HELÅRSRAPPORT 2010 CARNEGIE FONDER AB

HELÅRSRAPPORT 2010 CARNEGIE FONDER AB Helårsrapport 2010 Carnegie Fonder AB 1

Innehåll Vd-ord 1 Utveckling fonder och marknader 2 Förvaltning 5 Översikt 6 Svenska aktiefonder Carnegie Strategifond 10 HQ Strategy Fund 12 Carnegie Svea Aktiefond 14 Carnegie Sverigefond 16 Carnegie Sverige Select 18 HQ Swedish Equity Fund 20 Tillväxtmarknadsfonder Carnegie Afrikafond 22 Carnegie Emerging Markets 24 Carnegie Indienfond 26 Carnegie Kinafond 28 Carnegie Middle East 30 Carnegie Rysslandsfond 32 Räntefonder HQ Corporate Bond 34 Carnegie Likviditetsfond 36 Carnegie Obligationsfond 38 Övriga fonder HQ Global Property 40 HQ Gorilla 42 Carnegie Protego 44 Carnegie Tellus 46 HQ Total 48 Carnegie Utlandsfond 50 Börshandlade fonder HQ OMX Double Long ETF 52 HQ OMX Double Short ETF 54 HQ Fastighet ETF 56 HQ Finans ETF 58 HQ Material ETF 60 HQ NASDAQ 100 ETF 62 HQ Verkstad ETF 64 Spara i våra fonder 66 Redovisningsprinciper 67 Policyfrågor 68 Medarbetare 69 Ordlista och definitioner 70 Fondbolagsfakta 72 Denna rapport innehåller helårsredogörelser per 2010-12-31 avseende de fonder som förvaltas av Carnegie Fonder AB samt information per 2010-12-31 om Carnegie Fonders Luxemburgregistrerade fonder. Koncernöversikt Carnegie Fonder AB, som är ett helägt dotterföretag till ABCIB Holding AB, står under tillsyn av Finansinspektionen och dess verksamhet regleras främst av Lagen om Investeringsfonder (2004:46). Fondbolaget har bedrivit fondverksamhet sedan 1985 och omauktoriserades i enlighet med lagen om investeringsfonder (2004:46) den 6 oktober 2005. Förvaltat kapital per den 31 december 2010 uppgick till ca 27,5 Mdr fördelat på cirka 22 000 direktregistrerade kunder. Carnegie Fonder förvaltar totalt 28 värdepappersfonder, varav 22 i Carnegie Fonder AB, sju av dessa fonder är så kallade börshandlade fonder och sex via SEB Fund Services S.A. i Luxemburg. Antalet medarbetare uppgick till 33 personer. Carnegie Fonders verksamhet utgörs av förvaltning och försäljning av fondandelar med verksamhet i Sverige och Luxemburg. Bolaget har en stabil förvaltningsorganisation med stor erfarenhet. Förvaltningen är i huvudsak inriktad på svenska aktier och räntebärande värdepapper samt aktier på tillväxtmarknader. Den yttersta målsättningen är att över tiden skapa en positiv och stabil avkastning samt att överträffa jämförelseindex och konkurrenter. Fonderna kännetecknas av aktiv förvaltning baserad på fundamental analys. Löpande information under 2011 4 Januari Helårsbesked för 2010 4 Februari Tidningen Utsikt 4 April Helårsrapport 4 Maj Tidningen Utsikt 4 Juli Halvårsbesked 4 Augusti Halvårsrapport 2011 4 Augusti Tidningen Utsikt 4 November Tidningen Utsikt 2010 i korthet Mars Utdelning i Carnegie Fonders fonder Maj HQ Verkstad ETF lanseras den 27 maj Juni HQ Finans ETF lanseras den 18 juni. HQ Fastighet ETF lanseras den 18 juni. HQ Material ETF lanseras den 18 juni HQ Global Property lanseras den 21 juni. September ABCIB Holding AB köper HQ Fonder AB Oktober Fondbolaget byter namn till Carnegie Fonder AB. Mer information om våra fonder På vår hemsida www.carnegie.se/fonder hittar du respektive fonds fondbestämmelse, informations- fakta- och produktblad. Här finner du även aktuell information om fonderna, dagligt uppdaterade fondkurser, nyhetsbrev, marknads- och månadsrapporter. Beställ våra rapporter och nyhetsbrev gratis Det går även att prenumerera på rapporter och nyhetsbrev gratis via e-post. Gå in på vår hemsida carnegie.se/fonder och gör din beställning där. För att få våra hel- och halvårsrapporter, fondbestämmelser, informations- fakta- och produktblad i tryckt format, kontakta oss på telefon 08-696 19 40. Riskinformation Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. De medel som placeras i fonder kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka det insatta beloppet. 2 Carnegie Fonder AB Helårsrapport 2010

VD-ord Bra år, trots allt Även 2010 kom att bli ett bra år för Carnegie Fonders andelsägare. Alla de aktivt förvaltade fonderna, med ett undantag, kan uppvisa uppgångar. Vårt viktigaste mål, att få andelsägarnas investeringar att öka i värde, uppfylldes nära nog helt och hållet. Vi måste dock tillstå att vi hade god hjälp av marknaderna och att vi i relativa termer inte hade vårt bästa år. Bäst utveckling av våra fonder hade Sverige Select som steg med goda 28 procent. Övriga Sverigefonder och flertalet fonder som investerar på tillväxtmarknaderna uppvisar bra uppgångar. Ett undantag är Kinafonden som tyvärr tappade i värde. Räntefonderna hade svårare marknadsförutsättningar. Glädjande är att Corporate Bond fortsatte att leverera en bra avkastning. Fonden steg med nära 8 procent och fortsätter att generera ett stort intresse. Fonden passerade under året miljardvallen och uppgick vid utgången av året till 1,24 miljarder kronor. Totalt förvaltar vi cirka 27,5 miljarder kronor var av Sverige-, Strategi- samt Rysslandsfonderna är störst. Som bekant drabbades HQ Bank under året av ofattbara stora förluster i sin tradingverksamhet, vilket slutligen ledde till att banken förlorade sina tillstånd att bedriva bankverksamhet. Detta hade ingen direkt koppling till vår verksamhet, men eftersom vi ingick i samma koncern påverkades vi ändå. Många fondandelsägare blev oroliga och det kändes då bra att kunna säga att fondernas medel är skyddade enligt lag. Trots detta var det en del av våra investerare som valde att lämna oss under hösten, men det är många fler som valt att stanna kvar. Vi är mycket tacksamma för det förtroendet och kommer naturligtvis att göra vårt yttersta att uppfylla förväntningarna. Vi ser också att många nu återvänder. Det känns också glädjande att kunna konstatera att personalen ställt upp på ett fantastiskt sätt, trots att motvinden stundtals varit hård. Organisationen är nära nog helt intakt jämfört med för ett år sedan. Vi känner oss också mycket komfortabla med vår nya ägare, Carnegie. Det är vår bedömning att vi inom Carnegie kan få bästa tänkbara stöd att fortsätta utveckla vår verksamhet och skapa bra förutsättningar för en framgångsrik förvaltning. Ägarförändringarna har också lett till att vi numera heter Carnegie Fonder och att prefixet i fondnamnen bytts från HQ till Carnegie. I skrivande stund har namnbytena på våra Luxemburgbaserade fonder inte formellt trätt i kraft ännu. Under en övergångstid kan därför både Carnegie och HQ förekomma som prefix. Undertecknad är åter tillbaka i VD-positionen efter några månader på annan post. Jag har varit verksam i bolaget som förvaltare och VD sedan 2000, så verksamheten och jag känner varandra väl. Jag hoppas på ert fortsatta förtroende och att vi tillsammans kan se framtiden an med tillförsikt. Hans Hedström Verkställande direktör Helårsrapport 2010 Carnegie Fonder AB 3

Utveckling fonder och marknader Stockholmsbörsen vinnare Marknaden Den djupa och långa recession som det talades om i början av 2009 visade sig inte bli så djup och lång. Världsekonomin har återhämtat sig på ett förvånansvärt sätt, bland annat med hjälp av stimulansåtgärder från både centralbanker och regeringar. Tyvärr innebär inte det faktum att det inte råder recession längre att problemen för världsekonomin är lösta. Långt därifrån. Under 2009 fokuserade investerare främst på hushållens höga skulder, banksystemets funktion och fastighetsmarknaderna. Under 2010 präglades marknaderna i stället av oro för enskilda staters skuldsättning. I många länder, i synnerhet i södra Europa, har de offentliga utgifterna ökat kraftigt för olika välfärdsprogram utan att finansieringen säkerställts. Det råder nu en osäkerhet om i vilken utsträckning minskade offentliga utgifter och/ eller höjda skatter kommer att påverka tillväxten negativt. Staternas skuldsättning har lett till stora rörelser både på valuta- och räntemarknaderna. Länder med relativt starka offentliga finanser har kunnat åtnjuta en hög efterfrågan på sina obligationer och sin valuta, vilka därför varit stabila. Sverige tillhör den gruppen av länder. Skuldkrisen i vissa länder inom EMU har däremot lett till att euron tappat kraftigt i värde. Även många aktiemarknader i Europa har fallit. Även om kraften i återhämtningen i världsekonomin överträffat förväntningarna har samtidigt en allt större skepsis utvecklats kring uthålligheten i återhämtningen. I USA ligger fortfarande arbetslösheten på en hög nivå och det finns risk att de amerikanska hushållen kommer att hålla allt hårdare i plånboken. Bostadsmarknaden är också fortsatt mycket svag, även om stora regionala skillnader finns. Aktiemarknaderna kunde dock notera vissa uppgångar. Skenande bostadspriser i Kina har lett till att allt fler börjar varna för en bubbla. Tillväxten i ekonomin är också fortsatt mycket hög. De kinesiska myndigheterna har också vidtagit vissa åtgärder för att kyla av marknaden, vilket troligen förklarar varför kinesiska aktieindex gick ned under året. Många andra aktiemarknader i tillväxtländer har utvecklats bra, däribland Indien och flera afrikanska marknader. En annan region som fått se sina aktiemarknader stiga är Norden, med Sverige i spetsen. Stabila statsfinanser, och i Sveriges fall en konkurrenskraftig verkstadsindustri, förklarar utvecklingen. Obligationsmarknaderna har visat två olika ansikten under 2010. Under första halvåret föreföll investerarna vara inställda på en sämre konjunktur och en fortsatt låg inflation. Statsobligationer steg i värde, dock inte i krisländerna, och drog med sig företagsobligationer. Under andra halvåret har centralbankerna börjat strama åt och allt fler börjar oroa sig för en högre inflation. Räntorna började därför stiga och obligationerna föll därmed i värde. Fondernas utveckling Efter ett lite trevande första halvår med små rörelser blev det andra halvåret generellt sett bättre för våra aktivt förvaltade fonder. Alla dessa, med ett undantag, hade en positiv värdeutveckling under året. Förvaltningens viktigaste mål, att skapa en positiv avkastning, kom därför att infrias för nära nog alla andelsägare. Fondutveckling 2010 Nedanstående stapeldiagram visar utvecklingen i procent för våra aktivt förvaltade fonder under 2010 30 25 20 15 10 5 0-5 -10 Carnegie Kinafond Carnegie Likviditetsfond HQ Gorilla Carnegie Protego Carnegie Obligationsfond HQ Global Property Carnegie Tellus Carnegie Utlandsfond HQ Corporate Bond Carnegie Emerging Markets Carnegie Rysslandsfond HQ Strategy Fund HQ Total Carnegie Strategifond Carnegie Svea Aktiefond Carnegie Afrikafond Carnegie Middle East Carnegie Indienfond HQ Swedish Equity Fund Carnegie Sverigefond Carnegie Sverige Select 4 Carnegie Fonder AB Helårsrapport 2010

Utveckling fonder och marknader Branschutveckling i Sverige Förändring i % för Stockholmsbörsens All Share Index (SAX) under 2010 (källa: Reuters): 4 Informationsteknologi 20 4 Hälsa 8 4 Telekom 14 4 Material 20 4 Finans 19 4 Dagligvaror 14 4 Sällanköpsvaror 18 4 Industri 50 Valutakurser Valutakurser per 2010-12-31 jämfört med 2009-12-31 (källa: Reuters): Kurs, kr Jmf, % Land Valuta 101231 091231 Argentina ARS 1,6904-10,2% Australien AUD 6,8795 7% Brasilen BRL 4,0510-1,4% Chlie CLP 0,1437 1,9% Danmark DKK 1,2062-13% EMU EUR 8,9891-12% F. Arabemiraten AED 1,8309-6% Filippinerna PHP 0,1540-0,6% Hong Kong HKD 0,8652-6,2% Indonesien IDR 0,0750-1,3% Japan JPY 8,2831 8% Kanada CAD 6,7640-1% Kenya KES 0,0833-11,7% Kuwait KWD 23,9210-4% Malaysia MYR 2,1980 5,6% Mexico MXN 0,5445-0,4% New Zealand NZD 5,2400 1% Nigeria NGN 0,0442-7,7% Norge NOK 1,1530-7% Peru PEN 2,3964-3,3% Polen PLN 2,2728-9,1% Qatar QAR 1,8469-6% Schweiz CHF 7,2003 4% Storbritannien GBP 10,4842-9% Sydafrika ZAR 1,0209 5,3% Sydkorea KRW 0,0060-3,2% Taiwan TWD 0,2306 3,1% Thailand THB 0,2238 4,4% Tjeckiska Rep. CZK 0,3589-7,8% Turkiet TRY 4,3549-9,1% Ungern HUF 0,0323-15% USA USD 6,7250-6% Högst avkastning hade Sverige Select, en svensk aktiefond som har en mycket koncentrerad portfölj. Den steg med 28,0 procent. De andra Sverigefonderna gick något sämre och tappade också i jämförelse med marknaden generellt. Huvudförklaringen till detta är att några av Stockholmsbörsens största bolag, som vi valt bort på grund av för hög risk, utvecklades starkt. Sverigefonden, som är vår största fond, steg med 20,8 procent. Även våra fonder som investerar på tillväxtmarknaderna kan uppvisa goda uppgångar. Indien-, Middle East- och Afrikafonderna steg alla med 16-17 procent. Ekonomierna på dessa marknader växer i en betydligt högre takt än det vi upplever i västvärlden. Det slår nu också igenom i företagens resultatutveckling. Den ryska marknaden började och avslutade året starkt, vilket kompenserade för ett svagt sommarhalvår. Rysslandsfonden steg med 11,3 procent. Kinafonden utgör tyvärr det negativa undantaget. Fonden sjönk med 7,1 procent under året. Den kinesiska ekonomin uppvisar en fortsatt mycket hög tillväxt, men oron ökar för bubblor på till exempel fastighetsmarknaden. Myndigheterna har också stramat åt på olika sätt för att kyla ned marknaden. Inte helt oväntat har dessa åtstramningar påverkat aktiemarknaden negativt. Förväntningarna på räntefonderna var lågt satta inför året. Utfallet blev ändå hyggligt, mycket beroende på att risknivån höjdes i fonderna. Bäst gick det för Corporate Bond som steg 7,8 procent. Den fonden attraherade också mest nytt kapital under året. USA 6 % Latinamerika 5,3 % Sverige 21,4 % Europa -11,8% En framåtblick Många bedömare var i början av 2010 inne på att trenderna från 2009 skulle fortsätta, bland annat att aktiemarknaderna skulle fortsätta uppåt med en ganska god styrka. Även vi trodde på uppgångar men poängterade att förväntningarna måste vara lågt ställda. Med facit i hand var vi lite för återhållsamma, i synnerhet när det gäller utvecklingen på Stockholmsbörsen som ju var mycket stark. Vi hade länge fel när det gäller långräntorna, vilka vi bedömde skulle stiga. Höstens ränteuppgångar gjorde att vi kom undan med hedern i behåll. Sedan nära två år växer ekonomin och vinsterna i företagen stiger, samtidigt som inflation och räntor är fortsatt låga. Det förefaller vara perfekta förutsättningar för bra aktieinvesteringar. Problemet är att det finns så många hot mot tillväxten som från tid till annan kan komma att störa. Exempelvis behöver läget på de amerikanska arbets- och bostadsmarknaderna förbättras för att hushållen ska våga släppa på plånboken igen. Samtidigt är de offentliga underskotten större än någonsin. När nu successivt olika stimulansprogram löper ut är det inte självklart att sjösätta nya, med den ökade skuldbörda som följer. De offentliga finanserna spökar också i Europa. Turbulensen inom euro-området har dock lett till att exportindustrin fått draghjälp av en svag valuta. Detta gäller inte minst tyska och finska företag. För svensk exportindustri innebär däremot detta att konkurrenssituationen hårdnat. Den svenska kronans styrka jämfört med euron ligger på en hög nivå nu. Sydafrika 20,6 % Östeuropa 6,9 % Ryssland 15,2 % Asien 9,5 % Australien 6,2% Japan 4,6 % Siffrorna avser utvecklingen 2010, omräknat i SEK (källa: EcoWin, Reuters). Helårsrapport 2010 Carnegie Fonder AB 5

Utveckling fonder och marknader Utveckling etablerade marknader Förändring i % under 2010 (källa: Bloomberg, Reuters): Land/område Index % (SEK) Japan Nikkei 225 4,6% Canada S&P/TSE Composit 13,2% USA Nasdaq 9,9% USA S&P 500 6,0% Schweiz Swiss market 2,4% Nederländerna Amsterdam -7,3% Spanien BIEX 35-27,6% Italien Milan MIB30-23,9% Frankrike CAC 40-15,3% Storbritanien FTSE 100-1,0% Österrike ATX 50 2,0% Europa DJ Stoxx 50 Europa -11,8% Sverige OMX 21,4% Norge Oslo OBX 10,1% Tyskland Xetra DAGS 1,7% Australien ASX All Ordinaries 6,2% Belgien Bel20-10,0% Irland Irish General Index -7,9% Finland OMX Helsinki 4,0% Danmark OMX Copenhagen 18,9% Utveckling tillväxtmarknader Förändring i % under 2010 (källa: Bloomberg, Reuters): Land/område Index % (SEK) Ryssland RTS 22,5% Turkiet ISE National 24,9% Ungern Budapest SE 0,5% Polen WIG 18,8% Kina FTSE Xinhua 25 0,9% Korea Kospi 21,9% Taiwan Taiwan Weighted 9,6% Thailand SET 40,6% Filipinerna PSEi -1,6% Indonesien Jakarta Komposit 46,1% Malaysia Kuala Lumpur 19,3% Mexiko Mexico Bolsa 20,0% Brasilien Bovespa 1,0% Argentina Argentina Merval 51,8% Chile Chile Stock Exchange 37,6% Peru Peru Lima General 65,0% Nigeria Lagos Stock Exchange 20,5% Kenya Nairobi Stock Exchange 37,1% Tjekien PX 50 9,6% Sydafrika FTSE JSE Top 40 14,6% F. ArabEmiraten DFM Gen. Index (Dubai) -9,9% F. ArabEmiraten ADX General Index -0,9% Kuwait Kuwait SE Price index -0,4% Qatar DSM 24,2% Kina och många andra länder i Asien har dock ett helt annat ekonomiskt läge. Tillväxten är också betydligt högre. Skenande bostadspriser i Kina tvingar dock myndigheterna att strama åt. Det är också rimligt att anta att Kina i en större utsträckning än tidigare kommer att stimulera tjänstesektorn mer framöver i stället för den producerande industrin. Det går då inte att räkna med att Kinas import av råvaror ska kunna fortsätta att öka i samma takt. Det förefaller också som om lagren är stora. Sammantaget bedöms tillväxten 2011 bli lägre än 2010, men minskningen sker från en hög nivå. Mer oroande är att signalerna om en högre inflationstakt kommer från allt fler håll. Inte minst livsmedels- och råvarupriser trycker upp inflationen. Relationen mellan tillväxt och räntenivå ligger på en historiskt mycket hög nivå, vilket indikerar att ekonomin fortfarande stimuleras av centralbankernas räntepolitik. Med en högre inflation blir det allt svårare att hålla ned räntan. Med en ökad tveksamhet rörande tillväxten och inflationen i världsekonomin kommer aktiemarknaderna att ha svårt att ta några jättekliv. Stockholmsbörsen har gått bättre än de flesta under återhämtningsfasen. Ett viktigt skäl är den höga andelen konjunkturkänsliga aktier. I orostider slår det tillbaka. Det finns bolag på Stockholmsbörsen som har stabila kassaflöden och hög direktavkastning. Den typen av aktier har goda förutsättningar att gå bra även om konjunkturen svajar. Det finns dock fler sådana företag på andra aktiemarknader. Vi tror därför att det är en bra idé att sprida sina aktieinvesteringar även utanför Sverige. Gör det dock inte bara till tillväxtmarknaderna, för de påminner en hel del om den svenska. Svenska kronans utveckling, % Utveckling i SEK mätt mot EUR respektive USD: 20 10 0-10 -20 Utveckling styrräntor, % Centralbankernas styrräntor: 1,6 1,2 0,8 0,4 Utveckling korta räntor, % Interbankräntan 6 månader (Japan, Storbritannien, Tyskland) respektive statsskuldväxlar 6 månader: 2,5 2 1,5 1 0,5 jan-10 0 dec-09 0 dec-09 USA UK Japan Sverige Tyskland Utveckling långa räntor, % Tioåriga statsobligationer: 6 4 2 0 dec-09 USD/SEK % EUR/SEK % ECB Sverige USA UK USA Sverige Tyskland Japan UK dec-10 dec-10 dec-10 dec-10 6 Carnegie Fonder AB Helårsrapport 2010

Förvaltning Våra fondförvaltare Hans Hedström är förvaltare av Carnegie Utlandsfond, HQ Gorilla, HQ Total. Hans är VD för Carnegie Fonder och anställd sedan 1999/2000. Gunnar Påhlson är ansvarig förvaltare av Carnegie Kinafond, Carnegie Indienfond. Gunnar har varit anställd sedan juni 2006. Fredrik Colliander är, tillsammans med Karin Fries, ansvarig förvaltare av Carnegie Afrikafond, Carnegie Rysslandsfond. Fredrik har varit anställd sedan augusti 2000. John Strömgren är Carnegie Fonders placeringschef och ansvarig förvaltare av Carnegie Strategifond och HQ Strategy Fund. John har varit anställd sedan 1996. Simon Blecher är ansvarig förvaltare av Carnegie Sverigefond, Carnegie Sverige Select och HQ Swedish Equity Fund. Simon har varit anställd sedan augusti 2006. ETF-teamet Jacob Sternius är ansvarig för teamet och är anställd 2009. Det består även av Hendrine von Gerber samt Ted Rosén, vilka är anställda 2009 respektive 2010. Peter Almström förvaltar HQ Global Property tillsammans med Olof Nyström. Peter har arbetat i fastighets- och finansmarknaden sedan 1984, med fokus på investeringsrådgivning, finansiering och riskhantering. Viktor Henriksson är förvaltare av Carnegie Svea aktiefond. Viktor har varit anställd sedan mars 2005. Mona Stenmark är ansvarig förvaltare för Carnegie Emerging Markets från och med januari 2010. Mona har varit anställd sedan 2004. Karin Fries är tillsammans med Fredrik Colliander ansvarig förvaltare av Carnegie Afrikafond och Carnegie Rysslandsfond. Karin förvaltar även Carnegie Middle East. Karin har varit anställd sedan augusti 2004. Peter Werleus har arbetat i finansbranschen sedan 1999 och varit anställd sedan 2004 som chef för Allokering & Strategi. Sedan 2009 är Peter ansvarig förvaltare för Carnegie Likviditetsfond, Carnegie Obligationsfond, HQ Corporate Bond och Carnegie Protego. Robert Johnsson är ansvarig förvaltare av Carnegie Tellus. Robert har arbetat inom finansbranschen sedan 1995, först på Morgan Stanley och sedan på Carnegie. Robert har varit anställd sedan 2009. Olof Nyström förvaltar HQ Global Property tillsammans med Peter Almström. Olof har arbetat med fastigheter som placeringsslag sedan 1983 varav de senaste 15 åren på HQ Bank i huvudsak som aktieanalytiker med fokus på fastigheter, bygg och strategi. Hur vi väljer aktier Vid val av aktier använder sig våra förvaltare huvudsakligen av fundamental analys. Detta innebär att aktier köps i företag där avkastningsvärdet på utdelningarna bedöms överstiga aktiekursen och vice versa vid försäljning av aktier. Arbetsgången vid utvärderingen av om en aktie är köpvärd eller ej kan översiktligt beskrivas enligt följande: 4Varje analys härrör från en idé om att en aktie bör utvärderas. Idéerna kan komma från analytiker, mäklare, personer inom näringslivet, förvaltare etc. 4Det skriftliga material såsom årsredovisningar, delårsrapporter, analyser etc som finns tillgängligt analyseras. 4Om aktien verkar intressant besöks i regel företaget. Besöket ger en fylligare bild av anläggningarnas status, företagsledningens visioner samt ger möjlighet att ställa kompletterande frågor. 4Med utgångspunkt från ovanstående material görs prognoser för utdelningarna i framtiden. Prognoserna baserar sig bland annat på resultatutveckling, kapitalbehov, kassaflöde och utdelningsandel. 4För att få fram ett motiverat avkastningsvärde nuvärdesberäknas värdet av framtida utdelningar. Avkastningskravet varierar beroende bland annat på verksamhetens art, den finansiella risken och likviditeten i aktien. 4Antagandena som ligger till grund för det framräknade värdet ifrågasätts och diskuteras. 4Olika aktier rangordnas med hänsyn till kurspotentialen. 4I regel styrs handeln av aktiernas rangordning. Hänsyn tas dock även till om tidpunkten är rätt vald. Exempelvis kan vi avvakta med köp om våra förväntningar på resultatet för innevarande år understiger marknadens, men där vi ändå anser att aktien är köpvärd. Kursdrivande analyser från mäklarfirmor måste givetvis också beaktas. Idealföretagets nyckelfaktorer 4Goda framtidsutsikter. 4Optimering av kassaflödet. 4Tillväxtmarknader. 4Ledningen har samma mål som aktieägarna. 4Bra historik. 4Kompetent ledning. 4Hög historisk lönsamhet. 4Aktien är lågt värderad. Helårsrapport 2010 Carnegie Fonder AB 7

Översikt FONDFAKTA I SAMMANDRAG Startdatum Bankgiro PPM-nr Utdelning 1 Förvaltare Fondbolag Svenska aktiefonder Carnegie Strategifond 1988-08-11 5402-9681 357 483 Ja John Strömgren Carnegie Fonder AB HQ Strategy Fund 1994-01-01 5394-3965 - Nej John Strömgren SEB Fund Services S.A. Carnegie Svea aktiefond 2005-11-01 5625-5318 - Ja Viktor Henriksson Carnegie Fonder AB Carnegie Sverige Select 2007-09-28 5432-6442 - Ja Simon Blecher Carnegie Fonder AB Carnegie Sverigefond 1987-01-08 5614-6863 393 314 Ja Simon Blecher Carnegie Fonder AB HQ Swedish Equtiy Fund 1998-12-29 5239-8427 386 581 Ja, Klass B Simon Blecher SEB Fund Services S.A. Tillväxtmarknadsfonder Carnegie Afrikafond 2006-05-29 5868-3947 184 291 Ja K. Fries/F. Colliander Carnegie Fonder AB Carnegie Indienfond 2004-08-30 5812-8125 505 586 Ja Gunnar Påhlson Carnegie Fonder AB Carnegie Kinafond 2004-04-06 5729-9091 838 383 Ja Gunnar Påhlson Carnegie Fonder AB Carnegie Middle East 2008-10-15 297-3675 473 298 Ja Karin Fries Carnegie Fonder AB Carnegie Rysslandsfond 1997-10-27 5206-4656 249 995 Ja F. Colliander/ K. Fries Carnegie Fonder AB Carnegie Emerging Markets 1996-03-25 5974-9887 285 825 Ja Mona Stenmark Carnegie Fonder AB Räntefonder HQ Corporate Bond 1990-10-01 5001-9496 537 639 Ja, klass D Peter Werleus SEB Fund Services S.A. Carnegie Likviditetsfond 1990-07-02 5787-9660 214 163 Ja Peter Werleus Carnegie Fonder AB Carnegie Obligationsfond 1985-11-01 606-9876 178 335 Ja Peter Werleus Carnegie Fonder AB Övriga fonder HQ Global Property 2010-06-21 640-5070 - Ja, klass ID P.Almström/O.Nyström SEB Fund Services S.A HQ Gorilla 2000-04-17 5536-5910 914 358 Ja, klass B Hans Hedström SEB Fund Services S.A. Carnegie Protego 2007-10-10 5632-5137 - Ja Peter Werleus Carnegie Fonder AB Carnegie Tellus 2008-03-31 256-8921 - Ja Robert Johnsson Carnegie Fonder AB HQ Total 1999-12-28 5518-7835 159 509 Ja, klass B Hans Hedström SEB Fund Services S.A. Carnegie Utlandsfond 1988-09-02 5461-5331 321 653 Ja Hans Hedström Carnegie Fonder AB Börshandlade fonder HQ OMX Double Long ETF 2009-10-13 - - Ja ETF-teamet Carnegie Fonder AB HQ OMX Double Short ETF 2009-10-13 - - Ja ETF-teamet Carnegie Fonder AB HQ Fastighet ETF 2010-06-17 - - Ja ETF-teamet Carnegie Fonder AB HQ Finans ETF 2010-06-17 - - Ja ETF-teamet Carnegie Fonder AB HQ Material ETF 2010-06-17 - - Ja ETF-teamet Carnegie Fonder AB HQ NASDAQ 100 ETF 2009-12-16 - - Ja ETF-teamet Carnegie Fonder AB HQ Verkstad ETF 2010-05-26 - - Ja ETF-teamet Carnegie Fonder AB 1 Eventuell utdelning återinvesteras i nya fondandelar efter avdrag i förekommande fall preliminär/kupongskatt men kan på begäran utbetalas kontant. Detta gäller ej ETF.erna som enbart utbetalas kontant. FONDFAKTA AVKASTNING Fondens avkastning, % Fondens över-/under avkastning relativt jämförelseindex, % 10 år 5 år 3 år 1 år 10 år 5 år 3 år 1 år Svenska aktiefonder Carnegie Strategifond 103,93 43,94 10,96 13,34 32,77 5,68-4,54-6,67 HQ Strategy Fund 101,22 41,80 10,52 11,64 30,06 3,54-4,97-8,37 Carnegie Svea Aktiefond - 39,29 11,70 16,01 - -7,55-6,08-10,70 Carnegie Sverige Select - - 33,50 27,95 Fonden saknar relevant jämförelseindex Carnegie Sverigefond 110,56 56,98 20,81 20,79 19,58 8,41 2,32-6,10 HQ Swedish Equity Fund 30,25 40,64 12,24 18,62 - -7,93-6,25-8,28 Tillväxtmarknadsfonder Carnegie Afrikafond - - -10,32 16,15 - - -21,31-8,27 Carnegie Emerging Markets 171,09 31,03-17,79 9,55 1,27-9,06-17,56-0,10 Carnegie Indienfond - 66,48-13,69 17,30 - -4,91 1,73 5,47 Carnegie Kinafond - 66,25-28,09-7,07 * - - -5,43 Carnegie Middle East - - - 16,99 Fonden saknar relevant jämförelseindex Carnegie Rysslandsfond 903,15 39,45-14,66 11,32 299,68 0,57 4,95-4,07 Räntefonder HQ Corporate Bond 44,88 27,88 23,41 7,78 13,66 16,76 18,27 7,47 Carnegie Likviditetsfond 29,39 13,40 8,15 1,11-1,72 2,27 3,01 0,79 Carnegie Obligationsfond 53,26 19,16 16,97 2,77-9,33-1,79-1,02-0,17 Övriga fonder HQ Gorilla -32,06-6,64-8,42 1,14 Fonden saknar relevant jämförelseindex Carnegie Protego - - 1,15 1,39 Fonden saknar relevant jämförelseindex Carnegie Tellus - - - 5,12 - - - 0,14 HQ Total 40,70 29,24-0,50 11,74 Fonden saknar relevant jämförelseindex Carnegie Utlandsfond -31,25-14,07-19,48 5,59 - - - - HQ Global Property - - - - Börshandladefonder HQ OMX Double Long ETF - - - 35,44 - - - -4,70 HQ OMX Double Short ETF - - - -37,80 - - - 4,52 HQ Fastighet ETF - - - - - - - - HQ Finans ETF - - - - - - - - HQ Material ETF - - - - - - - - HQ NASDAQ 100 ETF - - - 18,52 - - - 6,97 HQ Verkstad ETF - - - - - - - - * Kinafonden bytte jämförelseindex årsskiftet 2009/2010, därför kan inte historiska jämförelsesiffror presenteras. 8 Carnegie Fonder AB Helårsrapport 2010

Översikt ANDELSVÄRDE M M PER 2010-12-31 SVENSK KOD FÖR FONDBOLAG Carnegie Fonder AB följer, den av Fondbolagens Förening antagna, Svensk kod för fondbolag. Andelsvärde, kr Fondförmögenhet, Mkr Andelar, st Andelsägare, st Svenska aktiefonder Carnegie Strategifond 768,71 6 075 7 903 174 9 432 HQ Strategy Fund 2864,89 434 151 479 695 Carnegie Svea Aktiefond 123,02 339 2 757 453 248 Carnegie Sverige Select 72,68 162 2 222 664 21 Carnegie Sverigefond 1294,07 7 213 5 574 116 3 537 HQ Swedish Equity Fund 151,04 116 770 026 218 Tillväxtmarknadsfonder Carnegie Afrikafond 11,02 551 49 932 483 1 490 Carnegie Indienfond 297,36 1 656 5 568 856 1 871 Carnegie Kinafond 149,31 732 4 904 095 1 910 Carnegie Rysslandsfond 56,52 5 269 93 224 378 4 622 Carnegie Emerging Markets 23,55 1 265 53 718 815 2 273 Carnegie Middle East 110,86 28 252 028 160 Räntefonder Carnegie Likviditetsfond 1130,00 1 290 1 141 162 646 Carnegie Obligationsfond 1038,88 101 97 310 232 HQ Corporate Bond 307,81 1 253 4 560 976 364 Övriga fonder HQ Gorilla 33,57 109 3 248 170 168 Carnegie Protego 100,52 232 2 308 349 143 CarnegieTellus 90,31 25 276 968 71 HQ Total 115,68 131 1 131 432 441 Carnegie Utlandsfond 166,36 200 1 199 768 1 428 HQ Global Property 104,42 161 1 535 602 20 Börshandlade fonder HQ Fastighet ETF 68,68 27 390 000 - HQ Finans ETF 57,11 11 200 000 - HQ Material ETF 59,51 12 200 000 - HQ NASDAQ 100 (USD) 8,90 4 500 000 - HQ OMXS30 Double Long ETF 148,69 30 200 000 - HQ OMXS30 Double Short ETF 54,58 30 550 000 - HQ Verkstad ETF 70,55 25 350 000 - RISKMÅTT PER 2010-12-31 Riskklass Aktiv risk, % Totalrisk, % Totalrisk jämf.index,% Svenska aktiefonder Carnegie Strategifond 3 7,9 19,3 15,7 HQ Strategy Fund 3 7,8 19,4 15,7 Carnegie Svea aktiefond 4 4,2 17,7 19,7 Carnegie Sverige Select 2 4 25,4 Carnegie Sverigefond 4 3,3 19,2 19,9 HQ Swedish Equity Fund 4 3,7 19,2 19,9 Tillväxtmarknadsfonder Carnegie Afrikafond 2 5 15,1 18,3 25,1 Carnegie Indienfond 6 18,6 18,6 29,6 Carnegie Kinafond 3 6 16,0 Carnegie Middle East 1 6 19,5 Carnegie Rysslandsfond 6 21,2 31,1 38,2 Carnegie Emerging Markets 5 20,7 14,6 25,4 Räntefonder Carnegie Likviditetsfond 1 0,5 0,3 0,1 Carnegie Obligationsfond 2 0,7 4,8 5,2 HQ Corporate Bond 3 3,2 2,5 0,1 Övriga fonder HQ Global Property 1 4 HQ Gorilla 2 5 13,6 Carnegie Protego 2 3 4,0 Carnegie Tellus 3 18,7 11,2 21,7 HQ Total 2 3 11,4 Carnegie Utlandsfond 4 17,3 13,4 21,7 Börshandladefonder HQ OMXS Double Long ETF 2 6 HQ OMXS Double Short ETF 2 6 HQ Fastighet ETF 1 5 HQ Finans ETF 1 5 HQ Material ETF 1 5 HQ NASDAQ 100 ETF 2 4 HQ Verkstad ETF 1 5 1 Kan ej beräknas då mätperioden är för kort. 2 Kan ej beräknas då jämförelseindex saknas. 3 Kan ej beräknas på grund av jämförelseindexbyte. VÄRDEUTVECKLING 5 ÅR, % 2006 2007 2008 2009 2010 Snitt/år Svenska aktiefonder Carnegie Strategifond 26,3 2,7-34,2 48,9 13,3 7,6 HQ Strategy Fund 25,0 2,6-34,1 50,2 11,6 7,2 Carnegie Svea Aktiefond 30,9-4,7-37,5 54,1 16,0 6,9 Carnegie Sverige Select 1 - -5,9-30,3 49,8 28,0 - Carnegie Sverigefond 33,7-2,8-33,3 49,9 20,8 9,4 HQ Swedish Equity Fund 31,2-4,5-36,5 49,0 18,6 7,1 Tillväxtmarknadsfonder Carnegie Afrikafond 2 0,7 33,5-40,1 29,0 16,2 - Carnegie Indienfond 19,8 61,0-54,2 60,8 17,3 10,7 Carnegie Kinafond 54,3 49,8-42,4 34,3-7,1 10,7 Carnegie Middle East 3 - - -5,6 2,1 17,0 - Carnegie Rysslandsfond 40,2 16,5-66,2 126,6 11,3 6,9 Carnegie Emerging Markets 11,8 42,5-45,7 38,2 9,6 5,6 Räntefonder HQ Corporate Bond 1,1 2,5 7,2 6,8 7,8 5,0 Carnegie Likviditetsfond 1,8 3,0 4,3 2,5 1,1 2,5 Carnegie Obligationsfond 0,8 1,1 13,9-0,1 2,8 3,6 Övriga fonder HQ Global Property 4 - - - - 4,4 - HQ Gorilla -6,2 8,7-35,9 41,3 1,1-1,4 Carnegie Protego 5-0,6-7,9 8,3 1,4 - Carnegie Tellus 6 - - -29,7 22,2 5,1 - HQ Total 21,6 6,8-31,4 29,8 11,7 5,3 Carnegie Utlandsfond 4,7 1,9-36,9 20,8 5,6-3,0 Börshandlade fonder HQ OMX Double Long ETF 7 - - - 9,8 35,4 - HQ OMX Double Short ETF 7 - - - -12,2-37,8 - HQ Nasdaq 100 ETF 8 - - - 4,2 18,5 - HQ Fastighet ETF 9 - - - - 37,4 - HQ Finans ETF 9 - - - - 14,2 - HQ Material ETF 9 - - - - 19,0 - HQ Verkstad ETF 10 - - - - 41,1 - Index, aktier (SEK) Six Portfolio Return Index 28,7-2,6-39,1 53,3 26,9 8,2 Six Return Index 29,3-3,6-39,1 52,5 26,7 8,0 RTS exkl utdelningar 53,5 12,6-66,6 108,5 15,4 6,8 FTSE All Emerging index 11,6 25,8-43,1 59,9 9,6 7,0 Hang Seng Mainland 100 inkl utd. - - - - 1,6 - Morgan Stanleys Världsindex inkl utd. 3,2 3,0-27,4 17,6 5,0-1,0 S&P Pan Africa 10,3 22,9-29,2 26,1 24,4 - CNX 500 17,6 72,3-57,6 78,2 11,8 11,4 FTSE EPRA/NAREIT Global - - - - 3,0 - Index, räntor (SEK) OMRX-TBILL 2,2 3,4 4,3 0,4 0,3 2,1 OMRX-TBOND 0,9 1,6 15,7 0,9 2,9 3,9 OMRX-Total (All) 1,3 2,5 10,5 2,9 1,8 3,7 Index, börshandlade fonder (SEK & USD) HQ OMXS30 Double Long - - - 10,1 40,1 - HQ OMXS30 Double Short - - - -12,1-42,3 - HQ NASDAQ-100 Index - - - 4,0 11,6 - HQ OMX Fastighet Index - - - - 37,8 - HQ OMX Finans Index - - - - 14,5 - HQ OMX Material Index - - - - 19,3 - HQ OMX Verkstad Index - - - - 41,5-1 Sedan fondens start 2007-09-28 2 Sedan fondens start 2006-05-29. 3 Sedan fondens start 2008-10-15 4 Sedan fondens start 2010-06-21 5 Sedan fondens start 2007-10-10 6 Sedan fondens start 2008-03-31 7 Sedan fondens start 2009-10-13 8 Sedan fondens start 2009-12-16 9 Sedan fondens start 2010-06-17 10 Sedan fondens start 2010-05-27 RISKKLASS Varje fond är tilldelad en riskklass mellan 1-6, där 1=låg och 6=hög. BEGREPP OCH FÖRKORTNINGAR För förklaring av förekommande begrepp och förkortningar i fondernas årsrapport hänvisas till avsnittet Ordlista och definitioner på sidan 70. Helårsrapport 2010 Carnegie Fonder AB 9

Carnegie Strategifond (fd HQ Strategifond) Fondfakta Startdatum: 1988-08-11 Kategori: Aktiefond, Sverige Riskklass: 3 Förvaltare: Fondbolag: Kursnotering: Registreringsland: Utdelning: John Strömgren Carnegie Fonder AB Dagligen Sverige Bankgiro: 5402-9681 PPM-nr: 357 483 Placeringsinriktning Fonden placerar enligt våra bästa idéer vid varje tidpunkt oberoende av land, bransch eller företag, men med Sverige och svenska aktier som bas. Fonden får även placera i räntebärande värdepapper. Jämförelseindex Fonden jämför sig mot ett sammansatt index enligt följande fördelning: 70% Six Portfolio Return Index (SIXPRX) inkl. utd, 20% Morgan Stanleys Värlsdsindex inkl. utd, 10% OMRX Total (ränteindex). Enligt Carnegie Fonders bedömning är det denna sammansättning som bäst speglar fondens placeringsmöjligheter i svenska och utländska aktier samt räntebärande värdepapper. Totalavkastning, % 2010-12-31 Period Fond Jmf.index ack från start 2 998,2 977,4 snitt från start 16,6 11,2 10 ack 103,9 71,2 10 snitt 7,4 5,5 5 ack 43,9 38,3 5 snitt 7,6 6,7 3 ack 11,0 15,5 3 snitt 3,5 4,9 2 ack 68,7 69,4 2 snitt 29,9 30,1 1 år 13,3 20,0 Riskmått 2010-12-31 Aktiv risk, % 7,9 Totalrisk, fond, % 19,3 Totalrisk, jmf-index, % 15,7 Ja Utveckling Fonden steg under fjolåret med 13,3 procent. Jämförelseindex steg med 20,0. Förvaltning Under året har större nettoköp skett i Swedbank, Intrum Justitia och Hufvudstaden. Större nettoförsäljningar har skett i Handelsbanken, Nordea och Atlas Copco. Derivathandel med mera Fonden har inte gjort några derivataffärer under året. Befintligt säkerhetskrav var per den sista december 0 kronor. Andelsvärdet i svenska kronor har påverkats negativt av att USD och Euro har utvecklats negativt gentemot svenska kronan. Värdepappersinnehav Per den sista december var fonden till 96,6 procent investerad i aktier och 2,6 procent i räntebärande papper. Likvida medel uppgick till 0,8 procent. Vi gick in i fjolåret med synen att stimulanserna skulle fortsätta och att tillväxten i Asien, Brasilien och Tyskland vägde emot den oron vi kände för flera europeiska länder. Och den synen blev faktiskt verklighet. Tyskland och främst Kina blev klassens ljus och räddade börskalaset genom att driva på tillväxten och därmed verkstadsbolagen. De europeiska ekonomiernas skulder ledde till en stor kris som ett tag såg ut att få hela EMU att kollapsa. Ord som PIIGS blev allmängods och enorma räddningspaket, dels i kronor och ören, dels i antal, fick symbolisera året. Börsen svalde det mesta och det blev ett starkt år för världens börser. Nästan samtliga stora marknader steg och Sverige var återigen en av de bättre aktiemarknaderna bland de större börserna. Strategifonden klarade sig bra genom att stiga med 13,3 procent och leverera en positiv avkastning dessutom till en hyfsat låg risk. Det var sämre än jämförelseindex, men vi är ändå nöjda givet att vi under hela året stått fast vid vår stil att äga stabila bolag med goda kassaflöden och bra balansräkningar. Det som drog upp index var ännu en gång verkstadsaktierna och nu ser värderingarna i många fall riktigt ansträngda ut. Bolag som normalt brukar prestera cirka 3 5 procents marginal över en cykel värderas nu som om de har lyckats dubbla denna (!). Fastän lågkonjunkturen 2008 just bevisade att bolagen är väldigt sårbara när det snabbt vänder ner. Vi som är mindre intresserade av kraftiga svängningar har därför svårt att hitta billiga aktier i verkstadssektorn. Annorlunda var det bland fastighetsbolagen. Under våren köpte vi in oss rejält i sektorn för första gången på flera år, då vi tydligt såg att den låga räntan fick avkastningskraven att sjunka samtidigt som fastigheter på allvar började utmana långa ränteplaceringar. Det blev lyckosamt och inhoppen i Hufvudstaden och Fabege ledde till kraftiga kursuppgångar. Under hösten steg långräntorna kraftigt, men ändå fortsatte fastighetsaktierna upp vilket kan tolkas som att placerarna tror på inflation. Givet en viss inflation är ju den reala räntan väldigt låg och att köpa en fastighet som ger 3 4 procent i årlig avkastning kan då framstå som en god affär (fastighetsbolag har ofta inflationsskyddade hyror). I jakten på stabila bolag med starka balansräkningar och hög utdelning hittade vi även till Intrum Justitia. Största köpet under året blev dock Swedbank. Banken handlas kring eget kapital, vilket gör det till den billigaste svenska banken. Bolaget är efter sina två nyemissioner starkt kapitaliserad samtidigt som nye vd: n är på gång att skapa ett riktigt sparbanksbolag igen, vilket vi gillar. Vi sålde Handelsbanken och Nordea då dessa värderades högre än Swedbank. Vi sålde också alla Atlas Copco efter en mycket god kursutveckling. Atlas är ett väldigt välskött bolag, men värderingen är på tok för hög. Vi har en fortsatt stor exponering mot energi- och oljesektorn och gjorde under fjolåret ett stort köp av aktier i Enquest. Vi köpte även mera Statoil. Framtidsutsikter Världens börser handlas i dag kring 13 14 gånger vinsten vilket är i linje med det historiska snittet. Det stora frågetecknet är förstås om vinsterna kan hålla i sig. Än så länge är vinstutvecklingen starkt påhejad av en kraftig tillväxt i Asien och Latinamerika. Men skuldkrisen finns kvar i Europa och USA: s arbetsmarknad är fortsatt svag. Lägg till det faktum att flera kostnader nu är på väg upp, exempelvis råvaror, löner, räntor och skatter på sina håll i USA och Europa. Förr eller senare måste också stimulanserna dras tillbaka. Det finns med andra ord stora risker därute. Å andra sidan är många bolag skuldfria och balansräkningarna överlag mycket starka. Det talar för extrautdelningar och en hel del förvärv, vilket också kan driva kurserna. Viktigast av allt: Vi hittar fortfarande gott om billiga aktier. Det talar för att vi även under 2011 ska kunna lyckas med vår målsättning, nämligen att ge en positiv avkastning till attraktiv risk. Avgifter och kostnader 2010-12-31 Inträdesavgift, % 0,0 Utträdesavgift, % 0,0 Förvaltningsavgift, % 1,5 TER, % 1,52 TKA, % 1,68 NKA, % 1,68 Förvaltningsavgift/genomsnittlig fondförmögenhet, % 1,50 Förvaltningskostnad för 10 000 kr, 1 153 Förvaltningskostnad för 100 kr/månad, 1 10,04 TKA för 10 000 kr, 1 172 TKA för 100 kr/månad, 1 11,28 1) Beräknat på engångsinsättning vid årets start samt på månatlig insättning vid första dagen i respektive månad Utveckling per år, % Utveckling, % 051231 101231 60 Carnegie Strategifond Jmf.index Carnegie Strategifond Jmf.index 40 20 0 2008 2006 2007 2009 2010 Snitt/år -20-40 Utveckling 2006 2007 2008 2009 2010 Andelsvärde, kr 790,30 793,90 496,65 696,61 768,71 Antal andelar, st 8 863 674 8 477 280 8 389 455 9 018 295 7 903 174 Fondförmögenhet, Mkr 7 005 6 730 4 167 6 282 6 075 Utdelning, kr/andel 17,89 18,55 35,39 27,90 19,08 Totalavkastning, % 26,3 2,7-34,2 48,9 13,3 Totalavkastning jmf-index, % 20,7-0,9-32,5 38,1 20,0 10 Carnegie Fonder AB Helårsrapport 2010

Carnegie Strategifond (fd HQ Strategifond) Resultaträkning Intäkter och värdeförändring Värdeförändring på aktierelaterade finansiella instr., not 1 1 944 442 670 440 Värdeförändring på ränterelaterade finansiella instr., not 1 1 427 3 720 Ränteintäkter 22 465 2 853 Utdelningar 163 830 173 845 Valutavinster och förluster, netto - - Övriga intäkter 1 369 478 Summa intäkter och värdeförändring 2 133 533 851 336 Kostnader Ersättning till fondbolaget -77 798-92 509 Övriga kostnader -731-933 Summa kostnader -78 529-93 442 Resultat före skatt 2 055 004 757 894 Skatt - - Resultat efter skatt 2 055 004 757 894 Balansräkning kkr 091231 101231 Finansiella instrument med positivt marknadsvärde, not 2 5 907 716 6 024 281 Bank och övriga likvida medel 384 684 60 740 Övriga kortfristiga fordringar 691 65 Summa tillgångar 6 293 091 6 085 086 Upplupen förvaltningskostnad -4 102-3 972 Övriga kortfristiga skulder -6 758-5 890 Summa skulder -10 860-9 862 Fondförmögenhet, not 3 6 282 231 6 075 224 Poster inom linjen kkr 091231 101231 Utlånade värdepapper 249 989 123 792 Summa 249 989 123 792 Som säkerhet för utlånade värdepapper erhåller fonden en pool av värdepapper. Dess marknadsvärde understiger aldrig marknadsvärdet av de utlånade. Not 1 Spec. av värdeförändring Aktierelaterade finansiella instrument Realisationsvinster 313 197 485 039 Realisationsförluster -800 121-225 182 Orealiserade vinster/förluster 2 431 366 410 583 Summa 1 944 442 670 440 Ränterelaterade finansiella instrument Realisationsvinster 1 427 6 281 Orealiserade vinster/förluster - -2 561 Summa 1 427 3 720 Not 3 Förändring fondförmögenhet Fondförmögenhet vid årets början 4 166 658 6 282 232 Andelsutgivning 791 494 491 862 Andelsinlösen -495 374-1 284 691 Resultat efter skatt enl. resultaträk. 2 055 004 757 894 Utdelat till andelsägarna -235 550-172 073 Fondförmögenhet vid årets slut 6 282 232 6 075 224 Utdelning till andelsägarna kkr 2010 Beslutad utdelning 164 986 Not 2 Finansiella instrument 2010-12-31 Anskaffn. Markn. Andel Värdepapper 1 värde kkr värde kkr % 2 MARKNADSNOTERADE INNEHAV 99,2 Energi 6,4 Blackpearl Resources (Ca) 1 247 2 096 0,0 Enquest PLC (Gb) 122 604 174 532 2,9 Statoil (No) 219 074 213 369 3,5 Finans och fastighet 26,5 Ahold (Nl) 179 948 187 051 3,1 Atrium Ljungberg (Se) 62 428 78 715 1,3 Avanza (Se) 47 681 88 218 1,5 Fabege (Se) 110 609 185 951 3,1 Hufvudstaden (Se) 150 429 196 361 3,2 Investor (Se) 254 523 302 075 5,0 Klövern (Se) 85 364 146 034 2,4 LSR Group (Ru) 34 491 38 672 0,6 Swedbank (Se) 216 566 244 255 4,0 Skanska (Se) 77 297 141 831 2,3 Hälsovård 4,1 AstraZeneca (Se) 110 863 112 276 1,8 Getinge (Se) 102 788 139 209 2,3 Industrivaror 21,4 ABB (Se) 169 528 220 502 3,6 Alfa Laval (Se) 133 591 266 113 4,4 Elanders (Se) 86 807 22 561 0,4 Fortum Abp (Fi) 224 149 264 132 4,3 Itab Shop Concept (Se) 65 924 35 019 0,6 Itab Shop Concept flgl (Se) 9 293 8 145 0,1 Sandvik (Se) 53 055 54 406 0,9 Seco (Se) 86 427 153 996 2,5 SKF (Se) 69 647 139 370 2,3 SKF India P-note (In) 50 392 136 512 2,2 Kraftförsörjning 1,5 Rushydro (Ru) 91 709 93 449 1,5 Material 11,6 BHP Billiton Gb) 162 077 206 355 3,4 SCA (Se) 258 723 300 312 4,9 SSAB A (Se) 84 419 136 462 2,2 Stora Enso R (Fi) 56 796 63 063 1,0 Räntebärande värdepapper 2,6 Bayport Management (Se) 30 000 30 825 0,5 Black Earth Farming (Se) 75 000 79 854 1,3 Fast Partner (Se) 24 846 25 444 0,4 Sagax RB (Se) 20 000 21 056 0,3 Sällanköpsvaror 10,8 Bilia A (Se) 66 181 92 170 1,5 Electrolux (Se) 91 167 95 500 1,6 GAZ-CLS (Ru) 143 815 37 607 0,6 H&M (Se) 243 415 288 512 4,7 SkiStar (Se) 54 122 141 487 2,3 Telekomoperatörer 4,4 TeliaSonera (Se) 231 946 267 489 4,4 Tjänster 8,9 Securitas (Se) 289 354 348 459 5,7 Intrum Justitia (Se) 160 198 192 303 3,2 ÖVRIGA FONDPAPPER, ONOTERADE 0,9 Dagligvaror 0,7 Olivio Premium A (Us) 47 341 40 232 0,7 Olivio Premium B Us) 0 1 681 0,0 Hälsovård 0,0 Viragen (Us) 8 873 0 0,0 Informationsteknologi 0,2 Swedestart Tech (Se) 40 000 10 620 0,2 Summa värdepapper 4 904 707 6 024 281 99,2 Övriga tillgångar och skulder (netto) 50 943 0,8 Summa fondförmögenhet 6 075 224 100,0 1 Följande landkoder har använts: (Ca)=Canada,(Fi)=Finland, (Gb)=Storbritaninen, (In)= Indien, (Nl)=Nederländerna, (No)=Norge, (Ru)=Ryssland, (Se)=Sverige, (Us)=USA 2 Siffrorna är avrundade till närmaste tiondels procent. Geografisk fördelning, % 2010-12-31 6,3 4,4 0,8 2,8 2,3 3,1 3,5 0,6 10 Största innehav, % 2010-12-31 Securitas 5,7 Investor 5,0 SCA 4,9 H&M 4,7 TeliaSonera 4,4 Alfa Laval 4,4 Fortum 4,3 Swedbank 4,0 ABB 3,6 Statoil 3,5 Branschfördelning, % 2010-12-31 Finans & fastighet 26,5 Industrivaror 21,4 Material 11,6 Sällanköpsvaror 10,8 Tjänster 8,9 Energi 6,4 Telekomoperatörer 4,4 Hälsovård 4,1 Räntebärande värdepapper 2,6 Kraftförsörjning 1,5 Likvida Medel 0,8 Dagligvaror 0,7 Informationsteknologi 0,2 Nettoförändringar Köp Mkr Försäljningar Mkr Swedbank 216,4 Handelsbanken -169,3 Intrum Justitia 160,2 Nordea -153,6 Hufvudstaden 150,2 Atlas Copco -146,6 Enquest 122,6 AstraZeneca -135,0 Drott 107,6 Bilia -114,2 Electrolux 91,2 Alfa Laval -108,9 Black Earth 75,0 SSAB -100,3 Atrium Ljungberg 62,4 Investor -90,2 Stora Enso 56,8 SEB -86,6 Sandvik 53,1 Avanza -85,5 Övriga 272,2 Övriga -723,8 Summa 1 367,7 Summa -1 914,1 Summa nettoförändring -546,4 Övriga nyckeltal 2010-12-31 Courtage/omsättning, % 0,13 Genomsnittlig fondförmögenhet, Mkr 6 165 Omsättningshastighet, ggr/år 0,3 Sharpekvot 1,53 Sharpekvot jmf-index 1,9 Transaktionskostnader, kkr 4 205 Transaktionskostnader/genomsnittlig fondförmögenhet, % 0,07 Andel av fondens värdepappersaffärer i vilka närstående institut har agerat motpart i kommission, fast räkning eller genom handel i eget lager. 14,63% 76,2 Sverige Storbritannien Finland Norge Nederländerna Ryssland Indien Likvida medel USA Helårsrapport 2010 Carnegie Fonder AB 11

HQ Strategy Fund Fondfakta Startdatum: 1994-01-01 Kategori: Aktiefond, Sverige Riskklass: 3 Förvaltare: Fondbolag: Kursnotering: Registreringsland: Utdelning: John Strömgren SEB Fund Services S.A Dagligen Luxemburg Nej Bankgiro: 5394-3965 PPM-nr: Ej anknuten till PPM Placeringsinriktning Fonden placerar enligt våra bästa idéer vid varje tidpunkt oberoende av land, bransch eller företag, men med Sverige och svenska aktier som bas. Fonden får även placera i räntebärande värdepapper. Jämförelseindex Fonden jämför sig mot ett sammansatt index enligt följande fördelning: 70% Six Portfolio Return Index (SIXPRX) inkl. utd, 20% Morgan Stanleys Värlsdsindex inkl. utd, 10% OMRX Total (ränteindex). Enligt Carnegie Fonders bedömning är det denna sammansättning som bäst speglar fondens placeringsmöjligheter i svenska och utländska aktier samt räntebärande värdepapper. Totalavkastning, % 2010-12-31 Period Fond Jmf.index ack från start 603,6 491,6 snitt från start 12,2 11,0 10 ack 101,2 71,2 10 snitt 7,2 5,5 5 ack 41,8 38,3 5 snitt 7,2 6,7 3 ack 41,8 38,3 3 snitt 3,4 4,9 2 ack 67,7 69,4 2 snitt 29,5 30,1 1 år 11,6 20,0 Riskmått 2010-12-31 Aktiv risk, % 7,8 Totalrisk, fond, % 19,4 Totalrisk, jmf-index, % 15,7 Utveckling Fonden steg under fjolåret med 13,3 procent. Jämförelseindex steg med 20,0. Förvaltning Under året har större nettoköp skett i Swedbank, Intrum Justitia och Hufvudstaden. Större nettoförsäljningar har skett i Handelsbanken, Nordea och Atlas Copco. Derivathandel med mera Fonden har inte gjort några derivataffärer under året. Befintligt säkerhetskrav var per den sista december 0 kronor. Andelsvärdet i svenska kronor har påverkats negativt av att USD och Euro har utvecklats negativt gentemot svenska kronan. Värdepappersinnehav Per den sista december var fonden till 96,6 procent investerad i aktier och 2,6 procent i räntebärande papper. Likvida medel uppgick till 0,8 procent. Vi gick in i fjolåret med synen att stimulanserna skulle fortsätta och att tillväxten i Asien, Brasilien och Tyskland vägde emot den oron vi kände för flera europeiska länder. Och den synen blev faktiskt verklighet. Tyskland och främst Kina blev klassens ljus och räddade börskalaset genom att driva på tillväxten och därmed verkstadsbolagen. De europeiska ekonomiernas skulder ledde till en stor kris som ett tag såg ut att få hela EMU att kollapsa. Ord som PIIGS blev allmängods och enorma räddningspaket, dels i kronor och ören, dels i antal, fick symbolisera året. Börsen svalde det mesta och det blev ett starkt år för världens börser. Nästan samtliga stora marknader steg och Sverige var återigen en av de bättre aktiemarknaderna bland de större börserna. Strategifonden klarade sig bra genom att stiga med 13,3 procent och leverera en positiv avkastning dessutom till en hyfsat låg risk. Det var sämre än jämförelseindex, men vi är ändå nöjda givet att vi under hela året stått fast vid vår stil att äga stabila bolag med goda kassaflöden och bra balansräkningar. Det som drog upp index var ännu en gång verkstadsaktierna och nu ser värderingarna i många fall riktigt ansträngda ut. Bolag som normalt brukar prestera cirka 3 5 procents marginal över en cykel värderas nu som om de har lyckats dubbla denna (!). Fastän lågkonjunkturen 2008 just bevisade att bolagen är väldigt sårbara när det snabbt vänder ner. Vi som är mindre intresserade av kraftiga svängningar har därför svårt att hitta billiga aktier i verkstadssektorn. Annorlunda var det bland fastighetsbolagen. Under våren köpte vi in oss rejält i sektorn för första gången på flera år, då vi tydligt såg att den låga räntan fick avkastningskraven att sjunka samtidigt som fastigheter på allvar började utmana långa ränteplaceringar. Det blev lyckosamt och inhoppen i Hufvudstaden och Fabege ledde till kraftiga kursuppgångar. Under hösten steg långräntorna kraftigt, men ändå fortsatte fastighetsaktierna upp vilket kan tolkas som att placerarna tror på inflation. Givet en viss inflation är ju den reala räntan väldigt låg och att köpa en fastighet som ger 3 4 procent i årlig avkastning kan då framstå som en god affär (fastighetsbolag har ofta inflationsskyddade hyror). I jakten på stabila bolag med starka balansräkningar och hög utdelning hittade vi även till Intrum Justitia. Största köpet under året blev dock Swedbank. Banken handlas kring eget kapital, vilket gör det till den billigaste svenska banken. Bolaget är efter sina två nyemissioner starkt kapitaliserad samtidigt som nye vd: n är på gång att skapa ett riktigt sparbanksbolag igen, vilket vi gillar. Vi sålde Handelsbanken och Nordea då dessa värderades högre än Swedbank. Vi sålde också alla Atlas Copco efter en mycket god kursutveckling. Atlas är ett väldigt välskött bolag, men värderingen är på tok för hög. Vi har en fortsatt stor exponering mot energi- och oljesektorn och gjorde under fjolåret ett stort köp av aktier i Enquest. Vi köpte även mera Statoil. Framtidsutsikter Världens börser handlas i dag kring 13 14 gånger vinsten vilket är i linje med det historiska snittet. Det stora frågetecknet är förstås om vinsterna kan hålla i sig. Än så länge är vinstutvecklingen starkt påhejad av en kraftig tillväxt i Asien och Latinamerika. Men skuldkrisen finns kvar i Europa och USA: s arbetsmarknad är fortsatt svag. Lägg till det faktum att flera kostnader nu är på väg upp, exempelvis råvaror, löner, räntor och skatter på sina håll i USA och Europa. Förr eller senare måste också stimulanserna dras tillbaka. Det finns med andra ord stora risker därute. Å andra sidan är många bolag skuldfria och balansräkningarna överlag mycket starka. Det talar för extrautdelningar och en hel del förvärv, vilket också kan driva kurserna. Viktigast av allt: Vi hittar fortfarande gott om billiga aktier. Det talar för att vi även under 2011 ska kunna lyckas med vår målsättning, nämligen att ge en positiv avkastning till attraktiv risk. Avgifter och kostnader 2010-12-31 Inträdesavgift, % 0,0 Utträdesavgift, % 0,0 Förvaltningsavgift, % 1,1 TER, % 2,17 TKA, % 2,26 NKA, % 2,26 Förvaltningsavgift/genomsnittlig fondförmögenhet, % 1,10 Förvaltningskostnad för 10 000 kr, 1 113 Förvaltningskostnad för 100 kr/månad, 1 7,35 TKA för 10 000 kr, 1 232 TKA för 100 kr/månad, 1 15,22 1) Beräknat på engångsinsättning vid årets start samt på månatlig insättning vid första dagen i respektive månad Utveckling per år, % 60 40 20 0 HQ Strategy fund Utveckling, % 051231 101231 Jmf.index HQ Strategy Fund Jmf.index 2008 2006 2007 2009 2010 Snitt/år -20-40 Utveckling 2006 2007 2008 2009 2010 Andelsvärde, kr 2 525,89 2 592,13 1 708,45 2 566,16 2 864,89 Antal andelar, st 231 407 197 201 174 675 117 851 151 479 Fondförmögenhet, Mkr 582 511 298 456 434 Utdelning, kr/andel - Totalavkastning, % 25,0 2,6-34,1 50,2 11,6 Totalavkastning jmf-index, % 20,7-0,9-32,5 38,1 20,0 12 Carnegie Fonder AB Helårsrapport 2010