O B L I G O I N V E S T M E N T M A N A G E M E N T Nordic Secondary AB Kvartalsrapport mars 2016
INNEHÅLL Huvudpunkter 3 Nyckeltal 3 Beräknat värde per aktie och utdelningar 4 Kursutveckling 5 Portföljöversikt 6 Allmänt om bolaget 7 Om rapporten 8 Ladda ner flera rapporter från www.obligoim.com
Huvudpunkter Det beräknade värdet per aktie har minskat detta kvartal med 0,39 procent till 12,93 kronor per aktie. EQT infrastruktur har sålt Adven IK 2007 har sålt Solina Group till en fond som förvaltas av Ardian. Bolaget har sedan det etablerades haft en avkastning på 20,96 procent justerat för utbetalningar på totalt 4,68 per aktie.* NYCKELTAL FÖR NORDIC SECONDARY AB GEOGRAFISK FÖRDELNING Norge 25 % Sverige 22 % Tyskland 20 % Europa 17 % Danmark 9% USA 7% INVESTERINGAR OCH UTBETALNINGAR Investeringar i portföljen 2015 (MSEK) 3,1 Utbetalningar till portföljen 2015 (MSEK) 41 AVKASTNING OCH MULTIPLAR Årlig avkastning mätt från sista emission (IRR) 3,95 % Totalt värde av inbetalt kapital (TVPI) 115 % Utbetalt av inbetalt kapital (DPI) 46 % Återstående värde av inbetalt kapital (RVPI) 69 % INNEHAV Beräknat värde av investeringsportföljen (MSEK) 80 Kassa 19 MANDAT Etableringsår 2010 Avvecklingsperiod 2016-2018 UTVECKLING AV BERÄKNAT VÄRDE PER AKTIE* Utveckling senaste kvartalet -0,39 Utveckling senaste året -1,00 Utveckling senaste tre åren 23,18 % Utveckling sedan start 20,96 % * Beräknad värdeutveckling förutsätter att utbetalningar har följt samma avkastning som bolaget. HISTORISKA UTBETALNINGAR INLÖSEN AV AKTIER** UTDELNING % / AKTIE KRONOR / AKTIE *** 2012 0% 1% 0,10 2013 - juni 14 % 0% 1,40 2013 - december 6% 0% 0,56 2014 - juni 2,4 % 0% 0,24 2014 - december 6,6 % 0% 0,66 2015 juni 5,7 % 0% 0,57 2015 december 11,1 % 0 % 1,11 Total 45,8 % 1% 4,68 ** Andel av ursprungligt antal aktier. Inlösenvärde är 10,00 kr per aktie. *** Kronor per ursprungligt antal aktier. KVARTALSRAPPORT mars 2016 3
BERÄKNAT VÄRDER PER AKTIE OCH UTDELNINGAR INLEDNING Den beräknade aktiekursen minskar i första kvartalet med 0,39 procent till 12,93 kronor per aktie. Underliggande portfölj stiger i värde medan valutaeffekten påverkar aktiekursen negativt. INVESTERINGSPORTFÖLJEN Investeringsportföljen består av tre fond- investeringar i Cubera VI, Ice Nordic Secondary Fund och Capman IX. Totalt har bolaget kommitterat 11,6 miljoner euro till Cubera VI, 3,8 miljoner euro till Ice Nordic Secondary Fund och 1,5 miljoner euro till Capman IX. Totalt har 95 procent investerats. Värdet av investeringsportföljen har stigit med cirka 26 procent sedan start. UTVECKLING AV VALUTA Investeringsportföljen påverkas av valutarörelser då portföljens tillgångar är värderade i euro och amerikanska dollar. Det senaste kvartalet har den amerikanska dollarn stärkts mot den svenska kronan med cirka 0,1 procent och euron har försvagats med cirka 2,5 procent. Valutaeffekterna för aktiekursen blir därmed sammantaget negativt. Valutakurser är avlästa den 31:e december. LÅNEFINANSIERING Bolaget har etablerat en kredit hos en norsk bank på 20 miljoner kronor. Syftet med krediten är att vara en buffert för oförutsett stora betalningar till underliggande fonder. Hittills har denna kreditfacilitet inte utnyttjats. HÄNDELSER I PORTFÖLJEN ADVEN EQT infrastruktur har i januari sålt Adven till ett konsortium bestående av AMP Capital och Infracapital. Adven är en ledande leverantör av energiinfrastruktur i Finland, Sverige och Estland. EQT:s industriella strategi, deras lokala närvaro och nordiska nätverk har varit katalysatorer för Adven och dess omvandling till ett stabilt och hållbart företag. Av totalt nio portföljbolag i fonden återstår nu endast tre, dessa är Parkia, Prergrim Midstream partners och Tampnet. 4 KVARTALSRAPPORT mars 2016
SOLINA GROUP I december 2015 sålde IK 2007 det franska bolaget Solina Group till Ardian Mid Cap Buyout. Solina Group har över 40 års erfarenhet av produktion och design av funktionella ingredienslösningar till näringsindustrin. Företaget rör sig inom tre huvudområden som inkluderar smak och visuella lösningar, funktionella lösningar och näringsmässiga lösningar. Solina Group har fyra produktionsanläggningar och ungefär fyra tusen kunder i Frankrike och övriga Europa. Kunderna återfinns inom matindustrin, catering och massdistributionsföretag. Under IK:s ledning har Solina Group genomfört flera förvärv i Sverige, Danmark, Finland och Frankrike för att utöka verksamheten och expandera koncernens geografiska närvaro. SAMMANFATTNING Nordic Secondary AB har mottagit ett antal utbetalningar vilket öppnar för möjligheter för framtida utbetalningar till aktieägare. Den beräknade aktiekursen minskade med cirka 0,39 procent till 12,93 kronor per aktie. Totalavkastning (IRR) sedan sista emission är 3,95 procent. Nästa kursjustering publiceras den 15 juni 2016. Kursutveckling SEK 14 SEK 12 SEK 10 Kurs per aktie SEK 8 SEK 6 SEK 4 SEK 2 SEK 0 Justerad snittkurs Utbetalingsjusterad kurs Nominell aktiekurs KVARTALSRAPPORT mars 2016 5
PORTFÖLJÖVERSIKT Tabellen nedan visar en översikt över de fonder som det är kommitterat kapital till och andelen av kommitteringen som fonden har investerat per den första januari 2016 (Alla belopp i miljoner) Fonder Valuta Kommitterat kapital Investerat kapital Andel Investerat Cubera VI Euro 11,6 11,3 98 % ICECAPITAL Nordic Secondary Fund Euro 3,8 2,8 87 % Capman IX Euro 1,5 1,4 95 % Bolagets portfölj består per idag av totalt 25 PE-fonder och cirka 50 underliggande portföljbolag. Samtliga investeringar är gjorda med de bästa nordiska PE-förvaltarna, s.k. Top-Quartile. Nedan följer en översikt över NS AB:s underliggande fonder: EQT III HitecVision IV IK 20004 Verdane V EQT IV HitecVision V IK 2007 Verdane VI EQT V Norgesinvestor III Herkules III Nordic Capital VI EQT Infrastructure Norgesinvestor VI Erhvervsinvest III ISS Damage C FSN II IK 1997 Reiten VII CapMan IX FSN III IK 2000 Verdane IV Segulah III Poulsen Lighting 30% Total avkastning i lokal valuta på inbetalt kapital i investeringsportföljen (TVPI) 20% 10% 8,3 % 0% 0,0 % 5,5 % 5,1 % -1,3 % 1,8 % 3,7 % -3,6 % 0,6 % 3,8 % -0,4 % 2,4 % 0,8 % -3,9 % 0,7 % 0,2 % 2,7 % -10% 2011 2012 Q1 2012 Q2 2012 Q3 2012 2013 Q1 2013 Q2 2013 Q3 2013 2014 Q1 2014 Q2 2014 Q3 2014 2015 Q1 2015 Q2 2015 Q3 2015 Cumulative value growth investments Quarterly change in value of investments IceCapital NSF, 22% Portföljallokering CapMan IX, 9% Others, 13% Segulah, 2% NorgesInvestor, 6% Nordic Capital, 9% Förvaltare EQT, 28% FSN Capital, 3% Cubera VI, 69% Erhvervsinvest, 10% HitecVision, 21% IK, 9% 6 KVARTALSRAPPORT mars 2016
ALLMÄNT OM BOLAGET OM BOLAGET Bolaget har ett eget kapital på cirka 146 miljoner kronor. Kapitalet har kommitterats till tre fonder som är förvaltade av Cubera Private Equity, Ice Capital och Capman. Bolaget har på kort tid, genom dessa förvaltare, uppnått en väldiversifierad portfölj av nordiska PEfonder. Portföljen består av 25 PE-fonder med startår mellan år 1997 2009 och exponering mot totalt cirka 50 underliggande bolag. INVESTERINGSMANDAT Nordic Secondary AB är ett onoterat svenskt aktiebolag, etablerat 2010 och registrerat i Sverige. Bolagets målsättning är att investera i befintliga nordiska PE-fonder. AVKASTNINGSMÅLSÄTTNING Bolagets målsättning är en netto egenkapitalavkastning före skatt motsvarande minst 12 procent per år, mätt som ett genomsnitt över perioden som bolaget har verksamhet. Det ges ingen garanti för att avkastningsmålsättningen uppnås. PERIODISKA UTBETALINGAR Utbetalningar betalas löpande i takt med att den underliggande portföljen realiseras. PRINCIPER FÖR VÄRDERING Värdet av investeringsportföljen baseras på löpande rapporter från underliggande fonder. Värderingarna görs av respektive underliggande fondförvaltare enligt internationell praxis antingen genom diskonterat kassaflöde, multipelanalys eller en kombination av dessa. Dessa värderingar revideras kvartalsvis av externa revisorer. Underliggande fonder rapporterar värden i euro, amerikanska dollar och brittiska pund. Dessa värden räknas om till svenska kronor med utgångspunkt i valutakurser per den 31:e december. Aktiekursen i bolaget beräknas baserat på underliggande investeringsportfölj justerat för kassa, fordringar och lån. Obligo genomför ingen egen värdering av underliggande innehav. Kursjusteringsformel (alla tal i miljoner svenska kronor): K = RFV + VD - LS + NAK - LG + EH - SH A K = 80,5 + 0,0-0,0 + 20,5-0,0 + 0,6-0,0 7,8 = K - Aktiekurs RFV - Rapporterat fondvärde VD - Värdering av direktinvesteringar LS - Latent skatt NAK - Netto arbetskapital LG - Långsiktiga lån EH - Ej avskrivna emissionskostnader SH - Intjänad avkastningsbaserade arvoden A - Antal utstående aktier 12,93 kronor pr aktie KVARTALSRAPPORT mars 2016 7
om rapporten Denna rapport är utarbetad av Obligo Investment Management AS. Rapporten bygger på källor som Obligo Investment Management AS anser vara tillförlitliga, men Obligo Investment Management AS kan inte garantera att informationen i rapporten är riktig eller fullständig. Alla upplysningar om framtida förhållande är förknippade med en rad förutsättningar och ger ingen garanti för framtida utveckling. Denna osäkerhet är knuten både till förhållanden i marknaden och till bolaget Nordic Secondary AB. Ändringar i marknaderna kan komma snabbt och kan komma att få stor betydelse för utvecklingen i aktiekursen i Nordic Secondary AB. Historisk avkastning är inte någon tillförlitlig indikator på framtida avkastning. Obligo Investment Management AS tar inget ansvar för direkt eller indirekt förlust eller kostnad som uppstår av användningen av denna rapport. Investerare är medvetna om att det finns en risk för förlust på en investering i finansiella instrument, och Obligo Investment Management AS garanterar inte ett visst resultat. Denna rapport skall inte uppfattas som ett anbud eller en rekommendation om köp eller försäljning av aktien. Denna rapport är till bolagets aktieägare och är inte avsedd för offentlig publikation. 8 KVARTALSRAPPORT mars 2016
Obligo Investment Management AS PB 1753, 0122 Oslo, Norge www.obligoim.com