Veckan som gått SAX NASDAQ DOW JONES 0,2% -1,4% -0,8% Nummer 22 Juni 20 Intressant lågpresterare Antalet recept på hur man når framgång på aktiemarknaden är otaliga. Vissa är dock mer pålitliga än andra. En strategi som visat sig fungera bra är att leta bolag som är på väg ur en så kallad besvikelse-fas. Aktier som lämnat brända investerare bakom sig värderas ofta om långsamt. Minst ett par bra kvartalsrapporter krävs för uppvärdering. Ett bolag som ser ut att vara i sån fas är Oriflame. Årets första kvartal visade gryende tecken på förbättring. Bolaget har ökat insatserna i Ryssland och intilliggande stater, vilket börjat ge effekt. Produktiviteten hos säljarna har ökat. Aktien handlas till p/e 12 på våra prognoser i år vilket belyser en fortsatt hög förtroenderabatt. Ett bra Q2-resultat och rabatten kommer att minska. Risken är hög, men potentialen större. Sidan 12 Veckans siffra 1,9% BNP-utvecklingen under det första kvartalet. Synergier? Intentia väljer att slå sig samman med det amerikanska ERP-bolaget Lawson. Det förbättrar förutsättningarna och en större marknad står för dörren. Den nya konstellationen blir störst i mellansegmentet men var finns synergierna och hur ställer sig de amerikanska aktiägarna till ett bolag med 5 förlustår i rad? Osäkerheten är stor. Sidan 10 Portföljen Readsoft Telelogic Senaste veckan 2,6% Sedan årsskiftet 20,2% Hetluften Finger-flopp Biometriföretaget Fingerprint Cards ska avvecklas enligt ett beslut från styrelsen. Kursen halverades och nu återstår frågan om vad bolagets skrotvärde är. Vår beräkning pekar på 40 miljoner kronor. Det förutsätter dock att bolaget lyckas med tricket att sälja patent och förlustavdrag. Sidan 13 Mjukt byte ABB, Elekta, Meda och Oriflame är en stark kvartett som bidragit till uppgång i portföljen denna vecka. Vi väljer även att göra ett byte i mjukvarusektorn där Telelogic får byta plats med Readsoft som ser mycket spännande ut. Sidan 9 Eftertänksamt Vill upp Tidigare var börsdevisen köp till midsommar och sälj till kräftorna men ifjol var det tvärtom. Nu vill det till att den gamla devisen håller, annars riskerar vi få se säljformationer på börsen. Det sker om vi får kurskorrektioner på mer än fem procent från dagens nivåer. Sidan 2 Analyser Riskfylld Nolato är ingen högt värderad aktie men enligt vår mening är risken ändå hög. En dryg fjärdedel av intäkterna kommer från Siemens mobilverksamhet som såldes till taiwanesiska Benq i veckan. Vill det sig illa väljer Benq en ny leverantör. Sidan 11 Innehåll Eftertänksamt/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMXS30... 3 Teknisk analys...4 Branschstrategi... 5-6 Aktiestrategier...7-8 Portföljen...9 Aktieanalys Intentia...10 Aktieanalys Nolato...11 Aktieanalys - Oriflame...12 I Hetluften/ TA-draget... 13 T R E N D S REDEYE AB
Eftertänksamt Vill upp Vill upp Marknaden vill upp men den har svårt att släppa loss då volymen har svårt att följa med när index testar toppen. Tidigare hette det in may, go away men de senaste åren har det istället på svengelska blivit i, buy. Ett tecken på att placerarnas beteende har förändrats och snart får vi se om även sommarbeteendet förändrats. Något som tidigare gällt är köp till midsommar och sälj till kräftorna men ifjol var det bättre att sälja till midsommar och köpa till kräftorna. Den här gången får vi hålla tummarna för att gamla mönster håller för annars börjar säljformationer dyka upp. Genom att prognostisera kurserna för det kommande kvartalet kan man få en uppfattning om risknivån i marknaden. Enklast gör man det genom att prognostisera en uppgång respektive nedgång på några procent för de kommande tretton veckorna. Vi får då en tratt som utgår ett kvartal från senast betalt. När det är gjort kan man studera om trendbrott eller formationer utvecklas i diagrammen. Idag kommer ett antal negativa trendbrott att utvecklas om det skulle komma kurskorrigeringar på fem procent på de amerikanska Veckan som gick indexen och OMXS30. Om vi för de volymstora aktierna och för Dow-aktierna gör samma test med tio procent fås ett liknande resultat plus att det då utvecklas ett antal huvudskuldraformationer. Så slutsatsen blir att marknaden inte får korrigera nu vilket är lättare att skriva än att skriva under på. Allt under förutsättningen att man är en född optimist. Många skäller på Riksbanken för att den inte sänker räntan men istället för att skälla borde de ta sig tid att studera hur räntan utvecklats de senaste åren och vilka effekter de givit. Räntan som rasat 50 procent har skapat en finansiell minihausse och en maxihausse på fastighetsmarknaden. Fastighetsindex, ett index som inte kommer att få ett brott om vi gör testen ovan. Indexet tål till och med justering på knappt 20 procent. För övrig industri och speciellt sysselsättningen har däremot inte ränteraset gett önskad effekt vilket indikerar strukturella problem. Problem som måste lösas med andra metoder än att skapa gratis pengar. Gratis pengar som skapar bubblor som förr eller senare brister. Per Holmlund Nästa vecka FREDAG 10 JUNI BÖRS, ÖVRIGT Rederi: skeppsrater vecka 23 STATISTIK USA: handelsbalans april USA: importpriser kl 14.30 MÅNDAG 13 JUNI RAPPORTER Addvise BÖRS, ÖVRIGT Sony Ericsson: presenterar nya produkter vid investerarträff i New York STATISTIK AMS: veckostatistik kl 10.45 TISDAG 14 JUNI RAPPORTER HL Display kl 8.45 STATISTIK SCB: KPI kl 10.00 USA: PPI kl 14.30 USA: detaljhandel kl 14.30 ONSDAG 15 JUNI RAPPORTER Clas Ohlson, Elekta kl 13.00 STATISTIK Storbritannien: arbetslöshet kl 10.30 USA: KPI kl 14.30 USA: lager osålda varor USA: industriproduktion, kapacitetsutnyttjande TORSDAG 16 JUNI BÖRS, ÖVRIGT Fotoquick: listas på Nya Marknaden STATISTIK Storbritannien: detaljhandel kl 10.30 USA: bostadsbyggande USA: nyanmälda arbetslösa v 23 kl 14.30 USA: Philadelphia Fed Index juni kl 18.00 Fredag 3/6 Måndag 6/5 Tisdag 7/5 Onsdag 8/6 Torsdag 9/6-0,3% 0% 0,7% 0,5% -0,1% Kurserna på Stockholmsbörsen backade. Svag sysselsättningsstatistik från USA låg bakom nedgången. Elekta fick en stororder värd 100 M. TeliaSonera drog Cukorova inför domstol. Helgdag. Stockholmsbörsen stängd. Fingerprint Cards vill avveckla verksamheten pga olönsamhet, och aktien rasade med 7,64 kr till 4,91. Nordea uppgav att de sålt sitt innehav i laxföretaget Pan Fish. Stockholmsbörsen fortsatte uppåt. MTG var högt upp bland vinnarna efter höjda rekommendationer. NetonNet förbättrade försäljningen med 63 % jmfrt med samma månad förra året. Defensiva aktier steg i håglös handel under torsdagen i väntan på tal från Greenspan. MTV Produktion (Zodiak) fortsatte upp efter rapport om stark orderingång. Redaktion: Björn Andersson, Magnus Dagel, Urban Ekelund, Jonas Elofsson, Jan Glevén, Per Holmlund, Daniel Lindkvist Prenumeration Kundtjänst 08-54501330 Trends kommer ut på fredagar före börsens öppning Nästa Trends 20-06-17 Annonser 08-54501330 info@redeye.se Utgiven av Redeye AB Styckjunkargatan 1, 114 35 Stockholm Telefon: 08-545 013 30 Fax: 08-545 013 49 E-post: info@redeye.se Besöksadress: Styckjunkargatan 1, ISSN 11-4012 2
Teknisk analys OMX-index Index har tagit sats Efter ett test av topnnivåer i förra veckan ger OMXS30 intryck av att ha lagt en mindre rekyl bakom sig och är på nytt redo att utmana motståndet. Sentimentet är starkt inför nytt test av toppnivåer. Nasdaq för tillfället i rekyl från signifikant motståndsnivå. Värva en prenumerant och få Redeye Today! Ta chansen och få ett abonnemang av Redeye Today gratis i ett kvartal! Det enda Du behöver göra är att värva en ny prenumerant till Trends. För varje ny prenumerant Du värvar får du ett kvartalsabonnemang av Redeye Today (Värde 450 kr). Redeye Today består dels av den dagliga morgonrapporten Today samt veckovisa Top Picks. För att få reda på mer om Today, gå in på www.redeye.se. Fyll i uppgifterna nedan och faxa, maila eller skicka det till Redeye. Redeye, Styckjunkargatan 1, 114 35 Stockholm. Telefon 08-545 013 30. Fax 08-545 013 49. E-post: info@redeye.se Under en tid levde investerarkollektivet i skuggan av en hotande rekyl när index befann sig på överköpta nivåer. Rekylen kom och blev varken djup eller utdragen. Just rekyler är goda indikatorer på styrkan i en trend och förutsatt att rekylen nu är avklarad bekräftar den styrkan i den nuvarande trenden. Andra tydliga teckan på ett starkt underliggande sentiment är riskaptiten. De största kursuppgångarna kommer i mindre bolag med tillväxtpotential och en avsevärd del av sitt börsvärde baserad på framtida kassaflöden. Tolkningsföreträdet är positivt och börsen har tagit lätt på BNP-statistik och vikande USA-börser. Utöver de nämnda mindre bolagen ser även en rad av de mogna verkstadsakiterna som Volvo, Alfa Laval och Atlas Copco ut att kunna inleda positiva trender framöver. Ett sådant scenario skulle utgöra en naturlig fortsättning för ett stigande index där olika sektorer turas om att växeldra. Det bör dock nämnas och understrykas att man inte är beoroende av att index stiger för att kunna tjäna pengar på börsen. Det kommer alltid att finnas aktier som stiger även på en sjunkande börs. Nasdaq i rekyl Även Nasdaq har tagit sig ned från överköpta nivåer genom en rekyl. Det är ännu för tidigt att avgöra om rekylen är avklarad. I ett negativt scenario ser vi 2020 som ett starkt stöd. Huvudtesen är dock att rekylen blir mildare än så och att vi inom kort får se ett nytt test av den psykologiskt viktiga 2100- nivån. Ny Trendsprenumerant: Namn: Adress: _ Tel.nr: E-mail: Du som värvar: Namn: E-mail: TRENDS REDEYE AB 3 Daniel Lindkvist
Teknisk analys Fortsatt lockande möjligheter Investerarna har uppvisat flockmentalitet och intresset har skifat snabbt mellan aktier den gångna veckan. Vi lyfter inför den kommande veckan fram tre intressata småbolagsaktier. Förra veckans bukett av aktier bestående av MTG, Elanders och MTV Produktion uppfyllde våra förväntningar och vi har siktet högt ställt även inför denna vecka. Enea i läge att vända upp Enea-aktien noterar en kortsiktigt fallande trend, men då aktien är långsiktigt stark utgör detta av mycket att döma ett bra läge att fiska upp aktien. Kursen handlas i ett avsmalnande intervall och under låga volymer, vilket indikerar ett hälsosamt ointresse som kan lägga grund för snabbt tilltagande aktivitet i ett positivt scenario. Vi ser en uppgångspotential upp mot tidigare högstanivåer vid 5,50 kronor i ett första läge. En nedgång under 4,50 kronor skulle sannolikt bidra till en trögare utveckling framöver. Axis laddar för fortsättning Axis-aktien handlas inom en konsolidering inom ett relativt smalt intervall. Aktien är nu nere vid konsolideringsbotten och på tillfälligt uttänjda nedgångsnivåer. Mycket talar för en kraftsamling inom kort, vilket kan föra upp aktien mot nivåer kring 30 kronor i första hand. Stöd återfinns i detta läge redan vid 26 kronor. Transcom testar högstanivåer Transcom befinner sig i ett intressant läge. Detta då aktien noterar en stigande trend som möter ett motstånd vid tidigare högstanivåer. Efter en mindre sving ned mot trendbotten kan aktien inom kort vara i läge att ta ny fart. Det är enligt vår bedömning ett bra läge att inleda en position med ambitionen att sitta med upp mot nivåer kring 55 kronor. Enea-aktien är i läge att bryta upp ur den korsiktigt fallande trenden. Axis-aktien har svingat fint inom konsolideringen och är i läge att ta fart igen. Daniel Lindkvist Transcom-aktien har noterat ett smalnande intervall och laddar för uppgång. TRENDS REDEYE AB 4
Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot SAX Banschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 206,2 3,2-6,2-3,8-0,7-7,8-13,5 Industri 232,5 6,0-1,4 12,6 2,1-3,1 3,0 Sällanköpsvaror 566,8 6,0 7,4 21,3 2,2 5,8 11,6 Dagligvaror 342,9 4,5 4,6 7,8 0,6 2,9-1,9 Hälsovård 207,2 1,9 9,4 16,9-2,0 7,8 7,2 Finans 324,2 2,9-0,7 8,0-0,9-2,3-1,7 IT 231,8 7,1 12,9 10,9 3,2 11,3 1,2 Telekom 490,7-5,8-10,9-6,9-9,7-12,5-16,6 SAX 246,7 3,9 1,6 9,7 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intresanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt Technology Hardware & Equipment 250 Materials 225 240 230 220 210 200 190 220 215 210 2 200 180 195 jul sep nov jan mar Telekomleverantörer Rekommendation: Neutral Nokia har varit fortsatt i ropet i veckan och flera positiva nyheter har presenterats. Redan i slutet av förra veckan presenterades två nya telefoner för tillväxtmarknaderna Asien och Afrika. Nokia har redan en mycket stark ställning inom detta segment då en stor del av tillväxten kommer att ske inom detta område. En annan positiv nyhet var att Texas Instruments (TI) höjde vinstprognosen i veckan på grund av stark efterfrågan på bolagets produkter. Nokia är en av TI:s största kunder. En tredje positiv nyhet var Siemens försäljning av mobildelen i veckan. Vi tror att Nokia troligen kommer att bli vinnare i turbulensen som uppstår framöver. En ytterligare positiv nyhet var att Jorma Ollila flaggade för en stark marknad som väntas växa med 15 procent eller mer i år. Vi har en ljus syn på Nokia-aktien den närmaste tiden och tror dessutom att Q2-rapporten kommer att bli mycket bra. Vi återupprepar vår köprekommendation. Intressanta bolag: Nokia, Anoto T R E N D S REDEYE AB 5 jul sep nov jan Material Rekommendation: Neutral Billerud ökar takten i det förändringsprogram som ska bidra till förbättrad lönsamhet i papperskoncernen. Från 2007 och framåt ska bolaget spara 250 Mkr årligen vilket främst ska uppnås med personalneddragningar. Kostnader för åtgärderna kommer att uppgå till 400 Mkr vilka kommer att under de kommande två åren. Även om dollarn går Billeruds väg just nu har vi ändå svårt att se vad som ska driva aktien vidare. Någon snabb effekt av dollarförstärkning är inte att vänta då tidigare terminskontrakt väntas påverka rörelseresultatet negativt med 300 Mkr i år. P/e-talet i år blir därför skyhögt. Kursen har också på senare tid drivits upp något på uppköpsspekulationer vilket snabbt kan klinga av. Med risk för ökad osäkerhet för helårsprognosen som bygger på ett betydligt högre massapris än idag känner vi oss inte lockade av aktien och rekommenderar sälj. Intressanta bolag: mar
Branschsöversikt Mjukvara Software sep nov jan Rekommendation: Över IFS verksamhet utvecklas allt bättre och i veckan kunde bolaget presentera en större order från den kanadensiska fordonsunderleverantören Linamar. Redan i Q2 räknar vi med en viss positiv effekt av orden som kommer att räknas av successivt under ett år framöver. I år räknar vi med ett resultat på närmare 100 Mkr men vi tycker inte riktigt att det räcker för att räkna hem aktien. Vi tycker att det krävs en rörelsemarginal på upp emot 15 procent för att aktien skall vara attraktivt värderad. Konkurrenstrycket i sektorn gör att vi har svårt att se att IFS når dit under de närmaste åren. Intressanta bolag: Readsoft IBS Telelogic mar 160 150 140 130 120 110 100 90 Media Rekommendation: Över Media sep nov jan mar 210 200 190 180 170 160 150 140 130 120 MTG tycker vi är en aktie man bör äga. Både tekniskt och fundamentalt uppvisar den styrka. Som vi skrev i förra numret av Trends utvecklas MTGs investering i ryska CTC Media mycket fördelaktigt. Vi tror inte att det är omöjligt att MTGs resultatandelar från CTC kan nå en halv miljard kr inom några år. Även från den svenska annonsmarknaden kommer positiva indikationer. IRM höjde i veckan prognosen för medieinveseringar till en ökning på starka 6,2 procent i år. TV-bolagens annonstider är slutsålda och priserna höjs på bred front. MTG-ägda TV3 och ZTV väntas rapportera ett nytt starkt resulat i Q2. Rekommendationen är köp på MTG. Intressanta bolag: MTG MTV 575 Consumer Discretionary 575 Industrials 240 550 525 500 475 450 550 525 500 475 450 230 220 210 200 425 425 190 400 400 180 Handel sep nov jan mar Rekommendation: Över Wedins befinner sig mitt i en omstrukturering och bolaget har ännu inte hittat sin rätta form. Mycket återstår att genomföra och effekterna har låtit vänta på sig. Den nuvarande finansiella situationen är tillräcklig för att kunna genomföra omstruktureringen men behov av ytterligare kapital kan inte uteslutas om omvandlingen drar ut på tiden. Under senare tid har bolaget fått en ny storägare i Lindborgen AB som nu äger 10 procent av rösterna. Det är positivt att bolaget nu får en ägare som tror på konceptet vilket vi anser minskar risken i aktien. De senaste försäljningssiffrorna pekar också på en bransch i medvind vilket ökar chanserna för bolaget. Vi vidhåller rekommendationen köp. Intressanta bolag: New Wave Pergo T R E N D S REDEYE AB 6 Verkstad sep nov jan mar Rekommendation: Neutral Gunnebo-aktien handlas på torsdagen exklusive Gunnebo Industrier som knoppas av. På onsdagen stängde Gunnebo i 95 kr och på torsdagen handlades aktien i cirka 81 kr, en nedgång med cirka 14 kr. De nya aktierna delas ut vederlagsfritt enligt Lex Asea och kommer noteras på O-listan den 14:e juni. Vi uppskattar att Gunnebo Industrier har betingat ett värde på 850-900 M, vilket motsvarar 20-21 på aktiekursen. Kursnedgången på torsdagen indikerar ett lägre värde på Gunnebo Industrier än vi räknat med. Om priset blir så lågt som indikatorerna tyder på ser Gunnebo Industrier ut att bli en köpvärd aktie. Intressanta bolag: ABB Securitas Assa Abloy
Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud ** 85,5 90 80 Återhämtat sig från låga nivåer. 90 kr utgör köpstopp. Holmen ** 2 2 195 Kan klättra vidare vid etablering över 2 kr. SCA ** 249,5 255 245 Vänt ned efter test av starkt motstånd. Köpstopp vid 255 kr. StoraEnso ** 98,75 102 96 Något överköpt och behöver en paus. Drivs av dollarn. Industri ABB *** 5 1 5 4 4 9 Stabil trend och stark aktie. Vi höjer mål och stopp igen. Assa Abloy *** 9 7 1 0 2 9 6 Testar botten i stigande trend. Atlas Copco ** 1 1 3 1 1 4 1 1 0 114 kr utgör viktigt motstånd. Bevaka utbrott. Sandvik ** 292,5 295 285 Upprekyl, 295 kr utgör viktigt motstånd. Scania ** 275,5 280 265 Testar botten i kort stigande trend. Stigande trend. Securitas *** 1 2 6 135 120 Trendstark aktie som bryter ny mark. Skanska ** 95 9 7 9 2 Stigande trend och nya toppnivåer. Kan behöva en paus i uppgången. SKF ** 7 6 7 8 7 4 Har tagit paus i uppgången. Saknar rekyl = styrka. Volvo ** 3 3 295 3 kr utgör nytt motstånd. Stigande trend. Finans FS-banken *** 1 7 2 180 165 Börjar återfå momentum. Ser spännande ut. Nordea *** 6 8 7 2 6 5 Konsoliderar i ett smalt intervall 67-69 kr. OMX ** 88,5 90 83 Börjar återfå lite momentum. Intressant över 88 kr. SEB ** 132,5 135 125 Bygger upp bättre momentum. SHB *** 1 6 1 1 6 4 155 Byggt botten. På väg upp in i konsolidering i långsamt tempo. Skandia *** 40,5 42 3 9 Svår aktie. Styrs helt av budspekulationer. Sänkt mål. Sällanköpsvaror Autoliv ** 339 350 325 Fallit ur stigande trend. Sänkt rek. Clas Ohlson ** 145,5 150 140 Tufft att bryta motståndet vid 150 kr. Sänkt rek. Electrolux ** 157,5 165 155 Tappat momentum. Går in en avvakta-fas. Sänkt rek. H&M *** 2 6 9 280 260 Stigande trend intakt. Noterat ny högre topp. Höjd mål och stopp igen. Metro B *** 15,4 15,4 1 4 Ligger fortfarande i rekylfas upp. Tufft motstånd vid 15,40 kr. MTG *** 250,5 260 240 Vi fick brott som vi väntade oss förra veckan. En bit kvar. Dagligvaror Axfood ** 1 9 1 1 9 1 180 Tvetydiga signaler. Starkt motstånd vid 190 kr. Swedish Match *** 87,75 92 85 För tidigt att sänka rek förra veckan. Vi höjer upp den igen. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. TRENDS REDEYE AB 7
Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård Active Biotech ** 3 7 40 3 6 På väg att bryta ned ur konsolidering. Ser svag ut. AstraZeneca ** 316,5 320 300 Testar tak i konsolidering. Bevaka ev utbrott. Biacore *** 171,5 180 160 Positivt tekniskt mönster. Stigande trend. Biotage ** 9,85 10,5 9,5 Test av starkt stöd på nytt. Spekulativ ingång. Capio *** 1 1 9 1 2 5 1 1 0 Testar motstånd vid 120 kr. Tekniskt stark aktie. Elekta *** 288,5 310 270 Behåller momentum och kvar i stigande trend. Gambro ** 100 1 95 Inlett en stigande trend och testar motstånd vid 100 kr. Getinge *** 107,0 115 101 Tappat fart men kvar i intressant formation. Karo Bio ** 8,5 9 8, 3 Bevaka brott på fallande trend. Maxim ** 10,8 11,5 10 Gått in i en sidledes rörelse. Saknar trigger. Meda *** 73,75 75 65 Bryter viktigt motstånd och ger ny positiv signal. Medivir ** 51,0 53 48 Inne i en utskakningsperiod. Vänta på trendbrott. Nobel Biocare ** 1553 1600 1500 På väg igenom starkt motstånd. 1600 nästa nivå. Q-Med ** 184,5 195 180 På väg under 185 kr ger svaga signaler. Sectra *** 72,25 80 70 Kan ta ny fart efter rekyl på rapport. IT Boss Media *** 26,4 28 25 Ligger i rekylfas upp efter kraftig nedgång. Bör inte gå under 26 kr. Ericsson *** 23,6 25 22,5 Bra momentum. Passerat starkt motstånd vid 23 kr. HiQ *** 32,6 35 3 1 Visar tecken på att bryta upp igen. Höjd rek. IBS *** 19,6 2 1 18,5 Bröt kritiska nivå 19 kr och gav långsiktig signal. IFS *** 7,55 8 7,3 tagit sig över gamla toppen och lämnat signal. Höjd rek. Intentia * 15,3 1 4 1 6 Tappat momentum. Svaghetstecken. Sänkt rek. Nokia *** 1 2 7 135 1 2 2 Underliggande styrka. Protect Data ** 112,5 115 107 Kraftig rekyl fullbordad till 100 kr och på starkare mark. Höjd rek. Readsoft *** 2 7 3 0 2 6 På väg att bryta motståndet vid 27 kr. Höjd bevakning. Teleca ** 40,3 4 1 3 7 Fortsätter i konsolidering. Bättre val finns Telelogic ** 16,4 1 7 15,5 Tappat momentum efter kraftig uppgång. Vi sänker rek. Tietoenator ** 226,5 230 220 Rekylen fullbordad efter kurskollaps. Vi sänker rek. WM-data *** 19,6 20,5 1 9 Visar underliggande styrka sedan motståndet vid 19,50 kr bröts. Telekom Tele2 ** 70,25 7 2 69 Split och avskiljd utdelning. Saknar underliggande styrka. TeliaSonera * 35,6 35 3 7 Visar tydlig svaghet. Nu även brutit stöd vid 36,50 kr. Glocalnet ** 4 4,1 3,75 Avsmalnande handelsintervall. Större kursrörelse på gång. TRENDS REDEYE AB 8
Portföljen Aktie Köpdatum Vikt Köpkurs Aktuel l Objektiv ABB 13 10% 46,8 51,3 54* 49* 9,5% 3,8% Biacore 0218 10% 156,0 171,5 180 160 9,9% 3,6% Capio 26 10% 116,0 118,5 125 110 2,2% 1,7% Elekta 0114 10% 195,5 290,0 310* 269* 48,3% 8,2% Getinge 0128 10% 88,1 107,0 115 100 21,5% 8,1% Knowit 20 10% 34,5 35,7 40 33 3,5% 2,1% Meda 13 10% 69,1 73,3 84 67* 6,0% 3,8% Oriflame 29 10% 145,2 165,5 180 155* 14,0% 6,1% Readsoft 0610 10% 26,9 26,9 30 25 0,0% 0,0% Securitas 10% 125,0 125,5 140 119 0,4% 5,4% Likviditet 0% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år: (Trendsportföljen): 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); 2003 33% (30%); 20 21% (19%) Resultat Trendsportföljen Resultat Period TrendsportföljenResultat Trendsportföljen SAX Från Trendsportföljen 0602 2,6% 0,8% Från 1231 20,2% 8,0% Stop Kursutv. Index Portföljkommentar Portföljen har fortsatt utvecklas bra i veckan. SAX-index har noterat en uppgång på 0,8 procent medan portföljen har utvecklats än bättre med en uppgång på 2,6 procent. En stark utveckling har kunnat noteras i ABB, Elekta, Meda och Oriflame där vi även valt att justera både mål och stoppnivåer. Vi väljer även att göra ett byte då Telelogic får stå åt sidan för Readsoft som ser mycket spännande ut. Telelogic har varit en bra placering men har tappat fart och vi väljer att föredra momentum i våra portföljinnehav. I övrigt lämnar vi portföljen orörd. Bolagskommentar nov jan Readsoft Readsoft B 27,5 22,5 17,5 12,5 feb mar apr Vi köper in Readsoft till portföljen. Aktien tillhör våra fundamentala favoriter och ser nu ut att bryta upp. Mål sätter vi till 30 kronor och stopp 25 kronor. 150 140 130 120 110 100 20-08-20 20-11- 20-01-19 20-- I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All- Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprungligt köpdatum avser den dag som vi gav köprekommendation av aktien. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Indexutveckling är jämförelseindex utveckling mellan datumen för aktiens ursprungliga köpdag och aktuell kurs. Trendsportföljen startade 991231. Veckans portföljförändring Aktie Trends Köp/Sälj Köpkurs Säljkurs SAX Kursutveckling sedan köpkurs Telelogic Sälj S16,4 kr 10,8 % 2,3% Readsoft Köp Index utveckling T R E N D S REDEYE AB 9 17 14 11 Telelogic Vi tar hem vinsten i Telelogic då vi tycker att Readsoft ser bättre ut. Aktien har också kortsiktigt tappat något momentum. Vi tar hem en vinst på 11 procent jämfört med SAX-index 2 procent. nov dec Meda jul Telelogic aug sep okt nov dec jan feb jan Meda apr 65 50 35 Efter en trög start har Meda fått fart i veckan och stärkt med 6 procent. Aktien bröt över motståndet vid 70 kr och lämnade en köpsignal. 17 14 11 feb mar apr
Aktieanalys Intentia Sälj Fundamentalinformation Osäkerhet efter fusionsbesked Vi tror att Intentias fusion med amerikanska Lawson har potential att förbättra förutsättningarna på sikt. På kort till medellång sikt tycker vi dock att osäkerheten överväger och vi behåller rekommedationen sälj. De strategiska orsakerna bakom Lawsons bud på Intentia i förra veckan tycker vi i stort är vettiga. På pappret finns det klara fördelar med fusionen för bägge företagen. Framförallt har bolagen olika geografiska styrkor. Intentia har i huvudsak sin kundbas i Europa och Asien medan Lawson framförallt är verksamt på den Nordamerikanska marknaden. Tillsammans blir bolagen mer globalt heltäckande. Även i ett branschperspektiv ökar täckningen tillsammans. Intentia var starka i sektorer som mode, mat&dryck, distribution&transport medan Lawson är verksamt inom sektorer som hälsovård, finans och handel. På pappret blir det samanslagna bolaget störst i världen för mellanstora företag vilket torde kunna påverka lönsamheten positivt på sikt. Framförallt Intentia men även Lawson har legat långt ifrån sin potentiella lönsamhet. Intentia har gjort kraftiga förluster de senaste fem åren. Lawson har haft bättre lönsamhet och nådde en marginal på 3 procent för det brutna räkenskapsåret 20. Under de första nio månaderna för detta räkenskapsår sjönk dock resultatet till - 5 miljoner dollar från +5 miljoner dollar under samma period ifjol och det är uppenbart att strukturella åtgärder behövdes. Som Volume fristående har bolagen tvingats slå ut F&Usamt overheadkostnader på relativt liten försäljning. Tillsammans bör bolagen på sikt ha möjlighet att bättre dra nytta av stordriftsfördelar. Men det är inget som är givet, åtminstone inte på kort sikt. Att slå ihop två mjukvaruplattformar är mycket komplext. Vad vi förstår skall dessa också supportas och utvecklas i minst fem år som separata enheter. Frågan är vad som händer sedan vilket kan öka kundosäkerheten, speciellt på nyförsäljning. I och med att det finns förhållandevis små överlappningar av verksamheter ser vi också att det finns relativt små synergivinster att hämta. Det är främst vissa dubbla funktioner inom administration, sälj och utveckling som borde kunna minskas framöver. Lawsons aktieägare har reagerat negativt på fusionsplanen då aktien rasat med 12 procent sedan beskedet. Sedan årsskiftet är aktien ned nästan 30 procent. Trots att det finns tydliga fördelar med fusionen har vi svårt att se att varken Lawson- eller Intentiaaktien kommer att stärkas framöver. Osäkerheten är för stor enligt vår mening. Vi tror istället att amerikanska investerare kommer att fokusera på Intentias svaga historik före potentiella synergivinster med affären. Innan vi ser några konkreta fördelar ur fusionen ser vi risk att Lawsonaktien kommer att fortsätta i sin fallande trend. På grund av utbytesrelationen i aktieaffären riskerar Intentia att dras med. Vi behåller rekommendationen sälj på Intentia och föredrar IBS i sektorn. Magnus Dagel 20M 17,5M 15M 12,5M 10M 7,5M 5M 2,5M 0 Jul Sep Nov Mar May Hi-Lo-Close Intentia B 17 15 13 11 9 7 Price Fundamentaldata Prognoser Mkr Fakta 20p 2006p Omsättning 2870 3025 Res f skatt 92 2 VPA 0,43 0,77 Värdering Mkr 20p 2006p P/E 36 20 EV/S 1,0 1,0 Bolagsinformation Sektor: IT Lista Attract 40 Risk: Hög Aktiekurs: 15,5 Kr Börsvärde 3 Mdr kr Bevakningsnivåer Motstånd : Stöd: Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg 16,8 kr 14,0 kr Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Intentia utvecklar, marknadsför och säljer affärssystemet Movex. Bolaget har en global organisation i över 40 länder. Intentia tillhör de 10 största leverantörerna i världen och är fokuserad på mellanstora företag. Intentia har strukturerat om rörelsen med mer partnerbaserad försäljning samt mindre kostnadsbas. Intentia måste bryta över den gamla toppnivån vid 17 kr för att inte bilda en lägre topp. TRENDS REDEYE AB 10
Aktieanalys Nolato Hög riskfaktor i Siemensintäkter Nolato har varit i centrum den senaste veckan då storkunden Siemens sålt sin mobiltelefonverksamhet till taiwanesiska BenQ. Bolaget tonar ned riskerna men vi är av en annan uppfattning. Nolato har hittills i år svävat i ovisshet avseende händelseutvecklingen i Siemens - en av bolagets riktigt stora kunder. Siemens mobiltelefonverksamhet visade i höstas brakförluster och ledningen flaggade strax före jul för att strukturförändringar kommer att ske. Flera åtgärder övervägdes. I tisdags kom beskedet att Siemens säljer verksamheten till taiwanesiska BenQ som har en marknadsandel på 2 procent. Tillsammans får Siemens och BenQ nu en marknadsandel på 7-8 procent på mobiltelefonmarknaden. Den nya konstellationen kan innebära både möjligheter och risker för Nolato. Möjligheter i form av att Nolato kan komma in och bli bredare leverantör till BenQ/Siemens. Nolato har kostnadseffektiv produktion i Kina vilket är en förutsättning. I ett positivt scenario kan BenQ/Siemens bli en starkare spelare på mobilmarknaden och utnyttja BenQs relativt goda position i Asien som fortfarande visar hög tillväxt jämfört med Europa. Vi lutar dock åt att riskerna överväger. BenQ, som lär bli den drivande parten i konstellationen, kan mycket väl komma att välja sina tidigare leverantörer av plastkomponenter framöver. Det skulle i så fall innebära ett tapp för Nolato på närmare en halv miljard kronor i omsättning per år. Volume 1,5M 1,25M 1000k 750k 500k 250k 0 Nolato B Nolatos ledning har de senaste dagarna tonat ned riskerna med Siemens-affären men påpekar att det ännu för tidigt att dra några slutsatser. Sannolikt vet vi först efter sommaren om Siemens väljer att lägga ned vissa planerade telefonmodeller, vilket skulle påverka Nolato negativt. Även om Nolato skulle bli kvar som leverantör har vi svårt att tro att affären skulle gynna bolaget i det korta perspektivet. Mycket troligt är att BenQ/Siemens kortsiktigt tappar momentum i försäljningen. Exempelvis Sony Ericsson tappade en hel del marknadsandelar initialt när bolaget bildades. Ett annat exempel är konstellationen Alcatel och TCL som nyligen helt havererade. Med fortsatt osäkerhet kring Siemens-affären i beaktande ser vi Nolato som en riskfylld placering. Det är inte heller särskilt svårt att måla upp en ännu mer negativt scenario. Inom bolagets industridel finns det fler kunder med problem, exempelvis Electrolux och Saab Automobile. Electrolux har nyligen gjort tuffa utspel mot sina underleverantörer och pressar priserna. Saab Automobiles verksamhet i Sverige är hotad på sikt även om verksamheten blir kvar ytterligare minst tre år. Nolatos värderas till p/e 10 och 13 på våra prognoser för 20 och 2006. Då ser vi risk för nedjusteringar av prognoserna avseende 2006. Bolaget har historiskt haft väldigt svängig resultatutveckling och med det i åtanke ser vi värderingen som ansträngd. Vi ser intressantare alternativ i sektorn såsom Nokia. Urban Ekelund Apr Jul Oct Apr 65,0 62,5 60,0 57,5 55,0 52,5 50,0 47,5 45,0 42,5 Price Fundamentalinformation Fundamentaldata Prognoser Mkr 20p 2006p Omsättning 2280 2395 Res f skatt 168 143 VPA 4,6 3,9 Värdering Fakta 20p 2006p P/E 10 13 EV/S 0,6 0,6 Bolagsinformation Sektor: Underlev. Lista O-listan Risk: Medel Aktiekurs: 51 kr Börsvärde: 1315 mkr Bevakningsnivåer Motstånd: Stöd Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg 55 kr 45 kr Sälj Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Nolato är en högteknologisk systemleverantör av polymera komponenter inom mobil telefoni, telekom, industri, fordon och medicinteknik. Verksamheten är koncentrerad till Norden men under de senaste åren har en stor del av tillverkningen inom telekom flyttat till Kina Hi-Lo-Close Nolato B Nolato handlas i en fallande trend. TRENDS REDEYE AB 11
Aktieanalys Oriflame Köp Fundamentalinformation Kan överraska positivt Fundamentaldata Tongångarna från Oriflame har börjat bli mer positiva. Vi tycker aktien är väl nedtryckt och tror att bolaget kan komma att överraska positivt framöver. Oriflame har hittills haft svårt att övertyga men den senast kvartalsrapporten var överraskande bra och ett steg i rätt riktning. Vi tror att det finns anledning att omvärdera den negativa synen då förbättringar pekar på att bolaget är på väg att hitta tillväxtspåret igen. Ryssland med intilliggande stater (CIS-regionen) är en viktig marknad för bolaget och här har bolaget tappat mark. Hårdare konkurrens på den viktiga CIS-regionen har mötts med ökade insatser vilket under det första kvartalet visat sig vara lyckosamma. En rad nya produkter och en förbättrad extra försäljningskatalog har bidragit till produktivitetsförbättringar. Under första kvartalet ökade produktiviteten hos försäljarna med 7 procent, vilket är starkt. De positiva erfarenheterna från CIS-regionen följs nu upp i Centraleuropa vilket gör att vid väntar oss ett uppsving i försäljningen. Även på den Västeuropeiska marknaden är tongångarna mer positiva där produktiviteten hittills varit svag. Sammantaget stärker åtgärderna vår bild att bolaget är på väg ur den tidigare negativa trenden. Bolaget har tidigare inte klarat att nå upp till de ambitiösa tillväxtmålen vilket urholkat förtroendet. En ny ledning är nu på plats som under hösten ska utvärdera de långsiktiga finansiella målen. Under första kvartalet nådde bolaget en tillväxt på 4 procent vilket är en förbättring men långt ifrån tillväxtmålet på 10-15 procent. Lönsamheten väntas under det första halvåret tyngas av det pågående åtgärdsprogrammet och investeringar i Ryssland och Kina. Trots negativa effekter var lönsamheten en ljuspunkt vid den senaste rapporten. Rörelsemarginalen ökade till drygt 16 procent vilket var en markant förbättring jämfört med samma period ifjol. Marknadens förväntningar på Oriflame är lågt ställda och ett resultat före skatt i nivå med fjolåret förväntas. Vi tror att Oriflame kan komma att överraska positivt vid kommande rapporter.vi bedömer att bolaget har en god möjlighet att överträffa fjolårets resultat före skatt. Det pågående åtgärdsprogrammet och positiva effekter av extra försäljningsinsatser väntas påverka positivt framöver. På våra prognoser handlas aktien till ett P/e-tal på 12 för 20 vilket vi anser är väl lågt även med hänsyn tagen till en förtroenderabatt. Risken är fortsatt hög men potentialen anser vi väger över och väljer att upprepa rekommendationen köp. Jan Glevén Prognoser MEUR p 06p Omsättning 691 725 Res f skatt 100 118 VPA 1,5 1,7 Värdering Mkr p 06p P/E 12 10 P/S 1,5 1,5 Bolagsinformation Sektor: Lista Risk: Aktiekurs: Börsvärde: Bevakningsnivåer Mål: Stopp: Förklaringar Risk: Handel O-listan Hög 164,5 kr 1060 MEUR 180 kr 155 kr Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Volume 10M 8M 6M 4M 2M 0 Apr Jul Oct Apr Hi-Lo-Close Oriflame Cosmetics Oriflame testar tak i konsolideringsintervall. 300 275 250 225 200 175 150 125 Price Fakta Oriflame är ett kosmetikföretag med direktförsäljning i 54 länder. Produkter finns inom hudvård, dofter, kosmetika, hygien och accessoarer. Bolaget är marknadsledare i Norden och har starka positioner i forna öststatsländer. Bolaget grundades 1967 och har tidigare varit noterat på Londonbörsen. En avnotering skedde i samband med den ryska bankkrisen 1998 med mål om att åter noteras på börsen vilket skedde under förra året i Stockholm. TRENDS REDEYE AB 12
Hetluften Rätt skrotningsvärde? En beräkning av skrotvärdet i Fingerprint visar att börsens värdering just nu är rimlig. Men det förutsätter att bolaget lyckas med en försäljning av patent och förlustavdrag. Biometriföretaget Fingerprint Cards kom i tisdag med ett minst sagt drastiskt besked. Styrelsen föreslår en extra bolagsstämma att bolaget ska avvecklas genom nedläggning eller en försäljning av tillgångarna. Bakom beslutet ligger den långsamma utvecklingen av biometri-marknaden generellt. I den takt som bolagets försäljning utvecklas ligger kostnadstäckning för långt fram i tiden, heter det enligt ett pressmeddelande. Fingerprint-kursen föll givetvis som en sten och kursen har halverats. Frågan nu är vad skrotvärdet av Fingerprint är. I kassan finns just nu 26 miljoner kronor. Bolaget förlorade förra kvartalet cirka 5 miljoner kronor och ett troligt scenario är att det tar cirka 6 månader att komma ur alla åtaganden till anställda, kunder och övriga intressenter. VD:s fallskärm uppgår exempelvis till 1,5 miljoner. Det skulle betyda cirka 5-10 miljoner i kostnader för avveckling och en minskning av kassan till knappt 20 miljoner kronor. Inventarier mm är bokförda till drygt 5 miljoner i balansräkningen. Här är det mycket tveksamt om bolaget får ut mer än någon miljon för dessa tillgångar. Värdet av en notering kan schablonmässigt sättas till någon miljonkronor. Kvarstående värden finns i patentportföljen och förlustavdragen. Pantentportföljen (immatriella tillgångar) är bokade till 16 miljoner kronor i senaste rapporten. Även om bolagets teknologi är väl ansedd är det långt ifrån säkert att det finns någon köpare. Vår bedömning är att ägarna ska vara glada om någon köper patenten för 10 miljoner kronor. Så återstår förlustavdragen som uppgår till cirka 140 miljoner kronor. För rätt köpare är dessa avdrag värda cirka 40 miljoner kronor. Lagstiftningen om vem som får nyttja förlustavdragen har dock blivit tuffare och marknadsvärdet för försäljning av förlustavdrag brukar schablonmässigt sättas till 5-10 procent av avdragen, dvs i det här fallet cirka 10 miljoner. Summerat uppgår värdet av tillgångarna i Fingerprint, inklusive kostnaderna för avveckling, till uppskattningsvis 40 miljoner kronor. I skrivande stund uppgår börsvärdet till 39 miljoner kronor och Fingerprint kan därmed anses vara hyggligt rätt värderat. I vår beräkning förutsätts dock att bolaget lyckas sälja pantenten för 10 miljoner kronor och förlustavdragen för lika mycket. Det blir ingen lätt match. Avvecklingen kan också ta längre tid än beräknat. På uppsidan finns en snabb försäljning av patenten och att skalet av Fingerprint köps av någon som vill ta bakvägen in på börsen. Urban Ekelund Volume 2M 1,75M 1,5M 1,25M 1000k 750k 500k 250k 0 Fingerprint B May Sep May Hi-Lo-Close Fingerprint B 35 30 25 20 15 10 5 0 Price TA-draget Biophausia i läge för fortsättning Biophausia-aktien har noterat en beaktansvärd uppgång sedan trenden vände i början av året. Stora uppgångar lämnar normalt många vid sidlinjerna och dessa investerare har istället en benägenhet att försöka fånga upp aktien vid rekyler. Sedan toppen i april har aktien befunnit sig i en fas där de tidigare investerarna i stor utsträckning lämnat över stafettpinnen till nya hågade spekulanter. Dessa har fått känna på stundens allvar då aktien har stått och slagit och nu är aktien i läge att ta fart på nytt enligt vår bedömning. Detta baserar vi på att flertalet tveksamma investerare bör vara absorberade vid detta lag. Vi ser en potential upp mot nivåer kring 4 kronor samtidigt som en förlust kan begränsas om aktien vänder ned under 2,50 kronor. Det ger en intressant relation mellan risk och i möjligheter. Volume 4,5M 4M 3,5M 3M 2,5M 2M 1,5M 1000k 500k 0 Hi-Lo-Close BioPhausia BioPhausia Apr 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 Price TRENDS REDEYE AB 13