1 Månadsrapport Holberg Kredit SEK B Augusti 2015
Holberg Kredit SEK B Holberg Kredit SEK B är vår nordiska high yield-fond, valutasäkrad och noterad i svenska kronor. Holberg Kredit SEK B är en så kallad matarfond, det innebär att alla insättningar i fonden investeras i mottagarfonden Holberg Kreditt (NOK) och valutasäkras till svenska kronor. Holberg Kredit SEK B Valutasäkring Holberg Kreditt (NOK) 2
Nyckeltal RISKPROFIL HOLBERG KREDIT SEK B 10 STÖRSTA BOLAG I HOLBERG KREDITT Arion Banki BBB- 6,8% PGS BB- 5,7% Aker ASA BB+ 5,5% Teekay Offshore Partners BB- 5,1% Det norske oljeselskap BB- 5,0% Islandsbanki BBB- 4,7% Seadrill BB 4,5% Golar LNG Partners BB 4,4% Eksportfinans BBB- 3,6% BW Offshore BB 3,6% SUM 48,9% NYCKELTAL HOLBERG KREDIT SEK B Marknadskurs (31.08.2015) : 100,63 Effektiv ränta : 6,5 %* Årlig förvaltningsavgift : 0,45 % Köpavgift/Säljavgift : 0,0 %** Ränteföljsamhet (modifierad duration) : 0,8 Viktad genomsnittlig löptid : 2,8 år AVKASTNING Juli -1,99 % 2015 2,29 % * Effektiv ränta ändras från dag till dag och är därför ingen garanti för framtida avkastning. Effektiva räntan anges före förvaltningsarvode ** Normalt tas inte någon köp eller säljavgift ut men om förvaltande bolag identifierar transaktionsvolymer från andelsägare som kan komma att påverka fondens övriga andelsägare negativt kan det tas ut en köp- och/eller säljavgift på upp till 0,5%. Eventuella avgifter tillfaller fonden 3
Fondkommentar Avkastning och portföljsammansättning Holberg Kredit SEK B gav en avkastning på -1,99% i augusti. Hittills i år har fonden haft en avkastning på 2,29%. Fondens löpande Yield var vid månadens slut ca 6,5% Obligationer som bidrog mest till den negativa avkastningen för Holberg Kreditt i augusti var PGS, DETNOR, Fred Olsen Energy, Seadrill, Island Offshore, Farstad, DOF, DOF Subsea og Teekay Offshore Partners. Alla dessa bolag verkar inom oljerelaterade brancher. High yield-marknaden i Norden är fortfarande tudelad med en betydande skillnad i riskpremie mellan bolag med och utan direkt exponering mot oljesektorn. Med lägre oljepris och svagare utsikter för bolagen inom oilservice är det viktigt att ha god kontroll på hur man tar oljerisk i sin portfölj. I Holberg Kreditt har vi lite mindre än 30% av portföljen investerat i bolag inom denna sektor. Huvuddelen av dessa investeringar ligger dessutom i bolag högt upp i värdekedjan och har dessutom förhållandevis korta löptider. Vi eftersträvar en hög diversifiering i fonden samtidigt som vi är observanta på att skillnaden i kreditriskpremie mellan oljesektorn och andra sektorer aldrig varit högre än idag. Om oljepriset blir liggande på dagen nivå framöver kommer det uppenbart att få konsekvenser för obligationsutställare inom oljerelaterad industri. Vi kommer att få se nedgraderingar av kreditbetyg på grund av förändringar i återbetalningsförmåga och kassaflöden. Flera bolag kommer sannolikt att få svårt att hålla sina lånevillkor. Vi kommer också se ett ökat fokus på refinasieringsrisk. Bolag med svag marknadsposition och eller svag balansräkning kommer att drabbas först, dvs. bolag med det svagaste kreditbetygen. Vi har varit väldigt aktiva i de Isländska bankerna efter finanskrisen. Utvecklingen i Ilands ekonomi är positiv och Moody s uppgraderade nyligen landets kreditbetyg från BBB- till BBB. Vi har ett stort fokus på bolag i vår förvaltning och prioriterar därför att träffa ledning och ägare i både beffintliga och potensiella porföljbolag. Vi har under årets första 8 månader träffat ca 100 företag. I augusti sålde vi våra obligationer i Selvaag Bolig, Curato, DOF, DOF Subsea, Island Offshore och BE Bioenergi. Inga nya bolag kom in i portföljen under augusti. Holberg Kreditt har i dag 33 olika bolag i portföljen. Vår syn på oljepriset är att det inte är möjligt att förutse. Vårt sätt att positionera oss inom oljesektorn är baserat på scenarioanalyser kombinerat med «risk/reward»-bedömningar. 4
Avkastning Holberg Kredit SEK B sedan start 5 Alla avkastningsdata visas efter avdragen förvaltningsavgift.,
Portföljsammansättning Holberg Kreditt Investmentbola g; 7,4 % Cash; 7,9 % Rigg; 9,4 % Finans; 17,0 % Seismikk; 5,7 % Supply; 0,9 % Oljeproduktion; 4,9 % Hälsa och omsorg; 1,8 % Oljeservice; 3,4 % Handel; 2,9 % Recycling; 3,8 % Shipping/offshore; 10,1 % Resebranschen; 6,6 % Shipping (kemikalie); 5,9 % Shipping (gas); 6,1 % IT/Telecom.; 4,5 % Förnyelsebar energi; 1,6 % 6
Andel av fonden Andel av fondet P Kreditkvalitet Holberg Kreditt 35 % Portföljsammansättning Holberg Kreditt baserat på kreditbetyg 12 30 % 25 % Antal bolag 9 20 % 15 % 10 % 3 2 7 5 % 0 % Bankinnskudd BBB- BB+ BB BB- B+ B Kredittkarakter (andel av fondet og antall utstedere)* Kreditbetyg (andel av fonden och antal lån)* 1 * Kreditratingen är baserad på rating från Standard&Poor s, Moodys, Fitch eller ett norsk mäklarhus. 7
Historisk kreditkvalitet Genomsnittlig kreditkvalitet Holberg Kreditt 2012 2013 2014 2015 8
9 High yield-marknaden
10 Några riskfaktorer i den nordiska high yield-marknaden
Riskbegränsningar Holberg Kreditt Min. kreditrating på bolag B Max. kreditduration på fonden: 3 år Minimal ränterisk Begränsad valutarisk Nordisk mandat Begränsad förlustrisk Begränsar fondens kurskänslighet Begränsar fondens räntekänslighet Begränsar fondens volatilitet Bättre diversifiering 11
Investeringsfilosofi för våra räntefonder Låg ränterisk Vi tror att det är svårt att skapa meravkastning i ränteportföljer baserat på räntespekulationer och lägger därför lite tid på detta. Vi är skeptiska till prognostisering och har därför ingen egen ränte- eller makrosyn. Alla våra räntefonder har en låg ränterisk. Klart definierad kreditrisk Vi strävar efter att skapa meravkastning i våra räntefonder genom att ta kreditrisk innanför klart definierade ramar knutna till kreditkvalité på bolag och obligationer. Vi baserar våra ramar på officiella ratings från internationella kreditvärderingsbolag och så kallad skuggrating från norska mäklarhus. Öppen och tydlig marknadskommunikation Vi tycker att det är viktigt att våra kunder vet vad de äger, hur vi tänker, vad vi fokuserar på och har därför en ambition om att vara bäst på marknadskommunikation. 12
Fondfakta Holberg Kreditt Värdepapper Ränterisk Kreditrisk Valutarisk Geografisk risk Fonden kan investera i bankinlåning, certifikat, obligationer och värdepappersfonder. Fondens genomsnittliga ränteföljsamhet (ränteduration) ska inte överstiga 1 år. Fonden har möjlighet att använda räntederivat. Fonden kan investera i bolag med en rating på minimum B från minst en analysfirma Fondens placering i obligationer som efter investeringstidpunkten nedgraderas till lägre rating än B, får maximalt utgöra 5 procent av fondens förvaltningskapital. Fonden kan investera i förlagslån och förlagslån. Fondens genomsnittliga löptid (kreditduration) ska inte överstiga 3 år Fonden ska inte ha exponering mot andra valutor än norska kronor. Investeringar i värdepapper som inte är noterade i norska kronor skall i största möjliga utsträckning valutasäkras genom användande av valutaderivat. Fonden kan investera i nordiska bolag eller bolag som har värdepapper som är noterade på en börs eller annan reglerad marknad i Norden. 13
Våra fond og förvaltare Hogne Tyssøy Jann Molnes Robert Lie Olsen Tony Fimreite Harald Jeremiassen Leif Anders Frønningen Roar Tormod Tveit Vågenes Ansvarlig förvaltar Gunnar J. Torgersen Holberg Norge Holberg Norden Holberg Global Holberg OMF Holberg Triton Holberg Rurik Holberg Likviditet 20 Holberg Likviditet Holberg Kreditt 14
Definitioner Ränteduration Ett mått för ränterisken som indikerar fondens följsamhet vid ändringar i penningmarknadsräntan. Ränteduration är ett uttryck för genomsnittlig tid till förfall eller räntereglering på alla fondens investeringar. Till exempel så kommer en ränteduration på 0,25 år att ge fonden en kursvinst på 0,25% om penningmarknadsräntan faller 1% och vice versa vid ränteuppgång. Viktad genomsnittlig löptid (kreditduration) Ett mått för kreditrisken som indikerar fondens följsamhet vid ändringar i kreditriskpremierna. Till exempel så kommer en genomsnittlig löptid på 1 år att ge fonden en kursvinst på 0,1% om kreditriskpremierna på alla fondens investeringar faller 0,1% och vice versa vid en kreditriskpremie ökning. Yield / portföljränta Indikerar fondens löpande effektiva ränta och är ett uttryck för vilken avkastning fonden kommer att ge de närmaste månaderna förutsatt en stabil utveckling i penningmarknadsräntan och kreditspreadarna. Den effektiva räntan kan komma att ändras från dag till dag och är därför ingen garanti för framtida avkastning. 15
Kontaktinformation Lars Hilles gate 19 5008 BERGEN Tlf: 55 21 20 00 E-post: post@holbergfondene.no www.holbergfondene.no Vasagatan 15 11 20 STOCKHOLM Tlf: 08 21 51 41 E-post: post@holbergfonder.se www.holbergfonder.se Historisk avkastning i Holberg Fonder är inte någon garanti för framtida avkastning. De pengar som placeras i fonden kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka hela det insatta kapitalet. Detaljerad information om våra fonder finns på: www.holbergfonder.se 16