Global Private Equity II AB Kvartalsrapport december 2013
INNEHÅLL Huvudpunkter 3 Nyckeltal 3 Aktiekurs och utdelningar 4 Allmänt om bolaget 6 Portföljöversikt 7 Marknadskommentar 8 2 KVARTALSRAPPORT DECEMBER 2013
HUVUDPUNKTER Aktiekursen stiger med 1,0 procent till 9,56 kronor per aktie. Likviditetsförvaltningen har genererat en orealiserad vinst på 47 000 euro, motsvarande 1,7 procent. ICECAPITAL Nordic Secondary Fund har under kvartalet gjort en nyinvestering och en co-investering. NYCKELTAL FÖR GLOBAL PRIVATE EQUITY II AB Marknadsvärde av investeringsportföljen (MNOK) 376 GEOGRAFISK FÖRDELNING USA 28 % Europa 31 % Asien 22 % Norden 19 % INVESTERINGAR OCH UTBETALNINGAR Investeringar i portföljen hittills i år (MNOK) 21 Utbetalningar till portföljen hittills i år (MNOK) 32 AVKASTNING OCH MULTIPLAR Årlig avkastning mätt från sista emission (IRR) -1,12 % Totalt värde av inbetalt kapital (TVPI) 96 % Utbetalt mätt mot inbetalt kapital (DPI) 10 % Återstående värde av inbetalt kapital (RVPI) 86 % MANDAT Etableringsår 2007 Avvecklingsperiod 2020-2022 SENASTE KURS 16.12.013* Utveckling senaste kvartal 0,95 % Utveckling senaste år 5,75 % Utveckling senaste tre åren 10,48 % Utveckling sedan start 1,78 % *Beräknad värdeutveckling förutsätter att utbetalningar har följt samma avkastning som bolaget. HISTORISKA UTBETALNINGAR INLÖSEN AV AKTIER** UTDELNING % / AKTIE KRONOR / AKTIE *** 2012 0 % 1,8% 0,18 2013 9 % 0% 0,9 Totalt 9 % 1,8% 1,08 ** Andel av ursprungligt antal B-aktier. Inlösenvärde är 10,00 kr per aktie. *** Kronor per ursprungligt antal aktier. KVARTALSRAPPORT DECEMBER 2013 3
AKTIEKURS OCH UTDELNINGAR INLEDNING Aktiekursen har det senaste kvartalet stigit med 1,0 procent till 9,56 kronor per aktie. Den underliggande investeringsportföljen har sjunkit i värde med 0,1 procent. En svagare svensk krona påverkar positivt. INVESTERINGSPORTFÖLJEN Investeringsportföljen består av åtta fondinvesteringar. Totalt har 500 miljoner norska kronor kommitterats till dessa fonder. Av detta kapital har 75 procent investerats. Värdet av den underliggande investeringsportföljen baseras på löpande rapporter från underliggande fonder. Värdet av investeringsportföljen har stigit med 17,6 procent sedan start. Under kvartalet har bolaget mottagit totalt 5,7 miljoner norska kronor i utbetalningar. UTVECKLING AV VALUTA Den underliggande investeringsportföljen påverkas av valutarörelser eftersom portföljens tillgångar är värderade i euro och amerikanska dollar. Det senaste kvartalet har den amerikanska dollarn försvagats mot den svenska kronan med cirka 1,0 procent, medan euron förstärkts mot den svenska kronan med cirka 1,8 procent. Valuta påverkar isolerat aktiekursen positivt. KREDIT Bolaget har genom dotterbolaget GPE 2007 AS etablerat en kredit hos en norsk bank på 60 miljoner norska kronor. Syftet med krediten är dels att kunna möta de förpliktelser som bolaget redan har och dels för att kunna göra nya investeringar innanför bolagets mandat. HÄNDELSER I PORTFÖLJEN ICECAPITAL Nordic Secondary Fund har nu dragit 57 procent av det kommitterade kapitalet ICECAPITAL Nordic Secondary Fund ( ICE ) köpte under det andra kvartalet två andelar i den danska buyout-fonden Erhvervsinvest II K/S (2007 vintage). Säljare av andelarna var en dansk finansinstitution. Fonden innehåller sex portföljinvesteringar spridda över olika industrier innehållande dessa sex bolag: Riegens, Mejerigaarden, Epoke, Tresu, Damolin och Pro Design International. Auda Secondary Fund II har gjort en rad försäljningar under det tredje kvartalet Auda Secondary Fund II ( ASF II ) är en fondi-fondinvestering och utgör cirka 12 procent av GPE II:s totala portfölj. ASF II har 37 underliggande fonder och därunder cirka 485 portföljbolag. En av dessa fonder, White Knight VII, sålde under det tredje kvartalet Maison du Monde. Bolaget är franskt och säljer möbler och prydnadsföremål till hemmet. En annan fond, VantagePoint Venture Partners IV, sålde portföljbolagen iwatt och WageWorks. IWatt är producent av bland annat LED lampor och AC/DC-omvandlare, medan WageWorks levererar skattefördelaktig programvara riktad mot hälsa, pendlare och andra personalkostnader on-demand i USA. SAMMANFATTNING AV KURSUTVECKLINGEN Aktiekursen justeras detta kvartalet upp med 1,0 procent. Utdelningsjusterad kurs på kvarvarande aktier är 9,74. Totalavkastning sedan sista emission är -1,12 procent per år (IRR). Nästa kursjustering publiceras den 15:e mars 2014. INFORMATION OM AKTIEKÖP Primstaven AS, ett bolag ägt av Geir Inge Solberg, styrelseledamot i GPE 2 AB, har den 15:e oktober 2013 köpt 2 727 aktier i GPE 2 AS. Solberg äger och kontrollerar efter detta 2 727 aktier i GPE 2 AS. 4 KVARTALSRAPPORT DECEMBER 2013
Kurs per aktie * * Beräknad värdeutveckling förutsätter att utbetalningar har följt samma avkastning som bolaget. KVARTALSRAPPORT DECEMBER 2013 5
ALLMÄNT OM BOLAGET OM BOLAGET Koncernen har ett eget kapital på cirka 450 miljoner norska kronor och totala kommitteringar till PEfonder på cirka 500 miljoner norska kronor. Bolaget har en bred portfölj bestående av över 30 PE-fonder. Portföljen har en god mix både vad gäller geografi och typ av fonder. Fokus ligger på buyout-fonder i mid-cap segmentet. Det geografiska mandatet är globalt men extra fokus har lagts på Norden genom en skräddarsydd del av portföljen. Bolaget har också investeringar i asiatiska PE-fonder och även inslag av secondaries. Bolaget har genom ett samarbete med den amerikanska kapitalförvaltaren Auda fått tillgång till några av de mest eftertraktade PE-förvaltarna i världen. Exempel på PE-förvaltare som bolaget investerat hos är HitecVision, Bain, CVC och AXA. I genomsnitt är startåret för fonderna i portföljen 2009. Bolaget har som målsättning att betala utdelning till aktieägare så fort möjligheten ges. Detta förutsätter utbetalningar från underliggande fonder till bolaget. INVESTERINGSMANDAT Global Private Equity 2 AB är ett onoterat svenskt aktiebolag, etablerat 2007 och registrerat i Sverige. Bolagets målsättning är att investera i en bred portfölj av private equity-investeringar global, via investeringsbolaget Global Private Equity 2007 AS. AVKASTNINGSMÅLSÄTTNING Bolagets målsättning är en netto egenkapitalavkastning före skatt på 12 procent per år, mätt som ett genomsnitt över perioden som bolaget har verksamhet. Det ges ingen garanti för att avkastningsmålet nås. PERIODISKA UTBETALINGAR Utbetalningar betalas löpande i takt med att den underliggande portföljen realiseras. STRUKTUREN Portföljen är organiserad så att GPE 2 AB och Global Private Equity II AS (GPE II AS) tillsammans äger dotterbolaget Global Private Equity 2007 AS (GPE 2007 AS). GPE 2 AB äger 82 procent av GPE 2007 AS och GPE II AS äger resterande 18 procent. 6 KVARTALSRAPPORT DECEMBER 2013
PORTFÖLJÖVERSIKT Tabellen nedan visar en översikt över de fonder som det är kommitterat kapital till och andelen av kommittererat kapital som fonden har investerat per den första december 2013. Cirka 8,3 miljoner norska kronor investerades under kvartalet.. (Alla belopp i miljoner) Kommitterat Investerat Andel Fonder Valuta kapital kapital investerat Auda Global Partners II Euro 32,3 21,1 65 % HitecVision V Amerikanska dollar 8,0 7,5 94 % Auda Asia II Amerikanska dollar 10,3 6,9 67 % Sector Speculare IV Norska kronor 32,0 32,0 100 % Auda Secondary II Amerikanska dollar 10,0 9,2 92 % Reiten VI Euro 2,1 2,1 100 % Reiten VII Euro 1,4 1,3 88 % ICECAPITAL Nordic Secondary Fund Euro 2,4 1,4 57 % KVARTALSRAPPORT DECEMBER 2013 7
MARKNADSKOMMENTAR Den Internationella Valutafonden (IMF) sänkte under oktober sin tillväxtprognos för världsekonomin från 3,1 till 2,9 procent under 2013. Det är framförallt tillväxtmarknaderna som bidrar negativt med sämre tillväxtutsikter under året. Samtidigt accelererar mogna ekonomier från tidigare låga nivåer. Störst förbättringar syns i Eurozonen som väntas gå från negativ tillväxt i år till att växa med en procent under 2014. Aktiemarknader inom de mogna ekonomierna har under kvartalet utvecklats positivt samtidigt som tillväxtmarknadsbörserna fortsatt att halka efter. MSCI World har hittills i år stigit med 20,7 procent i svenska kronor medan MSCI Emerging Markets har fallit med -2,5 procent. * Långa räntor har som helhet fallit under kvartalet för de större ekonomierna. Framförallt amerikanska räntor föll efter beskedet i september om att Centralbanken skulle avvakta med minskningen av stödköpen. Den senaste månaden har nivån stigit något igen när fokus åter riktats mot hur den amerikanska centralbanken ska agera framöver. USA Spekulationen om när och i vilken omfattning den amerikanska centralbanken (Fed) ska påbörja sin nedtrappning av de omfattande stödköpen på obligationsmarknaden fortsätter. Fed stödköper i dagsläget obligationer för ungefär 85 miljarder dollar per månad. Den amerikanska centralbanken har tidigare uttalat att utfasningen är beroende av en tydlig förbättring på arbetsmarknaden. Hittills har denna förbättring låtit vänta på sig och arbetslösheten ligger över centralbankens målsättning på 6,5 procent. Förväntningarna bland de flesta analytiker är att nedtrappningen påbörjas först i mars nästa år. Ett beslut om att gradvis avveckla de kvantitativa lättnaderna bör inte komma som någon överraskning för marknaden men det kan ändå leda till att långa räntor stiger. Något som isolerat sett kan komma att påverka tillväxten framöver. Tillväxten för USA förväntas under 2013 att hamna på 1,6 procent medan förväntningen för 2014 ligger på 2,6 procent. De utdragna budgetförhandlingarna i USA tilldrog sig stor uppmärksamhet under börjar av oktober. Efter långa förhandlingar kom de amerikanska politikerna till slut överens om att höja skuldtaket och därmed undvika inställda betalningar. Budgetavtalet är tillfälligt. Avtalet gör att administrationen kan fortsätta att arbeta som vanligt till den 15:e januari samt att skuldtaket är höjt till den 7:e februari nästa år. Utnämningen av Janet Yellen som ny chef för den amerikanska centralbanken togs emot positivt av marknaderna som väntar sig att Yellen följer i Bernankes fotspår genom att bedriva en expansiv penningpolitik. Amerikanska bostadspriser, mätt genom Case Shiller index, steg med 0,7 procent vid den senaste mätningen. Sedan botten i januari 2012 har indexnivån stigit med 22,5 procent. Även antalet nya bygglov ökade och ligger nu på sin högsta nivå sedan i april 2008. Signalerna är positiva för aktiviteten på fastighetsmarknaden framöver. EUROPA Tillväxten i Eurozonen stiger. IMF ger indikationer på en tillväxt på en procent under nästa år. Nivån är fortsatt låg men med tanke på att regionen i år väntas sluta med en negativ tillväxt på -0,4 procent så är vändningen tydlig. Accelerationen är betydligt kraftigare än vad som förväntas i andra länder. Den Europeiska centralbanken (ECB) valde i samband med sitt räntemöte i november att oväntat sänka räntan med 25 räntepunkter till 0,25 procent. Centralbankchef Mario Draghi motiverade räntesänkningen med bland annat den låga inflationsnivån. Inflationen steg med 0,8 procent i november, något som är långt under ECBs inflationsmålsättning på omkring 2 procent. Genom räntesänkningen till 0,25 procent har ECB använt en stor del av räntevapnet. Draghi uttalade dock i samband med beskedet att ECB är beredda att använda andra åtgärder om det skulle bli nödvändigt för att hålla igång efterfrågan och förhindra deflation. Från den hårt drabbade Europeiska arbetsmarknaden kommer nu små tecken på ljusning. Ökad produktivitet och minskade lönekostnader har förbättrat konkurrenskraften och i samband med den senaste mätningen i november föll arbetslösheten inom Eurozonen för första gången på länge. Trots fallande siffror är nivåerna höga och över 19 miljoner personer står fortsatt utan fast arbete, motsvarande 12,1 procent. 8 KVARTALSRAPPORT DECEMBER 2013
NORDEN ECB:s senaste räntesänkning har satt ytterligare press på den svenska Riksbanken att sänka räntan vid kommande möte i december. Inflationstalen är betydligt lägre än Riksbankens målsättning på omkring två procent. Enligt Konjunkturinstitutet förväntas KPI under 2013 att hamna kring 0,1 procent men växa till 0,8 procent för 2014. Samtidigt har Riksbanken stort fokus på skuldsituationen hos svenska hushåll vilket gör att nästa besked är svårt att förutspå. Analytikernas meningar är delade om det blir en oförändrad eller sänkt ränta i samband med mötet den 17:e december. Ränteskillnaden mellan Sverige och Eurozonen har lett till att den svenska kronan stärkts vilket ger negativa effekter för exportindustrin. Gällande tillväxt så förväntas det att Sverige för helåret 2013 skall hamna på 0,9 procent men öka till 2,3 procent under 2014. Enligt Norges Bank väntas tillväxten i Norge bli lägre den närmaste tiden än vad centralbanken tidigare trott. Även inflationen väntas bli lägre än väntat, med förväntad KPI under 2013 på 2,1 procent och 2,0 procent 2014. Norges Banks besked om att låta räntan vara oförändrad på 1,5 procent i samband med det senaste mötet samt indikationerna om att räntan väntas höjas senare än vad som kommunicerats har spätt på effekten av en fallande norsk krona. Den norska kronan nådde under början av december sin svagaste nivå i förhållande till svenska kronor på nästan tio år. Gällande tillväxt så förväntas det att Norge för helåret 2013 skall hamna på 1,6 procent men öka till 2,3 procent under 2014. * Kurser per 9/12 KVARTALSRAPPORT DECEMBER 2013 9
OM RAPPORTEN Denna rapport är utarbetad av Obligo Investment Management AS, ett dotterbolag till Agasti Holding ASA. Rapporten bygger på källor som Obligo Investment Management AS anser vara tillförlitliga, men Obligo Investment Management AS kan inte garantera att informationen i rapporten är riktig eller fullständig. Alla upplysningar om framtida förhållande är förknippade med en rad förutsättningar och ger ingen garanti för framtida utveckling. Denna osäkerhet är knuten både till förhållanden i marknaden och till bolaget Global Private Equity II AB. Ändringar i marknaderna kan komma snabbt och kan komma att få stor betydelse för utvecklingen i aktiekursen i Global Private Equity II AB. Historisk avkastning är inte någon tillförlitlig indikator på framtida avkastning. Obligo Investment Management AS tar inget ansvar för direkt eller indirekt förlust eller kostnad som uppstår av användningen av denna rapport. Investerare är medvetna om att det finns en risk för förlust på en investering i finansiella instrument, och Obligo Investment Management AS garanterar inte ett visst resultat. Denna rapport skall inte uppfattas som ett anbud eller en rekommendation om köp eller försäljning av aktien. Denna rapport är till bolagets aktieägare och är inte avsedd för offentlig publikation. 10 KVARTALSRAPPORT DECEMBER 2013
Obligo Investment Management AS PB 1753, 0122 Oslo, Norge www.obligoim.com www.kursiv.no