Morgonrådet Aktieanalys - 13 februari 2012 Börsnoteringar OMXSPI -1.0% OMX30-1.1% DJIX -0.7% NASDAQ -0.8% 334.3 1065.4 12801.2 2903.9 Förändringar Assa Abloy Rek.: KÖP (KÖP) Riktkurs: 220 SEK Pris: 195 SEK Analytiker: Niclas Höglund, CFA Mats Liss Boliden Rek.: KÖP (KÖP) Riktkurs: 130 SEK Pris: 115.4 SEK Analytiker: Ola Södermark SSAB Rek.: NEUTRAL (NEUTRAL) Riktkurs: 75 SEK Pris: 70 SEK Analytiker: Ola Södermark Bolag Rekommendation Riktkurs Vostok Nafta Köp 32 (28) SEK Assa Abloy Köp 220 (200) SEK HMS Networks Köp (Neutral) 105 (95) SEK Meda Starkt Köp 82 (83) SEK Outotec Köp 45.00 (42.00) EUR Saab Köp 150 (160) SEK Växer ur förväntningarna Assa Abloy rapporterade en mycket stark tillväxt, i kombination med en positiv framtidsbedömning hittills i Q1. Marginalerna begränsades av omstruktureringskostnader och högre koncernkostnader. Vi höjer estimaten med 4-5% och förväntar oss att ett starkare momentum, uppbackat av kostnadsbesparingar och fokus på tillväxtaktiviteter, fortsätter att stötta Assa Abloys tillväxttema. Vi höjer riktkursen till 220 SEK (200). Q4 inte allt för illa och utsikterna är lovande Smältverken levererade som förväntat. Den största avvikelsen var inom gruvverksamheten, som drabbades av lägre zinkproduktion i Garpenberg och Tara och 125 MSEK i kommande efterbehandlingsåtgärder. Krossen i koppargruvan i Aitik kommer förhoppningsvis att vara ett avslutat kapitel vid slutet av Q1. Stigande metallpriser och stöd från produktionen underbygger vinsten i Q1. Vi upprepar Köp och riktkursen 130 SEK. Fortsatta frågetecken för Europa Q4-resultatet belastades av överraskande svag utveckling för Europa, Mellanöstern och Afrika, trots försäljning av utsläppsrätter. Amerika utvecklades återigen bra och återhämtningen framskrider. De svaga utsikterna för Europa leder till att man minskar kostnadsbasen med 800 MSEK från 2013/14. Den allra närmaste framtiden ser utmanande ut, vilket gör att vi upprepar Neutral och riktkursen 75 SEK. Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 1 av 6
HMS Networks Rek.: KÖP (NEUTRAL) Riktkurs: 105 SEK Pris: 95 SEK Analytiker: Håkan Wranne Meda Rek.: STARKT KÖP (STARKT KÖP) Riktkurs: 82 SEK Pris: 71.75 SEK Analytiker: Johan Unnerus Saab Rek.: KÖP (KÖP) Riktkurs: 150 SEK Pris: 136.4 SEK Analytiker: Mats Liss Niclas Höglund, CFA Tillväxt och marginaler förbättras i Q1 Vi uppgraderar till Köp och höjer riktkursen till 105 SEK (95), efter Q4- rapporten. Vi förväntar oss att Q4 markerar en lägstapunkt för tillväxt och marginaler och vi förväntar oss att trenderna förbättras sekventiellt från Q1. Den starka vinsttillväxten återupptas under det andra halvåret i år och fortsätter under 2013 och framåt. Frågar efter den sista kronan? Frågan är relevant efter ett år av stark utveckling, med några få undantag som t ex Q4 som inte gav något stöd. Svaret bör bli negativt, med tanke på det strukturella stödet från minskad risk och högre fundamental tillväxt. Medas Q4 bör kunna stötta denna bild, med en kommande händelseintensiv period sent på våren. Vi upprepar Starkt Köp och nedjusterar riktkursen till 82 SEK (83). Lovande offerter, men svagare kassaflöde Vi upprepar Köp efter Q4-rapporten, men vi nedjusterar riktkursen till 150 SEK (160). Utsikter, order och vinst var i princip i linje med förväntningarna, men kassaflödet var svagare och pensionsåtagandena växte mer än väntat, balanserat av starka finanser. Offerterna är lovande, även om kunderna tenderar att skjuta fram beslut. Combitech blir ett nytt femte affärsområde som även om det är minst ökar visibiliteten. Vi nedjusterar våra estimat med 5-6%, men vi anser att aktien är attraktiv vid 5-6x 2012 justerad VPA (vi återför 4 SEK i extra nedskrivningar och nettokassa på 49 SEK). Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 2 av 6
Marknadskommentar USA-börsen Börs Index 1 dag 1 vecka I år OMXSPI 334.3-1.0% -1.2% 8.9% OMX30 1065.4-1.1% -1.2% 7.8% OMXC 365.8-0.1% 1.1% 12.5% OMXH OMXN 417.0 0.2% 1.7% 8.3% FTSE 100 (GB) 5852.4-0.7% -0.8% 5.0% DAX Perf (DE) 6693.0-1.4% -1.1% 13.5% RTS (Russia) 1603.2-2.0% -1.6% 16.2% CAC 40 (France) 3373.1-1.5% -1.6% 6.8% Dow Jones 12801.2-0.7% -0.5% 4.8% NASDAQ 2903.9-0.8% -0.1% 11.5% OMXH25 2178.8-1.1% -0.7% 12.2% OMXC20 437.7-0.1% 1.1% 12.5% S&P 500 (US) 1342.6-1.1% -0.2% 12.2% Euro Stoxx 50 2480.8-1.6% -1.4% 6.8% Gårdagens Råvaror stängning 1 dag 1 vecka I år Brent oil 118.2 1.3% 5.7% 9.8% Copper 8591.0 0.8% 0.8% -13.0% Gold 1711.5-2.1% -2.1% 26.5% Lead 2169.0 1.3% 1.3% -13.4% Nickel 21050.0-1.4% -1.4% -24.8% Zinc 2112.5 0.2% 0.2% -12.1% Räntor Idag 1 dag 1 vecka I år Sweden, 10 Year 1.86-0.09-0.03 0.28 USA, 10 Year 1.99-0.05 0.07 0.12 Germany, 10 years 1.91-0.10-0.02 0.07 GB, 10 years 2.11-0.11-0.06 0.14 Finland, 10 years 2.35-0.09 0.00 0.05 Norway, 10 years 2.37-0.02 0.00-0.02 STIBOR, 3 month 2.52 0.00-0.03-0.12 Euribor, 3 month 0.99-0.01-0.04-0.23 Valutor Idag 1 dag 1 vecka I år EUR / USD 1.32 0.9% -0.5% 7.3% SEK / EUR 8.80 0.0% -0.1% -5.3% SEK / USD 6.67 0.8% -0.6% 1.8% SEK / GBP 10.51 0.3% -0.9% -0.6% SEK / DKK 1.18 0.0% 0.0% -5.1% SEK / NOK 1.16 0.7% 0.4% -2.4% EUR / RUB 39.65-0.4% -0.1% 6.3% EUR / BRL 2.28 0.3% -0.6% 0.6% EUR / CNY 8.31 0.8% -0.4% 9.4% SEK / BRL 3.87 0.3% -0.7% 5.2% SEK / CNY 1.06 0.8% -0.5% -2.7% * Källa: Facset & Online Trader Vid stängning var Dow Jones Industrial Average ned med 0,7 procent till 12.800, medan S&P 500 var ned lika mycket till 1.343, med kraft- och råvarubolag i botten. Nasdaqs compositeindex retirerade 0,8 procent till 2.904. Liksom i Europa var problemen i Grekland det dominerande temat på New York-börserna på fredagen, som var ned cirka en procent under större delen av handelsdagen men återhämtade sig något mot slutet. Nedgångarna var de kraftigaste på sex veckor, det vill säga fredagen var årets hittills sämsta handelsdag, och 29 av 30 bolag på storbolagsindexet gick ned. I täten på indexet tappade Alcoa 3,3 procent, medan Home Depot var bolaget som gick upp, med 0,1 procent. "Vändningen på börserna idag kommer av avsaknaden av lösning på det grekisk-europeiska problem som investerarna kände var på väg att lösas", sade Frederic Dickson, chefsmarknadsstrateg på fondförvaltaren D.A. Davidson i Oregon, till Bloomberg News. På en vecka har nu Dow Jones-indexet sjunkit 59 punkter eller knappt 0,5 procent, medan indexet är upp 4,8 procent i år. S&P 500 och Nasdaq är på nästan exakt samma nivåer som för en vecka sedan, och upp 7 respektive 11 procent sedan årsskiftet. På fredagen sade en av de grekiska partiledarna, Laos-partiets Giorgos Karatzaferis, att hans parti inte kan rösta för lånetrojkans besparingsförslag, och att landet "givetvis behöver EU, men klarar sig utan den tyska stöveln". Den vice utrikesministern avgick ur koalitionsregeringen. Euroländernas tålamod med Grekland håller på att rinna ut efter ständigt missade mål, segdragna förhandlingar och interna stridigheter, enligt vad en EU-källa uppgav till Nyhetsbyrån Direkt på fredagen. I övrigt tyngde ett konsumentsentiment som var sämre än väntat New Yorkbörsen, och Fedchefen Ben Bernanke talade om en dyster amerikansk bostadsmarknad där Federal Reserves lättnadsåtgärder på grund av en trög bostadsmarknad inte leder till önskade effekter på den amerikanska ekonomin. Han såg heller inga omedelbara förändringar av detta, sade han vid en byggkongress i Florida. Till detta kom att USA:s handelsbalansen i december var något lägre än väntade minus 48,5 miljarder dollar. Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 3 av 6
Marknadskommentar Börs Index 1 dag 1 vecka I år OMXSPI 334.3-1.0% -1.2% 8.9% OMX30 1065.4-1.1% -1.2% 7.8% OMXC 365.8-0.1% 1.1% 12.5% OMXH OMXN 417.0 0.2% 1.7% 8.3% FTSE 100 (GB) 5852.4-0.7% -0.8% 5.0% DAX Perf (DE) 6693.0-1.4% -1.1% 13.5% RTS (Russia) 1603.2-2.0% -1.6% 16.2% CAC 40 (France) 3373.1-1.5% -1.6% 6.8% Dow Jones 12801.2-0.7% -0.5% 4.8% NASDAQ 2903.9-0.8% -0.1% 11.5% OMXH25 2178.8-1.1% -0.7% 12.2% OMXC20 437.7-0.1% 1.1% 12.5% S&P 500 (US) 1342.6-1.1% -0.2% 12.2% Euro Stoxx 50 2480.8-1.6% -1.4% 6.8% Gårdagens Råvaror stängning 1 dag 1 vecka I år Brent oil 118.2 1.3% 5.7% 9.8% Copper 8591.0 0.8% 0.8% -13.0% Gold 1711.5-2.1% -2.1% 26.5% Lead 2169.0 1.3% 1.3% -13.4% Nickel 21050.0-1.4% -1.4% -24.8% Zinc 2112.5 0.2% 0.2% -12.1% Räntor Idag 1 dag 1 vecka I år Sweden, 10 Year 1.86-0.09-0.03 0.28 USA, 10 Year 1.99-0.05 0.07 0.12 Germany, 10 years 1.91-0.10-0.02 0.07 GB, 10 years 2.11-0.11-0.06 0.14 Finland, 10 years 2.35-0.09 0.00 0.05 Norway, 10 years 2.37-0.02 0.00-0.02 STIBOR, 3 month 2.52 0.00-0.03-0.12 Euribor, 3 month 0.99-0.01-0.04-0.23 Valutor Idag 1 dag 1 vecka I år EUR / USD 1.32 0.9% -0.5% 7.3% SEK / EUR 8.80 0.0% -0.1% -5.3% SEK / USD 6.67 0.8% -0.6% 1.8% SEK / GBP 10.51 0.3% -0.9% -0.6% SEK / DKK 1.18 0.0% 0.0% -5.1% SEK / NOK 1.16 0.7% 0.4% -2.4% EUR / RUB 39.65-0.4% -0.1% 6.3% EUR / BRL 2.28 0.3% -0.6% 0.6% EUR / CNY 8.31 0.8% -0.4% 9.4% SEK / BRL 3.87 0.3% -0.7% 5.2% SEK / CNY 1.06 0.8% -0.5% -2.7% * Källa: Facset & Online Trader Stockholmsbörsen OMXS30 stängde 1,1 procent lägre på noteringen 1.065,4, de ledande europeiska handelsplatserna tappade något mer. Omsättningen nådde 13,5 miljarder kronor på Stockholmsbörsen, medan omsättningen inklusive Chi- X, Burgundy, Turquoise och Bats uppgick till drygt 20 miljarder. Börsfredagen färgades i rött i spåren av oro för att de grekiska räddningsplanerna håller på att falla isär. SSAB, Boliden och SAAB återfanns bland förlorarna efter att ha rapporterat. Assas rapport fick dock ett bättre mottagande. Råvarubolag och finansaktier uppvisade en svag utveckling i Europa. I Stockholm retirerade Swedbank A 3,6 procent till 104:10 kronor medan Nordea backade 2,6 procent. SEB A och SHB A var samtidigt 1,5 och 1,8 procent lägre. SSAB A tyngde inom OMXS30 med 7 procents nedgång till 70 kronor efter en oväntad smärre förlust före skatt. "Bolaget missade på försäljningen, lönsamheten och utdelningen. Men temat att järnmalmpriset går upp medan stålpriserna går ned, och det tryck det sätter på marginalerna, har vi faktiskt redan sett från Rautaruukki", sade en analytiker till Nyhetsbyrån Direkt. Boliden handlades ned 6,2 procent till 115:40 kronor efter en rapport som inte infriade förväntningarna och där de nygamla krossproblemen i Aitik lade sig som lök på laxen. Assa Abloy överraskade marknaden med ett justerat resultat före skatt som var 10 procent bättre än väntat. Även försäljningen låg över SME Direkts konsensusprognos. Assa B gick mot strömmen med 5,6 procents uppgång till 195 kronor. Ericsson B bidrog till att lindra indexnedgången med 1,8 procents uppgång. Sektorkollegan Alcatel-Lucent rusade i Paris på positiv guidning rörande rörelsemarginal under 2012. Torsdagens rapportförlorare MTG B och Securitas B noterades ytterligare 2,6 respektive 3,6 procent lägre. Båda bolagen fick sänkta rekommendationer av mäklarhus på fredagen. Saab B tappade 8,6 procent sedan varken resultat eller intäkter nått upp till förväntningarna. Minskade volymer i Sydafrika hämmade försäljningen. En oväntat svag orderingång under kvartalet hänfördes ett svagt Kontinentaleuropa. Beskedet att EU håller Grekland på halster ytterligare en tid innan de ger besked om ett nytt stödpaket tyngde risksentimentet. Nedåttrycket tilltog när ledaren för Laos- partiet, som ingår i regeringskoalitionen, förklarade att det inte stöder långivartrojkans besparingsförslag och att landet "klarar sig utan den tyska stöveln". Euroländernas tålamod med Grekland håller nu på att rinna ut efter ständigt missade mål, segdragna förhandlingar och interna stridigheter, uppgav en källa inom EU till Nyhetsbyrån Direkt på fredagseftermiddagen. Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 4 av 6
Rapporter och bolagsspecifik info idag Swedbanks prognos Konsensus Bolag Rekommendation Riktkurs Vinst per aktie Vinst per aktie Makro idag Period Föregående Estimat UK Nationellt konsumentförtroende JAN 38 Övrig marknadsinformation Aktieanalys Swedbank LC&I Sidan 5 av 6
Upplysningar Rekommendationsstruktur Aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I har en rekommendaionsstruktur med fem nivåer och en riktkurs som baseras på den absoluta avkastningen (kursutveckling och direktavkastning) på 12 månaders sikt. Starkt köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%. Köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och 25%. Neutral Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 0% och 10%. Minska Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och -10% Sälj Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%. Riktkurs Våra förväntningar på den absoluta avkastningen på 12 månaders sikt. Som stöd för dessa rekommendationer använder aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Exempelvis beaktas: kassaflödesmodeller som nuvärdesberäknar framtida kassaflöden; den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter; nyheter som kan påverka aktiekursen; samt relativa och absoluta multiplar såsom EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substansvärdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma. Recommendation by the 7 november 2011 N o o f shares P art o f to tal P art o f M C A P Strong Buy 19 10% 11% Buy 86 45% 49% Neutral 63 33% 29% Reduce 25 13% 11% Sell 0 0% 0% Analytikern intygar Analytikern intygar att innehållet i detta dokument reflekterar hans/hennes egen personliga åsikt om de företag och värdepapper som han/hon täcker. Detta oavsett om det kan finnas sådana intressekonflikter som det refereras till nedan. Analytikern intygar även att han/hon inte har fått, får eller kommer att få någon kompensation (vare sig direkt eller indirekt) i utbyte för någon åsikt eller rekommendation i detta dokument. Utgivning, distribution & mottagare Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Large Corporates & Institutions (LC&I) inom Swedbank AB (publ). Swedbank AB står under tillsyn av Finansinspektionen samt övriga tillsynsmyndigheter i de länder där Swedbank AB har filialer. Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX. Detta dokument distribueras av Swedbanks filialer, som inte har rätt att göra några ändringar i dokumentet innan distribution. I Estland, Lettland och Litauen sker distributionen av Swedbank. I USA sker distributionen av Swedbank First Securities LLC, som är en del av Swedbank AB (publ). Ansvarsbegränsningar All information i detta dokument är sammanställt i god tro från källor som anses vara tillförlitliga. Swedbank påtar sig dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Du rekommenderas därför att bilda dig din egen uppfattning och inte enbart förlita dig på information från detta dokument. Du bör vara uppmärksam på att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker och att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet. Du ansvarar själv för dessa risker. Du bör därför komplettera ditt beslutsunderlag med nödvändigt material, inklusive kunskap om de finansiella instrumentens egenskaper och de villkor som gäller för handel med dessa instrument. Observera att analytikern baserar sin analys på den information som finns tillgänglig just nu. Om förutsättningarna ändras kan analytikern ändra åsikt. I så fall strävar vi efter att informera om detta så snart det är möjligt med tanke på eventuella regleringar, lagar, interna procedurer eller andra omständigheter. Under Rekommendationsstruktur kan du läsa om våra olika rekommendationer. Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning till behöriga mottagare och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument. Swedbank LC&I påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det än må vara, som grundar sig på användande av detta dokument. Potentiella intressekonflikter Swedbank LC&I regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende. Dessa regelverk inkluderar bl.a. regler gällande kontakter med analyserade bolag, personlig involvering i dessa bolag, deltagande i investmentbanksaffärer och översyn och granskning av analysprodukter. Bland annat gäller följande: Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet. Analysprodukterna får endast baseras på publik tillgänglig information. Analytikerna får, som regel, inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i de bolag som de följer. De anställda vid analysavdelningen kan ha rätt till provisioner baserade på företagets resultat, inklusive från investmentbanken. Ingen i personalen får dock ta emot ersättning baserat på någon specifik investeringsrekommendation. Swedbank AB får inte ta emot ersättning från, eller ingå avtal med, analyserade bolag om att utföra en viss investeringsrekommendation. Företagsspecifika tillkännagivanden & potentiella intressekonflikter Med tanke på Swedbanks position på marknaden bör du förutsätta att Swedbank AB tillhandahåller, eller kan komma att tillhandahålla, investmentbankstjänster till bolag som omfattas av detta dokument. Du bör även observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansiella instrument; rådgivningsuppdrag (bl a i samband med corporate finance-uppdrag); s k investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller långivningsuppdrag, avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i detta dokument. Det kan även förekomma att Swedbank LC&I agerar som s k sponsor i handeln med finansiella instrument som innefattas i detta dokument. Planerade uppdateringar I normalfallet ser analytikerna över sina rekommendationer i samband med att bolagen rapporterar. Uppdateringen sker då oftast dagen efter rapportens offentliggörande. Det kan även förekomma att en uppdatering görs dagarna före sådan rapport. När det är påkallat, till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter, kan en investeringsrekommendation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum. Mångfaldigande och spridning Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I:s medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Mångfaldigad av Swedbank LC&I, Stockholm 2012. Adress Swedbank LC&I, Swedbank AB (publ), 105 34 Stockholm. Besöksadress: Regeringsgatan 13, Stockholm. Swedbank LC&I Regeringsgatan 13 105 34 Stockholm OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar på denna sida. Detta material får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I medgivande