ODIN Emerging Markets

ODIN Emerging Markets Fondkommentar april 2014 210 miljoner abonnenter Ökad position i rysk aktie Vietnam på kartan

Månaden som gick ODIN Emerging Markets gav en avkastning på 3, procent i april. Fondens referensindex slutade på 0,9 procent under samma period. Hittills i år ligger ODIN Emerging Markets 0,2 procent före referensindex. Även om uppståndelsen kring Ryssland kvarstår har det generellt varit bättre stämning i tillväxtekonomierna under den senaste månaden. Lokala val i Turkiet har åter bidragit till större optimism i landet. Den närmaste tiden kommer att präglas av presentationerna av bolagens siffror. Det kommer att bli spännande att se om marknadsoroligheterna reflekteras i bolagens intjäning eller inte. De starkaste bidragen till avkastningen i april var det indiska bilbolaget Tata Motors, oljebolaget Dragon Oil och bankerna i Afrika, Guaranty Trust Bank och Kenya Commercial Bank. Bland de som bidrog negativt ser vi åter det ryska järnvägsbolaget Globaltrans, ryska Sberbank och malaysiska Hartalega Holdings som alla drog ned avkastningen. Return - last month 3,50% 3,00% 2,50% 2,00% 1,50% 1,00% 0,50% 0,00% -0,50% -1,00% 31- mar- 7- apr- 14- apr- ODIN Emerging Markets 21- apr- Index 28- apr- 0,6% 0,4% 0,2% 0,0% -0,2% -0,4% ODIN EM: Contribution April 2014

Mejeriprodukter i Vietnam En nykomling i fonden under den senaste månaden är det vietnamesiska mejeriet Vinamilk. Bolaget har en betydande marknadsandel för mjölk, yoghurt, glass och andra konsumentprodukter i Vietnam. Bolaget är också stora inom laktosfria produkter. Innovation och produktutveckling är centrala delar i bolaget och under förra året lanserade de 21 nya produkter. Landets myndigheter är delägare i bolaget. Vi tycker att ägarstyrningen av bolaget ser bra ut. Bolagets tillväxtmöjligheter är betydande och distributionsnätverket innebär en konkurrensfördel. Förbrukningen av mejeriprodukter är i dag nästan hälften av Kinas och tillväxten är god. I dag konsumerar man 15 kg per person årligen, vilket innebär en ökning från 9 kg för några år sedan. Ökade intäkter och över en miljon nyfödda varje år bidrar till utvecklingen. Prissättningen av bolaget sett till marknadsposition, distribution och inte minst kapitalavkastning ser vi som mycket attraktiv. 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 5y Performance VIET NAM DAIRY P VIET NAM DAIRY P MSCI EM Packaged Foods & Meats Market Value (mill) 114,181,323 Price 137,000.00 Price currency VND Net debt -6,549,876 Reporting currency VND Enterprise Value (mill) 107,631,446 2009 2010 2011 2012 2013 2014E 2015E -4FY -3FY -2FY -1FY 0FY 1FY 2FY Sales (mill) 10,613,771 15,752,866 21,627,429 26,561,574 30,948,602 37,911,556 45,394,280 EBIT (operating Income) (mill) 2,340,291 3,347,325 4,316,777 6,205,757 7,295,121 8,402,449 10,205,786 Net Income (mill) 2,375,692 3,616,186 4,218,182 5,819,455 6,534,134 7,627,685 9,044,329 Price/earnings 13.7 10.4 11.7 17.6 17.5 15.9 13.9 Price/Book Value 4.1 3.8 3.9 4.7 6.4 5.8 4.7 EV/EBIT 10.1 8.5 10.2 11.0 14.5 13.1 10.5 Return on Equity (%) 42.4 50.2 41.3 41.6 39.6 38.5 39.0 Dividend yield (%) 4.0 3.5 3.9 4.3 3.1 3.3

Är Turkiet på väg tillbaka? AK-partiet och presidentkandidat Erdogan som i dag är statsminister segrade i valkampen på lokal nivå. Den ökade politiska förutsebarheten har skapat en lugnare situation i Turkiet. Utländska investerare har hittat vägen tillbaka till marknaden och det har medfört god aktiekursutveckling för olika bolag under den senaste månaden i Turkiet. Vår investering i Tyrkiske Garantibank har gett liknande resultat. Vi har deltagit vid en turkisk konferens den här månaden för att ta tempen på bolagen och den lokala stämningen efter valet. 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 5y Performance TURKIYE GARANTI MSCI EM Trots viss osäkerhet om hur det går på kort sikt känner vi tilltro till de långsiktiga drivkrafterna i Turkiet, med sin unga befolkning, konsumtionstillväxt och exportinriktade industri. Erdogans kommentarer denna månad angående potentiellt lägre räntor är positivt för både konsumenter och banker. Även om 2014 kan bli ett utmanande år, ser det ljusare ut för bankernas intjäning inför 2015. TURKIYE GARANTI Diversified Banks Market Value (mill) 33,936 Price 8.08 Price currency TRY Net debt 20,908 Reporting currency TRY Enterprise Value (mill) 54,844 2009 2010 2011 2012 2013 2014E 2015E -4FY -3FY -2FY -1FY 0FY 1FY 2FY Sales (mill) 14,640 13,694 15,453 17,675 18,510 10,052 11,853 Net Income (mill) 3,086 3,381 3,326 3,334 3,381 2,851 3,620 Price/earnings 9.5 10.0 8.0 13.2 10.0 11.4 8.9 Price/Book Value 2.0 2.0 1.4 1.8 1.3 1.3 1.2 Return on Equity (%) 26.4 22.3 19.3 17.0 15.2 11.3 13.6 Dividend yield (%) 1.1 1.5 2.1 1.5 2.0 1.8 2.4

Ökar position i rysk aktie Vi ökade vår position i det ryska järnvägsbolaget Globaltrans i slutet av månaden efter att kursen fallit med över 40% i år till följd av oroligheterna i landet. Globaltrans har hittills i år bidragit negativt till fondens avkastning. Vi har sett över investeringen igen efter presentationen av bolagets siffror och efter denna översyn och ett samtal med ledningen, tycker vi att den långsiktiga framtidsbilden för bolaget är intakt, även om utmaningar på makronivå kan ge effekt på aktiviteten på den ryska järnvägen. Detta är emellertid redan diskonterat i dagens kurs som vi ser det. 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 5y Performance GLOBALTRANS-GDR GLOBALTRANS-GDR MSCI EM Railroads Market Value (mill) 1,732 Price 9.69 Price currency USD Net debt 897 Reporting currency USD Enterprise Value (mill) 2,629 2009 2010 2011 2012 2013 2014E 2015E -4FY -3FY -2FY -1FY 0FY 1FY 2FY Sales (mill) 1,163 1,383 1,733 2,114 2,328 1,319 1,363 EBIT (operating Income) (mill) 231 331 433 537 398 412 Net Income (mill) 88 177 266 258 182 182 207 Price/earnings 16.9 17.1 11.0 9.3 9.5 9.4 8.3 Price/Book Value 2.6 3.6 2.5 2.0 1.0 0.9 EV/EBIT 8.5 9.7 5.9 7.5 6.3 5.4 Return on Equity (%) 16.3 26.0 33.1 22.4 11.7 12.4 Dividend yield (%) 2.2 4.7 4.2 6.4 6.8

Stor potential i Indien Den indiska finanskoncernen Mahindra & Mahindra Financial Services hade en ökning av intäkterna på 29 % under det första kvartalet i år, jämfört med förra året. Resultatet före skatt var 14 % högre. Högre avsättning till förluster på eventuella framtida lån är orsaken till att resultattillväxten inte är i linje med topplinjetillväxten. Bolaget har en ledande position på den indiska marknaden då det gäller utlåning till köp av motorfordon och traktorer. 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 5y Performance M&M FIN SERVICES MSCI EM Kundbasen omfattar i dag över tre miljoner människor fördelade på 900 kontor i 25 stater. Bolaget förväntar sig att marknaden för fordonsfinansiering kommer att växa med mellan 16 och 18 % årligen under de kommande fem åren. Förekomsten av motorfordon i Indien är fortfarande en av världens lägsta: Bara 14 per 1 000 personer, i Kina är siffran 26. Detta innebär stor potential för Mahindra & Mahindra Financials under de kommande åren. M&M FIN SERVICES Consumer Finance Market Value (mill) 140,314 Price 246.70 Price currency INR Net debt 191,936 Reporting currency INR Enterprise Value (mill) 332,250 2010 2011 2012 2013 2014 2015E 2016E -4FY -3FY -2FY -1FY 0FY 1FY 2FY Sales (mill) 15,954 20,743 29,084 41,124 52,752 38,205 45,277 Net Income (mill) 3,558 4,928 6,435 9,270 9,544 11,195 13,457 Price/earnings 11.7 13.4 10.6 13.3 14.6 12.3 10.3 Price/Book Value 2.1 3.2 2.3 2.4 2.7 2.2 1.9 Return on Equity (%) 22.0 22.9 23.1 24.4 19.3 19.3 19.5 Dividend yield (%) 2.0 1.3 2.1 1.8 1.5 1.8 2.2

210 miljoner abonnenter MTN Group utgör nästan 6 % av ODIN Emerging Markets och är fondens största position. Bolaget har varit med sedan vi startade fonden och har haft en solid utveckling även om den sydafrikanska valutan ZAR har blivit markant svagare de senaste åren. Bolaget presenterade sina abonnemangssiffror för Q1 i veckan. Abonnemangstillväxten fortsätter med 7,5 procent jämfört med föregående år och 1,1 procent jämfört med föregående kvartal. I dag har bolaget 210,1 miljoner abonnenter. Trots de utmanande marknaderna och prispressen inom voice är datatillväxten formidabel med över 40 procent tillväxt jämfört med motsvarande kvartal året tidigare. Mobila betalningslösningar ökar också och har nu 16,6 miljoner användare. 300 250 200 150 100 50 0 5y Performance MTN GROUP LTD MTN GROUP LTD MSCI EM Wireless Telecommunication Ser Market Value (mill) 400,282 Price 21,368.00 Price currency ZAr Net debt 1,883 Reporting currency ZAR Enterprise Value (mill) 402,165 2009 2010 2011 2012 2013 2014E 2015E -4FY -3FY -2FY -1FY 0FY 1FY 2FY Sales (mill) 111,947 114,684 121,884 121,867 136,495 151,916 160,748 EBIT (operating Income) (mill) 31,887 32,084 36,901 35,680 38,633 45,758 48,134 Net Income (mill) 14,650 14,300 20,754 20,704 26,289 28,265 30,163 Price/earnings 13.2 18.9 12.8 15.8 15.4 13.7 12.7 Price/Book Value 3.1 3.5 3.0 3.7 3.5 3.3 3.1 EV/EBIT 7.3 7.9 7.0 9.5 10.6 8.8 8.3 Return on Equity (%) 20.0 20.2 25.8 23.3 25.8 24.1 24.2 Dividend yield (%) 1.6 3.7 5.2 4.6 4.8 0.1 0.1

Tillväxtekonomier är drivfaktorn Syngenta presenterade i påsk uppdaterade försäljningssiffror för Q1. Siffrorna låg i linje med våra förväntningar. Bolaget visade på god försäljningstillväxt med fem procent tillväxt sedan året tidigare i lokal valuta. Detta fördelas på 3 procent prisökningar och 2 procent volymökningar. Bolaget behåller sina vinstprognoser för hela året. Tillväxtekonomierna är en av de huvudsakliga drivfaktorerna till de fina siffrorna med 11 procent försäljningstillväxt i lokal valuta. Europa visar också stark tillväxt inom fröer och bekämpningsmedel tack vare den tidiga våren. I USA har man haft motsatt effekt och försäljningen har minskat med 7 procent det senaste året. Vi förväntar oss att se en förbättring av kassaflödet framöver, och det är också i linje med företagets egna förväntningar för helåret. Bolaget har som målsättning att uppnå 1,5 miljarder i fritt kassaflöde för 2014. Vi har fortsatt tro på Syngenta som ett bra långsiktigt investeringsalternativ. 250 200 150 100 50 0 5y Performance SYNGENTA AG-REG SYNGENTA AG-REG MSCI EM Fertilizers & Agricultural Che Market Value (mill) 31,514 Price 338.40 Price currency CHF Net debt 2,485 Reporting currency USD Enterprise Value (mill) 33,999 2009 2010 2011 2012 2013 2014E 2015E -4FY -3FY -2FY -1FY 0FY 1FY 2FY Sales (mill) 10,992 11,641 13,268 14,202 14,688 15,454 16,417 EBIT (operating Income) (mill) 1,907 1,952 2,282 2,550 2,268 2,465 2,826 Net Income (mill) 1,371 1,397 1,599 1,872 1,644 2,015 2,314 Price/earnings 16.3 23.1 19.8 20.6 21.6 17.9 15.5 Price/Book Value 3.7 3.6 3.6 4.2 3.9 3.5 3.2 EV/EBIT 14.7 14.6 12.3 15.1 17.5 15.3 13.2 Return on Equity (%) 21.1 19.2 21.4 23.1 18.0 19.4 20.5 Dividend yield (%) 2.0 2.4 3.0 2.6 2.5 3.4 3.8

9 Porteføljeselskaper

Avkastning % (SEK) Senaste månaden Portfölj 3,39 HIÅ 1,47 Avkastning senaste 3 åren % (SEK) Index 0,85 1,25 Meravkastning 2,55 0,22 ODIN Emerging Index Årlig annualiserad avkastning (SEK) Risktal (NOK 3 år) Portfölj Benchmark 1 år 3 år 5 år 3,98 1,90 8,41 10 år 7,52-0,94-1,09 6,52 9,36 Meravkastning 4,92 2,98 1,89-1,84 Sedan start 5,13 6,83-1,70 Alpha Beta Tracking Error Information Ratio Sharpe Ratio 1) Standardavvikelse 2) Portfölj 2,57 0,86 6,20 0,48 0,01 12,98 Index 1) Sharpe Ration är använder Norway - 3 MT Bills som 2) Standardavvikelsen är baserad på månatlig volatilitet. -0,21 13,50

Topp fem bidragsgivare per innehav* 1 år** Henkel 1,87 % 3M 1,27 % Samsonite International 1,23 % MTN Group 1,21 % Hankook Tire OpCo 1,00 % Svagaste bidragsgivare* 1 år** Turkiye Garanti Bankasi -0,95 % Lenzing -0,90 % Banrisul -0,71 % Sberbank PFD CLS -0,70 % Globaltrans Investment GDR -0,69 % Bidrag per sektor* 1 år** Sällanköpsvaror och tjänster 3,59 % Finans och fastighet 3,27 % Industrivaror- och tjänster 2,82 % Dagligvaror 1,32 % Telekomoperatörer 0,94 % Energi 0,81 % Informationsteknik 0,27 % Kraftförsörjning 0,00 % Material -0,13 % Hälsovård -0,84 % * Avgifter och depositioner har exkluderats från beräkningen av contribution och attribution. ** Alla beräkningar av contribution och attribution är i NOK.

Största innehaven Emittent Land Sektor % av total MTN Group Sydafrika Telekomoperatörer 5,64 % Bidvest Sydafrika Industrivaror- och tjänster 5,28 % Samsonite International Hongkong Sällanköpsvaror och tjänster 4,38 % Kenya Commercial Bank Kenya Finans och fastighet 4,32 % Henkel Tyskland Dagligvaror 4,27 % MCB Group Mauritius Finans och fastighet 4,19 % Cia Cervecerias Unidas Adr. U.S.A. Dagligvaror 3,60 % Guaranty Trust Bank Nigeria Finans och fastighet 3,54 % Texwinca Hongkong Sällanköpsvaror och tjänster 3,53 % Tata Motors Pref Indien Sällanköpsvaror och tjänster 3,46 %

Sektorfördelning Sektor Portfölj Index Över/Under Finans och fastighet 19,94 % 26,78 % -6,84 % Industrivaror- och tjänster 17,62 % 6,52 % 11,10 % Sällanköpsvaror och tjänster 14,76 % 9,14 % 5,61 % Material 12,65 % 9,26 % 3,39 % Telekomoperatörer 8,28 % 7,03 % 1,25 % Dagligvaror 7,87 % 8,41 % -0,54 % Energi 6,27 % 10,78 % -4,51 % Hälsovård 5,92 % 1,74 % 4,18 % Informationsteknik 1,80 % 16,78 % -14,98 % Övrigt 4,88 % 3,56 % 1,32 % Totalt 100,00 % 100,00 % 0.00 %

Om ODIN Emerging Markets ODIN Emerging Markets är en aktivt förvaltad aktiefond som investerar i företag som har en betydande andel av sina tillgångar på tillväxtmarknader eller genererar en betydande andel av sina intäkter eller resultat på dessa. Fondens långsiktiga mål är att ge högre avkastning än tillväxtländernas aktiemarknader, mätt med fondens referensindex. Fakta om fonden Ansvarig förvaltare Oddbjørn Dybvad Vegard Søraunet Förvaltare sedan 2010-12-01 Referensindex Basvaluta MSCI Emerging Markets NOK Förvaltningsavgift 2 % Tecknings-/inlösenavgift 0 % Minsta teckningsbelopp 3 000 NOK

Om förvaltarna Fondens ansvariga förvaltare Oddbjørn Dybvad har arbetat på ODIN sedan oktober 2005. Han har civilekonomexamen från Norges handelshögskola med inriktning mot finans. Oddbjørn har tidigare arbetat som finansanalytiker. Fondens ansvariga förvaltare Vegard Søraunet har arbetat på ODIN sedan maj 2006. Han är civilekonom från den norska handelshögskolan BI med inriktning på finans och har även en master i redovisning. Vegard har tidigare arbetat med revision och rådgivning.

Använd våra tjänster Kontrollera innehav, avkastning m.m. Logga in på dina fondsidor hos ODIN Online Sätt dina pengar i arbete Teckna andelar i våra fonder på nätet med BankID Håll dig uppdaterad Anmäl dig till vårt nyhetsbrev Prata med oss +47 24 00 48 04 kundeservice@odinfond.no

Vi påminner om att Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning, som bland annat beror på marknadsutvecklingen, förvaltarens skicklighet, fondens risk samt kostnader för förvaltning. Avkastningen kan bli negativ om aktiekurserna faller. Uttalandena i denna rapport speglar ODINs syn på marknaden vid den tidpunkt då rapporten utarbetats. Vi har använt källor som bedöms vara pålitliga, men vi kan inte garantera att uppgifterna från dessa källor är korrekta eller fullständiga. Anställda hos ODIN Forvaltning AS får handla för egen räkning med flera slags finansiella instrument. Det innebär att anställda hos ODIN Forvaltning AS kan äga värdepapper i företag som omnämns i den här rapporten, liksom andelar i ODINs fonder. Anställdas egenhandel ska följa ODIN Forvaltning AS interna riktlinjer för anställdas egenhandel, som har utarbetats i enlighet med den norska lagen om handel med värdepapper ("verdipapirhandelloven") och Verdipapirfondenes forenings branschstandard. Mer information finns på www.odinfond.no