Morgonrådet Aktieanalys - 20 augusti 2010 Börsnoteringar OMXSPI -1.5% OMS30-1.6% DJIX -1.4% NASDAQ -1.7% 325.1 1040.4 10271.1 2178.9 NCC Rek.: MINSKA (MINSKA) Riktkurs: 120 SEK Pris: 130.8 SEK Analytiker: Jan Ihrfelt Andreas Daag Förändringar Bolag Rekommendation Riktkurs NovaCast Neutral 8.5 (12) Negativa nyheter från två svingfaktorer Vi upprepar Minska och riktkursen SEK 120 för NCC. Justerat för en kapitalvinst i Polen, rapporterades vinst före skatt 8% lägre än förväntat. Den främsta orsaken var divisionen Väg, vilket främst var drabbat av en tuff konkurrens i Danmark. Marginalen för Bostäder var 4.4%, vilket var lägre än våra förväntningar på 5.0% och konsensus på 5.7%. Vi är övertygade om att Bostäder endast når break-even under det andra halvåret. Guidningen för Anläggningsbyggnation (40% av NCC:s försäljning) sänktes något. Nedslående nyheter från två svingfaktorer, Väg och Bostäder, där båda fick försämrade utsikter och redan utmanande förväntningar från konsensus gav ett negativt sentiment. JM Rek.: NEUTRAL (NEUTRAL Riktkurs: 130 SEK Pris: 115.75 SEK Analytiker: Andreas Daag Jan Ihrfelt Nybyggnation och marginaler i fokus Vi upprepar Neutral och riktkursen på SEK 130 för JM inför Q2 rapporten. I rapporten kommer nybyggnation och marginaler vara i fokus. Vi uppskattar 800 byggstarter under kvartalet, vilket är precis under konsensus på 818 (749 i Q1). Vi förväntar oss även att rörelsemarginalen för gruppen ska förbättras till 7.9% i Q2 från 7.1% i Q1. Om marginalen skulle rapporteras under 7.1% kommer marknaden definitivt att bli besviken. Vi ser ingen potential för aktien på kort sikt. Fagerhult Rek.: KÖP (KÖP) Riktkurs: 145 SEK Pris: 114 SEK Cyklisk gryning Fagerhult rapporterade en orderingång som översteg försäljningen under det andra kvartalet och förväntar sig en snar återhämtning när aktiviteten i byggsektorn tar fart. Den operationella hävstången har inte förändrats och vi tror att företaget kan uppnå en bättre lönsamhet än vad som visar sig i aktiekursen. Vi rekommenderar Köp och riktkursen SEK 145. Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 1 av 5
DGC Riktkurs: 55 SEK Pris: 56.5 SEK Analytiker: Sven Sköld Högre kostnader dämpar entusiasmen DGC:s servicedel fortsätter att växa i en bra takt genom att ta marknadsandelar. Marginalerna i Q2 var negativt påverkade efter installationer åt nya kunder och rörelseresultatet var 33% sämre än våra förväntningar. Dessa kostnader kommer även fortsätta in i Q3. Vi upprepar vår riktkurs 55 och Neutralrekommendation. Lammhults Rek.: NEUTRAL (NEUTRAL Riktkurs: 50 SEK Pris: 40 SEK Sekventiellt bättre Första halvan var något av en kamp för Lammhults, där några områden återhämtat sig medan andra blev fick nya problem. Dock borde det klena resultatet under det första halvåret följas av ett betydligt bättre resultat under det andra halvåret tack vare säsongsmönstret och kostnadsbesparingar. Vi upprepar Neutral och vår långsiktiga riktkurs, SEK 50. Bong Ljungdahl Riktkurs: 28 SEK Pris: 25 SEK På tunn is Ledningen rapporterade en organisk tillväxt i det första kvartalet och en försiktig optimistisk syn för Tyveks och Propacs försäljning. För att den här optimismen ska kunna nå hela vägen till sista resultatraden, krävs det att Bong för vidare de stigande papperspriserna till kunderna, vilket är enklare sagt än gjort. Vi förblir tveksamma och upprepar Neutral med en riktkurs på SEK 28. NovaCast Riktkurs: 8.5 SEK Pris: 7.2 SEK Analytiker: John Helgesson Vänta på en högre orderingång NovaCast har kämpat hårt i efterdyningarna från finanskrisen och fortsätter att ha svårt att få nya order. Än så länge har allt för få order synts till och vi förväntar oss ingen större förändring under det andra halvåret. Våra förhoppningar ligger på 2011 och att företaget kommer att ta lärdom från 2010. Vi upprepar vår Neutralrekommendation och tar ner vår riktkurs till SEK 8.50 (12). Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 2 av 5
Marknadskommentar USA-börsen Exchanges Index 1 day 1 Week YTD OMXSPI 325.1-1.5% 1.1% 8.6% OMX30 1040.4-1.6% 0.9% 9.2% OMXC 351.3-0.9% -1.8% 16.6% OMXH 6698.2-0.7% 1.1% 3.9% OMXN 358.4-2.2% 0.5% -6.4% FTSE 100 (GB) 5211.3-1.7% -1.0% -3.7% DAX Perf (DE) 6075.1-1.8% -1.0% 2.0% RTS (Russia) 1446.2 0.7% 0.5% -3.1% CAC 40 (France) 3572.4-2.1% -1.3% -9.2% Dow Jones 10271.1-1.4% -0.5% -1.7% NASDAQ 2178.9-1.7% -0.5% -3.8% OMXH25 2259.2-1.1% 1.1% 11.2% OMXC20 404.4-1.0% -2.0% 16.6% S&P 500 (US) 1075.6-1.7% -0.7% 20.1% Euro Stoxx 50 2675.0-2.0% -1.7% -3.5% Commodities Yesterday Close 1 day 1 Week YTD Brent oil 76.1-1.7% -3.1% -1.8% Copper 7353.5 0.5% 0.5% 20.2% Gold 1218.0-0.7% -0.7% 30.3% Lead 2119.0 0.3% 0.3% 16.1% Nickel 21875.0 0.1% 0.1% 10.0% Zinc 2105.5 0.2% 0.2% 18.3% Interest rates Today 1 day 1 Week YTD Sweden, 10 Year 2.37-0.03-0.11-0.71 USA, 10 Year 2.63-0.01-0.05-0.82 Germany, 10 years 2.31-0.06-0.12-0.74 GB, 10 years 3.01-0.05-0.12-0.75 Finland, 10 years 2.53-0.05-0.08-0.73 Norway, 10 years 3.20-0.05-0.10-0.72 STIBOR, 3 month 0.98 0.01 0.02 1.01 Euribor, 3 month 0.83 0.00 0.00 0.23 FX Today 1 day 1 Week YTD EUR / USD 1.29 0.1% 0.4% 5.9% SEK / EUR 9.45 0.3% -0.3% -3.5% SEK / USD 7.35 0.4% 0.1% 2.3% SEK / GBP 11.47 0.5% -0.4% 2.0% SEK / DKK 1.27 0.3% -0.3% -3.6% SEK / NOK 1.19 0.1% 0.3% -1.6% EUR / RUB 39.13 0.0% 0.2% 4.3% EUR / BRL 2.25 0.0% 1.4% 10.4% EUR / CNY 8.73 0.1% 0.1% 6.6% SEK / BRL 4.19 0.3% 1.1% 2.4% SEK / CNY 1.08 0.4% -0.2% 3.5% * Sources: Facset & Online Trader 1095 1090 1085 1080 1075 1070 1065 1060 1075.6 *Källa JCF **Källa SIX USA-börserna sjönk på bred front på torsdagen. Sentimentet var svagt efter att dagens statistik kommit in sämre än väntat. Enviss återhämtning kom i sluthandeln och lyfte index från dagslägsta. Philadelphia Fed Index var negativt i augusti medan antalet nyanmälda arbetssökande oväntat ökade under förra veckan. Vid stängning var Dow Jones Industrial Average ned 1,4 procent till 10.271. S&P 500 sjönk 1,7 procent till 1.076 medan Nasdaq Composite backade 1,7 procent till 2.179. Antalet nyanmälda sökande av arbetslöshetsunderstöd i USA steg med 12.000 personer till 500.000 personer, under vecka 32, jämfört med föregående vecka, enligt säsongsjusterad statistik från det amerikanska arbetsmarknadsdepartementet. Analytiker hade räknat med 478.000 nya arbetssökande, enligt Bloomberg News snittprognos. Philadelphia Federal Reserves månatliga index visade på en svagare ekonomisk aktivitet i näringslivet i juli, jämfört med månaden före. Indexet sjönk till -7,7 från 5,1 månaden före. Analytikerna hade räknat med ett index på 7,0 enligt Bloomberg News snittprognos. Utsikterna på sex månaders sikt sjönk till 19,6 i augusti från 25,0 månaden före. Samtliga aktier inom Dow Jones noterade nedgångar. I botten låg finansaktierna, verkstads och råvarubolagen. Intel meddelade att det förvärvar datorsäkerhetsföretaget McAfee för 48 dollar per aktie, vilket motsvarar en premie på 60 procent. McAfee klättrade med 57,1 procent medan Intel tappade 3,2 procent. Stockholmsbörsen Stockholmsbörsen sjönk på torsdagen efter att amerikansk statistik gjort investerarna rejält besvikna. Vid stängning var OMXS30 1,6 procent ned till noteringen 1.040. Omsättningen uppgick till 12,7 miljarder kronor. Electrolux B backade 2,0 procent till 152:90 kronor. Leveranserna av de sex största vitvarukategorierna i Nordamerika, AHAM 6, sjönk med 1,6 procent i juli, jämfört med samma månad 2009. Ericsson B föll 0,8 procent till 78:45 kronor. China Mobile har rapporterat ett nettoresultat på 57,6 miljarder yuan för det första halvåret. Analytikernas förväntningar som låg på 56,4 miljarder yuan, enligt Bloomberg News prognosenkät. Försäljningen blev 229,8 miljarder mot väntade 229,3 miljarder yuan. Operatören upprepade capex om 123 miljarder yuan för helåret 2010. En av få storbolagsaktier som lyckades hålla sig på plus var Husqvarna B som noterades upp 0,7 procent till 49:85 kronor. Den amerikanska konkurrenten Toro höjde sin helårsprognos i samband med kvartalsrapporten. Utöver högre vinst än tidigare spår bolaget att försäljningen ska öka med 10-11 procent under det brutna räkenskapsåret, jämfört med den tidigare prognosen som låg på en försäljningsökning om 7 procent. Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 3 av 5
Rapporter och bolagsspecifik info idag Swedbanks prognos Konsensus Bolag Rekommendation Riktkurs (SEK) Vinst per aktie (MSEK) Vinst per aktie (MSEK) Latour Buy 155 - - Melker Schörling AB Neutral 125 - - Odd Molly Buy 140-1.19 - Ratos Reduce 197 - - Makro idag Period Föregående Prognos Makroagendan är idag tom. Övrig marknadsinformation Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 4 av 5
Upplysningar Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Markets inom Swedbank AB (publ). Swedbank Markets är en registrerad bifirma till Swedbank AB och står under tillsyn av Finansinspektionen samt tillsynsmyndigheterna i de länder där Swedbank Markets har kontor. Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX. Rekommendationsstruktur Swedbank Markets rekommendationsstruktur innehåller fem rekommendationsnivåer: Starkt köp, Köp, Neutral, Minska och Sälj (tidigare Köp, Neutral och Sälj). Rekommendationerna baseras på absolut avkastning på tolv månaders sikt. Den absoluta avkastningen inkluderar kursutveckling och direktavkastning. Starkt köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%. Köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och 25%. Neutral Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 0% och 10%. Minska Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och -10% Sälj Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%. Swedbank Markets aktieanalysavdelning baserar rekommendationerna på ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Basen för beräkningen är dock vår modell för diskonterat kassaflöde, utom vad gäller banker och investmentbolag. Kassaflödesmodellen nuvärdesberäknar framtida kassaflöden. Riktkursen (tidigare motiverat värde) bygger på kassaflödesvärderingen, den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter (på den egna marknaden och internationellt) och nyheter som kan påverka aktiekursen. Relativa och absoluta multiplar som vi beaktar är: EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substansvärdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma. Recommendation by the 19 August 2010 No of shares Part of total Part of MCAP Strong Buy 24 15% 14% Buy 81 51% 66% Neutral 45 28% 16% Reduce 8 5% 4% Sell 1 1% 0% Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument. Mottagare av dokumentet som önskar rådgivning rekommenderas att kontakta sin mäklare/rådgivare. Swedbank Markets erinrar om att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker. Kunden ansvarar själv för dessa risker. Kunden bör därför skaffa sig erforderlig kunskap om bl a de ifrågavarande finansiella instrumentens egenskaper och om de villkor som gäller för handel med instrumenten. Ansvarsbegränsningar Swedbank Markets har sammanställt informationen i dokumentet i god tro från källor som vi anser vara tillförlitliga. Vi påtar oss dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Mottagare av dokumentet bör vara uppmärksam på att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet och rekommenderas att komplettera sitt beslutsunderlag med det material som bedöms erforderligt. De uttalanden som presenteras i dokumentet grundas på vår nuvarande uppfattning och gäller under förutsättning att de antaganden som redovisas i detta dokument uppfylls. Om vår uppfattning ändras, strävar vi efter, om det är tillåtet enligt tillämplig lag, annan bestämmelse eller intern policy, att snarast göra information om en sådan ändring tillgänglig. Swedbank Markets påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det vara må, som grundar sig på användande av detta dokument. Potentiella intressekonflikter Analytiker inom Swedbank Markets får generellt inte ha något innehav eller annan position (lång eller kort, direkt eller via derivat) avseende aktier eller aktierelaterade instrument i bolag som de analyserar. Swedbank Markets aktieanalysavdelning regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende Bland annat gäller följande: Swedbank AB får inte erhålla ersättning från analyserade bolag för att utföra en investeringsrekommendation eller ingå avtal med analyserade bolag om att utföra en investeringsrekommendation. Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet och får inte rapportera till bankens s k corporate finance-avdelning. En analytiker som har utarbetat en analys får inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i det aktuella bolaget. Analytikern får inte heller ha styrelseuppdrag eller andra uppdrag i analyserade bolag utan särskilt tillstånd från banken. En analytiker får inte utan särskilt tillstånd medverka i bankens corporate finance-verksamhet och får inte erhålla ersättning som är kopplad till sådan verksamhet. Mottagare av detta dokument bör observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansiella instrument, rådgivningsuppdrag (bl a i samband med s k corporate finance-transaktioner), s k investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller långivningsuppdrag avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i dokumentet. Det kan även förekomma att Swedbank Markets agerar som s k sponsor i handeln med finansiella instrument som innefattas i dokumentet Planerade uppdateringar En investeringsrekommendation för ett bolag som står under Swedbank Markets bevakning uppdateras normalt i anslutning till att bolaget har offentliggjort en kvartalsrapport. Uppdateringen sker då normalt dagen efter offentliggörandet. Det kan även förekomma att rekommendationen uppdateras dagarna före sådan rapport. När det är påkallat - till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter - kan investeringsrekommendation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum. Mångfaldigande och spridning Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank Markets medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Mångfaldigad av Swedbank Markets, Swedbank AB, Stockholm 2010. Adress: Swedbank Markets, Swedbank AB, Regeringsgatan 13,SE-105 34 Stockholm. Swedbank Markets Regeringsgatan 13 105 34 Stockholm OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar på denna sida. Detta material får inte mångfaldigas utan Swedbank Markets medgivande