig har varit så hett som det är nu. Framför allt i förhållande dagens information till dagens aktiekurs. Detta gör att jag kvarhåller min tidigare rekommendation: Starkt köp! Xenofex Idag har Petrogrand nått måldjupet på samtliga brunnar och testningen har därmed påbörjats. 15
Vad händer i augusti? Viktiga bolagsrapporter i augusti (tom 15 aug) 2012-08-06 Aktia Delårsrapport 2012-08-07 Danske Bank Delårsrapport 2012-08-07 North Media Delårsrapport 2012-08-07 East Capital Explorer Delårsrapport 2012-08-08 Semafo Inc. Delårsrapport 2012-08-08 Securitas Delårsrapport 2012-08-08 SAS Delårsrapport 2012-08-08 Wallenstam Delårsrapport 2012-08-08 Sampo Delårsrapport 2012-08-08 Nokian Tyres Delårsrapport 2012-08-09 Ramirent Delårsrapport 2012-08-09 Dibs Delårsrapport 2012-08-09 Aspiro Delårsrapport 2012-08-09 Hexagon Delårsrapport 2012-08-10 Active Biotech Delårsrapport 2012-08-10 Finnair Delårsrapport 2012-08-10 Schibsted Delårsrapport 2012-08-14 A.P. Møller - Mærsk A Delårsrapport 2012-08-14 Aker Solutions Delårsrapport 2012-08-14 Endomines Delårsrapport 2012-08-14 2E Group Delårsrapport 2012-08-14 Oriflame Delårsrapport 2012-08-14 Holmen Delårsrapport 2012-08-15 Bure Equity Delårsrapport 2012-08-15 Nibe Industrier Delårsrapport 2012-08-15 PA Resources Delårsrapport 2012-08-15 Vostok Nafta Delårsrapport 2012-08-15 Unibet Delårsrapport Statistik och rapportering första veckan i augusti 6 augusti SCB: tjänsteproduktion juni kl 9.30 AF: veckostatistik kl 10.45 7 augusti Australien: räntebesked kl 6.30 Riksbanken: resultat omvänd repa kl 10.15 ECB: reparesultat kl 11.15 RGK: utfall statens betalningar juli kl 9.30 Storbritannien: BRC omsättning detaljhandeln juli kl 1.01 Estland: KPI juli kl 7.00 Storbritannien: industriproduktion juni kl 10.30 Italien: BNP (prel) 2 kv kl 11.00 Tyskland: industriorder juni kl 12.00 USA: ICSC veckoindex detaljhandelsförsäljning kl 13.45 USA: Redbook veckoindex detaljhandelsfrs kl 14.55 Storbritannien: NIESR BNP-estimat juli kl 16.00 9 augusti ECB: månadsrapport kl 10.00 BOJ: räntebesked Opec: månadsrapport kl 12.30 Japan: maskinorder juni kl 1.50 Kina: KPI, PPI juli kl 3.30 Kina: industriprod, detaljhandel, investeringar juli kl 7.30 Nederländerna: KPI juli kl 9.00 SCB: småhuspriser juli kl 9.30 Lettland: BNP (prel) 2 kv kl 12.00 USA: handelsbalans juni kl 14.30 USA: nyanmälda arbetslösa, veckostatistik kl 14.30 USA: Bloomberg konfidensindikator, veckosiffra kl 15.45 USA: lager osålda varor juni kl 16.00 8 augusti Japan: bytesbalans juni kl 1.50 Tyskland: handels-, bytesbalans juni kl 8.00 Litauen: KPI juli kl 10.00 Lettland: KPI juli kl 12.00 Tyskland: industriproduktion juni kl 12.00 USA: produktivitet, enhetsarbetskostn. (prel) 2kv kl 14.30 * Informationen på denna sida är hämtad från Nordnet och SIX nyhetsbyrå 4 april Storbritannien: BRC butikspriser mars kl 1.01 16 Silf/Swedbank: inköpschefsindex tjänstesektorn mars kl 8.30 SCB: tjänsteproduktion februari kl 9.30 SCB: restaurangindex februari kl 9.30