Historisk avkastning % (SEK)* Avkastning senaste 5 åren % (SEK)

Transkript

1 Fakta om fonden Portföljförvaltare Förvaltare sedan Startdatum Årlig Köp/säljavgift Referensindex Fondtyp Bloombergkod Investeringsprofil Årlig avgift Minsta Förvaltat kapital Basvaluta Dagligt handlad PPM-nummer ISIN kod Risktal (3 år)sek Oddbjørn Dybvad ,00 % 0% MSCI Daily TR Net EM USD UCITS ODEMERG NO Aktivt förvaltad all-cap fond 2,01 % 3000 SEK 1406 mill SEK NOK Ja NO Historisk avkastning % (SEK)* Portfölj 0,43 2,43 11,94 5,80 8,73 6,05 6,02 Ackumulerat Benchmark - -2,47-2,11-14,90 18,41 8,39 51,97 11,15 79,85 6,41 196,89 Ackumulerat ,35 69,61 86,16 323,82 * Avkastning på över 12 månaders sikt er justerad på årsbasis. Ackumulerad avkastning är totalavkastning för perioden. Avkastning innan andelsklassens startdatum bygger på beräkningar från fondens äldsta andelsklass, med hänsyn till andelsklasses förvaltningsavgift Avkastning senaste 5 åren % (SEK) 8,07 Aktiv andel Sharpe Ratio 0,94 0,44 0,57 Standardavvikelse *) 11,97 13,72 Alpha Beta Tracking Error Information Ratio -0,18 0,70 8,22-0,32 Risknivå 5 (av 7) *) Standardavvikelsen är baserad på månatlig volatilitet. Årlig avkastning % (SEK) ODIN Emerging Markets C Index 58.0% 65.6% Marknadsvärde (mdr NOK) >500 22,96 % ,35 % ,52 % <20 14,45 % 24.0% 20.1% 20.8% 17.6% 11.8% 12.4% 11.7% 13.4% 8.7% 7.6% 7.5% 2.4% 2.1% % -17.8% -3.6% -3.1% -7.7% ODIN Emerging Markets C Benchmark 5 bästa bidragsgivarna sista mnd 5 bästa bidragsgivarna hittills i år Corp.Moctezuma 0,35 % Carlsberg Brewery Malyasia 0,85 % Anheuser-Busch ADR. 0,31 % Public Bank 0,63 % Infosys 0,22 % Hartalega Holdings 0,60 % Samsonite International 0,17 % Infosys 0,58 % Vietnam Dairy Products 0,12 % Corp.Moctezuma 0,56 % 5 svagaste bidragsgivarna sista mnd 5 svagaste bidragsgivarna hittills i år Bidvest -0,88% Bid Corp -1,42% PSG GROUP -0,37% Bidvest -1,26% Ambev -0,23% Samsonite International -0,98% Alicorp -0,19% Ambev -0,80% Premier Marketing -0,16% Vietnam Dairy Products -0,76% 10 största innehaven Geografisk fördelning HDFC Bank - ADR 8,02 % Bidvest 7,21 % Bid Corp 6,73 % Corp.Moctezuma 4,89 % Anheuser-Busch ADR. 4,71 % Public Bank 4,48 % Housing Development Finance 4,05 % Samsonite International 4,05 % Hartalega Holdings 4,00 % Travelsky Technology H 3,61 % Sydafrika 17,45 % 6,55 % U.S.A 15,22 % 0,00 % Indien 13,80 % 8,61 % Malaysia 10,83 % 2,33 % Kina 6,81 % 32,65 % Mexiko 4,89 % 2,93 % Hongkong 4,05 % 0,03 % Vietnam 3,53 % 0,00 % Peru 2,91 % 0,41 % Tyskland 2,82 % 0,00 % Sektorfördelning Dagligvaror 31,37 % 6,59 % Finans 24,38 % 22,74 % Informationsteknik 12,40 % 27,90 % Industrivaror och tjänster 11,54 % 5,18 % Material 6,56 % 7,63 % Sällanköpsvaror och tjänster 5,11 % 9,87 % Hälsovård 4,00 % 3,20 % Historisk avkastning är inte någon garanti för framtida avkastning. De pengar som placeras i fonder kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka hela det insatta kapitalet. För mer infomation om risk, se fondernas faktablad och informationsbroschyr med fondbestämmelser på hemsidan under odinfonder.se/våra fonder eller skicka efter dem kostnadsfritt via kontakt@odinfonder.se eller ring oss på

2 Varför investera i ODIN Emerging Markets? Strategin har på senare år bestått i att positionera fonden mot de långa trenderna på tillväxtmarknaderna, nämligen den ökade köpkraften bland konsumenterna. Detta är en defensiv fond för de kunder som vill ta del av tillväxten och välståndsökningen på tillväxtmarknader men som inte vill ha för hög risk. På mycket starka marknader, som under 2017, ger fonden i normala fall en något svagare avkastning än referensindex. Historiskt sett har vår positionering av fonden betalat sig bra på oroligare marknader. Hur är ODIN Emerging Markets positionerad? ODIN Emerging Markets består idag av bolag på tillväxtmarknader med starka marknadspositioner, hög kapitalavkastning och det vi betraktar som bra ägarstyrning. Många av våra bolag säljer sina varor direkt till konsumenten och drar därför nytta av tillväxten i medelklassen samtidigt som de i hög grad är skyddade mot politiska verkningar och teknikskiften. Med fokus på stabila affärsmodeller med goda tillväxtmöjligheter är fonden väl rustad att skapa god avkastning under kommande år. Vi vill ha bolag som verkar på olika marknader och som säljer olika produkter till olika kunder. Den senaste månadens händelser Kursutvecklingen i ODIN Emerging Markets var svag i juni. Hittills i år har fonden också utvecklats negativt. Den norska kronan har stärkts mot de flesta valutor hittills i år, vilket även påverkar den absoluta avkastningen negativt. Vi gjorde inga stora förändringar i portföljen under den gångna månaden. Däremot har vi gjort fler ändringar i år än vi brukar. Vi har lyft in sydafrikanska PSG Group samt kinesiska Travelsky Technologies och Tencent i portföljen och sålt våra aktier i brasilianska TOTVS och chilenska CCU. Hittills i år är bryggeriet Carlsberg Malaysia det starkaste kortet i fonden medan cateringbolaget Bid Corp och väsktillverkaren Samsonite har gjort sämst ifrån sig. Oddbjørn Dybvad började arbeta på ODIN i Han är utbildad civilekonom från Norges Handelshögskola med specialisering inom finans. Oddbjørn startade förvaltningen av ODIN Emerging Markets tillsammans med Vegard Søraunet december Han förvaltar också ODIN Global sedan januari För att identifiera de bästa investeringsmöjligheterna analyserar vi alla potentiella investeringar på samma sätt. Vår analys består i huvudsak av tre delar: prestation, position och pris. Prestation: vi värderar alltid hur framgångsrikt ett företagvaritattskapavärdeövertid.viletarefter lönsam tillväxt. Det ska vara fokus på aktieägarvärde och en stark företag-skultur. ODINs investeringsfilosofi: Fonden har mellan kvalitetsbolag i portföljen. Bolag som har en kompetent ledning och en stark företagskultur, bolag som ofta kännetecknas av inträdesbarriärer, starka varumärken eller andra konkurrensfördelar. Fokus ligger på bolag med god avkastning på kapital och med möjligheter att växa med en avkastning på tillväxten. I ODIN kallar vi detta värdeskapande bolag. Vi har en tydlig investeringsfilosofi som vi kallar ODIN- modellen, som kännetecknas av: - långsiktigt perspektiv på alla bolag vi äger - disciplinerade förvaltare - koncentrerade portföljer Position: vi värderar alltid om de förhållanden som är avgörande för företagets framtida konkurrenskraft kommerattfinnaskvar.vigillarbolagsominte fokuserarpåattslåmarknadenpåkortsiktutanvi fokuserar på bolag som kan slå sina konkurrenter på lång sikt. Pris: vi gör alltid en självständig värdering av företagets verkliga värde och jämför det med marknadsvärdet.

3 Månadskommentar från förvaltare Oddbjørn Dybvad Marknaden Världens börser gick starkt under första halvåret 2018 utan någon nämnvärd volatilitet. Den norska kronan stärktes under perioden mot de flesta valutor och bidrog negativt till den absoluta avkastningen. Positiva bidrag Det starkaste bidraget hittills i år kommer från bryggeriet Carlsberg Malaysia. Förklaringen till årets kursuppgång är god resultatutveckling med anledning av stark tillväxt inom premiumvarumärkena Kronenbourg 1664 och Sombersby Cider. Carlsberg Malaysia kan hänvisa till tvåsiffrig resultatökning och en utdelning på nästan fem procent årligen, vilket vi betraktar som attraktivt. Tillverkaren av engångshandskar Hartalega fortsätter att imponera på oss med stark produktionsökning i sina fabriker och mycket lönsam tillväxt. Vår utmaning är att aktien har blivit dyrare än någonsin förr. Detta finns det goda skäl till eftersom bolaget ska öka sin kapacitet med 50 procent under de kommande åren. Man tycks även ha bra kontroll på expansionen. Public Bank är bland de attraktivaste bankerna vi har hittat i Sydostasien. Tillväxten är bra, kreditförlusterna är mycket låga och banken ägs och kontrolleras fortfarande av samma grundare som Orsaken till kursuppgången under det första halvåret är en resultatökning på 17 procent, både till följd av god lånetillväxt och starkt kostnadsfokus. Negative bidrag Bidcorp har haft en svag kursutveckling hittills i år utan att vi tycker att det finns några uppenbara skäl till det. Tillväxten är god, balansräkningen stark och marknadsmöjligheterna framöver ljusa. Vi har kursfallet till trots inte ändrat uppfattning om investeringen. Väsktillverkaren Samsonites kursutveckling har varit svag. Orsaken är att en amerikansk hedgefond, Blue Orca, under årets första hälft gjorde påståenden om manipulerade räkenskaper. Vi anser att Samsonite kunde besvara påståendena på ett betryggande sätt. Enligt vår mening ligger det inte mycket i Blue Orcas påståenden. Vi kan inte se några tecken på att räkenskaperna skulle vara manipulerade och menar att dagens prissättning av Samsonite är för låg med tanke på bolagets tillväxtutsikter och kapitalavkastning. Öljätten ABInBev har hittills varit en svag investering för oss. Efter förvärvet av SABMiller har kursen varit svag på grund av en rad engångsposter och låg tillväxt. Vi tror att marknaden är alltför pessimistisk när det gäller ABInBevs möjligheter att växa organiskt. Ägarna till ABInBev, 3G Capital, måste under kommande år kunna visa att bolaget kan leverera mer än stadiga förvärv och påföljande kostnadsnedskärningar. Tillväxtförutsättningarna är goda men lejonparten av omsättningen härrör från tillväxtmarknader. Ledningen har starka incitament att åstadkomma mer än kostnadsbesparingar. Vi tror att de kommer att klara att leverera god tillväxt under de kommande åren.

4 Ändringar i portföljen Under årets första hälft gjorde vi fler ändringar än normalt i fonden. Under första kvartalet köpte vi aktier i kinesiska Travelsky Technology. Bolaget är den ledande leverantören av nödvändiga IT-system till kinesiska flygbolag och flygplatser. Som flygpassagerare märker du inte att du är i kontakt med bolagets lösningar, men deras system används från det ögonblick du beställer biljetten till du checkar in, går ombord på planet fram till att du landar. I februari köpte vi det sydafrikanska investmentbolaget PSG Group. Vi gillar PSG Groups investeringsfilosofi som bygger på investeringar i lite komplicerade affärsmodeller med attraktiva tillväxtutsikter. I maj investerade vi i kinesiska Tencent. Tencent driver Kinas största sociala nätverk, kombinerat med digitalt innehåll som video och musik, spel, betalningslösningar och tillgång till e-handel. Vi tror att Tencents plattformslösning, genom bland annat WeChat, kommer att hålla tillväxten uppe i många år framöver. Justerat för kontanter och investeringar handlas Tencent för omkring 30 gånger förväntad vinst för Förutsatt att tillväxten håller i sig vilket vi tror att den gör så anser vi att Tencent är attraktivt prissatt. Under första halvåret sålde vi av två bolag som vi investerat i en längre tid, nämligen brasilianska TOTVS och chilenska CCU. Bägge bolagen har presterat lägre tillväxt än vi räknade med när vi köpte bolagen och vi har svårt att se att utsikterna skulle förbättras. Utmaningarna för den brasilianska mjukvaruleverantören, TOTVS, har varit övergången från en licensbaserad till en abonnemangsbaserad mjukvarumodell. Detta har varit en mer utmanande övergång för TOTVS än vad vi såg för oss för ett par år sedan.

5 PSG Group Under februari månad köpte vi aktier i ett nytt bolag, nämligen det sydafrikanska investmentbolaget PSG Group. Bolaget har under ett antal år skapat stora värden för aktieägarna genom ägande och utveckling av företag. Vi tror att PSG Group har alla förutsättningar att fortsätta denna resa. De tre största portföljinnehavarna i PSG Group är Capitec Bank, Curro (privatskolor) och PSG Konsult (kapitalförvaltning). Samtliga tre bolag är ledande i sina branscher och har byggts upp av PSG från grunden. Vi gillar PSG Groups investeringsfilosofi som bygger på investeringar i lite komplicerade affärsmodeller med attraktiva tillväxtutsikter. Det är PSG som tillsätter ledningen i bolagen och man har ingen uttalad exitstrategi från bolagen man bygger upp. Det finns ett antal spännande onoterade bolag i portföljen. Vi tror att värdena i ökande grad kommer att synliggöras genom börsintroduktioner under de kommande åren. Bolagets grundare JF. Mouton äger 24 procent av bolaget. Hans bakgrund på PSG har gett honom smeknamnet "Buddah Buffett" vilket är förståeligt med tanke på förädlingsvärdet i PSG sedan uppstarten Resultat de senaste 5 åren 0 feb.13 feb.14 feb.15 feb.16 feb.17 PSG Group Limited PSG Group Limited MSCI EM (Emerging Markets) Financials /Diversified Financial Services Market Value (mill.) Price 223,50 Price currency ZAR Net debt (mill.) Reporting currency ZAR Enterprise Value (mill.) FX rate (NOK) 0,61 Year end (February) E 2019E Sales (mill.) Net Income (reported - mill.) Equity Return on Equity (%) 19,0 % 15,3 % 15,6 % 10,9 % 13,6 % 12,0 % 13,0 % EPS 6,3 5,8 8,1 7,2 10,1 10,0 12,4 Book value per share 32,0 37,5 49,4 63,6 73,8 83,9 96,5 DPS 1,1 1,3 2,0 3,0 3,8 4,0 5,0 Price/Earnings 9,8 13,1 14,8 24,3 19,8 22,4 18,0 Price/Book Value 1,9 2,0 2,4 2,7 2,7 2,7 2,3 Dividend Yield (%) 1,8 % 1,8 % 1,7 % 1,7 % 1,9 % 1,8 % 2,2 %

6 TravelSky Technology Under årets första kvartal köpte ODIN EM TravelSky, som är den ledande leverantören av IT-system till den kinesiska flygindustrin. Bolagets system används i hela processen från det att en flygbiljett beställs tills att flygresan genomförs. TravelSky har en marknadsandel på mellan 90 och 95 procent då kinesiska flygbolag och kinesiska myndigheter dominerar på ägarsidan. Internationellt sett är marknaden konsoliderad och liberaliserad. Det finns i huvudsak fyra internationella aktörer varav TravelSky är en. Vi har investerat i TravelSky därför att de har en stabil affärsmodell och levererar system som är viktiga för flygbolag och flygplatser. Vi gillar att bolaget erbjuder god exponering mot den förväntade tillväxten i kinesisk flygtrafik. I synnerhet kan flygtrafiken till utlandet komma att bli en stark tillväxtfaktor under de kommande åren då både tillväxten är högre inom detta segment och vinsten per såld biljett är större. Emellertid ser vi en risk med den statliga ägarbilden i bolaget. Kinesiska flygbolag och kinesiska myndigheter äger tillsammans nästan 70 procent av bolaget. Trots den starka marknadspositionen utgör ägarstrukturen därför en osäkerhetsfaktor. Vi ser avreglering som en möjlig utväg på lång sikt, på samma sätt som i utvecklade ekonomier, där flygindustrin successivt avreglerats Resultat de senaste 5 åren 0 mar.13 mar.14 mar.15 mar.16 mar.17 TravelSky Technology Ltd. Class H TravelSky Technology Ltd. Class H MSCI EM (Emerging Markets) Information Technology /IT Services Market Value (mill.) Price 25,30 Price currency HKD Net debt (mill.) Reporting currency CNY Enterprise Value (mill.) FX rate (NOK) 1,07 Year end (December) E 2018E Sales (mill.) EBIT (Operating Income - mill.) Net Income (reported - mill.) Equity Return on Equity (%) 13,7 % 13,3 % 16,0 % 16,2 % 17,6 % 15,9 % 16,4 % EPS 0,5 0,5 0,7 0,8 1,0 0,8 1,0 Book value per share 3,5 4,0 4,4 4,8 5,3 5,3 6,0 DPS 0,2 0,2 0,2 0,2 0,3 0,3 0,3 Price/Earnings 8,6 14,8 11,9 15,9 16,8 24,5 20,8 Price/Book Value 1,2 1,9 1,9 2,6 3,1 3,9 3,4 EV/EBIT 5,3 11,3 12,1 14,5 16,2 20,8 17,4 Dividend Yield (%) 4,0 % 2,3 % 2,0 % 1,5 % 1,6 % 1,2 % 1,5 %

7 Tencent Under maj månad köpte vi aktier i kinesiska Tencent. Bolaget grundades Grundaren och vd:n Pony Ma äger fortsatt omkring tio procent av bolaget. Tencent driver Kinas största sociala nätverk, kombinerat med digitalt innehåll som video och musik, spel, betalningslösningar och tillgång till e-handel. WeChat fungerar som ett slags "hub" eller operativsystem på detta nätverk. Vi har investerat i Tencent tack vare deras starka nätverkseffekter via sociala medier och deras nära koppling till spel, video, musik, betalningslösningar och e-handel. Kugghjulet i nätverket är WeChat som vid utgången av första kvartalet 2018 hade över 1 miljard aktiva användare. Vi tror att Tencent kan dra nytta av den outnyttjade reklamkapaciteten på sina plattformar men även av den ökade generella reklampotentialen samt att de kan ta marknadsandelar inom digital reklam. Jämfört med likvärdiga, västerländska bolag har Tencent betydligt lägre reklamintensitet. Justerat för kontanter och investeringar handlas Tencent för omkring 30 gånger förväntad vinst för I det korta perspektivet ser vi en värderingsrisk men vi tror att hållbarheten, kvaliteten på affärsmodellen och möjligheterna inom reklam och innehållsproduktion uppväger denna risk Resultat de senaste 5 åren 0 mai.13 mai.14 mai.15 mai.16 mai.17 Tencent Holdings Ltd. Tencent Holdings Ltd. MSCI EM (Emerging Markets) Information Technology /Internet Software & Services Market Value (mill.) Price 398,00 Price currency HKD Net debt (mill.) Reporting currency HKD Enterprise Value (mill.) FX rate (NOK) 1,03 Year end (December) E 2019E Sales (mill.) EBIT (Operating Income - mill.) Net Income (reported - mill.) Equity Return on Equity (%) 26,4 % 30,0 % 24,8 % 24,6 % 26,8 % 23,6 % 24,5 % EPS 2,1 3,2 3,8 5,1 8,8 10,4 13,9 Book value per share 8,0 10,7 15,3 20,7 32,6 43,4 56,2 DPS 0,2 0,4 0,5 0,6 0,9 1,1 1,4 Price/Earnings 46,3 34,7 39,9 37,0 46,3 38,2 28,5 Price/Book Value 12,4 10,5 9,9 9,1 12,5 9,2 7,1 EV/EBIT 41,4 31,1 30,2 30,8 50,8 29,3 22,4 Dividend Yield (%) 0,2 % 0,3 % 0,3 % 0,3 % 0,2 % 0,3 % 0,4 % 3