Orexo (ORX.ST) Betydelsefullt besked

BOLAGSANALYS 16 december 2010 Sammanfattning Orexo (ORX.ST) Betydelsefullt besked Det mer eller mindre uträknade projektet OX-MPI visar klart och tydligt på livskraft, när nu en första läkemedelskandidat valts. Vi räknar med att kliniska prövningar ska kunna påbörjas under andra halvåret nästa år, vilket kommer aktivera nya milstolpsbetalningar till bolaget. Marknadsreaktionen är omotiverat svag på detta positiva besked. Enbart kontantintäkten motsvarar ett värde på 2,5 kronor per aktie. I vår DCF-modell ger dagens besked en värdeökning på det dubbla. Nästa betydelsefulla nyhet för bolaget är FDA-besked för Abstral inom kort. Orexo är en av våra favoriter i sektorn och vi ser en tydlig uppsida för aktien från dagens nivåer. Lista: Börsvärde: Bransch: VD: Styrelseordf: Small cap 1 000 MSEK Läkemedel Torbjörn Bjerke Håkan Åström Redeye Rating (0-10 poäng) Ledning Tillväxtpotential Lönsamhet Trygg Placering Avkastningspotential Under utvärdering i väntan på ny vd 8,0 poäng 1,0 poäng 7,0 poäng 9,0 poäng Nyckeltal 2008 2009 2010e 2011e 2012e Omsättning, MSEK 233 236 150 393 531 Tillväxt 204% 1% -36% 162% 35% EBITDA -102-78 -84 114 183 EBITDA-marginal -44% -33% -56% 29% 35% EBIT -112-99 -99 98 167 EBIT-marginal -48% -42% -66% 25% 32% Resultat före skatt -103-97 -109 88 167 Nettoresultat -103-98 -109 88 167 Nettomarginal -44% -42% -73% 22% 32% Utdelning 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 VPA -4,77-4,19-4,37 3,23 6,12 VPA just -4,94-4,19-4,37 3,23 5,94 P/E just -8,1-9,5-9,2 12,4 6,7 P/S 4,3 4,2 6,7 2,5 1,9 EV/S 3,5 3,9 6,2 2,4 1,8 EV/EBITDA just -7,8-11,9-11,1 8,2 5,2 Fakta Aktiekurs (SEK) 40,0 Antal aktier (milj) 23,4 Börsvärde (MSEK) 1 000 Nettoskuld (MSEK) -65 Free float (%) 55,0 Dagl oms. ( 000) 26 Analytiker: Klas Palin klas.palin@redeye.se Peter Östling peter.ostling@redeye.se Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten. Redeye, Mäster Samuelsgatan 42, 10tr, Box 7141, 103 87 Stockholm. Tel +46 8-545 013 30. E-post: info@redeye.se

Redeye Rating: Bakgrund och definition Avsikten med Redeyes Rating är att den ska ge en bra bild av potential i förhållande till risk i aktien. Redeyes Rating utgörs av fem värderingsnycklar. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2 poäng (2 poäng: Bra/Utmärkt, 1 poäng: Godkänd/Tillfredsställande, 0 poäng: Dålig/Bristfällig). I Redeyes interna handbok specificeras på ett standardiserat sätt vad som krävs för varje enskilt faktorbetyg. I vissa fall kan en faktor viktas mer/mindre om den anses extra viktig/oviktig. Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng (full cirkel=röd cirkel). Minpoängen är 0 poäng (tom cirkel=grå cirkel). Det är alltså det sammanlagda betyget som ligger till grund för Redeyes Rating av aktien, inte de individuella faktorbetygen. Ledning De faktorerna som utgör bedömning av ledningen är 1) historik, 2) branscherfarenhet, 3) marknadskommunikation och 4) motivation. Faktorn historik viktas dubbelt då denna faktor anses extra viktig. Tillväxtpotential De faktorerna som utgör bedömning av tillväxtpotential är 1) marknadsstorlek, 2) marknadstillväxt, 3) samarbeten, 4) produkt differentiering och 5) konkurrenssituation. Kriterierna väger lika tungt i den sammantagna bedömningen av värderingsnyckeln tillväxtpotential. Lönsamhet De faktorerna som utgör bedömning av lönsamhet är 1) stabil vinstutveckling, 2) bruttomarginal, 3) EBIT-marginal och 4) avkastning på eget kapital. Faktorn stabil vinstutveckling viktas dubbelt då denna faktor anses extra viktig. Trygg placering De faktorerna som utgör bedömning av trygg placering är 1) oberoende av enstaka händelser, 2) finansiell situation, 3) ägarstruktur, 4) konjunkturkänslighet och 5) aktiens likviditet. Faktorn oberoende av enstaka händelser viktas dubbelt då denna faktor anses extra viktig. Faktorerna konjunkturkänslighet och aktiens likviditet viktas med 0,5x. Avkastningspotential De faktorerna som utgör bedömning av avkastningspotential är 1) fundamental värdering, 2) relativvärdering, 3) marknadsförväntningar, 4) nyhetsflöde/triggers, 5) oupptäckt aktie och 6) insynshandel. Faktorn fundamental värdering viktas dubbelt då denna faktor anses extra viktig. Faktorerna nyhetsflöde/triggers, marknadsförväntningar, oupptäckt aktie och insynshandel viktas med 0,5x. 2

Bra nyheter från Boehringer En första läkemedelskandidat har valts inom projektet OX-MPI, vilket aktiverar en milstolpsbetalning till Orexo på 6,5 miljoner euro (cirka 60 miljoner kronor). Projektet drivs sedan 2005 i samarbete med det tyska läkemedelsbolaget Boehringer Ingelheim GmbH (BI), som förvärvat de globala licensrättigheterna. Orexo har dock behållit rättigheten att tillsammans med BI marknadsföra produkter som kommer ut från samarbetet i de nordiska länderna och Baltikum. Avtalsvärdet uppgick till totalt 250 miljoner euro exklusive royalty, vilken vi uppskattar uppgår till 10 procent. Hittills har omkring 35 miljoner euro utbetalats. Den långa tid det tagit från det att avtalet slöts till dagens val av läkemedelskandidat har gjort att projektet mer eller mindre räknats ut av marknaden, varför dagens besked är extra betydelsefullt utöver det rena finansiella tillskottet till bolaget. Därtill är det ännu en fjäder i hatten för avgående vd Torbjörn Bjerke och hans förmåga att leverera bra licensavtal med dedikerade partners. Vi räknar med att de första kliniska studierna med OX-MPI inleds under andra halvåret nästa år. När så sker räknar vi med att Orexo får nästa milstolpsbetalning från BI, uppskattas till 10 miljoner euro. Målet för projektet OX-MPI är att utveckla ett nytt effektivt läkemedel mot smärta, inflammation och feber med färre biverkningar än existerande läkemedel som de klassiska NSAIDs (t.ex. diklofenak) och de senare utvecklade COX-2 hämmarna (t.ex. Vioxx och Celebrex). Försäljningen av NSAIDs och COX-2 hämmare uppgick 2008 till cirka 5 miljarder dollar på de sju största marknaderna, enligt Datamonitor. Källa: Orexo Mekanismen bygger på upptäckten av ett specifikt enzym, membranbundet prostaglandin (PG) E2 syntas (mpges), en kroppsegen substans som spelar en central roll i många inflammatoriska processer. Detta enzym ansvarar för det andra steget i bildningen av PGE2 ur arakidonsyra och bildas i stora mängder i inflammerad vävnad. Förhoppningen är att läkemedel som riktar in sig på detta specifika enzym skulle kunna leda till en mer selektiv antiinflammatorisk behandling, som är minst lika effektivt som existerande läkemedel fast med färre biverkningar. Vi beräknar marknadspotentialen för OX-MPI till 2 miljarder dollar. 3

Finansiella prognoser Orexo Milstolpsbetalningen ger en direkt kassaflödeseffekt till bolaget, men eftersom vi räknar med att betalningen periodiseras över tolv månader blir effekten över resultaträkningen framförallt under nästa år. Därtill ökar sannolikheten för att ytterligare milstolpsbetalningar utbetalas till Orexo från projektet och i slutändan även royalty. Löpande intäkter och milstolpsbetalningar från framförallt Boehringer Ingelheim och Johnson & Johnsson ska ta bolaget till svarta siffror nästa år, se tabell nedan. Prognoser Orexo 2006 2007 2008 2009 Kv1:10 Kv2:10 Kv3:10 Kv4:10P 2010P 2011P 2012P Intäkter Royaltyintäkter 0,0 0,0 0,7 18,5 8,5 11,0 11,2 16,5 47,2 127,0 291,1 Licensintäkter (1) 106,2 34,0 123,2 119,6 6,3 2,1 7,8 11,4 27,7 173,3 136,9 Prostrakan AB J/V 50% 9,0 10,8 2,9 3,0 2,7 3,5 12,1 16,3 21,2 Kibion 17,3 24,9 28,6 40,7 9,9 9,8 8,0 10,0 37,7 41,5 45,6 Vidare fakt. FoU 8,4 15,2 71,9 46,6 8,8 3,2 6,0 7,4 25,4 34,7 35,7 Totala rörelseintäkter 131,9 74,1 233,3 236,2 36,4 29,1 35,7 48,8 150,0 392,8 530,5 Kostnader Kostnad sålda varor -11,2-14,4-17,4-23,6-6,4-6,9-5,6-7,0-25,9-29,0-32,0 Försäljningskostnader -7,8-11,6-38,8-39,2-7,4-8,8-6,6-8,5-31,3-38,0-77,3 Administrationskostnader -57,4-74,2-55,4-46,3-8,8-10,5-17,4-8,5-45,2-42,7-49,1 Forskning och utveckling -95-156 -238-224,2-41,8-36,3-32,9-40,7-151,8-190,0-210,0 Totala rörelsekostnader -170,9-241,8-349,8-333,4-64,5-62,5-62,5-64,7-254,1-299,7-368,4 Övriga intäkter/kostnader -1,8-1 4,0-1,7 1,3 1,4 0,8 1,0 4,6 5,0 5,0 EBIT (Rörelseresultat) -40,8-167,7-112,5-98,9-26,7-32,0-26,0-14,8-99,5 98,1 167,1 Finansnetto 7,5 7,8 9,0 2,2-0,9-3,3-2,7-2,8-9,7-10,0 0,0 Skatt 0,0 0,0 0,4-1,3 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Nettoresultat -33-160 -103-98,0-27,6-35,3-28,7-17,6-109,2 88,1 167,1 Vinst per aktie (VPA) -2,4-7,4-4,6-4,2-1,2-1,5-1,2-0,8-4,7 3,8 7,1 VPA, full skatt (2) -2,4-7,4-3,3-3,0-0,8-1,1-0,9-0,5-3,4 2,7 5,1 VPA, justerat (3) -10,0-9,0-8,8-8,1-1,1-1,2-1,2-1,0-4,5-4,7-0,7 Antal aktier, före utspädning 13,9 21,6 22,5 23,4 23,4 23,4 23,4 23,4 23,4 23,4 23,4 (1) Inkluderar milstolpsbetalningar från licensavtal med Boehringer Ingelheim, Johnson & Johnson, Meda, Novartis och ProStrakan (2) Exklusive skatteeffekter från underskottsavdrag (3) Exklusive poster av engångskaraktär, licensintäkter, skatteffekter och goodwillavskrivningar Källa: Redeye Research Värdering Efter det positiva beskedet att BI valt en läkemedelskandidat höjer vi sannolikheten för en marknadslansering från tidigare 5 procent till 10 procent. Förändringen tillsammans med den direkta kassaflödeseffekten ger en positiv effekt i vår DCF-modell för Orexo med 5 kronor eller 6 procent, med ett fundamentalt motiverat värde på 95 kronor per aktie. 4

Sammanfattning Redeye Rating Redeyes Rating utgörs av fem värderingsnycklar. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2p. Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng. Ratingförändringar i denna rapport: Inga förändringar har gjorts. Ledning 0,0p Kommentar: Mot bakgrund av annonserade ledningsförändringar med ny VD på väg in men ännu inte tillkännagiven ger vi inget betyg för ledning i nuläget. Tillväxtpotential 8,0p Kommentar: Orexo agerar på en stor marknad med god tillväxtmöjlighet. Inom bolagets drug delivery är konkurrens tuff, men det vägs upp av innovativa projekt inom inflammation och smärta. Lönsamhet 1,0p Kommentar: Likt forskningsbolag har Orexo ingen historik med lönsamhet att falla tillbaka på. Vi räknar med att bolaget under vissa kvartal i år kommer kunna uppvisa vinst, men att det dröjer till 2012 innan löpande intäkter bär kostnaderna. Trygg placering 7,0p Kommentar: Bolagets försäljningsintäkter ökar successivt under året och finanserna är stabila efter genomförd konvertibelemission. Likviditeten i aktien är dock svag, vilket utgör ett problem för större transaktioner. Avkastningspotential 9,0p Kommentar: Värderingen på börsen är låg jämfört med andra bolag inom sektorn. Förväntningarna är lågt ställda inför en spännande period med tilltagande nyhetsflöde och stigande intäkter. Vi ser tydlig uppsida för aktien. 5

Resultaträkning, MSEK 2008 2009 2010e 2011e 2012e Omsättning 233 236 150 393 531 Summa rörelsekostnader -335-314 -235-279 -347 EBITDA -102-78 -84 114 183 Avskrivningar -11-21 -15-16 -16 EBIT -112-99 -99 98 167 Resultatandelar 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Finansiella intäkter 9 2-10 -10 0 Finansiella kostnader 0 0 0 0 0 Resultat före skatt -103-97 -109 88 167 Skatt 0-1 0 0 0 Nettoresultat -103-98 -109 88 167 Resultaträkning just, MSEK 2008 2009 2010e 2011e 2012e Jämförelsestörande poster 4 0 0 0 5 EBITDA just -106-78 -84 114 178 EBIT just -116-99 -99 98 162 PTP just -107-97 -109 88 162 Nettoresultat just -107-98 -109 88 162 Balansräkning, MSEK 2008 2009 2010e 2011e 2012e Tillgångar Omsättningstillgångar Kassa och bank 188 87 175 222 245 Kundfordringar 58 61 45 70 80 Lager 14 8 10 12 18 Andra fordringar 0 0 0 0 0 Summa omsättningstillg. 260 157 230 304 343 Anläggningstillgångar Materiella anl.tillg. 50 46 48 50 52 Finansiella anl.tillg. 0 0 0 0 0 Goodwill 392 447 437 427 417 Balans. utv. kostn. 0 0 0 0 0 Övr. immateriella tillg. 0 0 0 0 0 Summa anläggningstillg. 442 493 485 477 469 Summa tillgångar 702 649 715 781 812 Skulder Kortfristiga skulder Leverantörsskulder 0 0 0 0 0 Övriga icke ränteb skulder 122 64 115 100 60 Summa kortfristiga skulder 122 64 115 100 60 Långa icke ränteb.skulder 1 21 45 20 25 Räntebärande skulder 10 16 98 10 15 Summa skulder 132 101 258 130 100 Avsättningar 0 0 0 0 0 Eget kapital 570 549 457 651 712 Minoritet 0 0 0 0 0 Minoritet & Eget Kapital 570 549 457 651 712 Summa skulder och eget kapital702 649 715 781 812 Fritt kassaflöde, MSEK 2008 2009 2010e 2011e 2012e Omsättning 233 236 150 393 531 Summa rörelsekostnader -335-314 -235-279 -347 Avskrivningar -11-21 -15-16 -16 EBIT -112-99 -99 98 167 Skatt på EBIT (Justerad skatt) 0-1 0 0 0 NOPLAT -109-90 -89 108 177 Avskrivningar 8 11 5 6 6 Bruttokassaflöde -101-79 -84 114 183 Förändring i rörelsekapital -11-56 65-42 -56 Investeringar -2 0-7 -8-8 Fritt kassaflöde -115-135 36 33 88 Kapitalstruktur 2008 2009 2010e 2011e 2012e Soliditet 81% 84% 64% 83% 88% Skuldsättningsgrad 2% 3% 21% 2% 2% Nettoskuld -179-71 -78-212 -230 Sysselsatt kapital 579 565 555 661 727 Kapitalets oms. hastighet 0,4 0,4 0,3 0,6 0,8 DCF värdering Kassaflöden, MSEK Riskpremie (%) 6,4 NV FCF (2010-2012) 134,9 Betavärde 1,4 NV FCF (2013-2017) 958,0 Riskfri ränta (%) 3,2 NV FCF (2018-) 1 210,9 Räntepremie (%) 4,0 Rörelsefrämmade tillgångar 87,4 WACC (%) 12,1 Räntebärande skulder 16,0 Motiverat värde 2 375,2 Antaganden 2013-2017 (%) Genomsn. förs. tillv. 22,4 Motiverat värde per aktie, SEK 95,0 EBIT-marginal 39,2 Börskurs, SEK 40,0 Lönsamhet 2008 2009 2010e 2011e 2012e Avk. på eget kapital (ROE) -17% -18% -22% 16% 24% ROCE -18% -17% -18% 16% 23% ROIC -17% -16% -16% 18% 26% EBITDA just-marginal -45% -33% -56% 29% 34% EBIT just-marginal -50% -42% -66% 25% 31% Netto just-marginal -46% -42% -73% 22% 31% Data per aktie, SEK 2008 2009 2010e 2011e 2012e VPA -4,77-4,19-4,37 3,23 6,12 VPA just -4,94-4,19-4,37 3,23 5,94 Utdelning 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Nettoskuld -8,3-3,1-3,1-7,8-8,4 Antal aktier 21,6 23,4 25,0 27,3 27,3 Värdering 2008 2009 2010e 2011e 2012e Enterprise value 821 928 935 935 935 P/E -8,4-9,5-9,2 12,4 6,5 P/E just -8,1-9,5-9,2 12,4 6,7 P/S 4,3 4,2 6,7 2,5 1,9 EV/S 3,5 3,9 6,2 2,4 1,8 EV/EBITDA just -7,8-11,9-11,1 8,2 5,2 EV/EBIT just -7,1-9,4-9,4 9,5 5,8 P/BV 1,8 1,8 2,2 1,5 1,4 Aktiens utveckling Tillväxt/år 08/10P 1 mån 1,0% Omsättning -19,8% 3 mån -6,0% Rörelseresultat, just -7,5% 12 mån 14,0% V/A, just -6,0% Årets Början 9,0% EK -10,4% Aktiestruktur % Röster Kapital Health Cap 24,1 24,1 Novo Growth Equity 16,6 16,6 Tredje AP-Fonden 5,2 5,2 Staffan Rasjö 4,2 4,2 Fjärde AP-Fonden 3,9 3,9 Länsförsäkringar fonder 3,3 3,3 Credit Agricole Private Equity 2,5 2,5 Thomas Lundqvist 2,1 2,1 n.m. n.m. n.m. n.m. Aktien Reuterskod ORX.ST Lista Small cap Kurs, SEK 40,0 Antal aktier, milj 25,0 Börsvärde, MSEK 1 000 Börspost 1 Bolagsledning & styrelse VD Torbjörn Bjerke CFO Robin Wright IR 0 Ordf Håkan Åström Nästkommande rapportdatum Rapport fjärde kvartalet, jan-dec 2010 2011-02-16 Tillväxt 2008 2009 2010e 2011e 2012e Försäljningstillväxt 204% 1% -36% 162% 35% VPA-tillväxt (just) n.m. % n.m. % n.m. % n.m. % 84% Tillväxt eget kapital -15% -4% -17% 42% 9% Analytiker Klas Palin klas.palin@redeye.se Peter Östling peter.ostling@redeye.se Redeye AB Mäster Samuelsgatan 42, 10tr 114 35 Stockholm 6

Omsättning & Tillväxt (%) EBIT (justerad) & Marginal (%) 600 500 400 300 200 100 0 2006 2007 2008 2009 2010e 2011e 2012e 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 200 150 100 50 0-50 -100-150 -200-250 2006 2007 2008 2009 2010e 2011e 2012e 50% 0% -50% -100% -150% -200% -250% -300% Omsättning Försäljningstillväxt EBIT just EBIT just-marginal Vinst Per Aktie Soliditet & Skuldsättningsgrad (%) 8 6 4 2 0-2 -4-6 -8-10 2006 2007 2008 2009 2010e 2011e 2012e 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 2006 2007 2008 2009 2010e 2011e 2012e 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% VPA VPA just Skuldsättningsgrad Soliditet Intressekonflikter Klas Palin äger aktier i bolaget Orexo: Ja Peter Östling äger aktier i bolaget Orexo: Nej Redeye utför/har utfört tjänster åt bolaget och erhåller/har erhållit ersättning från bolaget i samband med detta. 7

DISCLAIMER Viktig information Redeye AB("Redeye" eller "Bolaget") är ett fristående analysföretag som står under Finansinspektionens (FI) tillsyn sedan juli 2007. Bolaget erbjuder aktierelaterade tjänster till börsbolag, investerare, media och den aktieintresserade allmänheten. Redeye har tillstånd att mottaga och vidarebefordra finansiella instrument, att lämna investeringsrådgivning avseende finansiella instrument samt att utarbeta och sprida investerings- och finansanalyser samt andra former av allmänna rekommendationer rörande handel med finansiella instrument, enligt 2 kap. 1-2 lagen (2007:528) om värdepappersmarknaden. Ansvarsbegränsning Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Informationen i analysen är baserad på källor som Redeye bedömer som tillförlitliga. Redeye kan dock ej garantera riktigheten i informationen. Den framåtblickande informationen i analysen baseras på subjektiva bedömningar om framtiden, vilka innehåller en osäkerhet. Redeye kan inte garantera att prognoser och framåtblickande estimat kommer att bli uppfyllda. Varje investeringsbeslut fattas självständigt av investeraren. Denna analys är avsedd att vara ett av flera redskap vid ett investeringsbeslut. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material samt konsultera en finansiell rådgivare inför ett investeringsbeslut. Redeye frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av analysen. Potentiella intressekonflikter Redeyes analysavdelning regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende. Bland annat gäller följande: För bolag som är föremål för Redeyes analys gäller bl.a. de regler som Finansinspektionens har uppställt avseende investeringsrekommendationer och hantering av intressekonflikter. Vidare gäller för bolagets anställda handelsstopp i finansiella instrument för bolaget från och med den dag beslut tagits att en analys ska produceras på bolaget samt två bankdagar efter analysen publicerats. En analytiker får inte utan särskilt tillstånd från ledningen medverka i corporate finance verksamhet och får inte erhålla ersättning som är direkt kopplad till sådan verksamhet. Redeye kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, det bolag som belyses i analysen alternativt ett emissionsinstitut i samband M&A, nyemission eller en notering. Läsaren av dessa rapporter kan anta att Redeye har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella rådgivningstjänster från bolaget/bolag nämnt i rapporten. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är inte beroende av innehållet i analysen. Angående Redeyes analysbevakning Redeyes analys präglas av case-baserad analys vilket innebär att frekvensen av analysrapporter kan variera över tiden. Om annat inte uttryckningen anges i analysen uppdateras analysen när Redeys analysavdelning finner att så är påkallat av t.ex. väsentliga förändrade marknadsförutsättningar eller händelser relaterade till analyserad emittent/analyserat finansiellt instrument. Rating/Rekommendationsstruktur Redeye utfärdar ej några investeringsrekommendationer för fundamental analys. Däremot så har Redeye utarbetat en proprietär analys och ratingmodell, Redeye Rating, där det enskilda bolaget analyseras, utvärderas och belyses. Analysen ska ge en oberoende bedömning av bolaget, dess möjligheter, risker mm. Syftet är att ge ett objektivt och professionellt beslutsunderlag för ägare och investerare. Redeyes rekommendationer för teknisk analys är: Köp (Buy) och Sälj (Sell). Placeringshorisonten för dessa rekommendationer är mycket kort, oftast mindre än 1 månad. Redeye Rating (2010-12-03) Rating Ledning Tillväxt- Trygg Avkastnings- Lönsamhet potential Placering potential 7,5p - 10,0p 31 19 18 30 21 3,5p - 7,0p 55 69 44 50 61 0,0p - 3,0p 4 2 28 10 8 Antal bolag 90 90 90 90 90 *För investmentbolag byts Tillväxtpotential och Lönsamhet ut mot Portföljförvaltning och Direktavkastning. Mångfaldigande och spridning Detta dokument får inte mångfaldigas för annat än personligt bruk. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Copyright Redeye AB. 8