Hugin & Munin - Weekly Market Briefing 34-2013
Oro på tillväxtmarknader Bolag med stor exponering mot tillväxtländer har haft en svag utveckling de senaste veckorna dels för att man är rädd för en svagare tillväxt och dels för att många valutor fallit kraftigt, något som påverkar bolagens resultat. Några av de största tillväxtmarknaderna upplever just nu kapitalflykt med vikande valutakurser som följd. Indien var det land som först, och hårdast, drabbades men även Brasilien märker av problemet. Under veckan utvidgades problemet till en del mindre Sydöst-asiatiska ekonomier, som Indonesien, Thailand och Malaysia. Bland de orsaker som nämns finns osäkerheten angående vad minskningen av de amerikanska statsobligationsköpen ( QE ) kommer att innebära. Bland större bolag som påverkas kan nämnas Holcim, Diageo, Standard Chartered och Unilever.
ODIN Sverige Atlas Copco köper vacuumteknologi Atlas Copco köper den brittiska vakuumteknologiproducenten Edwards Group för SEK 10,6 mrd. Affären kommer att öka Atlas Copcos omsättning med runt 7 procent. Vacuumteknologin är ett attraktivt segment, väl anpassat till Atlas Copcos tillväxtstrategi. Atlas Copco har sin verksamhet inom kompressorteknologi, och man har länge sett likheterna med vacuumteknologin. I dagsläget är inte vacuumteknologi någon «core business» för Atlas Copco men det kan se annorlunda ut om 10 år. Man motiverar valet av Edwards Group med deras betydande marknadsandel och bra produkter och teknologi. Dessutom följer det med en serviceavdelning vilket är positivt för Atlas Copco, många av deras kunder använder både kompressoroch vacuumteknologi. Vi ser positivt på uppköpet. Man förvärvar ett bolag med god lönsamhet som är marknadsledande inom vacuumteknologin. Atlas Copco AB Class A Provides industrial productivity solutions Market Value (mill.) 218 133 Price: 179,90 Currency: SEK Enterprise Value (mill.) 230 458 Exchange rate to NOK: 0,94 12/2010 12/2011 12/2012 2013E 2014E Sales (mill.) 69 875 81 203 90 533 86 047 89 417 EBIT (Operating Income) (mill.) 13 750 17 287 19 093 17 882 18 688 Net Income (mill.) 9 921 12 963 13 901 12 771 13 584 Price/Earnings 16,2 15,9 16,8 17,2 16,1 Price/Book Value 6,1 6,0 6,4 5,4 4,7 EV/EBIT 15,4 11,3 11,8 12,2 11,5 Return on Equity (%) 36,3 44,8 43,5 31,5 29,3 Dividend Yield (%) 3,1 3,1 3,1 3,2 3,4
ODIN Eiendom (Fastighet) Styrkebesked i fastighetssektorn Olav Thon Eiendomsselskap fick en positiv kursreaktion på sitt 2Q13 resultat. Det var tack vare en god intäktsutveckling i kombination med kostnadskontroll och inte minst en effektiv drift; 98 procent av arealen är utnyttjad! Det finska fastighetsbolaget Technopolis levererade ett bra 2Q13 resultat till följd av att utnyttjandegraden i portföljen steg något. Fastighetsvärdena blev ändå något nedjusterade då avkastningskravet gick upp från 8,0 till 8,1 procent. Aktien har stigit närmare 50 procent de senaste 12 månaderna. Svenska Hufvudstaden, som äger en rad attraktiva fastigheter, rapporterade även de ett gott resultat en följd av stabila intäkter och överraskande låga underhållskostnader. Här blev fastighetsvärdena något uppjusterade ett resultat av höga uthyrningsnivåer och låga avkastningskrav. Det senare beror troligen på en förbättrad tillgång till finansiering för svenska fastighetsbolag.
ODIN Maritim Sänkt fart ger snabba resultat AP Møller Maersk levererade ett mycket starkt resultat för andra kvartalet. Bolaget justerade samtidigt upp estimatet för helårsresultatet. Container-divisionen överraskade med höga marginaler betydligt högre än konkurrenterna ett resultat av kostnadsnedskärningar och ett mer effektivt utnyttjande av flottan. Kursen steg 10%. Förväntningarna på containermarknaden har varit låga på grund av en stor faktisk och förväntad ledig kapacitet, men rederierna ser ut att snabbt ha justerat kurser och kostnader. 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% Stock price return (percent), past 12 months -10% aug/12 nov/12 feb/13 maj/13 aug/13 OMX Copenhagen 20 A.P. Moller - Maersk A/S Class B Provides transportation, oil production and shipbuilding A.P. Moller - Maersk A/S Class services Market Value (mill.) 219 077 Price: 49840,00 Currency: DKK Enterprise Value (mill.) 316 460 Exchange rate to NOK: 1,09 12/2010 12/2011 12/2012 2013E 2014E Sales (mill.) 315 396 322 520 342 058 329 964 345 852 EBIT (Operating Income) (mill.) 59 563 49 867 39 697 43 437 50 883 Net Income (mill.) 26 452 15 111 21 657 18 839 23 817 Price/Earnings 11,1 11,1 11,1 11,6 9,2 Price/Book Value 1,0 1,0 1,0 1,0 0,9 EV/EBIT 5,2 5,5 7,4 7,1 6,0 Return on Equity (%) 16,0 8,0 10,7 8,4 9,7 Dividend Yield (%) 2,4 2,4 2,4 2,5 2,7 D
ODIN Maritim Frontline 2012 går in i gasfrakt Frontline 2012 köper in sig med en tredjedel i Avance Gas. Det innebär att Avance kommer att ägas till en tredjedel var av Stolt Nielsen, Frontline 2012 och Sungas. Avance Gas äger sex VLGCer (stora fatryg som transporterar LPG). Parterna förhandlar om köp av Frontline 2012s åtta kontrakt på VLGCer som byggs i Kina. Marknaden för LPG-transport har haft en bra tillväxt som ett resultat av den kraftiga produktionsökningen av skifferolja i USA (LPG är en biprodukt från oljeproduktion och exporteras). Frontline 2012 Ltd. Engaged in the ownership and operation of oil tankers Market Value (mill.) 6 271 Price: 40,20 Currency: NOK Enterprise Value (mill.) 8 025 Exchange rate to NOK: 1,00 12/2010 12/2011 12/2012 2013E 2014E Sales (mill.) - - 820 505 1 151 EBIT (Operating Income) (mill.) - - 129 95 357 Net Income (mill.) - - 47 5 182 Price/Earnings 278,8 278,8 275,3-63,5 Price/Book Value 1,9 1,9 1,9 1,8 1,8 EV/EBIT - - 54,7 125,9 45,6 Return on Equity (%) - - - -0,8 2,8 Dividend Yield (%) 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
ODIN Norge Statoil säljer andelar Statoil har sålt ut andelar i Gullfaks- och Gudrunfälten till österikiska OMW och äger nu endast 51%. Transaktionen innebär en vinst på mellan USD 1,3 och 1,5 mrd för Statoil. Utöver att att synliggöra stora underliggande värden hos Statoil som nu ska investera i nya projekt så är affären ett bevis på att Det norska oljeselskap har stor uppsida. Implicit värderar Det norske sina oljeresurser till under 5 USD per fat vilket verkar orimligt lågt även om man har både operationella och finansiella utmaningar de kommande åren. Det var en moderat positiv kursutveckling både för Statoil och Det norskse oljeselskap under veckan som helhet. Det norske oljeselskap ASA Explores for oil and natural gas Market Value (mill.) 11 679 Price: 83,00 Currency: NOK Enterprise Value (mill.) 14 854 Exchange rate to NOK: 1,00 12/2010 12/2011 12/2012 2013E 2014E Sales (mill.) 362 362 325 1 128 1 031 EBIT (Operating Income) (mill.) -1 813-1 005-1 693-907 -759 Net Income (mill.) -690-459 -957-155 -300 Price/Earnings - - - - - Price/Book Value 3,1 3,1 3,2 3,3 3,3 EV/EBIT - - - - - Return on Equity (%) -19,7-13,4-25,8-3,8-6,7 Dividend Yield (%) 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 D
ODIN Offshore ODIN gör rokad i rigg Riggmarknaden är på väg att delas upp: Oljebolagen föredrar och efterfrågar i allt högre grad moderna riggar. De är oftast mer effektiva, har fler möjligheter och bättre utrustning än de äldre. Dessutom är de billigare i drift. Då fler nybyggen levereras tror vi att det kommer att bli svårare av uppnå hög utnyttjandegrad och rater på äldre enheter och vi har därför minskat vår position i Transocean. Bolaget har många moderna riggar men även en relativt stor äldre flotta. I stället har vi köpt Pacific Drilling som har en av världens mest moderna riggflottor med åtta borrfartyg, fyra redan i drift och fyra under byggnation. Hög kontraktstäckning, orderreserver på USD 3,2 mrd och solida motparter som Chevron och Total. Bolagets nybyggnationsprogram är i tillägg fullt finansierat.
Om Hugin & Munin På ODIN Fonder vill vi bära med oss vårt nordiska arv in i framtiden. Vi gör detta eftersom vi anser att det finns en hel del rikedom och potential i detta arv i form av kunskap, visdom och inspiration. De två korparna Hugin & Munin återfinns i den nordiska mytologin som guden Odens budbärare. Tillsammans flyger de över hela världen och observerar vad som händer. Intrycken tar de med sig tillbaka och förmedlar till Oden. Genom Hugin (tanken) och Munin (minnet) håller Oden sig à jour med vad som händer runt omkring honom. Likaså vill vi på ODIN Fonder hålla våra kunder och intressenter uppdaterade på vad som händer runt om finansmarknaderna och inom det som är viktigt för våra fonder. Vi gör detta bland annat genom vårt nyhetsbrev, som kallas Hugin & Munin. Håll dig uppdaterad! Klicka här för att prenumerera på ODINs nyhetsbrev.
Viktig information ODIN har i denna rapport återgivit källor som värderas som pålitliga. ODIN kan emellertid ej garantera att informationen från källorna vare sig är precisa eller kompletta. Uttalanden i denna rapport reflekterar ODINs marknadssyn vid tidpunkten då rapporten framställdes. Anställda i ODIN Forvaltning/ODIN Fonder kan handla för egen räkning i flera typer av finansiella instrument. Detta innebär att anställda i ODIN Forvaltning/ODIN Fonder kan äga värdepapper i företag som nämns i denna årsrapport liksom andelar i ODINs värdepappersfonder. Anställdas egenhandel ska ske i överensstämmelse med ODIN Forvaltnings interna riktlinjer för anställdas egenhandel. Dessa riktlinjer är utarbetade i överensstämmelse med norska värdepappershandelslagen och den norska Verdipapirfondenes Forenings branschstandard. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Framtida avkastning beror bl.a. på marknadsutvecklingen, förvaltarens kunnande, fondens risk samt kostnader vid teckning, förvaltning och inlösen. Avkastningen kan bli negativ som en följd av kursfall. Beställ prospekt och informationsmaterial från ODIN Fonder. Mer information finner du på www.odinfonder.se