Agenda F14 Uppföljning labb Statisk och Dynamisk kalkyl Finansiering
Statisk kalkyl Ingen hänsyn till prisändringar NPV av löpande in- och utbetalningar
Dynamisk kalkyl Tar hänsyn till prisförändringar
Typer av investeringar Inriktningsinvesteringar: Avser den initiala investeringen och dess betalningskonsekvenser. Anpassningsinvesteringar: Avser investerings-arrangemang som genomförs under inriktnings-investeringens livslängd. Tre typer: Kostnadsreducerande investeringar Intäktsökande investeringar (ej volym-ökande) i samband produktförbättringar, nya produkter och marknadsinvesteringar. Volymökande investeringar.
Anpassningsinvesteringar Kostnadsreducerande investering Intäktsökningar (ej volym) Volymökningar
Anpassningsinvesteringar är Optioner Rättighet men ej skyldighet att köpa eller sälja en tillgång. Finansiella optioner Europeisk Amerikansk Reala optioner Mer komplicerad då lösenpriset och värdet är osäkert. Typiskt amerikanska
Värde Europeisk köpoption ä max 0;
Värde Europeisk köpoption ä Φ Φ ln 2
Värde Europeisk köpoption ä Φ Φ ln 2 r 1% 25% t 1 resp. 5
Statisk och Dynamisk kalkyl Statisk kalkyl (utan prisförändringar) Visar investeringens initiala styrka Dynamisk kalkyl (med prisförändringar) Visar hur snabbt den initiala styrkan urholkas vid antagna förändringar på priser och kostnader. Ger ett mått på hur aktivt företaget kommer att vara tvungen att jobba med anpassningsinvesteringar för att göra investeringen lönsam
Motiv för kalkylering: 1. Förstå situationen och hur investeringsalternativen påverkar denna 2. Ekonomiskt motivera de handlingar som man förespråkar 3. Ge andra den kunskap de förmodas behöva för att kunna agera.
Handläggningsrutiner Det krävs väl fungerande administrativa rutiner för att fånga upp och handlägga investeringsproblem. framtagande av projektförslag handläggningsgång beslutsrätt krav på beslutsunderlag
Bedömningsschema Ett antal frågeställningar som behandlar investeringens olika aspekter på ett systematiskt sätt Metoden har fördelen att: utgör en försäkran om att de viktigaste aspekterna för bedömning av idén har beaktats riktar uppmärksamheten på starka och svaga sidor hos idén bildar ett utmärkt diskussionsunderlag
Produkt kalkyl Produktkalkylen där förväntade kostnader/styck, inklusive investeringsobjektets kostnader, beräknas. Kalkylerad självkostnad är en av de saker man bör beakta då man ska prognoserna ett marknadspris vilket ofta behövs i investeringskalkylen.
Räkenskapsanalys Räkenskapsanalys utgående från budgeterad balans och resultaträkning kan ge svaret på hur företagets framtida resultat, likviditet och soliditet kommer att se ut inklusive tänkt investering. Stäms av med ägarnas krav på företaget.
Finansieringsanalys Finansieringsanalys där samtliga betalningar finns med. Större investeringar innebär ofta finansiella påfrestningar vilka kan göra att det blir ett negativt kassaflöde.
Investeringsäskande Standardiserad process för att bedöma investeringar: Blankett (äskande) Excel-mall (för att säkerställa att kalkylerna görs på motsvarande sätt för olika kalkyler som skall jämföras) Önskad information på blankett för äskandet Syfte klargörs Klasser: Dela in i olika investeringsklasser som skall bedömas på olika premisser (och på olika nivåer i företaget) Snabbt kunna utvärdera storleken på investeringen Snabbt kunna se de mest relevanta nyckeltalen för att kunna jämföra med andra investeringar Bilaga väsentlig information så att man kan granska intressanta investeringar närmare t.ex.: Underlag för kalkylen Ritningar
Anmärkning Redovisningen visar hur ett investeringsäskande övergripande bör vara uppbyggt. Bedömning av de investeringsmodeller och resultat som studenterna har valt att sammanställa i äskandet. Av rapporten framgår vilken typ av information som ska finnas med i ett investeringsäskande och vad som bör bifogas som bilagor. (Studenterna ska i investeringsäskandet skriva vilka bilagor som de anser borde bifogas men inga bilagor behöver bifogas i laborationsrapporten.) I rapporten är det beskrivit vad en dynamisk kalkyl ger för typ av information samt när man bör använda den. (Det är ett krav att det någonstans i rapporten ska finnas något skrivet om dynamisk kalkylering.) Stödanteckningar till föredraget för styrelsen inleds med kort bakgrund och målformulering varefter investeringen beskrivs på ett tydligt sätt. Styrelsen får information om investeringens känslighet på ett korrekt sätt. Föredraget avslutas med en korrekt slutsats och tydliga rekommendationer.
Finansiering Budgetnivå Investeringar och dess finansiering upptas i samband med budget processen Lämplig soliditet Projektnivå Enskilda investeringar studeras och dess finansieringssituation
Budgetnivå Strategisk Vilken andel eget och lånat kapital skall företaget ha? Ex Förväntat rörelseresultat på 5 per år Kapitalbehov 100 Ränta på lån 2% Ingen skatt Ingen inflation
Projektnivå Olika finansieringsformer: Lån Avbetalningsköp Leasing Finansiell leasing Operationell leasing
Projektnivå vanligt förfarande Först en kalkyl baserat på egenfinansiering för att undersöka projektets lönsamhet. Sedan en särskilda kalkyler för att avgöra finansieringens lönsamhetstillskott. Antar oförändrad soliditet => Ny finansiering ersätter långfristiga lån => Ränta på långfristiga lån används som kalkylränta. Grundandtagandet kan ifrågasättas.
Exempel Produkta Det har nu uppstått 2 finansieringsalternativ att ta hänsyn till när det gäller nyinvesteringsalternativet. a) Leverantören av den nya utrustningen på 3100 tkr erbjuder ett femårigt lån på 2500 tkr med rak amortering med 4% ränta (nominell). b) Företaget har blivit erbjudet att leasa (finansiell leasing) maskinen med ett 7-årigt kontrakt till ett pris av 460 tkr/år (nominellt), som betalas i början av varje år Företagets ränta på långfristiga lån är 8% (nominal). Inflation är 1% och inga prisändringar därutöver. Skattesatsen är 20% Bestäm finansieringens lönsamhet.
Grundproblem - Producta AB Renovera Investera i nytt Diff Nollalternativ Grundinvestering 600 3100 2500 Löpande inbetalningar?? 0 Löpande utbetalningar Underhåll 110 75 35 Löner 790 350 440 Material 20 37 17 Miljöavgifter 12 25.2 13.2 Inbetalningsöverskott 932 487.2 444.8 Restvärde 10 500 (200) 490
Grundproblemet utan skatt (7år) 0 1 2 3 4 5 6 7 Grundinvestering 2500 Underhåll R 35 35 35 35 35 35 35 Löner R 440 440 440 440 440 440 440 Material R 17 17 17 17 17 17 17 Miljö avgift R 13,2 13,2 13,2 13,2 13,2 13,2 13,2 Restvärde R 490 Betalningar R 2500 444,8 444,8 444,8 444,8 444,8 444,8 934,8 Nuvärde 2500 397,1 354,6 316,6 282,7 252,4 225,3 422,9 KV = -2500 + 397.1 + 354.6 + + 422.9 = -248.39 < 0
Värdet på lånefinansiering baserat på ränta långfristiga lån (8%) & ingen skatt 0 1 2 3 4 5 Lån (inbetalning) 2500 Kvarstående lån 2500 2000 1500 1000 500 0 Amortering 500 500 500 500 500 Ränta Betalningar Nuvärde 100 80 60 40 20 Räntan år 1 = 4% 2500 = 100 Räntan år 2 = 4% 2000 = 80 Räntan år 3 = 4% 2000 = 60
Leverantörslån utan skatt
Värdet på lånefinansiering baserat på ränta långfristiga lån (8%) & ingen skatt 0 1 2 3 4 5 Lån (inbetalning) 2500 Kvarstående lån 2500 2000 1500 1000 500 0 Amortering N 500 500 500 500 500 Ränta N 100 80 60 40 20 Betalningar N 2500 600 580 560 540 520 Nuvärde 2500 555,6 497,3 444,5 396,9 353,9 Nuvärde år 1 = - 600/1.08 = - 555.6 Nuvärde år 2 = - 580/1.08 2 = - 497,3 Nuvärde år 3 = - 560/1.08 3 = - 444.5
Värdet på lånefinansiering baserat på ränta långfristiga lån (8%) & ingen skatt 0 1 2 3 4 5 Lån (inbetalning) 2500 Kvarstående lån 2500 2000 1500 1000 500 0 Amortering N 500 500 500 500 500 Ränta N 100 80 60 40 20 Betalningar N 2500 600 580 560 540 520 Nuvärde 2500 555,6 497,3 444,5 396,9 353,9 Kapitalvärde = 2500-555.6 - - 353.9 = 251.82 > 248.39 => Investera
Värdet på lånefinansiering baserat på kalkylränta (12%) & ingen skatt 0 1 2 3 4 5 6 7 Grundinvestering 0 Amortering N 500 500 500 500 500 Ränta N 100 80 60 40 20 Underhåll R 35 35 35 35 35 35 35 Löner R 440 440 440 440 440 440 440 Material R 17 17 17 17 17 17 17 Miljö avgift R 13,2 13,2 13,2 13,2 13,2 13,2 13,2 Restvärde R 490 Betalningar Nuvärde
Värdet på lånefinansiering baserat på kalkylränta (13.12%) & ingen skatt 0 1 2 3 4 5 6 7 Grundinvestering 0 Amortering N 500 500 500 500 500 Ränta N 100 80 60 40 20 Underhåll N 35,4 35,7 36,1 36,4 36,8 37,2 37,5 Löner N 444,4 448,8 453,3 457,9 462,4 467,1 471,7 Material N 17,2 17,3 17,5 17,7 17,9 18,0 18,2 Miljö avgift N 13,3 13,5 13,6 13,7 13,9 14,0 14,2 Restvärde N 525,3 Betalningar Nuvärde
Värdet på lånefinansiering baserat på kalkylränta (13.12%) & ingen skatt 0 1 2 3 4 5 6 7 Grundinvestering 0 Amortering N 500 500 500 500 500 Ränta N 100 80 60 40 20 Underhåll N 35,4 35,7 36,1 36,4 36,8 37,2 37,5 Löner N 444,4 448,8 453,3 457,9 462,4 467,1 471,7 Material N 17,2 17,3 17,5 17,7 17,9 18,0 18,2 Miljö avgift N 13,3 13,5 13,6 13,7 13,9 14,0 14,2 Restvärde N 525,3 Betalningar 0,0 150,8 126,3 101,7 77,1 52,5 472,2 1002,2 Nuvärde 0,0 133,3 98,7 70,3 47,1 28,3 225,3 422,9 Kapitalvärde = 0 133.3 - + 225.3 = 270.5 > 0 => Investera
Leasing utan skatt
Värdet på leasing baserat på ränta långfristiga lån (8%) & ingen skatt Sparad G 3100 0 1 2 3 4 5 6 7 Avgift N 460 460 460 460 460 460 460 Förlorat restvärde R Betalningar Nuvärde 500
Värdet på leasing baserat på ränta långfristiga lån (8%) & ingen skatt Sparad G 3100 0 1 2 3 4 5 6 7 Avgift N 460 460 460 460 460 460 460 Förlorat restvärde N 536.1 Betalningar N 2640 460 460 460 460 460 460 536,1 Nuvärde 2640 425,9 394,4 365,2 338,1 313,1 289,9 312,8 Nuvärde år 1 = - 460/1.08 = - 425.9 Nuvärde år 2 = - 460/1.08 2 = - 394.4 Nuvärde år 3 = - 460/1.08 3 = - 365.2 Kapitalvärde = 2640-425.9 - - 312.8 = 200.69 < 248.39 => Investera ej
Värdet på leasing baserat på kalkylränta (13.12%) & ingen skatt 0 1 2 3 4 5 6 7 Grundinvestering 1600 Avgift N 460 460 460 460 460 460 460 Underhåll N 35,4 35,7 36,1 36,4 36,8 37,2 37,5 Löner N 444,4 448,8 453,3 457,9 462,4 467,1 471,7 Material N 17,2 17,3 17,5 17,7 17,9 18,0 18,2 Miljö avgift N 13,3 13,5 13,6 13,7 13,9 14,0 14,2 Restvärde N 10.7 Betalningar N 140,0 10,8 6,3 1,7 2,9 7,5 12,2 466,2 Nuvärde 140,0 9,5 4,9 1,2 1,7 4,0 5,8 196,7 Kapitalvärde = 140 9.5 - + 5.8 = 332.7 > 0 => Investera
Grundproblemet med skatt (7år) Grundinvestering 2500 0 1 2 3 4 5 6 7 Underhåll N,f 35,4 35,7 36,1 36,4 36,8 37,2 37,5 Löner N,f 444,4 448,8 453,3 457,9 462,4 467,1 471,7 Material N,f 17,2 17,3 17,5 17,7 17,9 18,0 18,2 Miljö avg. N,f 13,3 13,5 13,6 13,7 13,9 14,0 14,2 Restvärde N,f 525,3 Skatteeffekt N 120 34,2 33,3 32,3 31,4 30,5 94.4 200.4 Betalningar Nuvärde Skatteeffekt år 0 = -600 0.2 = -120 Skatteeffekt år 1 = - (35.4+444.4-17.2-13.3-3100/5) 0.2 = 34.2,, Skatteeffekt år 6 = - (37.2+467.1-18.0-14.0) 0.2 = -94.4 Skatteeffekt år 7 = - (37.5+471.7-18.2-14.2+523.3) 0.2 = -200.4
Grundproblemet med skatt (7år) Grundinvestering 2500 0 1 2 3 4 5 6 7 Underhåll N,f 35,4 35,7 36,1 36,4 36,8 37,2 37,5 Löner N,f 444,4 448,8 453,3 457,9 462,4 467,1 471,7 Material N,f 17,2 17,3 17,5 17,7 17,9 18,0 18,2 Miljö avg. N,f 13,3 13,5 13,6 13,7 13,9 14,0 14,2 Restvärde N,f 525,3 Skatteeffekt N 120 34,2 33,3 32,3 31,4 30,5 94.4 200.4 Bet. N,e 2620 483,4 487,0 490,6 494,3 498,0 377,7 801,8 Nuvärde 2620 437,5 398,9 363,7 331,6 302,3 207,5 398,7 i r,f = 12% i n,f = i r,f + infl + i r,f infl = 12% + 1% + 12%*1% = 13.12% i n,e = i n,f (1-s) = 13.12% (1-20%) = 10.50%
Grundproblemet med skatt (7år) 0 1 2 3 4 5 6 7 Grundinvestering 2500 Underhåll N,f 35,4 35,7 36,1 36,4 36,8 37,2 37,5 Löner N,f 444,4 448,8 453,3 457,9 462,4 467,1 471,7 Material N,f 17,2 17,3 17,5 17,7 17,9 18,0 18,2 Miljö avg. N,f 13,3 13,5 13,6 13,7 13,9 14,0 14,2 Restvärde N,f 525,3 Skatteeffekt N 120 34,2 33,3 32,3 31,4 30,5 94.4 200.4 Bet. N,e 2620 483,4 487,0 490,6 494,3 498,0 377,7 801,8 Nuvärde 2620 437,5 398,9 363,7 331,6 302,3 207,5 398,7 Kapitalvärde = -2620 + 437.5 + + 398.7 = -179.8 < 0 => Investera ej
Leverantörslån med skatt
Värdet på lånefinansiering baserat på ränta långfristiga lån & skatt Lån (inbetalning) 2500 0 1 2 3 4 5 Amortering N 500 500 500 500 500 Ränta N,e 80 64 48 32 16 Betalningar N,e 2500 600 580 560 540 520 Nuvärde Ränta år 1 efter skatt = 2500 4% (1-20%) = -80 Ränta år 1 efter skatt = 2000 4% (1-20%) = -65
Värdet på lånefinansiering baserat på ränta långfristiga lån & skatt Lån (inbetalning) 2500 0 1 2 3 4 5 Amortering N 500 500 500 500 500 Ränta N,e 80 64 48 32 16 Betalningar N,e 2500 600 580 560 540 520 Nuvärde 2500 545,1 498,2 454,9 415,1 378,4 i n,f = 8% i n,e = i n,f (1-s) = 8% (1-20%) = 6.4% Kapitalvärde = 2500 545.2 - - 378.4 = 208.3 > 179.8 => Investera
Leasing med skatt
Värdet på leasing baserat på ränta långfristiga lån (8%) & ingen skatt Sparad G 3100 0 1 2 3 4 5 6 7 Avgift N,f 460 460 460 460 460 460 460 Förlorat restvärde N,f 536.1 Skatteeffekt 92,0 32,0 32,0 32,0 32,0 32,0 92,0 107,2 Bet. N,e 2732 492 492 492 492 492 368 428,9 Nuvärde 2732 462,4 434,6 408,5 383,9 360,8 253,6 277,8 i n,f = 8% i n,e = i n,f (1-s) = 8% (1-20%) = 6.4% Kapitalvärde = 2732 462.4 - - 277.8 = 150.5 < 179.8 => Investera ej