O B L I G O I N V E S T M E N T M A N A G E M E N T Global Private Equity II AB Kvartalsrapport mars 2016
INNEHÅLL Huvudpunkter 3 Nyckeltal 3 Beräknat värde per aktie och utdelningar 4 Kursutveckling 5 Allmänt om bolaget 6 Portföljöversikt 7 Om rapporter 8 Ladda ner flera rapporter från www.obligoim.com
huvudpunkter Den beräknade aktiekursen sjunker med 3,24 procent till 12,86 kronor per aktie. Den stora nedgången i oljepriset påverkar flera av bolagets underliggande innehav. Bolaget har sedan det etablerades haft en positiv avkastning på 24,9 procent, justerat för utbetalningar på totalt 3,97 kronor per aktie genom utdelning och inlösen av aktier.* NYCKELTAL FÖR GLOBAL PRIVATE EQUITY 2 AB GEOGRAFISK FÖRDELNING USA 28 % Europa 34 % Asien 17 % Norden 17 % Övriga 4 % INVESTERINGAR OCH UTBETALNINGAR Investeringar i portföljen 2015 (MNOK) 21 Utbetalningar till portföljen 2015 (MNOK) 79 AVKASTNING OCH MULTIPLAR Årlig avkastning mätt från sista emission (IRR) 3,23 % Totalt värde av inbetalt kapital (TVPI) 118 % Utbetalt mätt mot inbetalt kapital (DPI) 39 % Återstående värde av inbetalt kapital (RVPI) 79 % INNEHAV Beräknat värde av investeringsportföljen (MNOK) 413 Kassa och räntefonder (MNOK) 23 MANDAT Etableringsår 2007 Avvecklingsperiod 2018-2020 UTVECKLING AV BERÄKNAT VÄRDE PER AKTIE* Utveckling senaste kvartal -3,24 % Utveckling senaste år 3,1 % Utveckling senaste tre åren 28,3 % Utveckling sedan start 24,6 % *Beräknad värdeutveckling förutsätter att utbetalningar har följt samma avkastning som bolaget. HISTORISKA UTBETALNINGAR INLÖSEN AV AKTIER** UTDELNING % / AKTIE KRONOR / AKTIE *** 2012 0 % 1,8 % 0,18 2013 9 % 0 % 0,9 2014 - juni 10,4 % 0 % 1,04 2014 - december 5,6 % 0 % 0,56 2015 - juni 8,3 % 0 % 0,83 2015 - december 4,6 % 0 % 0,46 Totalt 37,9 % 1,8 % 3,97 ** Andel av ursprungligt antal B-aktier. Inlösenvärde är 10,00 kr per aktie. *** Kronor per ursprungligt antal aktier. KVARTALSRAPPORT mars 2016 3
BERÄKNAT VÄRDE PER AKTIE OCH UTDELNINGAR INLEDNING Den beräknade aktiekursen har det senaste kvartalet sjunkit med 3,24 procent till 12,86 kronor per aktie. Den underliggande investeringsportföljen har minskat något i värde och valutaeffekter påverkar också kursen negativt. INVESTERINGSPORTFÖLJEN Investeringsportföljenbeståravåttafondinvesteringar. Totalt har 500 miljoner norska kronor kommitterats till dessa fonder. Av detta kapital har 77 procent investerats. Värdet av investeringsportföljen har stigit med 53 procent sedan start mätt i lokal valuta. Sedan den förra kvartalsrapporten har GPE 2007 AS mottagit 26 miljoner norska kronor i utdelningar, och investerat cirka 9 miljoner kronor. LIKVIDITETSFÖRVALTNING På ordinarie bolagsstämma för Global Private Equity II AB (GPE II AB) i maj 2013 beslutades det att bolagets överskottslikviditet delvis ska placeras i räntebärande fonder inom segmentet investment grade. UTVECKLING AV VALUTA Investeringsportföljen påverkas av valutarörelser eftersom portföljens tillgångar värderas i euro och amerikanska dollar. Det senaste kvartalet har den amerikanska dollarn förstärkts mot den svenska kronan med cirka 0,1 procent. Euron har försvagats mot den svenska kronan med cirka 2,5 procent. Valutaeffekten påverkar isolerat sett aktiekursen negativt. Valutakurser är avlästa den 31:e december. KREDIT Bolaget hade ursprungligen en kreditfacilitet genom dotterbolaget GPE 2007 AS hos en norsk bank på 60 miljoner norska kronor. Denna facilitet har nu minskats till 20 miljoner norska kronor. Syftet med krediten är att kunna möta de förpliktelser som bolaget har. Eftersom bolagets investeringsperiod är avslutad kommer GPE 2007 AS inte att genomföra några nyinvesteringar. Styrelsen och Obligo kommer fortlöpande utvärdera att minska kreditfaciliteten ytterligare. Hittills har denna kredit inte använts. Per idag har Bolaget inga investeringar i räntefonder. 4 KVARTALSRAPPORT mars 2016
HÄNDELSER I PORTFÖLJEN Flera av de underliggande investeringarna i bolaget påverkas negativt av den dramatiska nedgången i oljepriset det senaste halvåret. Detta har lett till nedskrivningar i flera innehav. Än så länge har endast ett fåtal konkurser inträffat och de underliggande fondförvaltarna jobbar proaktivt för att ta sig igenom denna utmanande situation. SAMMANFATTNING AV KURSUTVECKLINGEN Aktiekursen justeras detta kvartalet ner med 3,24 procent till 12,86 kronor per aktie. Utdelningsjusterad kurs på kvarvarande aktier är 13,29. Totalavkastning sedan sista emission är 3,23 procent per år (IRR). Nästa kursjustering publiceras den 15 juni 2016. Transaktionsklimatet globalt sett har påverkats negativt av börsnedgången under inledningen av 2016. Även om det förväntas färre börsnoteringar under 2016 jämfört med 2015 tror ändå många experter på många företagstransaktioner utanför börsen. SEK 14 Kursutveckling SEK 12 SEK 10 Kurs per aktie SEK 8 SEK 6 SEK 4 SEK 2 SEK 0 Justerad snittkurs Utbetalingsjusterad kurs Nominell aktiekurs KVARTALSRAPPORT mars 2016 5
ALLMÄNT OM BOLAGET OM BOLAGET Koncernen har ett eget kapital på cirka 450 miljoner norska kronor och totala kommitteringar till PEfonder på cirka 500 miljoner norska kronor. Bolaget har en bred portfölj bestående av över 30 PE-fonder. Portföljen är väl sammansatt både vad gäller geografisk spridning och typ av fonder. Fokus ligger på buyoutfonder i mid-cap segmentet. Det geografiska mandatet är globalt men extra fokus har lagts på Norden genom en skräddarsydd del av portföljen. Bolaget har också investeringar i asiatiska PE-fonder och även inslag av secondaries. Bolaget har genom ett samarbete med den amerikanska kapitalförvaltaren Auda fått tillgång till några av de mest eftertraktade PE-förvaltarna i världen. Exempel på PE-förvaltare som bolaget investerat hos är HitecVision, Bain, CVC och AXA. Startåret för fonderna i portföljen går från 2005-2011. Bolaget har som målsättning att betala utdelning till aktieägare så fort möjligheten ges. Detta förutsätter utbetalningar från underliggande fonder till bolaget. STRUKTUREN Portföljen är organiserad så att GPE II AB och Global Private Equity II AS (GPE II AS) tillsammans äger dotterbolaget Global Private Equity 2007 AS (GPE 2007 AS). GPE II AB äger 82 procent av GPE 2007 AS och GPE II AS äger resterande 18 procent. INVESTERINGSMANDAT GPE II AB är ett onoterat svenskt aktiebolag, etablerat 2007 och registrerat i Sverige. Bolagets målsättning är att investera i en bred portfölj av private equityinvesteringar globalt, via investeringsbolaget Global Private Equity 2007 AS. AVKASTNINGSMÅLSÄTTNING Bolagetsmålsättningärennettoegenkapitalavkastning före skatt på 12 procent per år, mätt som ett genomsnitt över perioden som bolaget har verksamhet. Det ges ingen garanti för att avkastningsmålet nås. PERIODISKA UTBETALINGAR Utbetalningar betalas löpande i takt med att den underliggande portföljen realiseras. PRINCIPER FÖR VÄRDERING Värdet av investeringsportföljen baseras på löpande rapporter från underliggande fonder. Värderingarna görs av respektive underliggande fondförvaltare enligt internationell praxis antingen genom diskonterat kassaflöde, multipelanalys eller en kombination av dessa. Dessa värderingar revideras kvartalsvis av externa revisorer. Underliggande fonder rapporterar värden i euro, amerikanska dollar och brittiska pund. Dessa värden räknas om till svenska kronor med utgångspunkt i valutakurser per den 31:e december. Aktiekursen i bolaget beräknas baserat på underliggande investeringsportfölj justerat för kassa, fordringar och lån. Bolagets aktiekurs baserat på värdet av den underliggande investeringsportföljen justerat för kassa, skulder och fordringar. Obligo genomför ingen egen värdering av underliggande innehav. Kursjusteringsformel (alla tal i miljoner svenska kronor): RFV + VD - LS + NAK - LG + EH - SH K = A K RFV VD LS NAK LG EH SH A Aktiekurs Rapporterat fondvärde Värdering av direktinvesteringar Latent skatt Netto arbetskapital Långsiktiga lån Ej avskrivna emissionskostnader Intjänad avkastningsbaserade arvoden Antal utstående aktier 323,0 + 0,0-0,0 + 14,5-0,0 + 0,0-0,0 K = = 12,86 kronor per aktie 26,3 6 KVARTALSRAPPORT mars 2016
PORTFÖLJÖVERSIKT Tabellen nedan visar en översikt över de fonder som det är kommitterat kapital till och andelen av kommitterat kapital som fonden har investerat per den första januari 2016. (Alla belopp i miljoner) Fonder Valuta Kommitterat kapital Investerat kapital Andel investerat Auda Global Partners II Euro 32,3 22 68 % HitecVision V Amerikanska dollar 8,0 7,8 97 % Auda Asia II Amerikanska dollar 10,3 8,6 83 % Sector Speculare IV Norska kronor 32,0 32,0 100 % Auda Secondary II Amerikanska dollar 10,0 9,2 92 % Reiten VI Euro 2,7 2,7 100 % Reiten VII Euro 1,4 1,3 90 % ICECAPITAL Nordic Secondary Fund Euro 2,4 2,1 87 % 60% Total avkastning i lokal valuta på inbetalt kapital i investeringsportföljen (TVPI) 50% 40% 30% 20% 10% 0% 0,0 % 4,0 % 1,3 % 6,7 % 7,7 % 3,5 % 5,4 % 4,6 % 0,6 % 4,9 % 2,8 % 0,3 % 0,9 % 5,8 % 1,6 % 7,1 % 0,6 % 0,1 % 5,3 % 5,6 % 2,9 % 3,5 % 6,6 % 3,0 % 3,5 % -10% -20% -9,3 % -6,1 % -8,3 % -2,9 % -0,1 % -0,6 % -4,6 % -0,1 % -30% 2007 2008 2008 2009 2009 2010 2010 2011 2011 2012 2012 2013 2013 2014 2014 2015 2015 Cumulative value growth investments Quarterly change in value of investments Geografi Förvaltare Other, 5% U.S., 29% IceCapital, 4% Reiten, 6% Asia, 16% Sector, 7% Auda, 75% HitecVision, 9% Nordic, 18% Europe, 33% KVARTALSRAPPORT mars 2016 7
om rapporten Denna rapport är utarbetad av Obligo Investment Management AS. Rapporten bygger på källor som Obligo Investment Management AS anser vara tillförlitliga, men Obligo Investment Management AS kan inte garantera att informationen i rapporten är riktig eller fullständig. Alla upplysningar om framtida förhållande är förknippade med en rad förutsättningar och ger ingen garanti för framtida utveckling. Denna osäkerhet är knuten både till förhållanden i marknaden och till bolaget GPE II AB. Ändringar i marknaderna kan komma snabbt och kan komma att få stor betydelse för utvecklingen i aktiekursen i GPE II AB. Historisk avkastning är inte någon tillförlitlig indikator på framtida avkastning. Obligo Investment Management AS tar inget ansvar för direkt eller indirekt förlust eller kostnad som uppstår av användningen av denna rapport. Investerare är medvetna om att det finns en risk för förlust på en investering i finansiella instrument, och Obligo Investment Management AS garanterar inte ett visst resultat. Denna rapport skall inte uppfattas som ett anbud eller en rekommendation om köp eller försäljning av aktien. Denna rapport är till bolagets aktieägare och är inte avsedd för offentlig publikation. 8 KVARTALSRAPPORT mars 2016
Obligo Investment Management AS PB 1753, 0122 Oslo, Norge www.obligoim.com