O B L I G O I N V E S T M E N T M A N A G E M E N T Nordic Secondary II AB Kvartalsrapport mars 2016
INNEHÅLL Huvudpunkter 3 Nyckeltal 3 Beräknat värde per aktie och utdelningar 4 Kursutveckling 5 Portföljöversikt 6 Allmänt om bolaget 7 Om rapporten 8 Ladda ner flera rapporter från www.obligoim.com
Huvudpunkter Det beräknade värdet per aktie minskar detta kvartal med 1,45 procent till 10,21 kronor per aktie. Cubera VII har gjort tre nya investeringar och har använt cirka 60 procent av det utfästa kapitalet i fonden. IK 2007 har sålt Solina Group till en fond som förvaltas av Ardian. Likviditetsförvaltningen har genererat en avkastning på 3,6 procent sedan start. Bolaget har sedan det etablerades haft en avkastning på 2,21 procent, justerat för utbetalningar på totalt 0,67 kronor per aktie. NYCKELTAL FÖR Nordic Secondary II AB INVESTERINGAR OCH UTBETALNINGAR Investeringar i portföljen 2015 (MSEK) 56 Utbetalningar till portföljen 2015 (MSEK) 25 AVKASTNING OCH MULTIPLAR Årlig avkastning mätt från sista emission (IRR) -0,52 % Totalt värde av inbetalt kapital (TVPI) 99 % Utbetalt av inbetalt kapital (DPI) 6 % Återstående värde av inbetalt kapital (RVPI) 93 % INNEHAV Beräknat värde av investeringsportfölj (MSEK) 129 Kassa och räntefonder (MSEK) 93 MANDAT Etableringsår 2012 Avvecklingsperiod 2018-2020 UTVECKLING AV BERÄKNAT VÄRDE PER AKTIE* Utveckling senaste kvartalet -1,45 % Utveckling senaste året - 0,48 % Utveckling senaste tre åren N/A Utveckling sedan start 2,21 % * Beräknad värdeutveckling förutsätter att utbetalningar har följt samma avkastning som bolaget. HISTORISKA UTBETALNINGAR INLÖSEN AV AKTIER** UTDELNING % / AKTIE KRONOR / AKTIE *** 2015 juni 2,0 % 0% 0,20 2015 december 4,7 % 0% 0,47 Total 6,7 % 0% 0,67 ** Andel av ursprungligt antal aktier. Inlösenvärde är 10,00 kr per aktie. *** Kronor per ursprungligt antal aktier. KVARTALSRAPPORT mars 2016 3
BERÄKNAT VÄRDE PER AKTIE OCH UTDELNINGAR INLEDNING Den beräknade aktiekursen minskar detta kvartal med 1,45 procent till 10,21 kronor per aktie. INVESTERINGSPORTFÖLJEN Investeringsportföljen ägs genom det underliggande investeringsbolaget Nordic Secondary 2013 AB och består av två fondinvesteringar i Cubera VII och Capman IX. Totalt har bolaget kommitterat cirka 258 miljoner kronor till dessa fonder och av det har cirka 60 procent investerats. I fjärde kvartalet har Nordic Secondary 2013 AB mottagit cirka 10 miljoner svenska kronor i utbetalningar, och investerat cirka 20 miljoner svenska kronor. UTVECKLING AV VALUTA Investeringsportföljen påverkas av valutarörelser då portföljens tillgångar är värderade i euro. I fjärde kvartalet har kronan stärkts gentemot euron vilket isolerat sett påverkar aktiekursen negativt. Valutakurserna är avlästa per den 31:e december 2015. LÅNEFINANSIERING Bolaget har etablerat en kredit hos en norsk bank på 31,9 miljoner kronor. Syftet med krediten är dels att kunna möta de förpliktelser som bolaget redan har och dels att kunna göra nya investeringar inom bolagets mandat. Hittills har denna kreditfacilitet inte utnyttjats. LIKVIDITETSFÖRVALTNING Nordic Secondary II AB (NS II AB) har via sitt investeringsmandat möjlighet att placera bolagets överskottslikviditet i räntefonder inom segmentet investment grade. Mot bakgrund av detta har placeringar i tre räntefonder genomförts, varav två förvaltas av BlueBay och en av Muzinich & Co. Ränteförvaltningen har genererat en positiv avkastning på cirka 3,6 procent sedan start. I 2015 har avkastningen varit negativ med 0,8 procent. 4 KVARTALSRAPPORT mars 2016
HÄNDELSER I PORTFÖLJEN CUBERA Cubera VII har gjort tre nya investeringar och har nu investerat ca 60 procent av det kommitterade kapitalet i fonden. De nya investeringarna är fördelade i EQT VI, IK Small Cap Fund och Northzone. Cubera VII har även gjort en investering tillsammans med IS Small Cap Fund i den danska köksleverantören TCM. Investeringen i Northzone inkluderar endast bolaget Spotify, en musik-streamingtjänst som förväntas noteras på den amerikanska börsen inom kort. SOLINA GROUP Solina Group har fyra produktionsanläggningar och ungefär fyra tusen kunder i Frankrike och övriga Europa. Kunderna återfinns inom matindustrin, catering och massdistributionsföretag. Under IK:s ledning har Solina Group genomfört flera förvärv i Sverige, Danmark, Finland och Frankrike för att utöka verksamheten och expandera koncernens geografiska närvaro. SAMMANFATTNING AV BERÄKNAT VÄRDE PER AKTIE Det beräknade värdet per aktie minskar detta kvartal med 1,45 procent till 10,21 kronor per aktie. Nästa kursjustering publiceras den 15 juni 2016. I december 2015 sålde IK 2007 det franska bolaget Solina Group till Ardina Mid Cap Buyout. Solina Group har över 40 års erfarenhet av produktion och design av funktionella ingredienslösningar till näringsindustrin. Företaget rör sig inom tre huvudområden som inkluderar smak och visuella lösningar, funktionella lösningar och näringsmässiga lösningar. SEK 12 Kursutveckling SEK 10 SEK 8 Kurs per aktie SEK 6 SEK 4 SEK 2 SEK 0 Justerad snittkurs Utbetalingsjusterad kurs Nominell aktiekurs KVARTALSRAPPORT mars 2016 5
PORTFÖLJÖVERSIKT Tabellen nedan visar en översikt över de fonder som NS II AB har kommitterat kapital till och andelen av kommitteringen som fonden har investerat i per den första januari 2016. (Alla belopp i miljoner). Fonder Valuta Kommitterat kapital Investerat kapital Andel Investerat Cubera VII Euro 24,0 12,4 52 % Capman IX Euro 5,5 5,3 97 % Bolagets portfölj består per dags dato av totalt 14 PE-fonder och cirka 96 underliggande portföljbolag samt två co-investeringar. Samtliga investeringar är gjorda med de bästa nordiska PE-förvaltarna, s.k. Top-Quartile. Nedan följer en översikt över NS II ABs alla underliggande fonder: EQT V IK 1997 IK 2000 IK 2004 IK 2007 FSN Capital II FSN Capital III Nordic Capital VII Axcel IV LD Equity 2 Herkules III CapMan IX Norvestor V EQT Exp 2 Spotify TCM Total avkastning i lokal valuta på inbetalt kapital i investeringsportföljen (TVPI) 15% 13,5 % 10% 5% 0% 0,0 % 1,1 % 1,7 % 2,1 % 0,5 % -5% -3,8 % -4,2 % -1,9 % -2,4 % -0,6 % -1,2 % -10% Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 2013 2014 2015 Cumulative value growth investments Quarterly change in value of investments Portföljallokering Förvaltare CapMan IX, 19 % CapMan, 4% Norvestor, 2% Herkules, 2% EQT, 40% Axcel, 8% Nordic Capital, 3% FSN Capital, 1% Cubera VII, 81 % IK, 11% Maj Invest, 27% 6 KVARTALSRAPPORT mars 2016
ALLMÄNT OM BOLAGET OM BOLAGET Nordic Secondary II AB har ett eget kapital på ca 72 miljoner kronor. Det underliggande investeringsbolaget Nordic Secondary 2013 AB (NS 2013 AB) har en kapitalbas på 212 miljoner kronor. Kapitalet är i huvudsak investerat i eller avsatt för investeringar i Cubera Private Equity och CapMan. Cubera är Nordens enda PE förvaltare och är uteslutande specialiserade på andrahandsmarknaden för redan etablerade PE-fonder. Bolaget har på kort tid via sina investeringar i Cubera VII och CapMan IX uppnått en väldiversifierad portfölj innhållande nordiska PE-fonder. Portföljen består idag av 14 PE-fonder som huvudsakligen är etablerade inom perioden 2000 till 2009 och är exponerad mot 96 underliggande portföljbolag. Hittills är 25 bolag sålda i portföljen. INVESTERINGSMANDAT Nordic Secondary II AB är ett onoterat svenskt aktiebolag, etablerat 2012 och registrerat i Sverige. Bolagets målsättning är att investera i befintliga nordiska private equity-fonder. Bolagets fokuserar främst på investeringar i Norden. AVKASTNINGSMÅLSÄTTNING Bolagetsmålsättningärennettoegenkapitalavkastning före skatt motsvarande minst 12 procent per år, mätt som ett genomsnitt över perioden som bolaget har verksamhet. Det ges ingen garanti för att avkastningsmålet nås. PRINCIPER FÖR VÄRDERING Värdet av investeringsportföljen baseras på löpande rapporter från underliggande fonder. Värderingarna görs av respektive underliggande fondförvaltare enligt internationell praxis antingen genom diskonterat kassaflöde, multipelanalys eller en kombination av dessa. Dessa värderingar revideras kvartalsvis av externa revisorer. Underliggande fonder rapporterar värden i euro, amerikanska dollar och brittiska pund. Dessa värden räknas om till svenska kronor med utgångspunkt i valutakurser per den 31:e december. Aktiekursen i bolaget beräknas baserat på underliggande investeringsportfölj justerat för kassa, fordringar och lån. Bolagets beräknade aktiekurs baseras på värdet av den underliggande investeringsportföljen justerat för kassa, skulder och fordringar. Obligo genomför ingen egen värdering av underliggande innehav. Kursjusteringsformel (alla tal i miljoner svenska kronor): RFV + VD - LS + NAK - LG + EH - SH K = A K - Aktiekurs RFV - Rapporterat fondvärde VD - Värdering av direktinvesteringar LS - Latent skatt NAK - Netto arbetskapital LG - Långsiktiga lån EH - Ej avskrivna emissionskostnader SH - Intjänad avkastningsbaserade arvoden A - Antal utstående aktier 44,7 + 0,0-0,0 + 22,4-0,0 + 1,3-0,0 K = = 10,21 kronor pr aktie 6,7 KVARTALSRAPPORT mars 2016 7
om rapporten Denna rapport är utarbetad av Obligo Investment Management AS. Rapporten bygger på källor som Obligo Investment Management AS anser vara tillförlitliga, men Obligo Investment Management AS kan inte garantera att informationen i rapporten är riktig eller fullständig. Alla upplysningar om framtida förhållande är förknippade med en rad förutsättningar och ger ingen garanti för framtida utveckling. Denna osäkerhet är knuten både till förhållanden i marknaden och till bolaget Nordic Secondary 2 AB. Ändringar i marknaderna kan komma snabbt och kan komma att få stor betydelse för utvecklingen i aktiekursen i Nordic Secondary 2 AB. Historisk avkastning är inte någon tillförlitlig indikator på framtida avkastning. Obligo Investment Management AS tar inget ansvar för direkt eller indirekt förlust eller kostnad som uppstår av användningen av denna rapport. Investerare är medvetna om att det finns en risk för förlust på en investering i finansiella instrument, och Obligo Investment Management AS garanterar inte ett visst resultat. Denna rapport skall inte uppfattas som ett anbud eller en rekommendation om köp eller försäljning av aktien. Denna rapport är till bolagets aktieägare och är inte avsedd för offentlig publikation. 8 KVARTALSRAPPORT mars 2016
Obligo Investment Management AS PB 1753, 0122 Oslo, Norge www.obligoim.com