OPM Global Quality Companies Internationella kvalitetsbolag med låg risk att äga långsiktigt Part of Carnegie Affiliated Managers 1
Investera med globala kvalitetsaktier som effektiviserar din portfölj Fokuserad kvalitetsportfölj som bidrar med såväl minskad risk som ökad avkastning OPM Global Quality Companies är fokuserad till ett 40-tal aktier och byggd för långsiktigt ägande där aktierna väljs baserat på fundamental analys om långsiktiga kassaflöden, tillväxt och riskprofil. Förutom att bidra med låg risk så går denna typ av kvalitetsbolag bättre än index över en börscykel då de upplevs som tråkiga av investerare som söker mer kortsiktiga vinster. Portföljen kompletterar en traditionell svensk aktieportfölj då bolagens operativa utveckling är stabilare och mindre konjunkturkänslig än svenska börsen, som domineras av mer cykliska sektorer som bank och verkstad. Hållbara bolag - fullt integrerad ESG process Fonden söker att övervikta bolag som är ledande inom ESG och som driver utvecklingen framåt. Samtliga bolag screenas i enlighet med etiska kriterier för miljö, korruption, mänskliga rättigheter och arbetsrätt. Fonden utesluter vissa branscher och investerar inte i bolag verksamma inom alkohol, tobak, pornografi och vapenindustrin. Högsta miljöbetyg av Morningstar med 5 glober. 2
Vad vi menar med kvalitetsbolag Kännetecken Portfölj-exempel Hög lönsamhet, starka kassaflöden och god utdelning God tillväxt Stark internationell marknadsposition Låg operationell risk och låg konjunkturkänslighet Gynnas av globala trender som miljö och IT Låg skuldsättning Driven by research 2017-12-28 3
Varför kvalitetsbolag är långsiktiga vinnare Med en stark global marknadsposition får ett bolag ett svårintaget övertag med. Skalfördelar i produktion Skalfördelar i marknadsföring Skalfördelar i forskning Marknadsledare kan dessutom ofta ta mer betalt Påverkas positivt av starka globala trender. Teknik/IT Globalisering / export Urbanisering Förändrad demografi Miljöpåverkan Bra bolag är ofta ännu bättre än man tror (samtidigt som svagare bolag tenderar att vara ännu sämre). Konservativ bokföring Bra ledning Långsiktighet Forskning Per 29 september 2017 4
Varför lågrisaktier bidrar med såväl risksänkning som avkastningsökning Bilden visar resultatet från en studie som visar att en lågriskportfölj inte bara har en lägre risk utan även slår en indexportfölj över tid. Studien genomfördes av University of Chicago där de jämförde en portfölj med minimal risk (std) med en indexportfölj över tidsperioden 1968 2012. Resultatet från studien visade att lågriskportföljen både haft lägre risk och högre avkastning. Resultatet var konsistent över tid och förklarades inte av enskilda perioder. Anomalin förklaras av investerares tendens att investera kortsiktigt i bolag med hög operativ risk och hög påverkan av en förväntad stärkt konjunktur. Aktier med låg risk blir därmed mindre efterfrågade och därför omotiverat billiga, vilket leder till att de över längre perioder avkastar bättre. Driven by research 2017-12-28 5
Fokuserad värdeförvaltning med ett 40 tal innehav Sektorallokering Geografisk allokering Driven by research 2017-12-28 6
Snittportfölj med god vinsttillväxt och låg konjunkturkänslighet 600 Utveckling av underliggande vinster i GQC portföljen relativt MSCI World 500 400 OPM Global Quality Companies MSCI World 300 200 100 0 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Driven by research 2017-12-28 7
Trots stark fundamental data handlas portföljen utan premium mot börsen, dvs portföljen är allt för billig Nyckeltal Tillväxt (snitt 5 år) ROE (snitt 5 år) FCF / EV ND / EV EV / EBITDA PE Utdelning OPM GQC 5,0% 27,5% 5,2% 2,3% 12,1 21,9 2,2% MSCI World -0,3% 11,1% 3,8% 17,3% 12,0 21,3 2,4% Data från Bloomberg, multiplar bygger på rullande 12 månaders data Driven by research 2017-12-28 8
Kompletterar en traditionell svensk aktieportfölj som domineras av banker och industribolag Sektor fördelning i GQC portföljen relativt OMX 40% 35% 30% 35% 32% 35% OPM Quality Companies OMXS30 25% 23% 20% 18% 15% 10% 5% 7% 8% 9% 5% 3% 10% 4% 5% 5% 0% Driven by research 2017-12-28 9
Fullt integrerad ESG process där vi överrepresenterar goda bolag och undviker tveksamma industrier Index bestående av de 10 % högst rankade bolagen inom respektive sektor. 14 av 39 bolag i OPM GQC är med i indexet. Lista över de 100 mest hållbara bolagen i världen. 12 av 40 bolag i OPM GQC är med på listan. OPM Global Quality Companies väljer bort/exkluderar följande sektorer: Vapen, alkohol, tobak, spel, pornografi och fossila bränslen. Driven by research 2017-12-28 10
Avkastning Defensiv portfölj för långsiktigt ägande som visat sig hålla emot när konjunkturen ifrågasatts Månatliga avkastningar* Jan Feb Mar Apr Maj Jun Jul Aug Sep Okt Nov Dec Totalt 2017-2,04% 6,48% 0,72% 1,04% 1,28% -4,09% -3,03% -0,85% 3,91% 4,72% 1,71% 9,73% 2016-4,11% -0,36% 0,56% -1,92% 4,42% 1,04% 5,17% -0,13% 0,62% 0,65% 1,23% 0,80% 7,90% 2015 0,12% -5,69% 7,19% -7,81% -2,29% 10,29% 1,11% -3,87% -2,27% Avkastning och risk (beta) sedan start* 10% Kumulativ avkastning sedan start* 20% 8% 6% 4% 2% 0% 0,8 0,9 1,0 1,1 Risk (beta mot MSCI World) OPM Global Quality Companies B MSCI World TR Net Index USD (i SEK) 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% maj-15 aug-15 nov-15 feb-16 maj-16 aug-16 nov-16 feb-17 maj-17 aug-17 nov-1 OPM Global Quality Companies B Håller emot när konjunkturen ifrågasätts MSCI World TR Net Index USD (i SEK) *Avkastning för klass B från och med maj 2016. Innan dess avkastning för klass A justerat för avgift. Driven by research 2017-12-28 11
UCITS struktur, daglig likviditet och attraktivt prissatt Fond GQC klass A GQC klass B ISIN SE0006993390 SE0006995056 Ticker OPMQCOM OPMQCOB Fondstruktur UCITS UCITS Handel Daglig Daglig Fast förvaltningsavgift 1,00% 0,40% Administrationsavgift 0,20% 0,20% Rörlig förvaltningsavgift Nej Nej Tröskel nm nm High Watermark nm nm Förvaringsinstitut SEB SEB Revisor PwC PwC Administrationsavgift ISEC ISEC Tillsyn FI FI KIID risk 5 5 Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. De pengar som placeras i fonden kan både öka och minska i värde eller kan komma att bli värdelösa. Detta skall inte uppfattas som en uppmaning eller rekommendation att utföra eller disponera över någon typ av investering eller att ingå eller utföra några andra transaktioner. OPM GQC befinner sig på nivå 5 på CECRs 7- gradiga skala. Det innebär att fondens värde kan variera kraftigt på grund av dess sammansättning och de förvaltningsmetoder som används. Driven by research 2017-12-28 12
Ansvarig förvaltare med bakgrund från Investor AB Simon Reinius (ansvarig förvaltare) Chef för Investor AB:s Equity Trading. Simon arbetade även med analys inom de strategiska innehaven med ansvar för ABB och Electrolux. En av grundarna av Speed Ventures NV. Speed Ventures var ett holländskt investmentbolag som arbetade med Private Equity investeringar och hade namn som Goldman Sachs bland investerarna. Företaget såldes 2002. Utvecklare av makroekonomiska modeller på Stiftelsen Det Naturliga Steget. Dessa modeller implementerades sedan i aktiefonden Svensk Miljöfond som idag förvaltas av Robur. Civilekonom från Stockholms Universitet, finansiell inriktning. Emanuel Furubo (analytiker) Master in Finance and Economics från Warwick Business School. Henrik Hedblom (riskansvarig) Analytiker på Iggesund. Civilekonom från Stockholms Universitet, finansiell inriktning. Driven by research 2017-12-28 13
Ni hittar oss på www.optimized.se och följande plattformar Driven by research 2017-12-28 14
Summering Investera med ett 40- tal trygga kvalitetsbolag som är lågt värderade och bidrar med såväl ökad avkastning som lägre risk över en börscykel Kompletterar särskilt väl en svensk aktieportfölj som domineras av banker och verkstad Fullt integrerad process för ESG där vi såväl överrepresenterar god företag som undviker tveksamma industrier vilket givit fonden 5 glober av Morningstar Fokuserad fundamental förvaltning till mycket attraktiv förvaltningsavgift för såväl institutioner som privatpersoner Per 29 september 2017 15
Appendix 1 Fördjupningssidor 16
Värdedriven och fokuserad fundamental förvaltning Fundamental Scanning Fundamental Analys Fundamental Portföljkonstruktion >2000 bolag - Identifiera ca 10% av bolagen baserat på olika sökkriterier. Hög lönsamhet Högt kassaflöde God tillväxt Låg skuldsättning Stabilitet i lönsamhet DJ Sustainability Indices Norm-Based Screening OK multiplar för värdering 200 bolag - Är de operationella nyckeltalen uthålliga? Stark marknadsposition Höga R&D investeringar Bra företagskultur Gynnas av globala trender a. Teknik/IT b. Globalisering c. Urbanisering d. Förändrad demografi e. Miljöpåverkan 50 bolag - Hur bygger vi ett optimalt nytt aggregerat bolag? Stabilitet i resultatutveckling Riskspridning - geografiskt Riskspridning branscher Diversifiering - OMX Viktning mellan 2-4% Prisdata används som ett sista steg 35-45 bolag Uppföljning och Norm-Based Screening Driven by research 2017-12-28 17
Marknaden felprisätter kassaflöde, tillväxt och risk Marknaden prissätter bolag i allt för hög grad efter enkla PE tal trots att detta inte är en korrekt akademisk ansats. Anledningen är att investerare ofta är relativt kortsiktiga och felprissättningarna väntas bestå varför investerare då hellre försöker göra kortsiktiga prognoser på aktiekursens utveckling istället för att försöka förstå bolagets verkliga värde. Situationen gör att marknaden systematiskt felprissätter fritt kassaflöde, organisk tillväxt och systematisk risk (Beta). OPM har utvecklat egna fundamentala modeller (OPM DCFM, Discounted Cash Flow Multiples) utifrån en utveckling av en Gordon-modellen där kassaflödet härleds ur den potentiella utdelningskvoten. Fördelen mot traditionella DCF modeller är att detta ger nyckeltal som enkelt kan jämföras mellan olika aktier. Nedan visas en variant (DCFM 1) som visar olika motiverade PE tal som en funktion av långsiktig organisk tillväxt och långsiktig avkastning på eget kapital (ROE) baserat på ett visst avkastningskrav (RF + riskpremie). Attraktivt med aktier med lägre risk (Beta) då marknaden generellt i allt för låg grad beaktar risk vid värdering av aktier (0,8 i Beta ger exempelvis ett avkastningskrav om 5% istället för 6%). Ungefärlig snittvärdering för börsen (MSCI World) idag (12% ROE, 2% tillväxt och 6% avkastningskrav). Attraktivt med högt ROE och långsiktig tillväxt över BNP då bolag generellt ej värderas till motiverade multiplar av marknaden. 18
Varför marknaden ej värderar kvalitetsbolag rätt och varför de bidrar med såväl avkastningsökning som risksänkning över en börscykel Bilden visar resultatet från en studie som visar att en lågriskportfölj inte bara har en lägre risk utan även slår en indexportfölj över tid. Merparten av allt kapital investeras kortsiktigt och med målsättning om att slå index i ett starkt börsklimat. Situationen gör att investerare naturligt söker bolag med hög operativ risk och hög påverkan av en förväntad stärkt konjunktur. Aktier med låg risk blir därmed mindre efterfrågade och därför omotiverat billiga. The University of Chicago har gjort en studie där de jämfört en portfölj med minimal risk (std) med en indexportfölj över tidsperioden 1968 2012. Resultatet från studien visade att lågriskportföljen haft 11% risk mot 16% för marknaden samtidigt som avkastningen varit ca 1% högre. Resultatet var konsistent över tid och förklarades inte av enskilda perioder. Studien visar således på ett negativt samband mellan risk och avkastning tvärt emot hur marknaden borde prissätta risk om den var rationell och om man följde de teorier Harry Markowitz fick nobelpris för. Warren Buffet är en investerare som utnyttjat denna systematiska felprissättning under lång tid genom att investera i stabila bolag som många andra investerare upplever som tråkiga. Driven by research 2017-12-28 19
Ansvarfulla investeringar integrerad strategi för ökat alfa med både positivt och negativt urval Fundamental Scanning Positivt urval från DJ Sustainability Indices, Global 100 Corporate Knights etc. Norm-based screening av ISS Ethix. Fundamental Analys Företagskultur och hur bolagen adresserar ESG frågor Uppföljning Norm-based screening och fortsatt hållbarhetsanalys OPM bedömer att det finns ett generellt positivt samband mellan målet om god riskjusterad avkastning för fonderna och god etik och ansvarstagande hos de företag fonden investerar i vilket gör att avkastningen väntas öka och risken väntas minska som en följd av vald inriktning. Det innebär att ansvarsfulla investeringar även är en strategi för ökat alfa i förvaltningen. I korthet arbetar vi med både positivt val och negativa val. Inom positiva val söker vi bolag som utmärker sig positivt. Inom negativt urval samarbetar vi med ISS som även kontrollerar våra innehav. Vidare har vi helt valt bort industrier inom fossila bränslen, vapen, alkohol, tobak och pornografi. Driven by research 2017-12-28 20
Stabil resultatutveckling ger snabbare återhämtning efter börsfall Vid börsnedgångar faller portföljen inledningsvis med index när investerare fokuserar på att sälja av risk. Bolagen i GQC-portföljen är typiskt likvida och indextungabolag som följer med index. Efter det initiala fallet på index tenderar investerare att återigen fokusera mer på bolags unika intjäning. Eftersom den operativa verksamheten hos våra bolag är mindre konjunkturkänslig jämfört med ett genomsnittligt börsbolag har bolagen i GQC-portföljen en snabbare återhämtning jämfört index. Aktiepriser uttryckta i lokal valuta. Källa: Bloomberg Driven by research 2017-12-28 21
Globala aktier representerar idag den likvida tillgång som har bäst utbyte mellan avkastning och risk i en portfölj OPM ESA prognoser H2 2017 Driven by research 2017-12-28 22
OPM GQC förvaltas för att ytterligare förbättra denna position OPM GQC OPM ESA prognoser H2 2017 Driven by research 2017-12-28 23
Sektorer med låg miljöpåverkan 24
2015-05-25 2015-07-25 2015-09-25 2015-11-25 2016-01-25 2016-03-25 2016-05-25 2016-07-25 2016-09-25 2016-11-25 2017-01-25 2017-03-25 2017-05-25 2017-07-25 2017-09-25 2017-11-25 2015-05-25 2015-07-25 2015-09-25 2015-11-25 2016-01-25 2016-03-25 2016-05-25 2016-07-25 2016-09-25 2016-11-25 2017-01-25 2017-03-25 2017-05-25 2017-07-25 2017-09-25 2017-11-25 2015-05-25 2015-07-25 2015-09-25 2015-11-25 2016-01-25 2016-03-25 2016-05-25 2016-07-25 2016-09-25 2016-11-25 2017-01-25 2017-03-25 2017-05-25 2017-07-25 2017-09-25 2017-11-25 2015-05-25 2015-07-25 2015-09-25 2015-11-25 2016-01-25 2016-03-25 2016-05-25 2016-07-25 2016-09-25 2016-11-25 2017-01-25 2017-03-25 2017-05-25 2017-07-25 2017-09-25 2017-11-25 2015-05-25 2015-07-25 2015-09-25 2015-11-25 2016-01-25 2016-03-25 2016-05-25 2016-07-25 2016-09-25 2016-11-25 2017-01-25 2017-03-25 2017-05-25 2017-07-25 2017-09-25 2017-11-25 2015-05-25 2015-07-25 2015-09-25 2015-11-25 2016-01-25 2016-03-25 2016-05-25 2016-07-25 2016-09-25 2016-11-25 2017-01-25 2017-03-25 2017-05-25 2017-07-25 2017-09-25 2017-11-25 Våra bolag relativt sina sektorindex Consumer Discretionaries Consumer Staples Financials 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 30% 25% 20% 15% 10% -5% 0% 5% -10% -15% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% QC Consumer Discretionary MSCI Consumer Discretionary QC Consumer Staples MSCI Consumer Staples QC Financials MSCI Financials Health Care Industrials Information Technology 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 50% 40% 30% 20% 10% -10% 0% -20% -30% 60% 50% 40% 30% 20% 10% -10% 0% -20% QC Health Care MSCI Health Care QC Industrials MSCI Industrials QC Information Technology MSCI Information Technology Data per 2017-09-29. Medelavkastning för sektorer och jämförelseindex i SEK. Driven by research 2017-12-28 25
Miljöranking OPM Global Quality Companies 26
Appendix 2 OPM introduktion 27
OPM introduktion OPM är ett svensk fondbolag grundat 2003 med fokus på globala alternativa tillgångar med minst månatlig likviditet. Relativt traditionella alternativa investeringar erbjuder vi lösningar med minimum av inlåsning och full exponering under hela investeringen. Vi har ett institutionellt fokus där även privatinvesterare erbjuds exponering genom någon av våra många partners. Private Equity Högre avkastning än aktier med en aktiv modell som också diversifierar mot traditionella tillgångar En tillgångsklass som historisk enbart varit tillgänglig för större institutioner Hedgefonder Hög riskjusterad avkastning över en cykel. Bra portföljskydd vid volatilt marknadsklimat Erbjuder god diversifiering och signifikant förbättrad risk/ avkastnings-profil då de läggs till i en traditionell portfölj Kvalitetsbolag Kvalitetsbolag innebär låg skuldsättning, starka kassaflöden och låg konjunkturkänslighet vilket diversifierar traditionella nordiska aktieportföljer Ökad avkastning och minskad risk över en cykel Realtillgångar (2018) Fastigheter, infrastruktur, land och energiresurser är tillgångar där avkastningen kommer från de reala tillgångarna och inte traditionell affärsverksamhet God avkastning, medium risk, inflationsskydd och diversifiering 28
Högre avkastning till lägre risk Vi förbättrar utbytet mellan avkastning och risk i våra kunders portföljer genom att erbjuda fonder som kompletterar traditionella investeringar. Alternativa investeringar har överlag låg samvariation med aktier och obligationer, vilket gör att de är utmärkta byggstenar för att bygga mer effektiva portföljer. OPMs fonder optimeras för att fungera som komplement i traditionella portföljer och därmed bidra till att hela kundens portfölj effektiviseras. Yale är en föregångare inom mer effektiv portföljkonstruktion. Detta har lett till att de över de senaste 20 åren har gått från 10% alternativa tillgångar till 70% alternativa tillgångar. 29
Aktiv fundamental förvaltning i tre dimensioner Vår målsättning är att leverera mervärde i vår förvaltning genom både överavkastning och risksänkning, något vi historiskt har lyckats väl med. Ett fokusområde inom vår förvaltning är olika former av korrelationsanalyser där vi framförallt söker hitta lösningar som kompletterar andra tillgångar i svårare marknadsklimat, dvs en tredje dimension. Vi arbetar fundamentalt, fokuserat och systematiskt där vi kontinuerligt följer upp och förbättrar våra investeringskriterier. Vår erfarenhet är att detta ger det mest förutsägbara och stabila mervärdet över tid. 30
Fullt integrerad process för ansvarsfulla investeringar OPM bedömer att det finns ett generellt positivt samband mellan målet om god riskjusterad avkastning för fonderna och god etik samt ansvarstagande hos de företag som fonderna direkt eller indirekt investerar i. Det innebär att ansvarsfulla investeringar även är en strategi för ökat alfa i förvaltningen. OPM arbetar i enlighet med det globala initiativet för investerare, PRI. Ansatsen är integrerad i hela investeringsprocessen. Samtliga fonders innehav granskas även av ISS. Granskningen är en Norm- Based Screening för att identifiera företag som bedöms vara involverade i överträdelser av internationella normer för miljö, mänskliga rättigheter, arbete och korruption. OPM har även en uttalad ambition att vara en positiv kraft inom finansmarknaden för ökat ansvar och social delaktighet. 31
Proprietär metodik för strategisk portföljkonstruktion och simulering OPM ESA är en proprietär metodik för strategisk allokering som arbetar utifrån långsiktiga prognoser avseende risk, korrelation och avkastning för olika tillgångsslag. Antaganden uppdateras normalt halvårsvis. Teknologin är utformad för att simulera utfall över tid utifrån en given strategisk allokering, i syfte att förbättra förståelsen för en portföljs framtida avkastningspotential i förhållande till portföljens förväntade risknivå. OPMs metodik används idag bland annat inom Carnegie PB för deras institutionella erbjudande. Vår nästa generations molnbaserade lösning erbjuder ökade allokeringsmöjligheter och högre grad av flexibilitet. Förväntad lansering under Q1 2018. 32
Team med omfattande erfarenhet av institutionell förvaltning Team OPM* Simon Reinius VD, CIO Förvaltare Global Quality Companies Civilekonom, Stockholms Universitet F.d. Chef för Investors Equity Trading Martin Alm Vice VD Förvaltare Fund of Hedge Funds Civilekonom, Handelshögskolan F.d. CFO, Wahlstedt Sageryd Henrik Hedblom Riskansvarig Civilekonom, Stockholms Universitet F.d. Analytiker, Iggesund Tom Berggren Förvaltare Listed Private Equity Civilekonom, Handelshögskolan F.d. VD Svenska Riskkapitalföreningen Emanuel Furubo Analytiker MSc Finance and Economics, Warwick Business School Göran Emtesjö Styrelseordförande F.d. Business Director, Folksam F.d. Senior Advisor, Folksam Styrelse Roger Johanson Styrelseledamot Partner, Caram F.d. Chef för private equity och infrastruktur, Skandia Arne Lindman Styrelseledamot Styrelseordförande, Caram F.d. VD, Fidelity International Asia Pacific *Alla delar utanför förvaltning och riskhantering är outsourcat till ledande underleverantörer. Vi samarbetar även inom Caram-gruppen för att nå synergier inom olika operationella delar. 33
OPM - en del av Carnegie Affiliated Managers (Caram) Nordens ledande asset management-grupp med över 200 miljarder SEK under förvaltning. Gruppen består av ett antal fristående kapitalförvaltare med olika inriktningar och specialkunskaper, där utöver OPM bland andra C Worldwide och Carnegie fonder ingår. Caram ägs av Altor, en Europas mest framgångsrika aktörer inom Private Equity, som idag är den största alternativa tillgångsklassen vid sidan om fastigheter. ALTOR CARAM C WORLDWIDE CARNEGIE FONDER OPM Nordic Cross INVESTMENT SOLUTIONS 34
Viktig information 35
Om detta material Detta är ett förenklat informationsmaterial och materialet skall ej användas som underlag för investeringsbeslut. Ytterligare information om fonderna kan rekvireras från fondbolaget eller hämtas på www.optimized.se. Ingen del av denna publikationen skall uppfattas som en uppmaning eller rekommendation att utföra eller disponera över någon typ av investering eller att ingå eller utföra några andra transaktioner. De uppfattningar som redogjorts för i publikationen återspeglar de medverkandes uppfattning för tillfället och kan således komma att ändras. Informationen i denna publikation tar inte hänsyn till någon specifik mottagares särskilda investeringsmål, ekonomiska situation eller behov. Informationen är inte att betrakta som en personlig rekommendation eller ett investeringsråd. Investeringar i finansiella instrument är förknippade med risk och en investering kan både öka och minska i värde eller komma att bli värdelös. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Materialet skall ej användas som underlag för investeringsbeslut. 36
Kungsgatan 4A 111 43 Stockholm www.optimized.se +46 8 524 636 60 37