Portföljserie LÅNGSIKTIGT CATELLA FÖRMÖGENHETSFÖRVALTNING - Månadsbrev februari 2012 - VÄRLDEN Det nya börsåret inleddes med en rivstart då världsindex steg med nästan 5% under januari månad. Stockholmsbörsen steg med 6% vilket var den största januariuppgången på 15 år. Endast 4 gånger sedan 1991 har Stockholmsbörsen stigit med 6% eller mer. Klart bäst var januari 1994 då Stockholmsbörsen gick upp med 14%. Sämst januari var 2008 då Stockholmsbörsen föll med 12%. BRIC-länderna (Brasilien, Ryssland, Indie och Kina) hade en stark börsutveckling med uppgångar på mellan 11-14%. För tre månader sedan var den ekonomiska statistiken dyster och företagare och konsumenter fick dagligen se stora svarta rubriker kring världskonjunkturen och eurokrisen. Även bankekonomerna försökte tävla om vem som hade de mörkaste prognoserna. Börsnedgången under hösten 2011 gjorde att många livbolag var tvungna att minska andelen aktier, som ytterligare spädde på börsnedgången. I dessa faser blir ofta placerarna alltför negativa och aktier värderas alltför lågt. Därför blir ofta uppåtrekylen på börsen väldigt kraftig. Sedan botten i oktober har stockholmsbörsen stigit med nästan 25%. Långsiktigt följer dock börsen vinstutvecklingen bland börsens bolag. Signalerna från USA:s ekonomi visar på att ekonomin har tagit fart. Den senaste arbetslöshetssiffran som publicerades för januari visar att antalet amerikaner som ansöker om arbetslöshetsersättning är den lägsta sedan 2008. Den svaga amerikanska bostadsmarknaden visar också tecken på förbättring. Ett orosmoln är dock finanspolitiken i USA. Demokrater och republikaner har svårt att komma överens om hur USA ska få bukt med statsskulden. Denna debatt lär fortsätta i och med att det är valår 2012. I Euroområdet finns det vissa försiktiga tecken på en stabilisering i den ekonomiska utvecklingen, även om det är på en låg nivå. I december gav europeiska centralbanken,ecb, ut nya treåriga lån. Lånen hjälper banker i krisande euroländer att låna pengar och minskar oron på de finansiella marknaderna. Det är viktigt att banker kan låna pengar så att de i sin tur kan låna ut till företag och hushåll. Genom detta undvek ECB en allvarlig finansieringskris och situationen i Europa ser nu ut att i varje fall inte försämras. Det kommer dröja länge innan världens stora centralbanker börjar höja räntorna då inflationen är låg, eller på väg ned i många länder. Den amerikanska centralbankens uttalande i januari om att skjuta fram den troliga tidpunkten för första räntehöjningen till 2014, innebär en förlängning av en period med extremt låga räntor. Börsuppgången förklaras till stora delar på bättre utsikter för världsekonomin och minskade statsfinansiella risker. Placerare har kunnat avfärda höstens olika negativa scenarion om en kraftig inbromsning i bolagens efterfrågan. SKF är alltid först ut bland verkstadsbolagen att rapportera och intresset för SKF:s rapporter är därför alltid extra stort. SKF:s koncernchef, Tom Johnstone, kom med ett glädjande uttalade som aktiemarknaden tog till sig med stigande kurser som följd: - Vi ser inte en fallande ekonomi framför oss utan en tillväxt globalt som väntas bli något lägre än förra året. Svenska Konjunkturinstitutets senaste rapport visar att hushållen är oroade över Sveriges ekonomi, men samtidigt ser ljust på den egna ekonomin, något som talar för att de allra mörkaste konjunkturprognoserna kommer visa sig vara alltför negativa. I början av februari presenterades en rad inköpschefsindex i omvärlden som var bättre än förväntat. På den positiva sidan fanns att såväl delindexet för produktion som orderingång hade förbättrats på många regionala marknader, vilket tyder på att den globala ekonomin kommer igång igen senare under året. STRATEGI Den bättre ekonomiska statistiken, minskade statsfinansiella risker, låga värderingar, samt att bolagen har stabil vinstutveckling och positiva framtidsutsikter talar för ett fortsatt bra börsår. Bolagen tar sig bättre igenom denna kris än vad som var möjligt under finanskrisen 2008-2009 då idag en allt högre andel av försäljningen sker mot tillväxtmarknader och att bolagen idag, efter genomförda kostnadsnedskärningar, är mer kostnadseffektiva. region under 2012. Asien har heller inte de skuldproblem som tynger västvärlden. Vi är mer negativt inställda till Europeiska bolag då skuldproblemen i Europa och problemen med banker som måste rekapitaliseras innebär en svag tillväxt i euroområdet och därmed lägre vinsttillväxt. I dagens historiskt låga ränteläge på statspapper förordar vi fortsatt placeringar i företagsobligationer. Vi fortsätter att övervikta Norden, där vi väljer bolag med historisk stark lönsamhet, som har exponering mot tillväxtmarknader, har en stark balansräkning samt ger en hög direktavkastning. Vi fortsätter även att rekommendera en övervikt mot tillväxtmarknader, då värderingarna är på historiskt attraktiva nivåer samtidigt som vi ser en lättare penningpolitik i denna www.catellaformogenhetsforvaltning.se epost: kundtjanst@catella.se tfn: 08 440 11 40
RÄNTEINVESTERINGAR AV HENRIK KARACS Marknadsklimatet på finansmarknaderna fortsatte förbättras under januari vilket kunde skönjas i ett ökat inflöde till globala kreditfonder. Året har även bjudit på ett antal nyemissioner av företagsobligationer i både Sverige och övriga Europa. Optimismen kan även skönjas hos de europeiska bankerna där ett finansieringsfönster öppnats då det har blivit lättare att ge ut korta räntebärande bankpapper. Vi ser samtidigt sjunkande kreditspreadar vilket är ytterligare tecken på en minskad riskaversion bland marknadens aktörer. Den Europeiska Centralbankens stimulanser till den europeiska bankmarknaden har inneburit att investerare känner en större trygghet till det finansiella systemet och att oron stillats kring den europeiska skuldkrisen. Man utgår från att ECB kommer att göra vad som krävs för att behålla en stabil och fungerande kreditmarknad i Europa. I praktiken innebär det att man kommer fortsätta stimulera det europeiska banksystemet med billiga krediter så länge detta är nödvändigt. 10 åriga europeiska statsobligationsräntor per 31 januari 2012 Sverige 1,70 % (1,61 %) Tyskland 1,79 % (1,83 %) Frankrike 3,03 % (3,15 %) Spanien 5,04 % (5,09 %) Italien 6,09 % (7,11 %) Det ökade intresset från företag att ge ut företagsobligationer ökar möjligheterna för investerare att hitta bra placeringar. Vi tror att detta är en marknad som kommer att fortsätta växa kraftigt under en rad år framöver. Hör av dig till din förvaltare om du har överskottslikviditet på bankkonto till låg ränta så kan vi berätta mer om hur du kan öka dina ränteintäkter. Den svenska tioåriga statsobligationsräntan steg kraftigt under januari men slutade månaden upp cirka tio punkter till 1,7 % efter att har varit uppe så högt som 1,85 %. De korta räntorna fortsatte samtidigt sjunka och var i slutet av månaden något under 2,6 %. I Europa sjönk de långa statsobligationsräntorna vilket var mest märkbart i Italien där den tioåriga statsobligationsräntan sjönk med drygt en procentenhet. Övriga länder noterade endast mindre nedgångar i räntorna. Inom parentes visas räntor per 31 december 2011. www.catellaformogenhetsforvaltning.se epost: kundtjanst@catella.se tfn: 08 440 11 40
Norden Strategi ++ 12,00% 10,00% 8,00% 6,00% 4,00% 2,00% 0,00% Sep -2,00% Okt Nov Dec Jan -4,00% -6,00% Norden Strategi ++